行业投资评级 - 行业评级为“增持”，且维持该评级 [3][8][38] 核心观点 - 社融增长平稳，企业贷款需求扩大，是报告的核心观点 [5][31] - 随着政策性工具与财政政策协同发力，企业中长期信贷需求有望继续修复，银行股高股息配置价值显著，有望实现估值修复 [8][38] 市场回顾 - 本期（2026年03月09日至2026年03月15日）银行(申万)指数上涨1.39%，表现强于沪深300指数1.20个百分点 [10] - 子板块中，农商行市场表现相对领先，涨跌幅为2.83%，大型银行/股份行/城商行涨跌幅分别为0.55%/1.98%/1.02% [10] - 行情表现前五的银行为：瑞丰银行（+4.67%）、渝农商行（+4.65%）、华夏银行（+4.37%）、浦发银行（+3.74%）、杭州银行（+3.69%） [10] 资金市场 - 资金面有所趋紧，本期央行公开市场净回笼2511亿元，R007/DR007/7天拆借利率日均数分别为1.51%/1.46%/1.48%，相比前值变动0 BP/3 BP/3 BP [19] - 存单发行利率有所下降，国有大行/股份行/城商行/农商行1年期同业存单发行利率均值分别为1.56%/1.56%/1.64%/1.63%，较前值变化0 BP/-1 BP/-2 BP/-7 BP [22] - 3月以来，存单净融资额为-3133.50亿元，存单净融资额较低 [23] 行业与公司动态 - 2025年12月31日数据显示，2月社融增速较前值持平于8.2%，主要由人民币贷款和表外融资拉动 [5][31] - 2月社融新增2.38万亿元，同比多增1461亿元，其中社融口径人民币贷款新增8484亿元，同比多增1956亿元 [6][32] - 2月金融机构人民币贷款新增9000亿元，同比少增1100亿元，但企业贷款同比多增4500亿元，企业中长期贷款同比多增3500亿元，企业短期贷款同比多增2700亿元 [6][32] - 居民贷款需求仍然不足，2月居民贷款负增6507亿元，同比少增2616亿元 [7][32] - 2月M1同比增长5.9%，增速较前值提高1.0个百分点，M2同比增长9.0%，增速持平前值，M1、M2增速剪刀差有所收窄 [7][33] - 当月居民存款同比多增2.50万亿元，企业存款同比少增1.76万亿元，非银存款同比少增1.44万亿元 [7][33] - 结构性工具增量政策与财政政策协同效应加强，支持中小微企业、科技创新、绿色升级与健康产业等方向 [7][33] - 报告提及成都银行董事长任职资格获批及西安银行股东协议转让股份等公司动态 [38] 投资建议 - 建议关注具有更高防御价值的国有大中型银行，以及经营确定性较强的区域行 [8][38] - 具体推荐工商银行、中国银行、中信银行、江苏银行、沪农商行、渝农商行、苏州银行、常熟银行等 [8][38]

养猪行业投资机会 - 农业首席分析师程晓东与农业分析师李忠华将共同主讲养猪行业投资机会会议 [1][37] - 会议时间为3月16日（周一）15：00 [1][37] openclaw拓展AI使用场景 - 计算机首席分析师曹佩将主讲关于AI公司openclaw拓展AI使用场景的会议 [2][37] - 会议旨在探讨AI技术应用场景的扩展 [2][7] - 会议时间为3月16日（周一）20：00 [2][37] 渣打银行Q1投资机会解析 - 金融首席分析师夏芈卬（夏非口）将解析渣打银行第一季度投资机会 [3][37] - 会议时间为3月19日（周四）17：00 [3][37] 蛋氨酸行业机会 - 化工行业分析师王海涛将主讲题为“‘欧洲的风险，中国的机会’ - 受天然气供给冲击行业之蛋氨酸”的会议 [4][19][36] - 核心观点是欧洲天然气供给冲击可能为中国蛋氨酸行业带来机会 [4][19] - 会议时间为3月20日（周五）11：00 [4][20][36] 电子行业观点汇报 - 电子行业首席分析师张世杰与电子行业分析师罗平将共同汇报电子行业观点 [5][36] - 会议时间为3月20日（周五）15：00 [5][36] 近期军工行业观点 - 军工行业分析师马浩然将分享近期军工行业观点 [6][36] - 会议时间为3月20日（周五）19：00 [6][36]

报告行业投资评级 - 报告标题“信贷亮点不断，银行股有望反弹”及核心观点均指向对银行板块的积极看法，认为其基本面将改善并有望迎来一轮反弹 [1][61] 报告的核心观点 - 外部不确定性加剧，A股市场下跌，银行板块防御价值显现 [1] - 信贷增速企稳、净息差收敛放缓、不良资产产生放缓，银行基本面预计将改善 [1][61] - AI叙事逻辑松动，市场风险偏好降温，资金有望流向银行等防御性板块，银行板块有望迎来一轮反弹 [1][61] - 顺周期投资逻辑预计回归，油价上涨将带动大宗商品普涨，利好银行板块 [61] 根据相关目录分别进行总结 周观察·动向 - **监管动态**：央行发布了2026年2月金融统计数据报告 [2][11] - **行业动态**：招商银行发布公告，拟于2026年4月15日赎回275亿元优先股；平安银行已完成208.74亿元优先股的赎回 [2][12][13] - **市场动态**：本周（报告期）万得全A指数下跌0.48%，而申万银行板块上涨1.39%，表现强于大盘 [2][14] 周综述·数据 资金运行态势 - **公开市场操作**：本周央行通过逆回购净回笼资金1011亿元 [19][20] - **资金利率**： - 银行间质押式回购利率（DR）全线走高，其中DR001、DR007、DR014分别较上期上行0.2BP、4.7BP、2.2BP至1.32%、1.46%、1.49% [21][23] - Shibor各期限品种均小幅下行，1M、3M、6M分别较上期变动-0.9BP、-1.3BP、-1.0BP至1.53%、1.54%、1.56% [21][23] - 同业存单（NCD）利率走势分化，1M期限收益率上行0.8BP至1.50%，3M及以上期限收益率下行 [21][23] - 国债收益率走势分化，1Y期下行0.9BP至1.28%，3Y、5Y、10Y、30Y期分别上行0.8BP、2.8BP、3.3BP、8.5BP至1.37%、1.56%、1.81%、2.37% [22][23][36] 银行资负跟踪 - **资产端**： - **票据贴现**：截至3月12日，国有大行票据转贴现累计净买入146亿元，同比少增；股份行净卖出1815亿元，净卖出规模同比扩大 [39] - 本期末1个月、3个月和半年期票据利率分别为1.6%、1.48%、1.23%，分别较上期末上行7BP、10BP、6BP [43] - **负债端**： - **存款利率**：截至3月13日，国有大行活期存款平均挂牌利率为0.05%，3个月、1年期定期存款平均挂牌利率分别为0.65%、0.96% [51][53] - **同业存单**：本周发行总额8463亿元，净融资额为-1396亿元；二级市场上，3个月及以上期限AAA级存单收益率均下行，1年期下行1.8BP至1.53% [55] 周评论·热点 - **社融方面**：2026年2月新增社会融资规模2.4万亿元，同比多增约1500亿元 [3][58] - 结构上，实体信贷同比多增约2000亿元，对当月社融的贡献度为36%，超过上年同期的29%；政府债券同比少增约3000亿元 [3][58] - 合并1-2月看，社融同比多增超3000亿元，实体信贷同比少增约1200亿元，与过去五年平均水平基本持平；政府债净融资与上年同期基本持平 [3][58] - 展望：政府债发行总额度与上年持平，新增8000亿元新型政策性金融工具有望激励企业信贷，信贷贡献度有望回升 [3][58] - **信贷方面**：2月新增人民币贷款9000亿元，较上年同期少增约1000亿元 [4][59] - 信贷结构改善，中长期贷款同比多增约2800亿元，其中企业中长期贷款同比多增3500亿元是主要贡献 [4][59] - 剔除票据融资的实际企业贷款同比多增超6000亿元，增长更多源于企业自发性融资需求提升，可能与上游商品涨价、企业盈利预期改善有关 [4][59] - 票据融资减少350亿元，同比多减约2000亿元，反映银行开票意愿减弱 [4][59] - 居民部门贷款持续偏弱，新增贷款约-6500亿元，较上年同期多减2600亿元 [4][59] - **存款方面**：2月新增人民币存款1.2万亿元，同比少增超3万亿元 [4][60] - 居民存款新增3万亿元，同比多增2.5万亿元 [4][60] - 合并1-2月，居民存款新增5.24万亿元，较过去五年同期平均少增约5000亿元；非银金融机构存款新增2.8万亿元，较过去五年同期平均多增约1.5万亿元，显示“储蓄搬家”现象明显 [8][60] - 货币供应量M1同比增长5.9%，较上月提高1个百分点，主要受企业活期存款与居民储蓄改善及低基数影响 [8][60] - **融资增速视角**：2月末社会融资规模存量同比增长8.2%，与上月持平 [8][61] - 结构上，居民部门融资增速2.89%（前值3.19%），企业部门融资增速6.9%（前值7.1%），政府部门融资增速34.86%（前值34.14%），市场主体去杠杆、政府部门加杠杆趋势持续 [8][61] 行业规模与指数表现 - **行业规模**：银行板块共有41只股票，总市值10,439.9十亿元，流通市值9,813.9十亿元，分别占A股市场的0.8%、9.2%和9.6% [4] - **指数表现**： - 近1个月银行板块绝对收益为1.2%，相对收益（相对于基准）为1.0% [6] - 近6个月绝对收益为-2.1%，相对收益为-5.3% [6] - 近12个月绝对收益为10.3%，相对收益为-9.1% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 存单供不应求格局下短期或在接近 1.55%区间低位波动 需关注季末资金边际变化 [2][51] - 存单市场当前处于供不应求状态 短端配置需求强或支撑存单利率低位运行 但资金进一步宽松空间有限 [2][52] 根据相关目录总结 供给 - 本周（3 月 2 日至 3 月 8 日）存单发行规模 8463.4 亿元 净融资额 -1618.6 亿元 上周为 1284.1 亿元 [4][7] - 供给结构上 本周国有行发行占比由 19%降至 14% 股份行发行占比由 35%升至 41% [4][7] - 存单发行加权期限小幅缩短至 8.28 个月 前值为 8.66 个月 [4][7] - 下周（3 月 16 日至 3 月 22 日）存单到期规模 11628.6 亿元 周度环比增加 1564.6 亿元 到期主要集中在国有行、城商行 1Y 和 3M 存单到期金额较高 分别为 3436.5 亿元和 3340.60 亿元 [4][7] 需求 - 二级配置机构中 中小银行周度净买入由 1828.92 亿元降至 639.76 亿元 大型银行周度净买入由 197.43 亿元升至 553.02 亿元 货基周度净卖出由 1638.88 亿元降至 849.24 亿元 其他类周度净买入 222.41 亿元 较上周 466.89 亿元下降 244.48 亿元 [4][21] - 一级发行方面 全市场募集率（15DMA）维持在 93%不变 国有行与城商行募集率较上周维持不变 分别为 98%和 87% 股份行募集率由 96%降至 93% 三农行募集率由 85%升至 93% [4][21] 估值 - 一级定价上 1y 股份行存单加权发行利率维持在 1.56% 3M 存单较上周下行 1bp 9M 较上周维持不变在 1.54%左右 [23] - 期限利差方面 股份行 1Y - 3M 期限利差为 4.71bp 在历史分位数 13%的位置 [23] - 信用利差方面 1Y 期城商行与股份行利差为 8.84BP 利差分位数在 10%附近 农商行与股份行利差为 6.04BP 利差分位数在 8%附近 [23] - 二级收益率方面 AAA 等级品种存单收益率小幅下行 1M 品种较上周维持不变 3M 和 9M 品种较上周均下行 5bp 6M 较上周下行 4bp 1Y 较上周下行 3bp 在 1.53%附近 [33] - AAA 等级 1Y - 3M 期限利差为 3.25bp 在 13%的历史分位数水平 [33] 比价 - 1yAAA 等级存单收益率与 DR007:15DMA 资金价差从 7.89BP 收窄至 6.70BP 与 R007:15DMA 资金价差从 -1.64BP 收窄至 0.91BP [4][40] - 存单与国债价差从 26.42BP 小幅收窄至 25.57BP 分位数下降至 28% 与国开价差从 4.44BP 小幅收窄至 4.33BP 分位数维持在 5%附近 [4][40] - AAA 中短票与存单价差由 1.72BP 收窄至 1.68BP 分位数下降至 9%附近 [4][40]

报告行业投资评级 * 报告标题重申保险板块“攻守兼备”属性，并认为息差趋势企稳有望驱动银行业绩修复，整体对金融行业持积极看法 [1] 报告核心观点 * 保险板块：当前估值已回落至历史极低水平，进入高性价比配置区间，资产负债两端改善的长期核心逻辑未变，有望迎来估值与业绩的双重修复 [2][11] * 券商板块：“十五五”规划深化资本市场改革，为证券期货机构拓展展业空间，具备综合服务能力的头部券商将持续受益于改革红利 [2][17] * 银行板块：上市银行2025年报披露在即，预计资负两端边际改善将推动息差趋势企稳，资产质量整体保持稳健 [3][20] 周涨跌幅及各板块观点总结 * 市场表现：本周（2026年3月9日至13日）沪深300指数上涨0.19% [10] * 非银金融：整体跑输大盘，非银金融（申万）指数下跌1.93%，跑输沪深300指数2.12个百分点，其中证券Ⅱ、保险Ⅱ、多元金融指数分别下跌1.75%、2.10%、2.73% [1][10] * 银行板块：整体跑赢大盘，银行（申万）指数上涨1.39%，跑赢沪深300指数1.20个百分点，其中国有行、股份行、城商行、农商行分别上涨0.55%、1.98%、1.02%、2.83% [1][10] 保险板块周观点 * 估值水平：截至3月13日，A股保险股PEV估值中枢仅0.65倍，H股保险股PEV估值中枢低至0.42倍，较1倍PEV分别存在53%、137%的估值修复空间 [11] * 负债端逻辑：长期低利率环境下，分红险凭借“保底+浮动”收益特征，成为承接居民存款迁徙的核心载体，银保渠道是核心增长极，预定利率下调趋势将进一步降低负债端成本 [12] * 资产端逻辑：新会计准则下，险企配置的优质高股息资产市值变动未充分体现在利润表，导致投资收益被低估，中长期看，中国资产具备大国溢价，险企将受益于投资收益的稳健提升 [15] * 年报预期：保险股2025年报将陆续披露，全年业绩增长确定性较强 [16] * 个股推荐：建议关注中国太保，推荐新华保险、中国平安，建议关注中国人寿（H），推荐中国太平（H） [4][16] 券商板块周观点 * 政策环境：“十五五”规划纲要发布，提出持续深化资本市场投融资综合改革，提高直接融资比重，稳步发展期货和衍生品市场 [17] * 估值水平：截至3月13日，证券Ⅱ（申万）PB估值为1.27倍，处于2012年以来22.9%分位数，盈利和估值出现明显错配 [17][18] * 选股主线：推荐两条主线，一是综合实力较强、估值仍较低的中大型券商；二是正在推进并购或有并购重组预期的券商 [2][18] * 个股推荐：推荐国泰海通、华泰证券、兴业证券、广发证券、东方证券、中金公司、东方财富、中信证券、湘财股份、东吴证券 [4][18] * 多元金融：推荐瑞达期货、香港交易所、远东宏信、中银航空租赁、易鑫集团等 [4][19] 银行板块周观点 * 估值水平：银行板块PB估值为0.52倍 [20] * 息差展望：预计2025年息差趋势企稳，资产端收益率下行压力同比显著缓释（2025年12月新发放一般贷款加权平均利率同比下降27个基点，降幅同比收窄26个基点），负债端付息率改善明显（2025年上半年上市银行计息负债平均成本率较2024年下降29个基点，全年改善幅度预计在40个基点左右） [20] * 非息收入：权益市场走强及存款分流预计支撑财富管理相关中收回暖，但债券估值波动可能拖累投资类收入 [3][21] * 资产质量：整体保持稳健，对公涉房信贷不良预计高位企稳，非房消费类信贷不良预计中高位企稳 [3][22] * 选股主线：推荐四条主线，包括具备盈利高弹性的优质城商行、高股息大行、具备转债强赎预期催化的银行、具备业绩持续修复基础的股份行 [4][23] * 个股推荐：推荐杭州银行，建议关注南京银行、厦门银行、宁波银行、重庆银行、青岛银行、中银香港（H）、中信银行（H）、建设银行（H）、招商银行、上海银行、兴业银行、民生银行、平安银行 [4][23] 保险周度数据跟踪总结 * 个股表现：本周A股上市险企普跌，新华保险下跌3.54%，中国平安下跌2.35%，中国太保下跌0.18%，中国人保下跌1.51%，中国人寿下跌1.78% [24] * AH溢价：截至3月13日，中国人寿A/H溢价率最高，为69.37%，中国平安最低，为11.51% [24] * 债券收益率：截至3月13日，10年期国债到期收益率为1.81%，环比增加3.33个基点 [11][28] * 货币基金收益：余额宝7日年化收益率为1.00%，微信理财通年化收益率为1.09% [30] 券商周度数据跟踪总结 * 个股表现：本周涨幅居前的券商为申万宏源（+0.61%）、山西证券（+0.34%），跌幅居前的为华林证券（-7.44%）、广发证券（-3.74%） [31] * 板块估值：PB估值最高的券商为华林证券（6.11倍），最低的为国元证券（0.93倍） [36] * AH溢价：在13家A+H上市券商中，中信证券溢价率最低（16.31%），中原证券最高（138.01%） [38] * 市场交投：本周两市日均成交额24987.10亿元，环比下降5.52%，日均换手率2.13%，环比下降0.11个百分点 [39] * 信用交易：截至3月13日，全市场两融余额26561.53亿元，环比增加0.72% [41] * 发行情况：本周有2家首发A股，募集资金5.47亿元；新增再融资项目1家，募集资金7.59亿元 [46] * 基金发行：本周全市场新发基金规模242.93亿元，环比增长80.43%，其中偏股型新发基金规模145.76亿元，环比增长187.23% [51] * ETF申赎：本周非货币型ETF净赎回263.02亿元，股票型ETF净赎回155.11亿元 [55] 银行周度数据跟踪总结 * 个股表现：本周A股银行涨幅居前的为瑞丰银行（+4.67%）、渝农商行（+4.65%），H股涨幅居前的为渝农商行（+2.82%）、重庆银行（+2.04%） [57] * 板块估值：A股银行PB估值靠前的为杭州银行（0.93倍）、宁波银行（0.92倍），H股靠前的为招商银行（1.00倍）、农业银行（0.57倍） [57][58] * AH溢价：在15家A+H上市银行中，招商银行溢价率最低（-8.4%），郑州银行最高（100.8%） [59] * 央行操作：本周央行流动性净回笼2511亿元，其中逆回购净回笼1011亿元 [61] * 货币利率：截至3月13日，SHIBOR隔夜利率为1.32%，7天利差为13.6个基点，环比提升4.3个基点 [66] * 同业存单：本周同业存单发行8463亿元，净融资-1619亿元，1年期发行规模最大（3454亿元，占比40.8%） [74][79] * 债券发行：本周公司债发行827亿元，加权平均票面利率2.13%，环比下降10.2个基点 [84] 行业新闻及重点公司公告总结 * 行业资讯：央行数据显示25Q4末金融业机构总资产同比增8.7%；1-2月社融增量累计9.6万亿元；2月CPI同比上涨1.3%；证监会整合修订基金信息披露准则；港交所就提升上市机制竞争力征求市场意见 [89][90] * 重点公告：贵阳银行股东股权结构变更及股份质押展期；成都银行董事长任职资格获批；西安银行股东间股份转让；青农商行拟吸收合并村镇银行；东吴证券拟并购东海证券 [91][92][93]

事件概述 - 美国花旗银行位于阿联酋迪拜和巴林麦纳麦的分行据称遭袭受损[3] - 花旗银行随后发布声明澄清此事[3] 公司声明与行动 - 花旗银行澄清其在阿联酋和巴林的客户服务未受影响[3] - 公司确认当地所有员工安全[3] - 公司明确表示不会离开中东市场[3] - 公司决定疏散三栋办公楼[4] - 公司决定暂时关闭部分分行[4]

行业投资评级与核心观点 - 报告给予银行行业“买入”评级 [3] - 报告核心观点为“降准降息预期走弱”，认为3月10日金融时报文章向市场传达了货币政策宽松预期减弱的信号 [2][6][14] 一、降准降息预期分析 - **政策信号**：金融时报文章《适度宽松的货币政策怎么干？一文详解》被视为降准降息预期走弱的信号 [6][14] - **政策工具运用**：降准降息仍是可选项，但将做好“相机抉择”，强调多重目标平衡 [14] - **利率水平**： - 中国个人房贷利率水平已接近美国、英国、日本“零利率”时期的平均水平 [14] - 当前信贷利率已处于历史低位，呵护银行息差仍是重要目标 [14] - **政策导向**：后续降低融资成本将更多通过规范市场行为、降低中间费用实现，而非直接降息；总量上保持银行间流动性充裕，但坚持不搞“大水漫灌” [14] 二、央行动态与流动性 - **公开市场操作**：本期（2026/3/9~3/15）央行共开展1,765亿元7天逆回购操作（利率1.40%），逆回购到期2,776亿元，国库现金定存到期1,500亿元，整体实现净回笼2,511亿元 [6][15][88] - **下期操作**：下期（3月16日）有6,000亿元6个月买断式逆回购到期，央行预告续作5,000亿元，预计净回笼1,000亿元 [6][15][88] - **流动性展望**：下期适逢缴税、缴准及超1万亿元同业存单到期，叠加政府债净缴款回正，预计流动性边际收敛，资金利率有所上行 [6][15] - **LPR预期**：3月20日为LPR报价日，报告预计维持不变 [6][15] 三、市场利率表现 - **资金利率**：截至3月13日，R001、R007较上期末分别上升0.34BP、1.13BP至1.39%、1.50%；DR001、DR007较上期末分别上升0.22BP、4.67BP至1.32%、1.46% [6][15][93] - **Shibor利率**：1M、3M、6M、9M、1Y Shibor分别较上期变动-0.9bp、-1.3bp、-1.0bp、-0.9bp、-0.9bp至1.53%、1.54%、1.56%、1.57%、1.58% [16][93] - **同业存单利率**：本期末1M、3M、6M、9M、1Y AAA级NCD到期收益率分别较上期变动+0.8bp、-0.5bp、-1.0bp、-0.7bp、-1.8bp [6][19][93] - **国债利率**：本期末1Y、3Y、5Y、10Y、30Y国债收益率分别较上期末变动-0.9bp、+0.8bp、+2.8bp、+3.3bp、+8.5bp，呈现短端走强、长端走弱的陡峭化走势 [6][20][93] - **票据利率**：本期末1M、3M和半年票据利率分别较上期末上升+7bp、+10bp、+6bp至1.6%、1.48%、1.23% [6][21][93] 四、银行融资追踪 - **同业存单**： - 存量规模为18.47万亿元，加权平均利率1.67%，平均剩余期限124天 [19][22][133] - 本期发行8,459亿元，净融资-1,623亿元，加权平均发行利率1.55%，较上期下行3bp [19][22][133] - 募集完成率为94.1% [22][133] - 从银行类型看，国有行、股份行、城商行本期净融资规模分别为-1,496亿元、365亿元、-262亿元 [19] - **商业银行债券**：本期无新发行，存量规模为3.35万亿元 [22] - **商业银行次级债**：本期无新发行，存量规模为6.98万亿元（其中二级资本工具4.48万亿元，永续债2.50万亿元） [22] 五、重点公司估值 - 报告覆盖多家银行，均给予“买入”评级，并列出2025E及2026E的每股收益、市盈率、市净率和净资产收益率预测 [7] - 例如：工商银行A股（601398.SH）最新收盘价7.20元，合理价值8.58元/股，2025E/2026E EPS为1.00/1.04元，对应PE为7.21x/6.95x，PB为0.66x/0.62x，ROE为9.43%/9.15% [7]

文章核心观点 - 渣打银行（中国）有限公司为上海国泰海通证券资产管理有限公司发行的公募QDII基金提供托管服务，成为首家托管公募QDII基金和发起式基金的外资银行，标志着外资银行在中国公募基金托管领域取得里程碑式突破 [1][2] - 这一突破发生在QDII市场快速扩容的背景下，截至2026年1月底，QDII基金规模已达1.03万亿元，较2025年底增长449.86亿元，正式迈入万亿级门槛 [2] - 跨境投资需求的增长为外资机构深度参与中国财富管理市场创造了新入口，外资银行正从公募基金管理向托管、销售、投顾等全产业链渗透 [3][7] 外资银行里程碑式突破 - 渣打中国成为首家托管公募QDII基金和发起式基金的外资银行 [2] - 渣打中国早在2018年10月就成为第一家获得证券投资基金托管资格的外资银行，并于2021年5月成功落地外资银行首单公募基金托管业务 [4] - 此次业务落地，是渣打中国将其在其他QDII产品上已实践的服务方案拓展到公募QDII基金领域 [4] QDII市场发展背景 - QDII基金市场正式迈入万亿级门槛，截至2026年1月底规模为1.03万亿元，较2025年底的9815.59亿元增长449.86亿元 [2] - QDII基金因其跨境投资特性，托管需求相较于境内基金更复杂，包括境内外托管人协同，跨时区、多市场、多币种的结算、投资监督等 [3] - 2025年6月，国家外汇管理局发放30.8亿美元QDII投资额度，有序满足市场投资需求 [8] 跨境投资需求与市场机遇 - 中国居民资产中，股票基金等资产合计占比约15%，资产管理和财富管理服务的需求和潜力巨大，分散化、多元化配置理念日益普及 [3] - 跨境投资需求的增长，正为外资机构深度参与中国财富管理市场创造新的入口 [3] - 有建议提出，在确保资金闭环运行、满足外汇管理要求的前提下，将QDII和RQDII机制拓展至个人客户，以推动居民储蓄向投资转化，提升居民财产性收入 [5][6] 头部资管机构的跨境布局 - 国泰海通资管作为管理资产规模超七千亿元的头部资产管理机构，与渣打中国合作推出首只由外资银行托管并代销的公募QDII产品 [5] - 此次合作被视为公募业务在跨境发展上的重要一步，是服务国家金融高水平开放战略、促进资本双向流动的重要实践 [5] 外资银行集体布局基金托管业务 - 外资银行正积极布局中国基金托管业务，渣打中国、花旗银行（中国）、德意志银行（中国）、法国巴黎银行（中国）和汇丰银行（中国）已相继获批证券投资基金托管资格 [7] - 具有基金托管人资格的机构，与基金公司之间的业务黏性强于没有基金托管资质的机构，因为托管人负责安全保管全部基金资产、执行投资指令、监督投资运作等 [7] - 基金托管业务本身利润不高，但可以衍生出诸如拉动机构开户、FOF等业务机遇，有利于机构业务的多元化 [8]

公司运营与安全声明 - 花旗银行澄清其在阿联酋迪拜和巴林麦纳麦的分行遭袭受损的消息，并声明客户服务未受影响 [1] - 公司确认其在阿联酋和巴林的所有员工已安全，并明确表示不会离开中东市场 [1] - 作为应对措施，公司决定疏散三栋办公楼并暂时关闭部分分行 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年3月实体、金融收敛，建议控制股债仓位，关注短端和货币类资产，权益风格或转向价值占优；股债双杀持续概率不高，本周受政府债发行带动，金融市场或迎短暂缓和 [2][7] - 中国潜在经济增速下行周期或在2024年四季度结束，盈利周期进入低位窄幅震荡；负债端收敛空间不大，海外资金流向或转变，风险偏好或区间震荡，金融市场新增资金有限，对择时和交易要求提高 [6] - 缩表周期下，股债性价比偏向权益幅度有限，价值风格相对占优，推荐A+H红利组合和A股组合 [8] 根据相关目录分别进行总结 国家资产负债表分析 - 负债端：2026年2月实体部门负债增速8.4%，预计3月降至8.2%，年末降至8.0%；金融部门上周资金面平稳，预计3月资金面高点在5日，全月实体、金融收敛 [2][16] - 财政政策：上周政府债净增加1021亿元，本周计划净增加6688亿元；2026年2月末政府负债增速12.1%，预计3月降至11.3%，年末降至11.6% [3][17] - 货币政策：上周资金成交量环比下降，价格平稳，期限利差走扩；一年期国债收益率周末收至1.28%，预计下沿约1.3%，中枢1.4%，2026年降息10个基点；十年和一年国债期限利差走扩至54个基点，利差区间20 - 60个基点，十年和三十年国债收益率波动区间分别在1.6% - 1.9%和1.8% - 2.3% [3][17] - 资产端：1月物量数据改善，预计1 - 2月实体经济维持2025年11 - 12月平稳走势；两会给出2026年实际经济增速目标4.5 - 5%，名义经济增速目标约5% [5][18] 股债性价比和股债风格 - 2011 - 2024年四季度中国潜在经济增速下行，之后盈利周期低位窄幅震荡；2016年提出稳定宏观杠杆率等三大政策目标，负债端收敛空间不大；中美均势竞争，若美国科技领域估值重估，资金或流向中国，关注人民币汇率；风险偏好或区间震荡，金融市场新增资金有限 [6][19] - 上周资金面平稳，实体收敛，股债双杀，红利指数逆势上涨，风格均衡；债券短端下行幅度缩小，长端上行，股债性价比偏向权益；十债收益率上行3个基点至1.81%，一债收益率下行1个基点至1.28%，期限利差走扩至54个基点，30年国债收益率上行9个基点至2.37%；宽基轮动策略跑输沪深300指数；本周继续推荐上证50指数（80%仓位）、中证1000指数（20%仓位） [7][20] 行业推荐 行业表现回顾 - 本周A股缩量下跌，上证指数跌0.7%，深证成指涨0.8%，创业板指涨2.5%；申万一级行业中煤炭、电力设备等涨幅最大，国防军工、石油石化等跌幅最大 [29] 行业拥挤度和成交量 - 截至3月13日，拥挤度前五为电力设备、电子等，后五为美容护理、综合等；本周拥挤度增长前五为电力设备、基础化工等，下降前五为国防军工、电子等；电力设备等行业拥挤度处于2018年以来较高分位数，非银金融等处于较低分位数 [30] - 本周全A日均成交量2.5万亿元，较上周下降；建筑装饰、公用事业等成交量同比增速最高，国防军工、交通运输等跌幅最大 [32] 行业估值盈利 - 本周申万一级行业PE(TTM)中煤炭、建筑装饰等涨幅最大，国防军工、石油石化等跌幅最大 [35] - 截至2026年3月13日，2024年全年盈利预测较高且当下估值相对历史偏低的行业有银行、证券等 [36] 行业景气度 - 外需涨跌互现，2月全球制造业PMI升至51.9，主要经济体PMI多数上行，CCFI指数环比上涨1.7%，港口货物吞吐量回落，韩国出口增速有变化，越南出口增速下降 [40] - 内需方面，最新一周二手房价格下行，数量指标涨跌互现；高速公路货车通行量回升，产能利用率3月回升至历史中位水平；汽车成交量季节性走强，新房成交低，二手房成交处于中位水平；全国城市二手房挂牌价指数下跌0.8%，生产资料价格指数环比下跌0.2% [40] 公募市场回顾 - 3月第2周主动公募股基多数跑输沪深300，10%、20%、30%和50%周度涨跌幅分别为1.1%、0.3%、0%、 - 0.7%，沪深300周度上涨0.2% [56] - 截至3月13日，主动公募股基资产净值3.94万亿元，较2024Q4的3.66万亿元上升 [56] 行业推荐 - 缩表周期下，股债性价比偏向权益幅度有限，价值风格相对占优；红利类股票应具备不扩表、盈利好、活下来特征；推荐A+H红利组合13只个股、A股组合20只个股，集中在银行、电信等行业 [8][59]