港股通资金流向 - 11月11日北水成交净买入总额为44.67亿港元，其中港股通(沪)净买入26.81亿港元，港股通(深)净买入17.86亿港元 [1] - 北水净买入最多的个股是小米集团-W、盈富基金、中国移动 [1] - 北水净卖出最多的个股是小鹏汽车-W、阿里巴巴-W、腾讯 [1] 个股资金净流入详情 - 小米集团-W获净买入5.95亿港元 [2] - 盈富基金获净买入6.51亿港元 [4] - 中芯国际获净买入4.70亿港元 [2] - 中国海洋石油获净买入3.33亿港元 [2] - 泡泡玛特获净买入3.05亿港元 [5] - 中国移动获净买入3.57亿港元 [8] - 中国中免获净买入6026万港元 [8] 个股资金净流出详情 - 阿里巴巴-W遭净卖出14.50亿港元 [2] - 小鹏汽车-W遭净卖出12.13亿港元 [2] - 腾讯控股遭净卖出2.15亿港元 [2] - 美团-W遭净卖出4.27亿港元 [2] - 华虹半导体遭净卖出3.44亿港元 [6] - 中芯国际遭净卖出4.37亿港元 [6] - 腾讯遭净卖出4.64亿港元 [6] - 阿里巴巴-W遭净卖出20.24亿港元 [6] - 小鹏汽车-W遭北水净卖出22.65亿港元 [7] 相关公司动态与市场观点 - 小米集团-W方面，小米汽车2025年10月新能源乘用车零售销量为48654辆，其中YU7车型单月销量33662辆位列SUV零售销量榜首，公司将于11月18日发布三季度业绩，里昂估计其第三季电动汽车等创新业务收入290.01亿元，交付量约10.9万辆，平均售价约26万元人民币 [4] - 盈富基金方面，摩根大通认为当前港股估值相对较低且有多重利好因素支持，预计涨势将延续至明年，东吴证券认为港股短期震荡为主但中长期配置有吸引力 [5] - 中国海洋石油方面，OPEC+宣布12月将进一步增产13.7万桶/日，同时暂停2026年1至3月的增产，美国对俄两大石油生产商实施制裁，民生证券指出市场悲观情绪好转但预计油价短期依然震荡 [5] - 泡泡玛特方面，华创证券认为其业绩高增印证全球化扩张与IP生态协同的长期潜力，大摩对其至2026年的销售增长转向更为正面 [5] - 华虹半导体方面，公司已发布三季报，建银国际略微上调其2025年获利预测但因估值较高将评级从“跑赢大市”下调至“中性” [6] - 中芯国际将于11月13日举行董事会会议批准刊发第三季度业绩 [6] - 腾讯即将于11月13日公布业绩，分析人士指出第三季业绩焦点预期将继续围绕人工智能发展 [6] - 小鹏汽车-W股价暴涨18%创2022年7月至今新高，公司近期发布第二代VLA大模型、Robotaxi、新一代人形机器人及飞行汽车，花旗认为这将为股票带来良好市场情绪并有助估值提升 [7]

十五运会吉祥物IP的商业成功 - 十五运会吉祥物“喜洋洋”和“乐融融”以中华白海豚为原型设计，凭借活泼可爱的形象赢得广泛喜爱 [1] - 吉祥物热度带动周边产品热销，截至10月26日月销售额环比增长高达163%，部分热门商品如吹泡泡挂饰、十二生肖盲盒出现断货及二手平台溢价现象 [1] - 成功的吉祥物IP不仅能提升赛事传播声量，还能带来显著的经济效益与产业拉动 [1] 创意设计与文化融合 - 设计师将岭南醒狮文化融入吉祥物周边创作，推出极具地域特色的萌粒盲盒，运动形态的吉祥物被设计成“广州塔”造型，寓意“健儿登塔” [2] - 公司推出“西游联萌”盲盒系列，将《西游记》IP与吉祥物结合，并创新性加入“变脸”工艺，增强产品趣味性和文化内涵 [2] - 体育类周边设计需注重大众性、体育性与地域文化表达，官方特许商品在材质、工艺、品控方面标准更高 [2] 科技赋能与产品创新 - 公司在毛绒公仔中植入AI机芯，实现了人与公仔的语音互动功能，除基础款与AI智能款外，结合赛事主题开发了多种运动造型，累计推出25款产品 [3] - AI技术拓展了潮玩的互动体验，能增强潮玩的情绪价值，改变传统收藏逻辑，未来或可实现“外壳更换+固定内核”的订阅式和个性化定制服务 [3] - “潮玩联网+AI”模式推动“由内而外”的设计思路，为行业未来发展提供广阔想象空间 [3] 强大的供应链与产业基础 - 十五运会特许商品包括20大类两千余款产品，共有18家生产企业负责技术开发与产品制作 [4] - 3家获得特许生产商资格的东莞企业已推出200余款特许产品，涵盖潮玩手办、周边衍生品等多个品类 [4][5] - 全球约四分之一的动漫衍生品产自东莞，全国近85%的潮玩产品由东莞制造，产业规模与制造能力领先 [5] 东莞潮玩产业的集聚与优势 - 截至2024年底，东莞市规上潮玩企业达160家，工业总产值突破238亿元，形成从设计研发到品牌运营的完整生态链 [5] - 东莞拥有超过4000家玩具生产企业和近1500家上下游配套企业，是全国最大的玩具出口基地，产业集聚效应显著 [5] - 东莞的产业优势体现在成熟的潮玩工艺及跨界引入3C电子、汽车、五金等行业新工艺的能力，能够一站式满足全环节需求 [5] 政策支持与产业升级 - 东莞市通过修订专项资金管理办法，明确对潮玩动漫产业的重点扶持方向，并发布若干措施，计划拿出1.2亿元产业扶持资金 [6] - 扶持资金将从产业生态、开拓市场、内容创作等五大方向，支持潮玩和动漫产业高质量发展 [6] - 东莞正推进“中国潮玩之都·漫博中心”建设，打造集IP孵化、展示交易于一体的综合性产业集聚平台，构建“4+365”产业服务新模式 [6]

文章核心观点 - 消费市场出现新趋势，满足情绪需求的“无用商品”正在崛起，这反映了消费升级，年轻人消费的首要理由是为情绪价值和兴趣买单，占比超过40.1% [1][3][6] - 情绪经济未来将繁荣发展，呈现多元化、细分化和深度化趋势，其下一个风口的关键词是“IP化”和“智能化” [2][8][9] - 企业需以消费者为中心、加强品牌建设并利用新兴渠道，政府需孵化IP、提供政策扶持和完善传播链路，以抓住情绪经济机遇 [13][14] 情绪经济的定义与现状 - 情绪经济指能满足年轻人情绪需求但实用性不大的商品市场，代表性商品包括LABUBU、Jellycat和捏捏玩具 [1][3] - 年轻人愿意为此类商品消费，因其能提供情感附加值，如快乐、成就感、归属感和自我表达 [3][6] - 为情绪价值和兴趣买单已成为年轻人消费的首要理由，占比超过40.1% [6] 情绪经济兴起的原因 - 消费升级趋势下，年轻人不再满足于产品基本功能，更注重情感附加值 [1][9] - 年轻群体中单身人口增加、社交减少，未来将更多地为情绪增加开支 [8] - 互动式体验创造了传统营销难以达到的情感共鸣，使消费者愿意为情感体验买单 [6] 未来发展趋势与机遇 - 情绪经济将呈现多元化、细分化和深度化发展趋势，可能拓展至虚拟陪伴、情感疗愈服务等领域 [9] - 下一个火爆产品的关键特征是“IP化”与“智能化”，需能引发社交网络共鸣 [2][8][10] - 智能情感陪伴设备是潜在方向，例如能感知用户情绪并进行互动的智能宠物机器人 [10] - 游戏《恋与深空》2024年总流水高达约58.7亿元，显示虚拟恋爱互动市场的巨大潜力 [10] 对企业的建议 - 企业需以消费者为中心，通过市场调研和数据分析深入理解年轻人需求和偏好 [13] - 品牌建设至关重要，需利用社交媒体、短视频等新兴渠道进行互动营销，提高品牌忠诚度 [13] - 产品设计应具备可塑性和情感性，品牌叙事需深耕IP并在社交网络实现扩散 [15] - 需完善服务和体验，通过增加玩法（如短视频）直白地展示产品与情感的联系 [15] 对政府的建议 - 政府应孵化IP，采取文化包容态度并放松对IP内容的管控 [13] - 需提供财税、金融及文化基础设施等政策扶持，并帮助企业通过漫展、动漫节等方式完善传播链路 [13][14] - 应加大交通、通信等基础设施投入，结合本地资源发展特色新消费业态，如文化创意产业 [14]

公司近期事件与战略 - 2025年11月6日直播间意外泄露员工对一款售价79元挂链定价的质疑事件[1] - 公司正通过国际化打假行动试图稳固品牌价值[1] 国际合作打假网络 - 公司期待未来与国际刑警组织及全球多国警方联合开展打假执法行动[1] - 目前已与荷兰、美国及东南亚部分国家警方联合执法形成跨国合作网络[1] - 未来希望进一步与国际刑警组织及多国警方联合开展跨境执法形成更有力的全球打假网络[2] 打假联动机制与成果 - 正在探索更系统的打假联动机制需要各部门协同配合[2] - 建立涵盖海关拦截、司法诉讼和联合执法的综合体系以打击假冒行为[2] - 2025年以来全球范围内通过联合行动拦截的Labubu及猫类系列假货已超过1000万件覆盖61个国家和地区[2] - 已在30多个国家的海关完成备案并与英国、美国、部分欧洲及东南亚国家建立合作机制从源头拦截假货[2] 中国相关部门支持 - 中国海关在拦截假货及知识产权保护宣传方面给予公司非常大支持并牵头推动与全球海关的联动机制[2] - 中国公安部及国家市场监督管理总局执法稽查局在行政执法层面形成协同从制假售假到线上线下流通环节减少消费者接触假货机会[3] - 在司法环节公司与公安机关、检察机关及司法机关合作处理制假售假案件[3] - 感谢商务部及执法稽查局在进博会期间搭建聚合多国执法部门与知识产权机构的国际化交流平台[3]

核心观点 - 人口变化是持续数十年的根本驱动力，是理解宏观趋势的底层代码 [2][3] - 人口直接决定房地产需求、财政可持续性、基建方向及资本市场的资产偏好 [3] - 不同代际在消费观念、财富态度上的显著差异是人口影响经济的关键传导路径 [4] 消费市场 - 老一代（50/60后）秉持节俭储蓄理念，消费意愿有限 [5] - 中生代（85/90后）将成为银发经济主力，观念转向为自己而活，注重品质与服务消费 [6] - 新生代（00后）崇尚自我体验，推动潮玩、二次元、颜值经济等新消费领域崛起 [7] 房地产 - 房地产价值逻辑已进入纯居住需求时代，投机型资产价值消退 [8] - 房产价值取决于真实居住需求，核心地段因配套完善更抗跌 [9] - 偏远区域、老破小面临维护难、拆迁难困境，新旧房价差将持续拉大 [9] 投资市场 - 老年群体极度风险厌恶，倾向固收、股息类产品，拉低社会整体风险偏好 [10] - 年轻群体追求高收益，接受高风险投资，催生新消费、潮流资产等投资新赛道 [11] - 老一代青睐的红木、文玩等资产，因新生代价值认同缺失，未来将显著贬值 [12] 基建与财政 - 24-45岁主力劳动人口占比低于25%后，固定资产投资规模将降至峰值一半 [13] - 人口增长时期基建先行逻辑失效，投资向核心区域集中 [14] - 低效基建如偏远公路、非必要地铁将收缩 [14] 财富分配 - 60后与80后两代人口波峰间隔过近，形成财富传递的时间差，导致80后在高点承接资产 [15] - 受东亚文化影响，老年人倾向于持有财富作为养老保障，生前转移有限，加剧代际财富流动滞缓与分配不均 [16]

活动背景与目的 - 成都市于11月7日至8日主办“2025成都市文创产业‘立园满园’潮玩产业投资促进考察活动” [1] - 活动旨在深化落实“潮玩总动员·2025成都文创产业（粤港澳大湾区）合作对接会”成果 推动合作从战略意向转向具体项目勘察与模式探讨 [1] - 近20家来自粤港澳大湾区的文创企业（机构）参与考察 包括东莞市潮玩协会、东莞微石文化、深圳雷尔娱乐等 [1] 大湾区企业的合作需求与意向 - 东莞市潮玩协会会长叶祖峰希望尽快在成都推动项目选址落地 寻找合适位置建立潮玩中心载体 [2] - 东莞市东诚工艺品有限公司计划在成都开设品牌旗舰店 并寻找数千平方米场地打造动漫二次元主题沉浸式体验公园 [5] - 东莞市子莞文化公司希望链接成都优秀设计师 共同孵化国潮IP [5] - 深圳雷尔娱乐有限公司因看重成都的设计资源 已在成都设立分公司 寻求“好的制造”与“好的设计”结合 [5] - 东莞市无线引力创意文化有限公司总经理吴文深指出东莞潮玩工厂精于B端生产但弱于C端品牌树立 计划在成都组织品牌开设门店或快闪活动 [11] 成都市的产业资源与优势 - 东郊记忆艺术区拥有深厚工业历史底蕴和潮流消费氛围 地处太古里至熊猫基地旅游轴线关键节点 已聚集完美世界、泡泡玛特等知名文创企业 [7] - 崇州街子古镇规划打造文创产业园 为潮流文化与千年非遗技艺融合提供空间 [7] - 四川彭州经济开发区拥有西南地区最大的家纺和潮玩产业园区 毛绒玩偶产量占西南市场一半以上 提供强大制造配套 [7] - 成都拥有成都文化产权交易所等机构的IP资源 以及涵盖创意设计、人才培养、金融服务和品牌营销的综合性产业服务体系 [7] 成都消费市场的潜力与验证 - 微石文化科技有限公司旗下品牌“拼酷”在成都万象城的门店销售业绩在其潮玩品类中表现十分优异 验证了成都潮玩市场的巨大潜力 [4] - 东莞市东诚工艺品有限公司指出成都客户的购买量在其公司产品全国销售数据中表现突出 [5] - 宽窄巷子作为城市文化地标 其庞大客流和文商旅体融合氛围被企业家认为是品牌宣传和市场触达的绝佳场所 [8] - 东郊记忆被视为由音乐、艺术、展览等共同构成的复合型文化消费场景 适合进行IP主题性快闪活动 [10][11] 合作模式与未来展望 - 活动通过“请进来”方式按下项目落地“加速键” 为成都文创产业高质量发展注入大湾区产业动能 [13] - 合作想象趋于多元 包括国家级非物质文化遗产“怀远藤编”传承人提出希望与潮玩品牌合作 将传统手工艺与现代设计结合转化为新产品 [13]

十五运会文创产品销售情况 - 十五运会官方特许商品零售店每日均需补货，部分系列产品已售罄[1] - 新推出的十五运会与西游记元素结合的盲盒产品吸引大量消费者关注[3] - 门店经理表示三国盲盒和生肖盲盒已断货，所有周边产品销售异常火热[7] 热门产品品类 - 吉祥物公仔和十五运会金镶玉纪念品受到市场欢迎[7] - 西游记盲盒和球类盲盒尚有现货，而其他系列供不应求[7] - 公司将陆续推出新款产品以满足市场需求[7] 全运会对本地消费的带动效应 - 全运会热度提升带动广州各大商圈及景点客流量显著增长[7] - 城市布置全运会相关装饰吸引游客打卡拍照，提升旅游体验[9] - 当地开展“全运夺冠季，畅游海珠岛”消费季活动，推出包含海珠湿地生态游、广州塔高空冒险的畅玩线路[9] 促销活动与消费刺激 - 活动期间市民游客可以6折起购买广州塔五款全运主题联票[9] - 众多商圈、景区、酒店及体育场馆对市民游客推出不同优惠活动[9]

文章核心观点 - 消费板块预期已基本位于底部，基本面正逐步改善，政策、CPI回升及海南自贸港封关等多重积极信号共同点燃板块做多热情 [2] - 机构普遍看好消费板块后续配置机会，主要围绕顺周期复苏、强增量主题、政策红利及结构性升级等方向展开 [2][4] 机构研判与投资主线 - 财通证券建议关注“顺周期+强增量”两条主线：顺周期方向首选餐饮链，安井食品、立高食品等龙头净利率环比改善；强增量方向重点关注大健康和开店逻辑，如仙乐健康、万辰集团 [4] - 国盛证券看好政策红利释放下的免税行业，海南离岛免税销售在2025年第三季度回暖，客单价同比提升显著，中国中免、美兰空港等经营情况有望持续改善 [5] - 华泰证券指出供给创新驱动消费行业结构性升级，潮玩行业份额向头部平台型公司集中，生活美容行业通过医美+保健一体化模式提升客单价与复购率 [6] - 国金证券提出四条新消费主线：品牌出海2.0时代注重定价权与新兴市场；情绪价值赛道如潮玩、宠物、黄金珠宝景气度维持；AI+消费在服务业端落地；渠道变革关注即时零售与性价比餐饮茶饮 [7] - 开源证券建议关注情绪消费主题下的高景气赛道，包括黄金珠宝行业的细分赛道机会，零售电商中的AI赋能跨境电商龙头，以及化妆品和医美领域的国货品牌与上游厂商 [8] 细分行业与公司关注点 - 餐饮链龙头安井食品、立高食品价格战接近尾声，新品与新渠道驱动增长 [4] - 免税行业受益于全岛封关、免税商品范围扩大等政策，中国中免、海南机场等标的受关注 [5] - 潮玩与生活美容行业强调IP设计、供应链整合及品牌化重塑带来的机会 [6] - 黄金珠宝行业关注高端中式黄金和年轻时尚黄金细分赛道，如潮宏基、老铺黄金 [8] - 零售电商关注永辉超市、吉宏股份等线下零售变革与AI跨境电商龙头 [8] - 化妆品与医美领域关注毛戈平、珀莱雅、爱美客等满足情绪价值与产品创新的公司 [8]

行业与公司 * 纪要涉及的行业包括大消费领域下的多个细分行业 如免税 酒店 餐饮 潮玩 零售 纺织服装 农业 家电 食品饮料等[1] * 纪要重点讨论的公司包括 永辉超市 泡泡玛特 布鲁可 乐华娱乐 美的集团 海尔智家 晶苑国际 申洲国际 德康农牧 珍酒李渡等[5][6][7][9][11][12][14] 核心观点与论据 宏观经济与消费板块整体展望 * 四季度及2026年宏观经济重心转向内需 消费是内需的重要组成部分 对稳增长具有关键作用[2] * 消费股行情受CPI回升推动 CPI转正成为重要催化剂 PPI和CPI均处于底部区间 未来价格进一步下行空间有限[1][3] * 工业品和食品价格呈现底部回升态势 例如十一前后煤炭 多晶硅 碳酸锂等工业品价格回升 鸡蛋 猪肉等食品价格从历史低位逐步上升[1][4] 值得关注的细分领域与投资机会 * 服务型消费是重点方向 海南离岛免税销售额在9月份同比增长3.4% 为近18个月来首次正增长 酒店行业RevPAR数据连续三周同比正增长且增幅持续扩大 茶饮赛道头部品牌在外卖退坡情况下依然实现双位数同店销售增长[5] * 兴趣消费以潮玩为代表 具备"口红效应"和估值性价比 相关公司IP全产业链运营及海外业务拓展未发生战略性变化[5] * 零售板块处于低预期 弱基本面状态 但年内涨幅不大 下行空间有限 建议关注商超百货与连锁龙头如永辉超市 以及估值较低的标的[1][6] * 食品饮料行业需筛选明确机会 关注白酒龙头及区域核心公司 餐饮供应链顺周期方向 休闲食品 啤酒 乳制品以及保健品添加剂领域[3][14] * 消费复苏背景下 推荐高股息红利方向 如分红率较高的白电龙头企业美的 海尔 其估值中枢存在上升机会 同时关注消费复苏弹性品种 如地产后周期厨电 小家电企业 其股价已跌至历史低位[9][10] 特定行业表现与展望 * 纺织服装行业前三季度上市公司营收同比持平 但扣非归母净利润同比下降低双位数[11] * 看好运动鞋服产业链后续表现 预计四季度下半旬表现优于上半旬 明年一季度因春节销售期增加十几天 整体品牌服饰和家纺表现将优于今年同期[1][11] * 农业板块有筑底回升迹象 重点关注养殖和宠物 奶牛产能区划预计明年奶价回升 养猪产能区划有望明年下半年价格回升 看好鸡蛋价格从二季度开始周期反转[1][12] 其他重要内容 * 潮玩板块中 乐华娱乐明年将布局艺人演唱会 有望对利润端产生较大增量[7] * 代运营板块在双十一期间表现良好 值得关注[7] * 宠物板块看好中弘股份 其境内外业务均具备较强业绩确定性[13] * 种植方面看好诺普信 其在蓝莓需求持续扩容背景下 未来销售及种植面积有望保持高速增长[13]

消费板块市场表现 - 11月10日A股与港股消费板块集体上涨，传统消费的白酒、免税以及新消费的潮玩、茶饮等均有出色表现，中国中免A股涨停，封单金额达5.03亿元 [1][2] - A股具体个股表现：舍得酒业、酒鬼酒、三元股份、庄园牧场等多股涨停；港股方面，沪上阿姨涨超13%，蜜雪集团涨近9%，泡泡玛特涨超8%，卫龙美味、奈雪的茶、茶百道等跟涨 [2] - 主题基金同步走高，11月10日两只旅游ETF涨近6%，酒ETF涨4.5%，另有港股通消费ETF、食品饮料ETF等28只基金涨超3% [3] - 拉长时间看，传统消费板块年初至今表现疲软，"白酒指数"年内跌幅约为5.45%，"零售指数"仅上涨0.75%，食品饮料指数当前市盈率21.29倍，处于过去10年的12.52%分位 [3] - 新消费板块上半年表现优异，但下半年出现高位回撤，受科技牛市"虹吸效应"影响跌幅明显 [3] 推动上涨的利好因素 - 政策面利好：11月7日财政部发布报告称将继续实施提振消费专项行动；11月9日国家统计局数据显示CPI同比由降转涨0.2%，核心CPI同比涨幅连续第6个月扩大 [3] - 消费板块估值经过长期调整，已具备投资安全边际，基金经理认为"估值+基本面"共振修复特征显现 [5] 公募基金操作分化 - 以贵州茅台为例，2025年三季度主动权益类基金持有其市值274.55亿元，位列第七，持有基金数量降至573只，富国天惠精选成长在三季度内对其大幅减持 [4] - 易方达基金经理张坤则继续加仓贵州茅台，并长期看好中国内需消费潜力，认为中国消费增速将高于GDP增速 [4][5] - 对新消费代表泡泡玛特，重仓基金数量从二季度末286只降至三季度末180只，基金重仓持股数量从6333.08万股降至4382.13万股，降幅约31% [5] - 仍有70只公募产品在三季度加仓泡泡玛特，部分基金将其列为头号重仓股，认为港股新消费企业经过调整后增长逻辑未变 [5] 基金经理投资思路 - 投资思路聚焦内需与出海两方面，认为中国内需消费市场长期是投资沃土，当前低估值提供安全边际 [5][6] - 兴银基金关注消费板块从"产能出海"到"品牌出海"的进程，指出食品饮料、服装鞋帽、家电等领域在东南亚、非洲、中东等重点区域实现"品牌跃迁" [6] - 泉果基金孙伟认为中国企业在海外市场竞争优势明显，成功开拓海外市场将带来显著增长潜力 [6]