核心观点 - 知名科技投资者James Anderson对AI领域估值飙升发出警告，认为其规模和速度令人不安 [1] - 该投资者将英伟达计划向OpenAI投资的举动类比互联网泡沫时期的“供应商融资”模式 [1][2] - 其管理的基金已采取实际行动，减持英伟达头寸，并将中国电池制造商宁德时代调整为第一大重仓股 [1][3] 估值担忧 - OpenAI估值在不到一年内从1570亿美元飙升至5000亿美元 [1] - OpenAI竞争对手Anthropic的估值在过去六个月里几乎增长两倍，达到1700亿美元 [1] - 英伟达计划向其大客户OpenAI进行1000亿美元的巨额投资 [2] 历史类比 - 当前英伟达与OpenAI的潜在投资模式被类比为2000年前后互联网泡沫时期的“供应商融资” [2] - 当时电信设备制造商通过大举借贷资助客户建设网络，该模式最终被证明不可持续 [2] - 尽管情况不完全相同，但存在某些相似之处 [2] 投资策略转变 - James Anderson管理的Lingotto Innovation Strategy基金已将英伟达持仓从第一位下调 [1][3] - 该基金目前的第一大重仓股已变为中国电池制造商宁德时代 [3] - 宁德时代股价自5月在香港上市以来大幅上涨 [3] - 这一审慎态度与去年的乐观预测形成鲜明反差，其去年曾预测英伟达市值可能达到两位数的万亿美元，而目前约为4.4万亿美元 [3] 未来投资布局 - 尽管对近期AI估值表示担忧，但Lingotto投资管理公司仍在积极布局早期科技投资 [4] - 公司投资范围从种子期到上市后的初创企业 [4] - 尤其看好自动驾驶汽车和人工智能在医疗保健领域的机遇 [4] - 认为需要更早地介入，才能弄清楚未来的发展方向 [4]

美股期货市场表现 - 美国股指期货今日早盘走低 道指期货下跌超过100点 [1] Energy Fuels Inc (UUUU) - 公司宣布拟进行5.5亿美元2031年到期的可转换优先票据的私募发行 导致股价在盘前交易中下跌6.4%至15.47美元 [1] Epsium Enterprise Limited (EPSM) - 股价在盘前交易中下跌24.3%至18.60美元 此前周一该股已下跌30% [3] JFB Construction Holdings (JFB) - 股价在盘前交易中下跌12.9%至11.06美元 而周一股价因公司宣布4400万美元私募配售而大涨85% [3] bioAffinity Technologies Inc (BIAF) - 公司宣布定价480万美元的公开发行 股价在盘前交易中下跌11.1%至2.89美元 [3] Firefly Aerospace Inc (FLY) - 公司报告其下一次任务的Alpha火箭核心级在测试事故中被毁 股价在盘前交易中下跌9.7%至33.36美元 [3] USBC, Inc. (USBC) - 股价在盘前交易中下跌6.7%至1.26美元 而周一股价上涨了16% [3] Tilray Brands, Inc. (TLRY) - 股价在盘前交易中下跌5.4%至1.75美元 周一股价因前总统唐纳德·特朗普分享讨论CBD对老年人潜在益处的视频而大涨超过60% [3] 其他个股表现 - First Majestic Silver Corp (AG) 股价在盘前交易中下跌4.8%至11.80美元 [3] - LuxExperience B.V. (LUXE) 股价在盘前交易中下跌4.5%至8.07美元 [3]

核心观点 - 香港金融市场在美联储降息周期下表现积极，金管局跟随降息25个基点至4.5%，预计利率仍有下降空间，利好金融市场、楼市及经济复苏 [4][12] - 港股市场热度持续，主要指数显著上涨，南向资金月度净流入创4年新高，市场估值持续修复但股息率处于历史低位 [5][15][25] - 港元利率波动上行，与美元负利差收窄，汇率温和走强，资本市场活跃及美元降息预期支撑港元汇率保持偏强态势 [4][7][13] 资金市场 - 港元利率曲线呈现波动，隔夜HIBOR月末回落至3.715%，但1个月、3个月及12个月HIBOR均较8月末上升30bp、23bp和12bp [7] - 港元与美元负利差显著收窄，1个月利差从-104bp收窄至-54bp，与人民币利差扩大至189bp [4][9] - 香港金管局跟随美联储降息25个基点，银行体系总结余保持542亿港元稳定，港元兑美元汇率升值至7.7839 [4][12][13] 股票市场表现 - 港股主要指数近一个月普遍上涨，恒生指数涨6.16%，恒生科技指数涨11.45%，恒生中国企业指数涨5.66% [5][15] - 行业表现分化，原材料业和非必需性消费业领涨，涨幅达18.4%和17.8%，仅电讯业下跌 [5][15] - 细分行业中其他金属及矿物、食品添加剂和线上零售商涨幅居前，分别上涨39.9%、31.5%和31.2% [17] 市场估值 - 恒生指数平均市盈率升至12.06倍，处于近十年79.7%分位，市净率升至1.23倍，处于83.6%分位 [5][19][21] - 地产建筑业市盈率最高，信息科技业市净率领先，但历史分位相对中游 [19][21] - 股息率小幅下行至2.94%，处于近十年18.1%分位，能源业和电讯业股息率领先 [5][23] 南向资金 - 9月南向资金净流入超1600亿元人民币，创4年来月度新高，今年以来累计净流入首次突破1万亿元至10715亿元 [5][25] - 行业流入集中，非必需性消费、医疗保健和信息科技业在月度、季度及年度净流入中均位列前三 [5][27]

港股市场整体表现 - 港股市场走强，半导体、集成电路、芯片等科技相关概念板块涨幅居前 [1] - 中证港股通互联网指数收盘上涨2.3% [1] - 恒生科技指数收盘上涨2.1% [1] - 恒生港股通新经济指数收盘上涨1.9% [1] - 中证港股通医药卫生综合指数与中证港股通消费主题指数均收盘上涨1.8% [1] 主要指数及ETF资金流向 - 恒生科技ETF易方达（513010）近一月净流入额超过40亿元，在同标的ETF中排名第一 [1] - 恒生新经济ETF（513320）跟踪恒生港股通新经济指数，该指数由港股通范围内新经济行业市值最大的50只股票组成，涵盖信息技术、可选消费、医疗保健行业 [2] - 恒生科技ETF易方达（513010）跟踪恒生科技指数，该指数由港股中与科技主题高度相关的市值最大的30只股票组成，信息技术及可选消费行业合计占比超过90% [2] - 港股通医药ETF（513200）跟踪中证港股通医药卫生综合指数，该指数由港股通范围内医疗卫生行业50只流动性较好、市值较大的股票组成，医疗保健行业权重占比超过90% [2] - 港股通互联网ETF（513040）跟踪中证港股通互联网指数，该指数由港股通范围内30家互联网龙头公司股票组成，主要包括信息技术、可选消费行业 [2] - 港股消费ETF易方达（513070）跟踪中证港股通消费主题指数，该指数由港股通范围内流动性较好、市值较大的50只消费主题股票组成，可选消费占比接近60% [3] 主要指数估值水平 - 恒生港股通新经济指数滚动市盈率为25.8倍，自2018年以来估值分位数为60.1% [2] - 恒生科技指数滚动市盈率为23.7倍，自2020年发布以来估值分位数为33.5% [2] - 中证港股通医药卫生综合指数滚动市盈率为30.5倍，自2017年以来估值分位数为47.8% [2] - 中证港股通互联网指数滚动市盈率为25.6倍，自2021年发布以来估值分位数为29.0% [2] - 中证港股通消费主题指数滚动市盈率为22.1倍，自2020年发布以来估值分位数为24.5% [3]

核心观点 - 第四季度策略建议资产配置更加均衡，看多股票、商品和非美货币，看空债券和美元 [1] - 美国经济呈现小幅滞涨态势，白宫对美联储的干预以及美联储降息可能导致收益率曲线陡峭化，这对美元与美债构成利空，而对股票与商品构成利好 [1] - 欧元区经济表现好于预期，通胀止跌走平，国债收益率回升；英国经济放缓但通胀居高，利率远期有下降空间；日本经济放缓且通胀回落，但加息可能延续；中国经济处于弱复苏状态，通缩可能改善，国债收益率回升 [1] 资产配置建议 - 货币：建议超配，配置比例为20%，其中超配美元（10.5%）、欧元（4%）和英镑（2.5%），低配日元（0%），标配人民币（1.2%）[4] - 债券：建议标配，配置比例为22.5%，其中标配美债（10%），低配欧元区债券（3.5%）和日本债券（0.5%），超配英国债券（2%）和新兴市场债券（5%）[4] - 股票：建议标配，配置比例为30%，其中低配美股（17%）与日本股票（1%），超配欧元区股票（4.3%）、英国股票（2.5%）与中国股票（3.5%）[4] - 另类资产：建议低配，配置比例为27.5%，需保持多元分散化并重视流动性 [4] 货币市场分析 - 美元：预计未来3个月货币市场平均收益率为3.8%，美元指数年末可能降至95左右，主因美欧利差缩小及白宫干预削弱美元信心 [8][11] - 欧元：预计未来3个月货币市场平均收益率为2%，欧元兑美元可能升值2%，欧元区GDP增速预计从2024年的0.9%升至2025年的1.2% [12][13] - 英镑：预计未来3个月货币市场平均收益率为4%，英镑兑美元可能升值1.5%，英国GDP增速预计2025年为1.1% [16][17] - 日元：预计未来3个月货币市场平均收益率为0.5%，美元兑日元汇率可能从148.8降至145，日本GDP增速预计2025年为1.1% [19][20] - 人民币：预计未来3个月离岸货币市场平均收益率为1.8%，人民币兑美元可能升值0.5%，中国GDP增速预计2025年为5% [23][24] 债券市场分析 - 美国债券：建议标配，10年期国债收益率年末可能达到4.1%，配置结构建议为55%国债、15%机构MBS、22.5%投资级企业债及7.5% TIPS [43] - 欧元区债券：建议低配，德国10年国债收益率可能从2.8%升至年末2.9%，配置以政府债为主 [46][47] - 英国债券：建议超配，10年国债收益率可能从4.77%降至年末4.6%，配置以国债和金融企业债为主 [48] - 日本债券：建议低配，10年国债收益率可能从1.6%升至年末1.7%，配置以中短期政府债为主 [50] - 新兴市场债券：建议超配，配置结构建议为40%亚洲、30%美洲、20%中东、中亚与非洲及10%欧洲 [51] 股票市场分析 - 美国股票：建议低配，标普500指数动态PE为24.6倍，ROE为18.5%，看好信息技术、通讯服务、医疗等板块 [67][68] - 欧元区股票：建议超配，MSCI欧元区指数动态PE为16.3倍，ROE为12.7%，看好金融、医疗、公用事业等板块 [69][70] - 英国股票：建议超配，MSCI英国指数动态PE为13.8倍，ROE为12.75%，看好金融、工业、医疗等板块 [71][72] - 日本股票：建议低配，MSCI日本指数动态PE为18倍，ROE为9.6%，看好公用事业、房地产等板块 [73] - 中国股票：建议超配，MSCI中国指数动态PE为14.5倍，ROE为11.7%，看好AI科技、互联网、医疗等板块 [74][75] 另类资产分析 - 私募股权：建议低配，配置比例为9%，重点关注AI+、机器人、生物医疗等主题 [81] - 对冲基金：建议低配，配置比例为5%，可关注全球宏观策略及并购套利策略 [82] - 私募信贷：建议低配，配置比例为4%，年均回报率约为8% [83] - 黄金：建议超配，配置比例为2.5%，未来3个月金价可能震荡上行 [84] - 房产：建议低配，配置比例为5.5%，年均回报约为6% [85] - 数字资产：建议配置比例为1%，比特币年均涨幅达到40%左右 [86]

A股市场表现分析 - 本周A股市场呈现分化格局，大盘成长风格占优，创业板指上涨1.96%，中小100指数上涨1.75%，而北证50指数下跌3.11% [7] - 成长风格全面强势，大、中、小盘成长指数均上涨超过2%，价值风格表现相对疲软，成交额环比下滑8.13%至日均2.31万亿元 [7] - 半导体产业链表现突出，电子板块上涨3.67%，受AI需求驱动科技硬件获市场看好；医药板块受美国关税政策影响下跌2.11%，消费者服务板块大幅下跌6.71% [7] A股市场展望 - 市场成交量下滑显示指数上行动能趋缓，行情将从普涨阶段转向结构性分化阶段 [8] - 建议重点关注AI等技术革新驱动的科技硬件方向，警惕受外部政策扰动较大的行业风险 [8] - 在存量博弈环境下，资金将更倾向于追逐确定性增长领域 [8] 港股市场表现分析 - 港股市场整体走弱，恒生指数下跌1.57%，恒生科技指数下跌1.58% [9] - 板块表现严重分化，原材料业逆市上涨2.53%，医疗保健业下跌2.76%，必需性消费下跌3.25%，地产建筑业下跌3.31% [9] - 市场承压源于内地经济数据疲软及美联储降息预期消化，原材料业上涨因铜矿停产引发供应担忧 [9] 港股市场展望 - 港股走势将持续受AI等科技板块动向影响，阿里巴巴宣布推进三年3800亿元AI基础设施建设计划 [10] - 阿里云全球数据中心能耗规模将在2032年提升10倍，意味着算力投入将指数级提升 [10] - 伴随下游AI板块投入持续，恒生科技板块或相对占优 [10]

科创50指数表现 - 科创50指数冲高回落最终收报1450.82点 单日跌幅1.61% 振幅2.50% 总成交额939.0亿元 [1] 科创板整体市场表现 - 科创综指收跌1.97%至1671.02点 总成交额2466亿元 [2] - 588只个股平均跌幅1.52% 平均换手率3.32% 平均振幅4.68% [2] - 市场呈现普跌态势 仅半导体、电气设备及少数医疗保健、化学制药股上涨 [2] 个股价格表现 - 芳源股份与品茗科技涨停 博瑞医药跌12.57%位列跌幅榜首 [3] 个股成交活跃度 - 中芯国际成交额121.8亿元居首位 *ST观典成交额487.4万元居末位 [4] - 聚和材料换手率19.93%位列第一 龙腾光电换手率0.26%位列最低 [5]

公司战略布局 - 在香港成立全资子公司Orbiva Limited 新公司程序已于2025年9月22日完成 [1] - 以新注册设立的Orbiva Limited作为全新战略核心 积极拓展更广泛的医疗健康业务 [1] - 新公司将专注于AIoT赋能的家庭医疗健康平台及生态系统 以及医疗健康运营服务 实现硬件、软件、数据与服务融合 [1] 业务发展基础 - 基于全球医疗健康需求日益增长的趋势 结合集团在医疗健康领域已取得的业务成果 [1] - 依托集团多年来在物联网和智慧遥控领域的技术实力 以及公司新任董事的专业背景 [1] - 现有产品为基础的医疗保健相关业务将继续按原有架构独立运营 [1]

公司战略布局 - 公司在香港成立全资子公司Orbiva Limited 新公司程序已于2025年9月22日完成 [1] - 新公司将成为集团全新战略核心 专注于拓展医疗健康业务 包括AIoT赋能的家庭医疗健康平台及生态系统 [1] - 新业务将实现硬件、软件、数据与服务融合 同时维持现有医疗保健相关业务独立运营 [1] 业务发展基础 - 集团决策基于全球医疗健康需求增长及已取得的业务成果 [1] - 依托集团在物联网和智慧遥控领域多年技术实力及新任董事背景 [1] 合作推进进展 - 技术研发层面正与知名院校探讨联合实验室等合作形式 [2] - 供应链层面正与数家行业领先硬件供应商推进产品定义与开发洽谈 [2] - 生态构建层面正与金融科技机构就创新模式展开初步交流 [2] 发展预期 - 董事会对新公司未来发展持积极态度 [2] - 预期将在适当时候于相关合作方面取得进展 [2] - 将继续与潜在合作伙伴探索合作机会 [2]

配售完成情况 - 配售事项所有条件已达成并于2025年9月25日完成 [1] - 成功配售1.98亿股股份予不少于六名承配人 [1] - 配售价为每股0.063港元 [1] 股权变动 - 配售股份相当于完成后经扩大已发行股本约16.66% [1] 资金情况 - 所得款项净额约1237万港元 [1] - 每股发行净价约0.0622港元 [1] 资金用途 - 全部所得款项净额将用于集团医疗保健及美容业务的进一步发展 [1]