Now, let's turn to the consumer. August retail sales beat estimates for the third time in a row with July's number revised upward. Spending trends appear to be holding up despite growing concerns about the labor market and sticky inflation.So, where are we in the retail trade. Joining me now is Oliver Chen from TD Cowan. It's great to see you, Oliver.Been a while since I've seen you. So, tell me how how does this make sense. If the labor market is weakening, is it the better healed luxury consumer who's sti ...

公司业务更新 - 民生百货解放路店启动商业部分3.4万平方米立体化更新改造[1] - 京东奥莱西北首店入驻民生百货解放路店[1] - 星悦MALL完成1.6万平方米空间改造并引进40余家二次元特色品牌[1] 项目定位与业态创新 - 民生百货解放路店定位为城市中心24小时外化街区及社交新天地旅行目的地[1] - 星悦MALL构建涵盖动漫主题餐饮、正版手办、谷子店、宠物咖啡等多元业态的消费生态[1]

股权激励计划解除限售安排 - 2022年限制性股票激励计划第三个解除限售期条件已成就 将于2025年9月22日上市流通1,270,500股 占公司总股本0.29% [2][3][4] - 本次涉及47名激励对象 股票来源为公司从二级市场回购的A股普通股 [4][6][12] 股权激励计划历史实施情况 - 2022年9月授予51名激励对象463万股限制性股票 授予价格经多次利润分配调整后从10.825元/股降至7.42674元/股 [6][7][32] - 第一个解除限售期条件未成就 于2024年5月回购注销1,852,000股 [9] - 第二个解除限售期于2024年9月上市流通1,352,400股 同时回购注销60,600股 [10] - 2025年3月因激励对象离职回购注销72,000股 [11] 本次回购注销安排 - 因4名激励对象个人绩效考核结果为良好 按计划规定需回购注销其尚未解除限售的22,500股 [19][30][31] - 回购价格调整为7.42674元/股 回购资金总额167,101.65元由公司自有资金支付 [19][34][35] - 回购完成后公司总股本将从440,475,577股减少至440,453,077股 [45] 公司治理与合规程序 - 本次解除限售及回购注销已获得董事会、监事会及薪酬考核委员会审议通过 [12][27][40] - 公司已聘请北京市金杜律师事务所出具法律意见书 确认程序合规 [17][41] - 根据公司法规定 公司发布了债权人公告 债权人可在45日内申报债权 [43][46][47]

会议基本情况 - 2025年第三次临时股东会于2025年9月15日在北京市海淀区翠微百货B座六层第一会议室召开 [2] - 会议采取网络投票和现场记名投票结合的表决方式 由董事长匡振兴主持 [2] - 公司全体9名董事均出席会议 董事会秘书及多名高级管理人员列席会议 [3] 股东会议案审议结果 - 关于调整独立董事津贴的议案获得通过 [4] - 选举董事和独立董事的议案采用累积投票方式表决 [4] - 所有议案均获得出席会议股东所持表决权股份总数的1/2以上通过 [5] 董事会组成情况 - 匡振兴当选第八届董事会董事长 任期与董事会一致 [10][11] - 选举产生战略委员会 提名与薪酬委员会和审计委员会成员 匡振兴任战略委员会主任委员 [12] - 所有议案均以9票同意 0票反对 0票弃权获得通过 [11][12][14][16][18][20] 高级管理人员任命 - 陶清懋被聘任为公司总经理 具有丰富的政府国资管理经验 [13][22] - 满柯明和苏斐被聘任为副总经理 宋慧任财务总监 胡萍任营运总监 [15][22][23] - 姜荣生续任董事会秘书 孙莉被聘任为证券事务代表 [17][19][23][24] 法律见证情况 - 北京市天元律师事务所逄杨和王佳律师见证本次股东会 [6] - 律师认为会议召集 召开程序和表决结果均符合法律法规及公司章程规定 [6]

股票回购注销 - 公司于9月16日公告将回购注销22,500股限制性股票 涉及2022年限制性股票激励计划第三个解除限售期内个人层面绩效考核结果为良好的4名激励对象 [1] - 回购价格调整为7.42674元/股 调整原因是根据2022-2024年度利润分配方案实施情况 [1] - 回购注销完成后公司总股本减少22,500股 [1] 激励计划背景 - 2022年7月起公司推进2022年限制性股票激励计划 当年9月向51名激励对象授予463万股限制性股票 [2] - 公司曾根据实际情况对业绩考核目标等进行调整 并按规定对部分不符合条件的限制性股票进行回购注销 [2] 本次回购详情 - 回购原因是公司层面业绩考核达标但个人层面部分激励对象绩效考核未达优秀 [2] - 回购数量22,500股 占本次股权激励计划授予限制性股票总数的0.49% 占回购注销前公司总股本的0.0051% [2] - 回购价格由最初10.145元/股经多次调整后确定为7.42674元/股 [2] - 公司将以自有资金支付回购价款167,101.65元 [2] 股份结构变动 - 回购注销后有限售条件流通股由247,992,733股变为247,970,233股 无限售条件流通股数量不变 [3] - 公司总股本由440,475,577股减少至440,453,077股 [3] - 股本变动较小不会对公司财务状况和经营成果产生实质性影响 [3]

股价表现与资金流向 - 9月15日盘中股价上涨2.12%至7.22元/股 成交金额2.68亿元 换手率2.70% 总市值100.66亿元 [1] - 主力资金净流入1034.89万元 特大单买入占比8.28%(2215.23万元) 卖出占比6.70%(1794.14万元) 大单买入占比23.16%(6197.74万元) 卖出占比20.86%(5583.93万元) [1] - 年内股价累计上涨23.52% 近5日/20日/60日分别上涨6.65%/15.52%/17.78% [1] 龙虎榜交易数据 - 年内2次登龙虎榜 最近一次为3月10日净买入2471.72万元 [1] - 当日买入总额1.68亿元(占总成交额9.27%) 卖出总额1.43亿元(占总成交额7.91%) [1] 公司基本情况 - 位于湖南省长沙市 2004年6月成立 2009年7月上市 [2] - 主营业务包含百货零售(61.04%) 其他补充业务(32.71%) 便利店零售(6.17%) 家电零售(0.50%) [2] - 涉及宾馆服务 小额贷款 担保业务 彩票销售等多元业态 [2] 行业属性与股东结构 - 属于申万行业分类"商贸零售-一般零售-百货"板块 [2] - 概念板块涵盖半导体 字节跳动 并购重组 融资融券 免税概念等 [2] - 股东户数7.99万户(较上期减少1.75%) 人均流通股17449股(较上期增加1.78%) [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入5.25亿元(同比减少14.32%) [2] - 归母净利润5347.74万元(同比减少45.61%) [2] 分红历史记录 - A股上市后累计派现6.77亿元 [3] - 近三年累计派现2927.76万元 [3]

股价表现与交易数据 - 9月15日盘中股价下跌2.21%至2.66元/股 总市值480.34亿元 成交额9.40亿元 换手率2.37% [1] - 主力资金净流出9643.76万元 特大单净卖出6393.04万元(买入5606.96万元占比5.97% 卖出1.20亿元占比12.73%) 大单净卖出3300万元(买入2.44亿元占比25.98% 卖出2.77亿元占比29.48%) [1] - 今年以来股价累计下跌22.90% 近5日/20日/60日分别上涨1.14%/14.66%/21.46% 年内3次登上龙虎榜 最近9月2日龙虎榜净买入2.58亿元(买入4.37亿元占比21.14% 卖出1.79亿元占比8.65%) [1] 公司基本情况 - 公司位于陕西省西安市新城区和北京市西城区 1996年12月5日成立 1994年1月10日上市 [1] - 主营业务为线下零售实体与线上电子商务结合的全国性O2O商品零售 收入构成:商业运营-商超57.91% 商业运营-其他39.09% 商贸物流2.99% [1] - 所属申万行业为商贸零售-一般零售-百货 概念板块包括抖音小店/供销社概念/农村电商/社区团购/免税概念等 [2] 财务与股东数据 - 2025年上半年营业收入7.83亿元 同比增长6.53% 归母净利润532.51万元 同比增长112.03% [2] - 截至8月20日股东户数32.75万户 较上期增加0.28% 人均流通股44931股 较上期减少0.27% [2] - A股上市后累计派现4.49亿元 近三年累计派现0.00元 [2]

活动概况 - 北京市消费者协会于9月15日至10月15日组织开展为期一个月的"3·15金秋购物节"公益活动 [1] - 活动以"公益、质量优先、消协倡导、经营者自愿"为原则 突出"六好"特色（诚信好、质量好、性价比好、购物体验好、售后服务好、投诉处理好） [1] - 万象汇、万达、大悦城等27个商圈近500家企业参与活动 [1] 参与企业 - 零售企业包括王府井百货大楼、菜市口百货、京东等 [1] - 服务性企业包括全聚德、滴滴出行、北京照相等 [1] - 北京苏宁易购针对全域门店家电产品推出"7天无理由退货"承诺及八大暖心服务包 [1] 企业举措 - 参与企业将推出系列优惠举措 [1] - 北京苏宁易购提供多项优惠及以线下"7天无理由退货"为主的八大暖心服务包 [1] 消协职能 - 各级消协组织将严格审核企业资质并督促企业自律 [2] - 依法监督企业承诺真实有效 规范市场秩序 [2] - 加强消费纠纷调解与商品服务监督 提升纠纷化解能力 [2]

零售行业调改进展 - 零售调改进入深水区 多家民营零售企业已完成管理变革并以更彻底方式推动业态转型 [1] - 类"胖改"超市调改模型数战告捷 可作为区域调改参照样板 [1] - 传统百货业态面临全国连锁商业购物中心挑战 暂无调改标准答案 需聚焦提效减亏和深挖相对优势 [1] 中长期发展机遇 - 企业有望依托渠道品牌延伸能力圈 在自有商品和供应链等领域拓展增量 [1] - 机制灵活且积极调改的企业可能获得更高胜率 [1] - 重点关注区域龙头的类"胖改"超市调改 数据兑现层面具有更高确定性 [1] 短期市场关注点 - 积极关注9月及"十一"假期即将迎来的门店调改 [1] - 密切关注线下大促旺季销售情况 [1]

报告行业投资评级 - 看好 维持 [4] 报告核心观点 - 超市百货行业调改深入推进，毛利结构优化，重点关注超市企业调改进展和购百企业经营稳定性 [1][42][43] 整体行业表现 - 2025年1-7月社零增速4.8%，7月增速3.7%，消费整体呈现企稳修复态势 [14] - 分品类来看，必选类持续较优增长，2025Q2限额以上粮油食品类、日用品类零售额同比增速分别为12.3%、7.8% [14] - 可选类增速环比回升，2025Q2服装、化妆品、金银珠宝增速分别为2.7%、2.6%、17.3% [14] - 国补品类表现亮眼，2025Q2家电、家具、通讯器材增速分别为40.4%、27.2%、21.5% [14] - 分业态来看，2025年1-7月限额以上超市、便利店、专业店零售额分别同比增长5.2%、7.0%、5.8%，百货零售额同比增长1.1% [14] 超市行业分析 - 超市企业持续优化门店，永辉超市净关店223家至552家，调改有序推进，预计2026年春节前调改店达到300家 [15] - 步步高上半年继续关闭4家低效门店，超市总店数为23家 [15] - 2025Q2代表性超市企业平均营收38亿元，同比下降15% [19] - 超市企业通过提升裸采占比和自有品牌产品占比优化毛利结构，2025Q2平均毛利率同比提升0.84个百分点至22.82% [19] - 但由于费用相对刚性和关店一次性损失，2025Q2平均扣非净亏损1.6亿元，亏损同比扩大42% [19] - 步步高二季度已呈现出扣非减亏，调改成效较优 [19] - 永辉超市零售主业毛利率从24H1的16.65%提升至25H1的17.27%，步步高批发零售业务毛利率从20.70%提升至24.64% [26] - 永辉完成2860家标品供应商的裸采合同签订，精简供应商数量约50% [27] - 自有品牌发展深入供应链，永辉2025年8月推出自有品牌橙汁，毛利率19.6%，计划2025-2029年重点打造亿元级别自有品牌单品，拟推动自有品牌渗透率提升至30-40% [30][32][33] 购百行业分析 - 2025Q2代表性购百企业平均营收12.8亿元，同比下降11% [35] - 二季度平均毛利率36.25%，同比提升1.83个百分点 [35] - 平均销售、管理费用分别减少3%、2%，二季度平均扣非净利润为0.29亿元，同比下滑33% [35] 个股表现 - 超市个股中，2025Q2家家悦扣非净利润0.4亿元，同比增长121%，红旗连锁扣非净利润1.1亿元，同比增长22% [40] - 购百个股中，2025Q2武商集团扣非净利润0.1亿元，同比增长24%，通程控股扣非净利润0.7亿元，同比增长2% [40] - 重点关注永辉超市、家家悦、武商集团、重庆百货、天虹股份 [43]