报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 黄金受JH会议鲍威尔放鸽影响；白银冲顶前高；铜因内外库存减少价格坚挺；锌区间震荡；铅因库存减少价格获支撑；锡区间震荡；铝震荡偏强；氧化铝重心下移；铸造铝合金跟随电解铝；镍窄幅区间震荡运行；不锈钢短线低位震荡 [2] 各品种总结 黄金 - 沪金2510昨日收盘价773.40，日涨幅 -0.22%；Comex黄金2510收盘价3417.20，涨幅1.00%；伦敦金现货收盘价3369.82，涨幅0.95% [5] - 沪金2510合约对2512合约价差较前日变动10,624；Comex黄金2510成交较前日增加59,697 [5] - SPDR黄金ETF持仓较前日无变动；沪金库存较前日增加813千克，Comex黄金库存较前日增加9,952金衡盎司 [5] - 黄金T+D对伦敦金的价差较前日增加386.39 [5] - 黄金趋势强度为1 [8] 白银 - 沪银2510昨日收盘价9192，日涨幅0.33%；Comex白银2510收盘价39.390，涨幅2.07%；伦敦银现货收盘价38.801，涨幅1.85% [5] - 沪银2510成交较前日增加6,157；Comex白银2510成交较前日增加10,840 [5] - SLV白银ETF持仓较前日增加11；沪银库存较前日减少5932千克，Comex白银库存较前日无变动 [5] - 白银T+D对伦敦银的价差较前日增加5,051 [5] - 白银趋势强度为1 [8] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价79,190，日涨幅 -0.63%，夜盘收盘价79420，夜盘涨幅0.29%；伦铜3M电子盘收盘价9,847，涨幅0.38% [10] - 沪铜主力合约成交较前日减少19,070，持仓增加5,727；伦铜3M电子盘成交较前日减少1,393，持仓增加522 [10] - 沪铜库存较前日减少830，伦铜库存减少975，注销仓单比为7.58%，较前日减少0.45% [10] - LME铜升贴水较前日减少6.44，保税区仓单升水和提单升水均增加2 [10] - 铜趋势强度为1 [12] 锌 - 沪锌主力收盘价22270，较前日变动 -0.56%；伦锌3M电子盘收盘价2805.5，涨幅1.39% [13] - 沪锌主力成交量较前日减少38206，持仓量增加3459；伦锌成交量增加948，持仓量减少1817 [13] - 上海0锌升贴水无变动，LME CASH - 3M升贴水增加4.55 [13] - 沪锌期货库存增加1172，LME锌库存减少2550 [13] - 锌趋势强度为0 [15] 铅 - 沪铅主力收盘价16930，涨幅0.50%；伦铅3M电子盘收盘价1992，涨幅1.12% [16] - 沪铅主力成交量增加3979，持仓量增加22871；伦铅成交量增加1725，持仓量增加72 [16] - 上海1铅升贴水增加5，LME CASH - 3M升贴水增加10.21 [16] - 沪铅期货库存减少747，LME铅库存减少1500 [16] - 铅趋势强度为0 [16] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价265,930，日涨幅 -0.21%；伦锡3M电子盘收盘价33,845，涨幅1.11% [19] - 沪锡主力合约成交较前日减少2,103，持仓减少671；伦锡3M电子盘成交较前日减少9，持仓增加53 [19] - 沪锡库存较前日减少205，伦锡库存增加45，注销仓单比为6.57%，较前日减少0.38% [19] - SMM 1锡锭价格较前日减少800，长江有色1锡平均价减少1,000 [19] - 锡趋势强度为1 [24] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 沪铝主力合约收盘价20715，较前日变动 -55；LME铝3M收盘价2639 [25] - 沪铝主力合约成交量减少43106，持仓量增加3066；LME铝3M成交量增加4615 [25] - 沪氧化铝主力合约收盘价3069，较前日变动226；铝合金主力合约收盘价20265，较前日变动 -65 [25] - 国内铝锭社会库存为60.30万吨，较前日无变动；国内氧化铝平均价为3246，较前日减少16 [25] - 铝趋势强度为0，氧化铝趋势强度为 -1，铝合金趋势强度为0 [27] 镍、不锈钢 - 沪镍主力收盘价120,370，较前日变动60；不锈钢主力收盘价12,840，较前日变动 -40 [28] - 沪镍主力成交量较前日减少30,404，不锈钢主力成交量减少53,612 [28] - 1进口镍价格为120,550，较前日增加200；俄镍升贴水为550，较前日增加50 [28] - 镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0 [33]

科网股表现 - 网易低开高走 [2] - 小米上涨近1% [2] - 腾讯和阿里巴巴小幅上涨 [2] 创新药概念股 - 同源康医药上涨超过6% [2] 汽车股表现 - 蔚来上涨超过8% [2] - 理想汽车上涨超过2% [2] - 小鹏汽车冲高回落 [2] 苹果概念股 - 蓝思科技上涨超过13% [2] 黄金股表现 - 珠峰黄金上涨超过2% [2] 稳定币概念股 - 联易融科技上涨超过9% [2] 新消费概念股 - 布鲁可上涨超过3% [2] 跨境ETF表现 - 港股通科技ETF上涨超过1% [2] - 教育ETF上涨超过1% [2] - 港股互联网ETF上涨超过1% [2] - 恒生科技ETF上涨超过1% [2] - 港股通非银ETF小幅回落 [2] - 港股金融ETF小幅回落 [2] - 港股央企红利ETF小幅回落 [2]

中国银河近日发布有色金属行业周报：本周工信部、国家发展改革委、自然资源部联合 公布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》。管理办法将此前市场最为关注的 进口矿纳入指标管理予以落地，使得行业集中度再提升，国家对稀土供给和价格控制力进一 步增强，我国稀土行业呈现出更为明确的全球垄断格局。 风险提示：1）国内经济复苏不及预期的风险；2）美联储降息不及预期的风险；3）有 色金属价格大幅下跌的风险；4）中美关税贸易对抗超预期的风险。（中国银河 华立,孙雪 琪） 【责任编辑：杨梓安 】 重点金属价格数据：本周上期所铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于78,690元/吨、20,630 元/吨、22,275元/吨、16,780元/吨、119,610元/吨、265,930元/吨，较上周变动幅度分别 为-0.34%、-0.51%、-1.18%、-0.27%、-1.00%、-0.24%。本周伦敦LME铜、铝、锌、铅、 镍、锡分别收于9,797美元/吨、2,622美元/吨、2,806美元/吨、1,995美元/吨、15,100美元/ 吨、33,845美元/吨，较上周变动幅度分别为+0.24%、+0.58%、+0.38%、+0.68% ...

核心观点 - 联储证券给予赤峰黄金增持评级 公司上半年受益于金价上涨实现营收和净利润高增长 但矿产金产量不及预期且成本上升 同时探矿增储成效显著且重点工程稳步推进 美联储降息预期为金价提供上行支撑但年内突破前高难度较大 [1][2][3][4][5][6][7] 财务业绩 - 2025年H1营业收入52.72亿元 同比增长25.64% [1] - 归属于上市公司股东的净利润11.07亿元 同比增长55.79% [1] - 经营活动产生的现金流量净额16.13亿元 同比增长12.39% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为28.14亿元、36.26亿元、41.28亿元 [7] 黄金产销表现 - 上半年矿产金产量6.75吨 同比下滑10.56% [2] - 矿产金销量6.76吨 同比下滑10.91% [2] - Q2矿产金产量3.42吨 环比增长2.28% [2] - 下调全年黄金产销目标至16吨 [2] 成本结构 - 矿产金销售成本319.06元/克 同比上涨11.78% [3] - 全维持成本355.41元/克 同比上涨34.28% [3] - 国内矿山销售成本179.92元/克 同比上升6.49% [3] - 万象矿业销售成本1432.58美元/盎司 同比下降3.84% [3] - 金星瓦萨销售成本1702.61美元/盎司 同比上行31.9% [3] 探矿增储进展 - 万象矿业SND项目探明资源量1.315亿吨 金当量品位0.81克/吨 含金当量金属量106.9吨 [4] - 吉隆矿业完成采矿权深部扩界 [4] - 五龙矿业新证勘查面积1.0705平方公里 [4] 重点工程项目 - 吉隆矿业27号箕斗井提升改造已完成 [5] - 五龙矿业选厂处理能力提升至3000吨/天 [5] - 万象矿业卡农铜矿露天采矿项目开工 新提金工艺获发明专利授权 [5] - 金星矿业Benso区新增4个露天采坑 充填系统预计三季度满负荷运行 [5] 行业环境与金价展望 - 7月美国非农就业人数新增7.3万 远低于预期值11万 [6] - 美联储9月可能再次降息 年内或兑现2-3次降息 [6] - 预防式降息周期中金价涨幅通常有限 年内难突破前期高点 [7] 机构评级与估值 - 90天内14家机构给出评级 其中12家买入、2家增持 [10] - 机构目标均价34.06元 [10] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为17.04倍、13.23倍、11.62倍 [7]

特朗普政府政策动向 - 特朗普政府正权衡影响地方联储的方案并加强对地方联储主席选拔方式的审查[10] - 特朗普承诺将很快对家具征收"非常高"的关税[3][10] - 特朗普警告对俄打"经济战"同时指责乌克兰并非无辜[3][12] - 特朗普称年内或尽快访问中国 外交部回应元首外交发挥战略引领作用[12] 美联储相关动态 - 美联储库克的律师就特朗普解雇一事寻求司法裁决 特朗普称将遵循法院裁决[10] - 前白宫经济委员会主任布雷纳德称特朗普罢免美联储理事是对美联储前所未有的攻击[10] - 巴尔金预测利率将温和调整[10] 国际贸易与关税 - 美国原则上同意对印尼棕榈油、可可和橡胶豁免19%关税[10] - 特朗普就稀土磁铁供应威胁对华征收约200%关税[11] - 印尼获得美国关税豁免涉及棕榈油、可可和橡胶三大商品[10] 宏观经济数据 - 美元指数收跌0.21%报98.19点[3][7] - 美国10年期国债收益率收报4.268% 2年期收报3.269%[3] - 美国至8月22日当周EIA原油库存数据将于22:30公布[13][16] 大宗商品市场 - 现货黄金收涨0.83%至3393.7美元/盎司 创逾两周新高[3][7] - WTI原油收跌2.27%至63.15美元/桶 布伦特原油收跌2.13%至66.75美元/桶[3][7] - 国内油价年内第七降 加满一箱油少花7元[3][15] 股票市场表现 - 美股三大指数小幅收涨 道指涨0.3% 标普500涨0.4% 纳指涨0.44%[4][7] - 纳斯达克中国金龙指数收涨0.72% 蔚来汽车涨10% 小鹏汽车涨超5%[4] - 欧洲主要股指集体收跌 德国DAX30跌0.5% 英国富时100跌0.6%[4][7] 港股市场 - 恒生指数收跌1.18%至25524.92点 大市成交额3178.7亿元[5][7] - 新股双登股份涨31% 康师傅控股涨近3.5% 小鹏汽车涨近3%[5] - 东方甄选跌近11.5% 蔚来汽车跌6% 哔哩哔哩跌3.5%[5] A股市场 - 上证综指跌0.39%至3868.38点 深证成指涨0.26%至12473.17点[6][7] - 沪深两市成交额2.68万亿元 较上个交易日缩量4621亿元[6] - 消费电子板块午后走高 歌尔股份、奋达科技、胜利精密等涨停[6] 数字货币市场 - 比特币报111417美元涨1.16% 以太坊报4600.7美元涨5.43%[8] - 莱特币报113.27美元涨5.42%[8] 产业政策与公司动态 - 国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》要求加快6大重点行动[11] - 住建部称1-7月全国新开工改造城镇老旧小区1.98万个[15] - 寒武纪上半年营收同比增长43倍 净利润同比扭亏为盈[15] - 苹果秋季发布会定档北京时间9月10日凌晨[12]

财务表现 - 公司收入达到人民币2.36亿元，同比增长140% [1] - 公司拥有人应占利润为7525.4万元，去年同期亏损1098.6万元 [1] - 持续及终止经营业务每股基本盈利0.061元 [1] 业务运营 - 黄金产品销售额较2024年上半年大幅增加约1058.7% [1] - 2025年上半年销售的黄金产品大部分为低成本库存产品 [1] - 珠宝新零售业务整体毛利较2024年上半年大幅上升约276.1% [1] 资产处置 - 公司于2025年1月13日完成生鲜食品零售业务出售 [1] - 出售事项为公司取得约4120万元的收益 [1]

财务业绩表现 - 公司截至2025年6月30日止6个月取得收入人民币2.36亿元，同比大幅增加140% [1] - 公司拥有人应占利润为7525.4万元，较去年同期亏损1098.6万元实现扭亏为盈 [1] - 持续及终止经营业务每股基本盈利达到0.061元 [1] 业务运营分析 - 2025年上半年黄金产品销售额较2024年同期大幅增加约1058.7% [1] - 黄金价格显著上升，且销售产品主要为低成本库存，推动毛利率大幅增长 [1] - 珠宝新零售业务整体毛利较2024年上半年大幅上升约276.1% [1] 资产处置收益 - 公司于2025年1月13日完成生鲜食品零售业务出售，取得约4120万元的处置收益 [1]

并购重组 - 中汽股份拟以现金1.11亿元收购中汽研汽车检验中心（呼伦贝尔）有限公司100%股权 [1] - 必易微拟以自有或自筹资金2.95亿元收购上海兴感半导体有限公司100%股权 [2] - 新天绿能全资子公司拟通过公开竞价方式收购崇礼风能公司49%股权（挂牌底价6765.05万元）及张北风能公司49%股权（挂牌底价5658.77万元） [3] 业绩披露 - 中国黄金2025年上半年营业收入310.98亿元（同比下降11.54%），净利润3.19亿元（同比下降46.35%） [4] - 北方稀土2025年上半年营业收入188.66亿元（同比增长45.24%），净利润9.31亿元（同比增长1951.52%） [5] - 用友网络2025年上半年营业收入35.81亿元（同比下降5.9%），净利润亏损9.45亿元（上年同期亏损7.94亿元） [6] 增减持 - 神马电力股东陈小琴拟减持不超过1295.05万股（占总股本3%） [7] - 伟明环保大股东及一致行动人拟合计减持不超过1.55%股份 [8] - 联德股份控股股东一致行动人拟合计减持不超过568.8万股（占总股本2.37%） [9] 风险事项 - 浙文影业独立董事刘静被监察机关留置 所涉事项与公司无关 [10]

来源：百利好环球官方微博 黄金方面： 上周五（8月22日）晚间，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上发表鸽派讲话，一度点燃了华尔街对未来降息的预期。9 月降息的概率上升至90%之上，鲍威尔表示鉴于当前的美国经济，美联储可能需要调整政策立场。 纽约联储主席威廉姆斯表示，美国中性利率持续处于低位的时代并未结束，与美联储部分官员认为的（美国中性利率因通胀而 上升）观点相反。同时还表示，考虑到一些评估经济因素的不确定性，低利率将在某个时候回归。 百利好特约智昇研究黄金高级分析师欧文认为，美联储主席鲍威尔发表鸽派讲话，使得未来降息的预期大幅增强，黄金受此支 撑进一步走高的概率大。 技术面：黄金上周五自3320美元一线快速上涨，多头强劲。今日早间短线下挫，但多头走势未改，进一步震荡走高的概率大。 短线下方关注3363美元的支撑，上方可以看向3392美元的位置。 原油方面： 沙特统计总局（GASTAT）的报告显示，第三季度原油出口同比下降了15.8%，出口总额从74.7%下跌至67.9%，但第二季度沙特 非原油出口增加了17.8%，抵消了原油销售的不足。 另外，乌克兰对俄罗斯的能源设施发动袭击，导致俄罗斯的炼油厂被迫中止 ...

全球市场与政策动态 - 隔夜美股三大指数调整 法国CAC 40指数下跌超2% 港股收盘跌1.18% [1] - 特朗普威胁罢免美联储理事Lisa Cook 其任期原定2038年结束 若罢免成功将获得美联储七人理事会中四席多数席位 [1] - 特朗普威胁对华征收约200%稀土磁铁关税 并针对征收数字税国家加征后续额外关税 受影响科技巨头包括Alphabet、Meta、苹果和亚马逊 [2] - 美国政府提议将铜、硅、银列入2025年关键矿物清单 拟分析铀和冶金煤的纳入可能性 [2] 避险资产与资源板块 - 黄金股走强 中国黄金国际中报扭亏 大涨超10% 灵宝黄金涨超9% 招金矿业和山东黄金涨超4% [1] - 江西铜业和中国有色矿业再度涨超2% [2] 博彩行业表现 - 金界控股上半年博彩总收入3.32亿美元同比增长17.2% 净利润1.49亿美元同比增长68.8% 股价大涨近18% [2] - 新濠国际发展涨超9% 永利澳门涨超5% [2] 汽车行业竞争格局 - 电动车研发周期从传统4-5年压缩至2年 小鹏汽车和长城汽车获市场认可 [3] - 彪马探索出售选项 皮诺家族与安踏、李宁及中东主权财富基金接洽 安踏和李宁均未对传闻置评 [3] 中国企业海外扩张 - 时代天使中期收入1.614亿美元同比增长33.1% 经调整净利润1950万美元同比增长84.8% 全球隐形正畸市占率4% 较隐适美64%存在较大发展空间 股价大涨超10% [4] - 美图公司获纳入MSCI中国指数 股价涨近8% [5] 人工智能政策与产业 - 国务院提出到2027年人工智能与6大重点领域深度融合 智能终端应用普及率超70% 加强AI与生物制造、量子科技、6G等技术协同创新 [6] - 加大AI领域金融和财政支持力度 发展智能网联汽车、AI手机、智能机器人等终端 利好中芯国际、商汤、微盟集团、第四范式、金蝶国际和明源云 [6] 商汤科技财务与技术进展 - 预计2025年全年营收48.72亿元 中报营收预计19.5亿-22.0亿元同比增长25%-30% 上半年亏损缩窄至18亿-20亿元同比减少10%-20% 8月28日披露中报 [7] - 技术栈创新指数全球第二国内第一 资源利用率优化和模型压缩领先阿里云和百度智能云 日日新大模型多模态能力与GPT-4相当 Q2模型调用量同比增长300% [8] - 智能座舱视觉AI软件市占率连续5年全球第一 2025年Q1达38% 绝影智驾城市NOA市场份额7.2% 端到端方案UniAD量产交付超260万辆 [8] - 自研AI芯片元脑能效比达国际主流水平 固态电池能量密度350Wh/kg进入中试 计划2027年量产 海外收入占比从2023年18%提升至2024年27% [8] - 参股新源动力 参与设立100亿元上海人工智能生态基金 重点布局大模型产业链 [8]