生猪价格表现 - 国庆中秋长假后首个交易日，生猪期货主力合约重挫近6%，创上市以来新低至12000元/吨下方 [1] - 10月生猪期货加权价格月度跌幅已达7.9%，而9月累跌8.4%，为今年1月以来最大月度跌幅 [2] - 作为对比，7月、8月生猪加权期价分别上涨3.01%和下跌3.28% [2] 供应压力分析 - 9月中小规模养殖主体压栏集中释放，叠加部分地区疫情造成抛售，导致猪价加速下跌 [2] - 10月重点省份养殖企业生猪计划出栏量为1339.33万头，比9月实际出栏量环比提升5.48% [4] - 上市猪企9月出栏量普遍增加：温氏股份销售332.53万头，环比增2.45%，同比增32.46%；正邦科技销售79.07万头，环比升18.07%，同比升107.64%；新希望销售139.42万头，环比增4.22%，同比增16.92% [3] 企业“以量补价”策略 - 尽管9月生猪销售均价出现4.66%至8.03%不等的跌幅，但多数猪企生猪销售收入仍较8月环比小幅增加 [3] - 牧原股份9月商品猪销售量为557.3万头，销售收入为90.66亿元，销售价格为12.88元/公斤，相比8月的700.1万头、118.50亿元和13.51元/公斤，呈现量价收入齐降 [3] 消费需求状况 - 双节后旅游消费降温，居民家庭需求跟进偏弱，整体需求存在惯性回落，主流屠企新增订单有限，开工率预计下降 [5] - 双节消费不及预期，表现为生猪重点企业屠宰量创近年来同期高点，但鲜销率明显低于去年同期 [5] - 双节过后猪肉鲜品分割品需求减弱，下游客户拿货积极性欠佳，预计10月价格整体处于偏低水平，月均价环比变化不大 [5] 市场情绪与预期 - 能繁母猪存栏仍处于高位，产能去化缓慢，绝大部分省份猪价已跌破12元/公斤，市场看空情绪浓厚 [6] - 行业基本进入亏损阶段，外购仔猪养殖利润亏损更严重，企业拼成本、拼现金流，市场对未来预期较差，现货价格反弹压力大，短期或底部偏弱震荡 [6] - 分析判断猪价在未来三个月或继续承压，因仔猪供应和需求的领先指标显示压力持续 [7] 远期供需展望 - 头部企业配合降重要求出栏加快，有望提前释放供应，这可能带来近月合约的预期偏差，但远月供需大概率趋于改善 [7] - 随着春季补栏仔猪的库存逐步下降，中小规模主体可出栏生猪将减少 [7] - 牧原股份披露截至9月末能繁母猪存栏为330.5万头，公司预计年底将降到330万头，显示产能去化进程 [7]

公司分红方案 - 2025年半年度权益分派方案为：以公司现有总股本剔除已回购股份6958.65万股后的53.93亿股为基数，向全体股东每10股派发现金9.275214元人民币（含税）[2] - 本次现金分红总额为50.02亿元（含税），股权登记日为2025年10月15日，除权除息日为2025年10月16日[2] 2025年9月销售业绩 - 2025年9月份销售商品猪557.3万头，同比增长11.05%，其中向全资子公司牧原肉食品有限公司及其子公司销售277.8万头[2] - 9月份商品猪销售均价为12.88元/公斤，同比下降30.94%[2] - 9月份商品猪销售收入为90.66亿元，同比下降22.46%[2] 2025年1-9月累计销售业绩 - 2025年1-9月公司累计销售商品猪5732.3万头，累计商品猪销售收入为1034.22亿元[3] - 2025年1-9月公司共销售仔猪1157.1万头[3] - 公司将2025年仔猪出栏量预计区间由"800万头—1200万头"上调至"1200万头—1450万头"，原因是仔猪市场需求规模较大及公司生产成绩提升[3] 2025年上半年财务业绩 - 2025年上半年实现营业收入764.63亿元，同比增长34.46%[4] - 2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为105.30亿元，同比大幅增长1169.77%[4][5] - 2025年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为106.77亿元，同比增长1115.32%[5] - 2025年上半年基本每股收益为1.96元，同比增长1206.67%，加权平均净资产收益率为13.79%，上升12.49个百分点[5] 公司市值信息 - 截至2025年10月9日收盘，公司股价报52.85元，总市值为2887亿元[5]

月度销售表现 - 2025年9月公司销售生猪9.99万头 [1] - 生猪销售收入为1.63亿元 [1] - 销售收入环比上升1.50% [1] 商品猪价格 - 商品猪销售均价为14.58元/公斤 [1] - 商品猪销售均价环比下降8.03% [1] 内部交易情况 - 向全资子公司河源市东瑞肉类食品有限公司销售生猪0.38万头 [1]

销售数量 - 2025年9月销售生猪22.90万头，累计210.96万头，同比增15.02%和26.80%[2] - 2025年9月商品猪销售21.38万头，仔猪销售0.89万头[2] - 2025年9月向集团内部屠宰企业销售生猪4.98万头[2] 销售收入 - 2025年9月生猪销售收入3.64亿元，1 - 9月累计34.80亿元[2] 销售均价 - 2025年9月商品猪销售均价12.82元/公斤，较8月降7.57%[2]

业绩总结 - 2025年9月公司生猪销售量16.44万头，同比增12.20%，较8月增9.54%[3] 用户数据（存栏量可视为相关数据） - 2025年9月末公司生猪存栏63.52万头，同比增33.70%，较8月末增4.97%，较2024年12月末增23.83%[3] 历史数据参考 - 2024年9 - 12月及2025年1 - 4月各月生猪当月销售量、累计销售量、期末库存量数据[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年9月生猪期货主力合约震荡下行且总体大幅下跌，后市供给端压力未减，或进入“供需双增”格局，消费提振难抵供给增量，供需格局偏松 [6][8][120] - 预计10月生猪市场供过于求格局难改，猪价承压，未来生猪价格或维持低位震荡，虽有反弹预期但空间有限 [8][120][121] 根据相关目录分别进行总结 价格分析 - 期货价格：2025年9月生猪期货主力合约期价在12220 - 13710元/吨运行，呈震荡下行走势，当月总体大幅下跌，截至9月30日，主力合约LH2511下跌1200元/吨，跌幅8.85%，报收12355元/吨 [6][12] - 现货价格：截至9月25日，全国生猪平均价格13.52元/公斤，较上月下跌0.7元/公斤，较近5年维持在较低水平 [16] - 二元母猪与仔猪价格：截至9月26日，二元母猪平均价格32.50元/公斤，较上月下跌0.01元/公斤；截至9月25日，仔猪平均价格29.07元/公斤，较上月下跌3.61元/公斤 [20] - 外三元20公斤仔猪价格：截至9月29日，河北保定、山东临沂、河南开封外三元20公斤仔猪价格分别为21.83元/公斤、21.71元/公斤、21.64元/公斤，均较上月大幅下跌 [24] 供需平衡情况 - 全球：根据USDA报告预计，2024年全球生猪供需缺口36,816千头，同比增加13,929千头；全球猪肉供需缺口1,350千吨，同比增加505千吨 [31] - 中国：根据USDA报告预计，2024年中国生猪供需缺口2,410千头，同比增加11,781千头；中国猪肉供需缺口 - 1,209千吨，同比增加592千吨 [38] 供应端情况 - 生猪存栏同比：截至2025年6月，全国生猪存栏量为42447万头，同比增长2.2%，从季节性看，位于历史偏低水平 [44] - 能繁母猪存栏：截至2025年8月，全国能繁母猪存栏为4038万头，环比下降4万头，降幅0.1%；同比增加2万头，增幅0.05%，从季节性看，位于历史偏低水平 [50] - 生猪出栏：2025年二季度，全国生猪累计出栏36619万头，同比增加224万头，增幅0.62%，从季节性看，位于近五年以来的偏高水平 [52] - 猪肉产量：截至2025年6月，全国猪肉产量累计3020万吨，同比上升39万吨，增幅1.31%，2025年二季度全国猪肉产量位于近五年以来的较高水平 [62] - 中国猪肉进口量：2025年8月，中国猪肉月度进口8万吨，同比环比均下降1万吨，从季节性看，月度进口量处于近5年以来的较低水平 [69] 需求端情况 - 中国生猪定点屠宰企业屠宰量：2025年7月，中国生猪定点屠宰企业屠宰量3166万头，环比上升160万头，增幅5.32%，从季节性看，月度屠宰量处于近5年以来的高位 [76] - 猪肉与主要肉类产量：截至2025年6月30日，全国主要肉类产量累计4843万吨，其中猪肉累计产量为3020万吨，占比62.36% [80] 饲料供需分析 - 中国豆粕和玉米均价：截至2025年9月25日，玉米现货均价2.48元/公斤，较上月下跌0.01元/公斤；豆粕现货均价3.28元/公斤，较上月下跌0.03元/公斤 [83] - 中国饲料产量：截至2025年8月，饲料产量为2927.2万吨，同比增长3.6%，从季节性看，位于近5年以来的高位 [89] 养殖效益分析 - 外购仔猪养殖利润：截至2025年9月26日，外购仔猪养殖利润为 - 236.57元/头，从季节性看，处于历史偏低水平 [95] - 自繁自养生猪养殖利润：截至2025年9月26日，自繁自养生猪养殖利润为 - 74.11元/头，从季节性看，处于历史偏低水平 [100] - 毛鸡养殖利润：截至2025年9月26日，毛鸡养殖利润为 - 2.22元/羽，从季节性看，处于历史偏低水平 [106] 猪粮比价 - 截至2025年9月26日，中国猪粮比价为5.44，由于猪粮比价连续近两个月处于5:1到6:1之间，目前生猪价格处于过度下跌二级预警区间，近期国家视情况启动收储 [111] 近期生猪行业相关政策及会议 - 生猪产业高质量发展座谈会：2025年7月23日召开，强调行业高质量发展，提高全产业链竞争水平，包括适当减少能繁等内容，受此影响，7月23日国内生猪期货主力合约2509一度大涨至15150元/吨 [112] - 中国畜牧业协会猪业分会会长办公会扩大会议：2025年8月13日召开，传达减产、降重、稳价目标，会后业内龙头企业积极响应产能调控政策 [113][114] - 生猪产能调控企业座谈会：9月16日召开，涉及能繁母猪产能控制等内容，意在调控明年生猪出栏供给，多家头部猪企表态响应调控 [115] 基本面分析 - 现货价格：2025年9月全国生猪平均价格较上月小幅下跌，二元母猪与上月基本持平，仔猪价格较上个月大幅下跌 [116] - 供应端：8月末能繁母猪存栏环比降0.1%、同比增0.05%，后续供应压力高位，产能去化慢，供应充足，国家优化产能利好远期，8月猪肉进口处历史低位，规模猪场减量，散户惜售 [118] - 库存端：冻品库存因终端需求疲软维持低位 [118] - 需求端：7月末屠宰量环比升，处历史高位，9月国家4次收储及轮换出库冻猪肉对市场提振有限，双节或带动终端消费好转 [118] - 成本利润：9月养殖利润下行，生猪养殖全面亏损，外购仔猪养殖利润亏损扩大，自繁自养生猪养殖利润由盈转亏 [119] 后市展望 - 行业政策：9月16日召开生猪产能调控企业座谈会调控明年出栏供给 [7][120] - 供给端：从能繁母猪存栏推算，供给对猪价有持续压力，8月猪肉进口处历史低位 [7][120] - 需求端：7月末屠宰量环比升、处历史高位，双节或带动终端消费好转，冻品库存低位，9月国家收储及轮换出库冻猪肉对市场提振有限 [7][120] - 成本利润：9月养殖利润下跌，期货价格贴近养殖现金成本，下方空间有限，猪粮比价处过度下跌二级预警区间，关注是否继续收储 [7][120] - 总体：当前供需偏松，10月供过于求格局难改，猪价承压，未来或维持低位震荡，短期或反弹但空间有限，长期产能优化或改善供需，远月合约受支撑，关注终端消费等情况 [8][120][121] 操作策略 - 本月观点：预计生猪主力合约10月或维持低位震荡 [9][122] - 操作建议：单边考虑择机逢低试多，套利和期权暂时观望 [9][123]

生活必需品价格上涨 - 食用油等生活必需品价格显著上涨 1.8升花生油价格从30-35元涨至45-50元 [1] - 居民日常超市购物支出从1-200元增加至3-500元 [1] 房地产市场降价 - 2025年9月全国百城二手住宅均价为13381元/平方米 同比下跌7.38% [4] - 新房销售额和面积下滑 二手房挂牌量持续增加 开发商和二手房东需降价促销以促成交易 [4] - 房价下跌原因包括住房总量过剩达6亿栋 老龄化社会导致购房需求萎缩 以及房价收入比过高（三四线城市20-25，一线城市40以上）居民收入增长放缓难以支撑高房价 [4] 汽车市场降价 - 国内汽车市场出现降价潮 国产中档汽车降价2-3万元 国外高档汽车最高降价近9万元 [6] - 二手车市场降价显著 有国产新能源汽车一年内贬值7万元 从20万元降至13万元 [6] - 降价原因包括汽车产能过剩 中产家庭收入增长放缓推迟换车计划 以及汽车更新换代速度快导致旧款车型需降价去库存 [6] 小家电市场降价 - 空气炸锅、洗地机等小家电价格出现10-15%的降幅 [8] - 降价原因包括小家电产品更新换代快需清理旧款库存 以及中产家庭收入增长放缓减少非必要开支 [8] 猪肉价格下跌 - 猪肉价格从去年25元/斤跌至17-18元/斤 预计未来将跌破15元/斤 [10] - 价格下跌原因包括前期养殖户增加存栏量导致供应过剩 以及居民健康意识提升减少高脂肪猪肉消费需求 [10] 价格趋势对企业影响 - 房子、车子、小家电、猪肉四类商品价格预计将继续下跌 对消费者有利但对企业构成压力 [12] - 商品降价导致企业效益和盈利能力下滑 可能引发裁员降薪甚至破产倒闭 [12]

文章核心观点 - 资本市场在“十四五”期间对河南省实体经济发展和产业升级发挥了关键助推作用，推动豫企实现从“量的积累”到“质的提升”的跨越 [2] - 通过上市公司数量增长、多元化融资、并购重组及金融工具创新，河南在粮食生产、先进制造业及战略性新兴产业领域获得了强劲的金融动能 [2][4] - 面向“十五五”，河南将继续围绕“智能化、绿色化、高端化”方向，通过政策引导和资本市场工具服务科技创新与产业创新融合，助力经济高质量发展 [2][17] 资本市场规模与融资 - 河南A股上市公司数量从2020年末的87家增至当前的112家，北交所上市企业13家，总数位列中部六省首位 [4] - 2021年至今，河南企业连续4年交易所市场债券融资超1000亿元，存量规模增至4958亿元，较2021年翻番，债券发行加权平均成本降至2.66%，较期间最高点下降212个基点 [4] - 绿色、科创等创新债券品种发行206亿元，同比增长57% [4] - 自2022年以来，河南地区共有18家上市公司实施并购重组，其中2025年以来有12起（含重大资产重组3起），涉及规模300多亿元 [4] 龙头企业与资本赋能 - 牧原股份营收规模从2020年的563亿元增长至2024年的1379亿元，并于2025年5月申请H股上市以推进全球化战略 [4] - 牧原股份发行河南省首单3亿元科技创新债，用于生猪养殖全产业链的智能化管理和疫病防控技术研发，截至2024年末累计申请专利2276项，2024年新增授权专利138项 [5] - 多氟多于2023年8月成功定向增发20亿元，用于锂电池核心材料六氟磷酸锂的技术升级及产能扩张，其六氟磷酸锂产销量稳居全球前列 [5] - 龙佰集团上市后依托再融资投入超百亿元研发氯化法钛白粉技术，单炉产能提升至10万吨/年，攻克行业难题并推动高端产品进口替代 [6] 上市公司质量与投资者回报 - 截至2025年8月，河南省内市值百亿元以上的A股上市公司达35家，较去年底翻番 [9] - 2025年上半年，近八成河南上市公司实现盈利，整体营收和净利润创下新高，营收超百亿元的公司增长至13家，归母净利润合计达447.95亿元，同比增长39.83% [9] - 双汇发展2025年半年度拟派现22.52亿元，占当期净利润的96.94%，股息率2.52%，“十四五”期间累计分红总额达222亿元，为河南A股上市公司之首 [11] - 牧原股份2021年至2025年上半年累计分红总额逼近180亿元，其中2024年分红近76亿元，2025年上半年分红超50亿元 [11] - 洛阳钼业自A股上市以来累计现金分红215.62亿元，“十四五”期间分红总额超120亿元，2024年分红54.66亿元创历史新高 [11] 产业升级与研发投入 - 河南112家A股上市公司中，科技企业占90家，涉及战略性新兴产业的达30家 [10] - 2024年河南上市公司整体研发强度为5.57%，同比提升2.5个百分点，2025年上半年研发支出已超110亿元，15家公司研发强度超过10% [10] 期货市场与风险管理 - 郑州商品交易所上市期货品种27个、期权品种20个，成交量、成交额分别占全国期货市场份额的35.03%和12.71%，已有7个品种引入境外交易者 [13] - QFII可交易范围拓展至26个期货期权品种，带动107家期货机构入驻郑州，吸引国内2200亿元结算资金在郑州沉淀 [13] - “十四五”期间，河南期货公司累计为700余家企业提供风险管理服务，涉农“保险+期货”业务承保货值39.14亿元，居全国前列 [14] 基金与REITs创新 - 私募创投基金投资于中小企业、高新技术企业、初创科技企业的项目达1091个，投资本金546.75亿元，私募股权基金参与投资本省企业上市12家 [14] - 政府投资参与设立基金24只，发挥产业引导功能 [14] - 截至2025年9月，河南省已成功发行多单类REITs产品，覆盖高速公路、清洁能源、产业园区等领域 [15] 未来政策导向 - 2025年7月，河南省政府印发《河南省支持上市公司并购重组若干政策措施》，鼓励上市公司通过并购重组转型升级，引导资源向人工智能、低空经济、生物医药等新质生产力方向集聚 [17] - 2025年9月发布的《河南省金融服务“两高四着力”实施方案》明确将深化与各大交易所合作，推动更多企业上市融资，支持发行基础设施REITs，力争2025年股票回购增持再贷款投放50亿元 [17]

股价表现与资金流向 - 10月9日盘中股价下跌2.03%至6.26元/股，成交额4483.46万元，换手率0.62%，总市值72.08亿元 [1] - 当日主力资金净流出395.00万元，其中特大单净买入49.57万元，大单净流出444.57万元 [1] - 今年以来股价下跌5.72%，近5个交易日下跌1.11%，但近20日上涨2.12%，近60日上涨1.29% [2] 公司基本情况 - 公司主营业务包括生猪养殖和屠宰加工、冷链业务、房地产业务和教育服务，收入构成为畜牧业64.60%、农副食品加工业13.46%、教育业7.73%、房地产业7.16%、仓储物流业4.05%、其他2.99% [2] - 所属申万行业为农林牧渔-养殖业-生猪养殖，概念板块包括小盘、低价、冷链物流、乡村振兴、海南自贸区等 [2] - 公司成立于1987年12月19日，于1997年6月11日上市 [2] 财务业绩 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入10.84亿元，同比减少42.86% [2] - 2025年上半年归母净利润为-671.71万元，同比减少102.45% [2] 股东结构变化 - 截至9月19日，股东户数为9.11万，较上期减少2.98%，人均流通股12633股，较上期增加3.07% [2] - 截至2025年6月30日，十大流通股东中国泰中证畜牧养殖ETF持股1311.56万股，较上期增加53.32万股 [3] - 南方中证1000ETF持股853.38万股，较上期增加163.65万股，香港中央结算有限公司持股669.29万股，较上期增加16.99万股，华夏中证1000ETF新进持股501.56万股 [3] 分红历史 - A股上市后累计派现2.00亿元，近三年累计派现6909.08万元 [3]

行业与公司 * 行业为生猪养殖行业[1] * 提及的公司包括头部养殖企业、腰部和尾部企业、集团厂（如牧原、新希望、德康等）以及拥有100-1,000头母猪的小型养殖场[5][6][11][18] 近期生猪价格走势与展望 * 生猪价格大幅下跌 从7.5元/斤降至6.1-6.2元/斤[1] 北方地区大肥猪价格从7.5元直接下降到6.1-6.2元[2] * 价格下跌主要由于供应量显著增加 原因包括前期压栏导致大体重猪群在9月初大量释放 以及新生仔猪带来的基础产能扩张[1][2] * 预计10月份需观察养殖公司售卖情况以确定价格底部 部分区域如广西、贵州或有小幅下降[1][3] * 短期内可能出现反弹 幅度约每公斤1-2元 主要因增重利润下降导致行业体重下降 以及市场从非理性压栏转向抛售后的体重超调 但反弹持续时间较短[1][4] * 四季度及明年上半年供给压力持续 生猪价格可能维持在6-6.5元/斤 低位运行通道在12-13元附近[2][17] * 预期低点位置在河南牧原价格约11.5元 其他地区如新希望、德康等公司报价更低 在10.89元到11.34元之间[11] 产能去化趋势与驱动因素 * 养殖行业正经历产能去化 包括育肥产能和母猪仔猪产能两部分[5] * 育肥产能因亏损而减少 导致仔猪需求下降[5] * 母猪仔猪产能方面 中小散户不再大幅增加自繁自养规模 300-1,000头母猪场面临压力 若仔猪价格无改善将采取减产措施[1][5] * 部分头部养殖企业已开始实施产能去化 但腰部和尾部企业因发展计划与在建工程矛盾 需时评估并制定减产计划 各集团厂在9月底陆续上报产能调整方案[1][6] * 本次猪周期波动受非瘟疫情后头部养殖公司逆势扩张影响 盈利期缩短至半年 当前面临明确的产能去化目标[2][8] * 去产能主力群体将是拥有100-1,000头母猪的小型养殖场 因其资金自有且贷款问题导致现金流受冲击最严重 并且缺乏专业育肥设施[18] * 若当前批次仔猪持续亏损 且下一批仔猪仍亏损 则以66周为单位轮换生产 若明年3月和5月育肥利润低于6.5-7元 且过年后跌至现金流以下 将进入明显的大周期去化[2][9] 仔猪与淘汰母猪市场动态 * 仔猪价格下跌得很惨[12] 但下跌空间不大 因有保险机制（死淘一头赔80到110元）和南方烤乳猪冻品库存收购价在100元左右支撑[13] * 由于补栏需求减少和供应量较高 预计仔猪价格将长期处于亏损状态[13] * 淘汰母猪价格跌幅较大 与社会大肥猪价格下跌趋势一致[14] * 淘汰母猪市场发生变化 以前主要淘汰多胎母猪 现在因养殖主体多为集团公司和规模厂 降低了胎龄结构 许多后备或一二胎母猪开始淘汰 并流入鲜肉市场[14] 出栏体重与二次育肥情绪 * 9月份整体出栏体重下降 因卖掉很多大肥猪 但部分养殖公司因出栏计划后置导致出栏体重增加 全群纯出栏体重仍呈下降趋势[15] * 7月到8月二次育肥情绪低迷 但进入9月后 因蓝色标志出现、环保政策放松及银行贷款管理不严 南方地区出现明显二次育肥意向 认为当前低价提供安全边际[16] 环保政策影响 * 南方环保政策对当地养殖业影响显著 对5万头以上大型养殖场要求重新做环评 投入可能达10万至20万元 小型养殖场则缺乏能力达到标准[19] * 环保政策导致许多猪场无法继续进苗 例如江西和广西等地有15万头猪无法上栏 直接影响饲料销量 福建和两广地区截至9月底饲料外销量呈下降趋势[20] * 从今年7月份开始 各地严格执行环保政策 对地方性环境保护和养殖业管理产生深远影响[22] * 南方地区近期价格回调与环保政策有一定关系 加速了地方性出栏 但主要是全国性供过于求的问题[21] 疫情与非疫病影响 * 当前生猪市场主要因供应过剩导致价格下跌 而非疫情影响[17] * 广西疫情不严重 主要受福建、江西、湖北、湖南等地零星疫情影响 但没有大规模扩散 非疫病如圆环病毒等稍微严重一些[17]