行业趋势 - 柠檬口味占据即饮果茶市场39%份额 成为第一大果味甜茶 [1] - 香水柠檬是73%中国柠檬茶消费者喜欢的柠檬品种 [3] - 39%的柠檬茶消费者对鸭屎香茶底感兴趣 [3] 产品创新 - 维他推出鸭屎香柠檬茶新品 采用"鸭屎香单丛乌龙茶+香水柠檬"创新组合 [3] - 产品通过减糖工艺降低负担 平衡酸涩口感 打造"酸、甜、涩、香"融合体验 [3] - 新品以绿色包装区别于传统黄色包装 形成鲜明视觉识别 [3] 市场策略 - 维他柠檬茶以"真茶真柠檬"口号和黄色包装占领消费者心智 [1] - 新品瞄准聚会聚餐、休闲放松、短途出游等多元饮用场景 [5] - 公司计划持续夯实"本涩+轻爽"产品矩阵 巩固品类领导地位 [5] 竞争格局 - 维他柠檬茶展现出穿越周期的品类渗透力 成为年轻人偏爱的即饮品牌 [1] - 鸭屎香与香水柠檬组合正推动柠檬茶赛道创新升级 [5]

公司股权变动 - 美国私募巨头KKR收购远景国际有限公司85%股权 远景国际关联公司为大窑汽水运营主体 [2] - 交易完成后 KKR将掌握大窑85%股权 拥有绝对控制权 [3] 公司战略与回应 - 大窑汽水回应称经营团队保持稳定 全国化及年轻化战略不变 未来仍聚焦品牌长期发展和消费者需求 [2] - 创始人王庆东2019年曾公开拒绝外资收购 强调坚持独立发展 但此次交易态度转为沉默接受 [2] 行业竞争与扩张需求 - 大窑凭借"大玻璃瓶+餐饮渠道"策略在北方市场站稳脚跟 但面临可口可乐 百事可乐强势竞争及南方市场渗透不足的短板 [2] - 仅靠自有资金难以支撑长期扩张 此前尝试IPO但因A股严格盈利要求未果 [2] 资本介入影响 - KKR入局将提供资金支持 可能帮助优化供应链 拓展国际市场 [2] - 市场预计KKR将推动大窑聚焦汽水主业 加速全国化布局 尝试年轻化 国际化品牌升级 [3] 市场挑战与行业格局 - 外资控股后消费者对"国民汽水"的"爱国"买单意愿存疑 [3] - 大窑长期依赖餐饮渠道 需拓展零售市场 应对健康化趋势 [3] - 收购可能重塑国产汽水行业发展格局 大窑在资本助力下能否挑战"两乐"市场地位及带动区域品牌整合成为关键看点 [3]

财务表现 - 第二季度净利润达38 03亿美元 同比增长58% [1] - 营收125 35亿美元 同比增长1% 有机营收增长5% [1] - 营业利润率从21 3%提升至34 1% [1] - 每股收益0 87美元 超出市场预期的0 83美元 [1] 业务发展 - 整体出货量下降1% 地区表现分化 中亚 阿根廷和中国市场增长 墨西哥 印度和泰国市场下滑 [3] - 含气软饮料销量下降1% 可口可乐品牌销量同样下降1% [3] - 零度可口可乐表现突出 增长14% 所有地区均有贡献 [3] - 含气口味饮料销量下降2% 果汁 增值乳制品和植物基饮料销量下降4% [3] - 水 运动饮料 咖啡和茶销量保持平稳 咖啡销量增长1% 主要得益于亚太地区表现 [3] - 价格/产品组合增长6% 受市场定价策略和有利产品组合推动 [3] 产品布局 - 计划今年秋季在美国推出采用美国蔗糖制成的新产品 补充核心产品组合 [4] - 已在多款饮料中使用蔗糖甜味剂 包括柠檬水 茶 咖啡产品以及维他命水饮料 [4] - 美国市场可乐通常使用玉米糖浆 墨西哥 英国 澳大利亚等国多采用蔗糖配方 [4] - 咖啡业务在亚太地区表现良好 销量增长1% 茶业务表现平稳 欧洲 中东和非洲地区增长被北美下滑抵消 [4]

财务表现 - 2025财年第二季度营收125.35亿美元，同比增长1% [1] - 净利润38.03亿美元，同比增长58%，主要源于提价和产品组合调整（价格/产品组合同比增长6%） [1] - 全球销量同比下滑1%，但中国市场销量实现增长 [1] 市场与产品策略 - 中国市场、旗舰品牌可口可乐和餐饮渠道表现强劲，推动整体销量增长 [1] - 计划2025年秋季在美国推出使用美国蔗糖制成的产品，以扩大旗舰品牌范围并满足差异化需求 [1] - 美国产品线中多个品牌（如柠檬水、茶饮、部分咖啡饮品、维生素水系列）已使用蔗糖，公司正探索多种甜味剂方案 [1] 咖啡业务发展 - 咖啡被视作规模庞大、市场分散且持续增长的品类 [1] - 对Costa的投资未达预期，即饮咖啡和家用速溶咖啡机等关键领域表现不佳，业务重心仍偏向门店 [1] - Costa在中国拥有355家在营门店，一线城市占比超50%，集中在江苏、上海等省份 [1]

财务表现 - 公司2025年二季度营收125.35亿美元，同比增长1%，有机营收增长5% [1] - 净利润38.03亿美元，同比增长58%，每股收益（非公认会计准则）0.87美元，增长4% [1] - 更新2025年全年业绩指引：可比货币中性每股收益增长约8%（此前7%-9%），有机营收增长5%-6%（与此前一致），每股收益增长约3%（此前2%-3%） [1] 品牌与产品表现 - 旗舰品牌【可口可乐】无糖产品二季度增长14%，在2025凯度BrandZ全球品牌100强中蝉联食品饮料品类榜首，整体排名第14位（较去年上升一位） [1] - 【雪碧】推出无糖"冰柠酷莓"新口味，采用凉感技术融合莓果与柠檬风味 [6] - 【芬达】与手游《绝区零》联动推出主题周边产品，切入二次元赛道 [8] - COSTA【咖世家】推出"轻爽黑咖"系列即饮咖啡，覆盖多场景需求 [11] 中国市场策略 - 中国系统通过精细化渠道策略和加速冷饮设备投放推动销量增长，餐饮渠道表现强劲 [2] - 2025年4月重启【可口可乐】"分享瓶"活动，融入Z世代社交人设包装以增强互动 [3][5] 全球营销创新 - 公司在2025戛纳国际创意节斩获13项大奖，创意广告兼具全球与本地洞察 [13][15] 产能与供应链 - 海南太古可口可乐饮料生产基地2025年6月落户海口国家高新区，将整合现有产线并提升自动化水平 [17] - 贵州中粮可口可乐新建易拉罐生产线2025年5月投产，年产能新增约5万吨，采用KHS科埃斯系统支持多包装规格生产 [19] 社会责任 - 2025年6月启动12次【净水24小时】应急响应，调配56万瓶饮用水覆盖4.6万余人，支援湖北、广西等六地汛期救灾 [20]

港股主题ETF资金流入 - 今年以来至7月21日近800亿元资金借道ETF流入港股市场 [1] - 69只港股主题ETF获得资金净流入 资金偏爱科技和互联网行业 [1] - 5只港股主题基金ETF均获得超50亿元资金净流入 其中富国中证港股通互联网ETF和工银瑞信国证港股通科技ETF分别获约230亿元和150亿元净流入 [1] 个人养老金基金发展 - 个人养老金基金总规模突破120亿元 成立以来获得正收益产品接近九成 [1] - 产品数量扩容至297只 在税收优惠、费率下降和长期资金锁定机制驱动下规模有望持续扩大 [1] 证券投资者索赔进展 - ST信通累计收到1768名投资者起诉 索赔金额达4.34亿元 [2] - 广东省2022-2024年累计审结证券虚假陈述纠纷17515件 涉及65家上市公司 [2] 电池回收技术突破 - 新锂离子电池回收工艺可回收92%以上镍、钴、锰等关键金属 [2] - 再生材料制造电池在500次充放电循环后保持88%容量 900次循环后保持率超85% [2] 医药研发进展 - 呼吸道合胞病毒预防新药SIBP-A16注射液获临床试验批准 拟用于预防婴幼儿下呼吸道感染 [3] 企业业务动态 - 星巴克中国在广东部分门店推"星子自习室" 未来计划在更多门店尝试兴趣向空间和活动 [4][5] - 可口可乐将于秋季在美国推出使用本土蔗糖制作的新款可乐 [5] - 亚马逊收购可穿戴设备制造商Bee AI 其AI语音手环将并入硬件矩阵 [5] - 凯雷聘请高盛高管Alex Chi领导直接贷款业务 将于2026年初入职并担任信贷部门联席副投资主管 [5] 上市公司风险事件 - 中国稀土执行董事蒋泉龙涉及逾期未偿还债务总额超2亿元 已自2024年11月26日起暂停还款并离任 [6] - 广济药业副总经理胡明峰辞职 公司预计2025年上半年净亏损6700万元至8350万元 [7] - 广联航空董事长王增夺被立案调查并实施留置 公司称不会对正常生产经营产生重大不利影响 [7] 美股市场表现 - 美股三大股指涨跌不一 道指涨0.4% 标普500微涨 纳指跌0.39% [8][9] - 通用汽车跌超8% 德州仪器盘后跌逾11% [9] - 美债收益率普跌 10年期收益率跌近3基点 美元跌近0.5% 比特币涨2.3%至12万美元 黄金涨超1%至3400美元 [9]

娃哈哈传承风波核心事件 - 2025年7月，娃哈哈集团董事长宗馥莉被三名自称宗庆后“同父异母”后人的原告起诉，要求继承宗庆后生前设立的21亿美元离岸信托资产，并主张对宗馥莉持有的娃哈哈29.4%股权拥有继承权 [1] - 诉讼暴露了公司内部的家族矛盾与股权争议，将中国家族企业传承的共性问题推至台前 [1] 娃哈哈传承问题的具体表现 - 权力交接存在制度真空：宗庆后时代依靠个人威望的“人治”模式难以为传承提供制度保障，68%的中国民营企业家未订立正式遗嘱 [3] - 宗庆后生前构建的“体外帝国”（如宏胜饮料）缺乏清晰的股权代持法律架构，导致资产权属在继承中陷入争议 [3] - 管理代际冲突明显：宗馥莉推行现代企业制度，其渠道改革将12省经销商合同主体变更为宏胜系公司，并强制提高50%销售指标，引发14个省级市场经销商集体抗议，导致部分区域销量下滑超30% [4] - 战略衔接出现断层：宗馥莉推动的“超链智造”园区计划投资3亿元建设自动化生产线，目标实现90%生产自动化，但改革缺乏对传统渠道的兼容设计，导致“新技术”与“老渠道”对抗 [5] 全球家族企业传承经验 - 沃尔玛通过“家族信托+有限合伙”制度设计，家族以48%资本金控制64%投票权，同时依靠职业经理人保持经营活力 [6][7] - 爱马仕通过《家族宪章》明确“任何成员不得出售具有投票权的B类股份”，并设立“家族议事会”，2010年LVMH恶意收购时，74位家族成员48小时内达成一致挫败收购 [8] - 丰田采用“家族成员参与战略+职业经理人负责执行”的模式，该模式能使企业研发投入强度提升12%-15% [9] - 三星作为反面教材，因权力集中缺乏制衡，2016年继承过程中的行贿事件导致集团市值蒸发200亿美元 [10] 家族传承的核心要素 - 传承内容需实现四层递进：从实物与金融资产（需法律契约），到股权等经营性资产（本质是能力传承），再到血脉与基因（需传承梯队），最高层级为精神与家风 [12] - 传承路径包括四大方面：以“人”为核心提前历练传承人，以“业”为纽带实现股权与能力传承，以“创”为动力在守成中创新，以“社会”为依托平衡各方利益 [13] 对中国家族企业的破局建议 - 法律与股权方面：建议在遗嘱中引入“亲属关系公证+DNA备案”，采用“境内家族信托+保险金信托”组合管理境内外资产，并通过“阶梯式授权”模式破解职业经理人信任壁垒 [16] - 治理与管理方面：可通过“过渡性共治”如设立双负责人制平衡代际权威，建立量化考核体系筛选家族成员能力，并建立“利益共享机制”降低外部信任成本 [17] - 战略与节奏需差异化：大型企业如娃哈哈需优先解决跨境资产确权与治理平衡，中小型企业应聚焦解决继承人意愿与人脉传承 [18] - 文化与价值观方面：建议家族宪章结合“家文化”，加入如缺席家族会议则信托分红比例降低5%等具体条款，并设立代际沟通机制如“家族开放日” [19]

核心观点 - 对多个行业和公司进行分析，指出投资机会和趋势，如银行股短期调整但长期向好，创新药发展前景乐观，部分公司业绩增长显著等 [2][11][37] 各报告总结 主动偏股基金25Q2重仓股分析 - 25Q2前五大主动加仓行业为通信、医药生物、非银、银行和军工，减仓方向主要是食品饮料和汽车 [2] - 下游消费增配，中游制造回落明显，电子、医药生物、电力设备超配比例为全行业前3 [2] - 基金重仓前500公司中，中游制造、上游原料行业公司排名上升率较高，电子、医药生物、电力设备公司数量位列前三 [2] 政策与大类资产配置周观察 - 预计7月底政治局会议及下半年四中全会或对推进大循环作出进一步部署 [4] - A股上周三大权益指数普遍延续小幅上涨，创业板指数涨超3%；固收方面，央行加大宽松力度，上周净投放资金9749亿元；大宗商品有色金属小幅回升，原油小幅回落等；外汇方面，美元指数震荡小幅走强，人民币贬值压力再度抬头 [4] 银行行业深度 - 7月11日以来银行股价回调，或因前期涨势强后的阶段性调整、套利资金“分红即走”策略、部分银行股东高位减持 [6] - 银行股估值长期修复向好趋势不变，25H1业绩或兑现基本面边际改善预期，资金面驱动下的估值修复行情有望延续，推荐成都银行、常熟银行、工商银行等 [9] 化工行业 - 工信部表示十大重点行业稳增长工作方案即将出台，TDI市场强势上行，硫酸钾市场价格全面上涨 [11] 东鹏饮料 - 25H1收入维持较高增速，费用投放扰动利润增速，但全年利润率水平有望提升 [11] - 预计25 - 27年营收为206/258/316亿元，增速分别为30%/25%/23%；归母净利润为45/58/72亿元，增速分别为35%/28%/24%，维持“买入”评级 [11] 食品饮料周报 - 白酒板块本周+0.88%，资金驱动，基本面仍偏弱，当前申万白酒指数PE - TTM为18X，处于近10年6.83%的合理偏低水位，推荐贵州茅台等 [19] - 饮料&乳品领涨，关注“降本增效”“市占率提升”两大主线投资机会，预计短期乳制品、水饮料、零食赛道标的表现或居前 [20] 万达电影 - 25H1预计归母净利润为5.0 - 5.6亿元，同比增长340.96% - 393.87%，经营效率提升，深化“1 + 2 + 5”战略布局 [33] - 业绩显著增长，效率与结构双优化，“超级娱乐空间”战略深化，内容与人才双核驱动，影视项目储备丰厚 [34][35] - 预测2025 - 2027年营业收入分别为151.21/163.42/170.73亿元，归母净利润分别为11.54/13.19/13.90亿元，维持“买入”评级 [35] 中国创新药投资十年复盘 - 政策十年监管改革重塑产业生态，产业十年从仿制跟随到全球参与，行情十年资本周期与价值重构 [37] - 未来创新药投资或更注重海外合作、早期数据、平台型公司，AI制药等重要性有望提升，建议关注百济神州等公司 [38] 债券ETF研究 - 截至2025年7月17日，我国债券ETF市场总规模达4811亿元，共计39只产品，具有支持实物申赎等特点，但也存在实物申赎可操作性等问题 [30] - 现存39只债券ETF合计跟踪25个指数，不同类型债券ETF成分券个数不同，业绩表现关注年化收益率等指标，不同类型债券ETF主要投资者不同 [30][31][32]

产品创新 - 可口可乐公司将于今年秋季在美国市场推出一款以"美国蔗糖"为甜味剂的可乐新品 [1] - 该新品将作为对经典可乐的"补充"，并不会取代现有配方 [4] - 公司表示正在积极探索各种可用的甜味剂选择以回应消费者对"差异化体验"的关注 [4] 政治因素影响 - 美国总统特朗普曾表示正与可口可乐公司探讨将可乐中使用的甜味原料由高果糖玉米糖浆改回蔗糖 [1] - 特朗普在社交媒体发文称可口可乐公司已同意在美国销售的可乐中使用蔗糖 [4] - 白宫社交媒体账号转发了特朗普关于此事的帖文 [6] 行业反应 - 美国玉米加工者协会反对用蔗糖代替玉米糖浆，称这将导致数千名美国食品制造企业员工失业并降低农场主收入 [6] - 业内人士指出美国目前的蔗糖产量不足以完全替代饮料中使用的玉米糖浆 [6] 历史背景 - 可口可乐公司初创时期使用蔗糖作为甜味原料，1984年因美国政府对进口糖征收关税等原因改为玉米糖浆 [6] - 墨西哥、英国和澳大利亚等少数市场上的可口可乐至今仍使用蔗糖 [7] - 美国"可乐迷"们声称能尝出以蔗糖为原料的可乐的独特口味，从墨西哥进口的使用蔗糖的可乐在美国市场被视为"怀旧限量版" [7]

产品创新与市场策略 - 可口可乐计划于今年秋季推出采用美国蔗糖的新款可乐产品，旨在补充公司核心产品组合并为不同消费场景和口味偏好提供更多选择 [1] - 美国总统特朗普与可口可乐讨论将其在美国销售的可乐配方中的甜味原料从玉米糖浆改回蔗糖，称此为"更好"的选择 [1] 行业趋势与政策影响 - 美国食品公司正在寻求更健康的替代品以响应卫生部长"让美国再次健康"（MAHA）运动，该运动推动改变食品和饮料行业使用的成分 [1] - 科学家称蔗糖比高果糖玉米糖浆具有一些营养优势，但食用两者均不健康 [1] 供应链与产能挑战 - 美国本土蔗糖产能不足，每年消耗约1250万吨糖但本土甘蔗制糖仅为400万吨，其余来自进口和甜菜糖 [3] - 美国每年消耗的甘蔗糖中约80%已固定用于食品制造如酱料、冰激凌等，难以满足可口可乐的需求 [3] - 特朗普的贸易战将使从巴西和墨西哥等国进口蔗糖弥补缺口变得困难，因将对两国加征高额关税 [3] 经济影响与产业冲击 - 可口可乐从高果糖玉米糖浆完全转向蔗糖将造成玉米需求萎缩，可能对艾奥瓦州（美国最大玉米种植州）造成经济打击 [3] - 生产1磅高果糖玉米糖浆需消耗约2.5磅玉米，玉米糖浆使用量大幅转变将减少谷物需求并损害玉米种植者利益 [3] - 美国每年约有4亿蒲式耳玉米用于生产玉米糖浆，约占美国玉米产量的2.5% [4] - 完全消除高果糖玉米糖浆将使玉米价格每蒲式耳降低多达34美分，农场收入损失51亿美元 [4] - 此举可能动摇特朗普在玉米种植州的选民支持，艾奥瓦州玉米种植者表示改用蔗糖将直接冲击利润 [4]