乳业板块市场表现 - A股乳业板块午后走强 [1] - 妙可蓝多涨幅超过8% [1] - 新乳业涨幅超过5% [1] - 维维股份涨幅超过5% [1] - 欢乐家、骑士乳业、青岛食品跟涨 [1]

乳业板块市场表现 - 乳业板块出现短线拉升行情 妙可蓝多（600882）涨停 熊猫乳品（300898）、新乳业（002946）、骑士乳业、欢乐家（300997）、科拓生物（300858）等个股跟涨 [1] 资金动向 - 暗盘资金动向显示市场对庄家意图有所察觉 [2]

市场表现 - A股三大股指集体低开 沪指跌0.22% 创业板指跌0.33% [1] - 贵金属板块表现活跃 医疗服务、乳业、可控核聚变等板块跌幅居前 [1] 机构观点 中信建投 - 关税担忧再起短期或压制市场情绪 但市场正逐步对关税脱敏 [1] - 4月工业企业利润改善 "两新"与消费激励政策拉动下游消费增长 支撑中游设备制造业 [1] - 5月PMI制造业景气回暖 出口订单反弹 新动能和消费品表现突出 [1] - 微盘股交易热度上升 拥挤度高位 [1] - 配置建议聚焦"新质内需成长"方向 包括服务消费、新消费、反关税 [1] - 行业重点关注美容护理、农林牧渔、国防军工、有色金属、医药生物、计算机、社会服务、商贸零售 [1] 华西证券 - 近期市场交易情绪回落 主因美国关税政策反复及中美贸易谈判节奏偏慢 [2] - 国内中长期耐心资本力量壮大 监管层推进长期稳市机制建设支撑A股底部区间 [2] - 行业配置建议关注贵金属、公用事业、新消费、AI应用(软件、硬件) [2] - 主题建议关注军工、自主可控、并购重组 [2] 东方证券 - 6月行情焦点在政策面 国企改革、新质生产力等政策红利预期增强 [3] - 中长期资金入市为市场提供流动性支持 [3] - 主要指数横盘震荡趋势未变 市场面临中报业绩验证压力 普涨行情难现 [3] - 题材股与业绩超预期个股仍会维持热度 [3]

报告行业投资评级 - 看好食品饮料行业 [1] 报告的核心观点 - 维持观点，板块头部企业已具备中期配置价值，大众食品防御性更强，白酒顺周期弹性更大，建议关注宏观经济政策推出和落地效果 [1] - 白酒短期基本面有压力，若25年下半年经济改善且行业调整到位，基本面有望触底，股价将领先调整到位；大众品成本红利托底盈利，新兴品类孕育成长 [1] 根据相关目录分别进行总结 食品饮料本周观点 - 上周食品饮料板块下跌1.06%，白酒下跌2.76%，跑输大盘1.04pct，在申万31个子行业中排第27 [4] - 涨幅前三的个股为均瑶健康、会稽山、李子园；跌幅前三为海融科技、仙乐健康、五芳斋 [4] - 白酒尽管短期基本面有压力，但经济改善叠加行业调整到位，基本面和股价有望触底，推荐贵州茅台、山西汾酒等；大众品成本红利延续，看好乳业改善，推荐伊利股份、青岛啤酒股份等 [1][5] - 本周茅台批价散瓶和整箱持平，五粮液批价降10 - 20元，国窖1573批价稳定；“五一”和端午白酒消费平淡，二季度基本面有压力，高端酒价格下降受消费场景、渠道回款和电商补贴影响 [1][6] - 山西汾酒要稳市场、渠道、价格，产品四轮驱动，促进三大品牌系统发展，推进全国化2.0；古井贡酒积极拓展市场、强化管理，推进全国化并在产品和创新上突破 [10] - 迎驾贡酒强化品质和营销，聚焦农村市场，省内精细运作，省外聚焦优化；华润啤酒预计25年啤酒业务收入和利润增长，白酒业务面临调整压力 [11] 食品饮料各板块市场表现 - 25/5/26 - 25/5/30，食品饮料行业跑输申万A指0.94个百分点，其他酒类、啤酒等子行业表现各异，白酒跑输2.64个百分点 [31] 行业事项提示 - 本周多家公司有重要公告，如安琪酵母实施项目、青岛啤酒股票解锁、多家公司有减持或担保等情况 [12][13][14] - 下周百合股份、*ST兰黄、*ST春天将召开股东大会 [42] 估值表 - 展示海外食品饮料对标公司估值，包括百威英博、嘉士伯等公司的总市值、归母净利润等指标 [43] - 给出食品饮料重点公司盈利预测，涵盖白酒、乳业、啤酒等板块公司的股价、归母净利润、增速、PE等信息 [46][48]

核心观点 - 君乐宝与中国国家体操队合作，体现"科技突围"与体育精神的价值同频，开启乳业从"规模竞争"到"价值引领"的新周期[1] - 公司通过自主研发打破国外菌种垄断，推出简醇专利菌群系列新品，重塑酸奶健康标准[4][5][7] - 将体操队严苛标准融入全产业链，临床实证专利菌群对肠道健康的改善效果[8][9][10] - 简醇系列在0蔗糖酸奶和低温酸奶领域市占率第一，完成从技术突破到市场引领的跃迁[13] - 合作体现中国产业从"制造"向"质造"的质变，以技术自主和精神价值构建品牌护城河[16][17] 冠军基因的深度契合 - 中国国家体操队40多年培养超百名世界冠军，体现极致追求[2] - 公司将体操队拼搏精神内化为企业基因，从区域乳企发展为低温酸奶市占率全国第一[2] - 建成自有乳酸菌菌种库，实现从"追随者"到"领跑者"的蜕变[2] 技术破局的中国方案 - 投资5亿元成立科学营养研究院，建成含1000余株乳酸菌的菌种保藏中心[5] - 简醇专利菌群系列含10种活性乳酸菌，首款产品单瓶含1000亿活菌[5] - 突破国外菌种垄断，实现从"菌种进口"向"自主研发"的质变[7] 临床实证的硬科技 - 建立"实验室研发-临床验证-产品迭代"全链条科学机制[8] - 江南大学附属医院三年临床研究证实专利菌群改善肠道菌群效果显著[9] - 斑马鱼测试佐证润肠通便功效，获体操队领队认可[9][10] 市场引领的跃迁 - 简醇在0蔗糖酸奶和低温酸奶领域市占率第一[13] - 2017年推出简醇品牌开辟0蔗糖酸奶新品类，现形成全品类矩阵[13] - 京东计划将简醇打造为健康无负担品类标杆[13] 国民品牌升级 - 从实验室成果到国家队营养标配，再到国民日常选择[16] - 实现"高端品质"与"大众市场"的精准平衡[16] - 合作超越产品层面，形成消费者情感联结[17]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营业收入1157.80亿元，同比下降8.24% [4] - 归母净利润84.53亿元，同比下降18.94% [4] - 扣非净利润60.11亿元，同比下降40.04% [4] - 2025年一季度营业收入330.18亿元，同比增长1.35% [9] - 2025年一季度归母净利润48.74亿元，同比下降17.71% [9] - 2025年一季度扣非净利润46.29亿元，同比增长24.19% [9] 行业对比 - 蒙牛乳业2024年收入886.75亿元，同比下降10.09%，归母净利润1.05亿元，同比下降97.83% [6] - 光明乳业2024年营业收入242.78亿元，同比下降8.33%，归母净利润7.22亿元，同比下降25.36% [6] - 公司持续位居中国乳业第一、亚洲乳业第一、全球乳业五强 [6] 财务指标 - 2024年整体毛利率提升131个基点至34.03% [9] - 经营现金流净额217.4亿元，同比增长18.86% [9] - 2024年拟派发现金红利总额77.17亿元，占归母净利润比例91.29% [16] 费用与研发 - 2024年销售费用219.82亿元，同比下降2.61% [6] - 管理费用44.65亿元，同比下降13.37% [6] - 研发费用8.70亿元，同比增长2.33% [7] - 全球设立15个创新中心，专利申请总数位居世界乳业十强第二 [7][8] 高管薪酬与分红 - 潘刚2024年薪酬1974.22万元，同比下降9.4%，占董监高薪酬总额54% [11][12] - 2020-2024年潘刚薪酬合计1.12亿元 [14] - 潘刚持有2.87亿股，个人分红金额3.5亿元 [17] - 2024年潘刚薪酬和分红总额约3.7亿元，日均超101万元 [3][18] 市场环境与公司策略 - 业绩下滑主因经济增速放缓、消费者信心低迷、原奶供需不平衡 [4] - 公司通过敏捷应对行业变化、提升费用使用效率稳定业绩 [6] - 未来需优化供应链管理及提升盈利能力应对复杂市场环境 [9]

市场表现 - 周三A股窄幅整理 上证指数跌0 02%报3339 93点 深证成指跌0 26% 创业板指跌0 31% 市场成交额1 03万亿元 [1] - 可控核聚变 新消费题材持续发酵 [1] 市场展望 - 港股和A股市场将有望迎来指数牛市 三季度末到四季度可能是指数牛市的关键入局时点 风格转向核心资产的趋势性行情 [1] 政策分析 - 政策层面持续强化"国内大循环"战略支点 通过消费补贴 税收优惠等精准施策 推动内需结构升级 [1] - 当前政策注重"外需缓和期"与"内需培育期"的衔接 若未来美方关税政策出现反复 政策可快速启动 对冲外部影响 [1] - "短期纾困+中期转型"的政策组合 标志着我国正加速构建更具韧性的经济发展体系 [1] 食品饮料行业 - 主要酒企渠道库存已降至合理水平 白酒需求温和恢复 [1] - 大众品方面 黄酒消费热度渐起 啤酒消费进入旺季 乳业上游供给端原奶价格企稳 休闲零食 能量饮料等细分赛道景气度高增 [1] - 食品饮料公司分红意愿较强 预计行业整体分红率在茅台 五粮液等标杆公司的带领下仍可进一步提升 [1] 投资工具 - 食品饮料ETF(515170)跟踪中证细分食品饮料产业主题指数 聚焦白酒 饮料乳品 调味发酵品等高壁垒 强韧性板块 [2] - 前十大成分股囊括"茅五泸汾洋" 帮助投资者一键配置"吃喝板块"核心资产 [2] - 相较于其成分股动辄数万 数十万的最低投资门槛 食品饮料ETF是小资金参与板块投资的便捷工具 [2]

行业现状 - 乳业市场持续收缩 2024年乳品全渠道销售额同比下滑2 7% [1] - 乳制品生产企业面临原料乳过剩压力 大量生产工业乳粉导致库存激增 每销售一吨乳粉亏损1万-2万元 [1] - 中国奶价已低于全球最低的新西兰 欧盟 美国 新西兰等地奶价均高于中国 [4] 头部乳企业绩表现 - 伊利2024年营收1153 93亿元(同比下滑8 24%) 归母净利润84 53亿元(同比下滑18 94%) [2] - 蒙牛2024年营收886 748亿元(同比下滑10 1%) 归母净利润1 045亿元(同比下滑97 8%) [2] - 光明乳业2024年营收242 78亿元(同比下滑8 33%) 归母净利润7 22亿元(同比下滑25 36%) [2] B端市场战略 - 咖啡 茶饮 火锅等B端生意成为乳企争夺焦点 [2] - 伊利已与海底捞 沪上阿姨等餐饮巨头达成合作 [2] - 蒙牛与百胜中国达成战略合作 并与蜜雪集团旗下大咖国际就巴氏奶 奶粉等原料供应达成共识 [2] 价格谈判与成本影响 - 头部茶饮集团以极低价格采购优质乳粉 因乳企需消化过剩产能 [3] - 奶价下滑帮助库迪咖啡平衡咖啡豆上涨成本 稳定9 9元产品线实现盈利 [4] - 低价策略成为乳企减少损失的重要路径 [5] - 乳企低价策略缓解了餐饮市场价格战压力 [6]

乳制品行业 - 乳业市场持续收缩 2024年乳品全渠道销售额同比下滑2.7% 乳粉库存激增导致每吨亏损1万-2万元 [1] - 头部乳企业绩全面下滑 伊利营收1153.93亿元(-8.24%)/净利84.53亿元(-18.94%) 蒙牛净利1.045亿元(-97.8%) 光明净利7.22亿元(-25.36%) [2] - B端餐饮渠道成为争夺焦点 伊利合作海底捞/沪上阿姨 蒙牛联手百胜中国/蜜雪集团大咖国际 [3] - 乳企低价策略压制餐饮成本 茶饮集团以极低价格采购优质乳粉 库迪咖啡因奶价下滑维持9.9元产品线盈利 [4][5] - 中国奶价已低于全球主要产区 当前价格低于新西兰/欧盟/美国等地 [5] 咖啡茶饮行业 - 库迪咖啡二期烘焙项目投产 年处理生豆7.5万吨 可支撑单日1000万杯销量 [17] - 霸王茶姬马来西亚合资公司成立 CHAGEE持股60% 李宗伟任品牌大使 [18] - 柠季出海东南亚签约15家门店 覆盖马来西亚/新加坡/柬埔寨/澳大利亚 全球门店超3000家 [19] - 奈雪霸气杨梅系列半月销售300万杯 单日峰值45万杯刷新行业纪录 [22] - 茶百道入驻韩国爱宝乐园 韩国门店达11家 实现原物料日配 [23] 食品饮料新品 - 海河推出小黄油奶啤拿铁/茉莉奶绿新品 后者售价29.9元(220ml*10袋) [16] - Tims推出天乐雪系列含4款产品 同步上市黄油红豆贝果 [21] - 西贝儿童餐升级 公开食材检测报告并承诺五不添加 [20] 电商零售 - 抖音电商618运费险降本5%-15% 预计一年为商家节省超10亿元 [24] - 京东心动购物季吸引5亿消费者下单 近8万品牌成交额翻倍 [25] - 拼多多Q1净利润147.418亿元同比下滑47% 营收956.722亿元(+10%) [27] 农业与进口 - 上海口岸前4月进口非洲咖啡生豆5.83亿元(+129.5%) 咖啡总进口26.7亿元(+15.5%) [11][12] - 巴西5月大豆出口预估下调至1403万吨 较前值减少49万吨 [13] 品牌合作与营销 - 百事公司与F1达成全球合作 佳得乐/多力多滋获独家赛道权益 [14] - 香飘飘Meco果茶签约时代少年团代言 发布主题短片《时代在召唤》 [15] 文娱产业 - 《哪吒2》英文版暑期北美/澳新同步上映 将开展流媒体发行 [32] - 优酷推出"优酷原创"厂牌 聚焦强叙事/系列化/国际视野内容 [33]

乳业科普创新活动 - 公司推出首部乳业科普剧本杀"异能研究所"，将乳品知识与悬疑剧情融合，提供新颖的消费者娱乐体验[1] - 活动同步启动"2025年世界牛奶日推广大使"评选，鼓励网友分享剧本杀体验并探索牛奶营养价值[1] 行业科普挑战与解决方案 - 牛奶营养价值认知是乳业科普长期课题，传统方式存在局限性需创新突破[3] - 公司联合中国乳制品工业协会及新华网等主流媒体，探索科普新路径[3] - 剧本杀通过"异能战士"角色设定和"源乳引擎"剧情设计，实现乳品生产知识的沉浸式传递[3] 产品设计特点 - 游戏设置牛奶营养成分分析任务，玩家需破解乳制品与异能能量转化关系的谜题[4] - 剧情中融入公司品质工艺细节，如通过解密环节展示品质管控标准[4] 多渠道互动布局 - 线下推出实景推理游戏，邀请明星玩家参与"异能研究所"主题探险[5] - 电商直播间结合知识讲解与抽奖活动，强化用户参与度[5][6] - 线上线下联动模式扩大科普覆盖范围，提升活动影响力[6] 行业示范效应 - 创新形式为乳业科普提供新思路，证明跨界合作可提升知识传播趣味性[6] - 活动展示公司在乳业创新和社会责任方面的双重领导力[6]