事件概述 - 信也科技完成发行1.3亿美元可转换优先票据，2030年到期，票面利率2.5%，并授予初始买方增购0.2亿美元选择权，总规模达1.5亿美元 [1] - 此次发行条款优于历史水平，对比内房股美元债票面利率10%+和可转债5%的过往成本显著降低 [1] - 中概股通过可转债融资支持出海或股票回购的模式具有借鉴意义，预计优质公司将在当前融资环境下效仿 [1] 融资成本分析 - 公司融资成本包括债权融资成本（cost of debt）和股权融资成本（cost of equity），股权成本通常高于债权成本 [2] - 可转债在债股平衡中具有优势，尤其当发债成本高或杠杆率受限时，条款优良的可转债成为优选 [2] 可转债条款细节 - 初始转换率为每1000美元本金兑换80.8865个ADS，对应转换价12.36美元/ADS，较6月18日收盘价9.51美元溢价30% [3] - 需股价上涨30%方可触发转股，否则作为低息贷款（2.5%）存续 [3] 资金用途 - 40%融资额（6000万美元）用于股票回购，加速2025年3月宣布的回购计划 [4] - 60%融资额（9000万美元）补充营运资金及加速海外扩张，目标2030年海外收入占比达50%（当前1Q25为20.4%） [4] - 海外业务增长显著：1Q25累计注册用户3890万（同比+45.1%），单季新借款人70万（同比+89.3%） [4] 潜在股权稀释 - 若全额转股（1.5亿美元），稀释率约4.8%，但通过6000万美元回购638万股（占比2.5%）可部分抵消 [5] - 低利息支出（2.5%）直接降低资金成本，提振EPS，进一步缓解稀释影响 [5] - 可转债投资者可能采用套利策略（如做空对冲），但公司回购可稳定股价 [5] 公司基本面与估值 - 1Q25 Non-GAAP归母净利润7.8亿人民币（同比+40%），全年预期30亿人民币，对应PE 6-7倍 [6] - 流动资金85亿人民币（现金54亿+短期投资31亿），支持海外扩张及技术投入（AI风控、R&D） [6] - 未来股东回报灵活性高，可能增加现金分红或回购 [6]

金融股表现 - 券商及互联网金融股开盘活跃 国盛金控实现2连板 天晟新材和天利科技涨幅超10% 汇金股份 湘财股份 弘业期货 爱建集团 新力金融等多股涨幅超5% [1] 政策支持 - 央行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》 提出健全投资和融资相协调的资本市场功能 推动中长期资金入市 促进资本市场稳定发展 [1]

市场表现 - 市场早盘震荡走高，创业板指领涨，沪指重回3400点上方 [1] - 沪深两市半日成交额9042亿，较上个交易日放量2336亿 [1] - 个股涨多跌少，全市场超4600只个股上涨 [1] - 截至收盘，沪指涨1%，深成指涨1.45%，创业板指涨1.94% [1] 板块表现 - 金融股集体走强，保险、互联网金融等方向领涨，天利科技等涨停 [1] - 游戏股震荡走强，冰川网络20CM涨停 [1] - 机器人概念股展开反弹，杭齿前进等涨停 [1] - 油气股集体大跌，准油股份等跌停 [1] - 涨幅居前板块：网约车、游戏、人形机器人、保险 [1] - 跌幅居前板块：油气、港口、贵金属、核污染防治 [1]

互联网金融板块表现 - 互联网金融板块涨幅超过3% [1] - 金融科技ETF(516860)涨幅为4 36% [1] - 金融科技ETF成交额达1 04亿元 [1] 金融科技ETF份额变化 - 金融科技ETF近1月份额减少1 51亿份 [1] 市场策略 - 市场建议通过指数ETF打包龙头公司抢反弹 [1]

理财产品收益率水平 - 腾讯理财通余额+7日年化收益率最高达1.6450% 最低为1.0380% [1] - 微信零钱通7日年化收益率最高为1.2750% 最低为1.1640% [1] - 支付宝余额宝7日年化收益率最高为1.3840% 最低为1.0990% [1] 平台间收益率差异 - 腾讯理财通余额+收益率波动区间最大 达60.7个基点 [1] - 支付宝余额宝收益率波动区间为28.5个基点 [1] - 微信零钱通收益率波动区间最小 为11.1个基点 [1] 零钱理财市场格局 - 三大互联网平台提供相似货币基金产品服务 [1] - 最高收益率产品出现在腾讯理财通平台 [1] - 最低收益率水平均维持在1%以上 [1]

东方财富股价表现及股东动态 - 6月19日收盘价大跌2.65% [1] - 公司注册资本157.86亿人民币 法定代表人为其实 [1] - 易方达创业板ETF一季度减持 当前持股位列前十大股东 [1] - 该ETF今年以来收益率-3.17% 同类排名2873/3428 [1] 易方达创业板ETF业绩表现 - 近1周跌幅0.25% 跑赢同类平均(-0.59%)和沪深300(-1.26%) [2] - 近3月跌幅6.98% 落后同类平均(-4.02%)和跟踪标的(-8.80%) [2] - 年度收益率-3.17% 显著低于同类平均2.49% [2] 基金经理背景 - 成曦管理易方达创业板ETF超9年(自2016年5月) 同时管理深证100ETF等15只基金 [3] - 刘树荣管理该ETF近8年(自2017年7月) 现任基金总规模1086亿 [5][7] - 刘树荣在管易方达中证港股通消费主题ETF任职69天取得9.26%回报 [7] 易方达基金公司股权结构 - 三大并列第一大股东(各持股22.65%)：盈峰集团/粤财信托/广发证券 [7] - 广东省广晟控股持股15.10% 为第四大股东 [7] - 其余7家股东合计持股8.95% 均为有限合伙企业 [7]

理财收益率跟踪 - 腾讯理财通余额+7日年化收益率最高为1.6420%，最低为1.0180% [1] - 微信零钱通7日年化收益率最高为1.3540%，最低为1.1800% [1] - 支付宝余额宝7日年化收益率最高为1.4670%，最低为1.0940% [1]

互金行业主要业务模式 - 自营贷款：使用小贷牌照作为资金方进行表内放贷，收入体现为"融资收入"[1] - 助贷业务：分为需要兜底的重资本模式和与资金方分润的轻资本模式，是行业最主流服务[3][4] - 导流服务：将沉淀客户转介给其他助贷平台，几乎每家都在开展[5] - 增值服务：包括会员销售、信用报告、保险经纪、分期商城等[6][7][8] - 金融科技输出：为中小金融机构提供端到端服务或部分解决方案[9][11] - 小微企业贷款：如信也科技的"拍周转"和乐信的"乐信普惠"[13][14] - 出海放贷：主要布局东南亚和拉美市场，如印尼、菲律宾和墨西哥[15][16] 2025年Q1行业整体表现 - 放款规模：除小赢科技和信也海外业务环比增长外，其他公司均环比下降；同比仅乐信下降[22] - 贷款余额：仅乐信环比同比下降，其他公司均增长[22] - 营收情况：仅乐信同比下降，其他公司均实现增长[22] - 净利润：奇富科技环比下降，宜人智科同比环比均下降，其他公司增长[22] 主要公司业绩分析 奇富科技 - 获客成本暴涨至384元/用户，营销费用达5.91亿元[24][26] - 嵌入式金融渠道合作增至63家，贷款量同比增长106%[28][29] - 轻资本模式放款占比降至49.3%，导流收入达10.05亿元[30][32] - 海外布局英国市场，不同于行业主流方向[37][40] 乐信 - 通过ICP模式将次级客户导流给其他平台降低风险[41] - 表内贷款融资收入增长4.11%至5.07亿元[44] - 技术赋能服务收入同比增长72.65%至6.25亿元[44] - 海外业务在墨西哥和印尼实现盈利[46][47] 信也科技 - 海外放款30.3亿元同比增长36.4%，占总收入20.4%[48][49] - 菲律宾市场机构资金占比达70%，先买后付业务占比提升至30%[53] - 新获巴基斯坦银行金融公司许可证，探索新国家布局[54] 小赢科技 - 营销费用同比增长185%至7.09亿元，活跃借款人增长77%[56] - 贷款撮合服务费同比增长75.57%，担保收入增长151.52%[57] - 导流推荐业务收入同比增长172%至2亿元[61] 嘉银科技 - 放款规模356亿元创IPO新高，同比增长58%[65] - 营销费用同比增长87.5%至6.75亿元，新增借款人增长126.6%[68][69] - 剥离尼日利亚业务主体，专注墨西哥和印尼市场[63][64] 宜人智科 - 担保收入同比暴涨1770%至3.18亿元，融资收入增长292.7%[75][86] - 菲律宾业务贷款撮合增长74%，计划进军印尼市场[91][93] - 持有1.48亿元加密资产，CFO再次更换[98][99]

理财产品收益率水平 - 腾讯理财通余额+7日年化收益率最高达1.6040% 最低为0.9830% [1] - 微信零钱通7日年化收益率最高为1.3640% 最低为1.1660% [1] - 支付宝余额宝7日年化收益率最高为1.5260% 最低为1.0990% [1] 收益率区间比较 - 腾讯理财通余额+收益率波动区间最大 达62个基点 [1] - 微信零钱通收益率波动区间最小 为19.8个基点 [1] - 支付宝余额宝收益率波动区间为42.7个基点 [1]

报告核心观点 - 大类资产配置顺序为股票>大宗>债券>货币 [1][6][79] - 中期内外需不确定性增大，稳增长或更依赖内需，我国经济基本面凸显国际比较优势 [6][79] - 给出不同时间维度宏观经济和大类资产的观点及配置建议 [4][81] 一周概览 - 避险偏好较高，风险资产价格调整 [12] - A股下行为主，关注中报期上市公司业绩波动影响 [36] - 债券利率维持在较低水平波动 [8] - 大宗商品受海外地缘政治影响，原油和黄金价格波动 [8] - 货币类基金收益率以波动为主 [8] - 外汇美元指数继续回落 [8] - 港股受美国即将落地高关税影响 [62] 要闻回顾和数据解读 经济数据 - 5月CPI同比下降0.1%，PPI同比下降3.3%；出口同比增长4.8%，进口同比下降3.4%；新增人民币贷款6200亿元，新增社融2.29万亿元，M2同比增长7.9% [5] 要闻 - 外交部就“中美经贸磋商机制首次会议”答记者问 [5] - 中办、国办印发保障和改善民生及深圳综合改革试点相关意见 [5] - 工信部支持整车企业践行“支付账期不超过60天”承诺 [5] - 广东六城推动住房公积金服务“同城化” [5] 宏观上下游高频数据跟踪 上游周期品 - 6月13日当周钢材开工率略有分化，建材社会库存下降 [25] - 6月11日当周石油沥青装置开工率略有分化 [25] 其他 - 6月6日当周美国API原油库存下降 [26] - 6月初商品房成交环比下降，汽车销量同比增速较好 [33] 大类资产表现 A股 - 本周市场指数下跌为主，行业跌多涨少，关注中报业绩波动影响 [36] 债券 - 十年国债与十年国开债收益率分化，期限利差持平，信用利差下行 [42] 大宗商品 - 商品期货指数上涨，部分品种涨跌不一，受避险需求等因素影响 [48] 货币类 - 货币基金收益率波动中枢在1.5%下方 [55] 外汇 - 人民币兑部分货币有升有贬，美元指数回落 [57] 港股 - 受美国关税政策影响，行业表现有差异，南下资金总量为141.60亿元 [62] 下周大类资产配置建议 - 关注国内稳增长政策、中美经贸磋商进展和地缘关系不确定性 [4][81] - 股票超配，关注“增量”政策落实情况 [4][81] - 债券低配，“股债跷跷板”或短期影响债市 [4][81] - 货币低配，收益率将在2%上下波动 [4][81] - 大宗商品标配，关注财政增量政策落实进度 [4][81] - 外汇标配，中国经济基本面优势支撑汇率宽幅波动 [4][81]