美国总统特朗普23日威胁自6月1日起对进口自欧盟的商品征收50%关税，远高于美国此前宣布对欧暂缓 的20%所谓"对等关税"，招致欧盟方面强烈不满并引发资本市场再次动荡。美欧贸易磋商仍在进行中， 美方为何突然提议对欧加征高额关税？欧盟方面将如何应对？美欧关税博弈将产生哪些影响？ 美方为何再次威胁？ 特朗普当天在社交媒体上表示，欧盟在贸易方面"很难打交道"，美欧贸易磋商"毫无进展"。因此，他建 议自6月1日起对进口自欧盟的商品征收50%关税。《华盛顿邮报》援引欧洲消息人士的话报道，这一关 税威胁令欧盟方面"措手不及"。 分析人士认为，这一表态显示美方不满谈判进展。美国财政部长贝森特当天也表示，对欧盟方面给出的 方案不满意，而且欧盟"存在集体行动问题"。有美国媒体援引欧洲国家官员的话报道，美方要求欧盟单 方面让步，却几乎没有提供任何回报，给欧盟出了难题，因为任何欧盟成员对谈判结果不满都会阻止或 拖延协议通过。 现阶段，美欧在贸易领域分歧较大，欧盟有意在购买美国天然气、武器和农产品方面作出让步，但不会 接受美国有关取消增值税、削弱数字监管和税收以及降低食品标准的要求。 另外，有分析认为，美国政府对当前美欧关系并不满意 ...

外商投资总体情况 - 2025年1-4月全国新设立外商投资企业18832家，同比增长12 1% [1] - 实际使用外资金额3207 8亿元人民币，同比下降10 9% [1] 行业分布 - 制造业实际使用外资840 6亿元人民币 [1] - 服务业实际使用外资2312 5亿元人民币 [1] - 高技术产业实际使用外资967 1亿元人民币 [1] - 电子商务服务业外资增长137% [1] - 航空航天器及设备制造业外资增长86 2% [1] - 化学药品制造业外资增长57 8% [1] - 医疗仪器设备及器械制造业外资增长4 9% [1] 外资来源地 - 东盟地区实际对华投资增长42 9% [1] - 日本对华投资增长74 2% [1] - 瑞士对华投资增长68 4% [1] - 英国对华投资增长54 6% [1] - 韩国对华投资增长22 3% [1] - 德国对华投资增长12 3% [1]

市场表现 - 5月23日港股收盘，恒生指数上涨0.24%至23601.26点，福森药业股价上涨30.0%至0.39港元/股，成交量430.9万股，成交额160.42万港元，振幅45.0% [1] - 最近一个月福森药业累计涨幅11.11%，但今年以来累计跌幅达62.5%，跑输恒生指数17.37%的涨幅 [1] 财务数据 - 2024年12月31日财报显示，公司营业总收入3.26亿元，同比减少42.36%，归母净利润-1.89亿元，同比减少420.39% [1] - 毛利率49.88%，资产负债率70.25% [1] 行业估值 - 药品及生物科技行业市盈率（TTM）平均值5.54倍，行业中值6倍 [1] - 福森药业市盈率-1.09倍，行业排名第146位，低于同业公司如金斯瑞生物科技（1.11倍）、东瑞制药（2.93倍）等 [1] 公司业务 - 公司核心产品为双黄连类感冒药，同时研发、生产及销售治疗感冒及发热、心血管疾病及贫血的中成药和西药产品 [2] - 公司在优质非处方药和现代剂型处方中成药领域拥有专门知识 [2]

A股市场表现 - 早盘A股小幅震荡上扬，主要股指微幅飘红，上证50连续第4日上涨，科创50在1000点附近蓄势 [1] - 上证指数上涨0.08%至3382.96点，深证成指上涨0.50%至10271.21点，创业板指上涨0.48%至2055.44点 [2] - 北证50涨幅居前达1.58%至1410.71点，沪深300上涨0.30%至3925.58点 [2] - 可控核聚变、医药、新能源车、超导概念涨幅居前，休闲食品、一般零售、航运港口、黄金板块跌幅居前 [2] 医药行业 - 医药股集体走强，幽门螺杆菌、AI医疗概念、减肥药、维生素等板块放量大涨超2% [3] - 海辰药业开盘3分钟20%涨停创近2年半新高，塞力医疗、贝瑞基因、众生药业等强势涨停 [3] - 恒瑞医药H股港股IPO发行2.245亿股募集99亿港元，盘中大涨37%，为近五年港股医药板块最大IPO [5][6] - 2025年一季度中国医药保健品出口额266.32亿美元同比增长4.39%，进口额204.56亿美元同比下降4.42% [7] - 中国创新药研发数量全球首位达3575个，本土创新药占比从2015年不足10%提升至2024年42% [7] - 2024年跨国药企引进的创新药候选分子31%来自中国，2019年该比例为0 [7] 汽车行业 - 汽车产业链全线活跃，乘用车、汽车热管理、减速器、汽车零部件等细分板块涨幅居前 [8] - 德迈仕开盘20%涨停，北特科技、汉马科技、汇得科技、雪龙集团等强势涨停 [8] - 1-4月乘用车累计销售687.2万辆同比增长7.9%，新能源车累计销量332.4万辆同比增长35.7% [10] - 《全固态电池判定方法》团体标准发布，明确全固态电池定义 [11] - 孚能科技半固态电池已规模化出货，全固态电池能量密度达400-500Wh/kg，计划2025年底小批量交付 [11] - 国轩高科建成0.2GWh全固态电池中试线并发布6项新产品 [11]

金十数据5月23日讯，港股早盘震荡走高，恒指收涨0.58%，报23679.99点；科指收涨0.61%，报5283.69 点。盘面上，药品股领涨，影视出版板块涨幅居前，汽车股分化，黄金股走低，零售商板块下跌。个股 方面，叮当健康(09886.HK)涨15.6%，阿里影业(01060.HK)涨11%，中手游(00302.HK)、昭衍新药 (06127.HK)涨超10%，阅文集团(00772.HK)涨6.6%，哔哩哔哩(09626.HK)涨5.4%，比亚迪股份 (01211.HK)涨3.9%；周大福(01929.HK)跌4.5%，滔搏(06110.HK)跌9.7%。新股Mirxes-B(02629.HK)涨 27.9%，新股恒瑞医药(01276.HK)涨30.87%。中国卫生集团(00673.HK)复牌涨157%，折让28.6%配股引 入新投资者。 港股午评：新股表现亮眼 恒瑞医药涨超30% ...

股票交易异常波动情况 - 公司股票连续两个交易日（2025年5月21日、2025年5月22日）收盘价格涨幅偏离值累计超过30%，属于异常波动情形 [1] - 公司股票连续四个交易日（2025年5月19日至2025年5月22日）累计涨幅超过100%，属于严重异常波动情形 [1][5] - 截至2025年5月22日，公司收盘价为56.69元/股，最新滚动市盈率为48.81倍，显著高于行业平均市盈率29.18倍 [2][7] 公司与辉瑞的许可协议 - 公司与关联方三生制药、沈阳三生共同授予辉瑞在除中国大陆外的全球范围内独家开发、生产和商业化双特异性抗体产品707项目的权利 [3] - 辉瑞保留通过额外付款获得中国大陆商业化权利，款项分配比例为三生国健30%、沈阳三生70% [3] - 协议尚需股东大会审议及境外反垄断监管批准，存在效力不确定性 [4][6] 公司经营与行业状况 - 公司自查显示日常经营正常，无未披露重大事项，行业政策未发生重大调整 [2][5] - 控股股东及实际控制人在异常波动期间未买卖公司股票 [6] - 新药研发存在临床前研究、临床试验、注册等环节的不确定性，可能影响许可产品的商业化进程 [4][8] 财务与估值数据 - 公司股票自2025年5月19日以来累计涨幅超100%，市盈率48.81倍较行业29.18倍存在显著溢价 [2][7] - 许可协议涉及的里程碑款项及特许权使用费支付取决于临床研发、监管审批及销售达成条件，存在不确定性 [8][9]

新品发布 - 双莲在北京推出椰青果味即食燕窝新品 目标受众为Z世代年轻人和精致养生人群 开创早餐 露营 运动后补给等多元"零食化"场景 [1] - 新品最大特点是燕窝与水果融合 在现有燕窝市场中属于创新性品类开拓 [4] - 产品采用85°C低温精炖和121°C灭菌技术 最大程度保证食品安全同时锁住营养 [5] 产品研发 - 经过大量消费者调研和市场测试 最终选择椰子作为核心风味 98%消费者能接受椰子风味 [5] - 产品配比为3%干燕窝含量和5%椰青含量 达到最佳口感平衡 [5] - 产品线覆盖2 8%基础款到4 8%高端款 满足不同人群需求 [11] 市场表现 - 2016年通过跨境电商进入中国市场 2018年成为天猫国际即食燕窝行业头部品牌 [9] - 连续入主天猫国际亿元俱乐部 持续位居天猫国际进口即食燕窝销量前列 [10] - 核心消费群体年龄区间为20岁至48岁 [11] 公司背景 - 创立于1977年 是泰国多元化健康产业集团 从天然日用品起家 拓展至燕窝滋补 药品保健 酒店旅游等多个领域 [9] - 2006年进入中国市场 双莲牙膏成为泰草药牙膏代表品牌 [21] - 拥有从原材料培育 产品研发 生产到销售的完整产业链 [9] 中国市场策略 - 未来考虑拓展线下代理商 便利店或商超等销售渠道 [15] - 将继续利用对燕窝的深刻理解和技术专长 塑造独特产品竞争力 [14] - 立志在中国成为历经百年的企业 [15]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级，目标价为 9.15 元，对应港币为 9.88 港元 [5][7][92] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为国内最大的院外医药市场数字化平台，完成“平台 + 自营 + 首推”业务模式拓展，2024 年首次扭亏为盈，未来有望凭借业务规模效应和提质增效实现盈利能力持续改善 [1][5][88] 根据相关目录分别进行总结 平台 + 自营 + 首推，院外医药数字化平台龙头布局持续完善 - 报告研究的具体公司是中国院外医药产业最大数字化综合服务平台，完成“平台 + 自营 + 首推”业务模式拓展，开拓光谱云检等创新业务 [1][14] - 平台业务打通产业链上下游，截至 2024 年底吸引超 15000 个上游卖家及超 820000 个下游买家交易；自营业务包括常规自营和厂牌首推，厂牌首推业务优化自营业务毛利结构，截至 2024 年底与超 500 家药企合作推广，超千万元销售额品种 11 个 [16][17][18] - 2019 - 2024 年公司收入规模由 32.52 亿元增至 179.04 亿元，cagr 为 40.66%；2024 年净利润超 3001 万元转正，经调净利润达 1.57 亿元，同比增长 20.1%，拟首次派发分红 [21] - 2020 - 2024 年公司整体毛利率从 10% 提升至 10.1%，经营效率逐年改善，费用率持续优化，资金周转效率提高 [27][30] - 公司核心管理团队兼备医药产业经验及信息技术能力，有助于制定长期发展规划 [32] 院外医药市场高度分散，数字化平台解决行业痛点 - 2018 - 2022 年中国医药流通市场 GMV 规模由 1.3 万亿元增至 1.8 万亿元，院外市场成为增长主要驱动力，预计 2022 - 2027 年院外市场规模复合增长率达 9.6%；院外市场高度分散，存在供需失衡、交易成本高、价格不透明、缺乏数字化管理工具等挑战 [35][36][38] - 数字化平台可针对性解决院外流通市场痛点，中国院外数字化医药流通服务市场近年来高速增长，但数字化仍处于早期阶段，预计数字化率有较大增长空间 [42] - 中国院外数字化医药流通服务市场竞争集中，前五大参与者占据市场份额 63.5% 以上，报告研究的具体公司在总 GMV、活跃买家数量等指标中位列国内首位，有望借助先发优势巩固市场地位 [45] 巩固平台 + 自营基本盘，持续挖掘业务增长点 平台业务 - 平台业务卖家为上游药品经销商，买家主要为下游药店与基层医疗机构，截至 2024 年底吸引超 15000 个上游卖家及超 820000 个下游买家交易 [47] - 向上巩固供应链能力，截至 2024 年月均 SKU 数超 390 万个，2024 年平台业务中药饮片销售 GMV 约 20.73 亿元，同比增长约 62.8% [49][51] - 向下拓展终端数量，截至 2024 年累计注册下游买家数超 82.7 万家，2024 年月均活跃买家数 43.3 万家，同比增长 18.0%；月均付费买家数达 40.1 万家，同比增长 17.2%；付费率达 92.7%，每个付费买家月均订单数约 28.5 单 [55] - 规模化下经营效率持续提升，2020 - 2024 年平台业务佣金率与补贴率净差持续扩大 [61] 自营业务 - 自营业务与平台业务协同整合，满足不同买家需求 [62] - 常规自营围绕“多、快、好、省”四大战略推进，截至 2024 年 12 月 31 日，自营业务供应商达 11600 家，月均 SKU 数达 35 万个；2024 年仓库平均约 3 个小时内完成出库，跨省配送约 38 小时到城市，约 49 小时到乡镇；退货率从 0.5% 降至 0.4%；与领先医药厂商开展集团官方合作 [64][68][72] - 厂牌首推聚焦独家战略合作品牌及自有品牌，2024 年厂牌首推业务 GMV 合计达 11.57 亿元，同比增长 5.8%；独家战略合作品牌及自有品牌产品 SKU 数超 830 个，GMV 达 6.51 亿元，同比增长约 152%，占比由 24% 提升至 56%；自有品牌品种数突破 760 个，GMV 同比增长约 220%，占比达约 44%；2024 年收购一块医药 100% 股权 [75][77][83] 技术为核心驱动力，AI 赋能基层医疗平权 - 报告研究的具体公司打造新兴业务增强买家参与度，2024 年推出“光谱小屋”基层智慧医疗整体解决方案，截至 2024 年底，“光谱云诊”付费用户超 660 家，已完成三省医保对接和三市卫健系统对接 [85] 盈利预测与估值 - 预测报告研究的具体公司 2025 - 2027 年营业收入分别为 206.93/242.15/286.89 亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为 1.56/3.73/6.02 亿元 [5][88][92] - 采用相对估值法，参考可比公司，给予 40 倍 PE，合理估值为 62 亿元，目标价为 9.15 元，对应港币为 9.88 港元 [5][92]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级，目标价为 9.15 元，对应港币为 9.88 港元 [5] 报告的核心观点 - 药师帮作为国内最大院外医药市场数字化平台，拓展 SKU 和覆盖终端，规模化下盈利能力改善，预计 2025 - 2027 年营收和净利润增长，给予“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 平台 + 自营 + 首推，院外医药数字化平台龙头布局持续完善 - 药师帮 2015 年成立，2023 年上市，是中国院外医药产业最大数字化综合服务平台，完成“平台 + 自营 + 首推”业务模式拓展，覆盖产业链布局并开拓创新业务 [14] - 平台业务 2015 年开展，连接上下游，截至 2024 年底吸引超 15000 个上游卖家和超 820000 个下游买家交易，提高交易效率 [16] - 自营业务 2019 年发展，2024 年底供应商 11600 家，月均 SKU 达 35 万个；厂牌首推业务 2020 年推出，截至 2024 年底与超 500 家药企合作，超千万元销售额品种 11 个 [17][18] - 2019 - 2024 年公司收入由 32.52 亿元增至 179.04 亿元，cagr 为 40.66%；2024 年净利润超 3001 万元转正，经调净利润 1.57 亿元，同比增 20.1%，拟首次派息 [21] - 2020 - 2024 年公司整体毛利率从 10% 提至 10.1%，自营业务毛利率从 5.1% 提至 6.2%，平台业务毛利率从 85.2% 降至 83.4%；经营效率改善，费用率优化，资金周转效率提高 [27][30] - 公司核心管理团队兼具医药产业和信息技术能力，有助于制定长期发展规划 [32] 院外医药市场高度分散，数字化平台解决行业痛点 - 2018 - 2022 年中国医药流通市场 GMV 由 1.3 万亿元增至 1.8 万亿元，cagr 为 6.9%，院外市场成为增长主驱动力，GMV 由 3716 亿元增至 6397 亿元，cagr 为 14.5%，预计 2022 - 2027 年复合增长率 9.6%；院外市场高度分散，存在供需失衡、交易成本高、价格不透明、缺乏数字化管理工具等挑战 [35][38] - 互联网和大数据推动院外业务数字化，数字化平台可解决痛点，中国院外数字化医药流通服务市场 2018 - 2022 年 GMV 由 535 亿元增至 1802 亿元，cagr 为 35.5%，但数字化仍处早期阶段 [39][42] - 2022 年中国院外数字化医药流通服务市场竞争集中，前五大参与者占份额 63.5% 以上，药师帮在总 GMV、活跃买家数量等指标位列国内首位，有望巩固市场地位 [45] 巩固平台 + 自营基本盘，持续挖掘业务增长点 - 平台业务卖家为上游经销商，买家为下游药店和基层医疗机构，截至 2024 年底吸引超 15000 个上游卖家和超 820000 个下游买家交易 [47] - 2024 年平台月均 SKU 数超 390 万个，非药类产品 SKU 数量增长约 50%，中药饮片销售 GMV 约 20.73 亿元，同比增约 62.8% [49][51] - 截至 2024 年累计注册下游买家超 82.7 万家，其中药店 49.1 万家，2020 - 2024 年 cagr 为 19.2%，基层医疗机构 33 万家，2020 - 2024 年 cagr 为 38.8%；2024 年月均活跃买家 43.3 万家，同比增 18.0%，月均付费买家 40.1 万家，同比增 17.2%，付费率 92.7%，每个付费买家月均订单约 28.5 单 [55] - 2020 - 2024 年平台业务佣金率与补贴率净差扩大，经营效率提升 [61] - 自营业务与平台业务协同，满足不同买家需求 [62] - 常规自营围绕“多、快、好、省”发展，2024 年供应商 11600 家，月均 SKU 达 35 万个；仓库平均约 3 小时出库，跨省配送约 38 小时到城市、约 49 小时到乡镇，15 个城市开通超 146 条物流线路；退货率从 0.5% 降至 0.4%；与领先医药厂商开展集团官方合作 [64][68][72] - 厂牌首推聚焦独家战略合作品牌及自有品牌，2024 年与约 500 家药企合作，GMV 达 11.57 亿元，同比增 5.8%；独家战略合作品牌及自有品牌 SKU 超 830 个，GMV 达 6.51 亿元，同比增约 152%，占比从 24% 提至 56%；自有品牌品种数突破 760 个，GMV 同比增约 220%，占比约 44%；2024 年收购一块医药 100% 股权，总对价 10.35 亿元 [75][77][83] 技术为核心驱动力，AI 赋能基层医疗平权 - 2024 年推出“光谱小屋”解决方案，集成硬件、SaaS 和 AI 系统，提升基层医疗机构运营水平和医生业务能力，截至 2024 年底“光谱云诊”付费用户超 660 家 [4] 盈利预测与估值 - 预测药师帮 2025 - 2027 年营业收入分别为 206.93/242.15/286.89 亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为 1.56/3.73/6.02 亿元 [5][88] - 自营业务有望增长，毛利率提升；平台业务稳定增长，毛利率提升；其他业务赋能变现；整体运营费用率回落，净利润快速增长 [91] - 采用相对估值法，选取京东健康、阿里健康、医脉通为可比公司，考虑 2025 年为利润释放起步阶段，给予 40 倍 PE，合理估值 62 亿元 [5]

广告监管专项检查 - 塔城地区市场监督管理局联合额敏县市场监督管理局针对医疗、药品、食品等重点行业开展广告专项检查，严厉打击虚假宣传和误导消费者行为 [1] - 检查依托"双随机、一公开"监管平台，聚焦与群众日常生活息息相关的民生领域 [1] - 共检查经营主体27家，下达责令整改通知书3份，要求限期整改并将跟踪复查 [2] 食品广告监管 - 强化食品广告监管，严防保健食品疗效化和普通食品功效化宣传 [1] - 依法查处宣称事项与事实不符或违反标准要求的食品广告 [1] 医疗药品广告监管 - 严查医疗、药品、医疗器械违法广告，重点检查是否取得《医疗广告审查证明》 [1] - 整治发布"神医"神药"违法广告行为，严禁宣称保健食品具有疾病治疗功效 [1] - 严管推拿服务行业在广告中使用医疗术语和疾病名称误导消费者 [1] 后续监管措施 - 加强法律法规宣传，督促经营者强化法律意识并落实主体责任 [1] - 深入推动广告经营全链条监管，提高广告市场诚信度和消费满意度 [2] - 围绕保障人民群众利益目标，营造安全放心消费环境 [2]