热门中概股方面，阿里巴巴涨超3%。 编辑丨钉钉 11月17日美股盘前，部分明星科技股走强，谷歌涨超5%，此前巴菲特首次建仓谷歌。特斯拉涨 超 1%，英伟达、微软均走高。 加密货币、存储概念股盘前走高，IREN涨近4%，嘉楠科技涨超3%，CIFR、WULF、BITF、Circle涨超 2%；美光科技、SNDK涨超2%，西部数据涨近2%。 ...

核心观点 - 预计中国股市在2026年将取得温和涨幅 市场进入大涨后的企稳期[1] - 预计中国市场将在2026年维持稳定且具可持续性的增长态势[2] 股指目标预测 - 恒生指数2026年12月目标为27500点 较11月17日收盘有约4%上行空间[1] - 国企指数2026年12月目标为9700点 较11月17日收盘有约4%上行空间[1] - 沪深300指数2026年12月目标为4840点 较11月17日收盘有约5%上行空间[1] 市场表现与背景 - 沪深300指数今年以来已上涨约17% 有望实现连续第二年上涨[1] - 上涨得益于投资者对中国科技发展前景的乐观预期[1] - 摩根士丹利今年3月上调中国股市展望后 MSCI中国指数累计上涨逾10%[3] 市场驱动与挑战 - 市场驱动因素包括盈利温和增长 估值在更高水平企稳 中国在全球科技竞赛中重新站稳脚跟 贸易紧张局势有所缓和[1] - 市场挑战包括企业盈利质量及可持续性有待观察 过去12个月估值显著上升致继续扩张空间有限 全球宏观经济不确定性扩大[1] - 挑战还包括将持续到2026年的通缩压力[1] 行业配置建议 - 配置上超配高质量的互联网和科技龙头股[3] - 配置上减持房地产 必选消费和能源板块[3] - 个股选择仍是关键[3]

股指期货与市场表现 - 道指期货上涨0.14%，标普500指数期货上涨0.50%，纳斯达克指数期货上涨0.79% [1] - 明星科技股盘前普遍上涨，特斯拉上涨超过1%，亚马逊上涨超过1%，美光科技上涨超过2% [2] - 中概股盘前普遍上涨，京东上涨1.26%，百度上涨1.17%，富途控股上涨2.54%，蔚来汽车上涨1.46% [3] 重点公司动态与持仓变化 - 谷歌母公司Alphabet股价上涨5.25%，巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦第三季度首次建仓，买入1785万股，使其成为伯克希尔第十大美股重仓股 [4] - 阿里巴巴上涨3.29%，其人工智能应用“千问App”正式上线公测，该应用基于通义千问大模型打造，计划覆盖办公、地图、健康、购物等多个生活场景 [5] - 马斯克警告比尔·盖茨，敦促其尽快平仓持有的近八年的特斯拉空头头寸，称此类行为在关键时刻挫伤了普通投资者的信心 [6] - 软银第三季度美股持仓总市值达260亿美元，环比增长4%，清仓了加密矿企Cipher Mining和甲骨文，新建仓英特尔约8696万股，持仓市值约29亿美元，占投资组合比例为11.23% [7] 主权基金动向与市场观点 - 沙特主权财富基金PIF第三季度美国股票持仓总额从约238亿美元降至194亿美元，环比减少18%，创两年新低，并清仓了至少九家美股公司 [8] - 美国银行证券技术策略师预警，标普500指数在稳固上升趋势中可能因市场广度恶化出现高达10%的回调 [9] 宏观经济数据发布 - 北京时间11月18日00:00公布美国十月政府预算 [10]

核心观点 - 摩根士丹利预计中国股市在2026年将取得温和涨幅，关键在于维持市场动能[2] - 2026年被视为今年大涨之后的企稳期，指数整体上行空间相对温和[2] - 个股选择将是关键，配置上超配高质量互联网和科技龙头股，减持房地产、必选消费和能源板块[3] 市场展望与目标 - 将2026年12月恒生指数目标定为27500点，较11月17日收盘有约4%上行空间[2] - 将2026年12月国企指数目标定为9700点，较11月17日收盘有约4%上行空间[2] - 将2026年12月沪深300指数目标定为4840点，较11月17日收盘有约5%上行空间[2] - 沪深300指数今年以来已上涨约17%，有望实现连续第二年上涨[2] 驱动因素与挑战 - 驱动因素包括盈利温和增长、估值在更高水平企稳、中国在全球科技竞赛中重新站稳脚跟以及贸易紧张局势缓和[2] - 挑战包括企业盈利质量及可持续性有待观察、过去12个月估值显著上升导致继续扩张空间有限、全球宏观经济不确定性扩大[2] - 其他挑战涵盖将持续到2026年的通缩压力以及利率路径、地缘政治和外部需求变化等不确定性[2] 行业配置 - 超配高质量的互联网和科技龙头股[3] - 减持房地产、必选消费和能源板块[3]

平台治理行动 - 为营造安全健康和谐的第十五届全国运动会观赛环境，站方针对不文明观赛行为及违规内容开展专项治理[1] - 专项治理行动包括清理攻击运动员、教练员以及引战互撕等违规内容，并对3100余个违规账号进行处置[1] - 对发布引战、带节奏相关内容的用户账号如@重老说乒乓、@龙眼观彩等，予以阶段性禁言直至关闭账号处置[1] - 对发布互撕谩骂、恶意造谣等违规内容的用户账号如@外星非牛顿流体小狗、@是风该自由11等，予以阶段性至永久禁言处置[1] 平台倡议与持续管理 - 站方呼吁广大用户专注赛场、理性讨论、拒绝拉踩，秉持理性态度发表真实客观观点[1] - 平台将持续加强对各类违规行为的排查处置力度，以保障用户良好观赛体验[1]

沪港通及深港通南向资金成交概况 - 2025年11月17日，沪港通南向成交额前三名为阿里巴巴-W（64.84亿元）、盈富基金（33.56亿元）和中芯国际（20.80亿元）[1] - 同日，深港通南向成交额前三名为阿里巴巴-W（36.86亿元）、中芯国际（17.74亿元）和腾讯控股（15.99亿元）[1] 沪港通南向十大活跃成交公司 - 阿里巴巴-W成交额最高，达64.84亿元，并获得8.68亿元净买入[2] - 盈富基金成交额33.56亿元，净买入额高达31.80亿元，为十大公司中最高[2] - 中芯国际成交额20.80亿元，但出现2915.29万元净卖出[2] - 腾讯控股成交额17.35亿元，净卖出1.80亿元[2] - 小米集团-W成交额15.77亿元，净买入4.35亿元[2] - 华虹半导体成交额15.71亿元，净买入8534.33万元[2] - 赣锋锂业成交额12.09亿元，净卖出8813.03万元[2] - 地平线机器人-W成交额8.42亿元，净买入6000.33万元[2] - 泡泡玛特成交额8.24亿元，净买入2.19亿元[2] - 晶泰控股成交额8.06亿元，净买入6064.32万元[2] 深港通南向十大活跃成交公司 - 阿里巴巴-W成交额36.86亿元，净买入12.02亿元，两项数据均位列第一[2] - 中芯国际成交额17.74亿元，但出现4414.18万元净卖出[2] - 腾讯控股成交额15.99亿元，净买入2.58亿元[2] - 小米集团-W成交额13.72亿元，净卖出1.55亿元[2] - 华虹半导体成交额10.54亿元，净卖出7468.78万元[2] - 赣锋锂业成交额7.08亿元，净买入459.61万元[2] - 美团-W成交额6.12亿元，净买入2.48亿元[2] - 盈富基金成交额5.47亿元，净买入5.46亿元[2] - 小鹏汽车-W成交额5.32亿元，净卖出5254.04万元[2] - 中国移动成交额4.91亿元，净卖出1837.96万元[2]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[3] 报告核心观点 - 关注苹果与微信小程序协议达成和执行情况，苹果推出“小程序合作伙伴计划”，对小程序内购买项目抽成比例降至15%，打破App Store核心支付壁垒，小程序与终端走向共生，腾讯小程序生态有望加速发展[2][4] - 互联网头部公司平台优势体现在业绩基本面韧性之中，AI底层技术研发投入和应用产品落地是产业发展核心[4] - 电影市场供给驱动，优质进口影片有望带动票房增长；电视剧行业在新政指导下有望迎来内容创制新阶段[5] - 游戏行业财报兑现度较高，大单品+新管线游戏值得交易，新产品周期开启带来投资机会，头部公司AI+陪伴+游戏化范式探索具有示范效应[6] - AI漫剧是AI重构内容生产范式的起步，效能提升且成本降低，带动Token消耗增长；AI端侧硬件与多模态大模型结合趋势明确，产业进度加速[7][8] - 团播推动行业从偶然性增长转向确定性增长，模式升级带来高成长机遇[9] - 卡牌潮玩方向维持高增长趋势，国有出版公司探索新业态并强化分红持续性[10] 互联网方向 - 腾讯25Q3总收入1929亿元，同比增长15%，环比增长5%；NonGAAP归母净利润706亿元，同比增长18%，环比增长12%[4] - 海外游戏市场收入208亿元，同比增长43%；国内游戏市场收入428亿元，同比增长15%；社交网络收入323亿元，同比增长5%；网络广告收入362亿元，同比增长21%；金融科技及企业服务收入582亿元，同比增长10%[4] - 25Q3资本开支129.8亿元，同比下降24%，环比下降超过32%[4] - 建议关注腾讯控股、阿里巴巴、美团、快手、腾讯音乐、网易云音乐、哔哩哔哩等头部企业[4] 电影/电视剧方向 - 本周六票房2.39亿元，《鬼灭之刃：无限城篇 第一章》单日票房1.47亿元，累计票房突破2.83亿元[5] - 电影市场供给驱动，建议关注中国电影、猫眼娱乐、大麦娱乐、上海电影等出品/发行方及院线公司[5] - 电视剧行业新政促进内容供给，建议关注芒果超媒、爱奇艺、华策影视等长视频平台和剧集制作方[5] 游戏方向 - 大DAU产品如《王者荣耀》《三角洲行动》通过内容更新强化赛道优势[6] - 建议关注腾讯控股、网易、恺英网络、巨人网络、完美世界等头部游戏公司[6] AI应用方向 - AI漫剧生产模式以“大模型IP改编/剧本生成→工业化流程制作”提升效能，降低成本[7] - 单部AI漫剧生产消耗Tokens（1集1分钟，60集），上线剧目增长带动Token消耗[7] - 建议关注中文在线、阅文集团、掌阅科技等IP版权方，以及快手、哔哩哔哩、昆仑万维等技术工具与平台[7] - AI端侧智能硬件与多模态大模型结合，字节、小米等厂商加码，终端设备+应用场景迭代升级[8] 新业态方向 - 团播推动行业向系统创新转变，壁垒来自正能量+专业化+数值体系等综合能力[9] - 建议关注网龙、遥望科技等直接布局团播公司，以及快手、哔哩哔哩等受益平台[9] 卡牌潮玩方向 - 泡泡玛特25Q3整体收益同比增长245%-250%，中国区收益同比增长185%-190%，海外收益同比增长365%-370%[10] - 海外收益在亚太、美洲和欧洲及其他地区分别同比增长170%-175%、1265%-1270%和735%-740%[10] - 建议关注泡泡玛特、姚记科技、巨星传奇等相关公司[10] 国有出版方向 - 部分出版公司探索教育等新业态，强化分红持续性，推动产业并购整合[10] - 建议关注皖新传媒、南方传媒、山东出版、中文传媒等国有传媒公司[10] 市场回顾 - 2025年11月10日至11月14日，上证综指下跌0.18%，深证成指下跌1.4%，沪深300下跌1.08%，创业板指下跌3.01%[14] - 传媒(申万)指数下跌1.36%，在申万行业分类中排名第25[14] - 申万传媒细分行业中，广告营销、数字媒体、电视广播涨跌幅居前，影视院线、出版、游戏涨跌幅靠后[15] - A股涨幅前五：祥源文旅上涨17.64%，天下秀上涨10.47%，三维通信上涨8.55%，佳云科技上涨8.11%，富春股份上涨6.49%[19] - A股跌幅前五：荣信文化下跌10.16%，粤传媒下跌9.57%，昆仑万维下跌8.74%，恺英网络下跌8.35%，易点天下下跌6.80%[19] - 港股涨幅前五：指尖悦动上涨10.11%，汇量科技上涨8.03%，青瓷游戏上涨7.58%，家乡互动上涨6.43%，百奥家庭互动上涨2.00%[22] - 港股跌幅前五：博雅互动下跌8.68%，赤子城科技下跌6.22%，飞鱼科技下跌5.63%，创梦天地下跌3.95%，友谊时光下跌3.70%[22] 行业数据跟踪 - AI投融资：本周共31起事件，Parallel Web获得1亿美元A轮融资，估值48.1亿人民币；基流科技获得近亿人民币B轮融资，估值32亿人民币[33][34] - 游戏畅销榜：《王者荣耀》持续位居前三，《三角洲行动》11月13日上升至第一[35][36] - 电影票房：本周累计总票房42555.99万元，《鬼灭之刃：无限城篇 第一章》周票房25750.46万元，票房占比60.5%[42][43] - 电视剧播放：《唐朝诡事录之长安》正片播放量3.67亿，市占率21.69%；《水龙吟》播放量1.65亿，市占率9.74%[44][45] - 综艺播放：《现在就出发 第三季》市占率27.50%；《喜人奇妙夜 第二季》市占率8.54%[47][48] 投资分析意见 - 建议持续把握AI+应用落地，关注B端、C端用户反馈及商业模式延展[49] - 传媒行业景气度持续提升，调整中沿新渠道+新内容方向布局[49]

协议调整核心内容 - 申通快递控股股东及实际控制人与阿里巴巴签署协议，将购股权行权期延长至2028年12月27日 [1] - 行权价格为每股16.413元，扣除两次分红后实际行权单价保持不变 [1] - 调整基于双方对长期战略协同共识，为深化合作提供充分时间窗口 [1] 公司运营与发展 - 自战略合作以来，申通快递在数智化升级、产能提升等方面成效显著，服务品质稳步提升 [1] - 公司预计年底常态日产能将突破9000万单 [1] - 公司将持续推进稳中求进发展策略，加速数字化转型 [1] 行业竞争格局 - 目前国内主要快递品牌在淘宝天猫、抖音、拼多多三大平台的业务占比基本相当 [1] - 协议调整有助于申通快递继续保持独立多元的运营结构 [1] - 此举有望增强公司在资本市场的吸引力，进一步巩固行业竞争优势 [1]

核心观点 - 报告核心观点为采用“均衡底仓+杠铃策略”进行资产配置，杠铃两端为红利资产和科技成长（含高端制造）[20] - 伯克希尔首次建仓Alphabet，投资价值43亿美元（约合人民币305.3亿元），凸显对谷歌AI技术积淀与商业化前景的聚焦，建议关注人工智能领域投资机会[19] - 市场经历回调后，科技板块（如TMT）或可逢低加仓，同时红利资产在低利率环境下配置性价比凸显[1][20] 市场回顾 权益市场 - 上周权益市场主要指数全线回调，科创50跌幅最大，下跌3.85%，创业板指下跌3.01%，沪深300下跌1.08%，北证50下跌0.56%，万得全A下跌0.47%，上证指数下跌0.18% [4] - 近1月、近3月和今年以来表现最佳的指数分别是创业板指（近1月5.26%）、科创50（近3月23.60%）和北证50（今年以来45.90%）[5] - 申万31个行业涨多跌少，综合（6.99%）、纺织服饰（4.41%）、商贸零售（4.06%）涨幅居前，TMT板块集体回调，通信（-4.77%）、电子（-4.77%）、计算机（-3.03%）跌幅居后 [4] 债券市场 - 上周央行公开市场操作净投放6262亿元，资金面整体趋于收敛 [26] - 长短端利率走势不一，10年期国债下行0.02BP至1.814%，1年期国债上行0.59BP至1.410%，期限利差(10Y-1Y)小幅收窄 [8] - 长短端信用利差均有所走阔 [9] 基金市场 - 受权益市场影响，偏股基金指数上周下跌0.71%，近3月上涨9.24%，今年以来上涨31.61% [15][16] - 二级债基指数上周上涨0.03%，中长债基金指数上涨0.07%，短债基金指数上涨0.04% [15][16] 权益类产品配置策略 事件驱动策略 - 我国第一艘电磁弹射型航空母舰福建舰入列，建议关注航天航空、高端装备、国防军工、新材料等板块，相关基金包括博时军工主题A（国防军工占比53.73%）、华夏军工安全A（国防军工占比77.61%）、南方军工改革A（国防军工占比80.69%）[17] - 国常会部署增强消费品供需适配性措施，10月社零总额同比增长2.9%，建议关注消费板块，相关基金包括嘉实新消费A（家用电器占比22.09%）、工银新生代消费（食品饮料占比23.37%）、华夏消费臻选A（美容护理占比13%）[18][26] - 伯克希尔首次建仓Alphabet，投资价值43亿美元，建议关注人工智能领域，相关基金包括嘉实港股互联网产业核心资产A（电子占比34.93%）、诺德新生活A（通信占比59.28%）、博时半导体主题A（电子占比74.34%）[19] 资产配置策略 - 整体配置思路为均衡底仓+杠铃策略，杠铃两端为红利和科技+高端制造 [20] - 红利资产配置价值凸显：十年期国债收益率进入“1%+”时代，低利率环境凸显高股息资产稀缺性；新“国九条”强化分红机制，红利板块具防御属性 [20] - 科技成长方向具配置价值：政策支持新质生产力和科技创新；全球AI发展趋势下行业景气度高；技术出口限制倒逼国产替代；科技创新是高质量发展主力军；港股互联网龙头在AI推动下估值重构 [21] - 地缘冲突背景下国防军工战略价值凸显，2024年国防预算同比增长7.2%，产业层面突破航空发动机等“卡脖子”领域，支持“低空经济”发展 [22] - 建议关注基金包括红利风格的安信红利精选A（银行占比17%）、均衡风格的安信优势增长A（食品饮料占比26%）和华夏智胜先锋A（医药生物占比9.78%）、科技成长风格的嘉实港股互联网产业核心资产A（传媒占比25.32%）、高端制造风格的华安制造先锋A（国防军工占比32.7%）[24] 稳健类产品配置策略 市场分析 - 10月规模以上工业增加值同比增长4.9%，环比增长0.17% [26] - 可转债需关注波动风险，近期可转债等权价格中位数突破1300 [26] 配置策略 - 整体配置思路为继续持有短债基金，但需降低收益预期，“股债跷跷板效应”主导债市走势 [29] - 核心策略可关注短债基金，如诺德短债A（久期0.56，债券仓位108.25%）、国泰利安中短债A（久期0.12，债券仓位99.15%）[31] - 卫星策略可关注固收+基金以提高收益，如安信新价值A（债券仓位43.02%，股票仓位10.54%）、南方荣光A（债券仓位99.26%，股票仓位5.31%）[31]

新闻核心观点 - 小米汽车在2025年因产品宣传争议、安全事故及车主维权等问题陷入严重的信任危机，其市值在两日内累计蒸发3800亿港元 [1][2] - 此次危机暴露了公司在用户沟通、营销透明度、技术能力证明及品牌信任体系建设方面的深层次问题 [5][12][13] - 智能汽车行业的创新需以安全为基石，消费者维权意识正从感性认知向证据导向升级 [1][14] 小米汽车信任危机事件 - 2025年4月初，公司遭遇“舆情三连击”：3·29铜陵SU7爆燃致3人死亡、碳纤维前舱盖宣传争议（内部实为普通塑料板）、Ultra版限速门事件 [2] - 242名YU7准车主因超长等车周期与定金不退问题提起诉讼，将公司推向舆论风口浪尖 [1] - 部分车主发现新车前挡风玻璃上有“测试车”字样的胶痕，引发对产品品质的质疑 [2] 信任危机成因分析 - **理解缺口**：400多名车主曾联合与公司副总裁沟通3个多小时，对方承认“宣传是有点问题”，但未能解决实际问题 [5] - **动机缺口**：营销话术（如“地表最快”）与产品实际性能界限模糊，引发消费者对公司动机的质疑 [5] - **能力缺口**：作为跨界造车者，其技术能力受到质疑，尽管SU7获C-NCAP五星认证，但公众疑虑未消 [6] - **性格缺口**：品牌形象在专业性与商业性间拉扯，被批评依赖概念包装而非扎实技术 [6] - **诚信记录缺口**：补偿方案被指缺乏诚意，2万积分（价值约2000元）补偿仅为铝制前舱盖选装费用4.2万元的4.7% [6] 公司应对措施与表现 - 2025年5月7日，公司发布正式致歉声明，承认产品宣传阶段信息表达“不够清晰” [6] - 在诉讼中，公司律师出示84页证据导致庭审推迟，但其中一份5月份的检测报告车主曾反复索要未果 [9] - 雷军通过追溯发布旧微博截图来回应安全性质疑，被指缺乏主动透明的沟通 [10] 产品安全技术实力 - 车身高强钢占比超90%，B柱采用2000MPa核潜艇级钢板 [11] - 电池包通过120项极端测试，针刺实验“烟都不冒” [11] - Euro NCAP 2024新规下获五星，成人保护得分92%，刷新中国品牌纪录 [11] 品牌建设与信任修复建议 - 需建立真正有效的用户反馈机制，进行实质性的接纳而非形式听取 [8][9] - 应主动展示安全能力，如通过“安全开放日”直播AEB夜间自动刹停等真实测试 [11] - 需在专业严谨与营销炫目间找到平衡，过度使用“免费送”等话术可能损害专业形象 [12] - 信任体系需从依赖雷军个人IP升级为分散化表达，让技术负责人系统阐述技术路线以增强说服力 [13] 行业影响与启示 - 法律不相信眼泪，只认证据，标志着消费者维权意识从“我觉得”到“我能证明”的质的飞跃 [1][13] - 所有以速度为名的行业创新，都需以生命为尺度校准方向 [14]