港股市场表现总结 - 2025年11月14日，港股三大指数集体走弱：恒生指数跌1.85%，国企指数跌2.09%，恒生科技指数跌2.82% [2] - 大市成交金额约2328亿港元，主板总卖空金额约348亿港元，占可卖空股票总成交额比率为16.94% [2] - 南向资金净流入约129亿港元，净买入最多的个股是阿里巴巴、腾讯控股、中芯国际，净卖出最多的是中国人寿、三生制药、中国平安 [2] - 多数板块下跌，影视娱乐、云办公、云计算及SaaS、龙头科网股、短视频、手游、AI概念、汽车产业链、锂电池、智能驾驶、新能源车、有色金属、黄金、芯片及机器人概念股均走低 [2] - 逆市亮点为氢能板块表现突出，多只个股大幅上涨，主要受国家能源局鼓励煤化工项目开展绿氢替代应用的政策刺激 [2][3] - 医疗与健康板块保持活跃，特别是互联网医疗及AI医疗概念股走强，部分创新药企股价受业绩及政策预期支持大幅攀升 [3] 宏观经济数据总结 - 中国10月规模以上工业增加值同比增长4.9%，环比增长0.17%，其中装备制造业和高技术制造业表现突出，分别增长8.0%和7.2% [3] - 3D打印设备、新能源汽车、工业机器人产量同比分别增长30.8%、19.3%、17.9% [3] - 服务业生产指数同比增长4.6%，信息传输、软件、金融等现代服务业增速较快 [3] - 社会消费品零售总额同比增长2.9%，但固定资产投资同比下降1.7%，主要受房地产投资下滑影响，制造业投资仍增长2.7% [4] - 前十个月货物进出口总额同比增长3.6%，机电产品出口提升明显，对“一带一路”国家进出口加快，民营企业进出口增长较快 [4] - 10月城镇调查失业率为5.1%，环比下降0.1个百分点；居民消费价格同比上涨0.2%，环比上涨0.2%；工业生产者出厂价格同比下降2.1%，降幅收窄 [4] 首佳科技公司点评总结 - 报告研究的具体公司是中国精品钢帘线龙头，成立于1991年，1992年在香港上市，产品广泛应用于汽车轮胎领域 [6] - 公司计划扩充钢帘线产能，对内将总产能提升至30万吨以上，对外关注海外优质产能收购机会及在欧洲自建工厂 [6] - 2025年公司依托钢帘线生产技术，布局机器人钢丝和钨丝腱绳新业务，已实现对星尘智能送样并达成联合研发合作 [6] - 公司在机器人腱绳业务上获得股东首钢集团大力支持，首钢集团旗下的首程控股投资了银河通用、星海图等十多家机器人企业，为公司提供下游合作场景与技术迭代机会 [6] - 财务预测显示，公司2025-2027年营业收入预计达24.2/25.8/27.9亿港元，同比增长0.9%/6.8%/8.0%；归母净利润预计达5686/7086/8741万港元，同比增长79.7%/24.6%/23.4% [7] - 投资建议认为公司是行业内少有能将钢帘线产品升级转型为机器人腱绳的企业，与A股大业股份对比，后者2025年预测PE为45.3倍，高于报告研究的具体公司的32.1倍 [7] - 通过DCF估算报告研究的具体公司市值为26.1亿港元，对应股价4.9港元，综合估值后给出合理每股价值5.0港元，首次评级为买入 [7]

公司战略与产品发布 - 公司于11月17日正式官宣“千问”项目并上线千问APP公测版，全力进军“AI to C”市场，全面对标ChatGPT [2] - 公司计划在未来几个月内为千问APP逐步增加智能体AI功能以支持淘宝等平台的购物功能，并最终通过海外版本向全球扩张 [2] - 公司将千问APP定位为“会聊天能办事的AI个人助理”，瞄准“生产力工具”赛道，旨在将AI能力转化为具体问题解决方案 [4] - 公司计划将地图、外卖、订票等生态服务逐步接入千问APP，试图打造统一的AI服务入口，实现技术优势向消费者市场延伸 [5] - 千问APP已在中国各大应用商店上架，提供网页端和PC版，未来还将上线面向全球的国际版 [5] 技术基础与竞争优势 - 千问APP基于公司自研的全球性能第一的开源模型Qwen3打造，该模型已免费开放 [2][7] - 公司自2023年起坚持全面开源策略，已形成包含300多款模型的“千问家族”，覆盖从0.5B到480B的全尺寸参数规模 [7] - Qwen模型在全球范围内被亚马逊、苹果、英伟达等科技巨头采用，在中国企业级市场占有率稳居第一 [7] - 公司拥有“全栈式”AI战略布局，构建从底层算力到上层应用的完整生态，以“用户为先，AI驱动”为战略 [9] 生态整合与未来愿景 - 公司旨在通过千问APP整合淘宝、高德、钉钉等生态内分散的AI能力，形成聚合效应，创造“1+1>2”的协同价值 [9][10] - 公司高层将实现AGI视为起点，终极目标是发展出能解决气候、能源等重大科学难题的ASI，千问APP是通往ASI的关键入口 [9] - 2025年“双11”购物节已成为公司AI应用的大检阅，千问模型已在淘宝、飞猪、钉钉等生态内全面渗透 [9] - 千问APP的推出为公司打开了AI to C的全新想象空间，有望强化整个生态的用户粘性和活跃度 [10]

投资组合概况 - 第三季度持仓总市值达408亿美元，较上一季度的359亿美元环比增长13.6% [1][2] - 投资组合操作活跃，新增9只个股，增持18只个股，同时减持21只个股并清仓5只个股 [1] - 前十大持仓标的集中度较高，占总市值的51.38% [1][2] 前五大重仓股变动 - **Meta (META)**: 位列第一，持仓约404万股，市值约30亿美元，占组合比例7.27%，持仓数量较上季度增加9.65% [3][5] - **微软 (MSFT)**: 位列第二，持仓约464万股，市值约24亿美元，占组合比例5.90%，持仓数量较上季度大幅增加18.07% [3][5] - **台积电 (TSM)**: 位列第三，持仓约807万股，市值约23亿美元，占组合比例5.53%，持仓数量较上季度微增0.05% [3][5] - **GE Vernova (GEV)**: 位列第四，持仓约363万股，市值约22亿美元，占组合比例5.48%，持仓数量较上季度减少3.22% [4][5] - **亚马逊 (AMZN)**: 位列第五，持仓约874万股，市值约19亿美元，占组合比例4.71%，持仓数量较上季度减少13.93% [4][5] 重点增持与减持操作 - 对“美股七巨头”看法分化，增持Meta、微软、谷歌，同时减持亚马逊、英伟达和特斯拉 [4][5] - **大幅增持谷歌-A (GOOGL)**: 持仓数量较上一季度激增约259%，使其成为投资组合比例增加最多的标的（+3.32%） [4][5][9] - **显著减持英伟达 (NVDA)**: 持仓数量较上一季度减少14.08%，占组合比例从5.06%降至4.52% [4][5] - **大幅减持云计算服务商CoreWeave (CRWV)**: 持仓数量减少62.22%，使其从最大持仓跌至第16位，为按价值计的最大卖出标的（组合比例减少5.83%） [6][9] 行业与赛道布局 - 投资重点集中于人工智能基础设施、云计算、半导体及数字平台等高潜力赛道 [1] - 在半导体领域进行结构性调整，建仓芯片设计软件巨头新思科技(SNPS)和芯片设备商应用材料(AMAT)，同时大幅减持芯片设计公司Arm(ARM)持仓51.23% [6][9] - 清仓非核心业务领域个股，如制药巨头礼来(LLY)和烟草巨头菲利普莫里斯(PM) [6]

公司战略与产品发布 - 阿里巴巴于11月17日正式官宣“千问”项目并上线千问APP公测版，全力进军AI to C市场 [1] - 公司定位千问APP为“会聊天能办事的AI个人助理”，全面对标ChatGPT，并免费开放 [2] - 未来计划逐步增加智能体AI功能以支持淘宝等平台的购物功能，并计划通过海外版本向全球扩张 [1] - 公司计划将地图、外卖、订票等生态服务逐步接入千问APP，试图打造统一的AI服务入口 [2] 产品功能与技术基础 - 千问APP基于公司自研的全球性能第一的开源模型Qwen3打造，展现出多场景服务能力 [2][4] - 产品功能覆盖专业领域和生活场景，可快速处理研究报告、提取论文要点，并提供健康咨询、拍照识物等服务 [2] - 千问APP已在中国各大应用商店上架，同步提供网页端和PC版，未来还将上线国际版 [3] - 千问大模型家族已形成包含300多款模型的体系，囊括文本、编程、图像、语音、视频等全模态，覆盖从0.5B到480B的全尺寸参数规模 [4] 市场影响与生态协同 - Qwen模型在全球范围内被亚马逊、苹果、英伟达等科技巨头采用，在中国企业级市场占有率稳居第一 [4] - 千问APP的推出旨在将阿里生态内分散的AI能力整合到统一入口，形成聚合效应，2025年“双11”购物节已成为阿里AI应用的一次大检阅 [6] - 千问APP与淘宝、高德、钉钉等应用的打通，预计将强化整个生态的用户粘性和活跃度，创造协同价值 [7] - 公司以“用户为先，AI驱动”为战略，构建从底层算力到上层应用的完整生态，终极目标是发展出超级人工智能以解决重大科学难题 [6]

文章核心观点 - 阿里巴巴于11月17日正式官宣“千问”项目并上线同名APP公测版，此举标志着公司全力进军“AI to C”市场，与ChatGPT展开全面竞争 [1] - 公司将“千问”项目视为“AI时代的未来之战”，旨在借助其在大模型领域的开源优势和国际影响力，在竞争激烈的C端AI应用市场中赢得关键席位 [3] - 千问APP的推出是阿里巴巴将技术优势从底层模型向应用层、从企业端向消费端传导的关键一步，旨在打造统一的AI服务入口，实现AI战略的全链路布局 [4][9] 产品定位与功能 - 千问APP被定位为“会聊天能办事的AI个人助理”，与市场上侧重于娱乐聊天的应用不同，其从一开始就瞄准了“生产力工具”赛道 [3] - 产品基于公司自研的千问Qwen最强模型打造，展现出多场景服务能力，在专业领域可快速处理研究报告、提取论文要点，在生活场景中可提供健康咨询、拍照识物等服务 [4] - 公司计划将地图、外卖、订票等生态服务逐步接入千问APP，并计划在未来几个月内增加智能体AI功能以支持淘宝等平台上的购物功能 [1][4] 技术基础与优势 - 千问APP的底气源于公司在底层模型上多年的深耕，其建立在性能领先全球的“千问Qwen”大模型家族之上 [7] - 从2023年推出第一代模型开始，公司坚持全面开源策略，已形成包含300多款模型的“千问家族”，囊括全模态，覆盖从0.5B到480B的全尺寸参数规模 [7] - Qwen模型已在全球范围内产生重要影响，被亚马逊、苹果、英伟达等科技巨头采用，并在中国企业级市场占有率稳居第一 [7][8] 战略布局与生态协同 - 公司正以“用户为先，AI驱动”为战略，投入重金构建从底层算力到上层应用的完整“全栈式”AI生态 [11] - 公司高层将实现AGI视为起点，终极目标是发展出能自我迭代的ASI，而千问APP被视为承载智能体并通往ASI的关键入口 [11] - 千问模型已在阿里生态内全面渗透，千问APP的推出旨在将分散的AI能力整合到统一入口，强化整个生态的用户粘性和活跃度，创造协同价值 [11][12]

格隆汇11月17日｜谷歌-C(GOOG.US)盘前大涨近6%，报292.88美元。消息面上，13F报告显示，巴菲特 旗下伯克希尔三季度新买进1785万股谷歌A，持仓市值约为43.4亿美元，在整体持仓中占比为1.62%， 新进成为伯克希尔第十大重仓股。这是伯克希尔首次建仓谷歌母公司。 | GOOG 谷歌-C | | | | --- | --- | --- | | 276.980 ↓ -2.140 -0.77% | | 收盘价 11/14 16:00 美东 | | 292.880 ↑ 15.900 +5.74% | | 盘前价 11/17 04:06 美东 | | 一 2 24 号 5 8 日 0 品 | | ● 快捷交易 | | 最高价 279.150 | 开盘价 271.895 | 成交量 1833.05万 | | 最低价 271.410 昨收价 279.120 | | 成交额 50.8亿 | | 平均价 277.142 | | 市盈率TTM 27.34 总市值 3.34万亿(一) | | 市密率(靜) 34.45 振 幅 2.77% | | 总股本 120.67亿 | | 换手率 0.17% 市净率 8.6 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025.11.10 - 2025.11.14市场整体调整，小盘股涨幅居前，价值风格强于成长风格，消费者服务等行业领涨，全A日均交易额环比上升，A股呈存量博弈，资金围绕逻辑驱动型和事件博弈型机会布局，当前环境利于中小市值主题投资风格 [4][12] - 国内10月经济“前高后低”，政策“托而不举”；A股科技走弱受美国AI叙事分歧影响，科技方向从硬件扩散至电力相关，存储芯片成新主题，AI硬件到软件应用未明确切换；本周科技巨头财报影响A股科技股及全球风险资产反弹 [13][14] - 上周金价震荡走高，受美元指数、美国政府拨款法案、避险资金等因素影响，未来金价走向围绕美国经济数据和美联储官员信号，本周数据预计走弱利好黄金 [14] - 2025年11月12日基金业协会发布《公开募集证券投资基金投资者适当性管理细则（征求意见稿）》，新增公募基金风险评估三原则，要求建立复核及动态调整机制 [16][17] 根据相关目录分别进行总结 权益市场回顾及观察 - 市场表现：2025.11.10 - 2025.11.14上证综指微跌0.18%，沪深300指数跌1.08%，中证500指数跌1.26%，国证2000微跌0.13%；小盘股涨幅居前，价值风格强于成长风格，消费者服务、纺织服装、基础化工领涨；全A日均交易额20410亿，环比上升 [4][12] - 资金布局：A股存量博弈，资金围绕逻辑驱动型（电新产业链、石化资源类板块）和事件博弈型（地域概念、重组题材、低价股）机会布局，当前业绩真空期利于中小市值主题投资风格 [12] - 宏观变化：国内10月经济“前高后低”，工业增加值等指标不佳，政策“托而不举”，央行货币政策兼顾长期目标 [13] - 科技方向：A股科技走弱受美国AI叙事分歧影响，科技方向从硬件扩散至电力相关，存储芯片成新主题，AI硬件到软件应用未明确切换，国内外开发模式差异或为主因；本周科技巨头财报影响大 [13][14] - 黄金市场：上周金价震荡走高，受美元指数、美国政府拨款法案、避险资金等因素影响，未来金价走向围绕美国经济数据和美联储官员信号，本周数据预计走弱利好黄金 [14] 主动权益基金指数表现跟踪 - 各指数表现：主动股基优选指数上周收跌0.15%，价值股基优选指数上周收涨1.37%，均衡股基优选指数上周收跌0.24%，成长股基优选指数上周收涨0.20%，医药股基优选指数上周收涨4.97%，消费股基优选指数上周收涨0.32%，科技股基优选指数上周收跌1.85%，高端制造股基优选指数上周收跌1.49%，周期股基优选指数上周收涨1.10% [7] - 各指数定位及基准：主动股基优选指数每期选15只基金等权配置，业绩比较基准为主动股基（930980.CSI）；价值股基优选指数选10只价值风格基金构成，业绩比较基准为中证800价值指数（H30356.CSI）；均衡股基优选指数选10只均衡风格基金构成，业绩比较基准为中证800（000906.SH）；成长股基优选指数选10只成长风格基金构成，业绩比较基准为800成长（H30355.CSI）；医药股基优选指数选15只医药主题基金构成，业绩比较基准为医药主题基金指数；消费股基优选指数选10只消费主题基金构成，业绩比较基准为消费主题基金指数；科技股基优选指数选10只科技主题基金构成，业绩比较基准为科技主题基金指数；高端制造股基优选指数选10只高端制造主题基金构成，业绩比较基准为高端制造主题基金指数；周期股基优选指数选5只周期主题基金构成，业绩比较基准为周期主题基金指数 [19][23][26]

港股三大指数全天表现弱势，恒生指数跌0.71%报26384点，国企指数跌0.74%报9328点，恒生科技指数 跌0.96%报5756点，市场情绪继续疲软，三者均录得2连跌行情。 | 最新价 涨跌额 涨跌幅 | 代码 | | --- | --- | | 800100 国企指数 | 9328.40 -69.56 -0.74% | | 800700 恒生科技指数 5756.88 -55.92 -0.96% | | | 800000 | | 盘面上，大型科技股表现低迷拖累大市下行，其中，上周五大跌超7%的百度再度下跌近3%，铝、铜、 黄金等有色金属板块齐跌。另一方面，电池股逆势领涨，军工股拉升明显，中船防务盘中一度涨至 9%，服装股板块下跌。 | | | | | 汽车 | 地产发展商 -0.25% | 生物技术 -2.04% | | 图层 -1.32% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 銀行 | -0.76% | 线上零售商 -0.20% | 电讯服务 -0.63% | -0.54% | 黄金及贵 | 互动媒体及 | 煤炭 | 家庭 ...

电气设备、医药生物、有色金属、化工、银行板块表现低迷，软件服务、大消费、煤炭、房地产板块走 强。 11月17日，港股恒生指数收跌0.71%，恒生科技指数跌0.96%。 | HSI | 恒生指数 | 26384.28c -188.18 | | -0.71% | | --- | --- | --- | --- | --- | | HSTECH 恒生科技 | | 5756.88c | -55.92 | -0.96% | | HSBIO | 恒生生物科技 | 15959.29c -321.53 | | -1.97% | | HSCEI | 恒生中国企业指数 | 9328.40c | -69.56 | -0.74% | | HSCI | 恒生综合指数 | 4052.36c | -27.69 | -0.68% | | 2015.HK | 1 J.4UU | - L. JL/C | | --- | --- | --- | | 哔哩哔哩-W | 205.000 | -1.91% | | 9626.HK | | | | 比亚迪电子 | 34.000 | -1.79% | | 0285.HK | | | | 同程旅行 | 22. ...

文章核心观点 - 基于供需关系的涨价概念是基金经理跑赢市场和挖掘牛股的核心逻辑 [1] - 涨价逻辑在年末避险情绪抬升时提供确定性和稀缺弹性 满足基金选股需求 [1] - 涨价深刻反映行业景气周期上行趋势和公司在产业链中的竞争壁垒与议价能力 [4] 涨价成基金掘金信号 - 茅台出厂价从2011年1月的499元涨至2023年11月的约1169元 为重仓基金带来丰厚收益 [2] - 哔哩哔哩 美图公司 腾讯音乐等互联网公司因会员提价迎来较好投资周期 [2] - 美图公司2023年中期净利润达4.67亿元人民币 同比增长71.3% 过去三年股价在会员提价周期中上涨近7倍 [2] 降价周期的风险案例 - 行业处于降价周期对非头部企业是危险信号 可能反映行业衰退或淘汰赛 [3] - 公募基金曾大量买入奈雪的茶 但在行业降价周期中付出投资代价 后清一色移出重仓股名单 [3] - 截至11月16日 奈雪的茶市值不足20亿港元 [3] 公募借涨价预期刺激申购 - 泰信发展主题基金近一个月收益率达31% 德邦乐享生活 银河核心优势 广发碳中和等基金同期上涨约26.38% 25.91% 18.57% [4] - 上述基金重仓钨 铬铁矿 铜及储能等行业 与提价消息密切相关 [4] - 11月12日电解液添加剂碳酸亚乙烯酯均价大涨68%至11万元/吨 较8月份不到5万元/吨的价格大幅上涨 [4] 资金涌入涨价逻辑相关ETF - 建信易盛化工ETF资产规模从2023年6月末的6.04亿元快速增长到9月末的10.99亿元 投资者逆向申购 [5] - 2023年11月6日合同生效的嘉实化工ETF募集资金达9.26亿元 远超许多热门行业ETF [5] 基金看好涨价提升确定性 - 长城产业成长基金经理长期看好有色 认为供给硬约束下商品价格中枢有望向上 [6] - 银河基金指出全球存储芯片价格持续上涨 三星电子 SK海力士计划在第四季度将DRAM和NAND闪存价格上调高达30% [6] 对降价竞争行业的谨慎策略 - 部分基金经理对存在降价竞争的行业采取谨慎策略 认为真正意义的残酷竞争远未结束 [7] - 以AI大模型赛道为例 阿里云大模型服务平台百炼通知对通义千问3-Max模型实行降价 [7]