根据研报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：宽基轮动策略 - **模型构建思路**：基于不同宽基指数（沪深300、中证500、中证1000、中证2000及“其他”组）的热度变化率构建轮动策略，选择热度变化率最大的宽基进行投资[7][8][9]。 - **模型具体构建过程**： 1. 计算不同宽基指数的周度热度变化率，并对变化率取MA2平滑处理。 2. 每周最后一个交易日买入热度变化率MA2最大的宽基指数，若最大变化率为“其他”组则空仓[12][15]。 - **模型评价**：策略通过捕捉市场情绪变化实现轮动，历史表现稳定[15]。 2. **模型名称**：热门概念组合策略 - **模型构建思路**：筛选热度变化最大的概念板块，构建高热度与低热度个股组合，利用市场短期行为偏差获取超额收益[27][30]。 - **模型具体构建过程**： 1. 每周选出热度变化率最大的5个概念，排除流通市值最小的20%股票。 2. 从每个概念中分别选取总热度排名前10和后10的个股，构建等权组合（TOP组合和BOTTOM组合）[30][32]。 - **模型评价**：BOTTOM组合长期表现优于TOP组合，反映市场对低热度个股存在反应不足[32]。 --- 模型的回测效果 1. **宽基轮动策略**： - 年化收益率：8.74% - 最大回撤：23.5% - 2025年收益：10.6%[15]。 2. **热门概念BOTTOM组合**： - 年化收益率：15.71% - 最大回撤：28.89% - 2025年收益：22.3%[32]。 --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：总热度指标 - **因子构建思路**：通过个股的浏览、自选与点击数据合成市场情绪代理变量，用于衡量宽基、行业或概念层面的关注度[7]。 - **因子具体构建过程**： 1. 计算个股每日浏览、自选与点击次数之和。 2. 归一化为全市场占比后乘以10000，得到区间为[0,10000]的指标： $$ \text{总热度} = \left( \frac{\text{浏览+自选+点击次数}}{\text{全市场总次数}} \right) \times 10000 $$ - **因子评价**：能够有效捕捉短期市场情绪波动[7][9]。 2. **因子名称**：热度变化率MA2 - **因子构建思路**：计算宽基、行业或概念的总热度周度变化率，并通过2期移动平均平滑噪声[9][19]。 - **因子具体构建过程**： $$ \text{热度变化率} = \frac{\text{本周总热度} - \text{上周总热度}}{\text{上周总热度}} $$ $$ \text{MA2} = \frac{\text{本周变化率} + \text{上周变化率}}{2} $$ - **因子评价**：平滑后的变化率更稳定，适合作为轮动信号[12][15]。 --- 因子的回测效果 1. **总热度因子**： - 应用于宽基轮动策略的年化收益为8.74%[15]。 2. **热度变化率MA2因子**： - 2025年周度最大变化率：中证500（+2.11%），中证1000（-1.54%）[15][26]。 --- 其他关键指标 1. **估值分位数因子**： - 宽基估值分位数（滚动5年）：沪深300（56%）、中证500（88%）、中证1000（80%）[39][40]。 - 行业估值分位数（2015年起）：电力设备（>80%）、农林牧渔（<20%）[42]。 注：研报未提供部分模型的IR或夏普比率等风险调整后收益指标。

IPO市场动态 - 6月3日～6月8日当周沪深北交易所新增受理3单IPO申请，1家过会，2家提交注册，1家注册生效，1家终止审核 [1] - 新增受理的3单IPO中，2单来自上交所（主板至信股份、科创板易思维），1单来自北交所（森合高科） [1][3] - 当周过会企业为江阴华新精密科技股份（沪市主板），注册生效企业为广州瑞立科密汽车电子股份 [1] - 提交注册的2家企业为广东建科（过会近两年后提交）和河北世昌汽车部件 [1] 新增受理企业分析 易思维（科创板） - 专注于汽车制造机器视觉设备研发生产，为汽车制造工艺提供视觉解决方案 [3] - 2022-2024年末应收账款等占营收比例达61.40%、52.11%、58.77%，行业存在回款周期长特征 [3] - 汽车行业项目周期长、结算账期长，面临坏账增加和资金周转压力风险 [3] 至信股份（主板） - 主营汽车冲焊件及模具开发生产，产品为汽车白车身冲焊件和相关工装模具 [3] - 2022-2024年前五大客户销售占比达73.86%、79.77%、74.82%，客户集中度高 [4] - 同期应收账款占流动资产比例55.68%、52.18%、57.42%，前五名客户应收账款占比超76% [4] 森合高科（北交所） - 主营环保型贵金属选矿剂研发生产，2022-2024年该产品收入占比100%、97.09%、95.32% [4][5] - 直接材料成本占主营业务成本比例持续超过77%，存在原材料价格波动风险 [5] 终止审核案例 天星医疗（科创板） - 初始拟融资10.93亿元（2023年3月总资产仅3.82亿元），后下调2.13亿元至8.8亿元 [6] - 主营运动医学医疗器械，2021-2023年营收0.73亿、1.48亿、2.41亿，植入物占比超75% [6] - 2021-2023年毛利率68.68%、71.45%、75.05%，但2024年前三季度因集采影响降至69.71% [7] - 2024年6月已有14个运动医学产品中标国家级带量采购，面临以价换量压力 [7]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - “十四五”国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多要求，节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度；在化债背景下，优质运营类资产有望迎戴维斯双击；水务&垃圾焚烧板块作为运营类资产，盈利稳健上行，现金流持续向好，叠加公用事业市场化改革，优质运营类资产有望迎戴维斯双击 [2] 根据相关目录分别进行总结 本周市场表现 - 截至6月6日收盘，本周环保板块上涨0.46%，表现劣于大盘（上证综指上涨1.13%到3385.36）；通信、有色金属、电子涨幅前三，家用电器、食品饮料、交通运输跌幅后三 [4] - 水治理、水务、大气治理、资源化、固废其他、环保设备、检测/监测/仪表、环境修复板块上涨，固废中环卫、垃圾焚烧板块下跌 [2][6] - 本周环保板块涨幅前十为京源环保等，跌幅前十为海鸥股份等 [9] 专题研究 - 5月21日，国家发改委、国家能源局联合印发通知，探索创新新能源生产和消费融合发展模式，促进新能源就近就地消纳；明确绿电直连定义，按负荷接入情况分并网型和离网型两类；明确四种可参与绿电直连项目的情况 [11] - 通知对自发自用比例提出刚性要求，2030年前不低于35%，上网电量占比上限由省级能源主管部门确定，一般不超20%；项目电源投资主体多样，直连专线原则上由负荷、电源主体投资；电源和负荷非同一主体需签相关协议 [13] - 并网型绿电直连项目享有平等市场地位，按规则注册，原则上整体参与电力市场交易；电源和负荷非同一主体也可分别注册聚合参与交易；绿电直连政策利好垃圾焚烧发电与IDC联动，能优化电网调配机制，减少损耗，提升电消纳效率 [15] - 永兴股份等环保上市公司积极布局“垃圾焚烧发电+IDC”新模式；永兴股份项目集中在广州，当地有数据中心布局目标；瀚蓝环境收购粤丰环保，通过韶关项目布局东数西算节点；军信股份在吉尔吉斯共和国奥什市实施含绿电、供热、算力中心的项目；伟明环保与龙湾区共建智算中心；旺能环境完成湖州“零碳智算中心”备案审批 [16] 行业动态 - 6月5日，生态环境部发布公报，2024年全国生态环境质量持续改善，空气质量优良天数比例上升，重污染天数比例下降，地表水环境质量继续改善，土壤环境风险得到基本管控 [18] - 6月4日，多部门联合发布方案，提出到2027年长江、黄河干流统一横向生态保护补偿机制建成并稳定运行，主要一级支流基本建立；到2035年全面覆盖重点流域干流及重要支流，补偿机制更完善 [19] - 6月5日，最高人民法院发布报告，2024年人民法院审结各类环境资源一审案件21.9万件，其中刑事一审案件2.6万件，民事一审案件15.1万件 [20] - 财政部、住房和城乡建设部组织开展2025年度中央财政支持实施城市更新行动评选，拟支持20个城市并公示 [21] - 6月5日，国务院新闻办介绍意见情况，国家电网总经理表示将深化“供电+能效”服务，支持企业购买绿证、使用绿电，降低用能成本、提高用能效率 [22] 公司公告 - 旺能环境等签署《生活固体废物处理服务原则性合同》，共同投资、建设、维护和运营越南太平省的固体废物焚烧发电厂，有助于公司深耕生活垃圾焚烧发电领域，提升竞争力和盈利水平 [23] - 聚光科技230万股股份因司法裁定完成竞拍过户，控股股东睿洋科技持股比例由13.36%变为12.85%，不导致控制权变更 [24] - 海鸥股份调整股份回购价格上限，由不超17元/股变为不超11.93元/股，于2025年6月4日生效 [24] - 军信股份同意公司及子公司使用不超1.20亿元闲置募集资金和不超30.00亿元自有资金进行现金管理 [24] 投资建议 - 重点推荐瀚蓝环境、兴蓉环境、洪城环境；建议关注旺能环境、军信股份、武汉控股、英科再生、高能环境、青达环保 [2]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - “十四五”国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多要求，节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度；在化债背景下，优质运营类资产有望迎戴维斯双击；水务&垃圾焚烧板块作为运营类资产，盈利稳健上行，现金流持续向好，叠加公用事业市场化改革，优质运营类资产有望迎戴维斯双击 [2] 根据相关目录分别进行总结 本周市场表现 - 截至6月6日收盘，本周环保板块上涨0.46%，表现劣于大盘；上证综指上涨1.13%到3385.36；涨跌幅前三的行业分别是通信（5.3%）、有色金属（3.7%）、电子（3.6%），涨跌幅后三的行业分别是家用电器（-1.8%）、食品饮料（-1.1%）、交通运输（-0.5%） [4] - 水治理板块上涨1.38%，水务板块上涨0.28%；大气治理上涨1.01%；固废中环卫下跌6.55%，垃圾焚烧板块下跌0.31%，资源化板块上涨0.65%，固废其他板块上涨0.74%；环保设备板块上涨0.70%，检测/监测/仪表上涨4.38%；环境修复上涨0.43% [6] - 本周环保板块，涨幅前十的分别为京源环保、聚光科技等；跌幅前十分别为海鸥股份、保丽洁等 [9] 专题研究 - 5月21日国家发改委、国家能源局联合印发《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》，探索创新新能源生产和消费融合发展模式，促进新能源就近就地消纳；政策首次明确绿电直连的定义，并提出新增负荷可直接配套建设新能源项目，存量负荷也有机会参与绿电直连；绿电直连政策有助于优化电网调配机制，推动新能源发电和数据中心直接对接，为垃圾焚烧发电与数据中心进行用能与节能方面的协同提供政策上的支撑 [2][11] - 政策从三方面规划引导：明确绿电直连适用范围和建设要求、对负荷匹配和投资模式上做出指引、完善绿电直连市场交易和价格机制 [11] - 环保上市公司在与数据中心的合作中积极布局，打开“垃圾焚烧发电+IDC”的新模式，如永兴股份、瀚蓝环境、军信股份、伟明环保、旺能环境等 [16] 行业动态 - 6月5日生态环境部发布《2024中国生态环境状况公报》，显示2024年全国生态环境质量持续改善 [18] - 6月4日多部门联合发布《关于深入推进大江大河干流横向生态保护补偿机制建设的实施方案》，提出到2027年长江、黄河干流统一的横向生态保护补偿机制建成并稳定运行，到2035年全面覆盖重点流域干流及其重要支流 [19] - 6月5日最高人民法院发布《中国环境资源审判（2024）》，显示2024年人民法院依法公正审结各类环境资源一审案件21.9万件 [20] - 财政部、住房和城乡建设部组织开展2025年度中央财政支持实施城市更新行动评选，拟支持20个城市并公示 [21] - 6月5日国务院新闻办介绍《关于深化提升“获得电力”服务水平 全面打造现代化用电营商环境的意见》，国家电网表示将深化提升“供电+能效”服务 [22] 公司公告 - 旺能环境等签署《生活固体废物处理服务原则性合同》，有助于公司在生活垃圾焚烧发电领域深耕，提升竞争力和盈利水平 [23] - 聚光科技230万股股份完成过户，控股股东睿洋科技所持股份比例变更，本次拍卖不会导致公司控制权发生变更 [24] - 海鸥股份调整股份回购价格上限 [24] - 军信股份同意公司及子公司使用不超过1.20亿元闲置募集资金及不超过30.00亿元自有资金进行现金管理 [24] 投资建议 - 重点推荐瀚蓝环境、兴蓉环境、洪城环境；建议关注旺能环境、军信股份、武汉控股、英科再生、高能环境、青达环保 [2]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 国家能源局开展新型电力系统建设第一批试点工作，是《专项行动》从规划迈向实施的关键一步，围绕7个方向部署，预计加速新型电力系统建设 [3][4][20] - 浙江省印发迎峰度夏电力需求侧管理实施方案，通过多种手段和补贴激励，鼓励用户侧参与需求响应 [4][27][28] 各部分总结 每周观点 行情回顾 - 6月3日 - 6月6日，燃气、水务板块分别上涨1.15%、0.64%，环保、电力板块分别下跌0.07%、0.60%，同期沪深300指数上涨0.88% [2][12] 行业观点 - 《新型电力系统行动方案》规划迈向实施，开展第一批试点工作，围绕构网型技术等7个方向，对应行动方案9项专项行动中的5项，有助于解决新能源发展瓶颈，促进产业协同，推动煤电角色转变，加速新型电力系统建设 [3][19][20] - 浙江迎峰度夏方案发布，预计2025年夏季最高用电负荷达1.33亿千瓦、同比增长7.8%，方案通过分时电价等手段，鼓励虚拟电厂和用户侧储能参与需求响应，补贴包含电量和容量补贴 [4][27][28] 行业动态 电力 - 国家能源局等多部门发布多项政策，涉及电力业务资质许可、电源项目接网、新型电力系统试点、绿证核发、电力市场建设等方面 [33][36][42] - 多地有电力相关项目进展，如蒙西至京津冀直流输电工程签约、湖北电力现货市场正式运行等 [36][39] 环保 - 多部门发布多项政策，涉及电源项目接网、新能源产业链规划、绿色制造、生态保护补偿等方面 [45][46][49] 公司公告 电力 - 多家电力公司有相关公告，如股权变动、资产转让、发电量数据、项目投资、票据发行等 [57][60][66] 环保 - 多家环保公司有相关公告，如股东减持、激励计划调整、股份回购、政府补助等 [64][65][69] 投资组合及建议 - 火电板块推荐江苏国信，谨慎推荐申能股份、浙能电力，建议关注福能股份、华电国际 [4][70] - 核电板块谨慎推荐中国核电、中国广核 [4][70] - 水电板块推荐长江电力，谨慎推荐华能水电、黔源电力，建议关注国投电力、川投能源、浙富控股 [4][70] - 绿电板块建议关注三峡能源、江苏新能，谨慎建议关注龙源电力、浙江新能、中绿电 [4][70] - 环保板块推荐永兴股份、华光环能、雪迪龙，谨慎推荐联合水务，建议关注复洁环保、大禹节水、赛恩斯 [4][70]

环保行业现状与挑战 - 环保企业普遍面临地方政府支付能力不足问题，希望更高层面的政策措施保障项目运营费用 [1][3] - 当前环保市场需求下滑，企业应收账款持续增加，政府欠款和甲方欠款问题严重 [2][5] - 环保企业分类：市政污水企业欠款问题严重需卖项目维持，环保设备商及工艺服务商受政府拖欠连锁效应影响 [5] - 中小企业产值多在几千万元到两亿元之间，流动资金紧张需抵押厂房甚至住房 [5] - 100家环保上市公司中97家2025年一季度应收账款总规模约1721亿元，平均每家17.80亿元 [6] - 首创环保2025年一季度应收账款从146.59亿元增至155亿元，碧水源从123.99亿元增至124.87亿元 [6] 应收账款问题新变化 - 盈峰环境近两个月回款突破30亿元，瀚蓝环境2024年收回存量应收账款约24亿元 [7][8] - 修订后的《保障中小企业款项支付条例》2025年6月施行，要求不得拖欠中小企业款项 [8] - 环保企业起诉地方政府案例增多，如正和生态诉讼要求支付1.36亿元，节能铁汉仲裁要求29.09亿元 [9] PPP项目问题 - 截至2023年2月PPP项目中政府未来总支出责任14.34万亿元，2024-2033年需支付8.31万亿元 [11] - 生态建设和环境保护PPP累计投资额10689亿元，占比6.48% [12] - 存量PPP项目支付责任中约2万亿至3万亿元与环保行业相关 [12] - PPP项目存在地方政府延迟验收和绩效考核挑问题打折支付现象 [13] 行业发展趋势 - 基建周期尚未明显上行，新建项目少，垃圾焚烧行业增速下降快 [18] - 部分企业转向工业污染处理或开发新技术，少数企业谋求海外市场 [18] - 行业优胜劣汰加速，未来机会在技术提升带来的效率提升和利润空间扩大 [19] - 工业环保需求将带来结构性增长，市政市场下滑与工业市场增长将改变行业结构 [19]

6月A股迎来开门红，本周大盘延续稳健上涨的格局，几乎所有指数周K线均收出小阳线，涨幅不大，大多数涨幅在1.5%左右。板块方面依然是轮流转的 格局，之前调整的半导体板块成为领头羊，是本周表现最好的板块。券商、银行等金融板块继续小幅上涨，助力大盘上攻。 所有指数周K线均收阳 本周进入6月份，主要指数均迎来开门红。上证指数以3340.07点低开，这个指数也是全周的最低点，开盘后就开始小幅上涨，到周五已经接近3400点，摸 高3391.45点，最终报收3385.36点，周K线收出光脚小阳线，本周上涨1.13%。 上证指数周K线 深证成指本周以10006.13点开盘，周五报收10183.7点，本周上涨1.42%；创业板指数本周以1986.54点开盘，周五报收2039.44点，本周涨幅为2.32%。 深证成指周K线图 创业板指数周K线图 本周几乎所有指数均上涨，但涨幅很小，走势一直最强的北证50指数本周涨幅也只有1.3%，虽然涨幅很小，但本周收盘1427点创出周收盘新高。周K线已 经4连阴的科创50指数,本周终于收出阳线,周涨幅1.5%。 5月份表现不错的金融股，6月份继续强势上涨，当然涨幅并不是很大，本周券商股表现强于 ...

环保行业应收账款问题 - 当前环保市场需求下滑，企业应收账款持续增加，政府及甲方欠款问题突出，估算金额缺口约1000亿—2000亿元，加上往年欠款总计约4000亿元 [2] - 环保企业分类显示：市政污水企业欠款问题严重需卖项目维持，环保设备商及工艺服务商受政府拖欠连锁影响，中小企业流动资金紧张需抵押资产 [3] - 100家环保上市公司中97家2025年一季度应收账款总规模约1721亿元，平均每家17.80亿元，51家公司应收账款规模仍在增长 [4] - 部分企业回款出现改善，如盈峰环境近两个月回款30亿元，瀚蓝环境2024年收回存量应收账款24亿元 [5] - 水务公司作为政府欠费大户因国企属性难以通过法律途径解决，应收账款占营收比例更高 [6] 法律诉讼与政策变化 - 环保企业起诉地方政府案例增多，如正和生态追讨1.36亿元工程款，节能铁汉仲裁追讨29.09亿元本息 [7][8] - 修订后的《保障中小企业款项支付条例》2025年6月施行，要求机关事业单位不得拖欠中小企业款项 [5] - 企业以往顾虑政府关系不愿诉讼，现采取"两害取其轻"策略 [9] PPP项目困境 - 截至2023年2月PPP项目中政府未来总支出责任14.34万亿元，2024-2033年需支付8.31万亿元，2024年单年支出责任8419亿元 [10] - 环保行业涉及PPP支付责任约2万亿—3万亿元，部分国企靠其他项目现金流维持PPP运营，民企流动性几近枯竭 [11] - 地方政府通过延迟验收、绩效考核刁难等方式推迟或减少付款 [11] - 专家建议发行PPP专项债但可行性低 [13] 行业周期与转型 - 市政环保受基建周期下行影响，新建项目减少，垃圾焚烧行业增速快速下降 [14] - 部分企业转向工业污染处理或技术升级，少数尝试"走出去"开拓新市场 [14] - 行业优胜劣汰加速，未来机会在于技术提升带来的效率改进及工业环保需求的结构性增长 [14] - 具备特定技术或市场能力的企业正计划做大做强，但此类企业数量较少 [13]

权益分派方案 - 每股现金红利0.1元（含税），以总股本1,346,230,251股为基数，共计派发现金红利134,623,025.10元 [2] - 分配方案经2024年年度股东会审议通过，实施日期为2025年4月24日 [2] - 差异化分红送转未实施 [2] 权益分派时间安排 - A股股权登记日为2025年6月12日，除权（息）日和现金红利发放日为2025年6月13日 [2] - 无限售条件流通股红利通过中国结算上海分公司派发，未办理指定交易的股东红利暂由该公司保管 [2] 分配实施办法 - 上海城投（集团）有限公司的现金红利由公司自行发放 [3] - 无限售条件流通股股东的红利通过中国结算上海分公司资金清算系统派发 [2] 税务处理 - 自然人股东和证券投资基金持股期限不同，实际税负分别为20%（1个月内）、10%（1个月至1年）或免税（超过1年） [4][5] - QFII股东按10%税率代扣代缴企业所得税，税后每股实际派发0.09元 [4][6] - 沪港通香港投资者按10%税率代扣代缴所得税，税后每股实际派发0.09元 [6] - 其他机构投资者和法人股东自行缴纳企业所得税，实际派发每股0.10元 [6] 咨询方式 - 权益分派相关咨询可通过董事会办公室联系，电话021-68907088 [6]

信用评分更新 - 基于最新存续转债情况，更新2025Q1转债信用评分，涵盖448只非金融存续转债[2] - 分为基础设施、零售等七大类，从转股可能性及主体信用资质两大维度评分[7] 各类转债评分变化 - 基础设施类、零售类和轻资产服务类信用评分环比提升[2] - 消费医药类、制造类和周期类信用评分环比下降[2] - 公用事业类信用评分较上一季度变化不大[2] 负面事件跟踪 - 对转债评级下调和发行公司ST、问询函等负面事件进行跟踪[7] 风险提示 - 转债信用分析框架不够完善、发行人信用资质评估框架不够细致[3][28] - 转债规则出现超预期调整[3][28]