公司除牌与市场表现 - 公司已于2025年10月30日获得港交所上市委员会批准建议除牌 [1] - 截至2025年11月3日收盘，公司股价报6.14港元，下跌1.29% [1] - 当日成交量为218.6万股，成交额为1339.5万港元 [1] - 投行对该股关注度不高，90天内无投行给出评级 [1] 公司财务与估值指标 - 公司港股市值为24.13亿港元，在电子制造行业中排名第8 [1] - 公司营业收入为114.93亿港元，在行业中排名第5 [1] - 公司净资产收益率为10.9%，远高于行业平均的-99.07%，在行业中排名第5 [1] - 公司净利率为3.97%，高于行业平均的-10.38%，在行业中排名第7 [1] - 公司毛利率为10.53%，低于行业平均的19.5%，在行业中排名第20 [1] - 公司负债率为48.86%，低于行业平均的86.06%，在行业中排名第13 [1] 行业对比 - 电子制造行业平均港股流通市值为475.63亿港元 [1] - 电子制造行业平均营业收入为247.87亿港元 [1]

投资评级与核心观点 - 报告未明确给出公司投资评级 [1][2][3][4][5] - 报告核心观点为：公司指引全年业绩稳健增长，AI有望打开成长空间 [2] 公司财务表现与指引 - 截至2025年10月31日，公司总市值为4,587.73亿元，收盘价为63.00元，ROE（TTM）为19.69% [1] - 公司前三季度营业收入为2,209.15亿元，同比增长24.69%，归母净利润为115.18亿元，同比增长26.92% [3][4] - 第三季度单季营业收入为964.11亿元，环比增长53.73%，归母净利润为48.74亿元，环比增长35.36% [3] - 前三季度毛利率为12.15%，同比提升0.43个百分点，净利率为5.76%，同比提升0.24个百分点 [4] - 公司指引全年归母净利润中值为168.52亿元，同比增长26.08%，扣非归母净利润中值为143.26亿元，同比增长22.51% [4] 业务板块分析 - 消费电子业务受益于大客户新产品销售火热及FY25Q4 iPhone收入双位数增长指引，公司作为核心供应商有望深度受益 [4] - 公司积极切入AR/VR、消费级3D打印、机器人等前沿产品领域，有望逐步贡献增量 [4] - 通信业务凭借高速互联、光电技术和热管理能力，在云服务商及设备制造商中获得突破，市场份额稳步提升 [4] - 汽车业务依托“零件-模块-系统”能力，进军智能座舱、智能驾驶等核心领域，客户结构优化，订单攀升，有望开启第二成长曲线 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年每股收益（EPS）为2.32元，对应市盈率（PE）为27倍 [4][5] - 预计公司2026年每股收益（EPS）为2.89元，对应市盈率（PE）为22倍 [4][5] - 预测2025年营业总收入为3,211.86亿元，2026年为3,801.21亿元 [5] - 预测2025年归母净利润为169.11亿元，2026年为210.26亿元 [5]

公司财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收1232.85亿元，同比增长0.95%，归母净利润31.37亿元，同比增长2.4% [1] - 2025年单三季度实现营收426.79亿元，同比下降1.99%，实现归母净利润14.07亿元，同比下降8.99% [1] - 2025年上半年消费电子业务实现营收609.46亿元，同比下降3.73%，新能源汽车业务实现营收124.54亿元，同比增长60.57% [1] 消费电子业务 - 大客户Air机型发售节奏较去年推迟，导致单三季度业绩略承压 [1] - 收购捷普移动制造业务，捷普为iPhone 15 Pro钛合金框架主要供应商，中框业务并表标志着公司在大客户最大品类手机产品的突破 [1] - 大客户Apple Intelligence加速AI终端布局，同时折叠等新品有望加速消费电子业务增长 [1] 汽车电子业务 - 公司背靠母公司，产品品类持续扩张，智能座舱、热管理、智能驾驶辅助等产品的出货量将保持增长 [1] - 智能悬架产品将配套至更多车型中，推动新能源汽车业务板块持续增长 [1] AI与服务器业务 - 公司已形成涵盖通用服务器、存储服务器、AI服务器以及浸没式液冷方案等产品及解决方案的布局 [1] - 公司已成为英伟达在数据中心领域合作伙伴，AI业务端云协同 [1]

股份回购情况 - 截至2025年10月底，公司累计回购股份约202万股，占公司总股本的0.09% [1] - 股份回购的最高价为24.19元/股，最低价为13.96元/股 [1] - 股份回购已支付的总金额约为3585万元 [1] 营业收入构成 - 2025年1至6月份，公司通讯类产品收入占比最高，为32.58% [1] - 消费电子类产品收入占比为30.8% [1] - 工业类产品收入占比为13.57% [1] - 电脑及存储类产品收入占比为10.76% [1] - 汽车电子类产品收入占比为9.86% [1] 公司市值 - 截至发稿，公司市值为528亿元 [1]

股份回购执行情况 - 公司累计回购股份数量为3413.65万股 [1] - 回购股份占公司总股本的比例为0.96% [1] - 回购支付总金额为9.4亿元 [1]

股份回购计划 - 公司于2025年4月25日起实施股份回购，预计回购金额范围为1.5亿至3亿元 [1] - 回购股份的用途为员工持股计划或股权激励 [1] 股份回购进展 - 2025年10月，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份877,500股，占总股本比例约0.04% [1] - 2025年10月回购支付金额为1,751.51万元 [1] - 截至2025年10月底，公司累计回购股份数量为2,016,500股，占总股本比例0.09% [1] - 截至2025年10月底，公司累计回购支付总金额为3,585.32万元 [1] - 回购价格区间为每股13.96元至24.19元 [1]

技术能力与产品进展 - 公司是全球首批实现6阶24层AI算力数据中心产品大规模生产的企业[1] - 公司具备8阶28层HDI与16层任意互联HDI技术能力[1] - 公司正持续推进10阶30层HDI的研发认证[1] - 公司产品已迭代至支持PCIe 6、Oak Stream平台、800G/1.6T高速传输等前沿技术[1] 市场竞争地位 - 公司在AI算力卡、AI Data Center UBB&交换机市场份额全球领先[1] - 公司已成为国内外众多头部科技企业的核心合作伙伴[1] - 公司领先市场量产技术2-3年[1] 行业技术差异 - AI服务器所需的高阶HDI与消费电子、普通汽车电子所需的HDI存在显著技术代差[1] 核心优势 - 公司凭借研发技术优势、制造技术优势和品质技术优势，深度参与核心客户项目合作研发[1] - 公司提前迈入专有技术积累关键期，建立技术壁垒[1] - 公司拥有领先的技术能力、交付能力和全球化服务能力[1]

财务业绩 - 公司2025年前三季度归母净利润为224.9亿元，同比增长49% [1] - 公司2025年第三季度归母净利润为103.7亿元，同比增长62%，环比增长51% [1] - 公司2025年第三季度营收及利润均创下单季度历史新高 [1] 业务表现 - AI服务器业务成长显著，系统组装成为AI服务器性能提升的新驱动力 [1] - AI提振通信及移动网络设备需求，800G交换机成长强劲 [1] - 公司通信及移动网络设备业务有望持续受益于AI需求 [1] 估值与评级 - 采用可比公司2026年29倍市盈率进行估值，对应目标价为82.94元 [1] - 维持对公司"买入"评级 [1]

核心观点 - 华创证券维持对比亚迪电子的“强推”评级，目标股价56.4港元，认为公司是受益于AI终端升级、汽车电子拓展及AI业务发展的全球领先平台型制造企业 [1] 财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收1232.85亿元，同比增长0.95%，归母净利润31.37亿元，同比增长2.4% [1] - 2025年单三季度实现营收426.79亿元，同比下降1.99%，实现归母净利润14.07亿元，同比下降8.99% [1] - 华创证券下调公司2025至2027年归母净利润预测至46.83亿元、58.08亿元和67.13亿元 [1] 业务板块分析 - 2025年上半年消费电子业务（组装+零部件）实现营收609.46亿元，同比下降3.73% [2] - 2025年上半年新能源汽车业务实现营收124.54亿元，同比增长60.57% [2] - 2025年上半年新型智能产品业务实现营收72.06亿元，同比下降4.18% [2] - 苹果手机业务因iPhone Air国行版于2025年10月22日发售，节奏较去年推迟，导致第三季度营收利润略承压 [2] 未来增长动力 - 汽车电子业务背靠母公司，智能座舱、热管理、智能驾驶辅助等产品出货量保持增长，智能悬架产品将配套更多车型 [3] - AI业务已形成通用服务器、存储服务器、AI服务器及浸没式液冷方案等布局，成为英伟达数据中心领域合作伙伴，AI服务器大量出货 [3] - 数据中心液冷和电源产品通过行业领军企业认证，为公司业务增长注入新动能 [3] - 在端侧开发了AMR自主移动机器人，并对传感器、执行器、控制器等核心零部件及整机进行全面布局 [3] - 消费电子业务通过收购捷普移动制造业务，实现大客户手机中框品类突破，并积极拓展其他产品品类 [3] - 大客户Apple Intelligence加速AI终端布局，折叠等新品有望加速消费电子业务增长 [3]

投资评级与目标 - 报告对公司的投资评级为“强烈推荐”，并维持该评级 [1] - 报告给出的目标股价为90.0元，当前股价为63.0元，存在上行空间 [1] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入2209.15亿元，同比增长24.69% [1][4][20] - 2025年前三季度归母净利润为115.18亿元，同比增长26.92%，超过此前预告区间上限 [1][4][20] - 2025年第三季度单季营收964亿元，同比和环比分别增长31.03%和53.57%，归母净利润48.7亿元，同比和环比分别增长32.49%和35.36%，增长明显提速 [4] - 公司预测2025年全年归母净利润区间为165.2-171.9亿元，对应同比增长23.59%-28.59% [1][4] - 2025年第三季度毛利率为12.84%，同比和环比分别提升1.09和0.8个百分点，盈利能力改善 [4] - 2025年前三季度加权平均净资产收益率为15.24%，较上年同期提升0.26个百分点 [21] 业务板块驱动因素 - 消费电子业务：增长源于苹果业务旺季表现，以及非A消费电子业务的持续拓展，公司凭借垂直一体化优势成为行业内少数能提供完整解决方案的合作伙伴 [4][7] - AI算力（通信与数据中心）业务：高速连接器、铜光互连、散热产品、电源及精密结构件等核心产品迎来发展机遇，本季度在海外客户取得突破性进展，448G和CPC等前瞻技术形成较好卡位 [4][8][18] - 汽车业务：收购的莱尼公司整合进度和协同质量超预期，助力公司构建覆盖欧美亚的本土化供应网络，与国内外主流车企合作加深 [4][9][15] 运营效率与战略投入 - 公司通过产能全球化布局、产品结构垂直优化、技术创新和AI应用提升生产效率和良率，并实施极致的成本管控 [4][20] - 公司持续加大对AI终端、车载智能、高速互联/散热等核心技术的投入，构建技术壁垒 [10] - 公司坚持智能制造核心战略，将AI应用和数字化工具与生产全流程深度融合，构建高效灵活的智能制造体系 [11] 未来业绩展望 - 基于最新财报和趋势，报告上调公司2025/2026/2027年营收预测至3414/4400/5609亿元，归母净利润预测至170/217/277亿元 [4] - 对应每股收益分别为2.33/2.97/3.81元，对应当前股价的市盈率分别为27/21/17倍 [4] - 报告认为公司消费电子、通信和汽车三大业务长线布局清晰，在AI端侧、算力和智能电动车等前沿方向拥有绝佳卡位，正迎来长线布局良机 [4]