再融资新政核心观点 - 沪深北交易所同步推出一揽子再融资优化举措 旨在扶优扶科、简化流程、严防风险 回应市场呼声并有望撬动蛰伏的再融资需求 引导资本流向科创前沿[1] - 已有上市公司闻风而动 如中科曙光宣布拟发行可转债募资不超过80亿元 为沪市首单 业内预期将涌现更多彰显制度包容性与适应性的案例[1] 优化周期与审核效率 - 对于按未盈利标准上市且尚未盈利的公司 若前次募集资金基本使用完毕或未改变投向 启动新一轮再融资的间隔期从18个月缩减为6个月[2] - 新政明确可提升优质科创企业的审核效率 直接引用已披露内容以简化申报材料准备 对前募资金使用进度要求也更明确[3] - 稳定的再融资政策和良好的资本市场环境 有利于科创企业打消后顾之忧并坚定加大投资的决心[3] “轻资产、高研发投入”标准拓宽 - 沪深交易所就主板上市公司“轻资产、高研发投入”认定标准公开征求意见 拟允许符合条件的公司将募集资金补流超过30%的部分用于与主营业务相关的研发投入[3] - 将标准拓宽至主板呼应了上市公司群体的现实需要 目前主板在战略性新兴产业已集聚一批具有核心技术能力的公司 亟须长期稳定的大额资金支持以保障研发投入的连续性和有效性[3] 对破发企业的差异化调整 - 新政明确沪深北交易所存在破发情形的上市公司 可以通过定增、发行可转债等方式合理融资 募集资金需投向主营业务[4] - 按照2月10日收盘价计算 沪深北交易所共有553家上市公司破发 有破发的北交所公司表示正在研究新政适配性[4] - 调整原因是部分公司破发受行业周期调整、市场环境变化等因素影响 但这些企业在核心技术攻关、产业链自主可控等方面主动作为 需要资本市场提供融资支持[4] - 新政打破了“破发即受限”的僵局 为处于业务快速扩张和研发投入加大关键时期的优质成长型企业提供了宝贵的融资窗口期[5] 募集资金投向拓宽 - 支持优质上市公司将募集资金用于与主营业务有协同整合效应的新产业、新业态、新技术领域 投向第二增长曲线业务 同时严防盲目跨界和多元化投资[6] - 此前的监管安排严格要求募集资金投向主营业务 新政打破了这一刚性约束 以鼓励资本服务于产业升级与国家战略[6] - 新政精准惠及那些业务基础传统却已布局高科技研发、寻求第二增长曲线的上市公司 有望激活主板再融资市场 并牵引社会资本定向流入高科技产业与优秀企业[6]

港股主要指数表现 - 截至收盘，中证港股通医药卫生综合指数上涨2.4%，中证港股通消费主题指数上涨1.1%，恒生港股通新经济指数上涨0.8%，恒生科技指数上涨0.6%，中证港股通互联网指数上涨0.1% [1] - 招商证券认为，港股基本面仍然坚实，盈利预期有所企稳，恒生科技指数的EPS预期从9月以来持续下调，但目前已经有所企稳 [1] 主要ETF产品资金流向 - 根据Wind数据统计，恒生科技ETF易方达（513010）已连续6个交易日单日获3亿元以上净流入，合计超20亿元 [1] 主要指数及ETF产品详情 - 港股通新经济ETF易方达（513320）跟踪恒生港股通新经济指数，该指数由港股通范围内“新经济”行业中市值最大的50只股票组成，主要包括信息技术、可选消费、医疗保健行业，今日该指数涨0.8%，滚动市盈率24.3倍，自2018年以来估值分位为50.5% [3] - 恒生科技ETF易方达（513010）跟踪恒生科技指数，该指数由港股上市公司中与科技主题高度相关的、市值最大的30只股票组成，信息技术及可选消费行业合计占比超90%，今日该指数涨0.6%，滚动市盈率22.5倍，自2020年发布以来估值分位为26.0% [3] - 港股通医药ETF易方达（513200）跟踪中证港股通医药卫生综合指数，该指数由港股通范围内医疗卫生行业中50只流动性较好、市值较大的股票组成，医疗保健行业权重占比超90%，今日该指数涨2.4%，滚动市盈率32.9倍，自2017年以来估值分位为52.5% [3] - 港股通互联网ETF易方达（513040）跟踪中证港股通互联网指数，该指数主要包括信息技术、可选消费行业的联网龙头公司，今日该指数涨0.1%，滚动市盈率22.3倍 [3][4] - 港股通消费ETF易方达（513070）跟踪中证港股通消费主题指数，该指数由港股通范围内流动性较好、市值较大的50只消费主题股票组成，可选消费占比超65%，今日该指数涨1.1%，滚动市盈率18.4倍，自2020年发布以来估值分位为4.0% [4][6] 数据说明与产品信息 - 上述指数涨跌幅数据截至2026年2月10日收盘，滚动市盈率、估值分位数据截至2026年2月9日 [5] - 滚动市盈率计算方式为总市值除以近四个季度归属于母公司股东的净利润，适用于盈利相对稳定且受周期影响较小的行业 [5] - 估值分位指该指数历史上滚动市盈率低于当前滚动市盈率的时间占比，估值分位低表示相对便宜 [5] - 部分ETF产品为低费率产品，其管理费率为0.15%/年，托管费率为0.05%/年 [5]

合作签约事件 - 河南省人民医院与华为技术有限公司于2月5日在郑州签署合作框架协议 [1] - 河南省人民医院副院长张加强与华为河南政企业务部副总经理李金雷分别代表双方签署协议 [1] - 河南省人民医院党委书记、院长郝义彬与华为医疗卫生军团（西）总裁张伟力出席并见证签约 [1][3] 合作目标与愿景 - 双方将围绕医疗人工智能、数字化人才培养等方面探索有效合作路径 [3] - 合作旨在加速驱动医疗数智化的建设升级，为民众带来更高质量的医疗服务 [3] - 目标是打造全国知名、河南领先的智慧医院样板 [3] 合作内容与方向 - 合作将紧扣国家信息技术应用创新要求，落实政府关于医疗卫生体制改革的决策部署 [3] - 响应医疗卫生行业模式创新的需求，实现医院人、财、物全要素协同 [3] - 实现医疗、服务、管理全场景智慧，以及全周期运营和持续升级 [3] - 华为将充分发挥ICT技术优势，助力河南省人民医院核心业务的数智化升级 [3]

核心观点 - 报告期内，港股市场主要指数普遍下跌，但中小盘风格占优，南向资金大幅净流入，市场流动性较为宽裕[3][4] - 国内经济处于筑底修复期，政策重点在于科技创新与扩大内需，中央一号文件聚焦农业现代化与乡村消费[4][38][42] - 板块配置建议关注三条主线：行业景气且受益于政策的新能源、创新药、AI科技；低估值国央企红利板块；基本面独立且受益于降息周期的香港本地银行、电信及公用事业红利股[4][42] 港股市场表现回顾 - **指数表现**：除中小盘外，主要指数普遍下跌，恒生综合指数、恒生指数、恒生科技指数本周分别下跌3.22%、3.02%、6.51%，其中恒生科技指数跌幅最深[3][14] - **行业表现**：一级行业中4个上涨、8个下跌，资讯科技业、原材料业、非必需性消费跌幅居前，分别下跌7.8%、6.22%、4.55%[3][14] - **下跌原因**：全球软件股抛售潮拖累科技股，市场担忧Anthropic、OpenAI等公司发布的AI产品可能取代传统软件公司业务[14] 港股市场估值水平 - **估值分位**：截至本周末，恒生综合指数的5年市盈率（TTM）估值分位点为88.51%，估值水平接近5年均值向上两个标准差[3] 港股市场回购统计 - **整体热度**：本周回购市场热度升温，共有75家公司进行回购，较上周增加2家，总回购金额达50.21亿港元，较上周提高1.51亿港元[26] - **头部公司**：腾讯控股本周回购31.78亿港元，排名第一；小米集团-W回购6.89亿港元，排名第二；中远海控回购1.79亿港元，排名第三[25][26] - **行业分布**：从回购金额看，信息技术行业最为集中，达40.28亿港元；从回购公司数量看，信息技术（25家）、医疗保健（16家）、工业（9家）位列前三[29] 南向资金统计 - **整体流向**：本周南向资金净流入560.69亿港元，环比大幅增加533.61亿港元[4][42] - **净买入前十**：净买入金额最大的公司包括腾讯控股（57.07亿元）、小米集团-W（30.99亿元）、泡泡玛特（16.58亿元）、南方恒生科技（16.01亿元）和贝壳-W（15.24亿元）[33] - **净卖出前十**：净卖出金额最大的公司包括中芯国际（-25.55亿元）、紫金黄金国际（-11.06亿元）、紫金矿业（-10.34亿元）等，材料与信息技术行业公司居多[34] 港股市场宏观环境跟踪与展望 - **国内基本面与政策**： - 2026年中央一号文件公布，主题为“现代化”，强调确保国家粮食安全、发展农业新质生产力、实施“常态化精准帮扶”机制，并首次提出该机制[4][38][42] - 文件提出多措并举扩大乡村消费，支持新能源汽车、智能家电、绿色建材下乡，促进人工智能与农业结合[38] - 1月份中国物流业景气指数为51.2%，处于扩张区间[38] - 2025年我国规模以上电子信息制造业增加值同比增长10.6%[38] - **国内资金与数据**： - 1月末中国外汇储备规模为33991亿美元，环比上升1.23%[39] - 央行连续第15个月增持黄金，1月末黄金储备报7419万盎司[39] - 财政部将于2月11日在香港发行140亿元人民币国债[39] - **海外宏观与资金面**： - 美联储3月维持利率不变的概率超过80%[4][42] - 美国1月ISM制造业PMI升至52.6，重返扩张区间；服务业PMI升至53.8，创2024年以来新高[40][42] - 美国1月ADP就业人数增加2.2万人，低于预估的4.5万人[41] - 美国企业1月裁员人数同比大增118%，创2009年以来同期新高[41] - **市场展望**： - 基本面：国内经济仍处于筑底期，经济数据表现有所修复[4][42] - 政策面：科技创新和扩大内需是后续政策重点[4][42] - 资金面：南向资金大幅净流入，市场流动性较为宽裕[4][42] - 情绪面：全球风险资产普跌后略微修复，市场情绪分化明显[4][42]

基础教育集团化办学发展 - “十四五”期间深圳新增基础教育学位超过90万个 [2] - 自2022年4月印发集团化办学实施方案以来，集团化学校从30个迅速扩展至103个，覆盖全市各区 [2] - 2025年1月，深圳市10个区已全市域通过国家义务教育优质均衡发展区督导评估 [2] - 建议软件提质与硬件焕新结合，推进“校园焕新工程”，建设AI赋能智慧化校园 [3] - 建议“走出去”与“请进来”结合，学习优质教育集团经验，并邀请“四名”专家到校指导 [3] - 建议合作办学与本土化发展结合，拓展合作办学空间，推动优秀师资、成熟课程及卓越模式向更多区域辐射 [4] 医疗水平提升与医工创新 - 深圳计划在“十五五”时期推进100个临床重点专科建设，建成30个重点疾病专科医疗中心 [5] - 建议打造专病诊疗中心，以疾病为链条，改变多科室诊疗现状，转变为专家围着病人转的模式 [5] - 建议抓住承办APEC会议契机，打造高水平国际医疗体系，发挥“港澳药械通”和特区立法权优势 [5] - 建议发挥深圳科创优势，让华为、腾讯、迈瑞等头部企业和医院打造医工创新平台 [7] - 建议让工程师进驻医院，共同研发AI辅助诊疗工具、开展机器人手术，用技术领先掌握医疗话语权 [7] 把握APEC机遇推动平台建设 - APEC会议2026年在深圳召开，是推动城市能级跃升、前海与河套制度型开放的战略机遇 [8] - 建议以规则机制软联通为“本”，把握APEC年进一步推动国际规则协同与贸易投资便利化 [9] - 建议以高质量发展为“要”，推动现代服务业能级跃升，围绕金融、科技、法律、物流等重点产业助力绿色化、数字化转型政策在前海先行先试 [9] - 建议以代表履职为“桥”，发挥前海合作区人大代表联络站作用，形成三级两地代表有效联动机制，系统汇集民智 [10]

公司近期中标项目 - 中电科普天科技股份有限公司于2026年2月10日公告中标河北医科大学第一医院精神卫生综合楼建设项目智能化工程，中标金额为1520.00万元 [1][2] 公司财务与经营状况 - 2024年公司营业收入为49.73亿元，同比下降8.98%，归属母公司净利润为0.11亿元，同比下降68.56%，净资产收益率为0.30% [1][2] - 2025年上半年公司营业收入为20.24亿元，同比下降16.96%，归属母公司净利润为-0.21亿元，同比下降152.91% [1][2] - 2024年公司主营构成：专网通信与智慧应用占45.08%，公网通信占31.8%，高端装备制造占23.11% [1][2] 公司所属行业与产品 - 公司属于信息技术行业 [1][2] - 公司主要产品类型包括传输设备、电信增值服务、电子测试和测量仪器、电子元器件、集成电路、接入设备、其他消费电子产品、通信系统与平台、通信终端设备、卫星制造及应用、系统集成服务、行业专用软件、专业咨询服务、专用设备与零部件 [1][2]

国家战略与政策导向 - “十五五”开局之年首次考察，习近平总书记强调建设社会主义现代化强国的关键在科技自立自强，传递出加快科技自立自强的鲜明信号 [4] - 与“十四五”相比，“十五五”规划建议不仅要求科技“自立自强”，更强调了“高水平”，提出“科技自立自强水平大幅提高”的主要目标 [5] - 要充分发挥国家集中力量办大事的优势，把各种优质要素集合起来攻关，加快解决突出短板问题，实现战略目标 [5] - 中央经济工作会议提出建设北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区国际科技创新中心，目的是加快形成我国原始创新的主要策源地 [8] 科技创新方向与挑战 - 新一轮科技革命和产业变革加速突破，全球科技创新进入密集活跃期，产业化进程加快，我国在部分领域已形成先发优势 [5] - 我国发展仍面临诸多风险挑战，原始创新能力仍需持续增强，关键核心技术“卡脖子”问题依然突出 [5] - 必须抓住换道超车的历史机遇，抢占科技制高点、掌握发展主动权，构筑新动能新优势 [5] - “高水平”科技自立自强意味着要完善创新体系，瞄准世界科技前沿，在重点领域关键核心技术攻关上取得决定性突破，并持续产出重大原创性、颠覆性成果 [6] 产业创新与融合发展 - 抓创新，更要推动科技创新和产业创新相互交叉、互融共促、协同发展 [7] - 科技创新和产业创新，是发展新质生产力的基本路径，需构建企业主导的产学研用协同创新体系，强化科技创新和产业创新深度融合 [7] - 习近平总书记考察的国家信创园，入驻企业数量已达到1000家，产业布局全面延伸至量子信息、6G通信、智能硬件等前沿领域 [7] - 展厅展示的人工智能、机器人等科技创新成果，是亦庄创新链和产业链“无缝对接”的生动体现 [7] 区域发展与产业布局 - 北京加快提升国际科技创新中心发展能级 [8] - 天津明确在信创、人工智能、合成生物、脑机接口等特色领域发力突破 [8] - 河北将实施京津冀协同创新专项，打造京津科技成果中试首选地 [8] - 三地立足自身禀赋、补位发展，旨在打造一个更具国际竞争力的科创中心，孕育关键技术、赋能未来产业发展 [8]

公司再融资计划 - 公司拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过80亿元（含），这是再融资新政发布后沪市首单出炉的再融资预案 [1] - 本次发行预案已提交董事会审议，尚需提交股东会审议批准，公司董事会决定暂不立即召开股东会，待相关工作完成后再行提请 [1] 募集资金用途 - 募集资金扣除发行费用后，将全部用于三个主营业务项目，总投资额与拟投入募集资金均为80亿元 [3] - 具体投向为：面向人工智能的先进算力集群系统项目35亿元、下一代高性能AI训推一体机项目25亿元、国产化先进存储系统项目20亿元 [3] 公司战略与业务影响 - 此次再融资旨在把握人工智能产业发展趋势，打造智能算力技术体系护城河，加速推进算力基础设施国产化进程 [3] - 公司计划基于产业趋势和需求，发挥龙头企业技术和产品领先优势，实现高水平科技自立自强，构筑算力国产化护城河 [3] - 公司是我国核心信息基础设施领军企业，为全球用户提供IT产品、解决方案及服务，实际控制人为中科院计算所 [7] 公司近期财务与运营状况 - 公司总资产从2022年的318.11亿元增至2024年的366.17亿元，非流动资产占比由47.12%升至61.80%，主要因长期资产投入增加 [4] - 2024年营收为131.48亿元，同比下降8.40%，主要原因是公司减少了低毛利项目的投入 [4] - 归母净利润持续增长，2024年达19.11亿元，2025年1–9月达9.66亿元 [4] - 资产负债率稳定在40%左右，流动比率与速动比率均高于行业安全阈值，偿债能力较强 [4] - 存货周转率从1.51提升至2.48，显示运营效率显著改善 [4] 行业与监管背景 - 2月9日，沪深北交易所宣布优化再融资一揽子措施，旨在支持优质上市公司创新发展，提高再融资效率 [5][6] - 新规明确对经营治理与信息披露规范、具有代表性与市场认可度的优质上市公司优化审核 [5][6] - 沪深交易所修订了“轻资产、高研发投入”规则，明确了主板企业认定标准，以更好适应科创企业再融资需求 [5] - 存在破发情形的上市公司，可以通过定增、发行可转债等方式合理融资，但募集资金需投向主营业务 [5] - 监管将坚持优中选优、宁缺毋滥，支持资金投向与主营业务有协同的新产业、新业态、新技术及第二增长曲线，严防盲目跨界和多元化投资 [6] 市场反应 - 2月9日，公司股价上涨5.12%，收于91.23元/股 [8]

A股市场展望与核心驱动力 - 市场正从估值修复迈向盈利驱动的新周期 上证指数从2024年9月的约2700点攀升至4100点附近[1] - 2026年A股有望迎来上行行情 核心驱动力在于企业盈利能力的持续改善[1] - 中国企业正通过减少无效竞争、优化资本开支、提升股东回报来摆脱“增收不增利”困境 路径类似日本 日本东证指数过去12年上涨约两倍 净利润率从约3%升至7%[1] 2026年行业配置观点 - 重点关注地产、材料与信息技术（IT）三大行业[2] - 地产行业存在上行可能性 若一线城市政策进一步放宽可能带来惊喜 中国内地整体住宅价值与GDP比例已降至1.8至1.9倍 低于历史平均的2倍 新房新开工与完工比例处于历史低位意味着新增供给有限[2][5] - 材料行业与全球宏观关联紧密 配置方向包括美元以外的贵金属和与新能源相关的重要金属[2][5] - 对IT板块短期持谨慎态度 因当前A股IT行业估值不低且2025年第四季度预期较高 或需等待预期修正后的布局机会[2][6] “反内卷”主线下的投资机会 - 在“反内卷”相关行业中最为看好光伏和电池 电池和储能的竞争格局确定性较高[8] - “反内卷”核心在于解决竞争过激、行业集中度分散导致的定价和利润率不健康问题 部分公司已调整策略 专注于核心业务、提高质量与市占率 此类变化有助于优化竞争格局[8] - 利润率提升是长线机会关键 以MSCI中国指数为代表的中国市场利润率目前在亚太地区最低 参考日本东证利润率从3%-4%升至7%-8%的经验 行业集中度适度提升带来的净利润率和ROE提升将驱动可观的投资回报[9] 消费板块观察重点 - 2026年春节是观察消费的重要窗口 主要关注CPI数据[9] - 在消费板块中更看重食品饮料 市场对健康食品存在刚性需求但优质供给尚不充分 消费方向正向健康饮食升级[9] - 食品饮料行业估值处于10年平均标准差以下 与印度、美国相比估值折价非常明显 板块拥有3%-4%的股息率 能提供稳定收益来源[10] 外资流向分析 - 外资回流是一个渐进且结构分化的过程[2] - 被动型基金已积极布局中国市场 主动型基金的低配状态正在收窄 包含美国市场的国际主动型基金对中国股票的低配比在2024年底已有收窄[2] - 亚太区域除日本以外的主动型基金对中国市场的低配正在快速收窄[2] - 截至2025年12月20日 2025年以来全球投资于中国资产的ETF累计获得831亿美元资金净流入 其中科技板块ETF获外资流入95亿美元[2] - 随着中国地产及消费企稳和企业盈利改善 主动型外资有机会逐步减少低配状态[3] 港股市场展望 - 看好港股市场 对MSCI中国指数的基准预测点位为100 意味着存在双位数上升空间[13] - 港股自2025年5月以来 平均业绩上修幅度接近40% 为2020年以来最佳[13] - 2026年总体成长风格的表现将优于价值风格 但四季度业绩期部分预期较高的行业会有机会回调[13] - 港股中小盘股的表现将优于大盘股[13]

市场整体展望与核心驱动力 - 2026年A股市场正站在关键转折点，市场正从估值修复阶段迈向盈利驱动的新周期 [1] - 上证指数自2024年9月“924”行情以来，从约2700点攀升至4100点附近 [1] - 核心驱动力在于企业盈利能力的持续改善，这将支持资产回报及估值的可持续性 [1] - 若“反内卷”取得实质性成效，2026年A股市场有望迎来一轮上行行情，投资者信心或将发生根本性转变 [1] - 参考日本东证指数经验，其过去十二年间上涨了约两倍，关键是企业净利润率从约3%上升到7% [1] - 中国企业正走在相似道路上，通过减少无效竞争、优化资本开支、稳定及提升股东回报，以逐步摆脱“增收不增利”困境 [1] 行业配置观点 - 重点关注地产、材料与信息技术（IT）三大行业 [2] - 地产行业：若年内出现更强的企稳信号，尤其是一线城市政策进一步放宽，可能为市场带来惊喜 [2][4] - 地产行业数据：中国内地整体住宅价值与GDP的比例目前已降至1.8至1.9倍，低于历史平均水平（2倍） [4] - 地产行业数据：大城市库存下降与价格跌幅均处于高位，但新房新开工与完工比例处于历史低位，意味着新增供给有限 [4] - 材料行业：与全球宏观关联紧密，配置方向主要包括美元以外的贵金属，以及与新能源相关的重要金属 [2][4] - 信息技术（IT）板块：短期观点相对谨慎，主因在于当前A股IT行业估值不低，且2025年第四季度预期较高，或需待预期修正后寻找布局机会 [2][5] - 一致预期2026年A股盈利将实现15%的同比增长，其中业绩增长最显著的行业主要是地产、IT以及材料 [4] “反内卷”主线下的具体机会 - 在“反内卷”主线中最为看好光伏和电池行业 [7] - “反内卷”相关行业超过12个，核心痛点在于竞争过激、行业集中度分散，导致定价、收入和利润率均呈不健康状态 [7] - 电池、储能和光伏的行业格局相对较好，其中电池和储能的确定性较高 [7] - 若行业整体收入能够上行，将对价格产生正面影响；同时，若行业具备成长性且能抑制盲目扩张，注重有序产出，价格体系将趋于稳定 [7] - 不少公司经历了2021年之后的风浪后，心态已经比较淡定，专注于做好自己的核心业务，提高质量，提高市占率，稳定价格及回报 [7] - 此类心态及策略变化有助于竞争格局的优化，预计将在未来3至5年内有机会推动利润率稳中向好 [7] - 以MSCI中国指数为代表的中国市场利润率目前在全亚太地区最低 [8] - 参考日本东证经验，其净利润率从2013年以前的3%～4%升至2025年的7%～8%，利润率的提升驱动了股指回报 [8] - 如果行业集中度适度提升，带来净利润率和ROE的提升，投资回报将非常可观 [8] 消费板块关注点 - 2026年春节是观察消费的重要窗口 [8] - 在消费板块中，主要关注CPI，整体价格因素对股票投资至关重要 [8] - 在经历了2025年对新消费和服务性消费的投资后，2026年更重要的板块是食品饮料 [8] - 市场对健康食品存在刚性需求，但优质供给尚不充分，整体消费方向正向健康饮食升级 [8] - 该板块中持续创新的龙头股料将受益 [8] - 中国食品饮料行业目前的估值处于10年平均标准差以下，与印度、美国相比，虽然FTM EPS成长性差异不大，但估值折价非常明显 [9] - 食品饮料板块拥有3%～4%的股息率，能提供稳定且有一定增长的收益来源 [9] 外资流向分析 - 外资回流将是一个渐进且结构分化的过程 [2] - 被动型基金已积极布局中国市场 [2] - 在主动型基金中，包含美国市场的国际主动型基金对中国股票的低配比2024年底已有收窄 [2] - 亚太区域除日本以外的主动型基金对中国市场的低配也正在快速收窄 [2] - 截至2025年12月20日，2025年以来全球投资于中国资产的ETF累计获得831亿美元的资金净流入 [2] - 中国科技资产ETF成为外资配置热点，科技板块获外资流入95亿美元 [2] - 随着中国地产及消费的企稳和企业盈利的稳定改善，主动型外资会有机会逐步减少低配状态 [3] - 包含美国在内的国际基金对中国内地的低配程度较轻，原因在于他们通过研究美国的科技股和互联网股，更容易理解中国内地的同类资产 [10] - 亚太区除日本以外的基金能通过本国企业在华业务的变化来感知中国的经济状况及企业的能力 [10] 港股市场展望 - 看好港股市场，对MSCI中国指数的基准预测点位为100，意味着存在双位数的上升空间 [12] - 港股中小盘股的表现将优于大盘股 [12] - 港股自2025年5月以来，平均业绩上修幅度接近40%，为2020年以来最佳 [12] - 2026年总体而言，成长风格的表现将优于价值风格 [12] - 但四季度业绩期，部分预期较高的行业会有机会回调 [12]