行业内卷现状 - 追觅科技遭遇有组织网络水军攻击，悬赏100万元征集黑公关线索，反映行业竞争激烈[1] - 行业内部存在"断指计划"、"三倍薪资挖人"等不实信息传播，公众对病态内卷普遍反感[1] - 国内扫地机器人企业已占据全球市场主导地位，但开启存量博弈模式值得警惕[1] 企业多元化尝试 - 追觅科技跨界大家电、消费金融、潮玩领域，跨度大体现内卷压力[2] - 多元化可能分散企业在核心业务上的专注力，对追觅科技而言专注力并非可有可无[4] - 头部企业海外营收占比普遍超过50%，但国际化仍属存量博弈而非创造蓝海[6] 产品与服务质量问题 - 追觅产品用户评价中存在对智能化、APP易用性、环境识别精准度的吐槽[5] - 黑猫投诉平台数据显示，追觅投诉量高于石头科技与科沃斯，保修期内频繁故障被高频提及[5] 创新与竞争格局 - 中国企业凭借稳定品质、超低成本和大规模供应能力赢得市场，但陷入相互内卷[9] - 美国新兴清洁机器人企业如Loki Robotics等强化多轴机械臂功能，结合具身智能算法创新[11] - 美国企业从第一性原理出发重新定义产品形态，可能带来智能清洁的"iPhone时刻"[13] 战略思考与资源配置 - 中国扫地机器人企业研发投入集中在产品功能优化和成本降低，而非底层技术突破[15] - 美国初创企业规模小但敢于尝试产品形态突破，探索通用智能、多模态交互等前沿课题[15] - 供应链优势不能掩盖战略懒惰，掌握供应链不等同于掌握技术创新制高点[16] 行业未来挑战 - 行业面临技术突破、产品重新定义、市场格局重塑的临界点[16] - 企业需选择继续存量市场零和博弈或创造增量市场，这将决定未来竞争命运[17] - 追觅科技的百万悬赏无法根本解决行业问题，需重新思考发展逻辑和创新环境[18]

报告公司投资评级 - 重申“强烈推荐”评级 [1][2][7] 报告的核心观点 - 电商及政策短期冲击飞天批价，建议公司多举措为市场传递信心，渠道需更细致呵护，公司应在供给层面更大克制维护平衡 [6] - 消费回归本源，茅台将从卖酒向卖生活方式转变，依旧是高品质生活重要参与者，应稳定价格预期保障竞争优势 [6] - 股东回报锁定底线价值，关注穿越周期而非短期增长，当下股价隐含假设悲观，即便1 - 2年内业绩无增长，股东回报也较合理 [6] 基础数据 - 总股本1256百万股，已上市流通股1256百万股，总市值1783.8十亿元，流通市值1783.8十亿元，每股净资产（MRQ）205.7，ROE（TTM）34.5，资产负债率14.1%，主要股东为中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司，持股比例54.07% [2] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为 - 10%、 - 7%、 - 4%，相对表现分别为 - 9%、 - 5%、 - 14% [4] 财务数据与估值 利润表相关 - 2023 - 2027E营业总收入分别为150560、174144、190109、205512、218220百万元，同比增长分别为18%、16%、9%、8%、6%；营业利润分别为103709、119689、130395、140667、148949百万元，同比增长分别为18%、15%、9%、8%、6%；归母净利润分别为74734、86228、93944、101348、107317百万元，同比增长分别为19%、15%、9%、8%、6%；每股收益分别为59.49、68.64、74.78、80.68、85.43元；PE分别为23.9、20.7、19.0、17.6、16.6；PB分别为8.3、7.7、6.8、6.1、5.5 [8] 资产负债表相关 - 2023 - 2027E流动资产分别为225173、251727、287182、326162、365354百万元；非流动资产分别为47527、47218、48085、48893、49645百万元；资产总计分别为272700、298945、335267、375055、414999百万元；流动负债分别为48698、56516、60211、65458、70229百万元；长期负债分别为346、417、417、417、417百万元；负债合计分别为49043、56933、60629、65875、70647百万元；归属于母公司所有者权益分别为215669、233106、262348、293238、324544百万元 [14] 现金流量表相关 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为66593、92464、84597、92120、100708百万元；投资活动现金流分别为 - 9724、 - 1785、 - 3592、 - 3592、 - 3592百万元；筹资活动现金流分别为 - 58889、 - 71068、 - 63714、 - 69358、 - 74911百万元；现金净增加额分别为 - 2020、19611、17291、19170、22205百万元 [15] 主要财务比率相关 - 年成长率方面，2023 - 2027E营业总收入同比增长分别为18%、16%、9%、8%、6%；营业利润同比增长分别为18%、15%、9%、8%、6%；归母净利润同比增长分别为19%、15%、9%、8%、6% [17] - 获利能力方面，毛利率分别为92.1%、92.1%、92.0%、91.7%、91.3%；净利率分别为49.6%、49.5%、49.4%、49.3%、49.2%；ROE分别为36.2%、38.4%、37.9%、36.5%、34.7%；ROIC分别为35.5%、37.9%、37.4%、35.7%、33.8% [17] - 偿债能力方面，资产负债率分别为18.0%、19.0%、18.1%、17.6%、17.0%；净负债比率均为0.0%；流动比率分别为4.6、4.5、4.8、5.0、5.2；速动比率分别为3.7、3.5、3.8、4.0、4.1 [17] - 营运能力方面，总资产周转率均为0.6；存货周转率均为0.3；应收账款周转率分别为1500.0、168.0、90.7、90.3、89.5；应付账款周转率分别为4.3、4.2、4.1、4.2、4.1 [17] - 每股资料方面，EPS分别为59.49、68.64、74.78、80.68、85.43元；每股经营净现金分别为53.01、73.61、67.34、73.33、80.17元；每股净资产分别为171.68、185.56、208.84、233.43、258.35元；每股股利分别为49.98、51.51、56.09、60.51、64.07元 [17] - 估值比率方面，PE分别为23.9、20.7、19.0、17.6、16.6；PB分别为8.3、7.7、6.8、6.1、5.5；EV/EBITDA分别为18.8、16.2、14.7、13.6、12.9 [17]

行业现状 - 2025年光伏行业呈现冰火两重天现象，SNEC展会热度火爆（展馆面积近40万平方米，3600多家参展商，超50万观众），但行业正经历严重产能过剩和价格战，头部企业录得巨额亏损 [1] - 2024年下半年以来行业采取自律、控价、控产等措施，但产业链价格仍维持弱势运行，反映供大于求的现状 [1] - 2025年6月数据显示，硅料、单晶N型硅片、电池片、单晶TopCon组件均价同比分别下降11.42%、9.28%、10.52%、4.22% [2] 资本与政策影响 - 光伏行业原有资本市场融资、银行信贷及债转股、地方补贴3笔资金支持，目前仅剩1笔半（资本市场融资停止，信贷仅针对部分企业） [4] - 地方政府通过补贴（如5000万）阻止企业降低开工率，导致价格战持续，行业洗牌受阻 [4][5] - 行业预期三季度将迎来更大力度减产，开工比例环比降低10%-15%，当前部分企业开工率已降至60%以下 [7][8] 技术竞争格局 - TopCon电池因厂商技术积累和量产成本低成为主流，但已现同质化问题，技术红利快速耗尽 [11] - BC电池（如爱旭、TCL中环、隆基产品）理论效率更高但量产成本高，SNEC展会上展示增多但未规模化量产 [12][13][14] - BC组件性能提升显著：爱旭ABC组件双面率从70%提升至80±5%，交付效率25.2%，晶科TopCon组件双面率最高85%、效率24.8% [15] 差异化突围路径 - BC组件在海外市场（如欧洲）因美观度要求获得溢价，TCL光伏科技海外展区50%展示BC解决方案 [16] - 企业探索场景差异化方案，如光伏+储能+充电桩+热泵的综合能源系统，国内外市场均有落地潜力 [17] - 协鑫集团等企业强调差异化策略是关键，部分厂商（爱旭、TCL中环、TCL光伏科技）已通过技术或场景创新找到破局路径 [10][19][20]

情绪价值驱动的消费溢价 - Labubu隐藏款玩偶原价99元被炒至2600元，薄荷色Labubu玩偶以108万元成交[1] - 老年消费者因"心情好"增加日常消费支出的比重达20.8%，高于中年人的14.8%和青年人的15.9%[10] - 上海新银发群体超六成退休后对生活品质要求"有所上升"，消费集中于健康养生、旅游社交、兴趣爱好[11] 银发市场的情绪消费 - 老年人愿意为上万元保健品买单，背后是对情感关怀与社交连接的需求[6][7] - 保健品销售人员通过嘘寒问暖、陪伴关怀等方式赢得老人信任[8] - 高端养老机构月费达1.5万元以上且入住率可观，主要提供"情绪价值"[14][15] 养老机构的情绪价值创造 - 养老机构通过怀旧角、老人自带物品等方式延续情感记忆[20][21] - 坚持订阅报纸等细节还原老人熟悉的生活场景[22][23] - 推出交互能力强的电子宠物为老人提供情感慰藉[26][27] 养老服务的软性管理 - 情绪管理、语言交流、文化活动设计与老人建立深层次情感连接[30] - 负面情绪可能通过用餐、文娱活动等场合蔓延，需及时化解[32][33] - 成立各类委员会、评选优秀员工搭建情绪表达桥梁[37] 家属信任体系建设 - 家属每月花费1万～2万元希望得到"被理解"的情感共鸣[41] - 养老机构需通过定期分享老人生活状况缓解家属焦虑[44] - 意外发生时第一时间联系家属并提供解决方案是建立信任关键[47] 养老服务溢价本质 - 养老服务溢价根源在于构建"情绪价值网"[49] - 硬件功能价值会随时间淡化，情绪链接能持续沉淀[50] - 高端养老关乎有尊严、有温度、有回响的生命质量[50]

截至2025年6月24日 13:31，上证科创板综合指数(000680)强势上涨1.85%，成分股华盛锂电(688353)上涨15.24%，利元亨(688499)上涨12.70%，振华新材 (688707)上涨12.03%，神州细胞(688520)，西力科技(688616)等个股跟涨。科创综指ETF华夏(589000)上涨1.93%，最新价报0.95元。流动性方面，科创综指 ETF华夏盘中换手4.55%，成交1.04亿元。拉长时间看，截至6月23日，科创综指ETF华夏近1月日均成交1.30亿元，排名可比基金第一。 6月20日，华为在华为开发者大会2025（HDC 2025）上发布盘古大模型5.5。该模型自然语言处理（NLP）能力达到国际一流水平，在多模态世界模型领域为 国内首创。此次升级的盘古大模型5.5包含五大基础模型，分别针对NLP、多模态、预测、科学计算、CV领域，进一步推动大模型成为行业数智化转型的核 心动力。 国泰海通证券认为，AI大趋势是产业的选择，当前海内外大厂仍在高强度投CAPEX，两边政府仍围绕AI展开科技贸易冲突，AI产品仍在不断迭代并贡献收 入，AI产业从研发、固定资产投入、营销投流、用 ...

电网设备更新改造 - 随着电网设备运行年限增长，老旧设施逐渐暴露出安全隐患，公司加大主网老旧设备更新改造力度，通过技术升级与设备焕新举措解决长期困扰电网运维的难题 [1] - 在110千伏坑边变电站，运行长达25年的1号主变被更换为50兆伏安大容量低损耗主变，能效提升至3级标准，预计年节电量将超过150万千瓦时 [3] - 公司对10千伏侧统包电缆进行升级改为单芯电缆，并将110千伏侧传统敞开式设备改造为HGIS组合电器，大幅降低设备受潮与锈蚀风险 [3] 变电站改造 - 35千伏曹远变电站改造中，共更换8组老旧断路器、16组刀闸、11台电压互感器及21支避雷器，新建2座35千伏一次设备预制舱及充气式高压开关柜 [5] - 将传统敞开式设备升级为全封闭、防潮型的预制舱式布局，有效消除设备发热隐患，设备寿命预计可延长15年以上 [5] - 对110千伏攀龙变与110千伏大湖变1号主变实施深度大修，包括全面除锈喷漆、更换散热片与密封件、升级非电量保护装置等 [7] 投资与成效 - 公司主网技改大修项目总投资同比增长54.79%，迎峰度夏前已完成10项老旧设备升级，涉及变电容量超100兆伏安，惠及用户超8万户 [8] - 改造工程中创新应用预制舱式设备、HGIS、智能密封工艺等技术，大幅缩短施工周期 [8] - 公司将持续梳理电网老旧设备、重点隐患等设备改造计划，结合"2025-2027年三年老旧设备规划"和"十五五电网技改规划"，完成辖区内所有老旧设备"健康评估"与升级 [8]

Consolidated Edison (NYSE: ED ) is one of the largest energy companies in the United States . Today, its main business is the delivery of electricity, gas and steam to millions of residents of New York and its environs. Through CECONYHi there! I’m Narek, and I’ve been in the investment world for over six years. I started out as an equity analyst at European banks, digging into reports and learning how to spot value in the markets. I’ve worked across sectors — from telecom to industry — and found that behind ...

金融领域的数字化转型浪潮已从简单的"工具替代"阶段，迈向更为复杂的"认知升维"新境界，决定未来十年格局的金融智能化竞赛悄悄进入了深水区。 在此背景下，马上消费金融自主研发出全国首个金融领域大模型"天镜"，又在此基础上升级迭代出天镜2.0，实现了在模型技术创新、具体应用等核心领 域的突破性进展。近期，马上消费金融又推出天镜3.0，以"群体智慧"的系统性破局，清晰昭示其由传统消费金融提供者向科技创新引擎蜕变的雄心。 不可否认，在金融行业智能化从"可用"向"好用"、从"效率"向"价值"跃迁的关键节点，马上消费以"天镜"3.0为支点，将自身推向了科技创新公司的战略高 位。然而，消费金融行业已从增量拓展转向存量博弈，马上消费面临着前所未有的挑战。 行业困局下的喜与忧 随着AI技术的不断成熟，金融行业对AI大模型的应用日益广泛，马上消费以 AI 技术为先锋，试图重塑自身在消费金融领域的竞争力。然而，纵览消费金 融行业全景，当下形势不容乐观。 从需求端来看，消费者对于消费信贷的需求在减弱，市场蛋糕在变小。央行数据显示，2025年前五个月住户短期贷款减少 2624 亿元，消费贷款量持续收 缩。此外，2024 年全国 31 家 ...

CCC INTELLIGENT SOLUTIONS HOLDINGS INC. I N V E S T O R P R E S E N T A T I O N MAY 2025 © CCC Intelligent Solutions Holdings Inc. All rights reserved. 1 . D I S C L A I M E R The information contained in this presentation is solely for the purpose of familiarizing potential investors with CCC Intelligent Solutions Holdings Inc. ("CCC" or the "Company"). The information contained in this presentation is summary information that is intended to be considered in the context of the Securities and Exchange Commi ...

业绩总结 - CCC的年度交易额超过1000亿美元[34] - 2024年总收入预计为9.45亿美元，年增长率为9.1%[118] - 2023年总收入为6.36亿美元，2024年预计总收入为7.14亿美元[170] - 2023年净收入为-9000万美元，2024年预计净收入为3100万美元[169] - 2023年EBITDA为9800万美元，2024年预计EBITDA为2.2亿美元[169] - 2024年调整后的EBITDA年增长率为12%[130] - 2024年调整后的EBITDA利润率预计为42%[130] - 2023年调整后EBITDA为3.53亿美元，调整后EBITDA利润率为41%[169] - 2024年调整后的毛利率为78%[111] - 2023年毛利润为6.36亿美元，毛利率为73%[170] 用户数据 - CCC的客户保留率为99%，净美元保留率为106%[19] - 2024年，CCC的客户数量达到30,500家，平均每年新增约1,000家客户[49] - CCC平台支持超过35,000家客户，包括300多家保险公司和30,500多家修理设施[36] - CCC的客户基础包括26家前30大汽车保险公司[23] 市场机会与扩张 - CCC的总可寻址市场（TAM）超过350亿美元，涵盖全球财产与意外险（P&C）和残疾保险[23] - 在美国汽车保险市场，CCC的市场机会超过100亿美元[25] - 美国汽车索赔支出达到2950亿美元，年索赔数量超过2000万[39] - 85%以上的美国汽车保险市场由1000多家保险公司主导[39] 新产品与技术研发 - CCC在市场上部署了超过300个AI模型，处理超过1万亿美元的历史数据[43] - 2024年，CCC的AI驱动的索赔解决方案在100多家保险公司中投入使用[43] - 2024年，修理设施在CCC平台上报价的零部件数量超过2700万[60] - 自2020年以来，修理设施的收入增长了40%[52] 财务状况 - 截至2024年12月31日，净债务为776百万美元，现金余额为399百万美元[174] - 截至2024年12月31日，发行在外的普通股为620.6百万股[173] - 企业价值在不同交易价格下为6,744百万至13,656百万美元[174] 未来展望 - 2025年预计收入为4500万至5000万美元[91] - 预计对CCC的有机收入增长产生100至200个基点的增量贡献[91] - 预计未来创新市场机会为40亿美元，现有解决方案市场机会为60亿美元[164]