事件概述 - 多名消费者反映茶颜悦色"沫泡系列"饮品静置几分钟后液体大幅减少至约半杯 引发公众对其是否"偷工减料"的广泛质疑 [2] - 该现象被网友调侃为"买奶茶送空气"并迅速登上热搜 [2] 公司回应与解释 - 茶颜悦色官方回应称"现打奶沫"是"沫泡系列"的核心工艺特色 旨在提供更清爽的口感 [2] - 公司解释该系列饮品由鲜奶和鲜茶制作 上层浓密奶沫是饮品组成部分并可饮用 但接触空气后会自然消融 [2] - 公司已在门店及小程序上提示消费者最好在5到8分钟内"尽快饮用" [2] - 对于为何不采用"先注满茶底再加奶沫"方式 工作人员表示这是公司统一的产品标准与设计 [2] - 公司强调产品严格执行标准 牛奶与茶汤的合计容量为300毫升 [2] 消费者争议与不满 - 许多消费者对官方解释并不满意 [2] - 核心争议点在于 高达16元的饮品中 短暂存在的奶沫占据了近一半的视觉体积 [2] - 消费者认为品牌并未在购买前以醒目的方式主动、清晰地告知这一特殊的容量构成 [2] 法律与运营视角 - 有法律人士指出 这涉嫌侵犯消费者的知情权 品牌有义务让消费者在购买前明确知晓饮品的真实构成并保有选择权 [3] - 客服补充表示 消费者购买时可主动询问 店员会解答 但受限于日常运营 无法确保向每一位顾客详细介绍 [3]

公司近期动态与市场信号 - 公司在上海和深圳开启招聘 其中上海市场负责人和品牌内容高级经理月薪为4.5万至7.5万元 深圳仓库主管与经理月薪为2万至3万元 仓库负责人月薪为2万至2.8万元[6] - 公司于2025年1月5日在上海成立分公司 经营范围包括餐饮服务、食品销售等[7] - 公司官方回应称 上海招聘是为设立创意工作室吸纳人才 暂无具体开店计划 但有接近公司的人士表示 公司长期关注并研究华南市场 包括深圳在内的城市是持续评估的潜在方向[9] - 行业观察者认为 招聘动作传递出加强华东地区运营和为进入华南市场做准备的意图 仓储岗位招聘被视为供应链基建先行的信号[9] 公司发展历程与业务模式 - 公司成立于2013年 凭借“新中式鲜茶”概念和国风形象走红 在2018年至2021年间获得来自天图投资、顺为资本、元生资本、源码资本等机构的四轮融资[9] - 与许多同行采用加盟模式快速扩张不同 公司始终坚持直营模式深耕湖南及周边市场[11] - 自2022年起 公司培育了四个子品牌 包括古德墨柠、鸳央咖啡、小神闲茶馆和昼夜诗酒茶[11] 门店网络与区域分布现状 - 截至2025年12月9日 公司共开设914家门店 覆盖湖南、江苏、湖北、重庆四个区域[12] - 具体门店分布为：湖南省550家 江苏省177家 湖北省117家 重庆市81家[12] - 在监测的30个连锁茶饮品牌中 公司914家的门店总数远低于霸王茶姬（超7000家）、茉莉奶白（超2100家）、爷爷不泡茶（超2500家）等全国性品牌[15] - 30个连锁茶饮品牌合计现有门店总量为13.44万家 其中湖南省有超6500家 江苏省有近1.06万家[16] 公司外拓战略的潜在动因 - 区域市场逐渐饱和 全国化是规模增长的必然选择 公司在湖南省内门店达550家 在省内市场增长空间收窄的背景下 向外开拓新市场成为拉动增长的重要路径[12][16] - 行业竞争全国化加剧 需进入高能级市场保持品牌影响力 若长期缺席上海、深圳等一线城市 公司品牌影响力将受限[17] - 资本化进程可能提速 外拓有助于提升估值预期 为后续融资或上市铺路[17] 公司资本运作与股权结构变化 - 2024年4月 原天图资本VC基金管理合伙人潘攀加入公司担任战略负责人 其曾参与百果园、奈雪的茶等上市项目 此举被业内视为公司在资本运作上发力的信号[17] - 2024年6月 公司母公司湖南茶悦文化的股权发生变更 顺为资本、五源资本、源码资本、元生资本、天图投资等7家投资机构均退出[17] - 2024年7月 湖南茶悦文化新增湖南茶悦品牌管理有限公司为股东 该公司由注册于香港的CYYS Tea Limited全资持股 注册资本1000万美元[19] - 一系列股权结构变更及引入有上市经验的高管 被解读为搭建VIE架构、筹备境外上市的前期步骤 有报道称公司正筹划将上市地点改为香港[21] 外拓面临的挑战与市场环境 - 目标市场竞争白热化 截至2025年12月9日 30个连锁茶饮品牌在华南市场布局超1.87万家门店 占全国门店的近14% 仅广东省门店总量已超1.28万家[21] - 在广东市场 霸王茶姬、茉莉奶白与爷爷不泡茶的门店数量分别高达728家、257家与162家 深圳还是喜茶、奈雪的茶和茉莉奶白等品牌的大本营[21] - 公司目前不支持线上点单后到店取餐 仅支持线上预点单后到店核销制作 在一线城市追求效率的消费习惯下 其运营模式能否快速适应本地市场仍待观察[22]

文章核心观点 - 2025年中国消费市场“音乐+商业”的跨界合作展现出强大的市场号召力，正重塑商业格局，音乐IP在年轻消费群体中具有核心价值[2] - 音乐IP与品牌的联名合作已从短期流量收割，向构建长期品牌资产和精细化运营阶段发展[6][7] - 随着Z世代成为消费主力，音乐类IP授权商品市场预计将持续高速增长，音乐IP正在重新定义消费市场的文化密码[8] 市场表现与规模 - 2025年上半年，由周杰伦、谢帝、蔡依林等歌手主导的联名项目已创造超过15亿元人民币销售额[2] - 阿里鱼数据显示，2025年音乐类IP授权商品市场规模预计突破800亿元人民币，年复合增长率达35%[8] 跨界合作案例与成效：服饰与茶饮 - 说唱歌手谢帝主理的潮流品牌Couple Hunnid入驻得物App，首发日吸引超10万用户参与，限量盲盒8分钟售罄，带动得物平台潮流服饰类目单日GMV突破2亿元[4] - Couple Hunnid在得物平台的粉丝复购率达到38%，较行业平均水平高出22个百分点[6] - 新茶饮品牌茶百道联合动画IP《玩具总动员》推出限定饮品，活动首日全国门店单日销量突破30万杯，社交媒体话题量超5000万次[4] - 茉莉奶白与蔡依林合作推出25周年专属套餐，实现上海地区单店日GMV 11.83万元，全网UGC内容超500万次[4] - 茉莉奶白借势蔡依林演唱会开设快闪店，活动期间新增会员数同比增长215%[6] 跨界合作案例与成效：科技与潮玩 - 影石创新发布与摩托车手马克·马奎斯联名的Ace Pro2运动相机，618期间总GMV同比增长160%，其中骑行社群用户贡献超40%销量[5] - 泡泡玛特与动画电影《哪吒2》合作的“天生羁绊”系列手办盲盒，上线8天销售额破千万元，日均搜索量超2万人次[5] - 泡泡玛特联名盲盒中的“饺子导演亲签卡”在衍生卡牌交易黑市中，单张稀有卡溢价超过30倍[5] 运营模式与战略升级 - 得物App通过“正品鉴定+内容社区”双轮驱动，将联名消费者转化为品牌社群成员[6] - 腾讯音乐娱乐集团商业负责人指出，音乐营销已从单一事件变为品牌战略，通过艺人经纪、场景营销、热点制造的组合拳实现从曝光到转化的完整闭环[6] - 雪碧与张艺兴合作，通过品牌小程序解锁MV、抽奖等玩法沉淀私域用户超500万，带动雪碧酷光灯系列饮料二季度销量同比增长65%[6] 行业挑战与趋势 - 联名热潮背后，同质化竞争与供应链风险显现，有品牌因联名款质量问题导致口碑下滑，也有品牌在联名热度退潮后销量暴跌70%[7] - 专家指出，成功的歌手联名需遵循“文化契合度优先、供应链能力匹配、长期价值规划”三大原则，避免“流量陷阱”[7]

文章核心观点 - 煲珠公将传统碗装木薯糖水创新性地杯装化，推出木薯奶茶系列，取得显著市场成功，一个月内累计销量超过112万杯，成为品牌第二大爆款产品[1][5] - 木薯奶茶的成功被视为可能复刻珍珠奶茶或杨枝甘露杯装化成功路径的潜力新品，但其能否成为经典取决于供应链标准化、运营效率提升、产品迭代及文化构建等多方面因素的持续突破[3][13][20][26][28] 市场表现与产品创新 - 木薯奶茶系列上市后销量迅速冲至品牌门店销量TOP5，部分门店单日销售超过100杯，累计销量超112万杯[1][5] - 产品创新体现在将两广地区传统的碗装木薯糖水转变为杯装即饮形态，并推出“木薯牛奶”、“麻木薯薯”等多款产品，结合“麻木薯薯喝了不麻木”谐音梗进行营销[3][5][7] - 木薯作为小料，兼具珍珠的Q弹与麻薯的软糯，并带有天然食材的健康属性，口感层次丰富[7][17] 成功策略与执行 - 门店采用现炒工艺，用红糖现场炒制木薯丁，过程耗时约一小时，以“手作”温度和香气吸引消费者[9][10][12] - 公司从原料端深度介入，创始人团队深入广西产区（如防城港）实地筛选，限定“华南9号、直径3.5厘米的黄心木薯”为标准，并进行数百次原料测试，以构建品质壁垒[13][15][21] - 品牌战略上，通过挖掘珍珠奶茶的原料（木薯淀粉），完成从“田间地头”到“门店终端”的价值回归，强化了在珍珠原料领域的话语权，并获得了“中国木薯奶茶开创者”的市场地位认证[15][17][19] 行业趋势与品类潜力 - 木薯品类近期关注度飙升，相关网络话题关注量突破2亿，并在古茗、沪上阿姨等连锁品牌及传统糖水铺中成为爆款，在部分糖水铺销售占比达30%[2] - 茶饮行业竞争已从口味创新深化为原料溯源、供应链整合和品类重构的系统比拼，深耕单一原料的“原料深耕”策略可能比追逐新原料更具长期价值[19] - 木薯奶茶被类比为杨枝甘露的杯装化成功路径，后者在8年前完成从碗到杯的转变后持续热销数年[13] 面临的挑战与未来路径 - **供应链标准化挑战**：木薯作为初级农产品标准化程度低，口感受地块和种植管理影响大，公司需逐批下地取样测试，并正在从头搭建大规模连锁应用供应链[21] - **加工与运营效率挑战**：上游加工依赖大量人工，200位员工日处理原料仅约10吨；门店端需进行煮制和炒制，单锅耗时约一小时，缺乏专用设备导致效率有待提升[23] - **产品与文化构建挑战**：产品需具备穿越代际成为共同记忆的迭代能力；品类需从产品升级为文化符号，构建更深厚的文化语境，如同珍珠奶茶所代表的全球化饮食文化叙事[26][28]

港股茶饮板块整体表现 - 港股茶饮股在盘中出现拉升行情[1][4] - 板块内多只个股录得显著上涨[1][4] 个股股价及涨幅表现 (截至报道时) - 沪上阿姨最新价96.700，涨跌额+7.550，涨幅+8.47%[2][5] - 古茗最新价28.700，涨跌额+1.160，涨幅+4.21%[2][5] - 蜜雪集团最新价444.200，涨跌额+15.600，涨幅+3.64%[2][5] - 茶百道最新价6.570，涨跌额+0.190，涨幅+2.98%[2][5] - 奈雪的茶最新价1.150，涨跌额+0.010，涨幅+0.88%[2][5] 沪上阿姨业绩预告核心信息 - 公司预计2025年全年实现净利润为4.95亿至5.25亿元，同比增幅达50%至60%[2][5] - 公司预计2025年全年经调整的净利润为5.6亿至5.9亿元，同比增长34%至41%[2][5]

公司扩张动向 - 近期在上海建立分公司，并在上海、深圳、北京三地开启招聘，被解读为品牌将尝试在这些一线城市扩张门店的信号[4][5] - 在深圳招聘仓储岗位，要求应聘者在长沙培训3-6个月后上任深圳仓，这被视为深圳门店筹备的明确信号[11][12][13] - 在北京近7日内挂出供应链运营（备货计划）等岗位，要求每月出差长沙10-15天，被视为对北方市场的谨慎试探[14][16][17] - 公司扩张动作被视为其一度降温的资本化进程的延续，此前公司股权结构调整，新增股东并由注册于香港的公司全资持股，原天图资本合伙人潘攀成为战略负责人，被解读为正在重新策划融资和上市计划[47][48] 公司历史与当前处境 - 公司自2020年以武汉为首站开启外地扩张，至今业务仅触达湖南、湖北、重庆、江苏三省一市，最新门店是2026年元旦开业的湖北荆州店[5][18] - 2020年曾以快闪店形式入驻深圳文和友，引发万人排队，一杯奶茶被黄牛炒至500元，但9个月后撤离，2023年再度以只经营零食文创的体验店形式尝试，目前也已无法查到信息[18][20] - 推动公司此次远行的首要因素是新兴品牌已开始蚕食其湖南大本营的市场份额，直接冲击其核心业务[24] - 公司自身在本地市场的业务增长已见顶，面对同行挑战所做的诸多尝试，如推出多个子品牌、参与外卖大战、进行品牌联名等，均未能掀起太大水花[33][35][38] 市场竞争格局 - 同样主打国风鲜奶茶的竞争对手霸王茶姬从2024年初开始入驻湖南，目前已在湖南开设57家门店，其中长沙37家，完成了对内地市场的全覆盖[24] - 在湖南的邵阳、娄底、永州、郴州等中小城市，霸王茶姬的门店进入时间早于公司，目前双方在这些城市的门店数量基本持平[31][32] - 根据2025年3月统计数据，公司门店在新一线城市分布占比高达84.34%，三线及以下城市仅占12%左右，直营制度对下沉市场的渗透力天然不如加盟制[32] - 深圳被视为中国的“奶茶第一城”，市场竞争白热化，聚集了喜茶、奈雪等头部品牌及众多本地玩家，公司“不方便”的核销模式在此劣势可能被成倍放大[61][62] 公司商业模式与挑战 - 公司坚持“现场核销”模式，顾客手机预点单后必须到店核销，门店才能开始制作，此制度与外卖形式天然不对付，目前虽已在外卖平台上架奶茶，但无法使用平台优惠券[35][62] - 公司的营销手段被认为已显平庸，虽擅长概念内容和社群深耕，但对新的营销玩法不熟练，2025年仅进行三次联名，且其中一次联名手账本陷入抄袭争议，引发负面舆情[38][65][68] - 公司产品开发相对保守，将实验性产品放在子品牌和罐装零售上，本家长期依赖口碑成熟的奶茶品类，SKU单薄，已很久未出现热度能超越早期经典款的新产品[67][71] - 公司核心的会员制模式，通过小程序标识充值与非充值用户的价差，虽能提高会员黏性，但也可能让新客户感到被区别对待，在新市场面临消费者对价格体系感到混乱的挑战[73][76] 行业发展趋势 - 2025年的茶饮市场呈现两极分化，一面是头部品牌批量追逐融资和IPO，以及茉莉奶白等品牌庆祝千店，另一面是奈雪、喜茶等品牌出现门店关闭、减缓加盟的情况[6] - 行业竞争激烈，所有品牌都在通过节日限定、地区限定、IP联名、明星代言等方式争抢曝光和注意力[22] - 出海是近年新茶饮追逐的一大热潮，但公司的出海仅是将零食文创零售店搬上国际电商平台，与喜茶、霸王茶姬的出海路线存在根本差异[45]

行业趋势与品牌策略 - 喜茶产品价格从30元/杯降至20元/杯，但野人先生创始人指出，降价后的产品与之前并非同一产品，暗示其原料或品质可能发生了变化 [1][4] - 创始人认为，如果喜茶继续使用原来的优质原料并真材实料地制作，其产品价格仍需维持在30元/杯 [1][4] - 喜茶的降价行为被视为品牌自身的一种选择，而非必然的行业趋势 [1][4] 公司定位与竞争应对 - 野人先生将喜茶的策略作为重要的参考和借鉴，但其自身明确表示会坚持把好产品放在第一位的经营理念 [1][4] - 公司强调产品品质优先，暗示其不会单纯跟随竞争对手的降价策略 [1][4]

公司商业模式与战略 - 野人先生创始人崔渐为表示，直营和加盟并非对立模式，公司早年所有门店均为直营，直到2024年才开始发展加盟业务 [1][4] - 创始人认为，商业模式的选择取决于团队是否用心经营，直营和加盟都有其优势，可以根据实际情况灵活采用 [1][4] 行业观察与案例分析 - 茶饮行业经历了多年高速发展，品牌方和加盟商均已变得更为成熟 [1][4] - 创始人以蜜雪冰城为例，指出其采用加盟模式已运营约二十七八年，目前发展状况良好，并未出现势能下降 [1][4] - 创始人提及古茗在上市后市场表现非常好，以至于其个人有购买古茗股票的意愿 [1][4]

行业整体展望与政策环境 - 得益于休闲旅游需求持续释放和体验式消费需求兴起，叠加第四季度行业景气度上行，预计全年旅游市场规模增速有望达到10%以上 [1] - 政府近期多次提及扩大内需和提振服务消费，并鼓励工会开展春秋游及支持发放文旅消费券，以在线旅游平台、酒店、景区为代表的出行板块有望迎来政策利好 [1] 旅游市场表现 - 2025年前三季度，国内旅游收入与旅游人次同比分别增长12%和18% [1] - 第四季度酒店行业每间可售房收入同比2024年基本持平，表现优于前三季度，主要得益于国庆假期客流增长、2024年同期低基数以及10-11月小学生秋假 [5] 餐饮行业 - 2025年10月和11月，国内餐饮收入分别达到5199亿元和6057亿元，同比分别增长4.99%和4.40%，相较于2019年同期恢复至119.0%和122.0% [2] - 头部餐饮企业的修复速度快于行业整体水平 [2] 茶饮行业 - 2025年第四季度以来，得益于外卖补贴及品类扩容尝试，以古茗、沪上阿姨为代表的品牌同店销售额延续15%-20%的高增长 [3] - 尽管第四季度外卖补贴力度略有下降，但外卖流量倾斜加速了尾部品牌出清，头部品牌加速扩张，龙头优势更为显著 [3] 在线旅游平台 - 2025年第四季度以来，国内休闲旅游需求释放、酒店供给增长及线上化率提升推动在线旅游平台业绩稳中向好，休闲旅游需求表现持续优于商旅 [4] - 出境游的高增长为在线旅游平台业绩提供了弹性 [4] 酒店行业 - 2025年第四季度酒店行业客房数同比增长6%-8% [5] - 若后续假期优化或消费券相关政策落地，在顺周期环境下龙头酒店将具备较大的业绩弹性 [5] 投资建议关注标的 - 旅游产业链推荐关注中国中免、锦江酒店、首旅酒店、同程旅行、携程集团 [1] - 建议关注高增长茶饮股及低估值餐饮成长股布局机会，包括古茗、绿茶集团 [1] - 餐饮行业推荐关注绿茶集团、海底捞 [2] - 茶饮行业推荐关注古茗 [3] - 在线旅游平台推荐关注携程集团、同程旅行 [4] - 酒店行业推荐关注锦江酒店、首旅酒店 [5]

行业投资评级 - 报告对行业给予“推荐（维持）”评级 [3] 核心观点 - 促消费政策频发与休闲需求稳中向好，建议关注出行链布局机会 [1] - 2025年Q1-Q3国内旅游收入同比增长12%，旅游人次同比增长18% [1] - 预计全年旅游市场规模增速有望达到10%以上 [1] - 政府多次提及扩大内需与提振服务消费，鼓励工会春秋游及发放文旅消费券，OTA、酒店、景区等出行板块有望迎来政策利好 [1][7] - 投资建议关注旅游产业链及高增长茶饮、低估值餐饮成长股 [1][7] 行业规模与表现 - 行业涵盖股票131只，总市值1363.1十亿元，流通市值1273.1十亿元，分别占市场总体的2.5%和1.2% [3] - 行业指数近1个月绝对表现上涨9.9%，近6个月上涨16.4%，近12个月上涨37.7% [5] - 行业指数近1个月相对沪深300指数表现领先6.0个百分点，近12个月领先9.8个百分点 [5] 餐饮行业 - 2025年10月国内餐饮收入5199亿元，同比增长4.99%，较2019年同期恢复119.0% [7][10] - 2025年11月国内餐饮收入6057亿元，同比增长4.40%，较2019年同期恢复122.0% [7][10] - 头部餐饮企业修复快于行业，2025年10/11月限额以上企业餐饮收入较2019年同期恢复172.4%/166.1% [7][10] - 预计百胜中国2025年Q4收入28.76亿美元，同比增长12%，归母净利润1.30亿美元，同比增长13% [14] - 预计达势股份2025年下半年收入26.57亿元，同比增长17%，归母净利润0.79亿元，同比增长80% [14] - 预计绿茶集团2025年下半年收入27.22亿元，同比增长38%，归母净利润2.51亿元，同比增长43% [14] - 预计海底捞2025年下半年收入221.35亿元，同比增长4%，归母净利润25.87亿元，同比增长1% [14] 茶饮行业 - 2025年Q4茶饮品牌同店增速保持15%-20%的高增长 [7][15] - 2025年各茶饮品牌开业量普遍较2024年翻倍 [15] - 瑞幸咖啡2025年预计开业9000家左右，Q4同店预计增长10%-11% [17] - 预计瑞幸咖啡2025年Q4总收入137-143亿元，同比增长42%-49%，经调整净利润7.2-8.5亿元，同比下滑7.9%-22% [17] - 蜜雪冰城2025年预计开业12000家左右（含幸运咖5000家），Q4同店增速7%-8% [17] - 古茗2025年预计开业3000-4000家，Q4同店增速15%-20% [17] - 预计古茗2025年下半年收入65-68.72亿元，同比增长35.9%-43.7%，归母净利润16-16.5亿元，同比增长123%-130% [18][19] OTA行业 - 2025年10月，中国赴日本客流71.6万人次，同比增长22.80%，恢复至2019年同期的97.96% [20] - 2025年10月，中国赴韩国客流48.7万人次，同比增长30.7%，恢复至2019年同期的85.78% [20] - 2025年10月，中国赴美国客流10.9万人次，同比下降3.3%，恢复至2019年同期的65.1% [20] - 2025年9月，中国赴澳洲客流8.3万人次，同比增长12.9%，恢复至2019年同期的83.9% [20] - 2025年10月，中国大陆赴香港客流345.2万人次，同比增长10%，恢复至2019年同期的137% [20] - 2025年10月，中国大陆赴澳门客流253.46万人次，同比增长12%，恢复至2019年同期的108.2% [20] - 预计携程集团2025年Q4营业收入149.7亿元，同比增长17.5%，归母净利润26亿元，同比增长20.4% [25] - 预计同程旅行2025年Q4营业收入47.4亿元，同比增长11.8%，归母净利润6亿元，同比增长71.4% [25][26] 酒店行业 - 2025年Q4酒店行业客房数同比增长6%-8%，整体酒店RevPAR同比2024年基本持平，表现好于Q1-Q3 [7][26] - 预计首旅酒店2025年Q4收入18.58-18.94亿元，同比增长0%-2%，归母净利润0.91-1.16亿元，同比增长10%-38% [29] - 预计锦江酒店2025年Q4收入32.33-32.66亿元，同比下降0.3%-1.3%，归母净利润0.29-0.54亿元，实现扭亏为盈 [30][31] - 预计华住酒店2025年Q4收入64.03-64.48亿元，同比增长6%-7%，归母净利润7.97-8.29亿元，同比大幅增长 [32] - 预计亚朵酒店2025年Q4收入26.86-27.02亿元，同比增长29%，归母净利润4.49-4.56亿元，同比增长35%-37% [33][34] 投资建议汇总 - 旅游产业链推荐中国中免、锦江酒店、首旅酒店、同程旅行、携程集团 [1][35] - 建议关注高增长茶饮股及低估值餐饮成长股：古茗、蜜雪冰城、绿茶集团 [1][7][35]