金工：短期利空因素影响有限 - A股自4月中旬处于反弹趋势，6月13日因地缘利空出现单日放量下跌，万得微盘股指数和北证50跌幅较大 [1] - 当前融资余额未显著上涨，风险指数显示A股主要指数隐含风险未处高位，短期调整幅度有限 [1] - 截至2025-6-13，医药、银行板块赚钱效应最好，食品饮料、房地产较弱 有色金属、银行、医药抛压较小，家电、建材抛压较大 [1] - 小盘股修复明显，大盘价值与小盘成长风格分化处于过去两年中枢水平，暂无显著均值回归机会 [1] - 股指期货基差高位主因5-6月上市公司分红季节性影响及投资者对冲需求增加 IM期货年化基差率达16% [1] - 中证红利指数2021年来呈现季节性规律，3-4月超额收益明显，5-6月分红实施阶段超额收益衰退，当前不建议追高 [2] 美护：新消费时代化妆品行业跟踪 - 新消费核心在于产品焕新营造情绪价值，区别于2016-2021流量红利驱动 美妆领域重组胶原成分迭代，日化功能升级（如香氛洗衣液、医研牙膏），零食健康低卡品类受捧 [3] - 渠道媒介加速产品焕新 抖音内容电商测试新品，山姆等渠道协助供应商打造爆款，社交媒体传播助力放量 [4] - 传统产业产品焕新成重点方向 日化、个护、保健品、美妆、零食等领域通过大单品突围（如绽家洗衣液、斐萃麦角硫因成分、毛戈平文化溢价） [5] 其他行业动态 - 机械：华为开发者大会受关注，工程机械板块周期性回升 [10] - 石化：地缘冲突升级推动油价大幅上涨 [10]

泡泡玛特业绩表现 - LABUBU所属的The Monsters系列2024年销售额突破30.4亿元，同比暴涨726.6%，收入首次超过MOLLY成为公司最赚钱的IP [1] - 公司在中国内地的毛利率达到63.9%，远超传统玩具行业水平，限量款盲盒价格被炒至上万元 [15] - 活跃用户中Z世代占比超过70%，该群体贡献了全国40%的消费力 [5] Z世代消费特征 - 人均月可支配收入3501元，高于全国人均2682元，独生子女背景使其实际购买力更强 [5] - 消费诉求排序为品质需求>社交需求>精神需求>实用需求，"实用性"已退居次要位置 [9] - 呈现"又抠又壕"特征：生活必需品追求性价比（拼多多/反季购物），精神消费愿支付高溢价（盲盒/电竞/宠物） [9] 圈层消费模式 - 通过兴趣消费（盲盒/谷子/JK制服等）作为进入圈层的"门票"，单次消费门槛低至十几元但能快速绑定社群身份 [11][13] - 消费动机从传统"向上认同"转变为"横向连接"，寻求群体归属感而非个人炫耀 [10] - 社交媒体放大效应显著，LABUBU的爆火源于国外明星/王室在社交平台的助推 [14] 新消费行业趋势 - 黄金/宠物/量贩零食等赛道爆发，部分上市公司股价涨幅超十倍 [1] - 两类成功模式：高性价比满足物质需求（蜜雪冰城/拼多多），高溢价满足精神需求（泡泡玛特/医美） [15] - 对比钟薛高纯依赖炫耀型消费，泡泡玛特具备圈层文化支撑使其更具可持续性 [17] IP商业化潜力 - 盲盒产品具备金融属性，二手市场价格过万的现象显示其收藏价值被市场认可 [19] - 行业脆弱性在于过度跟风可能导致原圈层用户流失，引发价格雪崩 [20] - 情绪价值权重超越物质追求，00后为"心价比"支付的意愿支撑行业高毛利 [9][15]

报告行业投资评级 - 耐克、美的集团、京东集团等多家公司评级为优于大市，露露柠檬评级为中性 [1] 报告的核心观点 - 本周宠物和黄金珠宝板块表现最优，各板块表现分化加剧 [1][4][10] 根据相关目录分别进行总结 本周覆盖板块表现回顾 - 周涨跌幅宠物>奢侈品>零食>运动服饰>美国酒店>化妆品>博彩>信用卡，宠物和奢侈品板块优于MSCI China，其他板块负增长 [4][10] - 月涨跌幅奢侈品>宠物>博彩>信用卡>零食>美国酒店>化妆品>运动服饰，奢侈品、宠物和博彩板块优于MSCI China，其他板块负增长 [4][10] - 年初至今涨跌幅奢侈品>宠物>零食>化妆品>信用卡>美国酒店>运动服饰>博彩，奢侈品、宠物、零食和化妆品板块优于MSCI China，美国酒店、运动服饰和博彩板块负增长 [4][10] 各板块涨跌幅原因剖析 - 宠物板块本周涨4.2%，受益线上销售高景气，5月乖宝和中宠旗下部分品牌全平台同比增长，618活动抖音平台相关品牌增长显著 [5][13][20] - 奢侈品板块中黄金珠宝延续优异表现，因地缘政治风险骤升、美国通胀降温强化降息预期美元走弱，金价上行利好黄金珠宝赛道 [5][13][20] - 零食板块上周大涨后回调，各公司上行逻辑有韧性，盐津魔芋环比增速提升、产能释放，卫龙魔芋品类高增，有友部分单品有铺货预期 [5][13][20] - 运动服饰表现分化，本土品牌回调，终端折扣因短期库存加大略有增加，海外品牌Lululemon下调业绩指引后股价走弱 [5][13][20] - 化妆品板块连续四周下行，重组胶原蛋白争论及618第一阶段平台支持国际品牌影响国内品牌增速 [5][13][20] - 美国酒店和信用卡板块因避险情绪主导资金流向跟随美股下行 [5][13][20] - 部分新消费公司解禁，毛戈平6月10号解禁5.4%，老铺6月28号解禁40%等 [5][13][20] 可选消费子板块估值分析 - 截至6月13日，各板块2025年预期PE均低于历史五年平均，美国酒店<博彩<零食<宠物<信用卡<奢侈品<运动服饰<化妆品，仅化妆品板块2025年EV/EBITDA高于历史五年平均 [6][8][15]

民营经济重要性 - 民营企业占全国企业总量超过九成 是拉动内需的重要力量 直接影响消费市场活力 [1] - 深市民营上市公司数量超过2100家 占深市上市公司总家数比例超过七成 [2] - 2024年深市民营企业中超七成 1586家公司实现盈利 [2] 政策与制度支持 - 《中华人民共和国民营经济促进法》于5月20日起正式施行 围绕公平竞争 投资融资促进 科技创新等方面建立完善相关制度机制 [2] - 深交所从强化公司监管 解决急难愁盼问题 聚焦主业发展等五大方面发力 不断完善促进民营上市公司发展壮大的制度机制 [3] - 过去两年通过IPO 再融资 债券融资等工具 助力民企融资超6000亿元 [3] 新消费领域发展 - 万辰集团搭建会员体系 积累超过1亿消费客群 利用万家门店数据及会员反馈捕捉趋势 实现与供应商共赢 [4] - 三只松鼠构建"一品一链"数字化供应链策略 通过"原产地直采+区域化供应基地"降低物流与原料成本 实现全链路数字化 [4] - 潮宏基2025年第一季度实现营业收入22.52亿元 同比增长25.36% 归母净利润1.89亿元 同比增长44.38% [5] 创新与研发投入 - 2024年深市民营企业研发投入合计5287.77亿元 同比增长4.12% [7] - 潮宏基2006年引入SAP-ERP系统 2020年实现"千店千云店"智慧云店布局 构建统一商品数据管理中心 [7] - 三只松鼠升级为制造型自有品牌零售商 通过数字化管理对业务 供应链和组织进行全链条优化 [8] 智能供应链与数字化 - 百辰集团重点投入智能仓储 预测系统等技术 应用系统优化库存管理 实现全流程追踪降低货损 [8] - 2024年百辰集团智能供应链降本增效效果显著 月度高效上新带动毛利率从9.52%升至10.86% [8] - 目前百辰集团门店超1.5万家 规模效应显现 验证"技术提效+模式创新"双轮驱动战略 [8]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [6] 报告的核心观点 - 本周（6月2日 - 6月6日）食品饮料板块表现弱于沪深300，零食、保健品等板块涨幅居前，白酒、乳品等板块下跌 [2] - 白酒&黄酒方面，白酒板块总体企稳，高端酒批价略回落，龙头酒企股息回报可观；黄酒进入数据验证期，会稽山端午出货量增长 [3][13] - 啤酒&饮料方面，鲜啤精酿赛道关注度提升，旺季建议关注软饮料&低酒精板块机会 [3] - 大众品看好四大投资主题机会，建议关注降本控费、新消费等四条主线 [4][16] 根据相关目录分别进行总结 周观点更新及行情回顾 白酒&黄酒板块观点 - 白酒板块本周 -0.90%，表现总体企稳，当前申万白酒指数PE - TTM处于近10年合理偏低水位，推荐山西汾酒、贵州茅台 [3][13] - 黄酒本周回调，会稽山端午期间1743渠道出货量同比增长125%，建议关注会稽山、古越龙山数据验证阶段表现 [3][13] 啤酒板块观点 - 啤酒板块本周 +0.11%，气温升高有望带动啤酒销量和升级速度修复，建议关注燕京啤酒、珠江啤酒 [14] - 鲜啤福鹿家5月新签约突破248家，全国门店突破800家，以平价精酿为核心定位 [14] - 燕京啤酒有信心达成目标，U8系列保持高增，推进“百县工程”并启动“百城工程”，2025年原材料成本下行 [15] 大众品板块观点 - 看好四大投资主题机会，零食涨幅居前受新渠道等三重催化，保健品处于高增赛道，软饮料表现向好 [16] - 生鲜乳平均价降幅环比收窄、产量增速放缓，提示原奶价格拐点向上预期增强 [16] - 大众品建议关注降本控费、新消费等四条主线 [16] 板块投资建议 - 关注软饮料&低酒精“新品+低基数+旺季+成本红利”投资机会，如李子园、承德露露等 [5][20] - 港股食饮关注青啤H、华润啤酒等 [5][20] - 白酒板块推荐山西汾酒、贵州茅台等强α酒企 [5][21] - 大众品按四条主线关注不同标的 [5][21] 板块及个股情况 板块涨跌幅情况 - 6月2日 - 6月6日，食品饮料板块 -1.06%，沪深300 +0.88%，零食、保健品等板块涨幅居前，调味发酵品、乳品等板块下跌 [2][21] - 本周食品饮料板块涨跌幅前五个股为均瑶健康、ST春天等，涨跌幅后五个股为会稽山、ST加加等 [26] - 本周白酒涨跌幅前五个股为金徽酒、洋河股份等，涨跌幅后五个股为舍得酒业、水井坊等 [26] 板块估值情况 - 截至2025年6月6日，食品饮料板块动态市盈率为21.6倍，位于一级行业第20位 [32] - 其他酒类、保健品等子板块估值情况不同，零食估值涨跌幅最大，乳品最小 [32] 重要数据跟踪 成本指标变化 - 涉及白砂糖、猪肉、大豆等成本指标变化 [40] 重点白酒价格数据跟踪 - 6月7日，茅台（原/散）、普五（八代）、国窖1573批价较上周有变动 [52] 啤酒及葡萄酒数据跟踪 - 展示啤酒月度产量、进口量及葡萄酒月度产量等数据走势 [61] 重点乳业数据跟踪 - 涉及主产区生鲜乳平均价、乳制品产量等数据 [66] 调味品数据跟踪 - 涉及社会消费品零售总额餐饮收入等数据 [70] 休闲食品数据跟踪 - 截至2025年6月7日，卤制品和休闲食品部分品牌门店数情况 [79] 软饮料数据跟踪 - 展示软饮料月度产量及限额以上企业商品零售额饮料类当月同比数据走势 [83] 重要公司公告 - 汤臣倍健累计回购股份，李子园发布权益分派方案，均瑶健康增补独立董事候选人，千味央厨提名第四届董事会候选人 [87] 重要行业动态 - 沪上阿姨加盟门店实收率低，多地闭店，公司净利润下滑 [89] - 蜜雪冰城、古茗被调入港股通名单 [89] - 5月餐饮业表现指数连续9个月低于中性水平，但预期指数仍高于中性 [89] - 有友食品聘任肖传志为副总经理兼董秘 [89]

新消费势力崛起 - 2025年开年以来，聚焦Z世代需求的新消费品牌如泡泡玛特、蜜雪冰城、老铺黄金在资本市场表现突出，重新定义投资逻辑 [1] - 三只松鼠2024年营收达106.22亿元，同比增长49.3%，净利润4.08亿元，同比增长85.51%，成为行业亮点 [1][2] - 公司计划港股上市，若成功将成为业内首家"A+H"双重上市企业 [2] 三只松鼠发展轨迹 - 2012年创立，以互联网坚果品牌定位，通过电商红利快速崛起，2012年双十一销售额766万元 [3] - 2019年深交所上市，当年营收首次突破百亿达101.73亿元，同年提出"万店计划" [3][4] - 2020-2023年营收连续下滑，2023年营收71.15亿元较上市时下滑超30%，"万店计划"仅实现333家门店 [5][6][7] 转型与复苏 - 2024年通过"高端性价比"策略和抖音、微信等新流量平台布局实现复苏，微信灰度测试单日销售额9130万元，环比增长超500% [10] - 春节年货节期间微信平台销量达23亿元，一年内重回业绩顶峰 [10][11] - 流量依赖仍是可持续发展挑战，需分散业绩波动风险 [12] 零食行业竞争格局 - 行业分化明显：鸣鸣很忙2024年营收393.44亿元（+282.17%），好想来营收317.9亿元（+262.94%），而良品铺子营收71.59亿元（-11.02%），来伊份营收33.7亿元（-15.25%） [14][17] - 量贩零食模式崛起：鸣鸣很忙通过低毛利（7.6%）、高周转（存货周转11.6天）和数字化管理实现扩张 [16] - 传统品牌困境：良品铺子"万家灯火"计划仅完成3085家门店，降价策略未带动增长 [17] 行业趋势与创新 - 出海成为新方向：全球零食市场规模预计达8358亿美元，三只松鼠、盐津铺子布局东南亚，但海外营收占比仍低 [18] - 品类扩展尝试：三只松鼠跨界咖啡、宠物食品等领域，采用"中商超"打法提升消费频次 [18] - 核心竞争力转向：行业从价格战转向供应链效率、数字化运营和品牌IP等多维能力构建 [19] 未来竞争关键 - 护城河构建需产品创新、数字化供应链和品牌情感联结等多维共振 [19] - 行业从规模扩张转向精耕细作，"隐形冠军"将依靠深度壁垒而非绝对规模胜出 [19]

玛氏全球媒介业务变动 - 阳狮集团从WPP手中接过玛氏在全球70多个市场的媒介代理权，涵盖媒体、制作、电商、社交付费及KOL营销等业务 [1] - 阳狮组建专属团队"OneMars"，负责玛氏全球传播生态重塑与整合 [1] - 玛氏全球品牌公关代理权授予IPG集团旗下万博宣伟 [1] - 比稿历时六个月，阳狮击败WPP和宏盟胜出 [1] - 创意代理业务仍由宏盟旗下BBDO与DDB负责 [1] 阳狮接管玛氏全球传播触点 - 代理范围覆盖70余个国家和地区，包括传统媒体策划与购买、广告制作、电商整合营销、社交媒体投放及KOL合作 [2] - 阳狮将利用AI能力与消费者洞察帮助玛氏实现"下一代品牌建设" [2] - 玛氏首席市场官表示新代理合作生态旨在将消费者和社区放在品牌体验主导地位 [2] 比稿背景与业务整合 - 比稿启动源于玛氏2024年8月以359亿美元收购Kellanova，扩充零食产品矩阵 [2] - 玛氏目标为整合营销资源、提升传播效率并打造统一全球传播体系 [3] - 比稿涵盖零食与宠物食品板块，涉及Snickers、M&M's、Royal Canin等品牌，食品与营养部门未纳入 [3] - 此前媒介业务由WPP旗下EssenceMediacom负责，账户估值17亿美元 [3] 阳狮与玛氏合作基础 - 阳狮2024年9月以6亿美元收购玛氏旗下电商营销机构Mars United Commerce [4] - 该机构为超过100个快消品牌提供电商媒体与零售策略咨询 [4] - 收购为阳狮补强零售场域数据洞察与转化能力，铺路全面代理玛氏业务 [5] WPP面临的挑战 - WPP在2025年连续失去可口可乐北美7亿美元媒介代理权、派拉蒙媒体业务及玛氏三大客户 [6][9] - WPP首席执行官Mark Read将于2025年12月卸任，2025年Q1营收同比下跌5% [6] - WPP2024年底整合媒介代理公司为"WPP Media"，推出AI驱动新传播模型但未获广泛认可 [6] 行业趋势与竞争焦点 - 超级品牌对传播生态要求从"效率优先"转向"整合优先"和"体验驱动" [7] - 广告行业竞争焦点从"创意谁更好"转向"整合AI+人+场"的全面能力 [7] - 玛氏代理权变动反映行业生态重构，阳狮在AI与零售整合领域优势凸显 [6] - WPP连环失利倒逼其加速结构改革与技术革新 [6]

行业背景 - 食品饮料行业过去两年面临严重内卷 瓶装水混战 无糖茶上演千茶大战 零食价格血战 预制菜两极分化 多个赛道出现零增长或负增长 [2] - 行业渠道和内容开发已达极致 企业普遍陷入增长困境 [4] 卫龙增长表现 - 卫龙逆势增长 依靠辣条和魔芋爽两大主力品类实现亮眼业绩 [2] - 2024年魔芋产品营收达33.71亿元 同比激增59.1% 魔芋爽等单品实现自然动销 形成第二增长曲线 [4] - 完成从辣条到魔芋的品类心智升级 实现双轮驱动增长 [8] 增长战略 - 选择差异化战略而非优化战术 聚焦品类选择与心智锚定 [7] - 从泛品类到重构品类 通过产品口感风味再定义创造新品类 如辣条从牛筋面创新而来 魔芋爽从魔芋豆腐创新而来 [12] - 遵循商战三原则：领导者打防御战 准备被分化 自我进攻锁死分化路径 [13] 三大增长路径 - 提心智：成为品类代表 如麦当劳专注汉堡 卫龙魔芋爽打造新型即食健康零食认知 [15] - 扩市场：通过场景渠道地域创新 如元气森林扩展茶饮果汁 卫龙将魔芋爽扩展到全家共享场景 [16] - 创品类：用品类创新构建新市场 如东鹏饮料推电解质水 养生堂推天然维C饮料 [21] 核心启示 - 增长来自品类创新而非战术优化 需选择有未来的品类并占据心智入口 [21] - 跳出行业框架重新定义品类是从内卷中突围的关键 [21]

卫生巾行业 - 朵薇品牌以"透明工厂"概念突袭市场，首场直播销售额破4000万，定价不足传统品牌单片价格的60% [2] - 低价底气源于医护级资质规避医用级长周期审批，直击行业暴利软肋——恒安国际毛利率常年维持在63% [2] 美妆行业 - 珀莱雅以107.78亿年营收超越了霸榜23年的上海家化，登顶国货之首 [2] - 行业前十门槛攀升至25.69亿，研发投入激增——上美股份、巨子生物研发费用增速均超40% [2] 邮轮行业 - 经历2024年暑期价格崩盘（部分航线跌价60%）后，皇家加勒比、爱达邮轮转向文化跨界求生 [2] - 推出"哪吒闹海""乐高大师课"等主题航次，五一上海港创下单日3万人次出入境新高 [2] 影视IP行业 - 光线传媒凭《哪吒之魔童闹海》150亿票房横扫春节档，一季度净利润暴涨374.79%至20.16亿 [3] - 董事长王长田在市值腰斩之际减持套现5.38亿，折射出电影业对单IP的深度焦虑 [3] IP商业化 - 良品铺子、洽洽年联名超50次，IP合作创收71亿 [3] - 故宫餐饮人均500元的"进宫吃饭"热潮，印证了文化IP溢价对消费理性的压倒性胜利 [3] 网红经济 - papi酱的MCN机构papitube年营收曾达45.2亿 [3] - 霸王茶姬借"成功学"人设打造品牌叙事，Labubu潮玩依托明星营销引爆社交声量 [3] AI行业 - 文科友好、月薪3万的AI训练师岗位成为热门 [4] - 《滕王阁序》被AI检测系统误判为100%生成文本，催生"降AI率"灰色产业，单篇论文检测费高达3000元 [4] 其他行业动态 - 滴滴的小弟们不想再给聚合型平台打工 [5] - 茅台找张艺兴代言试图变"年轻" [6] - 吉利匆忙私有化极氪可能与雷军有关 [6] - 万达广场成为王健林的套现中心 [6]

报告行业投资评级 - 优于大市 [1][5] 报告的核心观点 - 白酒淡季需求延续压力，高端白酒价格略有下降，大众品旺季催化渐显，啤酒、饮料进入需求旺季 [1][9][11] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 白酒 - 本周酒企工作更新，天猫数据显示 5 月 13 日 - 26 日 618 第一阶段，淘系酒类核心品牌同比 +72%，国产白酒双位数增长，驱动酒企布局线上渠道 [11] - 贵州茅台截至 5 月累计回购股份 331.1 万股，占总股本 0.26%，支付 51 亿元，在大阪世博会发布新品并在“i 茅台”销售 [2][11] - 泸州老窖 6 月 27 日召开股东大会，2025 年规划突出三大重点，围绕三大任务保持市场良性 [2][11] - 迎驾贡酒 2025Q1 业绩下滑因经济增速、消费需求及主动控量稳价，计划分阶段发展并精细化运营 [2][11] - 本周高端白酒批价延续压力，茅五泸均下跌，预计 6 月价格延续压力 [12] - 本周白酒指数下跌 0.9%，短期基本面延续压力，后续估值有修复空间，酒企短期去库存、促动销，中长期培育消费者和场景 [13] - 个股推荐把握三条投资主线，关注抗风险龙头、数字化正反馈企业、基地市场有份额提升逻辑企业及渠道风险释放企业 [2][13] 大众品 - 啤酒即将进入旺季动销检验阶段，有望在低基数上实现良好销量，建议配置优质龙头，关注估值回落机会 [14][15] - 零食龙头引领产业链提效，行业分化，推荐有新品、新渠道突破个股，如卫龙美味、盐津铺子 [15] - 调味品基础龙头有韧性，复合调味品有弹性，关注复调估值修复，推荐颐海国际、海天味业 [16] - 速冻食品淡季需求平稳，头部企业研发 B 端定制化和 C 端小容量化新品，关注安井食品、千味央厨 [17] - 乳制品潜在政策催化，需求复苏，供给出清，布局 2025 年供需改善弹性，推荐龙头乳企 [18] - 饮料迎来旺季检验，龙头目标积极，景气延续，推荐东鹏饮料，关注包装水、茶饮龙头 [19] 周度重点数据跟踪 行情回顾 - 本周（2025 年 6 月 2 日至 6 日）食品饮料板块下跌 0.65%，跑输上证指数 1.78pct [1][20] 白酒 - 本周飞天茅台批价延续下跌，普五略有下降，国窖下跌 [33] 大众品 - 棕榈油、猪肉、毛鸭、鸭苗、PET 下降，瓦楞纸、肉鸭上升，其余原材料不变 [44] 本周重要事件 - 多家公司有股份回购、质押、转让、减持等事件，如双塔食品控股股东股份解质再质押，华统股份参与投资合伙企业等 [64] 下周大事提醒 - 多家公司有股东大会、分红、业绩发布会等安排，如佳禾食品 6 月 9 日召开股东大会 [66]