报告核心观点 - 策略上市场中枢震荡向上，交易层面不宜盲目追高，关注中报 Alpha 及港股掘金机会；基于行业轮动模型给出 8 月行业多头组合；多公司因自身优势有望实现业绩增长或量利提升；PPI 交易与反内卷共振下有投资机会；多行业公司因自身业务表现、政策等因素呈现不同发展态势和投资价值 [5][6] 总量研究 策略 - 8 月推荐投资策略，市场中枢震荡向上，交易不宜盲目追高，关注 AI+等方向及中报 Alpha 和港股机会 [5] - 弱基钦周期下交易 PPI 仍有可为，信用端传导和 CRB 领先指引为 PPI 边际修复提供信号，“反内卷”向 PPI 交易扩散，行情或扩散至顺周期品类，建议关注具备“反内卷”属性且未充分反映盈利修复预期的板块 [19][22] 金融工程 - 基于行业动力学模型，8 月行业组合为通信、石油石化等多个行业 [6] 行业公司 通信 - 康宁 Q2 业绩亮眼，营收和利润率增长，光通信业务表现优异，“Scale-up”打开光通信成长空间，海外 AI 算力产业链或步入估值提升阶段 [24][26] - 亚信融合英伟达 Omniverse，Omniverse 市场潜力大，使用扩散带来交付、下游制造企业和国产化替代三方面行业机会，相关企业有望受益 [31][33] 医药 - 多发性硬化全球存量患者基数大，市场超 200 亿美元，已上市产品聚焦 RMS 领域，BTK 抑制剂有望填补 PMS 领域治疗空白，2025H2 数据催化密集，相关标的有望受益 [34][40] 食品饮料 - 国家育儿补贴方案落地，有望促进低线城市生育率修复，婴配粉需求好转，乳制品行业迎来新动能，推荐相关企业 [43][47] - 东鹏饮料 2025H1 维持较快增长，能量饮料、补水啦等产品表现良好，盈利能力略有波动，新品开发模式成熟，维持“增持”评级 [49][52] 地产建筑 - 南都物业全业态布局，清洁机器人赋能服务升级，基础物管服务稳中提质，两翼业务融合发展，盈利能力有望修复，维持“买入”评级 [55][57] 农林牧渔 - 海大集团 2025H1 营收和净利润增长，饲料主业快速增长，海外市场表现亮眼，上调盈利预测，维持“买入”评级 [60] 电子 - 沪电股份在企业通讯板领域技术领先，订单充足，受益于算力行业迭代与 ASIC 加速发展 [7] 电新 - 大金重工作为亚太区唯一向欧洲交付海工产品的供应商，建立批量化交付体系，受益于高附加值订单与欧洲海风建设加速，量利有望持续提升 [8] 中小盘 - 日联科技是国内工业 X 射线检测龙头，通过“内生+外延”打造平台型企业，纳米级开管射线源加快放量，切入高壁垒晶圆检测市场 [9] 非银金融 - 东方证券市场交易量持续走高，中报预告超预期，自营与两融业务表现稳健，财富管理转型具备差异化与长期潜力 [10] 化工 - 新凤鸣主营聚酯切片及涤纶长丝，具有成本及规模优势，原油价格回调、PTA 成本下行，盈利改善，产能扩张带动业绩增长 [12] 有色钢铁 - 金诚信积极布局上游资源板块，受益于矿服稳定增长+铜板块量价齐升，业绩提升 [13]

报告核心观点 尽管当前PPI处于低位，但边际改善可能性叠加流动性宽松环境或加速估值修复节奏；“反内卷”成为交易PPI先行者，行情或扩散；建议关注具备“反内卷”属性且未充分反映盈利修复预期的板块 [2][4] 各部分总结 弱基钦周期下交易PPI仍有可为 - 2025年以来我国PPI当月同比跌幅扩大，6月降至 -3.6%，市场认为需需求端政策协同推动价格修复，但PPI边际改善叠加流动性宽松或加速估值修复，部分周期资产风险偏好回暖 [10] - PPI同比增速与A股企业盈利高度同步，阶段性企稳被视为“价格底”信号，推动周期类资产估值回升，其边际拐点是市场预期调整和风险偏好修复的重要信号 [12][13] - 信用端传导为PPI边际修复提供领先信号，M1同比持续回升，与PPI形成阶段性背离，且2024年三季度低基数效应为今年三季度同比数据提供支撑 [17] - CRB领先指引与PPI走势背离，补涨逻辑正在形成，“反内卷”政策推动下黑色系价格企稳补涨，带动PPI对CRB补涨 [18] “反内卷”成为了交易PPI的先行者 - 反内卷政策层级高、频次高，内涵不断延展，形成全链条治理体系，雅江水电开发工程拔高市场想象空间 [22][23] - 反内卷行情由工程引发扩散，起步于新能源上涨，扩散至传统消费、顺周期等方向，“去产能”中上游板块成为交易PPI核心先行者 [24] “反内卷”行情仍处早期阶段 - 供需共振是推动PPI弹性与行情演绎的核心变量，2016 - 2017年供给侧改革和棚改货币化推动价格反转和企业盈利修复，本轮“反内卷”政策若需求侧刺激不足可能是短暂主题行情，若足够强则可能形成反转行情 [27][35][36] - 商品动量交易显示目前商品价格是“供给端政策底”的第一阶段定价修复，若无需求刺激价格将在20月均线附近震荡，内需补强才可能出现大级别反转 [37] - 股票市场有流动性溢价和风险偏好保护，部分行业股票已走出趋势性修复行情，应“拥抱修复” [38] - PPI交易思维下，行情或扩散至累计涨幅较小的顺周期品类，权重个股估值修复将支撑整体指数 [44][45] PPI交易与反内卷共振下的投资机会 - 关注受益于“PPI边际改善预期 + 部分低位补涨”的顺周期品种，如保险、建材、白酒、地产、化工等 [52] - 关注具备反内卷弹性的“广谱”方向，如光伏、锂电、工程机械、医疗、港股恒生互联网等 [52]