烧碱板块 - 投资评级：多 [1] - 行情复盘：上一交易日期货主力2509合约日内表现持续上行，夜盘开盘上涨后回落，收于2533元/吨，上涨46元/吨，涨幅1.85%；成交量70.64万手，较上一交易日大幅上涨；持仓20.46万手，增23450手；成交额526.76亿元，较上一交易日大幅上涨 [1] - 重要资讯：周烧碱周度开工率为85.39%，环比增加0.22%；周烧碱国内产量为82.95万吨，环比增加0.22%；周国内厂库库存为24.91万吨，环比下降1.66%；周折百生产成本182.51元/吨，环比下降0.01%；折百毛利润1189.8元/吨，环比下降0.25% [1] - 市场逻辑：国内32%液碱市场平均价为950.46元/吨，较上一统计日上涨3.48元/吨，涨幅0.37%；国内液碱现货市场成交价格继续上行，华北地区液碱市场成交良好，氧化铝需求订单支撑价格持续上行，叠加近期有氯碱企业降负荷检修，市场供需情况表现良好；受到中美关税缓和影响盘面价格持续上行，基本面表现良好，预计短期内价格持续小幅震荡 [1] - 交易策略：低位多单 [1] 氧化铝板块 氧化铝产业 - 投资评级：偏多 [3] - 行情复盘：上一交易日期货主力2509合约午后价格大幅上行，夜盘小幅下调，收于2832元/吨，上涨17元/吨，涨幅0.60%；成交量95.49万手，较上一交易日小幅下降；持仓38.42万手，降1735手；成交额537.64亿元，较上一交易日小幅下降 [3] - 重要资讯：上周氧化铝国内工厂库存158.5万吨，环比下降1.46%；市场库存7.6万吨，环比增加52%；本周国内冶金级氧化铝产量163.74万吨，环比下降4.6%，周开工利用率为77.2%，下降7.36%；本周国内氧化铝行业平均参考生产现金成本3332.86元/吨，环比下降0.11%；行业毛利润-436.59元/吨，环比上涨1.19% [3] - 市场逻辑：现货市场均价2905.71元/吨，较上一交易日上涨11.68元/吨，涨幅0.40%；现货市场库存表现持续去库，现货成交价格仍对盘面升水；整体供应近期未有变化，行业开工率维持在78.25%；现货市场近期成交增加，成交价格在2900 - 2960元/吨区间，提振市场情绪；海外氧化铝市场供应表现偏紧，支撑价格走强，但国内氧化铝出口优势有限，短期内进出口格局尚未发生变化；行业供需情况得以好转，使氧化铝价格得到支撑，预计短期内氧化铝价格小幅震荡走强 [3] - 交易策略：卖出看跌期权 [3] 铝产业 - 投资评级：震荡偏多 [4] - 行情复盘：上一交易日期货主力2506合约持续上行，夜盘跳涨后回调，收于19935元/吨，上涨180元/吨，涨幅0.91%；成交量40.43万手，较上一交易日大幅上涨；持仓54.92万手，降22204手；成交额398.66亿元，较上一交易日大幅上涨 [4] - 重要资讯：铝土矿周产量112.4万吨，环比增加1.72%；电解铝周产量84.07吨，持平；本周行业生产成本16794.64元/吨，环比下降0.65%；行业平均毛利润2876.67元/吨，环比下降7.33%；周内工厂库存5.52万吨，环比下降14.95%；周市场库存6.52万吨，环比下降3.13%；周LME库存40.35万吨，环比下降0.5%；周上期所库存6.5万吨，环比下降1.65%；5月9日伦铝价格上涨，运行区间为2399 - 2440美元/吨，收于2418美元/吨，上涨9.5美元/吨，涨幅0.39% [4] - 市场逻辑：国际贸易形势得到大幅缓解，中美关税情况得以缓和，国际宏观形势向好，提振商品价格，内外盘铝价均有所上行；国内方面，铝锭库存再度下行，乘联会数据显示新能源乘用车1 - 4月累计零售332.4万辆，增长35.7%，新能源汽车消费持续支撑铝价上行；国内宏观政策及供需基本面均对铝价有支撑；美国4月CPI即将公布，关注数据公布带来的盘面情绪变化；国内铝锭库存持续去库，引发市场部分担忧，铝价基本面向好，预计短期内表现震荡偏强运行 [4] - 交易策略：卖出看跌期权 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 山东地区氯碱企业开工下滑，氯碱价格双双走强，利润创新高；山东地区液碱供应下滑，价格有望二次冲高后下跌；山东省外50%碱补货意愿增强，价格有望坚挺；32%碱转产50%碱积极，其价格若稳期货有望偏强，若涨势乏力期货或下行 [7] 各目录总结 氯碱综述 - 供应方面，上周20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率83.9%，环比降0.2%，山东降2.2%至88.6%，预计下周降至83.6%，周产量80万吨；氧化铝建成产能增加，但减产企业增多，开工产能变化少 [7] - 需求方面，粘胶短纤产量环比增，库存增加，下游需求未好转；印染开机率60.68%，环比增0.63%，行业低迷；3月液碱出口24.54万吨，片碱出口4.51万吨 [7] - 库存方面，上周20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存38.84万吨，环比降6.6%，同比降10.72%，华北库存下滑 [7] - 利润方面，上周五山东液碱和液氯价格涨，原盐价格稳，氯碱利润640元/吨；SH6 - 9价差-85—12区间，期货SH06价格相对强 [7] - 估值方面，当前烧碱期货关注氯碱综合利润，SH09期货预期悲观 [7] - 策略方面，未提及套利和期权策略 [7] 氯碱价格 - 展示山东氯碱现货价格、片碱价格、出口碱价格、液碱期货价格、价差、基差、原盐和煤炭价格的历史数据 [11][14][17][20] 烧碱供应 - 展示烧碱产量、库存、利润的历史数据 [26] - 列出上周检修和后市计划检修的氯碱装置情况，涉及华中、西北、西南、华北、华东等地多家企业 [28] 氯碱需求 - 氧化铝方面，展示山东氧化铝价格、利润、中国氧化铝产量的历史数据 [32] - 粘胶短纤和印染方面，展示粘胶短纤周度产量、工厂库存、华东印染开机率、华东粘胶短纤价格的历史数据 [35] - 纸浆造纸方面，展示纸制品产量、上游工厂纸制品库存可用天数的历史数据 [38] - 出口方面，展示中国液碱、片碱当月出口量及烧碱出口量当月值和累计值的历史数据 [41] - 液氯下游环氧丙烷方面，展示山东环氧丙烷价格、利润、产量、开工率的历史数据 [44]

氯碱周报 S H ： 现 货 偏 强 带 动 盘 面 ， 关 注 后 续 库 存 变 化 及 氧 化 铝 采 买 意 愿 V ：长线供需矛盾仍突出 ， 宏观驱动显乏力盘面仍弱 广发期货研究所 化工组 金果实 从业资格：F3083706 投资咨询资格：Z0019144 本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明 观点及策略建议 烧碱主要观点：中长线看氧化铝利润在扩产过剩下堪忧，对烧碱需求驱动不足且烧碱有新产能投放，届时供需预期偏弱，烧碱中期维持高空思路。短期看烧碱供应端仍处于集 中检修阶段，节前氧化铝需求有所好转、非铝驱动不足，现货节间表现较好支撑价格上提，盘面节后亦有走强。后续关注山东主力氧化铝厂采买意愿及碱厂库容情况。短期反弹暂 观望，思路上维持高空参与为主，近月关注2550附近阻力。 PVC主要观点：PVC供需大的方向看过剩矛盾较为凸显，地产链仍呈弱势下PVC内需驱动不足，出口一季度有支撑但多以价换量。后续看金三银四后内进入梅雨季节终端需求支 撑片乏力；出口方面BIS延期至6月，关注阶段性出口是否有提前放量，若最终落地将对PVC形成利空压制，持续关注进展。整体看PVC长线的过剩 ...

业期现日报 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1292 2025年5月12日 | 期货收盘价 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 品种 | BBBB | 5月8日 | 张跃 | 张跌幅 | 单位 | | 01合约 | 1790 | 1786 | 4 | 0.22% | | | 05合约 | 1935 | 1911 | 24 | 1.26% | | | 09合约 | 1893 | 1882 | 11 | 0.58% | 元/吨 | | 甲醇主力合约 | 2227 | 2216 | 11 | 0.50% | | | 期货合约价差 | | | | | | | 价差 | 2666 | 5月8日 | 涨跌 | 涨跌幅 | 单位 | | 01合约-05合约 | -145 | -125 | -20 | -16.00% | | | 05合约-09合约 | 42 | 59 | 13 | 44.83% | 元/吨 | | 09合约-01合约 | 103 | de | 7 | 7.29% | | | UR-MA主力合约 | -437 | -430 | -7 | ...

PVC库存消化缓慢，烧碱厂内库存下降 氯碱观点 市场要闻与重要数据 PVC: 期货价格及基差：PVC主力收盘价4839元/吨（-37）；华东基差-139元/吨（-3）;华南基差-89元/吨（-3）。 现货价格：华东电石法报价4700元/吨（-40）；华南电石法报价4750元/吨（-40）。 氯碱日报 | 2025-05-09 上游生产利润：兰炭价格605元/吨（+0）；电石价格2980元/吨（+0）；电石利润206元/吨（+0）；PVC电石法生产毛 利-589元/吨（-56）；PVC乙烯法生产毛利-741元/吨（-157）；PVC出口利润12.8美元/吨（-10.0）。 PVC库存与开工：PVC厂内库存41.1万吨（-0.9）；PVC社会库存40.4万吨（-1.7）；PVC电石法开工率79.99%（+2.30%）； PVC乙烯法开工率72.26%（-2.26%）；PVC开工率77.85%（+1.05%）。 下游订单情况：生产企业预售量58.4万吨（-1.8）。 烧碱： 期货价格及基差：SH主力收盘价2463元/吨（-50）；山东32%液碱基差68元/吨（+81）。 现货价格：山东32%液碱报价810元/吨（+ ...

氯碱日报 | 2025-05-08 山东现货稳中有涨，烧碱盘面维持震荡 氯碱观点 市场要闻与重要数据 PVC: 期货价格及基差：PVC主力收盘价4876元/吨（+22）；华东基差-136元/吨（-22）;华南基差-86元/吨（-2）。 现货价格：华东电石法报价4740元/吨（+0）；华南电石法报价4790元/吨（+20）。 下游订单情况：生产企业预售量58.4万吨（-1.8）。 烧碱： 期货价格及基差：SH主力收盘价2513元/吨（+15）；山东32%液碱基差-13元/吨（-15）。 上游生产利润：兰炭价格605元/吨（+0）；电石价格2980元/吨（+0）；电石利润206元/吨（+0）；PVC电石法生产毛 利-589元/吨（-56）；PVC乙烯法生产毛利-741元/吨（-157）；PVC出口利润22.8美元/吨（+4.9）。 PVC库存与开工：PVC厂内库存41.1万吨（-0.9）；PVC社会库存40.4万吨（-1.7）；PVC电石法开工率77.69%（+0.47%）； PVC乙烯法开工率74.52%（+2.85%）；PVC开工率76.80%（+1.13%）。 PVC： 供应方面，5月PVC企业检修规模预期 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃方面，LLDPE石化库存压力低、五月检修增加、进口量预计下滑，供应压力减小，但需警惕需求下滑，建议保留空单至低位；PP二季度检修旺季供应压力略缓但产量仍高，需求渐弱，长期格局弱，存下行风险 [1] - PVC方面，过剩矛盾凸显，内需驱动不足，出口后续难见进一步释放空间，价格预计持续偏弱，建议逢高偏空对待；烧碱中长线供需预期偏弱，中期维持高空思路，短期反弹暂观望 [9] - 苯乙烯方面，纯苯市场价格下跌，供应回归且需求未转好，苯乙烯市场疲软震荡，中期终端压力将显现，策略上高空参与为主 [16] - 聚酯产业链方面，PX短期支撑或偏强，PTA供需延续偏紧格局，乙二醇5月有去库预期但向上驱动弱化，短纤短期驱动偏弱，瓶片产量高位运行且加工费有支撑 [22] - 原油方面，隔夜油价走强，受技术性买盘及逢低采购推动，供应增量预期强化但需求端短期改善，交易上布油关注60美元/桶支撑，单边短期偏多思路对待 [36] - 甲醇方面，内地甲醇价格持稳但估值有下行压力，港口开启累库周期，09合约承压，建议逢高做空MA09合约 [32] - 尿素方面，盘面价格短期跟随基本面，农业备肥旺季前移及工业订单支撑，检修装置复产滞后支撑供应，若出口政策放松，盘面上方空间打开，建议单边观望，期权做多波动率 [46] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃产业 - PE、PP期货收盘价多数下跌，如L2505收盘价7230元/吨，较4月30日跌43元/吨，L2509收盘价6987元/吨，较4月30日跌96元/吨；部分基差和价差有变化，如L2505 - 2509价差较4月30日涨53元/吨，涨27.89% [1] - PE、PP现货价格多数下跌，如华东PP拉丝现货7130元/吨，较4月30日跌70元/吨，华北LDPE膜料现货7230元/吨，较4月30日跌70元/吨 [1] - PE装置开工率83.8%，较前值跌0.06%；PP装置开工率75.5%，较前值跌2.55%；PE下游加权开工率38.9%，较前值跌1.32%；PP下游加权开工率49.7%，较前值跌0.37% [1] PVC、烧碱 - PVC、烧碱期货和现货价格有涨跌，如山东32%液碱折百价2500元/吨，较4月30日涨62.5元/吨，华东电石法PVC市场价4700元/吨，较4月30日跌40元/吨 [5] - 烧碱行业开工率87.0%，较4月18日涨0.4%；PVC总开工率75.7%，较4月18日涨1.0%；氧化铝行业开工率77.7%，较4月18日跌1.2%；隆众样本管材开工率49.1%，较4月18日涨0.6% [7][8][9] - 液碱华东厂库库存18.3万吨，较4月17日跌0.2万吨；PVC总社会库存42.1万吨，较4月17日跌2.1万吨 [9] 苯乙烯 - 苯乙烯上游原料价格多数下跌，如Brent原油（6月）62.2美元/桶，较4月30日跌1.0美元/桶，纯苯华东现货价5555元/吨，较4月30日跌125元/吨 [13] - 苯乙烯现货和期货价格下跌，如苯乙烯华东现货价7130元/吨，较4月30日跌65元/吨，EB2506收盘价6944元/吨，较4月30日跌39元/吨 [14] - 国内纯苯综合开工率71.1%，较4月18日涨0.8%；苯乙烯开工率67.9%，较4月18日涨1.2%；PS开工率58.7%，较4月18日跌2.1% [16] - 纯苯港口库存12.1万吨，较4月17日跌2.1万吨；苯乙烯港口库存11.3万吨，较4月17日跌0.9万吨 [16] 聚酯产业链 - 聚酯产业链上游价格多数下跌，如布伦特原油（7月）62.15美元/桶，较4月30日跌0.97美元/桶，CFR日本石脑油554美元/吨，较4月30日跌9美元/吨 [22] - 下游聚酯产品价格多数持平或微跌，如POY150/48价格6420元/吨，较4月30日持平，聚酯切片价格6500元/吨，较4月30日跌0.7% [22] - 亚洲PX开工率67.9%，较4月30日跌0.7%；PTA开工率77.7%，较4月30日跌4.7%；MEG综合开工率68.4%，较4月30日跌0.3% [22] - MEG港口库存79.0万吨，较4月28日跌1.0万吨；MEG到港预期12.2万吨 [22] 原油 - 原油价格上涨，如Brent 62.06美元/桶，较2月5日涨1.83美元/桶，WTI 59.00美元/桶，较2月5日涨1.87美元/桶 [36] - 成品油价格上涨，如NYM RBOB 206.11美分/加仑，较2月2日涨3.83美分/加仑，ICE Gasoil 590.00美元/吨，较2月2日涨11.00美元/吨 [36] - 部分裂解价差有变化，如美国汽油裂解价差27.57美元/桶，较2月2日跌0.26美元/桶 [36] 甲醇 - 甲醇期货收盘价下跌，如MA2501收盘价2288元/吨，较4月30日跌28元/吨，MA2509收盘价2219元/吨，较4月30日跌32元/吨 [32] - 甲醇现货价格下跌，如内蒙北线现货2120元/吨，较4月30日跌35元/吨，港口太仓现货2418元/吨，较4月30日跌23元/吨 [32] - 甲醇企业库存28.335%，较前值跌2.6%；甲醇港口库存53.7万吨，较前值涨7.4万吨；周度到港量23.0%，较前值涨2.6% [32] - 上游国内企业开工率74.43%，较前值涨3.4%；下游外采MTO装置开工率64.51%，较前值持平；下游甲醛开工率34.6%，较前值跌0.36% [32] 尿素 - 尿素期货合约价格有涨跌，如01合约1795元/吨，较4月30日涨17元/吨，甲醇主力合约2219元/吨，较4月30日跌32元/吨 [40] - 尿素现货市场价格上涨，如山东（小颗粒）1890元/吨，较2月2日涨40元/吨，广东（小颗粒）2080元/吨，较2月2日涨80元/吨 [44] - 多头前20持仓141150，较4月30日涨4112；空头前20持仓144649，较4月30日涨12619；多空比0.98，较4月30日跌0.06 [42] - 国内尿素日度产量20.37万吨，较5月1日涨0.09万吨；国内尿素周度产量139.30万吨，较4月25日涨4.33万吨；国内尿素厂内库存119.17万吨，较4月25日涨12.67万吨 [46]

报告行业投资评级 - 对PVC和烧碱的投资评级均为中性 [4] 报告的核心观点 - PVC基本面处于高供应、弱需求格局，但价格处于低位、估值偏低且出口端有支撑，价格预期维持底部震荡，需关注国内宏观政策及下游需求修复情况 [3][4] - 烧碱现货交投略有回暖、价格小幅上涨，盘面短期内震荡，但整体供需驱动预期偏弱，处于负反馈格局，需关注装置检修减产情况及下游需求采购节奏 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 PVC 期货价格及基差 - 主力收盘价4854元/吨，较之前下跌88元；华东基差 -114元/吨，较之前增加48元；华南基差 -84元/吨，较之前增加38元 [1] 现货价格 - 华东电石法报价4740元/吨，较之前下跌40元；华南电石法报价4770元/吨，较之前下跌50元 [1] 上游生产利润 - 兰炭价格605元/吨，电石价格2980元/吨，二者价格较之前无变化；电石利润206元/吨，较之前无变化；PVC电石法生产毛利 -589元/吨，较之前减少56元；PVC乙烯法生产毛利 -741元/吨，较之前减少157元；PVC出口利润18.0美元/吨，较之前增加3.6美元 [1] 库存与开工 - 厂内库存41.1万吨，较之前减少0.9万吨；社会库存40.4万吨，较之前减少1.7万吨；电石法开工率77.69%，较之前增加0.47%；乙烯法开工率74.52%，较之前增加2.85%；开工率76.80%，较之前增加1.13% [1] 下游订单情况 - 生产企业预售量58.4万吨，较之前减少1.8万吨 [1] 市场分析 - 供应方面，5月企业检修规模预期环比下降，新装置有投产预期，开工预期环比上升，供应端压力大；需求方面，终端房地产市场疲弱，下游制品企业开工率下滑且处于同期低位，需求端难有明显提升；出口接单表现好且一季度同比高增长，推动社会库存去化，但印度反倾销和BIS认证政策、美国关税政策对出口有不利影响 [3] 烧碱 期货价格及基差 - SH主力收盘价2498元/吨，较之前上涨19元；山东32%液碱基差2元/吨，较之前增加44元 [1] 现货价格 - 山东32%液碱报价800元/吨，较之前上涨20元；山东50%液碱报价1330元/吨，较之前上涨50元 [2] 上游生产利润 - 山东烧碱利润1496元/吨，较之前增加63元；山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）704.0元/吨，较之前减少97.5元；山东氯碱综合利润（1吨PVC）72.04元/吨，较之前增加42.50元；西北氯碱综合利润（1吨PVC）1330.43元/吨，较之前无变化 [2] 库存与开工 - 液碱工厂库存41.58万吨，较之前增加0.73万吨；片碱工厂库存2.51万吨，较之前增加0.06万吨；开工率83.90%，较之前增加1.80% [2] 下游开工 - 氧化铝开工率75.96%，较之前下降0.20%；印染华东开工率60.06%，较之前无变化；粘胶短纤开工率79.71%，较之前增加2.54% [2] 市场分析 - 供应端，前期降负荷及检修装置恢复开工，开工率环比上行，综合利润未亏损，企业开工维持高位，供应端压力短期内难缓解；需求端，主力下游氧化铝价格低位运行，部分氧化铝厂亏损，耗碱需求预期减少，非铝端补库节奏放缓，终端开工下滑，美国关税政策冲击下游行业，非铝需求预期偏弱 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 五一节后烧碱期货或基于假期现货走势和氧化铝新增产能投放短期震荡偏强，但考虑到05仓单将回流现货市场和需求端的弱势，烧碱仍处于负反馈格局 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 09合约期货价格为2498，山东最便宜可交割现货32碱价格为780，山东现货32碱折盘面为2438，基差为 -61 [1] 现货消息 - 以山东地区为基准，今日32%离子膜碱收于800元/吨，较上期价格上调2.56%；五一假期山东多数企业走货尚可，库存低位，价格呈现一定涨势；短期需关注企业库存、送货量数据情况的变化，不排除继续上调可能 [2] 市场状况分析 - 五一期间烧碱价格反弹，但二季度是需求淡季，后期需压缩利润、供应减产实现供需平衡 [3] - 需求层面，氧化铝低利润且原料烧碱库存高，短期囤货需求偏弱；非铝需求普遍偏弱，部分行业受贸易战影响开工下滑；出口方向对烧碱有支撑，但囤货节奏受贸易战影响，外商采购谨慎 [3] - 供应端，5月仍有新增检修，厂家负荷普遍处于高位；未来要关注耗氯下游对烧碱供应的传导影响，后期烧碱和液氯若承压下行，边际装置供应将受利润影响 [3] 趋势强度 - 烧碱趋势强度为0，取值范围为【 -2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多 [4]

报告行业投资评级 - 行业评级为看好（维持） [3] 报告的核心观点 - 2025年Q1化工行业需求弱复苏，产能过剩整体承压下不同子行业分化明显，价格表现好的子行业集中在产能增长压力小、刚需和供给集中、内需为主或进口替代的领域 [4][82] - 二季度关税影响下外需承压，化工品价格短期有下行压力，后续行业景气走势取决于下游出口韧性、国家稳增长政策力度和效果 [83] - 看好受益内需的磷肥、钾肥、民爆龙头，需求刚性供给收缩的维生素龙头，AI和芯片材料细分龙头，以及受益中国对美加征关税的成核剂龙头 [4][83] 根据相关目录分别进行总结 量增价跌，开工率和盈利下行 - 2025年3月化工行业PPI同比-2.8%，持续下行因油煤等原料价格下跌、过去2年产能增速高开工率下行 [4][9] - 25年Q1布伦特原油现货均价同比跌9.2%，国内环渤海动力煤价格同比跌4.65%，成本支撑减弱 [11] - 21 - 24年化学原料与制品、化学纤维行业固定资产投资增速有变化，25年3月分别降至2.1%、升至15.8%，25年Q1化学原料与制品行业开工率降至73.5% [13] - 25年Q1规模以上化学原料与制品企业收入同比增4%、利润同比降0.4%，3月单月利润率降至4.45% [18] 结构分化，不乏亮点 氯碱 - 25年Q1房地产销售改善、汽车和氧化铝产量同比增12%，烧碱盈利大幅改善，部分重点个股业绩增长 [24][27] - 4月至今30大城市地产销售放缓，氯碱价格回落，盈利复苏有待观察 [34] 制冷剂 - 三代制冷剂进入削减配额周期，产能产量受限，国内汽车和家用空调增长，行业产能集中度高，价格持续上涨，部分重点个股业绩大幅增长 [35][38] - 4月30日部分制冷剂出厂价较3月末上涨，供给受限价格继续看涨 [43] 食品饲料添加剂 - 下游成本占比低需求刚性，生猪养殖利润修复、饲料产量平稳增长，海外需求稳定，24年氨基酸出口增速提升 [44] - 行业供给高度集中，25年Q1部分产品价格上涨，重点公司业绩迎来开门红 [49][50] - 预计外需短期承压，海外市场阶段性去库存，2季度及未来走势取决于行业龙头协同性和量价抉择 [57] 其它化学原料 - 25Q1丙烯酸、季戊四醇、减水剂单体等因供给短期收缩价格结构性上涨，部分个股新产能投产业绩大幅增长 [60][64] - 4月至今部分化工原料价格回调，建议关注具成长兑现逻辑及产品价格持续探涨标的 [66] 农药 - 2024年产能转移集中释放产量大增，原药价格底部震荡，需求增速平稳但结构分化，全球产能70%集中在中国，24年出口有韧性 [67][75] - 23 - 24年海外农化巨头去库存，24年底库存降至低位企稳，部分小品种率先涨价，部分重点公司业绩有增长 [78] - 行业产能过剩价格承压，但海外补库存部分品种供需改善有望涨价，看好新增产能压力小的小品种农药 [79][81] 总结 - 一季度内需稳定增长、出口有韧性，化工行业Q1需求弱复苏，不同子行业分化明显，价格表现好的子行业集中在特定领域 [82] 投资建议 - 看好受益内需的磷肥（高股息率龙头云天化、芭田股份等）、钾肥（亚钾国际量价齐升）、民爆龙头（广东宏大、江南化工、易普力）；需求刚性供给收缩的维生素龙头（新和成、浙江医药、花园生物、能特科技）；AI和芯片材料细分龙头（东材科技、新宙邦、圣泉集团）；以及受益中国对美加征关税的成核剂龙头呈和科技 [83]