报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持） [1] 报告核心观点 - 核心观点：2025年零售业态“人、货、场”演进升级，在“品质+服务”驱动下，情绪消费为行业带来新机会，建议关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 [3][6][25] 零售行情回顾 - 2025年零售板块（商贸零售指数）报收2422.59点，全年上涨8.21%，跑输上证综指（全年上涨18.41%）10.20个百分点，在31个一级行业中位居第23位 [5][14][15] - 2025年全年，零售各细分板块中商业物业经营板块表现较好，年初至今累计涨幅为19.38% [5][20] - 2025年个股涨幅前三分别为：浙江东日（+357.8%）、东百集团（+158.0%）、国光连锁（+154.0%） [5][23] 行业动态：“人、货、场”演进升级 - **“人”：情绪价值驱动消费意向**，2025年消费者的年度消费关键词是“乐意”，消费决策呈现“研究型消费+悦己导向+长期主义”三条主线 [3][25][28] - 研究型消费：55%的消费者有喜爱的品牌也会频繁货比三家，相比2021年上升13个百分点 [28] - 悦己导向：“悦己”取代“悦人”成为更主流的心态 [3] - 长期主义：50.2%的消费者更愿意把钱花在“对未来有持续价值的事情上” [28] - **“货”：黄金珠宝与化妆品行业创新显著** [3][32][37] - **高端黄金**：凭借文化底蕴和保值属性成为“中式老钱”最佳载具，金价上涨强化其优势，以老铺黄金为代表的品牌实现快速渗透 [3][32] - **时尚黄金**：通过差异化设计和社交媒体运营，愈发受到年轻消费者和加盟商青睐 [3][32] - **化妆品**：产品创新范式升级，聚焦“技术成分IP化”与“文化自信” [3][37] - 技术成分IP化：2025年共有169款新原料备案，同比增加88% [37] - 文化自信：国货品牌利用中国特色植物成分（如青蒿）打造市场优势，例如安敏优品牌在2025年双11多渠道销售总额同比+208% [37] - **“场”：线下零售积极调改，从卖“货”转向卖“服务和体验”** [3][41][42] - **传统超市调改**：永辉超市学习胖东来进行门店调改，截至2025年9月底累计完成222家门店调改，前三季度同店销售额已恢复正增长，整体商品结构已达到胖东来的80%以上 [3][41] - **百货业态创新**：携手二次元文化及IP吸引年轻客群，例如百联ZX创趣场2024年销售额同比+70%至5.1亿元；爱婴室与万代南梦宫合作开设高达基地店，打造第二增长曲线 [3][42] 投资建议与关注公司 - **投资主线一（黄金珠宝）**：关注具备差异化产品力和消费者洞察力的品牌 [6][47] - 重点推荐：潮宏基、老铺黄金、周大福 - 受益标的：周生生、六福集团 - **投资主线二（线下零售）**：关注顺应趋势变革探索的线下零售企业和AI赋能跨境电商龙头 [6][47] - 重点推荐：永辉超市、爱婴室、吉宏股份、赛维时代 - **投资主线三（化妆品）**：关注满足情绪价值和安全成分创新的国货品牌 [6][48] - 重点推荐：毛戈平、珀莱雅、上美股份、巨子生物、丸美生物、润本股份 - 受益标的：若羽臣、上海家化 - **投资主线四（医美）**：关注差异化医美产品厂商和持续并购扩张的连锁医美机构 [6][48] - 重点推荐：爱美客、科笛-B、朗姿股份 - 受益标的：美丽田园医疗健康、锦波生物 重点公司核心数据与观点摘要 - **周大福 (1929.HK)**：FY2026H1营收389.86亿港元（-1.1%），归母净利润25.34亿港元（+0.1%）；中国内地直营同店销售重拾增长，FY2026H1同比+2.6%；定价黄金产品在内地占比提升至31.8%（+4.4pct） [49][54][55] - **潮宏基 (002345.SZ)**：2025前三季度营收62.37亿元（+28.4%），归母净利润3.17亿元（+0.3%）；2025Q3营收21.35亿元（+49.5%）；2025前三季度净增加盟店144家，期末总门店数达1599家 [53][57][58] - **永辉超市 (601933.SH)**：2025前三季度营收424.34亿元（-22.2%），归母净利润-7.10亿元；持续推进“胖改”，截至10月底已推出15款品质单品，当月累计销售额突破1亿元 [41][53][61] - **爱婴室 (603214.SH)**：2025前三季度营收27.25亿元（+10.4%），归母净利润0.52亿元（+9.3%）；与万代南梦宫合作开设高达基地店，打造第二增长曲线 [53][64][65] - **珀莱雅 (603605.SH)**：2025前三季度营收70.98亿元（+1.9%），归母净利润10.26亿元（+2.7%）；双11天猫现货4小时成交榜蝉联第一 [49][73][75] - **爱美客 (300896.SZ)**：2025前三季度营收18.65亿元（-21.5%），归母净利润10.93亿元（-31.1%）；骨相抗衰新品“嗗科拉”上市，首个化妆品新原料备案完成 [49][80] - **老铺黄金 (6181.HK)**：FY2025H1营收123.54亿元（+250.9%），归母净利润22.68亿元（+285.8%） [53] - **毛戈平 (1318.HK)**：FY2025H1营收25.88亿元（+31.3%），归母净利润6.70亿元（+36.1%） [53] - **丸美生物 (603983.SH)**：2025前三季度营收24.50亿元（+25.5%），归母净利润2.44亿元（+2.1%） [49][70]

北京市元旦假期消费数据概览 - 北京市重点监测企业在元旦假期（1月1日至3日）累计实现销售额40.4亿元 [1] - 假期日均销售额同比（对比2025年1月1日数据）增长16.3% [1] 各零售业态销售表现 - 专业专卖店日均销售额同比增幅最高，达到85% [1] - 百货业态日均销售额同比增长41.3% [1] - 超市业态日均销售额同比增长4.8% [1] - 餐饮业态日均销售额同比增长4.6% [1] - 电商业态日均销售额同比增长1.1% [1]

核心事件：供应链趋同与选品争议 - 有消费者质疑山姆会员商店与小象超市的供应链已趋同，多款产品来源一致，引发对山姆会员卡价值的讨论 [2] - 网友提供的截图显示，一款“生鲜鸡翅中”与“优质冷鲜鸡翅中”生产商均为正大食品有限公司，配料表成分相同 [2] - 正大食品有限公司客服确认，公司产品确实供应多家超市及线上平台 [5] - 相关话题下，有网友评论批评山姆选品，并表示“小象摸着山姆过河” [5] 相关方回应 - 小象超市客服回应称，品牌与超市的合作模式分为独家与多渠道供应，产品基本一样，建议消费者根据需求选择渠道 [2][5] - 山姆会员商店客服表示，已记录消费者关于“与其他超市共享供应商”的质疑，将反馈至相关部门核实并跟进处理 [2][5] - 山姆方面对部分产品品牌呈现方式的争议解释为“独家定制”或“专供款”，并表示已将消费者意见纳入后续选品策略考量 [10] 山姆会员店业务表现 - 沃尔玛第三季度财报显示，沃尔玛中国实现净销售额61亿美元，同比增长21.8%，可比销售额增长13.8% [8] - 山姆贡献了沃尔玛中国近七成的营收 [8] - 沃尔玛中国电商业务净销售额增长32%，电商销售额占比超50%，较去年同期提升超过390个基点 [8] - 沃尔玛首席财务官强调，中国市场的强劲表现主要得益于山姆会员店的持续发力以及电商业务超30%的高速增长 [8] 山姆选品策略面临的质疑 - 山姆的选品逻辑正面临“大众化”质疑，过去一年不断引入好丽友、溜溜梅、卫龙等传统商超常见品牌 [10] - 今年7月，山姆因下架太阳饼、米布丁等口碑商品，同时上好丽友派等产品而登上热搜，被会员批评为“选品标准下降” [10] - 部分引入商品的品牌呈现方式引发争议，如盼盼“法式小泡芙”在价签和包装正面未明确品牌，洽洽瓜子部分产品使用“ChaCheer”名称，卫龙部分商品图片不见其标志性Logo [10] 消费者与网友观点 - 有网友认为供货商向多家商户供货是正常现象，并指出鸡翅配料表相同难以成为质疑理由 [6] - 有网友表示“哪个有性价比就选哪个” [7]

核心观点 - 北京市零售行业在元旦假期期间通过举办大型主题营销和促销活动来吸引客流并刺激消费 活动以场景体验和大幅折扣为核心特征 [1] 万达广场的营销策略 - 公司围绕“跨年+元旦”双节点策划营销 核心主题为“奇梦骏马闪耀万达” [1] - 公司通过专属IP场景打造吸引客流 包括设置“闪耀骏马”形象和“2026一定赞”主题打卡点 [1] - 公司举办多种互动活动以提升顾客参与度 包括真人挑战大抽奖 提供6米蛋糕免费吃以及千人气球雨 [1] 大润发超市的促销活动 - 公司促销活动主题为“一年仅一次‘低价风暴’”和“2026大润发‘开门红’全城狂欢” [1] - 公司推出超千支爆品折扣 价格低至3折起 [1] - 促销活动截止至2026年1月8日 涉及超万种商品参与折扣 公司强调商品种类丰富和库存充足以支持一站式购物 [1]

公司战略与模式调改 - 永辉超市在云南开设第五家“学习胖东来模式自主调改店”世纪金源店，并于1月1日焕新开业 [1] - 本次调改核心是对商品池进行系统性、战略性重构，并非简单商品堆砌 [1] - 调改在“优质平价”核心理念下进行精准升级，大幅提升品质商品与体验型消费占比，同时坚守民生基础确保高质价比惠民商品供应 [1] 商品结构调整 - 调改后门店经营面积近4200平方米，规划商品总数达8505个 [1] - 新引入商品占比10%，整体商品结构已达到胖东来的80%以上 [1] 门店环境与购物体验优化 - 门店彻底取消传统超市的强制动线，将主通道拓宽，并将货架高度统一降至1.6米，营造无压迫感购物空间 [1] - 提升收银结算效率，人工与自助收银台共计19台，并配备智能秤、冷藏打包等设施，高峰期灵活增开通道以减少消费者等待时间 [1] 服务细节与增值服务 - 全新升级顾客休息区，提供直饮水、微波炉、免费充电宝、医疗箱、血压计等多项便民设施，并增设宠物寄存处与饮水设备 [1] - 肉禽柜台支持免费切丝、绞肉等加工，海鲜柜台提供清洗、打氧、活鱼处理服务 [1] - 水果柜台创新推出“甜度编号”与食用顺序建议 [1]

文章核心观点 - 传统零售行业正经历深刻变革 零售巨头纷纷通过门店调改、业态创新和供应链优化进行转型 以应对市场变化并吸引消费者 [6][7] 华润万家Olé Supermarket调改案例 - 华南首家调改门店深圳宝能太古城店于12月31日焕新开业 开业4小时客流破万人次 [1] - 调改核心围绕真实生活需求 商品整体焕新比例高达80% 价格直降近20% 并精选200款性价比单品 [3] - 价格亲民策略显著 例如13.99元30枚鲜鸡蛋 29.9元/斤新鲜现切牛肉 699元一只鲜活帝王蟹 [3] - 设立“湾区优品专区” 精选广式及本地特色商品 [3] - 场景创新打造“烟火食街” 引入华南超市首家“转转火锅” 锅底10元 现切鲜牛肉7元/盘起 并设有现制肉蛋堡、现烤牛羊肉串等档口 [4] - 调改基于大量消费者调研 旨在打造沉浸式体验场景与生活烟火气 后续将根据反馈调整并规划其他市场调改 [7] 行业调改趋势与代表案例 - 永辉超市推行“胖改”（胖东来模式） 截至2025年第三季度末已完成222家门店调改 覆盖超一线及新一线城市核心商圈 [6] - 永辉超市2025年前三季度累计营业收入为424.34亿元 [6] - 沃尔玛战略重心向高端仓储会员店倾斜 其中国大卖场门店数量从2019年的420家锐减至目前的270多家 [6] - 山姆会员店加速在华布局 2025年新增10家创历史新高 目前全国门店总数达63家 [6] - 华润万家加速关闭低效大卖场 专注布局高端业态 并于2024年12月底以50家门店一体化焕新的方式加入行业调改潮 [7]

公司战略与门店升级 - 公司于2026年元旦在昆明新开云南旗舰店，此为昆明第五家参照“胖东来”模式进行调改的门店 [1] - 调改后门店经营面积近4200平方米，规划商品总数达8505支，新引入商品占比10%，整体商品结构已达到胖东来的80%以上 [3] - 调改核心是大幅提升品质商品与体验型消费占比，同时坚守民生基础，确保核心品类在品质升级后价格依然亲民 [6] - 公司计划于2026年1月正式启动“新永辉，新年味”年货节，规划“千万级爆品”与多波段年货大单品矩阵，覆盖从年前备礼到元宵团聚的全场景需求 [13] 商品与价格策略 - 门店提供多款高质价比惠民商品，例如水果区砂糖桔7.9元/公斤、耙耙柑11.9元/公斤，水产区冷冻海捕带鱼31.9元/公斤、鲜活南美白对虾69.9元/公斤，肉禽区琵琶腿10.9元/公斤、可生食鲜鸡蛋8.9元/盒 [6] - 蔬菜区显著增加有机蔬菜、高山蔬菜等高品质选项 [8] - 熟食区提供奥尔良烤鸡、九多肉多招牌香辣猪蹄、现烤新疆风味羊肉串等现制美食 [8] - 烘焙区主打健康与质价比，推出半斤榴莲肉榴莲千层、核桃满满欧包及内含25颗新鲜草莓的奶油盒子蛋糕等爆品 [9] - 元旦前夕，公司精选超百款节日爆品与民生商品，通过“优质平价”、“超级尖货”等多重优惠策略迎接消费热潮 [11] 购物体验与场景化服务 - 门店彻底取消强制动线，将主通道大幅拓宽，并将货架高度统一降至1.6米，营造开阔自由的购物空间 [18] - 收银结算效率提升，人工与自助收银台共计19台，并配备智能秤、冷藏打包等设施，高峰期灵活增开通道以减少顾客等待 [18] - 店内打造“有料火锅局”主题体验区，集齐川香麻辣、藤椒、韩式泡菜、泰式冬阴功等锅底，并一站式配齐从潮汕牛肉、鲜活南美对虾到精品丸滑、净菜的火锅全套食材 [14] - 为方便年节筹备，店内提供精美礼品包装与便捷快递服务 [14] 客户服务与设施 - 全新升级的顾客休息区提供直饮水、微波炉、免费充电宝、医疗箱、血压计等多项便民设施，并增设宠物寄存处与饮水设备 [19] - 各品类提供深度服务：肉禽柜台支持免费切丝、绞肉等加工；海鲜柜台提供清洗、打氧、活鱼处理服务；水果柜台创新推出“甜度编号”与食用顺序建议 [19] - 客服中心承诺“不好吃可退”等宽松售后政策 [19] 员工福利与运营 - 调改后一线员工数量增加，整体薪资水平获得提升 [21] - 实施员工关怀举措：工作满一年可享受10天带薪年假，店内配备免费员工餐、崭新的更衣室与多功能休息室 [21] - 公司认为员工的幸福感是优质服务的源泉，旨在通过福利增强员工归属感与尊严感，从而转化为服务顾客时的主动与热情 [21] 市场活动与定位 - 新开业门店凭借全面升级的商品矩阵、细致的场景化服务与全渠道便捷体验，为昆明市民提供一站式新年采购优选方案 [11] - 公司表示该旗舰店的开业是深耕春城、服务云南家庭的新起点，旨在向消费者呈现提供“优质平价”商品、营造尊重自由购物环境并践行以人为本服务的“新永辉”面貌 [23]

消费与零售行业 - 2025年以旧换新政策成效显著，相关商品销售额超2.6万亿元，惠及超3.6亿人次，其中汽车以旧换新超1150万辆，家电以旧换新超1.29亿件，手机等数码产品购新超9100万部，家装厨卫“焕新”超1.2亿件，电动自行车以旧换新超1250万辆 [3] - 河南省自2026年1月1日起启动消费品以旧换新补贴，对购买6类1级能效家电产品按最终销售价格的15%给予补贴，每件最高不超过1500元，对购买手机等4类数码智能产品（单件价格不超过6000元）按最终销售价格的15%给予补贴，每件最高不超过500元 [16][19][20] - 零售企业胖东来集团2025年合计销售额超235.31亿元，其中超市业态销售额达126.43亿元，珠宝业态销售额达24.51亿元，茶叶销售额为10.63亿元 [23] - 财政部、商务部、国家税务总局将支持50个左右城市开展有奖发票试点，覆盖零售、餐饮、住宿等8大民生领域，单张发票奖金上限800元，实施期6个月，旨在激发消费需求 [8] - 53度500毫升飞天茅台酒于1月1日在i茅台APP以1499元售价线上发售，迅速售罄，目前每位用户每日最多可购买12瓶 [8] 金融与支付行业 - 自2026年1月1日起，工商银行、农业银行、建设银行、交通银行、邮储银行将为数字人民币实名钱包余额按照活期存款挂牌利率计付利息，计结息规则与活期存款一致 [6] 能源与公用事业 - “华龙一号”漳州核电一期工程全面建成投产，其2号机组于1月1日正式投入商业运行 [3][5] 交通运输与物流 - 2026年元旦假期首日（1月1日），全社会跨区域人员流动量达20813万人次，环比增长0.2%，同比增长21% [3] - 郑州地铁线网日客运量于2025年12月31日达456.89万人次，创单日客运量历史新高 [12][14] - 元旦假期首日，国铁集团郑州局预计发送旅客87.3万人，计划开行旅客列车1652列，其中增开临客51列 [14] - 1月1日，西部航空PN6213航班因爬升阶段出现警告信息返航重庆，更换飞机后已飞抵三亚 [11] 传媒与娱乐行业 - 2025年全国电影总票房为518.32亿元，同比增长21.95%，城市院线观影人次为12.38亿，同比增长22.57% [51] - 2025年国产影片票房为412.93亿元，占总票房的79.67%，全年票房过亿元影片共51部，其中国产影片33部，全年共生产故事影片511部，影片总产量为764部 [51] - 2025年主要影片票房占比：《哪吒之魔童闹海》占29.8% [32]，《疯狂动物城2》占7.8% [28]，《唐探1900》占7.0% [30]，《南京照相馆》占5.8% [32] 科技与医疗行业 - 美国企业家埃隆·马斯克表示，其脑机接口公司“神经连接”将于2026年开始对脑机接口设备进行“大规模生产”，并转向更精简和几乎完全自动化的外科手术流程 [57] - 美国疾控中心数据显示，本流感季以来美国累计流感病例已至少有约750万例，其中住院病例约8.1万例，死亡病例约3100例 [59] 旅游与服务业 - 土耳其政府宣布自2026年1月2日起，对持普通护照的中华人民共和国公民实施免签入境政策，在任何180天内累计停留时间最多为90天 [57] 政策与法规 - 国务院办公厅发布2026年部分节假日安排，放假调休共33天，较2025年增加5天 [7] - 从2026年1月1日起，中国人民解放军军事航天部队、网络空间部队、信息支援部队、联勤保障部队正式启用佩戴新的兵种军旗臂章 [3]

公司2025年整体业绩表现 - 2025年全年集团合计销售额超过235.31亿元 [1] - 销售额较2024年的170亿元大幅增长，增长额超过65亿元，增幅约38.4% [1][3] - 实际销售额远超公司创始人于2025年3月设定的“控制在200亿以内”的规划目标，超出额约35.31亿元 [3] 各业务板块销售构成 - 超市业态是公司的核心业务，2025年销售额达到126.43亿元，占总销售额的53.7% [1] - 珠宝业态销售额为24.51亿元 [1] - 茶叶业态全年销售额为10.63亿元 [1] 门店销售表现 - 时代广场店为单店销售冠军，2025年销售额约60亿元 [1] 年度销售目标达成情况 - 公司在2025年9月时，销售额已超越2024年全年的170亿元 [3] - 公司未能实现年初制定的控速目标，实际销售额比200亿元的内部规划上限超出了约35.31亿元 [3]

市场专项检查行动概览 - 兰州市市场监督管理局自12月30日起组织开展节日期间市场专项检查工作，旨在保障2026年元旦期间市场秩序平稳有序 [1] - 本次检查成立了多个督导检查组，由局领导带队，深入车站、景区、商场超市、餐饮单位等公共聚集场所进行全面排查 [1] 检查覆盖的行业与场所 - 检查覆盖食品行业，包括大型超市（如亚欧超市、麦德龙超市、大润发发到家商贸有限公司）、农贸市场、餐饮单位（如伊和园礼宴中心、西贝兰州中心店、晨顺大酒店）、食品生产企业（如香满楼食品科技有限公司、兰州亿汇鑫食品有限公司）及食品生产加工小作坊 [1][3][5][7][9] - 检查覆盖药品行业，包括零售药店（如快康大药房、益寿堂药店）及药品经营企业（如甘肃旭迪医疗科技有限公司） [1][3][7] - 检查覆盖特种设备相关行业与场所，包括商场综合体（如兰州中心）的电梯、旅游景区（如兰州水墨丹霞旅游景区）的观光车及大型游乐设施、加气站的车载气瓶充装单位以及供热站等单位 [1][3][5][11] - 检查覆盖其他工业产品与服务业，包括电动车经营部、机动车检测企业、粮油批发市场以及佛慈茶饮等商户 [4][9] 检查的核心内容与重点领域 - 食品安全方面，重点检查进货查验、索证索票制度落实、后厨环境卫生、食材储存、餐具消毒流程、农产品农残检验，并针对粮油肉蛋奶、节庆礼品、酒类饮品、冷链食品等消费热点品类开展检查 [1][3][9] - 药品安全方面，重点检查药品购进渠道、储存条件、处方药销售管理及药品经营质量管理情况 [1][3] - 特种设备安全方面，重点检查电梯等设备的运行状态、定期检验报告、操作人员资质及运行维护情况 [1][3] - 产品质量与市场秩序方面，检查工业产品质量风险隐患、烟花爆竹产品违法经营行为、市场价格秩序以及车辆检测等环节 [1][4][11]