财务表现 - 公司前三季度实现营业收入55.43亿元，同比增长13.58% [1] - 公司前三季度归母净利润为2.24亿元，同比下降18.91% [1] - 公司前三季度扣除非经常性损益的净利润为1.98亿元，同比下降20.94% [1] - 公司前三季度基本每股收益为0.31元 [1]

公司治理 - 公司于2025年10月30日召开第九届第十五次董事会会议，审议了关于召开2025年第四次临时股东会的议案等文件 [1] 财务与业务构成 - 2024年公司营业收入96.63%来自轮胎加工制造业务，其他业务收入占比为3.37% [1] - 公司当前市值约为46亿元 [1]

文章核心观点 - 过去15年企业营收增长难度显著增加，全球大型公司增长率降至2008年前的一半 [2] - 营收增长是驱动企业绩效的关键引擎，年均增速每提高5个百分点，股东总回报率（TSR）能提升3至4个百分点，相当于十年间市值增加33%至45% [2] - 在增长速度与盈利能力两方面都跑赢同行的企业，股东回报率平均高出行业水平6个百分点 [2] - 企业需遵循十条核心增长法则以实现高质量增长，掌握法则越多回报越丰厚，但精于三条及以上法则的企业不到一半，能做到五条以上的仅8% [3] 增长法则详解 优势先行 - 高投资资本回报率（ROIC）意味着企业商业模式具备竞争优势，能形成"增长-回报"良性循环 [5] - 某百货连锁企业ROIC比资本成本高出5个百分点，凭借此优势将门店从约900家扩张至1500余家，实现年均营收增长9%和年均股东回报率29% [5] 顺势而为 - 持续聚焦或加码高增长、高盈利板块布局的企业，股东总回报率可额外提升1至2个百分点 [7] - 市场选择需精准，高增长行业内部存在增长乏力子领域，成熟行业中也潜伏着快速增长细分赛道 [8] - 以电信服务为例，行业整体年均增速仅1.6%，但增长最快的公司年营收增幅达21%，最慢的每年下滑9% [8] 拒绝平庸 - 增速跑赢所在行业可带来约5个百分点的额外股东回报率；若盈利能力也优于同行，优势可再增加1个百分点 [9] - 以零售企业为例，两家公司年均增长率同为4%，但增速超越行业水平的企业股东回报率达17%，低于行业水平的企业仅1% [9] 深耕核心 - 核心业务健康度是企业增长基石，样本企业83%的营收增长来自核心主业 [10] - 在核心业务增速低于行业中位数的企业中，仅六分之一能在整体增长率上跑赢同行 [10] 突破边界 - 企业平均80%增长来自核心主业，20%来自次要行业或全新领域探索，但行业差异明显：工业企业三分之一的增长来自新领域 [13] - 向关联领域拓展的企业，年均股东回报率平均比同业高出1.5个百分点 [13] - 某全球轮胎制造商通过切入新业务领域，使新业务贡献总营收75%，年均增速较同业快2.4个百分点 [13] 不懂不做 - 通过提升业务组合关联度实现增长的企业，年均股东回报可额外增加1个百分点；若新领域与核心业务高度相似，优势可放大到2个百分点 [15] - 业务相似度决定企业是否是资产的"天然持有者"，从而释放最大价值 [15] - 通用磨坊收购品食乐后，因业务高度重叠，在采购、生产和分销环节降低成本，将运营利润提升约70% [15] 本土称雄 - 本土市场是企业的"基本盘"，本土市场增速低于行业中位数的企业中，不足两成能在整体增长上跑赢同行 [19] - 本土利润率低于平均水平却实现超同业增长的企业不足20% [19] - 一家日本空调制造商通过切入北美和中国市场，成功填补了本土增长缺口 [19] 得本土者得天下 - 企业总增长中约一半来自海外市场，但中国和北美等高增长地区，海外市场贡献率不到三成 [20] - 布局海外的企业年均股东回报率比同行高出1.9个百分点：本土增长强劲者通过国际化可再添2.6个百分点的年回报；本土增长停滞者仅多带来1.3个百分点 [20] - 在国际市场立足需具备可跨地域复制的竞争优势，本土称雄的企业更能从全球化中获益 [20] 系统并购 - 并购贡献了约三分之一的营收增长，系统性收购者（每年围绕同一主题完成至少两笔中小型收购）长期表现跑赢其他并购策略的同行 [23] - 即使剔除了增速影响，系统性收购者依然胜出 [24] - 某欧洲出版集团过去十年完成逾60笔收购进军数字媒体，如今数字资产贡献超七成营收 [24] 以退为进 - 成功实施"以退为进"策略的企业（集中剥离增长乏力板块，将资金投入新领域），年均超额股东回报率比增长波动大或依赖大并购的企业高出5个百分点 [27] - 一家澳大利亚综合企业持续剥离保险等业务，将资金投向新兴机会，2009年至2019年年均股东回报率超过10% [27]

公司2025年三季度财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入275.9亿元，同比增长16.8% [1] - 2025年前三季度公司实现归母净利润28.7亿元，同比下降11.5% [1] - 2025年第三季度公司实现营业收入100.0亿元，同比增长18.0%，环比增长9.0% [1] - 2025年第三季度公司实现归母净利润10.4亿元，同比下降4.7%，环比增长31.3% [1] 轮胎产销情况 - 2025年前三季度公司实现轮胎产量6110万条，销量6045万条，同比分别增长11.8%和12.2% [1] - 2025年第三季度公司实现轮胎产量2049万条，同比增长6.7%，环比下降1.1% [1] - 2025年第三季度公司实现轮胎销量2130万条，同比增长10.2%，环比增长7.7% [1] - 季度营收首次突破百亿大关，主要得益于柬埔寨基地逐渐放量 [1] 盈利能力与成本分析 - 2025年第三季度公司综合毛利率为25.1%，环比提升0.7个百分点 [2] - 毛利率修复得益于成本端改善，三季度四项主要原材料综合采购价格同比下降8.3%，环比下降7.4% [2] - 三季度公司自产自销轮胎产品平均价格同比增长7.3%，环比增长1.7% [2] - 原材料价格处于低位震荡，预计四季度成本趋势将延续 [2] 产能扩张与未来展望 - 公司墨西哥和印尼工厂的半钢胎已于2025年5月实现首胎下线 [2] - 公司印尼工厂的全钢胎和非公路轮胎已于2025年8月实现首胎下线 [2] - 墨西哥、印尼及埃及工厂产能释放后，公司产销规模有望站上新台阶 [1] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为39.6亿元、48.1亿元、58.4亿元 [2]

公司财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业总收入62.15亿元人民币，同比增长24.59% [1] - 2025年前三季度公司归属母公司股东净利润为1.1亿元人民币 [1] - 2025年前三季度公司基本每股收益为0.07元 [1]

业绩总结 - 2025年第三季度轮胎生产量647.82万条，销售量682.11万条，销售收入219,096.75万元[1] - 2025年第三季度轮胎产品价格环比降约0.21%[2] 成本情况 - 2025年第三季度主要原材料天然胶采购价环比降约12.51%[3] - 2025年第三季度主要原材料合成胶采购价环比降约13.47%[3] - 2025年第三季度主要原材料炭黑采购价环比降约10.63%[3] - 2025年第三季度主要原材料钢帘线采购价环比降约0.57%[3] 其他 - 本季度无重大影响的其他事项[4]

公司上市概况 - 青岛泰凯英专用轮胎股份有限公司于10月28日在北京证券交易所敲钟上市，股票简称为泰凯英，股票代码为920020 [1] - 公司本次IPO发行4425万股，募集资金总额为3.32亿元 [3] - 此次上市使崂山区上市公司总数达到16家 [1][3] 公司业务与市场 - 公司成立于2007年，是一家以技术创新为驱动，聚焦全球矿业及建筑业轮胎市场的企业，专业从事矿山及建筑轮胎的设计、研发、销售与服务 [3] - 公司服务了徐工集团、三一重工、中联重科、利勃海尔等全球100多个国家的矿山和建筑用户 [3] - 公司荣获国家级专精特新"小巨人"企业、山东省瞪羚企业、山东省企业技术中心、青岛市"隐形冠军"企业等称号 [3] 募集资金用途 - 募集资金将用于全系列场景专用轮胎产品升级项目 [3] - 资金将用于专用轮胎创新技术研发中心建设项目 [3] - 资金将用于专用轮胎智能化管理系统提升项目 [3] 区域资本市场地位 - 崂山区目前拥有16家上市企业、19只股票，其中境内上市公司15家 [3] - 崂山区境内上市企业数量、上市公司密度、A股总市值均居青岛市首位 [3]

原料及现货价格 - 截至10月28日，杯胶价格为53.35泰铢/千克，较前一日上涨0.20泰铢，胶乳价格为55.00泰铢/千克，上涨0.50泰铢 [1] - 同期云南胶水收购价为14200元/吨，上涨200元，海南民营胶水价格维持在15800元/吨 [1] - 青岛保税区泰标价格稳定在1880美元/吨，泰混价格稳定在15000元/吨 [1] 轮胎开工率及库存 - 截至10月23日，半钢轮胎样本企业产能利用率为72.84%，环比上升1.77个百分点，但同比下降6.84个百分点，产能利用率提升主要受黑龙江、内蒙等地区早于往年的降雪带来的雪地胎集中需求推动 [1] - 同期全钢轮胎样本企业产能利用率为65.87%，环比上升1.91个百分点，同比上升6.95个百分点，企业排产多恢复至常规水平带动利用率走高 [1] - 山东轮胎样本企业成品库存环比上涨，半钢胎样本企业平均库存周转天数为45.26天，环比增加0.09天，同比增加8.35天，全钢胎样本企业平均库存周转天数为40.34天，环比增加0.39天，同比增加0.96天 [1] 泰国天然橡胶出口情况 - 2025年前三个季度，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计199.3万吨，同比下降8%，其中标胶出口111.6万吨，同比下降20%，烟片胶出口30.8万吨，同比增长22%，乳胶出口55.6万吨，同比增长10% [2] - 同期泰国出口到中国的天然橡胶合计75.9万吨，同比增长6%，其中标胶出口45.9万吨，同比下降19%，烟片胶出口9.9万吨，同比大幅增长330%，乳胶出口19.9万吨，同比增长70% [2] - 1-9月泰国出口混合胶合计125.4万吨，同比增长39%，出口到中国混合胶124.7万吨，同比增长42% [2] - 综合来看，泰国前三个季度天然橡胶与混合胶合计出口324.7万吨，同比增长5.8%，合计出口中国200.6万吨，同比增长26% [2] 市场供需逻辑 - 供应方面，产区雨水偏多情况延续至月底，原料价格持续上涨，短期内成本端对胶价形成较强支撑，中长期看供应放量预期仍在，需关注未来天气情况 [3] - 需求方面，半钢胎企业排产多维持稳定，雪地胎订单集中且规格型号多，企业生产积极性高以保证产品正常供应，全钢胎企业出货表现平稳，部分企业库存攀升，月底有冲量计划，多数企业排产或将保持稳定，整体产能利用率小幅波动 [3] - 短期内宏观氛围偏好，同时原料价格偏强对胶价形成支撑，后续需关注主产区旺产期原料产出情况及宏观变化，若原料上量顺利则胶价有下行空间，若上量不畅预计胶价在15000-15500元附近运行 [3]

公司经营业绩 - 2025年第三季度轮胎销售收入为12.89亿元，同比增加0.58亿元 [16] - 2025年第三季度轮胎销售价格同比上涨0.77%，环比第二季度上涨1.32% [16] - 2025年第三季度主要原材料（天然橡胶、合成胶、炭黑）综合采购成本同比下降8.3%，环比下降9.4% [17] 会计准则调整 - 根据《企业会计准则解释第18号》，对2024年1-9月数据进行追溯调整，营业成本从2,759,826,543.47元调整至2,774,454,185.91元，销售费用从51,330,790.91元调整至36,703,148.47元 [6] 股权分置改革进展 - 近一个月内不能披露股改方案，尚无确定的股改方案 [11][13] - 书面同意股改的非流通股股东为0家，持股总数占比0%，未达到规定三分之二界限 [12] - 尚未与保荐机构签定股改保荐合同 [14]

投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 公司为国内轮胎龙头，随着全球在建产能陆续投放，看好其市占率进一步提升 [5] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为37.16亿元、44.52亿元、50.26亿元，对应PE估值分别为12.95/10.8/9.57倍 [5] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业总收入276亿元，同比增长16.8%，归母净利润为28.7亿元，同比下滑11.5% [2] - 2025年第三季度单季度实现营业收入100亿元，同比增长18%，环比增长9%，归母净利润10.4亿元，同比下滑4.7%，环比增长31.3% [2] - 第三季度轮胎产量为2049万条，同比增长7%，环比下滑1%，销量为2130万条，同比增长10%，环比增长8% [3] - 第三季度销售收入96.6亿元，同比增长18%，环比增长10% [3] - 第三季度自产自销轮胎产品平均价格同比增长7.25%，环比增长1.69% [3] - 第三季度天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料综合采购价格同比下降8.3%，环比下降7.44% [3] 全球化战略与业务进展 - 埃及新工厂于9月10日奠基，项目总投资2.91亿美元，将建设年产360万条轮胎生产基地，达产后预计实现年销售收入约1.9亿美元 [4] - 在乘用车配套市场实现全面突破，成为一汽-大众捷达VS8车型独家轮胎配套供应商，并对比亚迪、奇瑞、吉利、长安、蔚来、北汽、南京依维柯等国内主流车企多款车型实现配套供货或项目定点 [4] - 国际市场方面已开始为泰国比亚迪、泰国长安、越南Vinfast等品牌提供配套服务 [4] 财务预测摘要 - 预计2025-2027年营业收入分别为373.56亿元、415.49亿元、447.57亿元，增长率分别为17.46%、11.22%、7.72% [9] - 预计2025-2027年归母净利润增长率分别为-8.54%、19.82%、12.90% [9] - 预计2025-2027年摊薄每股收益分别为1.130元、1.354元、1.529元 [9] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为16.81%、17.65%、17.49% [9]