宏观消费数据 - 6月全国社零总额42287亿元同比增长4.8%，其中除汽车外消费品零售额37649亿元增长4.8% [1][7] - 1-6月累计社零总额245458亿元同比增长5.0%，除汽车外消费品零售额221990亿元增长5.5% [1][7] - 商品零售额1-6月增长5.1%，餐饮收入增速下滑至4.3%，6月单月餐饮收入仅增长0.9% [2][7] 消费结构变化 - 1-6月实物商品网上零售额61191亿元占社零总额24.9%，其中吃类商品增长15.7%显著高于穿类(1.4%)和用类(5.3%) [7] - 工作时长增加抑制消费：2025年1月企业就业人员平均工作时间达49.1小时，较2021年增加1.67小时 [3] - 反内卷政策初见成效，2025年2-5月周平均工作时长降至47.1-48.5小时区间，为2023年以来同期最低 [4] 企业动态 - 万豪国际CFO Leeny Oberg将于2026年退休，由Jen Mason接任首席财务官，Shawn Hill担任首席开发官 [8][9] - 星巴克调整办公政策，要求员工每周至少到岗4天，新规将于10月新财年实施 [15] - 抖音投入亿级补贴进军酒旅市场，推出6折特惠订房及酒店通兑券等产品 [16][17] 食品饮料行业 - 天润乳业控股股东减持可转债101.61万张，占总发行量10.26% [10] - 好想你预计上半年净亏损1500-2500万元但同比收窄31-58%，扣非净利增长138-157% [11] - 麦趣尔预计上半年净利140-200万元同比翻倍，但扣非净利仍亏损500-570万元 [12] 新品与营销 - 卫龙联名魔道祖师动画推出亲嘴烧新品，售价12.9元/25袋 [13] - 甘源推出山姆限定冻干榛果双拼礼盒，含4种水果口味组合，售价79.9元/260g [14] - 贾斯汀·比伯推出服装品牌Skylrk首个系列，Blackpink合作推出运动服装系列 [17] 文娱产业 - 慈文传媒首次回购31700股，成交均价7.5元/股，总金额23.775万元 [18] - ChinaJoy期间将首发《一国通》游戏出海指引，覆盖日韩英法等5国市场 [19]

消费市场 - 上半年社会消费品零售总额245458亿元 同比增长5% 较一季度加快0.4个百分点 [1] - 限额以上单位家用电器和音像器材类商品零售额增长30.7% 文化办公用品类增长25.4% 通讯器材类增长24.1% 家具类增长22.9% [1] - 消费品以旧换新政策持续显效 推动消费升级类商品销售增长 [1] 本地生活服务 - 抖音本地生活业务投入亿级平台补贴 支持连锁品牌酒店官方直播及特惠订房6折起 [2] - 抖音通过补贴策略提升酒店预订领域市场份额 与连锁品牌酒店合作提供更具竞争力价格 [2] 科技合作 - 京东科技与鲸鱼机器人签署战略合作协议 共同推动"AI+教育机器人"产业发展 [3] - 双方将在产品技术合作 科技营销增长 产业模式探索等维度展开合作 [3] 会员体系互通 - 滴滴与海底捞实现会员体系互通 推出多重会员权益及定制化礼遇 [4] - 双方通过"出行+餐饮"场景合作提升市场竞争力和用户黏性 [4]

韩国餐饮行业现状与挑战 - 韩国总统李在明呼吁民众外出就餐以支持经济复苏，并亲自带头在首尔钟路区一家烤肉店用餐，强调"只有街道、小巷活了，经济才能活"[1] - 韩国统计厅数据显示外出就餐支出同比上涨3.1%，加工食品物价上涨4.6%，其中紫菜包饭价格飙升38.3%、汉堡上涨37%，炒年糕、炸酱面等9种食品涨幅超过30%，价格上涨20%以上的品类占全品类的77%[1] - 韩食振兴院报告显示全国1500家韩餐和酒类经营场所中73.6%未聘用持有韩国料理资格证的厨师，存在"低门槛、弱培训"问题[1] - 韩元贬值、原材料价格上涨以及国内政治不确定性是导致韩国餐饮成本持续攀升的重要因素[1]

宏观经济表现 - 上半年GDP达660536亿元，同比增长5.3%，其中第一产业增长3.7%，第二产业增长5.3%，第三产业增长5.5% [2] - 二季度GDP为341778亿元，同比增长5.2%，第三产业增速达5.7% [2] - 二季度GDP环比增长1.1%，经济保持平稳向好态势 [3] 产业结构分析 - 三次产业占比分别为4.7%（第一产业）、36.2%（第二产业）、59.1%（第三产业） [2] - 工业生产增长6.2%，制造业增长6.6%，信息传输/软件业增长11.1%，租赁商务服务业增长9.6% [4] - 二季度金融业增长5.8%，批发零售业增长6.0%，住宿餐饮业增长5.2% [4] 需求侧驱动因素 - 最终消费支出对经济增长贡献率达52.0%（上半年）和52.3%（二季度） [5] - 资本形成总额贡献率为16.8%（上半年）和24.7%（二季度） [5] - 净出口贡献率为31.2%（上半年）和23.0%（二季度） [5] 新兴动能发展 - 1-5月规模以上信息技术服务业营收增长11.4%，上半年实物商品网上零售额增长6.0% [6] - 装备制造业增加值增长10.2%，高技术制造业增长9.5%，高技术服务业营收增长9.9% [6] - 装备制造业投资增长7.5%，高技术服务业投资增长8.6% [6]

这一模式能够落地并初显成效，是政府和市场共同作用的结果。政府定规则、搭平台、强引导；专业运 营商负责聚集区的建设与管理，平台提供流量支持与数字化赋能，商户则需遵守规范、自治自律。该管 则管到位，该放则放得活，让政府与市场各展所长、协同发力，这正是处理好政府与市场关系的生动实 践。这一模式充分调动各方参与的积极性，实现的是共治与共享，让外卖食品安全有了可靠保障，民生 痛点得以有效纾解，消费信心与潜能自然被激活释放。 食品安全大于天，干净卫生是行业的底线。立规矩、强管理，以治理创新护航新业态健康发展，必能守 护好消费者舌尖上的安全。 无堂食外卖，顾名思义就是仅做外卖的餐饮店家。专营外卖不做堂食，客观而言有降低成本、轻量化运 营的优势。但为节省成本，这些外卖大多只有一个厨房，且一般都不设在沿街店铺，其背后的隐蔽性与 监管难题不容忽视——后厨环境是否卫生、食材原料是否安全、食品加工是否规范等，都让消费者在享 受外卖便利的同时心存顾虑。 破解这一难题，不少地方展开实质性探索。比如，前不久重庆市市场监督管理局制定发布《无堂食外卖 经营服务规范》团体标准，聚焦无堂食外卖明确服务标准规范。也有相关平台近期推出无堂食外卖新模 ...

文旅消费新场景 - 江苏常州奥体中心体育场"苏超"赛事单场上座最高突破6万人 [1] - 中华恐龙园景区7月客流量和营业收入同比增长约80% 酒店入住率基本满房且营业收入同比增长近20% [3] - 恐龙妹妹系列产品预售三天销量突破1万件 [3] - 常州某烧烤店人流量达之前两倍 手工串售罄时间从凌晨1-2点提前至晚上11点 [7] - "苏超"赛季预计创造超3亿元综合经济效益 江苏省平均每个城市增收两千多万元 [7] 文体旅融合创新 - 动画电影《哪吒之魔童闹海》全球票房达159亿元 衍生品销售额达几百亿元 [9] - 票根经济实现景区、餐饮、演出等场景优惠联动 [9] - 非遗游热度同比增长约40% 春节超4.9亿人次参与非遗活动 [11][13] - 端午假期非遗集市攻略访问量同比增长超3倍 民俗体验类目的地预订增幅超40% [13] 入境旅游新趋势 - 北京秀水街2024年上半年入境游客数量翻番 销售额提升80%以上 [16] - 深圳华强北外国游客购物量同比增长50% 6月日均访客从7000增至8000人次 [18] - 北京导游接团数量达去年均值2倍 钟楼鼓楼等文化景点纳入新产品 [20] - 非遗工坊、民俗演艺等沉浸式项目预订量同比飙升300% 川剧变脸和京剧演艺海外预订量增长近10倍 [22] - 北京口岸出入境外国人达290余万人次（占总量近30%）同比增长36.5% 上海接待入境游客424.8万人次同比增长38.5% [23]

平台订单与业绩表现 - 美团即时零售日订单量超过1.5亿 [3] - 淘宝闪购联合饿了么日订单量突破8000万创新高（不含自提及0元购） [3] - 美团骑手单日收入增长111%，人均日单量增长33%，夏季活动日人均补贴达120元，部分熟练骑手额外补贴超400元 [4] - 饿了么众包骑手数量整体增长120%，活跃稳定众包骑手月均收入超12500元 [4] 商家运营与盈利状况 - 茶饮店周末日订单量达上千杯，部分门店订单量同比激增超30% [2][5] - 商家净利润增长不明显，差评率上升10%，原材料消耗速度翻倍 [6] - 头部茶饮品牌门店排班人数从2人增至4人仍难以应对高峰出餐压力 [6] - 加盟商反映订单积压导致退单或延迟取餐，消费者满意度下降 [3][6] 行业竞争与补贴影响 - 平台补贴活动（如"满25减21""0元购"）导致订单激增但商家需承担部分成本 [7] - 嘉和一品创始人指出补贴大战将堂食客流转移至线上，商家面临高佣金和流量推广费用挤压利润 [7] - 消费者因低价促销选择低毛利产品（如纯茶饮品），对门店复购率无帮助 [8] - 业内人士认为补贴大战未解决供应链和服务质量问题，行业需转向差异化竞争 [9] 资本市场反应与机构观点 - 阿里巴巴、美团、京东集团7月15日股价分别涨6.97%、4.38%、2.12%，但年内美团跌16.81%，京东跌5.7% [13] - 公募基金一季度重仓阿里巴巴（507.13亿元）、美团（197.03亿元），易方达蓝筹精选混合持股市值居首 [14] - 券商预计补贴战利好头部茶饮品牌，奈雪的茶、茶百道、古茗7月股价分别涨30.95%、6.09%、5.68% [16] - 高盛预测三家平台外卖业务将现巨额亏损，2025年二季度投入达250亿元，阿里外卖业务或亏损410亿元 [17] 行业长期发展建议 - 呼吁平台停止强制商家参与补贴，降低佣金和不合理收费，监管部门需规范低价倾销行为 [10] - 专家建议行业从"烧钱取量"转向"提质增效"，建立平衡生态以提升服务质量 [9] - 消费者最终关注服务与质量，补贴大战后需回归品牌竞争本质 [18]

经济数据表现 - 二季度不变价GDP同比5.2%，略低于一季度和去年四季度的5.4%，高于市场预期的5.1%；上半年GDP实现5.3%的增长，高于5%的增长目标[1] - 6月工业增加值同比6.8%，较前月加快1.0个百分点；出口交货值同比增长4.0%，较前月的0.6%明显加快[2] - 6月零售增速回落至4.8%，节假日和餐饮分别拖累约0.5和0.55个百分点[3] 各领域情况 - 出口对工业增加值增幅贡献接近40%，下半年除11 - 12月，其他月份出口有望保持0 - 5%增长[2] - 居民消费倾向不高，二季度居民人均消费支出占可支配收入比例为68.6%，较2019同期低1.9个百分点[5] - 上半年固定资产投资累计同比2.8%，剔除地产投资后增长6.6%，分别较1 - 5月放缓0.9、1.1个百分点[5] - 6月地产销售面积、销售额当月同比分别为 - 5.5%、 - 10.8%，分别较5月低2.2、4.8个百分点[8] 政策与市场影响 - 增量政策出台可能推迟，7 - 8月或落实政策性开发性金融工具约5000亿元，8 - 9月房贷利率可能下调[9] - 权益市场行情短暂回落后回升，地产板块后续可能受政策预期推动反弹[10] - 债市情绪乐观，各期限利率债收益率普遍较日内高点下行1 - 2bp[11]

核心观点 - 二季度GDP同比5.2%符合预期，但6月工业增加值（6.8%）和出口（5.8%）超预期，数据背离主因建筑业走弱和物价扰动 [2][9] - 建筑业明显走弱：上半年建筑业总产值同比0.2%明显低于一季度的2.5%，二季度第二产业增速4.8%大幅低于一季度的5.9% [3][9] - 物价扰动出口读数：二季度出口保持高位源于出口价格回升（5月-1.3%高于3月-4%），但净出口对实际GDP贡献下降0.9个百分点至1.2个百分点 [3][9] 消费异常 - 6月社零同比4.8%较前值下行1.6个百分点，主因电商促销错位影响 [3][20] - 电商促销前置效应：2020-2024年5月、6月环比均值分别为8.4%、17.3%，而2025年为11.5%、10.5% [3][20] - 餐饮收入明显回落：6月餐饮收入下降5.0个百分点至0.9%，主因外卖平台大规模补贴拖累"券后支付"核算 [3][20] 投资异常 - 6月固定资产投资当月同比回落2.7个百分点至0%，主因固定资产投资价格同比下滑0.8个百分点至-1.9% [4][23] - 剔除价格后实际固定投资增速回落1.8个百分点至2%，其中建安投资下降3.5个百分点至-2.8%，设备购置投资上升2.5个百分点至17.3% [23] - 分行业看：基建投资下降4.6个百分点至5.2%，制造业投资下降3.1个百分点至4.5%，服务业投资下降3.4个百分点至1.1% [23] 地产异常 - 6月房企信用融资增速回升6.8个百分点至-2.3%，但地产投资增速下降0.9个百分点至-12.9% [4][30] - 新开工面积增速回升9.9个百分点至-9.4%，竣工面积增速回升17.8个百分点至-1.7% [30] - 商品房销售面积和金额分别回落2.2、4.8个百分点至-5.5%、-10.8%，购房首付比提升至68.7% [30] 生产异常 - 6月工业增加值同比上升1个百分点至6.8%，主因工作日比去年多1天 [5][41] - 分行业看：纺织上升1.9个百分点至2.5%，化学原料上升1.6个百分点至7.5%，汽车下降0.2个百分点至11.4% [41] - 上游分化：有色压延上升1.1个百分点至9.2%，黑色金属下降0.7个百分点至4.1% [41] 经济展望 - "需求前置"与"财政前置"或致上下半年经济强弱切换，预计下半年GDP增速4.6%左右 [46] - 2022年以来的经济集中调整阶段接近尾声，类似2015年代表性行业筑底模式 [46] - 地产投资增速或于2025年底筑底，持续看好服务业"新三驾马车"：服务消费、服务投资、服务出口 [46] 常规数据跟踪 - 二季度居民人均可支配收入同比5.1%较一季度回落0.4个百分点，消费支出同比持平于5.2% [47][93] - 6月制造业投资明显回落：累计同比下行1个百分点至7.5%，当月同比回落3.1个百分点至4.5% [72] - 6月社零结构：家电下降20.6个百分点至32.4%，通讯器材下降19.1个百分点至13.9%，家具上升3.1个百分点至28.7% [82]

报告导读： 二季度我国经济总量仍然稳定，制造业仍有巨大的韧性和竞争力，不过供需关 系、量价关系等结构性问题仍然需要平衡。 在外部扰动下，二季度我国经济仍有韧性，增速高于年度目标，不过需求端仍需政策提振。 生产端持续保 持较高增速，高端制造和出口链表现强劲，但地产链偏弱；需求端消费和投资增速有小幅回落， 6 月餐饮 消费、基建投资、地产销售增速回落幅度较大。 总体来看，当前经济供需不平衡、通胀偏低等问题仍存，预计积极政策仍会发力。 下一阶段，一方面需通 过优化房地产政策、加大基建补短板、提振居民消费等措施扩大内需，推动供需形成良性循环，巩固复苏 基础。另一方面，也需要通过"反内卷"破解生产端产能过剩困局，减少无效供给、优化经济结构。 风险提示： 贸易局势不确定性加强，国内需求超预期回落。 本公众订阅号(微信号: GTHT RESEARCH )为国泰海通证券股份有限公司(以下简称"国泰海通证券") 研究所依法设立 独立运营的唯 官方订阅号 其他机构或个人在微信平台上以国泰海通研究所名义注 扫码关注 星标不迷路 国泰海通证券研究所官方公众号 海量研报 | 热门活动 | 视听 内容 报告来源 以上内容节选自国泰海通证 ...