3D NAND技术演进与核心架构 - NAND闪存作为非易失性存储器，广泛应用于从智能手机到数据中心的电子市场，并在人工智能发展中为训练模型所需的大量数据提供高效存储方案[2] - 行业通过增加每个芯片的存储单元层数和每个单元的存储比特数（最高可达四比特）来提高存储密度，并从浮栅晶体管转向电荷陷阱单元以降低静电耦合、提高读写性能并为更高存储密度铺平道路[2] - 3D NAND的基本构建模块采用全环栅架构，电荷陷阱单元作为存储器件，其结构类似于MOSFET但在栅极氧化层内嵌入氮化硅层，形成氧化物-氮化物-氧化物堆叠[4] - 在GAA垂直沟道制造中，首先交替堆叠导体和绝缘层，然后钻孔形成圆柱形孔，并在侧壁沉积氧化硅和氮化硅层，中心为多晶硅晶体管沟道，形成“通心粉沟道”结构[8] 存储密度提升路径与挑战 - 主流厂商正在推出超过300层氧化物/字线堆叠的3D NAND芯片，预计到2030年堆叠层数将达1000层，实现约100 Gbit/mm²的存储容量，但挑战在于在30微米厚的堆叠中保持字线直径一致以及工艺复杂性和成本控制[9] - 提升存储密度的方法包括增加每个单元的比特数、减小GAA单元的横向间距、采用层叠技术将闪存器件彼此堆叠（如将四层250层单元堆叠成1000层芯片）以及通过CMOS键合阵列配置将底层逻辑从NAND阵列中分离并重新集成[11][12] - 为控制成本，行业积极探索垂直或“z间距”缩放技术以减小氧化层和字线层厚度，从而在堆叠高度每增加一微米的情况下增加存储层数并降低成本[12] - 然而，z间距缩放若不优化会导致阈值电压降低、亚阈值摆幅增大、数据保持能力下降、编程和擦除电压增加、功耗上升、速度降低以及栅极介质击穿等负面影响，根源在于细胞间干扰和横向电荷迁移加剧[13] 关键技术突破：气隙集成与电荷陷阱切割 - 在相邻字线之间集成气隙可降低存储单元之间的静电耦合，imec提出一种通过沉积ONO堆叠前对栅间氧化硅进行凹陷的方法，实现气隙与字线自对准的精确放置，测试显示带气隙器件对相邻单元干扰更不敏感且不影响内存性能和可靠性[15][18][21] - 电荷陷阱层分离（电荷陷阱切割）技术通过仿真表明可增大存储单元的存储窗口，帮助每个存储单元实现更多电平以存储更多位数，并防止捕获电荷沿垂直方向横向迁移[22][25] - imec计划将电荷陷阱切割与气隙集成方案结合，为z间距缩放挑战提供完整解决方案，但该技术面临对极深且狭窄孔壁进行定向蚀刻和沉积的挑战，正在与供应商合作开发新技术[25] - 随着传统电荷陷阱单元架构收益放缓，研究人员探索创新架构如水平排列导电通道或沟槽式架构连接电荷陷阱单元，以推动2030年后的存储器发展路线图，逐步迈向100 Gb/mm²的数据存储需求[27]

半导体供应链 - 商务部回应欧盟声明，指出全球半导体供应链混乱的源头和责任在荷方，并呼吁欧方促荷方撤销相关措施以保障安世半导体产品正常供应[1] - 中方已对合规民用用途的相关出口予以豁免，并欢迎欧方继续发挥影响力纠正错误做法[1] 消费价格指数 - 10月CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大[5] - PPI环比由上月持平转为上涨0.1%，为年内首次上涨，同比下降2.1%，降幅连续第3个月收窄[5] 网络游戏产业 - 全国首个网游知识产权协同保护机制在沪成立，由上海市网络游戏行业协会及多家头部游戏企业共同发起[8] - 该机制将助力上海乃至全国游戏产业知识产权保护工作迈向新阶段[8] 电竞行业 - 2025王者荣耀职业联赛年度总决赛在鸟巢举行，门票开售后12秒售罄，线下观众人数超过6.2万人，打破世界吉尼斯纪录[9] 航空运输 - 全美9日航班取消量超2000架次，延误航班超7000架次，创下自政府"停摆"削减航班措施开始以来的新高[2] - 美国联邦航空局暂停所有麦道11型货机飞行，直至完成安全检查，此前UPS一架MD-11货机坠毁造成至少14人死亡[11][12] - 东航MU563航班从上海飞往印度德里，客座率突破95%，标志着国内航司正式复航中印航线[10] 新能源汽车 - 京东、广汽、宁德时代联合推出的埃安UT super电池租用价4.99万元，整车购买价为8.99万元[17] 消费电子 - 荣耀计划明年推出集成AI手机、具身智能与高清摄像的机器人手机，公司于今年启动"阿尔法战略"，计划五年投入100亿美元打造AI终端生态[18] 资本市场 - 本周34家公司限售股解禁，合计解禁市值逾247亿元，11月10日是解禁高峰期[19] - 解禁市值居前三位的是有研硅（99.91亿元）、新诺威（49.48亿元）、聚星科技（32.97亿元）[19][21] - 解禁股数居前三位的是有研硅（7.4亿股）、新诺威（1.58亿股）、北部湾港（1.56亿股）[19][21] - 本周将有2只新股发行，南特科技于11月11日发行，海安集团于11月14日发行[22] 房地产 - 银行直供房价格低于市价25%，一处市场估价约200万元的房产以150万元成交，多家银行正在加速推进房产直售业务[24] 贸易政策 - 商务部公告暂停实施《关于加强相关两用物项对美国出口管制的公告》第二款，有效期至2026年11月27日[4] 国际关系 - 玻利维亚宣布与美国全面恢复外交关系，包括互派大使，并已建立技术工作组进行教育、公共安全、经济发展等领域的合作[15] - 俄罗斯正等待美方就恢复核试验言论进行澄清，俄方表示如有其他国家违反核试验禁令，将被迫采取对等措施[13] - 俄美双边对话仍在继续，但进展速度不及预期，俄方已向美方提交关于外交财产与航空交通问题的解决建议[14] 货币政策 - 伊朗将启动货币改革，删除货币面值末四个零，该调整将在未来五年内逐步完成，但不会改变货币的实际价值[16]

事件背景与中方立场 - 中国商务部指责荷兰政府对安世半导体荷兰总部进行不当干预是造成全球半导体供应链混乱的源头和责任方[1] - 中方敦促欧盟进一步做荷兰工作 促其尽快撤销相关措施以保障安世半导体产品正常供应[1] - 中方本着对全球半导体供应链安全稳定的负责任态度 已对合规的用于民用用途的相关出口予以豁免[1] - 中方同意荷兰经济部派员来华磋商 并敦促荷兰方面尽快实质性提出建设性方案并采取实际行动[1] 荷兰与欧盟的回应及市场影响 - 欧盟委员谢夫乔维奇表示中方已同意向欧洲汽车行业供应关键芯片 条件是购买者承诺将芯片用于民用目的[2] - 荷兰首相斯霍夫称中国将让安世的中国工厂恢复供货 此举可能为荷兰政府放弃对安世半导体控制铺平道路[2] - 全球汽车芯片迅速出现短缺现象 本田汽车公司在一些工厂停产后下调了其年度利润预期[2] - 德国总理默茨称有积极迹象表明交付能够恢复 大众汽车表示将再次从安世中国进口芯片[2] 事件根源与解决方案 - 咨询专家指出中方要求的实际行动包括恢复张学政荷兰安世半导体首席执行官职务 停止将股权交给第三方托管以及恢复向安世中国供应晶圆[3] - 美国通过穿透性规则扩大制裁范围 荷兰通过冷战时期法律接管安世半导体 引发中国反制并迅速波及欧美车企[3] - 事件凸显在全球经济一体化背景下维护全球产供链稳定的重要性 西方相关国家需要尊重市场规律和契约精神[3] - 荷兰官员来华磋商应从维护中荷中欧合作大局及产供链稳定与安全的角度出发 为问题寻找根本解决方法[3]

核心观点 - 报告核心观点：北交所市场将迎来北证50指数和北证专精特新指数的样本调整，建议关注调整中可能调入的绩优成分股及科技成长型公司，尤其看好信息技术、高端装备、化工新材料、医药生物等代表新质生产力的行业[2][3][42] 北交所指数调整前瞻 - 北证50指数将于2025年12月15日进行第四次样本调整，预计调入开发科技（区间日均总市值134.38亿元）、戈碧迦（44.09亿元）、万通液压（43.94亿元）3家公司，备选包括一致魔芋、路桥信息等[12][13] - 北证50指数预计调出球冠电缆（区间日均总市值33.17亿元）、海泰新能（30.91亿元）、中纺标（40.13亿元）3家企业[13] - 北证专精特新指数将进行首次调整，预计调入星图测控（区间日均总市值113.25亿元）、森萱医药（50.39亿元）、云星宇（46.80亿元）等8家公司，备选包括克莱特、远航精密等[15][16] - 北证专精特新指数预计调出华原股份（区间日均总市值26.05亿元）、云里物里（25.50亿元）、科达自控（24.92亿元）等8家企业[18][19] 北交所市场表现 - 截至2025年11月7日，北证50指数报1,522.73点，周跌幅3.79%，市盈率TTM为72.33倍；北证专精特新指数报2,532.06点，周跌幅5.43%，市盈率TTM为81.62倍[3][31] - 北交所整体市盈率TTM为48.84倍，较上周下跌；创业板和科创板市盈率分别为43.55倍和75.35倍，北交所与创业板估值差缩窄至5.29倍，与科创板折价扩大至26.51倍[20][21] - 北交所本周日均成交额230.88亿元，较上周下滑20.36%；日均换手率4.96%，下降0.93个百分点[26][30] - 按行业分类，信息技术板块市盈率TTM最高（91.31倍），其次为消费服务（55.13倍）、化工新材料（48.18倍）、高端装备（42.83倍）、医药生物（37.94倍）[36][37] 北交所IPO动态 - 2025年初至11月7日，北交所新增上市企业20家；2024年全年上市23家[48][57] - 本周新增上市企业为丹娜生物（首日涨幅497.08%）和中诚咨询（首日涨幅170.08%）[48][54] - 2024年至今43家新上市企业发行市盈率均值13.76倍，首日涨跌幅均值267.42%[51][55] - 本周IPO审核动态：3家企业（国亮新材、海圣医疗、祺龙海洋）过会，2家企业（通宝光电、农大科技）待上会[59][60] 投资建议与关注标的 - 建议关注北证50成分中调整较深的绩优股及科技成长型公司，重点布局稀缺性和专精特新属性[3][42] - 推荐股票池覆盖信息技术（如万源通）、化工新材料（如贝特瑞、安达科技）、高端装备（如开特股份、同力股份）、医药生物（如德源药业、梓橦宫）等产业链[3][43][44]

商务部对欧荷声明的回应 - 中方明确指出造成全球半导体供应链混乱的源头和责任在荷方 [1] - 中方已采取切实措施，于11月1日宣布对符合条件的相关出口予以豁免，以保障全球供应链稳定 [1] - 中方希望欧方发挥影响力，促荷方尽快撤销相关措施，并欢迎欧方继续就此开展工作 [1] 对荷兰方面的具体要求 - 中方注意到荷兰经济大臣于11月6日发表的声明，但尚未见到荷方停止侵害中国企业权益和恢复供应链稳定的实际行动 [1] - 中方要求荷方不能只停留在口头表态，应尽快实质性提出建设性方案并采取实际行动 [1] - 中方要求荷方停止用行政手段介入并干涉企业内部事务，并从源头上迅速有效恢复全球半导体供应链稳定 [1] 双方互动与磋商 - 中方已同意荷兰经济部派员来华磋商的请求 [1]

宏观经济数据 - 10月CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大 [4] - 10月PPI环比由上月持平转为上涨0.1%，为年内首次上涨，同比下降2.1%，降幅连续第3个月收窄 [4] - 10月末外汇储备规模为33433亿美元，较9月末上升47亿美元，升幅0.14%，为2015年12月以来最高水平，连续3个月稳定在3.3万亿美元以上 [5] - 10月末官方黄金储备为7409万盎司，较上月末增加3万盎司，增幅降至2024年11月恢复增持以来最低水平，央行已连续12个月增持黄金 [5] - 中国人民银行将公布10月M2、新增贷款、社融等金融数据，华创证券预计10月新增社融1.1万亿元，较去年同期少增2000亿元，社融存量增速预计回落至8.6%左右 [1][17] - 国家统计局将公布10月工业增加值、固定资产投资、社零等经济数据 [3][18] 政策与监管动态 - 商务部暂停实施2024年第46号公告第二款至2026年11月27日，该条款涉及原则上不予许可镓、锗、锑、超硬材料相关两用物项对美国出口，以及对石墨两用物项实施更严格审查 [6] - 证监会公布《证券结算风险基金管理办法》，自2025年12月8日起施行，明确结算参与人和证券登记结算机构内控要求，补充追偿追责安排，目前风险基金净资产总额已超过三十亿元 [8] - 财政部发布报告提出将用好用足更加积极的财政政策，包括对重点领域个人消费贷款和相关行业经营主体贷款给予财政贴息，激发养老、托育等服务消费潜力 [9] - 国务院办公厅印发《关于加快场景培育和开放推动新场景大规模应用的实施意见》，聚焦5方面22类场景培育重点领域，强调场景开放和公平高效配置 [10] - 国务院新闻办公室发布《碳达峰碳中和的中国行动》白皮书，强调推动绿色低碳转型取得历史性成就 [11] - 北京市发布《关于建设数据要素综合试验区 深化数据要素市场化配置改革的实施意见》，提出到2027年实现数据基础制度建设与实践探索良性互动，到2029年数据要素成为城市竞争新优势 [12] 行业与公司事件 - 伯克希尔·哈撒韦公司将于11月10日发布新闻稿，包含巴菲特关于慈善事业及公司相关事项的声明 [2][13] - 中方同意荷兰经济部派员来华磋商安世半导体问题，要求荷方停止侵害中国企业合法权益并恢复全球半导体供应链稳定 [14] - 11月10日24时开启新一轮成品油调价窗口，截至11月7日参考原油品种均价62.52美元/桶，变化率2.88%，国内汽柴油零售价应上调130元/吨 [2][19] - 本周有2只新股申购，南特科技和海安集团，另有34股解禁，合计解禁市值247.33亿元，有机硅解禁市值99.91亿元，新诺威解禁市值49.48亿元 [15][16] 机构投资策略 - 中信证券指出市场波动加大但择时成功率不高，企业出海环境稳定性及AI是重要变量，AI叙事影响TMT、有色、化工、电新等板块行情斜率，建议选择ROE底部向上品种 [21] - 国盛证券认为硅光技术重构光模块产业价值链，投资重心向芯片设计与晶圆制造转移，关注硅光芯片设计、硅调制芯片FAB厂商、配套芯片/器件及半导体设备四个方向 [21] - 国金证券表示锂电产业链迎来技术革命与市场需求共振，固态电池技术突破重构产业天花板，全球储能市场爆发提供容量空间，产业链有望价值重估 [22]

地缘政治与供应链 - 欧盟委员会贸易和经济安全委员就安世半导体问题发表声明 [1] - 商务部认为全球半导体供应链混乱的源头和责任在荷兰 [2] - 中方已对合规的民用用途相关出口予以豁免以保障供应链安全稳定 [2] 解决方案与呼吁 - 中方注意到欧方表示会做荷兰方面的工作 [2] - 中方希望欧方进一步加大工作力度促使荷兰尽快撤销相关措施 [2] - 中方欢迎欧方继续发挥影响力促使荷兰尽快纠正错误做法 [2]

欧盟委员会声明与中方回应 - 欧盟委员会贸易和经济安全委员就安世半导体问题发布声明[1] - 中方认为造成全球半导体供应链混乱的源头和责任在荷方[1] - 中方注意到欧方表示会做荷方工作 并希望欧方进一步加大工作力度[1] 中方立场与措施 - 中方要求荷方尽快撤销相关措施 以保障安世半导体相关产品正常供应[1] - 中方已对合规的用于民用用途的相关出口予以豁免 以对全球半导体供应链安全稳定负责[1] - 中方欢迎欧方继续发挥影响力 促荷方尽快纠正错误做法[1]

中方立场与行动 - 中方同意荷兰经济部派员来华进行磋商 [1] - 中方已于11月1日宣布对符合条件的相关出口予以豁免 [1] - 中方认为造成全球半导体供应链混乱的源头和责任在荷方 [1] 对荷兰方面的要求 - 中方希望荷方表态不能只停留在口头上，应尽快实质性提出建设性方案并采取实际行动 [1] - 要求荷方停止侵害中国企业合法权益，从源头上迅速有效恢复全球半导体供应链稳定 [1] - 要求荷方停止用行政手段介入并干涉企业内部事务，推动安世半导体问题早日解决 [1] 事件背景 - 中方注意到荷兰经济大臣卡雷曼斯于11月6日发表的声明 [1] - 截至目前中方尚未见到荷方在停止侵害和恢复供应链稳定方面的实际行动 [1]

中国能源绿色低碳转型 - 中国能源绿色低碳转型取得显著成效，为实现碳达峰碳中和目标提供有力支撑 [2] - 世界首台650摄氏度高效超超临界燃煤发电机组进入全面建设阶段，项目建成后将大幅提升煤电清洁高效利用水平 [2] - 土耳其石油日产量达18万桶，达到其历史上最高产量水平 [4] 半导体供应链动态 - 中方同意荷经济部派员来华磋商安世半导体问题，要求荷方停止侵害中国企业合法权益并恢复全球半导体供应链稳定 [2] - 中方已于11月1日宣布对符合条件的相关出口予以豁免，并指出造成当前全球半导体供应链混乱的源头和责任在荷方 [2] 互联网与人工智能发展 - 人工智能在中国呈现应用场景快速扩张、用户渗透持续加深、产业融合不断深化的趋势，成为实体经济智能化升级的核心驱动力 [2] - 人工智能大模型推理能力显著提升，多模态大模型成为前沿方向，具身智能在工业制造、物流、医疗等领域应用加速突破 [2] - 第22届北京论坛围绕"数智时代与文明共生"主题进行交流，研讨数智技术如何赋能全球治理与可持续发展 [2] 国家数据基础设施建设 - 国家数据基础设施建设第一批先行先试已建设18个城市数据基础设施节点，并实现设施间互联互通 [2] - 该计划孵化上百个业务场景，汇聚各类主体超过3900家，对外提供数据产品超过13000个 [2] 消费市场与物流活力 - 11月以来中国快递日均业务量已连续多日超过6亿件，显示出市场活力和消费潜力 [2] - 第八届进博会期间，美中贸易全国委员会会长表示许多成员企业期望在中国再扎根50年甚至更久 [2] 大型活动与经济 - 十五运会已开发特许商品2800多款，线下开设特许零售店超700家，线上特许零售店70多家 [2]