市场情绪与指数预期 - 高盛客户在11月市场下跌后，正从对人工智能和美国股市的激进看涨观点中撤回[1] - 针对782名机构客户的调查显示，投资者目前预计标普500指数在未来一年结束时将处于7,000至7,500点之间[1] - 这一预期较10月下旬出现大幅回撤，当时许多客户曾乐观预计指数将在新年到来时跃升至7,200点[1] - 尽管客户仍预计标普500指数在2026年会上涨，但他们的目标已变得更加保守[1] 宏观经济前景 - 机构投资者对宏观经济的韧性抱有更强信心，仅有1%的受访者认为2026年会出现经济衰退[2] - 仅有10%的受访者预计经济增长率会低于1.5%[2] - 这种乐观态度强化了市场对于未来一年将处于非衰退性宽松周期的共识，该环境通常有利于风险资产[2] 人工智能投资策略 - 投资者继续支持人工智能这一长期结构性主题，但策略已发生明显变化，转向更具选择性的“精选模式”[3] - 在政府支持的助力下，基础设施建设热潮依然强劲，但客户现在的关注点越来越集中在执行风险和资本密集度上[3] - 许多投资者认为市场上涨的范围将扩大到AI以外的领域，并开始对整个行业的投资回报率和资本支出需求表示担忧[3] - 客户目前仍维持对AI概念股的超配状态，并表示在看到更明确的经济重新加速迹象之前，不会轻易将资金大规模轮动转向周期性股票[3] 投资机会与风险关注 - 随着寻求回报的视野拓宽，受访者指出发达市场和新兴市场的股票均具有吸引力[4] - 宏观层面的风险并未完全消退，劳动力市场的动态成为投资者关注的核心变量[4] - 调查显示，74%的受访者预计失业率将温和上升[4] - 近期的风险在于失业率可能出现过度上升，进而触发用于预示经济衰退开始的“萨姆规则”[4]

基本面分析 - 市场普遍预期美联储将在12月政策会议上降息25个基点，概率高达90%，较11月的66%大幅上升 [2] - 存在“鹰派降息”风险，即美联储可能在降息同时释放谨慎信号，若市场下修2026年“2-3次降息”预期，可能短期压制金价 [2] - 机构观点认为黄金长期基本面强劲，央行持续购金、美元走软及ETF强劲买盘将放大上行空间，短期回调或为布局良机 [2] - 乌克兰危机持续，西方阵营团结支持乌克兰，地缘紧张局势推动避险资金涌入黄金，为金价提供额外上行动力 [3] - 国际贸易政策风险增加，美国可能对加拿大、印度农产品加征新关税，并对墨西哥商品加征5%关税，相关摩擦可能影响市场避险情绪 [4] 技术面分析 - 日线级别，黄金价格整体维持震荡整理格局，日线收报带有上下影线的小实体阴线 [5] - 日线级别短期均线系统显示市场震荡偏弱，5日均线走平，10日均线向上，存在形成死叉的可能性，金价开盘位于两条均线下方 [5] - 日线级别首要支撑位关注4176/4175附近，其次是4164/4163和4150附近，其中4150附近对应20日均线与周线MA5均线的支撑区域 [5] - 日线级别首要阻力位关注昨日高点4219附近，若突破则关注4160-4165双顶区域阻力 [5] - 四小时级别，黄金价格构建上升三角形整理结构，昨日美盘时段价格向下突破该趋势线支撑，但在4176附近企稳反弹 [7] - 四小时级别日内支撑重点关注4175-4163区间，若有效突破则进一步关注4130-4110区域支撑 [7] - 四小时级别阻力首要关注4219附近，若突破则依次关注4227/4228和4241/4242附近阻力，重点关注4260-4265区间强阻力区域 [7] - 综合来看，黄金短期价格趋势延续性较差，维持震荡整理格局，下方支撑依次关注4176、4164/4163、4150、4130、4110，上方阻力依次关注4219、4227/4228、4241/4242 [8] 市场行情回顾 - 12月8日（星期一），黄金早盘震荡上涨，午后最高上涨至4219附近，随后受阻下跌，欧盘跌至4199附近反弹，美盘前在4215/4216区域受阻下跌，最低跌至4176附近，尾盘小幅反弹震荡，日线收小阴线 [1]

交易核心信息 - Hildene Capital Management 已签署最终协议 将以约5.5亿美元现金收购SILAC Inc的全部已发行普通股 [1][3] - 交易预计在2026年中完成 需满足包括获得必要监管批准在内的惯例成交条件 [3] - 交易完成后 SILAC现任总裁兼首席营销官G Daniel Acker将成为首席执行官 Stephen Hilbert将卸任 [6] 交易方背景与战略意图 - Hildene是一家专注于信贷的另类资产管理公司 此次收购将支持其保险解决方案平台的持续增长 [1][4] - Hildene计划利用其在另类投资领域的专长 提供投资和风险管理策略 以增强SILAC的增长并加强其财务稳定性 [4] - SILAC成立于1935年 在美国提供固定和固定指数年金产品 总部位于印第安纳州卡梅尔 在48个州和哥伦比亚特区开展业务 [3] - 对于SILAC而言 此次交易将使公司在强劲的行业顺风中开启新的增长篇章 并获得额外资源以帮助消费者实现退休目标 [4] 双方历史合作关系 - 自2023年以来 Hildene已管理SILAC的部分投资组合 收购完成后 Hildene预计将扩大其投资管理关系 覆盖SILAC的全部投资资产 [5] - 2023年1月 SILAC与Hildene的关联公司Ludlow Re签订了25亿美元的比例再保险协议 为SILAC的年金产品提供再保险 作为长期战略联盟的一部分 Hildene当时还收购了SILAC的战略性少数股权 [6] 交易相关方Jefferies的参与 - Jefferies金融集团将收购Hildene Holding Company LLC 50%的股权 Hildene Holding Company是Hildene Capital Management及其关联公司的母公司 该交易预计在2026年第三季度完成 [8] - 根据新协议 Jefferies将以其在Hildene资产管理业务中的收入份额 其在Hildene管理的一只私募基金中的部分权益 以及3.4亿美元现金 换取Hildene 50%的股权 Hildene的主要股东将贡献其现有所有权以及约2.5亿美元的基金和相关股权权益 并保留公司剩余的50%股权 [9] - Jefferies的3.4亿美元现金投资 预计将通过其在2026年期间于Leucadia资产管理部门内对某些平台和策略的投资减少超过5亿美元来有效提供资金 对Hildene的投资预计将立即增加并持续贡献于Jefferies的净收益 [11] - 交易完成后 Jefferies预计将因其在交易前对Hildene的权益按公允价值重估而记录约7500万美元的税前收益 [11] 管理层评论与未来计划 - SILAC的Acker表示 此次收购是一个重要的转折点 将使其能够加速战略 并进一步加强其作为领先年金提供商的能力 [8] - Hildene的总裁兼联合首席投资官Brett Jefferson表示 收购SILAC将加强其为保单持有人长期利益服务的能力 同时拓宽Hildene的产品供应 并增强其平台和发起能力 [8] - Hildene和SILAC还计划通过外部招聘来加强SILAC的领导团队 以支持持续增长和战略目标 [7] - Hildene的管理层认为 扩大与Jefferies的合作关系并完成对SILAC的收购 将使其能够最好地扩展平台 拓宽发起能力 并支持SILAC保单持有人的长期利益 [12] 交易完成后的股权结构 - 交易完成后 Hildene还将持有总部位于开曼群岛的人寿和年金再保险公司Hildene Re SPC Ltd的多数股权 [10] - Jefferies将不会合并Hildene或SILAC的报表 并将采用权益法核算其投资 记录其在Hildene合并收益中50%的份额 [11]

摩根士丹利策略团队对美股观点 - 摩根士丹利策略师Michael Wilson团队认为美国股市面临“看涨格局” [1] - 看涨格局的支撑因素包括企业盈利预期改善和美联储降息预期 [1] - 该团队是美股最乐观的声音之一 [1] 对标准普尔500指数的预测 - 摩根士丹利策略团队对标普500指数的12个月目标位设定为7800点 [1] - 该目标位意味着较当前水平有约14%的上涨空间 [1]

文章核心观点 - 摩根士丹利发布2026年展望报告，其核心观点围绕人工智能投资驱动的融资需求、信贷市场前景以及主要央行政策路径展开，并在客户中引发了激烈辩论 [3] AI投资热潮与融资路径 - 公司坚信未来几年对算力的需求将远超供给，这将推动AI和数据中心相关的投资热潮 [4] - 公司重申，信贷市场将成为资助下一波AI投资的核心渠道，且这部分支出对利率和经济增长等宏观条件相对不敏感 [4] - 针对客户关于AI资本支出为何不带来更高增长的质疑，公司回应称这是一个持续多年的过程，其对经济增长的提振效应会随时间逐步显现 [5] 信用市场发行与利差前景 - 公司预测，受资本支出和并购活动驱动，2026年美国投资级债券年度总发行量将激增至2.25万亿美元，同比增长25% [3][7] - 预计2026年投资级债券净发行量将达到1万亿美元，同比增长60% [7] - 尽管发行量预计激增，公司却预期信贷利差仅会温和扩大约15个基点，仍处于历史区间的低位 [3][7] - 公司为利差温和扩大的观点辩护，理由包括：大部分AI相关发行来自高质量发行人；持续的政策宽松；经济温和重新加速；以及追求收益率的投资者的持续需求 [8][9] 主要央行政策路径 - 公司坚持认为美联储在本轮周期中还有三次降息 [1] - 公司预计欧洲央行将在2026年再降息两次 [1][3] - 公司对欧洲央行的预测遭到最大程度反对，其不同意行长拉加德关于反通胀进程已经结束的说法，认为欧元区仍存在产出缺口，最终将导致通胀低于2%的目标 [10] 收益率曲线形态之辩 - 公司将2026年定义为全球利率的过渡年，即从同步紧缩转向异步正常化 [11] - 客户与公司普遍同意收益率曲线将进一步陡峭化，但对于陡峭化的性质存在分歧：是利率下行驱动的牛市陡峭化，还是长端利率上行更快的熊市陡峭化 [11] - 这一分歧源于公司认为市场将提前消化美联储政策的宽松偏向 [11]

文章核心观点 - 摩根士丹利发布的2026年展望报告在客户中引发激烈辩论 焦点集中在人工智能投资前景 美联储与欧洲央行政策路径 以及信贷市场发行量与利差走势的预测上 [1] AI投资热潮与经济增长 - 公司坚信未来几年对算力的需求将远超供给 这将推动AI和数据中心相关的投资热潮 [2] - 公司认为信贷市场将成为资助下一波AI投资的核心渠道 且这部分支出对利率和经济增长等宏观条件相对不敏感 [2] - 针对部分客户质疑为何不预测AI资本支出会带来更高的增长 公司回应称这是一个持续多年的过程 其对经济增长的提振效应会随时间逐步显现 [2] 信贷市场发行与利差预测 - 公司预测2026年美国投资级债券总发行量将达到2.25万亿美元 同比增长25% 净发行量将达到1万亿美元 同比增长60% [5] - 驱动因素包括AI相关的资本支出以及并购活动的回升 [5] - 尽管发行量激增 公司预期信贷利差仅会温和扩大约15个基点 仍处于历史区间低位 [1][5] - 公司为利差温和扩大观点辩护 提出四大支撑因素：大部分AI相关发行来自高质量发行人 预计美联储还有三次降息 经济将温和重新加速 以及追求收益率的投资者的持续需求 [5][6] 主要央行政策路径 - 公司坚持主要央行将继续宽松的观点 预计美联储和欧洲央行在2026年将进一步降息 [1] - 公司内部对美联储12月是否降息曾有反复 目前认为12月将会降息 并指出美国经济保持韧性但劳动力市场正在放缓的局面对信贷市场有决定性影响 [5] - 公司对欧洲央行的预测遭到最大程度反对 其预计欧洲央行将在2026年再降息两次 并不同意行长拉加德关于反通胀进程已经结束的说法 认为欧元区存在产出缺口将导致通胀低于2%的目标 [7] 收益率曲线形态辩论 - 公司将2026年定义为全球利率的过渡年 即从同步紧缩转向异步正常化 其关于政府债券收益率将保持区间震荡的观点获得普遍认同 [8] - 客户与公司普遍同意收益率曲线将进一步陡峭化 但对其性质存在分歧：究竟是利率下行驱动的牛市陡峭化 还是长端利率上行更快的熊市陡峭化 这一分歧源于公司认为市场将提前消化美联储政策的宽松偏向 [8]

他强调，若这两方面措施能在2026年得到切实落实，也许到2027年整个经济，包括企业的盈利、老百姓 找工作的收入预期，都会回到一个更为理想的正循环。 专题：财经中国2025年会 12月7日，"和讯财经中国2025年会"在北京举行，主题为"寻找中国经济破局之路"。摩根士丹利中国首 席经济学家邢自强在演讲中表示，当前整体经济面临较大挑战，但中国已显现出新的亮点，资本市场迈 上了新的台阶。未来经济的破局关键，将主要依赖于发展新质生产力与调整房地产政策两大路径。 新浪声明：所有会议实录均为现场速记整理，未经演讲者审阅，新浪网登载此文出于传递更多信息之目 的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。 回顾过去一年零三个月中国的资本市场，他表示，信心上了一个巨大的台阶。"两三年前我们针对海内 外打破低物价循环陷阱的经验和教训，制作的关于中国走出这一轮的图谱，现在看起来在半路上已经在 打破思维定式的过程中迈出了坚实的一步，但是步伐还是温和的，也许还要再经历一两年左右的探索、 调整。" 邢自强谈到，根据"十五五"规划建议所指引的合理方向，未来应坚定以科技引领、提振消费，尤其需要 着力提升居民消费率。 为实现这一目标，邢自强提出两方 ...

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提升全球定价权的战略意义 - 提升全球定价权关乎国家在全球金融体系中的地位与竞争力，直接关系到国家在全球资源配置中的话语权、规则制定中的主导权以及高质量发展进程中的战略主动权 [1] - 全球定价权之争本质上是制度话语权之争、规则主导权之夺、价值评估体系之塑，是中国投资银行从“规则接受者”向“规则贡献者”乃至“标准定义者”跃升的时代使命 [1] - 金融市场已成为大国战略博弈的“新战场”与“制高点”，掌握关键资产、核心技术及战略资源的全球定价权，就掌握了塑造全球经济规则、引导国际资本流向、分配未来发展红利的主导权 [3] 中国资本市场发展的战略升华 - 中国以坚定的战略定力持续推进高水平对外开放，为提升定价权提供了根本遵循与历史性机遇 [4] - 中国资本市场的发展目标已实现战略性升华，超越传统投融资平台，日益成为国家经济运行的“晴雨表”、制度竞争力的“显示器”和全球治理能力的“试金石” [4] - 提升全球定价权是一场关乎未来国际金融秩序格局的深刻竞争，是在新一轮全球资源配置体系重构中，争夺制度话语权、规则主导权，并重塑符合中国及新兴经济体利益的价值评估体系的战略行动 [4] 中国投行的实践跃升与多维角色 - 中国投行已实现从早期“通道型中介”向集融资、并购、研究、交易等于一体的全球化综合金融服务商的历史性跃升 [6] - 通过深度服务实体经济夯实价值根基，例如中金公司创立以来协助各类企业完成的境内外直接融资总规模已超过67万亿元人民币 [6] - 通过积极参与跨境投融资拓展定价影响力，例如2025年保荐宁德时代在香港上市，该项目是2023年以来全球规模最大的IPO，并成功引入卡塔尔投资局、科威特投资局等十余家全球顶尖主权财富基金 [7] - 在服务三花智控、海天味业等其他中资企业港股上市过程中，中金公司贡献了超过70%的承销份额，持续强化对中资企业境外估值的定价话语权 [7] 从规则接受者向贡献者与共建者转变 - 中国投行正积极推动从国际规则的“接受者”向“贡献者”乃至“共建者”转变 [8] - 在绿色金融领域主动探索，例如中金公司今年5月对标《可持续金融共同分类目录》，在香港推出了创新债券评估框架并成功落地首单交易，参与塑造新兴领域定价范式与评估标准 [8] - 通过深度参与“沪伦通”、“跨境理财通”等互联互通机制的实践，持续为推进会计准则、信息披露等标准的国际互认贡献实务经验 [8] - 独立而深刻的研究能力是定价话语权的源泉，通过发挥“投资+投行+研究”联动优势，为合理评估中国资产价值提供坚实依据，并通过国际投资者论坛、全球路演等方式向世界传递“中国洞察” [8] 未来体系化能力建设路径 - 全球定价权的争夺是一场考验制度韧性、专业厚度与战略定力的持久战、系统战、生态战 [10] - 首要任务是深度融入并主动引领资本市场高水平制度型开放的新格局，系统性地向全球投资者阐述中国经济的长期发展逻辑和中国资产的独特投资价值，引导国际资本从“看得见”转变为“看得懂、信得过、投得进” [12] - 需加速提升国际化业务能力，实现从“跟随服务”到“前瞻引领”的模式跨越，构建与客户全球化布局相匹配的国际服务网络，并将中国在市场发展、产业培育、风险管理等方面的成熟经验与有效规则有机融入国际金融生态 [13] - 强化对中国资产的定价主导权，深度服务人民币国际化战略，在关键跨境资本运作中维护中资企业的合理估值与战略利益，并积极发展熊猫债、点心债等多元化离岸人民币金融产品，使使用人民币逐渐成为全球市场主体的普遍选择 [13] - 人才是核心基石，需加大力度吸引具备全球市场操作经验、专业能力强、精通境内外监管环境、具有复合型语言和文化背景的专业人才 [14]

全球市场收盘表现与潜在风险 - 周五全球市场收盘呈现欺骗性平静 美股小幅上涨 黄金小幅下跌 美元收盘持平 但实际是一场无声的撤退 [2] - 比特币跌破90000美元 关键的85000美元水平再度受到考验 这是一个不祥信号 表明机构杠杆资金在悄悄撤离 [2] - 美国10年期国债收益率升至4.14% 本周创下4月大反转以来最大的单周涨幅 长期利率不配合是当前行情的最大风险点 [2] - 黄金完全回吐涨幅 最后一小时4200美元关口失守 周末前砸黄金的力度表明并非散户行为 [2] - 标普500指数几乎回吐所有涨幅 在历史新高面前未能突破 表明大户不愿在周末暴露方向性仓位 情绪达到阶段性顶点 [3] 市场下跌的时间与性质分析 - 市场的下跌从北京时间周六凌晨0:00开始 并在1:00加速 这个时段流动性最薄弱 最容易暴露大资金真实意图 [3] - 价格在此时突然一致性下跌 表明这是主动卖盘 而非被动反应 尤其是1:00的第二波卖盘 属于机构级别的悄悄撤离 [3] - 尽管昨晚美联储青睐的通胀指标表现良好 一度刺激黄金和美股冲高 但该积极情绪仅两小时后便消散 表明利好无法刺激新增买盘 [3] - 周五收盘是一个危险的拐点苗头 下周可能仅需一个中等利空 即可触发全市场的同步调整 [3] 研究报告《环球市场策略：2026展望，风雨重临》核心亮点 - 报告认为2026年的头号大事是美联储换帅 并推演了若特朗普将哈塞特送进美联储 对大盘、美元及美债避险逻辑的潜在影响 [4] - 报告包含美元三年展望 解密真正拐点 并附有完整的周期路线图 强调看懂美元即是看懂全球资产 [4] - 报告拆解了高盛的一封年末选股信 其中看好7只中国股票 并附有高盛最看好的亚太及美国股票全名单 [5] - 报告针对黄金和比特币在无敌上涨之后的走势 给出了更深层且更少人看到的答案 [5]