政策核心内容 - 四部门联合发布通知，优化实施服务业经营主体贷款贴息政策 [1] - 政策实施期限延长至2026年12月31日，到期后可视情研究继续延长 [1] - 2025年3月16日至2025年12月31日期间发放的贷款按原有规定执行 [1] 贴息政策具体条款 - 单户可享受贴息的2026年新发放贷款规模上限提高至1000万元 [1] - 贴息期限不超过1年，年贴息比例为1个百分点 [1] - 贴息资金由中央财政承担90%，省级财政承担10% [1] 政策支持领域 - 在原有餐饮住宿、健康、养老、托育、家政、文化娱乐、旅游、体育8类消费领域基础上，新增数字、绿色、零售3类消费领域 [2] - 数字领域对应“互联网和相关服务”及“数字内容服务”行业 [2] - 绿色领域对应符合“建筑节能与绿色建筑”标准的“物业管理”，符合“绿色交通”标准的“汽车租赁”和“其他道路运输辅助活动”，以及符合“绿色物流”标准的“装卸搬运”、“邮政基本服务”、“快递服务”、“其他寄递服务”行业 [2] - 零售领域对应“零售业”行业 [2] - 文化娱乐领域调整为对应《文化及相关产业分类（2018）》中除制造业细分行业外的其他行业 [2] 经办银行范围 - 经办银行包括国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行、中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、交通银行、中国邮政储蓄银行、中信银行、中国光大银行、华夏银行、中国民生银行、招商银行、兴业银行、广发银行、平安银行、上海浦东发展银行、恒丰银行、浙商银行、渤海银行等21家全国性银行 [3] - 还包括金融监管评级3A及以上的城市商业银行、省级农村商业银行、省会城市农村商业银行、外资银行 [3]

1月20日，财政部等部门发布多项政策通知，包括延长服务业经营主体贷款贴息政策和个人消费贷款财 政贴息政策实施期限，实施民间投资专项担保计划，优化实施设备更新贷款财政贴息政策，实施中小微 企业贷款贴息政策。 财政部等三部门发布《关于优化实施个人消费贷款财政贴息政策有关事项的通知》。 明确对今年起向中小微民营企业发放的符合条件的固定资产贷款给予财政贴息，每年贴息1.5个百分 点，最长贴息2年 延长服务业经营主体贷款贴息政策实施期限至2026年底 财政部等四部门发布《关于优化实施服务业经营主体贷款贴息政策的通知》。通知提出，延长服务业经 营主体贷款贴息政策实施期限至2026年12月31日，2025年3月16日至2025年12月31日期间发放的贷款按 《服务业经营主体贷款贴息政策实施方案》等有关规定执行。政策到期后，可视情研究延长政策实施期 限。 通知提出，提高贴息上限。单户可享受贴息的2026年新发放贷款规模最高可达1000万元，贴息期限不超 过1年，年贴息比例为1个百分点，贴息资金由中央财政、省级财政分别按照90%、10%承担。 通知要求，扩大支持领域。在餐饮住宿、健康、养老、托育、家政、文化娱乐、旅游、体育8类 ...

市场风格与板块表现 - 近期市场情绪降温，航空航天、有色、AI应用等热门板块震荡回调，市场风格切换 [1] - 处于估值低位的旅游板块获得市场关注，旅游ETF（562510）盘中涨超1% [1] 旅游板块核心驱动因素 - 2026年春节假期长达9天，创历史最长纪录，节前预订数据显示出行需求旺盛 [1] - 返乡探亲、旅游度假等多重客流叠加，带动航空、酒店、景区等细分板块景气度提升 [1] - 元旦假期出游数据超预期，出游人次达1.42亿，同比增长5.2%，进一步强化市场对春节旺季的乐观预期 [1] - 冰雪游、境外游、免签政策以及春节假期等多重催化下，旅游板块热度显著提升 [1] 旅游ETF与相关指数 - 旅游ETF跟踪中证旅游主题指数，覆盖旅游景区、航空机场、旅游零售、酒店餐饮等细分领域 [1]

政策核心内容 - 四部委联合发布通知 优化并延长服务业经营主体贷款贴息政策 旨在提振消费、扩大内需、释放服务消费潜力[1][3] 政策实施期限 - 延长服务业经营主体贷款贴息政策实施期限至2026年12月31日[1][3] - 2025年3月16日至2025年12月31日期间发放的贷款按原有规定执行[1][3] - 政策到期后可视情况研究延长实施期限[1][3] 贴息额度与分担 - 单户可享受贴息的2026年新发放贷款规模最高可达1000万元[3] - 贴息期限不超过1年 年贴息比例为1个百分点[3] - 贴息资金由中央财政和省级财政分别按照90%和10%的比例承担[3] 支持领域扩大 - 在原有餐饮住宿、健康、养老、托育、家政、文化娱乐、旅游、体育8类消费领域基础上 新增数字、绿色、零售3类消费领域[1][4] - 数字领域对应“互联网和相关服务”及“数字内容服务”行业[4] - 绿色领域对应符合“建筑节能与绿色建筑”、“绿色交通”、“绿色物流”分类标准的物业管理、汽车租赁、装卸搬运、邮政快递服务等行业[4] - 零售领域对应“零售业”行业类别[4] - 文化娱乐领域的对应范围调整为《文化及相关产业分类(2018)》中除制造业细分行业外的其他行业[4] 经办银行范围 - 经办银行包括国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行、中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、交通银行、中国邮政储蓄银行、中信银行、中国光大银行、华夏银行、中国民生银行、招商银行、兴业银行、广发银行、平安银行、上海浦东发展银行、恒丰银行、浙商银行、渤海银行等21家全国性银行[5] - 还包括金融监管评级3A及以上的城市商业银行、省级农村商业银行、省会城市农村商业银行、外资银行[5] 工作机制与流程优化 - 省级财政部门会同行业管理部门、金融机构建立联审工作机制 开展并联并审、联合审核 强化审核结果互享互认[5] - 审核结束后5个工作日内出具审核结果[5] - 鼓励应用金融科技手段 推广线上审核模式[5] 资金保障与拨付流程 - 贴息资金拨付采取“预拨+结算”方式[6] - 经办银行省级分行于2026年1月31日前向省级财政部门提出资金结算和需求申请[6] - 省级财政部门于2026年2月28日前向财政部提交申请[6] - 财政部于2026年一季度向省级财政部门结算和预拨资金[6] - 经办银行在向经营主体收息时代财政支付贴息资金 并通过短信、APP等方式告知[6] 资金结算与清算安排 - 经办银行省级分行于2027年1月31日前提出贴息资金结算申请[7] - 省级财政部门于2027年2月20日前汇总报送财政部[7] - 经办银行省级分行于2028年1月31日前提出贴息资金清算申请[7] - 省级财政部门原则上在收到清算申请1个月内出具审核报告并报送财政部[7] 组织实施与监督管理 - 行业管理部门加强行业监督 严格审核把关[9] - 财政部门加强贴息资金管理 动态掌握贷款发放进度和资金需求[9] - 中国人民银行省级分行与省级财政部门共享政策执行情况 强化政策协同[9] - 财政部会同金融监管总局组织联合抽查 对违规主体收回贴息资金并追究责任[9] - 金融监管部门加强日常监管 督促银行审核资金用途和跟踪使用情况[9] - 经办银行需严格履行审贷职责 监控资金流向 严禁用于投资理财等套利活动[9] 信息报送与其他事项 - 经办银行需建立报表统计制度 于每月结束后5个工作日内向省级财政部门报送政策执行情况[8] - 省级财政部门于每月结束后10个工作日内将辖内情况报送财政部[8] - 鼓励经营主体采用随借随还用款模式[8] - 对逾期、不良的服务业经营主体贷款 财政部门不予贴息[8] - 本通知自2026年1月1日起施行[8]

政策核心内容 - 财政部优化并延长服务业经营主体贷款贴息政策 政策实施期限延长至2026年12月31日 2025年3月16日至2025年12月31日期间发放的贷款按原规定执行 政策到期后可视情研究延长 [1][2] - 提高单户企业贴息贷款规模上限 2026年新发放贷款单户可享受贴息的规模最高可达1000万元 [1][2] - 明确贴息具体条款 贴息期限不超过1年 年贴息比例为1个百分点 贴息资金由中央财政和省级财政按比例承担 中央财政承担90% 省级财政承担10% [1][2] 政策覆盖行业领域 - 政策支持领域在原有8类消费领域基础上扩大 新增数字、绿色、零售3类消费领域 总计支持11类消费领域 [1][2] - 原有8类消费领域包括餐饮住宿、健康、养老、托育、家政、文化娱乐、旅游、体育 [1][2] - 新增数字领域涵盖“互联网和相关服务”及“数字内容服务”行业 [1][2] - 新增绿色领域涵盖多个细分行业 包括符合“建筑节能与绿色建筑”标准的“物业管理” 符合“绿色交通”标准的“汽车租赁”和“其他道路运输辅助活动” 以及符合“绿色物流”标准的“装卸搬运”、“邮政基本服务”、“快递服务”、“其他寄递服务” [1][2] - 新增零售领域对应《国民经济行业分类》中的“零售业”行业类别 [1][2] - 对文化娱乐领域的对应范围进行了调整 调整为对应《文化及相关产业分类（2018）》中除属于制造业细分行业外的其他行业 [1][2]

行业核心观点 - 山东省通过“美食+”、“冰雪+”、线上线下融合及新场景打造等多维度举措，成功激活并持续推动冬季文旅消费市场，文旅融合与消费升级趋势显著 [1][2][8] 美食经济驱动消费 - “好客山东·美食争霸赛”累计吸引超2800家餐饮企业、1.1万名烹饪从业人员参赛，现场及周边参与达380.1万人次，综合带动线上、线下1.5亿人次参与，拉动文旅消费17.1亿元 [2] - 潍坊市作为赛事总冠军，推动35家酒店推出85道参赛菜品半价品鉴等优惠，以带动2026年春节期间餐饮消费 [3] - 潍坊市启动成果转化促消费十项行动，包括打造潍坊菜博物馆、齐鲁天路味道馆等，以深化美食经济 [3] 新场景与新业态发展 - 烟台市升级“烟台文创展示区”，集中展售非遗文创等文化精品，升级后首展“张裕文创展”展示60余款经典酒品及300多件文创衍生品 [4] - 青岛市崂山风景名胜区推出“冬游崂山”系列优惠，凭7日内抵青交通票可享门票半价，并推出“逛集+游线”模式联动年货采购与景区游览 [5] - 行业积极培育新兴业态，已培育省级及以上工业旅游示范基地87处、体育旅游示范基地31处、各类康养旅游示范基地及培育单位52处 [7] 线上线下融合与平台建设 - 南郊文旅市集暨“好客山东 山东好品”电商平台创新构建“线下沉浸式市集+线上电商平台”双载体模式，汇集全省百余家商户、千余种产品 [6][7] - 该模式旨在构建“吃住行游购娱”一体化消费场景，为优质鲁产好物搭建直达全国市场的桥梁 [7] 产品创新与冬季市场激活 - 行业创新推出“齐鲁1号”旅游列车、“半岛1号”海上游产品，开创“乘游一体”服务新模式 [7] - 为激活冬季市场，紧扣“冰雪+温泉+年俗+美食”融合趋势，策划推出覆盖六大主题的1200余项特色文旅产品 [8]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：消费（商品零售、服务消费）、电商、外卖、在线旅游、餐饮、体育用品、个人卫生用品、工具制造、消费电子、免税零售、医药（创新药、CRO、AI医疗、合成生物学）、农业（生猪养殖、饲料、种植）[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28] * 公司：李宁、乐舒氏、全丰控股、创科实业、TCL电子、阿里巴巴、携程、同程、中免公司、海天国际、颐海国际、卫龙、百胜中国、海底捞、绿茶、小菜园、博瑞生物、中国生物制药、百济神州、科伦博泰、荣昌生物、京东健康、华恒生物、牧原股份、温氏股份、海大集团、隆平高科、大北农、登海种业[1][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28] 核心观点和论据 宏观消费趋势 * 2026年12月社会消费品零售总额同比增速为0.9%，环比增速为-0.12%，是2023年以来最差月份之一[3] * 商品零售疲软，12月同比增速仅为0.7%，家电、家具、建筑装潢材料和石油及制品类均负增长，其中家电零售额同比下降18.7%[1][3] * 服务消费表现强劲，12月同比增速为5.5%，全年增速预计达6.5%，受益于消费升级、地方政府创新消费场景及政策支持，与房地产相关性降低[1][4][5] * 耐用消费品面临补贴透支未来需求及地产销售下跌影响，改善需等待房地产市场企稳[1][3][6] 电商与平台经济 * 电商税自2025年10月实施，针对年销售额超500万的商家，短期对行业增速和利润影响极大，抖音增速从百分之二十几降至百分之八九，阿里从四五个点降至一两个点[17] * 长期看，电商税有助于行业公平竞争，提高优质商家存活率，推动整体涨价和产业链合规[2][17] * 外卖反垄断政策缓解市场竞争，减少大规模零元购促销，有助于改善平台利润水平和市场健康发展[18] * 携程因民宿业务独家合作、调价助手等问题于2026年1月被立案调查，预计可能面临境内收入4%（约15~16亿人民币）的罚款及降低佣金率等整改，但整体利润影响有限[19] 重点公司分析 * **李宁**：四季度全渠道零售流水同比降幅收窄，线上持平，线下下降中单位数，库销比健康[8][9]；2026年初积极布局热门商圈并亮相米兰时装周，预计受益于冬奥会和低基数效应实现增长[10] * **乐舒氏**：2024年营收增长19%，经调净利润增长127%[11]；深耕非洲市场（收入占比89%-95%），通过本地化生产规避25%-35%关税，分销网络覆盖进入国家80%人口[12][13] * **港股工具链**：上游供应商库存已降至历史低位，美国降息预期及关税缓和有助于行业发展，全丰控股估值较低弹性更大[14] * **TCL电子**：品牌力提升，受益于体育赛事大年，利润率显著修复，面板价格企稳，AI眼镜业务储备充足，估值具吸引力[15] * **阿里巴巴**：电商增速不及预期，但阿里云保持加速增长；千问APP发布对生态系统有催化作用[16] * **中免公司**：预计四季度收入同比有大个位数增长，利润翻倍至6亿至8亿人民币；2026年受益于海南封关政策及人民币升值，前景看好[22][23] * **携程**：反垄断调查预计影响有限，公司核心竞争力稳固，已批准50亿美元回购计划支撑股价[20] 其他行业与投资机会 * **餐饮链**：推荐海天国际（估值修复）、颐海国际（关联方业务改善）、卫龙（魔芋品类增长确定）[7]；港股餐饮公司整体估值较低，存在政策刺激下的投资机会[24] * **医药与生物科技**：关注小核酸领域创新药及CRO公司、JP Morgan大会催化个股、AI医疗应用端（如京东健康）、合成生物学（华恒生物业绩拐点明确）[25][26] * **农业**：生猪养殖板块猪价季节性上涨，二季度后或缓慢上升，推荐牧原、温氏等[27]；后周期饲料行业推荐海大集团（海外增速快）；种植板块年初有政策催化，推荐隆平、大北农、登海[28] 其他重要内容 * 同程估值较低，约为12倍至11倍，建议关注[21] * 生猪养殖板块春节前后可能出现二次探底，但跌破前低可能性不大[27]

2026年是"十五五"开局之年,做好今年的工作意义重大。烟台经济社会发展主要预期目标安排为:地区生 产总值增长5.5%,规模以上工业增加值增长8%以上,固定资产投资保持平稳运行,外贸外资促稳提质,一般 公共预算收入增长2%以上,社会消费品零售总额增长6%,居民人均可支配收入与经济增长同步,居民消费 价格保持合理水平,完成省下达的节能减排降碳约束性指标和环境质量改善目标。 其中,在扩大内需,推动经济发展提质增效方面,烟台将着力激发文旅消费,崆峒胜境实现开岛运营,成为沿 海一线文旅精品游"燃爆点"；整合全市旅游资源,推出"烟台旅游卡",实现一卡在手畅游烟台；增设一批 离境退税店,提升入境游服务水平。大力促进体育消费,改造提升烟台体育公园,建设年轻力"商旅文体"融 合发展综合体；投用八角湾国际体育中心、蓬莱体育场,高水平举办"齐鲁超赛"、"烟超"、篮球联赛、 马拉松等260场大中型体育活动,培育发展冰雪运动、水上运动、匹克球运动,打造全国山海户外运动目的 地,创建"国家奥运后备人才梯队"城市。 正在建设中的崆峒胜境项目一直备受烟台市民关注。政府工作报告中,也回应了这一民生关切,明确指 出:2026年烟台将着力激发文 ...

海外宏观与市场动态 - 泛欧股指跌超1%，创两月最大跌幅，ASML跌4%，LVMH跌超4% [1] - 高盛警告特朗普破坏性政策频发，可能引发新一轮资金逃离美国资产 [4] - 欧盟将召开紧急峰会应对特朗普关于格陵兰岛的关税威胁，法国寻求动用欧盟反胁迫工具，德国态度谨慎 [3] - 特朗普扬言若未就格陵兰岛问题达成协议，将“百分之百”落实对欧关税 [2] - 日本高市早苗宣布2月8日举行众议院选举，将结束过度紧缩的财政政策 [5] 科技与人工智能巨头动态 - 马斯克称推动特斯拉转型为机器人公司，估值将达25万亿美元 [2] - OpenAI CFO披露2025年算力达1.9GW，首次年收入突破200亿美元，计划三年内实现收入增10倍、算力提升9.5倍 [2] - 报道称OpenAI计划2026年发布首款设备 [2] - 消息称苹果iPhone 18 Pro系列将成为首款支持5G卫星通信的智能手机 [2] - 阿里巴巴投资的初创公司月之暗面估值达48亿美元 [10] - 字节跳动“扣子”官宣2.0品牌升级，推出全新功能Agent Skills、Agent Plan [10] 中国经济数据 - 2025年中国GDP增长目标5%如期达成 [6] - 12月社会消费品零售总额同比增速放缓至0.9% [6] - 12月规模以上工业增加值同比增长5.2% [6] - 全年固定资产投资同比下降3.8% [6] - 全年房地产开发投资同比下降17.2% [6] - 离岸人民币兑美元20个月来首次盘中涨破6.96 [10] 行业与题材热点 - **铜箔/PCB**：日本Resonac宣布自3月1日起调涨铜箔基板等PCB材料售价，涨幅达30%以上 [9]。招商证券指出，行业景气持续向上，受上游铜价、铜箔、玻纤布价格上涨影响，有望在26年第一季度迎来新一轮调价 [9]。AI强劲需求带动PCB价量齐升，多家AI-PCB公司订单饱满、满产满销 [9] - **白银**：受海外事件影响，贵金属走强，隔夜COMEX白银期货涨6.49%，报94.280美元/盎司 [2]。沪银夜盘收涨5.88%，报23565元/千克，创收盘历史新高 [10]。平安证券认为，白银长周期维持全球短缺格局，供需缺口支撑其工业属性持续计价 [10] - **旅游**：距离“史上最长春节假期”不足一个月，旅行市场升温 [10]。飞猪数据显示，1月以来大学生机票预订量同比增长超20%，近两周出境游服务预订量同比增长近40%，入境游机票预订量增长超4倍 [10]。春节假期高星级酒店预订量同比大增近70% [11]。招商证券认为，出行板块有望迎来政策利好 [11] - **有色 · 钨**：1月19日，65%黑钨精矿价格上涨2000元，报51.2万元/标吨，较年初涨11.3% [11]。仲钨酸铵价格上涨5000元报75.5万元/吨，较年初涨12.7% [11]。分析认为全球钨市场供需矛盾突出，行业正步入可能持续数年的景气上行周期 [12] - **机器人**：何小鹏宣布，用汽车标准研发的ET1版本第一台机器人顺利落地 [7]。北京首设机器人专业职称评审专业 [10] - **商业航天**：低轨19组卫星升空组网，中国商业航天独角兽银河航天再破纪录 [10]。我国首次使用无人化模式成功搜索神舟飞船返回舱 [10]。成都星际荣耀可重复使用液体运载火箭生产总部基地预计年底亮相 [10] 上市公司公告与业绩 - **湖南裕能**：2025年净利润预计为11.50亿元-14.00亿元，比上年同期增长93.75%-135.87% [14] - **鼎通科技**：2025年净利润为2.42亿元，同比增长119.59% [14] - **成都华微**：2025年净利润预计为2.13亿元至2.55亿元，同比增加74.35%至108.73% [14] - **中微半导**：即将推出首款4M bit容量的低功耗SPI NOR Flash芯片 [13] - **华菱线缆**：终止收购星鑫航天控制权 [14] - **南山铝业**：拟投资4.37亿美元在印尼建设年产25万吨电解铝项目 [16] - **江西铜业**：与兵工物资签订三年合作框架协议，预计每年向其销售97亿元铜杆等产品 [16] - **平治信息**：预中标约4.89亿元智算服务项目 [16] - **华是科技**：拟向杭州巨准定增募资不超过4.46亿元，实控人变更为郑剑波 [16] - **江化微**：实控人将变更为上海市国资委 [16] 市场表现与资金流向 - 智能电网、机器人、半导体等概念板块个股表现活跃 [15][17][18] - 智能电网概念股亿能电力涨29.96%，思源电气、四方股份等多股涨停 [15] - 机器人概念股超捷股份涨16.15%，恒勃股份、锋龙股份等多股涨停 [15] - 半导体概念股埃科光电涨18.54%，金海通涨停 [15] - 有色金属板块中，中钨高新涨7.36%，章源钨业涨6.77% [17] 商品市场 - COMEX黄金期货涨1.77%，报4676.70美元/盎司 [2] - COMEX白银期货涨6.49%，报94.280美元/盎司 [2] - 现货铂金涨1.55%，报2377.09美元/盎司 [2] - 现货钯金涨2.13%，报1841.80美元/盎司 [2] - 国际铜夜盘收涨0.91%，沪铜收涨1.02%，沪铝收涨1.06%，沪镍收涨1.98%，沪锡收涨2.58% [10] 政策与产业动向 - 德国重启电动汽车购车补贴 [2] - 我国已在25省构建产品碳足迹标识认证试点网络 [10] - 券商策略观点：光大证券指出，沪指小幅收涨释放初步企稳信号，预计指数将以震荡为主，结构性行情有望延续 [8]

入境消费便利化举措与成效 - 为方便境外游客消费 豫园商城南翔馒头店对服务员进行外语基础培训 制作中英文双语菜单 并配备外卡刷卡机[2] - 离境退税“即买即退”政策实施 外滩金融中心集中退付点投入运营 串联豫园商城 外滩金融中心共计11家主力离境退税门店 形成一站式动线[3] - 集中退税服务实施以来 豫园商城所在的黄浦区备案离境退税商店数量超350家 截至2025年11月底 累计开具退税单同比增长超500% 离境退税销售额同比增长超100%[3] - 豫园商城全面覆盖支付宝和“Alipay+”服务 设置双语地图引导和标语标识 2025年豫园灯会期间针对日韩游客增设日语 韩语播报[4] - 入境旅游数字消费大屏落地商城 融合商品导购 故事化解说 多语种交互与国际支付 帮助境外游客全流程自助消费[4] 入境消费市场趋势与结构 - 豫园商城游客中 境外游客比例已经超过30% 免签政策扩大实施后 游客来源更加多元 东南亚和中东游客增长迅速[4] - 入境消费方面 中国传统文化产品 非遗老字号美食和非遗手工艺品位列前三 丝巾 夏被 华服 剪纸和中国结类产品是境外游客最喜欢购买的商品[4] - 豫园城市非遗季上 松江布艺 拓印 点翠等传统工艺以市集形式呈现 游客可在手工艺人指导下参与竹编创作[4] 公司战略与发展方向 - 豫园商城针对入境游客不断提升服务能级[4] - “十五五”时期 公司计划继续通过商旅文联动 创新中国文化沉浸式体验 以吸引更多境外游客[5]