核心观点 - 港股市场近期出现显著回调，恒生指数收报25,247点，单日下跌2.48%，年初至今仍累计上涨25.9% [3] - 市场短期受中美贸易紧张局势影响，美国宣布自11月1日起对中国进口产品加征100%额外关税，中长期则受基本面及政策因素主导 [11] - 报告展示了精选的港股和美股模拟投资组合，强调其通过行业分散和股票低相关性来降低波动性的优势 [20][24] 环球市场指数表现 - **香港股市**：恒生指数报25,247点，日跌2.5%，年初至今涨25.9%；H股指数报9,012点，日跌2.7%，年初至今涨23.6% [3] - **中国内地股市**：上证综指报3,840点，日跌2.0%；深证成指报12,689点，日跌3.0% [3] - **欧美股市**：美股表现相对强劲，道指、标普500和纳斯达克指数日均上涨0.5% [3] - **亚洲及其他新兴市场**：韩国综合指数年初至今表现最佳，累计上涨56.2%；巴西IBOVSPA指数日涨0.8% [3] 香港市场概况 - **成交与估值**：恒生指数成交金额为3,146.2亿港元，市盈率(PE)为11.6倍，市净率(PB)为1.19倍；科技指数市盈率为22.1倍，市净率为3.24倍 [4] - **指数走势**：恒生指数及国企指数走势图显示自2024年10月以来的价格与成交额变化趋势 [6][8] 市场驱动因素与回顾 - **主要事件**：中美贸易关系紧张、美国联邦基金利率下调25个基点至4.00-4.25%、美国8月CPI同比2.9%符合预期、俄乌地缘政治紧张 [11] - **市场回顾**：港股市场大幅下跌，恒生指数全日跌641点，大市成交3,146亿港元；恒生科技指数跌幅更大，达4.05% [12] - **外圍市況**：美元指数升至98.3，美国十年期国债收益率升至4.010% [15] 热门ETF资产配置 - **港股ETF**：盈富基金(2800.HK)追踪恒生指数，日跌2.56%；恒生科技ETF(3032.HK)日跌4.17% [16] - **商品及海外市场ETF**：SPDR金(2840.HK)日涨2.51%，年初至今大涨66.27%；安硕印度(2836.HK)年初至今涨4.95% [16] - **原油市场**：纽约11月原油期货价格微升0.1%至57.54美元，布兰特12月原油期货价格升0.4%至61.29美元 [17] 模拟投资组合表现 - **港股精选模拟组合**：包含10只股票，平均纳入组合后表现达80.82%，相对恒指超额收益为50.00%；建设银行(0939.HK)纳入后涨幅达88.78% [19] - **美股精选模拟组合**：包含10只科技及消费龙头股，平均纳入组合后表现达112.58%，相对标普500超额收益为55.02%；英伟达(NVDA.O)表现最佳，纳入后涨幅达321.28% [21] 公司点评：农夫山泉 - **财务业绩**：2025年上半年营业收入256亿元人民币，同比增长15.6%；净利润76.2亿元人民币，同比增长22.2%；毛利率提升1.5个百分点至60.3% [26] - **业务分部**：饮茶类产品收入100.9亿元，同比增长19.7%，占比最高达39.4%；水类产品收入94.4亿元，同比增长10.7% [26] - **水源地与估值**：新增三个水源地，全国共布局十五个主要水源地；当前TTM市盈率约41.2倍，低于近5年平均水平53.1倍 [27] 新股动态与策略 - **近期新股时间表**：包括广和通(638.HK，10月22日上市)、滴普科技(1384.HK，10月28日上市)等多家公司 [29][30] - **打新策略简评**：三一重工(6031.HK)融资规模最大约123.63亿港元，预计市场热度较高；检桥科技(6166.HK)历史市盈率高达126.74倍 [31] - **已通过聆讯待招股公司**：涵盖医疗服务(明基医院)、新能源汽车(赛力斯集团)、自动驾驶(PONY AI)等多个热门行业 [32]

公司股价表现 - 10月20日工业富联股价上涨5.02%至63.02元/股 [1] - 当日成交金额为41.22亿元 换手率为0.33% [1] - 公司总市值达到12514.63亿元 [1] 公司基本信息 - 公司全称为富士康工业互联网股份有限公司 位于广东省深圳市 [1] - 公司成立于2015年3月6日 于2018年6月8日上市 [1] - 主营业务为电子设备产品的设计、研发、制造与销售 依托工业互联网提供智能制造和科技服务解决方案 [1] - 主营业务收入99.85%来自3C电子产品 其他补充业务占0.15% [1] 基金持仓情况 - 国投瑞银产业转型一年持有期混合A（015285）基金重仓工业富联 为第九大重仓股 [2] - 该基金二季度持有工业富联70.95万股 占基金净值比例为2.59% [2] - 基于股价涨幅测算 该基金当日浮盈约213.55万元 [2] - 该基金成立于2022年7月21日 最新规模为5.2亿元 [2] - 基金今年以来收益率为35.33% 近一年收益率为39.99% 成立以来亏损25.19% [2] 基金经理信息 - 国投瑞银产业转型一年持有期混合A（015285）基金经理为施成和朴虹睿 [3] - 施成累计任职时间6年208天 现任基金资产总规模73.47亿元 任职期间最佳基金回报147.53% 最差基金回报-26.64% [3] - 朴虹睿累计任职时间291天 现任基金资产总规模5.86亿元 任职期间最佳基金回报40.25% 最差基金回报39.6% [3]

公司上市进展 - 中国证监会国际司于2025年10月18日发布公告，对胜宏科技等10家企业出具境外发行上市备案补充材料要求[1] - 证监会要求公司补充说明其及下属公司的经营范围是否涉及《外商投资准入特别管理措施（负面清单）（2024年版）》领域[1] - 证监会要求公司说明本次发行完成前后，受控股股东、实际控制人支配的股东所持股份的质押情况是否可能导致重大权属纠纷或控股股东变更[1] - 胜宏科技已于2025年8月20日向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为摩根大通、中信建投国际和广发证券(香港)[1] 公司业务与市场地位 - 胜宏科技是全球领先的人工智能及高性能计算PCB供应商，专注于高阶HDI和高多层PCB的研发、生产和销售[2] - 公司是众多全球顶尖科技企业的重要合作伙伴[2] - 以2025年第一季度人工智能及高性能算力PCB收入规模计，公司的市场份额位居全球第一[2] - 公司核心产品应用涵盖AI算力卡、服务器、AI服务器、数据中心交换机、通用基板等关键设备[2] 公司财务表现 - 2022年度、2023年度、2024年度公司收入分别约为78.85亿元、79.31亿元、107.31亿元人民币[2] - 2024年及2025年截至3月31日止三个月，公司收入分别约为23.92亿元、43.12亿元人民币[2] - 2022年度、2023年度、2024年度公司拥有人应占年度溢利分别为7.91亿元、6.71亿元、11.54亿元人民币[2] - 2024年及2025年截至3月31日止三个月，公司拥有人应占期间溢利分别为2.10亿元、9.21亿元人民币[2]

雅葆轩业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入4.19亿元，同比增长55.90%，归母净利润4872万元，同比增长36.59% [1] - 2025年第三季度单季度营业收入1.69亿元，同比增长86.75%，环比增长10.38%，归母净利润1945万元，同比增长72.42%，环比增长13.05% [2] - 公司在手订单充足，市场需求和价格预期向好，主营业务稳健，前三季度存货1.25亿元，同比增长44.78% [2] 雅葆轩业务与战略 - 公司提供一体化PCBA全链条服务，产品涵盖汽车电子、消费电子、工业控制三大系列 [2] - 汽车电子与工业控制两大业务板块增长趋势有望延续，汽车电子终端客户包括零跑、小鹏、比亚迪、华为、吉利等 [3] - 公司加速推进产能扩充，新建厂区预计提前于2025年内投入使用，以有效释放产能空间 [4] 雅葆轩研发与行业 - 2024年全球PCB市场规模达735亿美元，预计2029年将增至937亿美元 [3] - 公司前三季度研发费用1191.89万元，同比增长35.98%，截至2025年上半年拥有各类专利51项，其中发明专利14项 [3] 民士达业绩表现 - 2025年前三季度实现营收3.43亿元，同比增长21.77%，归母净利润9117万元，同比增长28.88% [1] - 2025年第三季度实现营业收入1.06亿元，同比增长9.92%，归母净利润2814万元，同比增长6.44% [3] 民士达业务与战略 - 公司主要产品芳纶纸是一种关键特种材料，具有阻燃、绝缘、高强度等特性 [3] - 营收增长主要因报告期内国内外销量同比增加，1500吨芳纶纸产线于今年6月试生产，预计下半年起产能将逐步提升 [4] 机构观点 - 开源证券给予雅葆轩"增持"评级，东吴证券、中泰证券、江海证券等机构发布研报看好公司业绩前景 [5] - 国联民生证券第三季度新进雅葆轩前十大股东 [5] - 汇添富北交所创新精选基金和华夏北交所创新中小企业精选基金第三季度分别增持民士达19.77万股和16.87万股股份 [5] - 方正证券建议重点关注北交所三季报情况，持续关注强壁垒、高成长和业绩超预期的公司，以及AI、机器人、固态电池等赛道 [6]

雅葆轩2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入4.19亿元，同比增长55.90% [1] - 2025年前三季度归母净利润4872万元，同比增长36.59% [1] - 2025年第三季度单季度营业收入1.69亿元，同比增长86.75%，环比增长10.38% [1] - 2025年第三季度归母净利润1945万元，同比增长72.42%，环比增长13.05% [1] - 前三季度存货为1.25亿元，同比增长44.78%，主要因销售规模扩大，原材料和在产品增加 [1] 雅葆轩业务与市场 - 提供PCBA全链条服务，产品涵盖汽车电子、消费电子、工业控制三大系列 [2] - 汽车电子业务聚焦车载显示控制板、空调压缩机、电池管理系统等，终端客户包括零跑、小鹏、比亚迪、华为、吉利 [2] - 汽车电子与工业控制两大业务板块增长趋势有望延续 [2] - 全球PCB市场规模2024年达735亿美元，预计2029年将增至937亿美元 [2] 雅葆轩研发与产能 - 前三季度研发费用为1191.89万元，同比增长35.98% [3] - 截至2025年上半年，公司拥有各类专利51项，其中发明专利14项、实用新型专利37项 [3] - 以1113.36万元成功竞得新建厂区地块，新建厂区预计提前于2025年内投入使用，将有效释放产能空间 [4] 雅葆轩机构关注度 - 获开源证券给予“增持”评级，东吴证券、中泰证券、江海证券等机构发布研报看好公司业绩前景 [4] - 第三季度，国联民生证券新进公司前十大股东 [4] 民士达2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度实现营收3.43亿元，同比增长21.77% [1] - 2025年前三季度实现归母净利润9117万元，同比增长28.88% [1] - 第三季度实现营业收入1.06亿元，同比增长9.92%，归母净利润2814万元，同比增长6.44% [3] 民士达产品与产能 - 主要产品芳纶纸是由高性能芳纶纤维制成的关键特种材料，具有阻燃、绝缘、高强度等特性 [3] - 营收增长主要因报告期内国内外销量同比增加 [3] - 1500吨芳纶纸产线于2025年6月试生产，预计下半年起产能将逐步提升 [3] 民士达机构关注度 - 第三季度，汇添富北交所创新精选两年定期开放混合型证券投资基金增持19.77万股股份，成为第四大股东 [4] - 第三季度，华夏北交所创新中小企业精选两年定期开放混合型发起式证券投资基金增持16.87万股股份，成为第六大股东 [4] 北交所整体展望 - 方正证券建议重点关注北交所三季报情况，持续关注强壁垒、高成长和业绩超预期的公司 [4] - 从产业趋势看，AI、机器人、固态电池等赛道会持续释放积极信息，建议持续关注北交所相关核心资产 [4]

收购终止事件概述 - 歌尔股份终止筹划以约95亿元人民币（约104亿港元）收购联丰商业集团旗下米亚精密科技及昌宏实业100%股权的交易 [1][3] - 终止原因为交易双方未能就交易相关的关键条款达成一致意见 [1][3] - 有市场解读认为终止或与尽职调查过程中发现标的资产相关问题且未能达成一致有关 [4] - 公司强调终止是双方友好协商结果，各方无需承担法律责任，且不会对经营业绩及财务状况产生不利影响 [1][4] 收购案背景与目的 - 该收购案于2025年7月23日首次披露，旨在增强公司在精密结构件领域内的综合竞争力 [2][3] - 公司原计划通过收购进一步深化垂直整合能力，巩固与行业领先客户的合作 [3] 公司战略与业务表现 - 终止收购并未动摇公司长期战略布局，公司将继续围绕"精密零组件+智能硬件整机"战略目标发展 [5][6] - 2025年半年报显示，精密零组件业务营收76.04亿元，同比增长20.54%，毛利率23.49%，提升1.03个百分点 [6] - 智能硬件业务营收203.41亿元，毛利率提升至11.51%，同比增长2.27个百分点 [6] 其他外延式布局 - 2025年9月，公司子公司歌尔光学拟通过增资扩股方式，以19.03亿元对价取得上海奥来100%股权 [7] - 该交易旨在增强公司在光波导等晶圆级微纳光学器件领域竞争力，支持AI智能眼镜、AR增强现实业务发展 [7] - 公司旗下歌尔微电子正积极冲刺港股IPO，已于2025年7月向港交所递交上市申请 [8] - 歌尔微电子2024年收入45.36亿元，年内利润3.09亿元，是全球第一大声学传感器提供商，市场份额43.0% [8]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2025年三季报业绩预告基本披露完成，结构与去年相似但数量锐减，披露“好消息”的上市公司占比约84%与2024年基本持平，多数公司披露预增公告；转债市场仅10家公司披露预告，数量较2024年腰斩，除1家预减外其余均为“好消息” [2][6] - 基础化工、电子、有色、机械行业“好消息”多，有色和传媒行业三季度披露情况较2024年明显好转，15家上市公司业绩预告提及AI贡献，多数公司未来将加大AI投入 [2][8] - 立讯、利民、博俊、道通四家转债上市公司连续2年三季度业绩报喜，各有业绩增长原因且立讯、道通提及AI对业务的作用 [2][13] - 市场风格切换或进行中，地缘政治增加市场波动，转债市场风偏回落，临近财报季绩优转债或成市场重要线索，连续业绩优秀标的值得关注 [2][14] 根据相关目录分别进行总结 三季度业绩预告，转债市场怎么看 - 2025年截至10月18日，117家上市公司披露三季报业绩预告，为近五年最少；转债市场仅10家公司披露，数量较2024年腰斩 [6] - 基础化工、电子、有色、机械“好消息”多，有色7家预增2家扭亏，传媒1家扭亏1家预增，是“好消息”数量较2024年提升2家及以上的唯二行业 [8] - 15家上市公司业绩预告提及AI贡献，14家业绩报喜且多数将加大AI投入 [11] - 立讯等四家转债上市公司连续2年三季度业绩报喜，各有业绩增长原因及未来发展方向 [13] 市场一周走势 - 截至周五收盘，上证指数收于3839.76点，一周下跌1.47%；中证转债收于474.22点，一周下跌2.35% [15] - 股市行业涨幅前三为银行（+4.99%）、煤炭（+4.27%）、食品饮料（+0.85%），电子、传媒、汽车下跌 [15] - 本周无转债新上市，45只转债上涨占比11%，266只转债转股溢价率抬升占比64% [17] 重要股东转债减持情况 - 本周南京医药发布转债减持公告 [25] - 多家大股东转债持有比例较高的发行人有减持情况 [26] 转债发行进展 - 中汽股份（10.39亿元）、满坤科技（7.6亿元）、华通线缆（8亿元）董事会预案，海天股份（8.01亿元）股东大会通过，天准科技（8.72亿元）证监会核准 [27] 私募EB项目更新 - 本周暂无私募EB项目进度更新 [28] 风格&策略：本周大额高评级占优 - 采用月末调仓回测，剔除A - 以下评级和已公告强赎标的，本周转债市场大额高评级占优 [29] - 高评级转债相对低评级转债超额收益2.63pct，大额转债相对小额转债超额收益1.89pct，偏股转债相对偏债转债超额收益 - 8.24pct [29] 一周转债估值表现：转债估值下跌 - 本周转债市场百元溢价率下跌，全口径转债转股溢价率中位数和市值加权转股溢价率（剔除银行）上涨 [40] - 偏股转债转股溢价率中位数下跌，偏债转债纯债溢价率中位数下降 [40] - 截至本周最后一个交易日，跌破面值转债1只、跌破债底转债0只、YTM大于3转债2只 [44] - 银行转债YTM中位数 - 3.97%低于3年企业债AAA到期收益率5.84pct，AA - 至AA + 偏债转债YTM中位数 - 1.48%低于3年企业债AA到期收益率3.59pct [44] - 调整百元溢价率走平，处于不同历史分位 [56]

公司财务表现 - 前三季度实现营业收入22.78亿元，同比增长28.59% [2] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润为2.31亿元，同比增长26.84% [2]

收购事件概述 - 歌尔股份于10月17日宣布终止筹划收购米亚精密科技有限公司及昌宏实业有限公司的100%股权 [1] - 此次收购涉及金额达百亿级别 [1] - 收购标的为联丰商业集团有限公司旗下两家全资子公司 [1] 交易终止原因 - 交易双方未能就交易相关的关键条款达成一致意见 [1]

公司全球产能布局 - 公司在印度拥有3个制造基地，年产能近3000万部智能手机或同类产品 [2] - 公司在越南的基地占地面积20万平米，可容纳15000名员工，完全达产后每年可生产数千万台各类智能电子终端 [2] - 最新收购的AC公司在法国、墨西哥、突尼斯设有4个制造基地，总员工近2000人，年产值超过4亿欧元 [2] 客户与需求状况 - 越南基地正加紧一期厂房建设并已购置新土地，以满足激增的客户需求 [2] - 收购的AC公司拥有法雷奥、雷诺、施耐德、通用电气等知名国际客户 [2]