公司概况 - 瑞立科密是机动车主动安全系统领域的隐形冠军，细分市场占有率持续领跑，依托技术优势成功切入乘用车领域，在商用车市场周期波动中实现逆势增长 [1] - 公司拟募集资金15.22亿元，重点投向融资渠道拓宽、经营规模扩张及新技术研发，以强化市场竞争力和可持续发展能力 [1] - 公司已构建电控制动系统、电控空气悬架系统和智能驾驶产品三大产品矩阵，成为国内少数具备全系列主动安全系统正向开发能力的企业 [2] 技术优势 - 公司成功开发出具有完全自主知识产权的机动车主动安全系统，实现了电子控制单元、执行器和传感器等核心电控制动部件的自主技术开发及核心工艺的自主生产 [2] - 行车电控制动系统（ABS/ESC/EBS）贡献82.49%主营业务收入，是公司的主要收入来源 [2] - 公司主导的"车用高性能制动系统关键技术及产业化"项目斩获2019年国家科学技术进步二等奖，并相继承担国家级火炬计划、863计划等重大科研项目 [2] - 截至2024年末，公司已获授权专利459项（含发明专利58项）、计算机软件著作权93项 [2] 市场表现 - 2014年至2023年，公司气压电控制动产品包含的制动防抱死装置（ABS）产量和销量连续10年排名第一 [2] - 2021年至2023年，公司气压电控制动系统产品市场占有率均排名第一 [2] - 近三年境内商用车ABS/ESC/EBS产品销售量分别达79.21万套、95.60万套和108.13万套，对应市场占有率为24.00%、23.72%和27.92% [3] - 公司相关产品核心客户涵盖一汽解放、东风集团等国内主流龙头整车企业，并出口欧美等国家和地区 [2] 业务拓展 - 公司实施"技术横纵延伸"战略：纵向深化气压电控系统优势，横向拓展液压电控技术版图 [4] - 2022-2024年，公司液压产品收入从1.82亿元攀升至3.51亿元，营收占比由13.99%提升至18.09% [4] - 公司液压ABS/ESC系统产品成功切入乘用车及摩托车领域，与奇瑞、吉利、零跑、春风动力、钱江摩托等车企建立战略合作 [4] - 公司的ABS/ESC/EBS系统已全面适配新能源车型，轻量化铝合金压铸件产品成功切入特斯拉、BBA及蔚来、小鹏等造车新势力的供应链 [5] 财务表现 - 2022-2024年，公司营收规模从13.26亿元增长至19.77亿元，归母净利润由0.97亿元跃升至2.69亿元 [4] - 公司毛利率从2022年的21.66%提升至2024年的29.72% [4] - 公司经营性现金流由-0.38亿元转为正向4.92亿元，ROE指标从8.51%升至17.20% [4] 行业前景 - 2024年我国汽车产销量分别达到3,128.20万辆和3,143.60万辆，同比分别增长3.84%和4.46% [5] - 2023年我国商用车产量和销量分别为403.70万辆和403.10万辆，同比增长26.77%和22.13% [5] - 2024年我国新能源汽车产量同比增长38.7%，国内销量同比增长35.5%，出口量同比增长6.7% [5] - 公司积极布局线控制动技术路线，其代表产品EBS具有集成度高、制动反应时间短、可支持能量回收等优势，适用于新能源汽车以及高级别自动驾驶场景的需求 [5] 发展战略 - 公司募投项目主要包括"瑞立科大湾区汽车智能电控系统研发智造总部"、"研发中心建设项目"和"信息化建设项目" [5] - 公司将以"技术领先，打造国内汽车电子控制技术第一品牌"为战略目标，持续推动国产替代 [5] - 公司将依托国家级专精特新'小巨人'的技术底蕴，加速向全球汽车电子产业价值链的高端攀升 [5]

以下文章来源于摩斯IPO ，作者摩斯姐 武汉科德斯在连续亏损后被按收益法估值4,700万元收购，却在2024年突然大幅扭亏增利，交易前后业绩和估值方法缺乏合理对接。 扬州胜赛思自2018年被瑞立集团收购后，净利润持续下滑，却在2021年被瑞立科密以123%溢价再次收购，业绩与估值背离明显。发行人还需要进一步解 释。 摩斯IPO . 资本市场的摩斯密码 1月18日，广州瑞立科密汽车电子股份有限公司（简称瑞立科密）即将迎来深交所上会。公司保荐机构为中信证券，拟募集资金15.2亿元。 《摩斯IPO》研究后发现，瑞立科密在冲刺上市前，收购了四家控股股东控制的企业，构成了重大资产重组。而这四起收购案，均存在很多疑点。 瑞立集团在2021年将其内部设立的温州汽科、温州立晨、武汉科德斯和扬州胜赛思这四家公司"卖给"瑞立科密，属于同一控制下重大资产重组。 温州汽科成立仅8个月就被收购，评估采用收益法给出5.28亿元高估值，远高于按净资产法计的1.74亿元，存在拔高估值的嫌疑。并且，温州汽科营收、净 利和总资产在2020‑2023年间大幅波动，2023年营收骤降57.5%、2024年甚至出现负营收，总资产更是从5.59亿元暴跌 ...

路演嘉宾合影 ——黑龙江天有为电子股份有限公司首次公开发行股票并在主板上市网上投资者交流会精彩回放 出席嘉宾 黑龙江天有为电子股份有限公司董事长 王文博先生 黑龙江天有为电子股份有限公司董事会秘书 张 智先生 黑龙江天有为电子股份有限公司财务负责人 于洪波先生 中信建投证券股份有限公司保荐代表人 杨 俊先生 中信建投证券股份有限公司保荐代表人 雷 康先生 黑龙江天有为电子股份有限公司 董事长王文博先生致辞 尊敬的各位嘉宾、各位投资者朋友： 大家好！ 非常感谢大家参与黑龙江天有为电子股份有限公司首次公开发行股票并在上交所主板上市的网上路演活 动。在此，我谨代表公司董事会、管理层以及全体员工，向长期关心、支持天有为的各位领导和各界友 人表示衷心的感谢！向参加今天网上交流的朋友们表示诚挚的欢迎！同时，也非常感谢上证路演中心、 上海证券报和中国证券网为我们搭建起这座与投资者深度沟通的桥梁。 自成立以来，天有为始终专注于汽车仪表及相关汽车电子产品的研发、生产与销售。在研发方面，公司 在绥化、哈尔滨、大连设立3所研发机构。截至2024年底，研发团队有1200余人，占公司员工总数约 25%，具备对硬件、软件及工艺的全方位研 ...

新消费赛道 - 汇智国际旅游完成1亿元B+轮融资，由沣源资本领投、华山资本跟投，老股东明裕创投持续加码 [4][5] - 杭州团家商业运营管理有限公司完成3000万元A轮融资，由早行人创业投资独家领投 [4][6] - 北京港城餐饮（麦罗塔母公司）完成5000万元A轮融资，由早行人创投领投 [7] - 厦门鑫辰佰盛互娱传媒完成数千万元A轮融资，由知化数标科技集团投资 [8] - 四川膳尚餐饮旗下品牌欧吉堡完成3000万元A轮融资，深圳市冠峰永越投资持股10% [9] 硬科技赛道 - 至格科技完成亿元级融资，由嘉新创禾与某光电科技上市公司联合投资 [11] - 千寻智能完成5.28亿元Pre-A轮融资，由Prosperity7 Ventures领投，招商局创投、广发信德等多家资本参与 [12] - RoboScience完成数千万种子轮融资，由零一创投独家投资 [13] - 沃镭智能完成超亿元Pre-IPO轮融资，同创伟业与江夏科投联合领投 [14] - 芯明完成数亿元A+轮融资，由开远实业领投，合肥产投、肥西产投跟投 [15] - 贝欧亿科技完成B轮融资，投资方包括金石投资、国泰君安创新投资等 [16] - 思创激光完成数亿元B轮融资，由达晨财智领投，成都光华梧桐跟投 [17] - 大钲资本收购儒拉玛特全球业务 [18] - 美程科技完成超亿元融资，由兴湘资本领投，省战新基金、湘江国投联合投资 [19] - 元鼎智能完成近10亿元战略融资，由Fluidra战略投资，云启资本等老股东增持 [20] - 星海图完成超3亿元A2、A3轮融资，由凯辉基金领投，联想创投、海尔资本等参投 [21] 大健康赛道 - 宝聚禾医疗完成战略融资，由蒲公英创投、信达诺成创投领投 [21] - 玄宇医疗连续完成数千万元A++轮和A+++轮融资，分别由倚锋灼华和白云金控投资 [22] - 吉蕊科技完成两轮数千万融资，投资方包括求是资本、泰煜投资等 [23] - 尚捷优蓝完成近7000万元A轮融资，由北京昌平产业发展投资基金领投 [24] - 悦唯医疗完成数千万元A++轮融资，由北京市医药健康产业投资基金独家投资 [26] 互联网/企业服务赛道 - 九有数据库完成A轮融资，由深圳天使母基金和龙华资本共同子基金领投 [28] - 星河智源完成数亿元C轮融资，由清控银杏、光谷金控等机构参与 [29] - 智用开物完成数千万元天使轮融资，由豫资涨泉和瑞枫资本联合投资 [30] - 深兰科技完成数亿元Pre-IPO轮融资，浦东创投集团参与 [31] 行业活动 - 第19届中国投资年会·年度峰会将于4月16日至18日在北京举行，聚焦一级市场投资格局重塑 [32]

公司业绩说明会基本信息 - 活动类别为业绩说明会，于 2025 年 4 月 2 日 15:00 - 16:00 在上海证券报·中国证券网“路演中心”以网上交流形式举办 [1] - 参与人员包括 2024 年度网上业绩说明会参与者，上市公司接待人员有党委书记、董事长袁宁等多位公司领导及 2024 年度审计签字会计师丁胜晖 [1] 2024 年经营业绩情况 - 航天应用领域，加速度传感器等产品助力多项航天工程，巩固加速度计在载人航天领域主导地位，其他航天应用业务生产能力提升 [1] - 汽车电子业务，境外拓展新产品市场，境内守住大客户基本盘、拓展新市场 [2] - 物联网业务，车联网业务巩固地区局部优势，安全监测市场拓展应用领域，新签合同同比增长 [2] - 实现营业收入 68.98 亿元，增幅 1.37%；净利润 0.24 亿元，整体盈利；资产负债率 48.78%，下降 1.10%；经营活动净流量为 4.02 亿元，较上年同期净增加 2.38 亿元，增幅 145.33% [2] 2025 年重点规划 - 航天应用业务，聚焦产业链定位和价值链地位提升，积累技术工艺能力，探索专业体系建设 [3] - 汽车电子业务，推动 HOD 国产化生产线建设投产，提升产品标准化和自动化水平及全球协作模式，平衡产品交付、固定资产投资、现金流控制 [3] - 物联网业务，加快 AIRIOT 平台迭代与完善，加大与物联网纵向业务协同，车联网业务稳住基本盘、拓展新业务，构建交通运输一体化融合发展体系 [3] 财务相关问题 - 因《企业会计准则解释第 18 号》规定，对 2023 年度“销售费用”和“营业成本”进行调整，年报主要会计数据和财务指标表科目不受影响 [3] - 2024 年扣非净利润仍亏损 198 万元，同比改善 93%，主要依赖非经常性收益扭亏，未来将聚焦产品竞争力与成本优化，提升产品利润率 [5] 市值管理与股东回报 - 实际控制人航天科工集团重视市值管理，公司计划年内制定市值管理相关制度，研究市值管理方案 [5] - 公司以“航天报国、科技强企”为使命，聚焦三大产业领域，实施高质量发展战略，回报全体股东 [5] 业务合作与发展 - 公司不掌握控股股东资本运作情况，将聚焦三大业务板块，强化航天应用业务，提升综合竞争力 [5] - 历年来开展外汇远期、期权等金融衍生品业务对冲汇率和利率风险，满足业务需要且风险可控 [5] - 目前在手订单保持平稳，2025 年一季度情况关注相关公告 [6] - 国内商业航天发展对公司经营数据影响小，部分产品具备配套能力，未来将积极跟踪该领域 [6] 公司治理与资本运作 - 深入贯彻决策部署，落实相关意见精神，聚焦主责主业，完善公司治理结构，年内规范开展董事会换届 [6] - 正积极推动 AC 公司股权转让事宜，后续进展及时披露 [6]

财务表现 - 2024年公司营收101.6亿元，同比增长42.3%，归母净利润6.5亿元，同比增长40.1% [3] - 2024Q4营收33.2亿元，同比增长41.7%，环比增长25.3%，归母净利润1.9亿元，同比增长11.6%，环比增长5.0% [3] - 2024年汽车电子业务营收76.0亿元，同比增长57.6%，毛利率19.2%，同比下降1.75pct；精密压铸业务营收20.6亿元，同比增长24.4%，毛利率25%，同比上升0.15pct [10] - 2024Q4毛利率19.0%，同比下降1.6pct，净利率5.7%，同比下降1.5pct，环比下降1.1pct [5][18] 业务亮点 - 汽车电子产品线全面开花：HUD出货量突破100万套（累计200万套），车载无线充电出货超400万套（累计1000万套），座舱域控出货超30万套 [36] - 技术领先优势明显：国内率先量产5.1寸SR-HUD，推出3D AR-HUD和VPD产品（预计2025年量产），基于高通8255/8775芯片的舱泊一体/舱驾一体域控已量产 [8][36] - 客户结构持续优化：前五大客户分布均衡，2024年吉利/奇瑞/赛力斯/北汽等客户营收大幅增长，新突破大众/上汽奥迪/Stellantis等国际客户 [8][38][41] 研发投入 - 2024年研发投入8.31亿元，同比增长28.94%，占营收8.19%，研发人员2643人（占比33.5%），同比增长13% [26][27] - 研发成果显著：拥有有效专利988项（发明专利427项），参与制定HUD/CMS等十余项行业标准，2家子公司入选国家专精特新"小巨人"企业 [26] - 前瞻技术布局：预研中央计算单元产品，开发基于AI大模型的多模态交互系统，推进SOA架构下的跨域融合 [34][36] 战略合作 - 与华为深度合作：签约HMS for Car和HiCar协议，联合开发LCOS AR-HUD产品（已在LOTUS EMEYA量产） [46][47] - 配套多款热门车型：为问界M5/M7、小米SU7 Ultra、极氪7X、深蓝S05等提供HUD/域控/无线充电等核心部件 [6][38][39] - 产业链生态共建：北京车展首发高通8255域控解决方案，与产业上下游共建智能汽车生态圈 [46] 产能扩张 - 加速国内外布局：惠州新建厂房投产，浙江长兴基地实现当年建设当年投产，设立泰国/墨西哥子公司 [56] - 长三角战略部署：上海华阳智行科技公司2025年2月揭牌，增强本地化配套能力 [56] - 数字化升级：完成智能工厂和仓储系统智能化改造，提升交付效率 [58]

全球电子半导体产业现状 - 2024年全球半导体销售额首次突破6000亿美元 在人工智能、消费电子与电动汽车需求推动下实现明显增长 [1] - 市场需求呈现结构性分化 AI芯片与HBM存储需求火爆 汽车与工业市场处于去库存阶段 手机与消费电子已完成去库存周期 芯片价格修复至供需平衡 [1] 猜想一：消费电子补贴政策影响 - "国补"政策首次覆盖手机、平板、智能手表三类数码产品 单件补贴比例达销售价格15% 上限500元/件 [2] - 政策实施一个月内全国超2671万名消费者申请补贴 极海半导体、纳芯微电子等企业推出可穿戴设备解决方案 [3] 猜想二：智能驾驶供应链变革 - 2024年汽车半导体整体下滑2%-14% 但智驾芯片厂商高通、英伟达分别实现63%和55%营收增长 [5][6] - 比亚迪宣布2025年全系新车标配智驾功能 推动10万元以下车型普及 将引发行业跟进并重塑供应链价值 [5] - 英飞凌提供自动驾驶E/E架构解决方案 兆易创新GD32A系列车规芯片满足电气化需求 [8] 猜想三：人形机器人产业化进展 - 中国人形机器人产业加速发展 多家制造商计划2025年实现数百至数千台量产 [9][12] - 摩根士丹利调研显示 运动控制技术进展迅速 但算法与硬件仍需改进才能实现实际应用 [9][12] 猜想四：新型储能产业链发展 - 2024年中国新型储能装机规模同比增长130% 达7376万千瓦 锂电之外压缩空气、液流电池等技术取得突破 [13] - 行业面临投资回报周期长、安全风险等挑战 三安半导体等企业推出功率器件解决方案 [13][14] 2025年产业趋势展望 - 需求结构调整：AI芯片、HBM存储、车规半导体高增长 消费电子回暖 工业市场持续去库存 [14] - 供应链强化：国产车规MCU、碳化硅器件实现量产 长三角/珠三角集群效应凸显 [14] - 应用场景拓展：人形机器人进入工厂 智能驾驶渗透率突破25% 储能成为电力系统标配 [14]

4月关税"风暴"即将到来 - 中国可能面临最高税率和最广范围的关税影响，但准备较2018年更充分[2][3] - 中国企业已实现多元化全球布局，亚马逊49%畅销卖家为中国卖家，Temu、Shein平台多数卖家来自中国[3] - 2024年中国对美出口占比降至14.6%，美国零售行业垄断性下滑，关税成本转嫁难度增加[3] 二季度国内政策发力方向 - 1-2月财政支出结构变化：民生支出同比+5.6%占比达46.7%历史高位，基建支出同比-5.6%占比回落至20.2%[5] - 货币政策等待"中美同频"窗口，可能迎来2013年以来第四轮总量型内需刺激政策[5][6] 关税"风暴"落地后市场走势 - 美股修复：56.4%样本公司核心经营指标2024Q4环比改善，但预期2025Q3起将明显下行[8] - A股回暖：港股通公募产品A/H配置比例接近均衡，3月28日当周股票型ETF净流入22.1亿元结束连续8周净流出[9] 核心资产经营表现 - A股"新核心30"2024Q4营收增速13.9%较Q3提升5.5个百分点，显著高于全A非金融的2.7%[11][12] - 五大核心资产组合中仅宁组合净利润率下行，其余自2024Q2起均已好转[11] 市场资金与产业主题 - A股融资买入额占比从2月21日10.8%降至当前9.0%，接近1月平均水平[14] - 活跃私募仓位连续两周回落至82.5%，二季度催化潜力集中在端侧AI、国产算力和AI应用领域[14] 配置主线建议 - 科技领域：端侧AI+国产算力+军工+锂电+港股创新药[16] - 供给侧：关注铝、钢铁及面板行业出清机会[16] - 消费补短板：线下新零售、酒店及风电零部件等一季报潜在超预期细分环节[16]

文章核心观点 - 年内有两个关键时点，4月初外部风险落地后有交易性机会，年中中美经济和政策周期同频后有配置性机会，配置聚焦A股和港股核心资产 [1] 4月初外部风险落地后或出现新一轮主题交易性机会 - 4月初外部风险集中落地，科技主题因弱宏观、强预期特性，是4月风险落地后最适合的交易机会 [3] - 端侧AI是最可能带动行情的方向，后续产品推陈出新或提振市场预期，二季度关注字节跳动、小米、Rokid相关大会带来的交易机会 [4] - 资金或来自前期高切低回补、仓位回补以及部分追逐港股的趋势资金回流，A股“高切低”和减仓持续4周，港股科技巨头估值优势不再，南下资金流入减弱 [5] 年中有望迎来中美周期同频带来核心资产配置性机会 - 足够大的外部压力才能催生超预期的内需刺激，复盘2013年以来政策阶段，外部压力加大时会催生总量刺激 [7] - 年中美国经济走弱叠加关税压力加大，可能出现2013年以来第四次总量型政策刺激，7月政治局会议有望出台相关政策 [8] - 中美经济、政策周期有望迎来2021年以来首次同步，共振上行周期将带来核心资产战略性配置机会，市场将迎来风格切换 [8][9] 配置上继续聚焦A股和港股核心资产 - 科技领域关注国产算力、端侧AI等，端侧AI可能成带动行情主线方向 [11] - 关注新能源等相对滞涨品种，结合短期政策预期催化 [11] - 供给端出清领域关注铝、钢铁和面板，消费领域关注线下新零售 [11] - 从一季报潜在超预期视角，关注风电零部件等细分环节 [11]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 存储厂商宣布涨价，存储价格重新走高，如闪迪计划4月1日起对产品涨价超10%，NAND Flash Wafer现货市场延续涨价态势 [9] - 供需节奏错位可能是存储价格上涨的主要原因，供给端三大存储原厂减产，需求端AI资本开支骤增加大存储需求 [9] - 存储供需缺口扩大有望反转过往悲观预期，带来新一轮投资行情，建议关注存储产业链重点公司，如德明利、江波龙等 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 本周市场表现 电子板块本周表现 - 本周（0310 - 0314）创业板指数涨0.97%，沪深300指数涨1.59%，电子行业指数跌0.62%，电子行业涨跌幅位列全行业倒数第3位 [12] - 电子细分板块普涨，元板块涨幅最大为6.68%，半导体涨幅最小为 - 2.11% [14] SW电子个股本周表现 - 凯腾精工（39.35%）、胜宏科技（37.70%）等位列涨幅前列，珠城科技（ - 14.09%）、安路科技（ - 12.42%）等位列跌幅前列 [17] - 本周电子行业个股换手率最高的是卓翼科技，为140.28%，隆扬电子、逸豪新材、弘信电子换手率也较高 [22] 电子板块估值分析 - 本周整体电子行业估值高于近一年、三年、五年平均值水平，PE（TTM）为60.18倍，较上周微降 [24] - 细分领域上，本周消费电子、电子化学品等板块PE分别为32.72、58.01等，除元件、其他电子类上升外，其他细分板块估值均下跌 [30] 行业动态跟踪 半导体板块 - 特朗普清洗《芯片法案》办公室，裁员达86%，拨款或推迟，预计无企业再获拨款 [32][34] - 英特尔任命陈立武为新CEO，其有丰富行业经验，股价盘后飙升12% [35][36] - 2024年全球十大半导体设备供应商总收入超1100亿美元，北方华创排名从第十升至第六 [38] - 北方华创拟取得芯源微控制权，芯源微董事陈兴隆辞职 [40] - 传台积电拟联合英伟达等成立合资企业运营英特尔晶圆厂，英特尔未来岌岌可危 [42][44] - 特朗普关税引发芯片囤积潮，三星中国营收暴增近54% [47] 消费电子 - 印尼为苹果iPhone 16系列颁发电信许可证，苹果将加大在印尼投资 [48][51] - 机构预计2025年苹果在华销量将下滑2%，iPhone 16e难扭转下滑趋势 [52] - 2024年苹果无线耳机在华销量大跌31.7%，小米跃居第一 [55] - 华硕考虑美国对华加征关税，部分生产将从中国大陆转移 [56] 汽车电子板块 - 2月全球汽车销量年增49%，达120万辆，但受中国农历新年影响，较1月降3% [60] - 蔚来裁员约10%，2月交付数据持续下降，此前已累计亏损超800亿 [61][63][66] - 某车企裁撤智驾团队比例达20%，行业开启智驾价格战 [66][68] - 2024年比亚迪联网汽车销量同比增长34%，中国是全球联网汽车市场领军者 [68][71] 面板板块 - LG电子推出集成AI功能OLED和QNED电视，新品3月18日起发售 [71][74] - “面板双虎”2月营收友达年增24.1%、群创年增33.4%，摩根士丹利看好面板报价上涨 [76] 公司动态跟踪 - 燕东微、奥士康等多家公司股东有减持计划，华天科技、电科芯片等公司股东有增持计划 [78][81] - 盈趣科技、韦尔股份等公司有股权激励预案 [83]