2025.06. 09 本文字数：507，阅读时长大约2分钟 作者 | 一财资讯 6月9日午盘，上证指数涨0.23%，深成指涨0.62%，创业板指涨1.22%。创新药概念领涨，稀土永磁、 固态电池、数字货币板块走势强劲；黄金、白酒板块表现低迷。 | | | | | A股重要 行政 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 名称 | | | | 最新 | How | | 涨幅 | | 上证指数 | | | | 6393.26 | +7.04-11 | | +1 7 4 76 | | 深证成指 | | | | 02246965 | + 174 5 | | +0.62% | | 比亚 50 | | | | | 41.5.44 | | + 1.0 11.11% | | 创业板指 | | | | 2064.40 | +24.96 | | + 1/4/ | | 板块名称 | 行榜 1 | 主力浄量 | 主力金额 | 板块名称 | 涨幅 | 主力浄量 | 王力金额 | | 減肥药 | +4.79% | 0.55 | +4.67 7. | 贵金属 ...

市场观点 - 东方证券认为股指下行空间有限，短期维持区间震荡，建议关注泛科技、创新药、战略金属等板块调整后的布局机会 [1][5] - 中信证券指出三季度末到四季度可能迎来指数牛市，但过渡阶段需关注内需提振及海外不确定性，建议抵御宏观扰动依赖AI等高景气产业趋势 [3] - 中信建投强调6月为A股分红高峰期，需跟踪资金流向与行业景气度边际变化把握金融、公用事业、能源等高股息标的配置机会 [4] 热门板块表现 - 券商股异动拉升，信达证券涨停，医药股CRO方向领涨，联化科技等涨停，固态电池板块英联股份、德新科技双双涨停，农药板块长青股份2连板，稳定币概念金时科技5连板 [1] - 固态电池概念股集体走强，信宇人、金银河、领湃科技等跟涨，中商产业研究院预测2030年固态电池出货量将超65GWh [2] 行业趋势与预测 - 固态电池有望2027年前启动装车验证，2030年实现量产化应用 [2] - AI产业趋势持续高景气，北美AI应用端现积极变化，中国市场或将跟进 [3] - 金融、公用事业、能源等行业因稳定现金流与高股息率易吸引保险资金等中长期资金，带动阶段性估值修复 [4]

CRO概念板块市场表现 - CRO概念板块整体走高 联化科技涨停 睿智医药涨幅超过10% [1] - 美诺华 金凯生科 圣诺生物 万邦医药 皓元医药等公司股价跟涨 [1] 个股表现 - 联化科技（002250）股价涨停 显示市场对该公司的强烈关注 [1] - 睿智医药（300149）涨幅超过10% 表现优于板块内其他公司 [1] - 板块内多只个股呈现普涨态势 包括美诺华 金凯生科 圣诺生物 万邦医药 皓元医药等 [1] 市场资金动向 - 暗盘资金活动显示市场对庄家意图的敏感度 可能影响后续股价走势 [2]

诉讼背景 - 针对Fortrea Holdings Inc及其高管提起集体诉讼 涉及2023年7月3日至2025年2月28日期间购买公司证券的投资者 指控违反《1934年证券交易法》第10(b)和20(a)条款及10b-5规则 [1] - 投资者需在2025年8月1日前申请成为首席原告 [2] 公司业务概况 - 全球合同研究组织(CRO) 为生物制药和医疗器械客户提供产品开发解决方案 强调长期合同带来的收入可见性 [3] - 2023年6月从Labcorp分拆独立上市 分拆时部分长期项目(Pre-Spin Projects)仍在进行中 [3] - 与Labcorp签订过渡服务协议(TSAs) 涵盖IT、财务等支持服务 但声称已制定退出TSA的详细计划以降低成本 [4] 财务目标与争议 - 2024年3月设定2025年调整后EBITDA利润率目标为13% 8月下调至11%-12%区间 仍宣称较2024年提升300个基点 [5] - 诉讼指控公司夸大Pre-Spin Projects收入贡献和TSA退出后的成本节约 导致EBITDA目标虚高 [5] - 2025年3月财报显示2025年收入及EBITDA未达预期 Pre-Spin Projects生命周期末期收入利润低于预期 新业务未能弥补缺口 [9] 市场反应与评级变动 - 2024年9月Jefferies报告将评级从买入下调至持有 质疑TSA退出带来的成本节约效果 股价单日下跌12.29%至19.48美元 [6][7] - 2024年12月Baird因公司突然取消会议将评级从跑赢大盘下调至中性 股价下跌8.06%至21.67美元 [8] - 2025年3月财报公布后股价单日暴跌25.05%至10.38美元 [9] - Fitch Ratings在诉讼期结束后将2025年EBITDA利润率预期从公司原目标13%大幅下调至7%-8% [10]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度净销售额为1.16亿美元，去年同期为1.35亿美元；调整后EBITDA为300万美元，去年同期为1550万美元 [6] - 2025年第一季度营收同比下降14%，主要因去库存、产品组合调整、墨西哥龙舌兰市场疲软和澳大利亚干旱 [16][17] - 2025年第一季度毛利润率降至26%，去年同期为31%，主要因定价环境疲软和销量下降 [18] - 2025年第一季度运营成本控制良好，扣除转型费用和一次性收益后，同比下降约500万美元 [18] - 2025年第一季度末净交易营运资本较去年同期减少8600万美元，库存同比下降20%，库存周转率提高 [19] - 2025年第一季度末债务较去年同期减少约2000万美元，即14% [20] - 公司将2025年全年调整后EBITDA目标范围下调至4000 - 4400万美元，原目标为4500 - 5200万美元；调整后营收估计为5.35 - 5.45亿美元 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - Metem产品本季度销售额同比增长14%，是公司最大单品，市场认可度高 [8] - Diamond产品销售额同比增长17%，归因于今年花生种植面积增加 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国渠道库存处于历史低位，分销商库存较去年同期下降近23%，行业已去库存18 - 24个月 [5][24] - 墨西哥龙舌兰市场疲软，影响公司销售 [7][8] - 澳大利亚因干旱，部分产品销售受影响 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司调整项目策略，以跟上竞争对手部署的项目 [7] - 公司专注成本控制和改善净营运资本账户，预计继续降低业务成本 [10] - 公司计划与贷款人合作，建立更长期的资本结构，以获得灵活融资 [20] - 公司将执行业务转型，降低成本、改善净营运资本状况，并进行明智投资以提升产品组合定位 [26] - 行业竞争激烈，第一季度公司为应对竞争增加激励计划，Folexes产品面临仿制药压力 [18][57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业处于周期性低谷，库存下降，玉米种植面积预计达历史高位，若季节按美国农业部预测发展，公司产品组合将有优势 [23][24] - 公司认为市场复苏需明确关税情况和增强对农产品定价的信心，在此期间将执行业务转型以改善财务结果 [25] - 公司长期目标是实现15%的调整后EBITDA利润率，虽面临挑战，但仍有信心 [26] 其他重要信息 - 2024年财务报告提交延迟，原因包括财务结算、资产减值评估、内部控制问题和客户计划事项等 [13][14] - 2024年调整后EBITDA降至4000万美元，原未审计数据为4200万美元；净销售额为5.47亿美元，原未审计数据为5000万美元；债务较原指示低900万美元 [15] - 2025年资本支出预计在800 - 900万美元之间，预计今年产生相当强劲的自由现金流，大部分将用于偿还债务 [21][22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请阐述年初至今同比营收表现及销售趋势 - 同比营收变化主要受Dactyl产品退出市场、墨西哥龙舌兰产品和澳大利亚干旱影响；年初去库存持续至4月，5、6月销售呈积极趋势，去库存似已触底，但能否补库存尚不确定 [31][32][33] 问题2: 请分离Dactol产品第一季度EBITDA和营收贡献 - Dactol产品营收贡献600万美元，毛利率为3.5% [35] 问题3: 剔除Dactol和Bromacil后，公司产品组合是否同比持平 - 基本持平，METHEM、SODUM和ThyMET产品销售有亮点，METHEM、SODUM是核心产品，ThyMET需求与花生种植面积增加有关 [37] 问题4: 请说明2025年各季度营收季节性预期 - 下半年是销售旺季，土壤熏蒸剂等产品将推动营收增长，预计2025年下半年仍保持这一趋势 [39] 问题5: 请说明玉米种植面积从大豆转向棉花对作物保护产品应用的影响 - 美国农业部预计玉米种植面积增加，公司产品组合适合玉米种植，玉米土壤杀虫剂销售略有增长 [41][42] 问题6: 请说明2024年经营亏损后，今年现金税预期 - 国际业务需支付约400 - 500万美元现金税，目前税务情况较复杂 [43] 问题7: 库存处于历史低位对底线有何影响，对15%利润率目标的信心及未来几年节奏看法 - 销售下降与去库存有关，产品实际销售水平未变，长期实现15% EBITDA利润率目标的看法未变；预计2026年实现增长，美国市场商业活动转型有积极迹象，巴西市场贡献利润率上升 [47][48][50] 问题8: 请说明因竞争降低定价的具体类别，以及下半年需求增加时价格是否会反转 - 第一季度竞争主要围绕争夺客户库存空间和净交易营运资本，而非特定产品竞争，导致大量折扣；Folexes产品面临仿制药压力，但公司美国本土生产有优势，长期有望改善 [56][57][59]

活动概况 - 港股基石/锚定投资专场活动在深圳大学城国际会议中心举办，汇聚7家拟赴港上市的优质企业，覆盖无线通信、AI营销、跨境物流、生物科技、新材料等前沿领域 [1] - 活动吸引近200家潜在基石及锚定投资者报名，包括深投控资本、平安人寿、星展银行等头部机构，现场完成49场次1V1闭门对接 [3] 路演企业 - 7家高成长企业参与非交易路演，包括全球第二大无线通信模组提供商、AI营销领域领军企业、全球集成电路生物科技领导者等标杆项目 [3] - 多家企业在细分市场占据领先地位，技术实力获国际认可 [3] 港股市场动态 - 2024年港股IPO市场升温，截至5月20日已有23家公司上市，募资603.4亿港元，重回全球第一 [5] - 南山区累计境外上市公司74家（港股58家），2024年新增7家境外上市（5家港股），20家企业正推进境外上市流程 [5] - 南山区培育多个"行业第一股"如优必选（人形机器人）、速腾聚创（激光雷达）、越疆（协作机器人） [5] X-Day品牌成效 - 活动累计举办4场，覆盖人工智能、数字创意、生命健康、港股融资等主题，形成"投贷保"联动等创新机制 [7] - 累计服务100个融资项目，对接180余家投资机构，股权融资方面为53家企业匹配800余家机构，24家路演企业中11家启动尽调 [9] - 信贷融资方面2家企业获1500万元银行授信，4家企业拟获超3000万元授信 [9] - 生态赋能促成1家外地企业落户南山，2家与科研院所合作，5家获客户资源 [9]

财务表现 - 2025年第一季度净营业收入同比增长7%至7.537亿人民币（1.039亿美元），环比增长9.7% [9] - 归属于普通股股东的净利润同比增长34.2%至1.082亿人民币（1490万美元） [10] - 调整后非GAAP净利润达1.3亿人民币（1790万美元），同比增长32.1% [16] - 保险业务首年保费（FYP）达20.924亿人民币（2.883亿美元），同比增长19.3% [10] 保险业务 - 短期保险保费同比增长30.1%，长期保险保费环比增长27.6% [4] - 升级行业首创产品"接好运"至5.0版本，推出创新百万医疗险产品，提供健康声明豁免和5年保证续保 [4] - 保险相关收入达6.58亿人民币（9070万美元），同比增长8.4% [11] - 与4家财险公司合作试点AI驱动的车险应用 [7] 医疗众筹业务 - 累计4.75亿人通过平台向347万患者捐赠688亿人民币 [10] - 验证平台覆盖国内92%城市，强化住房、车辆和收入等关键信息的用户自主验证 [5] - 众筹服务费收入6710万人民币（930万美元），环比增长3.1% [11] 数字临床试验解决方案 - 收入同比增长11.5%至2300万人民币（320万美元） [6][12] - 累计为1,281个临床试验项目招募11,217名患者 [10] - 本季度新增77个项目，服务822名患者 [6] AI技术应用 - "AI保险专家-医疗保险"功能促成月保费超200万元 [7] - "AI服务质量副驾驶"使单位运营效率提升83% [7] 股东回报 - 本季度派发现金股息约730万美元 [8] - 截至2025年5月31日累计回购5420万份ADS，总对价约1.066亿美元 [18] 现金流与资产负债表 - 截至2025年3月31日现金头寸为35.433亿人民币（4.883亿美元） [17] - 2025年第一季度持续产生正向经营现金流 [10]

市场表现 - 市场全天震荡反弹 创业板指领涨 涨幅达1 17% 沪指涨0 23% 深成指涨0 58% [1] - 沪深两市全天成交额1 29万亿 较上个交易日放量1374亿 [1] - 个股上涨和下跌家数基本相当 市场热点较为杂乱 [1] 板块表现 - 算力概念股集体反弹 CPO等方向领涨 胜宏科技创历史新高 [1] - 稳定币概念股震荡走强 翠微股份涨停 [1] - 虚拟电厂概念股表现活跃 中电鑫龙等涨停 [1] - 大消费股集体调整 潮宏基跌停 [1] - 涨幅居前板块包括CPO 足球概念 电力物联网 稳定币概念 [1] - 跌幅居前板块包括美容护理 食品加工 饮料制造 CRO [1]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：医疗保健、合同研究组织（CRO）[1] - 公司：Inotiv（股票代码：NOTV）[1] 纪要提到的核心观点和论据 业务整体情况 - 核心观点：公司业务在经历挑战后有好转趋势，有望在今年实现更好表现，且整体价值提升 [3][4][5] - 论据：第一季度预订情况较好，接近 1:1 的订单与开票比例；4、5 月业务开局强劲，预计今年下半年表现将超过去年同期；公司业务整合度提高，为客户提供的价值优于以往 DSA 业务板块 - 核心观点：DSA 业务板块预订表现良好，部分业务线和客户群体是主要驱动力，且有提升利润率的机会 [6][9][11] - 论据：发现转化科学业务有望引领公司复苏，第一季度和上半年该业务奖励同比上升；通过利用固定成本产能、提高定价以及降低研究模型成本等方式，有望改善 DSA 业务利润率 业务细分情况 - 核心观点：不同业务在公司 DSA 业务中的占比不同，且交叉销售情况开始改善 [17][33] - 论据：发现业务约占 DSA 业务的 25%；基因毒性和生物治疗等业务属于安全评估业务；公司开始看到安全评估和发现业务之间更多的交叉销售，利用发现阶段的成果可用于安全评估阶段 客户业务情况 - 核心观点：公司注重客户体验，重复业务比例有所提升，大药企业务有一定增长但非主要追求目标 [22][29] - 论据：通过跟踪准时交付、客户投诉和满意度等指标，重复业务比例较去年有所提高；大药企业务占 DSA 销售的比例不到 5%，因其可能带来的挑战，公司虽不拒绝但也不大力寻求该业务 RMS 业务板块 - 核心观点：RMS 业务板块利润率有所改善，有进一步提升空间，但 NHP 市场规模缩小且难以恢复 [37][38] - 论据：本季度利润率开始回升并接近正常水平，有 600 - 800 万美元的成本可削减，新的产能将提高质量管理服务；过去两三年 NHP 进口量从每年 3 万只降至 1.6 万只，预计市场难以恢复到之前规模 NHP 业务情况 - 核心观点：NHP 定价在过去 12 个月较为稳定，关税对业务影响较小，殖民地管理服务可作为应对策略 [40][43] - 论据：NHP 成本和销售价格在过去 12 个月内波动在 10% 以内；关税主要影响 NHP 产品成本，占研究总成本的比例不到 1%；殖民地管理服务可帮助大药企和 CRO 降低风险，且该业务已有一定发展 财务目标情况 - 核心观点：公司有实现 EBITDA 增长的目标，对收入增长有一定预期，且增量利润率基于可变贡献 [49][54] - 论据：公司希望将 EBITDA 从当前水平提升至 7000 万美元和 1 亿美元，收入从约 5 亿美元增长至 6 亿美元；增量利润率是可变贡献，如生物分析、基因检测和发现业务的可变贡献较高 市场环境情况 - 核心观点：行业进入壁垒提高，市场产能减少，若行业有所复苏，将有助于公司利润率提升 [57][58] - 论据：监管和合规要求提高，部分企业退出市场或不进行扩张，市场新增产能减少 其他事项情况 - 核心观点：SEC 调查结束无执法行动，对公司有积极影响；公司重视与贷款人的沟通，将在未来六个月优先改善资产负债表 [59][64][65] - 论据：SEC 调查结束是对公司政策和程序的验证，让管理层更安心；公司与贷款人保持定期沟通，意识到债务到期问题，将积极寻求解决方案以改善资产负债表 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司在过去两三年建立了人力资源系统、项目管理系统、沟通系统等，以提升客户体验和业务运营效率 [23] - 公司在投资者日展示了客户使用多站点服务的增长情况图表，可用于衡量业务拓展和客户满意度 [25] - 公司在殖民地管理服务方面进行了基础设施建设，部分由第三方投资，该业务模式虽需时间发展，但具有降低风险的优势 [46][47][48]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：合同研究组织（CRO）行业 - 公司：ICON Public Company (ICLR) 纪要提到的核心观点和论据 行业前景 - 核心观点：CRO行业当前面临挑战，但中长期积极乐观 [4][5][7] - 论据：市场规模约600亿美元，占制药研发外包支出约50%，过去20 - 25年渗透率每年提升100 - 200个基点，有望提升至70%；2024年生物技术资金改善30 - 40%，虽年初有波动但整体向好；新型复杂疗法兴起，GLP - 1及心血管代谢领域带来大规模试验机会；创新和技术应用提高效率 [5][6][7][8][9] 公司优势 - 核心观点：ICON是行业领先企业，具备多方面优势 [9] - 论据：全球约41000名员工分布在55个国家近100个地点，规模优势明显；与7家前20药企及多家其他药企建立战略伙伴关系；在全服务领域是全球领导者，功能服务提供（FSP）业务占比约22%且增长良好；在生物技术领域是领先CRO，约6000人专注该领域；早期阶段业务增长良好，后期阶段排名第二；组织结构能满足关键细分市场需求 [10][11][12][13][14][15] 竞争优势 - 核心观点：ICON在竞争激烈的行业中具备多种竞争优势 [18] - 论据：全球业务服务团队有效控制成本；全球覆盖和规模优势，能在多地开展试验；专注临床空间，是最大规模提供商；能提供混合服务模式满足客户需求；拥有站点和患者网络，提高临床试验招募效率；在复杂临床试验方面有广泛专业知识；具备集成技术和去中心化解决方案 [18][19][20][21][22][24][25][27] 创新应用 - 核心观点：公司的创新应用带来实际效益 [29] - 论据：OneSearch工具通过大量数据识别合适站点，减少不招募患者的站点比例，提高临床试验效率；Cassandra系统预测上市后承诺；Tokenization可跟踪患者获取真实世界数据；ICONICS识别关键意见领袖；SmartDraft加速与站点签约；iSubmit节省试验文件提交时间和资源，预计节省SG&A成本80 - 100百万美元 [29][31][32][34][35][37][38] 面临挑战与应对 - 核心观点：公司面临行业挑战，但通过技术和创新有效应对 [38] - 论据：行业面临患者招募挑战，约40%试验未达招募时间线，ICON通过OneSearch和AccelaCare站点网络将未达招募时间线比例显著降低，站点启动快10%，非招募站点减少33%，按时完成试验比例高于行业平均 [38][39][40] 公司战略与进展 - 核心观点：公司在挑战中积极应对，捕捉机会并取得进展 [44] - 论据：成本管理良好，维持利润率；大型制药客户赢率高，生物技术领域机会增加；捕获市场份额，客户反馈良好；资产负债表强劲，已偿还收购债务，调整后EBITDA与债务比为1.7；短期和中期专注股票回购，一季度回购2.5亿美元，本季度目标相似；关注并购市场，寻找患者招募、站点网络、实验室和真实世界证据等领域机会 [43][44][45][46][47][48][49] 其他重要但可能被忽略的内容 - 分组讨论将在演讲结束后在二楼Adler举行 [2] - 如需完整研究披露或潜在利益冲突列表，请访问WilliamBlair.com [2] - ICON是爱尔兰公司，股票回购受自由现金流限制 [47]