公司股东减持 - 公司股东刘自文、刘博、伍小云已完成股份减持计划 [1] - 三位股东共减持公司股份约88万股 [1] - 减持股份占公司总股份比例为0.0361% [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入主要来源于建筑及家居行业，占比60.99% [1] - 汽车零部件行业是公司第二大收入来源，占比38.18% [1] - 其他业务收入占比0.8%，汽车租赁业务收入占比0.03% [1] 公司市值 - 截至发稿，公司市值为270亿元 [1]

投资评级 - 报告给予德昌股份“买入”评级，且为“上调”评级 [6][8] 核心观点 - 报告认为德昌股份是汽车EPS电机内资企业龙头，并将高端电机技术延伸至机器人关节电机业务，该业务成长空间尚未被市场充分认知 [1] - 市场对公司的定位存在预期差，仍视其为传统家电公司，但公司业务重心已发生重大变化，汽车EPS电机已成为第二增长曲线并进入放量期 [2][3] - 公司进军机器人关节电机业务的能力被市场低估，该赛道技术难度高于市场预期 [3] - 公司未来有望获得国内外头部机器人本体订单 [1][5] 业务分析 - 家电业务是公司的现金牛业务 [3] - 汽车EPS电机业务是公司过去五年新开拓的第二增长曲线，已进入放量期 [3][5] - 汽车EPS电机相比普通电机技术壁垒更高，全球市场此前主要由日本电产（尼得科）、博世等外资龙头主导，公司凭借产品力、高效客户响应和成本优势成为内资龙头 [3] - 公司正将高端电机技术壁垒延伸至机器人领域，开展关节电机等业务 [1][5] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为46.9亿元、53.9亿元、63.2亿元，同比增长14.6%、14.8%、17.3% [6][12] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.0亿元、4.0亿元、5.7亿元，同比增长-50.3%、97.8%、42.2% [6][12] - 基于2025年12月5日收盘价，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为41.5倍、21.0倍、14.7倍 [6] - 预计2025-2027年每股收益（摊薄）分别为0.43元、0.84元、1.19元 [12] - 预计2025-2027年毛利率分别为14.28%、15.37%、17.46% [13] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为6.52%、11.57%、14.34% [13] 检验指标与催化剂 - 检验指标包括：汽车EPS电机营收占比与盈利能力、客户拓展情况；机器人客户获取与订单情况 [4] - 催化剂包括：汽车EPS电机营收占比提升、盈利能力维持较高水平、客户取得持续突破；机器人业务取得客户突破与新增订单 [4]

公司战略与资本运作 - 公司近期通过参投产业基金加码机器人产业链布局 在10天内先后斥资1000万元和3000万元参与投资两只基金[1][3][4] - 第一笔1000万元投资嘉兴智陆尚谷基金 目标规模1.0015亿元 公司作为有限合伙人持股9.99% 基金专项投资于睿尔曼智能科技[4] - 第二笔3000万元投资上河古宗基金 目标规模1.0315亿元 公司出资占比29.08% 基金专项投资于本末动力科技[3] - 公司表示投资旨在借助专业机构资源深化产业协同 完善机器人产业链战略布局[3] - 公司正在推进港股上市 募资计划重点投向摩洛哥生产基地二期建设、机器人关节模组及SOFC氢能技术研发等[2][6] 经营业绩与财务表现 - 公司2021年以来营业收入和归母净利润持续双增[2][5] - 2021年至2024年 营业收入分别为100.17亿元、109.3亿元、112.88亿元、121.13亿元 同比分别增长28.82%、9.11%、3.28%、7.31%[5] - 2021年至2024年 归母净利润分别为2.5亿元、4.27亿元、6.3亿元、8.88亿元 同比分别增长142.01%、70.57%、47.57%、40.82%[6] - 2025年前三季度 实现营业收入91.8亿元 同比增长3.81% 实现归母净利润8.45亿元 同比增长25.95% 净利润已接近2024年全年[6] - 2025年上半年 建筑及家居用电机营收38.06亿元 占比60.99% 起动机及发电机营收16.57亿元 占比26.56% 新能源车辆动力总成系统营收7.25亿元 占比11.62%[5] 市场表现与公司概况 - 公司被视为机器人概念股 2025年以来股价累计涨幅达93.26%[1][4] - 公司股价从2025年年初的5.64元/股上涨至12月5日收盘的10.9元/股[4] - 公司业务覆盖建筑及家居电器电机、新能源汽车动力总成、氢燃料电池核心零部件等多个领域[5] - 公司在全球拥有10个研发中心、21个销售与生产基地 累计申请研发专利超3900项 产品远销80多个国家和地区[5]

公司新业务发展现状 - 公司新业务收入发展需经历市场验证、市场拓展、规模爬坡、份额稳定等多个阶段 [1] - 目前各新业务尚处于市场拓展阶段 [1] 各新业务具体进展 - 机器人业务中，割草机处于市场推广初期 [1] - 机器人业务中，炒菜机器人已实现市场突破，具有基数低、增速快的特点 [1] - 储能业务正处于品牌拓展及份额抓取阶段 [1] - 人形机器人灵巧手电机及模组作为长期布局领域，尚处于前期产品验证期 [1] - 公司直流无刷电机在激光雷达领域已实现批量应用 [1] 公司未来业务规划 - 公司后续将进一步加大新业务市场推广力度 [1] - 公司将优化销售渠道布局 [1] - 公司将深化核心技术在新场景的应用 [1] - 公司将加速新业务规模化落地，逐步提升其收入占比 [1]

核心观点 - 外资在华布局并非简单“撤离”，而是呈现深刻的结构分化，正从“规模扩张”向“质量提升”转型，与中国产业升级战略高度契合 [3][14] 整体外资数据表现 - 2025年1—10月，全国实际使用外资金额6219.3亿元人民币，同比下降10.3% [3] - 同期，新设立外商投资企业达53782家，同比增长14.7% [3] 行业结构分化 - 传统制造业外资阶段性退出是数据下滑主因，部分劳动密集型产业（如纺织、电子组装）因成本上升、产能优化将生产线转移至东南亚 [6] - 以珠三角为例，2025年上半年电子加工类外资企业注销数量同比增长23%，但此类企业平均投资规模不足500万美元，且多属产业链低端环节，对整体产业生态影响有限 [6] - 高技术产业成为外资流入核心引力场，1—10月实际使用外资1925.2亿元人民币 [9] - 电子商务服务业、医疗仪器设备及器械制造业、航空航天器及设备制造业实际使用外资分别增长173.1%、41.4%、40.6% [9] 重点投资项目与案例 - 埃克森美孚惠州乙烯项目总投资100亿美元，一期正式投产，采用绿色技术使氮氧化物排放减少50%，专注于高附加值化工原料生产 [9] - 该项目带动上下游12家配套外资企业落地，形成高附加值化工产业集群，产品应用于汽车制造、家电生产等高端领域 [14] - 尼得科青岛产业园建成75条先进生产线及综合研发中心，年产1800万台电机和2000万片电控产品，创下18个月建设投产的行业速度 [12] - 丹麦诺和诺德在天津投资40亿元建设无菌制剂项目后，再追加8亿元扩建质量检测实验室，深化本地化研发与生产布局 [16] - 德国福沃克集团在苏州第四次增资5亿元扩建底盘悬挂系统零部件生产基地，其年销售额从最初的2亿元增长至10亿元 [20] - 瑞典阿法拉伐集团过去五年在华新建5家工厂，新增投资15亿元，2024年中国市场首次超越美国成为其全球第一大单一市场，企业计划继续通过利润再投资推进智能化升级 [20] 外资来源地变化 - 外资来源地呈现多元化优化态势，日本、阿联酋、英国、瑞士等国家对华投资实现显著增长 [12] - 其中日本对华投资增幅达55.5% [12] 政策与制度环境 - 2025年版全国和自贸试验区外资准入负面清单进一步缩减，在汽车制造、医疗健康、金融服务等领域取消或放宽限制，落实“非禁即入” [22] - 知识产权保护力度加大，2025年外资企业在华专利申请量同比增长18%，其中发明专利占比达62% [24] - 针对新能源、人工智能、生物医药等战略性新兴产业，国家出台税收优惠、研发补贴等政策，鼓励外资设立研发中心、参与联合攻关 [24] - 埃克森美孚惠州项目享受绿色制造补贴，诺和诺德享受研发费用加计扣除等政策 [26] 区域布局特征 - 区域协调发展战略为外资提供广阔布局空间，形成“东部高端引领、中西部特色承接”格局 [18] - 以上合示范区为代表的区域平台吸引尼得科等企业布局综合性产业园，辐射华东、华北市场 [18] - 中西部地区凭借资源禀赋与成本优势，承接新能源、新材料等领域的外资项目 [18] 市场驱动因素 - 中国超大规模市场形成需求牵引，例如在新能源汽车领域，外资车企若不加快在华研发与生产，可能错失全球最大消费市场 [26] - 医疗健康领域，中国老龄化带来的需求增长吸引外资持续加码相关产业 [26] 全球背景与趋势 - 2024年全球FDI连续第二年萎缩，欧洲地区FDI同比下降58% [28] - 以中国为代表的十大新兴市场占发展中国家FDI流入的75% [28] - 外资“利润再投资”现象凸显对中国市场的长期信心，形成“盈利—再投资—扩容”的良性循环 [20]

公司产品研发进展 - 公司空心杯电机换向器多款产品正处于研发、试制、测试阶段 [1] - 公司相关研发工作正在有序推进中 [1]

公司经营状况 - 通达动力表示，公司目前伺服电机铁芯订单量处于正常水平 [1]

公司核心动态 - 公司凭借制冷电机及风机荣获工业和信息化部“制造业单项冠军示范企业”称号 [1] - 公司全资子公司开发的关节模组已开始小批量配套机器人（人形机器人）公司 [1] 业务发展进展 - 公司在制冷电机及风机领域的领先地位获得国家级认可 [1] - 机器人关节模组业务已进入小批量配套阶段，客户为人形机器人公司 [1]

公司资本运作 - 浙江方正电机股份有限公司于2025年12月3日召开第八届董事会第二十九次会议，审议通过了关于对全资子公司增资的议案 [1] - 为保障全资子公司扩大生产经营的资金需求，公司将对全资子公司方正电机（德清）有限公司增资人民币1亿元 [1] - 增资前，德清方正的注册资本为人民币2.5亿元，增资完成后其注册资本将增至人民币3.5亿元，且仍为公司的全资子公司 [1]

公司获奖与市场地位 - 朗高电机荣获“2025年度重卡电机质量引领奖” [1] - 奖项体现公司在行业内的竞争力与市场影响力 [1] - 2025年1-10月新能源重卡电机出货量突破5万台 [10] 产品质量与可靠性 - 公司秉持“可靠性是生命线”的理念 [4] - 产品设计遵循系列化、标准化、通用化、模块化准则 [5] - 运用FMEA、热设计优化等方法确保设计可靠性 [5] - 通过防错工艺体系和自动化技术降低人为失误风险 [5] - 依托CNAS认证实验室进行多维度质量验证 [5] 市场拓展与客户合作 - 产品成功进入北欧、中东、东南亚、南美等多个海外市场 [8] - 在海外市场实现批量装车并获得国际客户认可 [8] - 全系列产品架构覆盖多样化需求并与多家大型主机厂深度合作 [10] 行业动态参考 - 11月重卡销量大涨近5成 [14] - 宇通客车前11月销量突破4万辆，其中一类车大涨超四成 [14] - 存在200辆新能源公交车招标信息 [14]