跨国公司投资与山东对外开放 - 山东自贸区青岛片区深化货物贸易、金融开放、数字经济等领域创新探索，吸引更多跨国公司投资落户 [3][10] - 累计236家世界500强企业在山东投资946个项目，投资总额1059.1亿美元 [14] - 前五届跨国公司领导人青岛峰会吸引421家世界500强企业参会，签约投资项目592个，总投资698亿美元 [20] 营商环境优化 - 潍坊综合保税区为德纳(山东)电机提供"保姆式"服务，2024年公司营收达4.4亿元，被评为美国总部88家工厂中的3家明星工厂之一 [14] - 2024年山东出台《关于打造高水平对外开放新高地的实施意见》，开展"服务保障进外企"专项行动 [14] - 山东自贸试验区青岛片区率先开展"碳足迹"评价模型研究，建立多个重点行业碳排放核算体系，避免企业被征收碳关税 [15] 对外贸易与一带一路 - 韩资企业艾奇蒂现代迪万伦工程机械2024年出口"一带一路"国家货值超5亿元 [17][18] - 山东中欧班列累计开行超1.18万列，国际线路56条，回程班列占比从2019年8.7%增至2024年46.8% [18] - 2024年前5个月山东对"一带一路"国家进出口9091.5亿元，增长8.9%，占全省外贸比重63.8% [18] 外资利用与结构优化 - 2024年一季度山东实际使用外资35.3亿美元，居全国第5位 [19] - 高技术产业利用外资占比达44.2%，高于全国15个百分点 [19] - 第六届跨国公司领导人青岛峰会确认参会嘉宾471人，其中首次参会"新面孔"102人，占比22% [21]

公司股价表现 - 双林股份自2024年9月24日以来股价累计大涨485%，仅次于长盛轴承同期的510% [1] - 若从2024年2月初统计，公司股价暴涨近12倍，涨幅遥遥领先 [1] - 近期股价高位盘整，5月16日板块整体上涨之际盘中突然下杀10%，收盘仍大跌4% [3] 公司历史业绩与业务转型 - 2017-2020年澳大利亚DSI公司大幅亏损超4亿元，对母公司造成沉重打击，其中2018-2019年连续大幅亏损0.62亿元、9.47亿元 [4] - 2023年开始逐步剥离变速箱业务，2024年进行资产减值并彻底关闭生产线 [4] - 切入新业务包括开发EHB制动、机器人用滚柱丝杠等 [4] - 2024年主营业务结构：汽车内外饰及机电部件53.6%、轮毂轴承26.6%、新能源电机13.7% [4] - 2024年营收49.1亿元同比增长18.6%，归母净利润4.97亿元同比大增超510% [4] - 2025年一季度营收、扣非归母净利润同比增长21%、82% [5] 核心产品与技术突破 - 水平滑轨电机2024年通过佛瑞亚、安道拓、李尔等全球汽车座椅Tier 1供应商验证，这三家合计占据全球近50%市场份额 [6] - HDM产品2023年出货量高达3000万件，国内市占率40%排名第一，全球占比20%左右成为全球第二大供应商 [10] - 2024年5月立项人形机器人行星滚柱丝杠，12月底建立年产12000套试制产线 [11] - 2025年1月收购无锡市科之鑫机械科技有限公司，其内螺纹磨床加工精度可达C3、C2级，外螺纹床加工精度可达P3、P2级 [11] - 2025年3月发布首款国产"反向式行星滚柱丝杠"，传动误差控制在0.003毫米，承载能力较滚珠丝杠提升300%，使用寿命延长3倍 [11] 人形机器人业务进展 - 行星滚柱丝杠已送样宇树科技、拓普集团(间接送特斯拉)等客户，对接国内两家新势力车企 [12] - 灵巧手滚柱丝杠已送样宇树科技、兆威机电等客户 [12] - 具备人形机器人用线性关节模组总成能力，正为国内两家新势力车企定制开发 [12] - 关节模组占特斯拉机器人总成本的22%以上 [12] 机构持仓与市场预期 - 2025年一季度国内公募基金收益率前十中有7家重仓机器人，鹏华、永赢两只机器人主题基金分别持有双林股份1060万股(2.65%)、354万股(0.88%) [14] - 北向资金持股2.18%，较2024Q4末增持1.73% [14] - 当前PE(TTM)高达50倍以上，若没有机器人业务预期加持估值可能仅20倍 [13] - 14家券商机构预测2025年公司营收增长15.7%，净利润增速回落至3.3%，2026年双双回升至16%以上 [8]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [4][12] 报告的核心观点 - 公司2024年及25Q1业绩保持高增长，盈利能力显著改善，得益于国内汽车复苏、新能源业务规模效应显现和内部管理效能提升 [2] - 2024年公司主业进展多，后续增长动能强劲，各业务板块在产品和客户拓展上均有成果 [3] - 公司在丝杠产业链一体化优势突出，有望在人形机器人丝杠领域占据一席之地，且在低空经济等新领域加速布局 [4][11] - 预计公司2025 - 2027年营收和归母净利润持续增长，当前股价对应市盈率分别为56.2X/45.8X/38.4X [12] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营收49.10亿元，同比增长18.64%，归母净利润4.97亿元，同比增长514.49%，扣非归母净利润3.26亿元，同比增长317.74%；2025Q1实现营收12.86亿元，同比增长20.97%，归母净利润1.59亿元，同比增长105.49%，扣非归母净利润1.32亿元，同比增长82.22% [1] - 2024年内外饰及机电部件、轮毂轴承部件、新能源电机收入分别为26.30亿元/13.06亿元/6.75亿元，分别同比+10.7%/+8.7%/+148.6%，毛利率分别为19.53%/21.49%/13.73%，分别同比+2.13/-0.85/+8.35pcts [2] 主业进展 - 汽车内外饰及精密零部件：配套多家主机厂，项目和产品结构进一步发展 [3] - 智能控制系统部件：HDM行业领先，多款电机和执行器有进展或计划量产应用 [3] - 新能源动力系统：155平台、180/210扁线产品已量产，270平台800V产品预计2026年量产 [3] - 轮毂轴承：国内份额快速提升，出口布局国际市场 [3] - 滚珠丝杠：EHB车用滚珠丝杠预计2025年下半年量产，EMB制动用滚珠丝杠计划5月送样国产新能源头部企业 [3] 产业链优势与新领域布局 - 丝杠：人形机器人行星滚柱丝杠和灵巧手滚珠丝杠已送样多家客户，预计2025年4月交付第一批样件 [4] - 关节模组：为国内两家头部新势力车企定制开发线性关节模组总成，预计2025年4月交付 [4] - 设备：2025年1月收购无锡科之鑫100%股权，实现滚柱丝杠产业链上下游整合，降低设备采购成本 [4][11] - 其他：汽车方向盘自动折叠执行器、汽车无人机舱夹紧器研发有突破；低空经济领域规划飞行器电驱产品，230KW油冷产品预计2025年中交付样机 [11] 财务预测 - 预计2025 - 2027年实现营收58.33亿元、67.33亿元、77.51亿元，归母净利润5.47亿元、6.70亿元、8.01亿元 [12] 财务数据 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|4138.82|4910.50|5832.94|6733.35|7751.40| |增长率(%)|-1.11|18.64|18.79|15.44|15.12| |归母净利润(百万元)|80.88|497.01|546.96|670.40|801.00| |增长率(%)|7.60|514.49|10.05|22.57|19.48| |毛利率(%)|18.90|18.49|21.24|21.77|22.40| |每股收益(元)|0.20|1.24|1.36|1.67|2.00| |市盈率PE|379.96|61.83|56.19|45.84|38.37| |市净率PB|14.00|11.63|9.91|8.39|7.10| |净资产收益率ROE (%)|3.68|18.81|17.64|18.31|18.50|[13] 分产品收入预测 |产品|指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |内外饰及机电部件|收入(百万元)|2376.26|2629.97|3024.46|3478.13|4034.63| | |增速|7.70%|10.68%|15.00%|15.00%|16.00%| | |毛利率|17.67%|19.53%|21.50%|22.50%|23.00%| |轮毂轴承部件|收入(百万元)|1201.44|1306.33|1436.96|1609.40|1802.53| | |增速|-23.72%|8.73%|10.00%|12.00%|12.00%| | |毛利率|23.59%|21.49%|24.00%|24.00%|24.00%| |新能源电机|收入(百万元)|271.46|674.93|1012.40|1214.88|1397.11| | |增速|-9.23%|148.63%|50.00%|20.00%|15.00%| | |毛利率|5.75%|13.73%|17.00%|17.00%|18.00%| |真術|收入(百万元)|289.66|299.27|359.12|430.94|517.13| | |增速|176.35%|3.32%|20.00%|20.00%|20.00%| | |毛利率|21.82%|7.02%|20.00%|21.00%|24.00%| |营业收入|收入(百万元)|4138.82|4910.50|5832.94|6733.35|7751.40| | |增速|-1.11%|18.64%|18.79%|15.44%|15.12%| | |毛利率|18.90%|18.49%|21.24%|21.77%|22.40%|[14]