核心观点 - 知名白银分析师Peter Krauth认为，白银市场已确认每盎司50美元的底部，并正步入“狂热阶段”，长期目标价有望冲击每盎司300美元，开启一段由结构性供应赤字驱动的长期牛市 [1][4] 价格表现与市场情绪 - 2025年白银期货价格年内已飙升160%，仅本月在连续期货合约基础上便上涨约40% [1] - 周五现货白银单日大涨10%，目前已升至每盎司79美元 [1] - 白银是2025年表现最抢眼的资产类别之一，其涨势超越了同期股市表现，瑞银策略师警告近期贵金属及工业金属的涨幅显得“失控” [1] 供需基本面分析 - 白银价格上涨的核心逻辑在于市场对长期结构性供应赤字的重新定价 [4] - 过去五年（包括今年在内）的累计供应赤字约为8亿盎司，几乎相当于一整年的矿山供应量 [4] - 国际白银协会预测，这种赤字状况在未来五年内将持续存在 [4] - 2024年，伦敦、纽约和上海等主要交易所的库存大幅下降，市场基本面已发生质变，如今交易所库存被耗尽，市场被迫正视严峻的供应缺口 [5] - 在需求端，太阳能面板制造商对白银的巨大消耗构成了工业需求的主力，且更高效的技术意味着白银用量将进一步增加 [5] - 投资需求亦大幅超出预期，今年以白银为主题的交易所交易基金（ETF）的投资需求预计接近2亿盎司，远高于此前预测的7000万盎司 [5] 目标价逻辑与驱动因素 - 300美元目标价的测算基于“金银比率”的大幅修正 [5] - 金银比率（黄金价格除以白银价格）曾在今年4月达到104的峰值，目前回落至68左右 [5] - 分析师预测，在未来的“狂热阶段”，该比率将暴跌至15 [5] - 以当前黄金价格约每盎司4500美元为基准，除以15的金银比率，得出的白银目标价即为每盎司300美元 [6] - 除了供需失衡，美元走弱、政府高额赤字、通胀担忧以及地缘政治风险也是点燃贵金属热潮的重要因素 [6] 市场阶段与短期展望 - 市场已确认每盎司50美元为新的价格底部 [1][4] - 尽管短期回调风险犹存，近期出现小幅调整并不会令人意外，但支撑行情的关键要素将在未来相当长的一段时间内持续发挥作用 [4][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年贵金属行情由宏观金融属性与产业供需基本面共同驱动，黄金走势稳健，白银价格弹性高，铂金潜力大但需验证，钯金表现弱势，板块延续强势但品种分化显著，策略上以黄金为底仓把握白银与铂金波段机会，同时需关注需求证伪风险 [97] 根据相关目录分别进行总结 1. 行情回顾 - 2025年贵金属市场在多因素驱动下全面爆发，黄金延续牛市，白银与铂金翻倍增长，各季度表现有阶段性特征，其强势远超多数机构预期 [4] - 2025年黄金价格创新高，涨幅近70%，需求总量和金额创新高，各国央行成持续买家，驱动逻辑转向结构性力量，且带动其他贵金属上涨 [8] - 2025年白银涨幅超140%成领跑者，四季度表现强劲，供需格局和库存紧张是关键驱动因素，但银价飙升也使潜在风险积聚 [10] - 2025年铂金涨幅约160%，价格突破历史新高，供需格局转变，中国因素和投资需求是重要驱动，其价值重估吸引投资者 [14] - 2025年钯金涨幅超100%，交易活跃度提升，供需格局变化，政策环境转变是利好因素，但关税因素增加不确定性 [17] 2. 避险属性演变逻辑 - 2026年贵金属避险属性根本性转变，定价核心转向主权货币信用担忧，是多因素长期演化结果，不同品种避险属性有差异，驱动力量转向“替代货币”逻辑 [19] - 中美战略竞争影响贵金属避险属性，美国因素具双重性，美股波动率或上升推升贵金属避险价值，若地缘局势和解或AI技术提升生产率，可能削弱避险属性 [23] 3. 货币属性演变逻辑 - 2026年全球通胀延续回落但有区域分化，美国通胀具黏性，欧元区通胀问题基本解决，美联储货币政策框架调整，市场预期其预防性降息 [27] - 2026年美国就业市场疲软，增长乏力且失业率上升，是供需双弱结果，就业市场呈“K型分化”，使美联储决策两难 [41] - 2026年美联储或继续降息但节奏缓慢，首次降息时点可能晚于预期，市场对降息路径预期分散，与美联储点阵图存在分歧，投资者应关注通胀与就业数据 [52] - 近年全球央行货币政策分化，非美货币对贵金属影响显著，美联储降息空间大于非美或助推美元指数反弹承压，从而影响贵金属定价和吸引力 [60] 4. 商品属性演变逻辑 - 2026年黄金需求由战略性配置主导，官方机构购金和投资需求提供支撑，工业与首饰需求转型，供给端面临增长瓶颈和刚性约束 [68] - 2026年白银供需矛盾突出，供给增长弹性匮乏，需求受工业和投资驱动，低库存和宽松货币环境可能引爆矛盾，但高价格也伴随着高风险 [72] - 2026年铂金市场供需趋于紧张平衡，可能出现小幅盈余，但结构性短缺问题未解决，市场紧张状况持续，价格可能高位波动 [79] - 2026年钯金市场预计从供应短缺转向供应过剩，由需求萎缩和供应恢复驱动，价格承压，走势或前高后低 [80] 5. 基本面与技术面动态结合分析 - 伦敦金技术上处于大周期上行通道，预期2026年年中前继续上行，需注意短期回撤风险，后期关注压力和支撑位 [84] - 伦敦银跟随黄金走势，全球白银工业需求有望反弹，技术面短期上行，关注压力和支撑位 [88] - 伦敦铂金价格演变受产业和金融因素影响，技术面短期突破上行，关注压力和支撑位 [91] - 伦敦钯金价格驱动逻辑转变，技术面短期低位反弹，关注压力和支撑位 [95] 6. 从多空博弈的角度看未来行情发展的方向 - 2026年贵金属行情由宏观金融属性与产业供需基本面驱动，品种间分化显著，需关注需求证伪风险 [97] 7. 国内贵金属产业链概况 - 2025年前三季度国内原料产金和进口原料产金均增长，重点项目推进，境外矿山产量增加 [98] - 2025年前三季度国内黄金消费量下降，不同品类表现有差异，轻克重首饰、金条和工业用金需求有不同变化 [100] - 2024年11月至2025年9月我国连续增持黄金，增持原因包括经济不确定性、优化外汇储备结构和黄金投资价值 [102] - 国内部分黄金企业2025年产量有不同预期，各企业有自身特点和发展优势 [103]

伦敦银价格走势 - 今日亚盘时段伦敦银交投于74.31美元/盎司上方，开盘于71.94美元/盎司，暂报74.80美元/盎司，上涨3.97%，最高触及75.13美元/盎司，最低下探71.94美元/盎司，盘内短线偏向震荡走势 [1] - 短期需关注65.88美元附近的关键阻力汇合区域，该区间可能成为行情拐点，若维持上行趋势，回调幅度或受限在51.86美元，需实现“收盘突破上轨平行通道”以确认开启下一轮主升浪 [2] - 中长期上行核心目标位可关注两处：一是2011年下跌浪的1.618倍斐波那契扩展位73.43美元；二是200%扩展位88美元 [2] 白银行业驱动因素 - 白银行业正迎来金融属性凸显与工业需求爆发的双轮驱动，价格呈现震荡上行态势 [1] - 白银兼具货币与投资属性，是抗通胀的储备资产，且因市场规模相对黄金较小，其价格对宏观环境、市场情绪及资金走向更为敏感，风险与收益潜力较高 [1] 白银需求结构 - 2024年全球白银消费结构中，工业需求占比59%，珠宝首饰占18%，银币银条占16% [1] - 工业领域中光伏需求为197.6百万盎司，占总需求约17% [1] 光伏产业对白银的需求 - 光伏银浆是光伏电池的关键辅料，直接关系到光电转换效率与组件长期可靠性，对光伏产业而言绝非普通原材料 [1] - 当前主流PERC电池每片需消耗约80毫克白银，而更具潜力的N型TOPCon电池用量则高达130毫克，且当下主流TOPCon电池单GW耗银量高于PERC电池 [1]

纸白银价格表现 - 截至发稿，纸白银价格暂报16.757元/克，较今日开盘价15.935元/克上涨5.16% [1] - 日内最高触及16.926元/克，最低下探15.935元/克，盘内短线走势偏向看涨 [1] - 日图显示，纸白银价格从上一日收盘价直线拉升，涨超5%，并继续突破新高 [3] 白银需求驱动因素 - 核心驱动力来自旺盛的产业需求，尤其在快速扩张的太阳能领域，白银作为关键原材料，需求随光伏装机量同步攀升 [2] - 医疗应用与现代电子领域的刚性需求，为白银价格搭建了稳固的“地板” [2] - 2025年AI热潮助推了白银在电子元器件中的应用价值，需求端持续保持高温 [2] - AI热潮预计将持续推动电子行业的需求增长，太阳能、医疗等领域的刚性需求预计不会减弱 [2] 市场趋势与前景展望 - 白银的整体前景偏向乐观，当前市场动量仍偏向多头，涨势具备持续的基础 [2] - 此次价格突破后，白银正朝着上升趋势阻力位稳步迈进，有望开启下一轮主升浪 [2] - 白银的强劲上升趋势，能在超买区间停留更久，这被认为是健康牛市的典型特质 [2] 技术分析 - 布林带收口，表明目前上涨动能减弱，存在回调风险，但整体走势保持强势不变，多头仍占主导地位 [3] - 纸白银走势下方需关注15.5-15.90元/克支撑区间，上方需关注16.90-17.50元/克阻力区间 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，提供各品种的市场表现、基本面情况、逻辑分析及操作建议，以助投资者把握市场动态和投资机会 根据相关目录分别进行总结 每日精选 - 铜期货盘面冲高，现货贴水扩大，短期价格波动加剧，建议轻仓持有虚值保护性看跌期权组合 [2] - PP基差走弱成交好转，关注PDH利润扩大 [3] - 焦煤期货震荡转弱，建议多单止盈，转为逢高做空 [3] - 豆粕受巴西丰产预期影响，短期偏强，谨慎操作 [4] - 白银供应偏紧叠加资金驱动，价格维持偏强震荡，建议多单继续持有，年前逢高减仓或锁仓 [5] 金融衍生品 股指期货 - A股主要指数午后冲高，期指主力合约上行，基差贴水有所修复 [7][8] - 国内住房限购政策优化，海外赴美上市门槛提升 [8][9] - A股交易量平稳，央行净投放资金 [9] - 建议在沪深300指数上执行牛市价差策略 [9] 国债期货 - 国债期货主力合约收盘全线下跌，长短端走势分化 [10] - 资金面稳中偏宽，可跨年资金利率上行但可控 [10][11] - 建议关注跨年后长端修复机会，短期或震荡，可逢回调做多T合约，参与2603合约正套和基差做阔策略 [12] 贵金属 - 欧美休市，国内贵金属表现分化，铂金走强，钯金一度跌停 [13][15] - 美国经济和货币政策预期利好贵金属，预计短期偏强震荡，建议单边多头逢低买入 [16] - 白银建议多单继续持有，关注内盘溢价修复，年前逢高减仓或锁仓 [16] - 铂钯中长期有望震荡上行，短期有回调风险，建议逢低做多铂钯比 [18] 集运指数 - 集运指数欧线主力合约震荡，短期内预计呈震荡格局 [19] 有色金属 铜 - 期货盘面冲高，现货贴水扩大，短期价格波动加剧，建议短线观望，持有保护性看跌期权组合 [19][24] 氧化铝 - 仓单持续去化，盘面围绕现金成本低位震荡，建议主力合约参考区间2450 - 2650元/吨，短线可逢低布局多单或卖出虚值看跌期权 [25][26] 铝 - 社库累库，淡季基本面负反馈加深，预计短期宽幅震荡，建议主力合约参考区间21800 - 22600元/吨，逢低布局多单 [27][29] 铝合金 - 冬季废铝紧缺，社库缓慢去化，预计短期高位区间震荡，建议主力合约参考区间20800 - 21600元/吨，进行多AD03空AL03套利 [30][32] 锌 - 锌矿TC止跌企稳，现货升水走弱，短期震荡偏弱，建议主力关注22750 - 22850支撑，跨市反套继续持有 [33][36] 锡 - 供给侧逐步修复，锡价回落，建议观望 [36][40] 镍 - 近期矿端收紧预期强化，盘面宽幅震荡，建议主力参考123000 - 130000 [40][43] 不锈钢 - 盘面窄幅震荡，强预期和弱现实博弈，预计短期震荡调整，建议主力参考12500 - 13200 [43][46] 碳酸锂 - 资金情绪强劲，盘面宽幅震荡，建议主力参考11.8 - 12.5万 [47][51] 多晶硅 - 期货价格震荡，交易所降温，建议观望，关注减产情况及调价接受度 [51][53] 工业硅 - 现货企稳，期货价格震荡回升，建议低位震荡，关注减产落地情况 [54][55] 黑色金属 钢材 - 减产去库，钢价震荡，建议螺纹参考3000 - 3200区间，热卷参考3150 - 3350区间，1 - 5正套离场，关注做多5月螺矿比机会 [55][58] 铁矿 - 铁水降幅有限，钢厂补库支撑价格，建议05合约短线区间操作，参考760 - 810 [59][60] 焦煤 - 产地煤价涨跌互现，蒙煤跟随期货，建议多单止盈，逢高做空 [61][66] 焦炭 - 12月第三轮提降落地，建议2605合约多单止盈，逢高做空 [67][71] 硅铁 - 减产缓解供需矛盾，成本持稳，建议价格区间参考5500 - 5700 [72][73] 锰硅 - 高库存压制价格，成本有支撑，建议价格反弹至宁夏即期成本上方试空 [74][76] 农产品 粕类 - 巴西丰产预期强，关注国内政策影响，建议谨慎操作 [77][79] 生猪 - 需求支撑行情，肥标走扩，短期盘面震荡偏强 [80][81] 玉米 - 多空博弈僵持，关注上量节奏，建议关注后续售粮情绪及政策投放情况 [82][84] 白糖 - 原糖休市，国内短期偏强，建议维持反弹偏空思路 [85] 棉花 - 美棉震荡，国内价格突破前高，预计价格重心抬升 [88] 鸡蛋 - 蛋价有稳有落，供应压力偏高但边际缓解，预计近月合约底部震荡 [92] 油脂 - 马棕休市，连棕反弹，建议关注棕榈油8200 - 8300区间支撑，豆油关注榨利和库存变化，菜油关注仓单和压榨计划 [93][96] 红枣 - 止跌反弹，关注消费，建议卖出看涨期权持有 [97] 苹果 - 缺乏利好，价格震荡，建议多单择机离场 [98] 能源化工 PX - 估值提升，下游负反馈凸显，建议多单逢高减仓，中期低多，PX5 - 9低位正套 [99][100] PTA - 下游负反馈，继续上行空间受限，建议多单逢高减仓，中期低多，TA5 - 9低位正套 [101][102] 短纤 - 供需预期偏弱，跟随原料波动，建议单边同PTA，盘面加工费逢高做缩 [103][104] 瓶片 - 成本偏强，供应预期提升，建议PR单边同PTA，逢高做缩加工费 [105][106] 乙二醇 - 台湾装置预期停车，进口下滑，建议EG5 - 9逢高反套 [107][108] 纯苯 - 供需格局偏弱，价格驱动有限，建议BZ2603在5300 - 5600区间震荡 [109] 苯乙烯 - 供需预期偏弱，反弹空间受限，建议EB02在6300 - 6700区间震荡 [110][111] LLDPE - 套保商建仓，成交转弱，建议短期多2605 [112][113] PP - 基差走弱，成交好转，建议关注PDH利润扩大 [3][113] 甲醇 - 现货基差走弱，成交尚可，建议关注MTO05缩 [114] 烧碱 - 供需有压力，缺乏提振，预计上趋弱震荡 [115][116] PVC - 基本面支撑弱，价格承压，预计反弹后趋弱 [117] 纯碱 - 产量过剩，盘面反弹后趋弱，建议反弹逢高空 [118][120] 玻璃 - 现货承压，淡季逻辑持续，建议观望 [118][120] 天然橡胶 - 宏观带动上涨，基本面偏弱，建议15700附近试空 [120][122] 合成橡胶 - 商品氛围偏强，短期震荡偏强，建议BR2602短期不宜做空 [123][125]

国际贵金属市场 - 纽约期金价格持续上涨，先后突破4530美元/盎司和4540美元/盎司关口，日内涨幅分别达到0.62%和0.86% [1][5] - 现货黄金价格波动下行，失守4480美元/盎司，日内跌幅0.04%，此前曾短暂突破4500美元/盎司，日内涨0.50% [1][5] - 白银市场表现强势，纽约期银突破74美元/盎司，日内涨3.23%，现货白银同步突破73美元/盎司，日内涨幅2.65% [1][6] 美国电池供应链政策 - 美国政府正调整能源政策以减少对中国电池供应链的依赖，特朗普政府在冻结拜登时期数十亿美元电池制造拨款后，转而推动对电池产业的补贴 [1][6] - 政策调整包括批准多项遗留拨款及提供5亿美元用于电池材料和回收项目 [1][6] - 白宫近期举行高级别电池供应链会议，能源部与企业协调政策，旨在应对中国在电池技术领域的主导地位，但分析指出美国建立自主供应链需至少5年时间 [1][6] 存储产品市场 - 存储产品现货市场价格保持坚挺，DDR4、DDR5内存模组价格连日上扬，金士顿等供应商本周大幅提高DRAM价格 [1][6] - 短期涨幅收敛被认为是交易商年底结账释库存的临时现象 [1][6] - NAND Flash市场受合约价格上涨预期推动，供应商采取惜售策略，Wafer晶圆现货价格持续攀升，上行压力仍存 [2][6] 国内期货市场 - 国内期货市场部分品种波动显著，白银连续主力合约日内大幅上涨，先后突破4%和5%涨幅，价格分别达到17875元/吨和18045元/吨 [3][7] - 镍连续主力合约日内涨2%，报127630元/吨 [4][8] - 玻璃连续主力合约则下跌1%，收于1039元/吨 [4][8] 公司公告 - 水井坊发布澄清公告称，“某酒企拟收购水井坊”的媒体报道不属实 [4][8]

光伏硅片行业 - 头部硅片企业于12月25日联合大幅上调报价，平均涨幅达到12% [1] - 隆基绿能确认上调报价，幅度与市场传闻一致 [1] - 硅业分会称硅片企业挺价推涨意愿强烈，导致价格大幅上涨，12月市场有望进一步走强 [1] 贵金属市场 - 现货白银价格突破73美元/盎司，创下历史新高 [2] - 国投白银LOF因二级市场交易价格存在明显溢价风险而发布风险提示，并于26日开盘后停牌至10:30 [2] - 专业人士分析该白银LOF限购是因为已达到可承载规模的物理极限 [2] 消费促进政策 - 商务部表示将推动“政策+活动”双轮驱动，创新消费场景以扩大优质商品和服务供给，满足节日消费需求 [3] - 鼓励重点商超、购物中心适当延长营业时间并创新主题活动 [3] - 支持电商平台和物流企业合理安排运力，保障节日期间的配送服务 [3] 人民币汇率与资产 - 离岸人民币汇率升破7.0关口，盘中最高升至6.9941，创去年10月以来新高 [4] - 人民币大涨带动A股造纸印刷、贸易等板块涨幅明显 [4] - 专家认为人民币汇率重返“6”时代将使A股核心资产和房地产成为最直接受益对象，地产下行压力或得到阶段性缓和 [4] 机构市场观点 - 德邦证券预计2026年A股有望继续“慢牛”行情，科技成长仍是主线 [7] - 东吴证券认为商业航天后续参与难度较大，建议关注AI应用低位及“十五五”规划涉及的产业分支 [8] - 东方证券建议对近期大幅上涨的商业航空、机器人、半导体等热门板块个股逢高减仓 [9] 冰雪经济 - 《中国冰雪经济发展报告》发布，冰雪经济市场规模持续扩大 [10] - 德邦证券认为冰雪产业在赛事驱动和政策引领下是旅游行业确定性较强的细分赛道，成长空间充足 [10] - 冰雪产业发展有望缓解冬季旅游淡季特点，抹平旅游行业周期性，带来冬季增量 [10] 电子烟行业 - 国家烟草专卖局表示将进一步推动电子烟市场供需平衡 [11] - 国泰海通观点认为，监管趋严将加速不合规产能出清，全球电子烟产业进入新一轮产品生命周期及监管执法周期 [11] - 随着各大品牌积极进行市场培育，产业规模有望加速扩张 [11] 游戏行业 - 12月共有144款游戏获批，获批数量创七年新高 [12] - 华泰证券认为游戏市场规模增长主要受益于用户ARPU（每用户平均收入）提升 [12] - 对于游戏板块，建议关注三条主线：长线运营与出海策略龙头、新品周期与费用率预期出现拐点的标的、商业模式从产品向平台转型的公司，并关注AI赋能游戏玩法创新 [12] 公司公告摘要 - 瑞晟智能成交1.52亿元国产算力设备服务采购项目 [13] - 智光电气控股子公司智光储能签订1.48亿元采购合同 [13] - 宏盛华源预中标约5.69亿元国家电网采购项目 [13] - 胜通能源（9连板）提示若股价进一步上涨，或向深交所申请停牌核查 [13] - 上海洗霸董事及高管因短线交易分别被处以10万元和15万元罚款 [13] - 海看股份股东朴华惠新计划减持不超过3.60%的公司股份 [13] 海外及商品市场动态 - 圣诞假期来临，美国、欧洲、韩国股市休市 [13] - 日本国债标售需求疲软导致收益率上行 [13] - 离岸人民币一年多来首次盘中升破7.0关口 [13] - 沪银、沪金期货价格继续强势上行 [13]

贵金属价格表现 - 伦敦现货黄金价格历史首次突破每盎司4500美元 [1][4] - 上海黄金交易所现货黄金价格盘中一度涨至每克1017元 [1][4] - 周大福等金店的足金饰品报价达每克1410元 [1][4] - 国际现货黄金价格年内上涨超70% [1][4] - 国际银价今年四季度以来涨幅近50% [1][4] - 国际铂金、钯金最近一个月涨幅都超过30% [1][4] - 国际现货白银、铂金价格年内上涨均超过140% [1][4] - 国际现货钯金价格年内上涨超100% [1][4] 贵金属上涨驱动因素 - 上涨由美元信用、市场情绪等多重因素共振推动，而非单一避险或抗通胀因素 [1][4] - 投资者对美元信用和美国主权债务的担忧是驱动全球资金涌入黄金市场的底层因素 [2][5] - 美元债务大幅扩张推动黄金等贵金属成为投资者眼中更安全的资产 [2][5] - 美联储降息预期提升、地缘政治持续紧张对金价构成支撑 [2][5] - 白银、铂金等品种涨幅更大，部分源于其工业需求持续增加 [2][5] - 白银因导电导热性能卓越，成为全球经济转型关键金属 [2][5] - 光伏、电动汽车产业快速发展，数据中心和人工智能领域爆发式扩张支撑白银需求 [2][5]

核心观点 - 白银价格自1980年以来首次超过原油价格 这一历史性逆转反映了中国加速脱碳化与国内经济通货紧缩长期化两大结构性变化 并将对全球大宗商品市场及经济格局产生影响 [2][4][7] 大宗商品价格历史性逆转 - 2025年12月 白银（伦敦现货）价格涨至每盎司72美元 创历史新高 较2024年末上涨2.5倍 [4] - 同期 美国WTI原油期货价格跌破每桶55美元 创约4年10个月以来新低 [4] - 原油与白银价格比率（每桶原油价格/每盎司白银价格）自1980年以来首次跌破1 出现明显逆转 [2][4] - 经简单计算 约31克白银即可购买一桶原油 [4] 驱动白银价格上涨的因素 - 白银价格上涨在很大程度上与黄金价格上涨联动 [5] - 白银市场规模小于黄金 投机资金流入会放大价格波动 [5] - 中国加速发展可再生能源 光伏发电是主要电源 而白银是制造光伏面板不可或缺的材料 [7] - 世界白银协会数据显示 受光伏面板需求急剧扩大推动 白银需求到2024年已连续6年超过供给 [7] 导致原油价格承压的因素 - 国际能源署预测 作为全球第二大石油消费国的中国 其石油需求将在2027年达到峰值 [7] - 中国新能源汽车（包括纯电动汽车）在新车销售中的比例在10月首次超过50% 电动汽车普及导致汽油需求开始减少 [7] - 中国可能陷入结构性通货紧缩 其GDP缩减指数在7月至9月连续10个季度负增长 11月制造业PMI连续8个月低于50荣枯线 消费因补贴效应消退而明显减速 [7] - 企业活动和消费停滞将导致原油需求减少 [8] - 华尔街机构对2026年油价持悲观预期 高盛预测美国原油平均价格为每桶52美元（较当时约58美元进一步下跌） 摩根大通预测平均为54美元 [8] - 中国的需求停滞与产油国增产共同导致供应过剩 使价格易跌难涨 [8] 中国结构性变化的全球影响 - 中国的加速脱碳化将推动全球应对气候变化的行动 [8] - 中国的通货紧缩长期化可能导致内需持续低迷 促使中国企业加强廉价出口 这对与之竞争的发达国家及新兴市场国家的企业构成挑战 [8]

白银价格表现与市场动态 - 伦敦银昨日收于71.94美元/盎司，上涨0.68%，盘中一度刷新历史高点至72.70美元/盎司 [1] - 白银年内涨幅近150%，成为贵金属市场的“闪亮明星” [1] - 市场预期白银将在2026年继续闪耀 [1] 价格上涨的核心驱动因素 - 全球白银市场长期存在供应缺口，显性库存持续下降至危险水平 [1] - 美国关税政策引发市场对实物供应的担忧，加剧了库存转移与挤仓压力 [1] - 美联储进入降息周期，提升市场流动性及风险偏好，强化了白银的金融属性 [1] - 美联储12月如期降息并开启扩表，11月失业率上升，市场对明年降息保持乐观，美元指数持续走弱 [2] 市场结构与资金流向 - 全球白银ETF持仓自10月以来显着增长，机构及高净值个人通过ETF或投行渠道大规模购入并囤积现货 [1] - 持续消耗期货市场可用库存，成为推升现货价格的关键力量 [1] - 无论在国际或国内期货市场上，白银均出现期货贴水结构，表明近端现货供应极度紧缺 [1] 工业需求结构性变化 - 光伏、新能源汽车、AI算力服务器及5G通信等领域的用银量保持强劲增长 [1] - 光伏产业的白银需求占全球总需求的比重已从2022年的约20%大幅攀升至当前的约55% [1] - 工业需求的结构性变化彻底改变了白银的需求结构，奠定了市场长期的“牛市”基调 [1] 技术分析与短期走势 - 伦敦银价格在昨日美盘交易中下跌，试图抛售部分明显超买状态 [3] - 市场在负重叠信号出现的情况下，重新积累多头势头，主看涨趋势主导 [3] - 如果动能减弱，回调可能会在20日EMA附近的63.07美元找到支撑 [3] - 只要价格保持在63.07美元这一动态支撑位之上，上涨趋势将保持不变 [3]