AMC在银行股权市场的活跃表现 - 中信金融资产通过二级市场增持光大银行5.43亿股，持股比例从7.08%提升至8% [2] - 中信金融资产增持中国银行H股23.84亿股，持股比例从17.32%上升至18.02% [3] - 中国信达资产将117.85亿元浦发转债转换为9.12亿股A股，持股比例达3.01% [4] - 中国长城资产通过提名高管出任民生银行非执行董事，持股比例超过3% [4] AMC的投资策略与资金配置 - 中信金融资产计划投入不超过40亿元增持光大银行，不超过260亿元增持中国银行 [3] - 中信金融资产2024年综合投资配置方案总额不超过503亿元，包括113亿元用于收购中信股份4.88%股权 [3] - 可转债转股成为AMC增持银行股权的主要选择，兼具债权安全性与股权收益性 [4] AMC与银行业关系的演变 - AMC从90年代的"坏账银行"蜕变为深度参与银行资本补充和治理的"白衣骑士" [1] - 2009年后四大AMC转向商业化转型，拓展综合金融牌照 [5] - 2018年资管新规出台后，AMC介入风险处置，银行股权结构呈现"国有化"回潮 [6] - 2024年央企"退金令"重塑市场格局，AMC主要通过市场化手段参股银行 [6] 市场与监管环境 - 2023-2025年A股银行板块平均市净率维持在0.6倍的历史低位 [8] - 截至2025年7月25日，42家A股上市银行今年以来股价全部上涨，部分涨幅超过30% [8] - 监管部门对银行股东资质、关联交易的要求日趋严格，推动股权结构优化 [8] - 房地产企业等高杠杆行业退出银行股权市场，切断风险传导链条 [8] AMC的转型需求与财务表现 - 中国信达资产2024年传统不良资产处置业务亏损5.87亿元 [9] - 中信金融资产不良债权资产收入2024年下滑至129亿元，同比下降25.1% [9] - 中信金融资产2024年实现归母净利润96.18亿元，较上年增长440% [10] - 银行股权投资带来稳定股息收入，通过权益法核算优化财务报表 [10] 业务协同效应与治理优化 - AMC通过入股商业银行优先承接银行体系不良资产，形成风险处置闭环 [11] - AMC派驻董事参与银行公司治理，推动风险管理体系升级 [11] - AMC以低市净率入股优化银行资本结构，减少关联交易风险 [11] - AMC的逆周期操作阻断风险传染，帮助银行达标监管要求 [11]

近期债券市场行情分析 - 7月以来债券市场波动幅度明显扩大 10年国债收益率上行超5BP 30年国债收益率上行超8BP上破1.9% 30年国债期货下跌超过1% [1] - 债市调整诱因是权益和商品市场向上突破 财政货币政策组合拳托底经济基本面 央行年初紧流动性和强监管打击债券多头积极性 [1] - 资产荒背景下资金涌入金融和信用债 交易结构愈发拥挤和脆弱 10年期和1年期国债收益率利差维持在20BP历史低位 10年期国开和国债利差在8BP历史低位 AAA 3年城投和产业债利差下行至37BP历史低位附近 [1] - 债券基金久期处于2024年以来96%高分位水平 权益资产股东回报提升 赚钱效应逆转驱动资金流出债市 形成股债跷跷板现象 [1] 中长期债券市场基本面 - 中国宏观基本面结构性问题待解决 生产强需求弱格局未变 房地产市场止跌回稳过程中 经济增速降台阶背景下资产荒将长期存在 [2] - 适度宽松货币政策会维持较长时间 降准降息仍可期 债券市场最大宏观基本面未改变 [2] - 中证全指股息率下降至2%左右 与十年国债差距明显收窄 债券性价比有所提升 [2] - 以2024年十年国债与政策利率40-50BP利差估计 1.8-1.9%十年国债定价相对合理 [2] - 年初债市下跌过程中十年国债顶部在1.9%左右 对应一季度GDP显著超预期 目前尚未出现更大力度刺激政策 [2] - 十年国债收益率1.8-1.9%或是合意顶部区间 突破需有效需求侧刺激政策出台 [2] - 央行逐步宽松流动性和国债买卖重启有望使债券市场回归更健康状态 [2]

债券发行 - 东方资产管理（中国）有限公司25亿元小公募债项目状态更新为"已受理" [1] - 债券受理日期为2025年7月24日 [1] 募集资金用途 - 本次债券募集资金23.80亿元拟用于偿还公司债券 [1] - 1.20亿元拟用于偿还公司债券之外的有息债务 [1]

公司表现与投资策略 - 旗下7 87亿美元旗舰基金将逾三分之一资金配置于香港公司或在港上市企业 而基准指数MSCI亚太除日本总回报指数中香港配置比例仅略超5% [1] - 亚洲股票收益基金截至7月23日的2025年回报率超19% 自2010年末成立至今年6月底累计回报率超250% 远超MSCI基准指数约106%的涨幅 [4] - 2025年上半年重仓股包括长江和记实业 第一太平和怡和控股 长江和记实业今年股价上涨26%但市净率仅约0 37倍 [4] 香港市场分析 - 香港股市经历多年低迷后迎来强势反弹 该基金今年业绩超越95%的同业产品 [1] - 港股在市盈率 市净率等多项指标上仍低于区域同行 [4] - 在港上市中资科技股价值重估 新股上市热潮及中国面对美国关税展现的经济韧性共同推动恒生指数升至近四年高位 [5] 区域投资布局 - 香港以外地区中 该基金最大风险敞口分布在印尼 韩国和中国内地 [4] - 大幅增持印尼 泰国和菲律宾股票 印尼经济增速约5% 股息率达6%的股票极具吸引力 [8] - 聚焦印尼消费和金融股 避开水泥等强周期板块及不分红的互联网企业 发现市盈率仅5-6倍 具备增长潜力且无信用风险的股票 [8] 行业主题偏好 - 看好包含人工智能和医药板块的"新中国"主题 同时押注消费升级趋势 预计中国经济将向降低居民储蓄 增加消费的方向再平衡 [5]

股票回购计划 - 嘉信理财宣布推出总额高达200亿美元的新一轮股票回购计划，取代此前尚余约69亿美元额度的回购授权 [1] - 公司未给出具体的回购时间表，但该决定体现了对业务与财务基本面增长动能及长期增长前景的信心 [1] - 股价在宣布后上涨近2%，盘后交易进一步走高一度上涨近3%，今年以来涨幅高达30%大幅跑赢标普500指数 [1] 财务业绩表现 - 2025年第二季度核心净新增资产803亿美元，同比增幅高达31%，上半年累计2180亿美元 [2] - 客户总资产同比增长14%至10.76万亿美元创下新纪录，客户交易收入同比激增23%达9.52亿美元 [2] - 业绩增长主要受益于第二季度股票市场剧烈波动及美股超级大反弹带来的客户交易活动激增 [2] 市场驱动因素 - 股价上涨30%由"资产流入 + 净息差扩张 + 费用优化 + 资本回馈"四轮驱动，近期股价徘徊于历史最高点位附近 [1] - 股票市场波动席卷全球，股市在剧烈波动中奔向历史新高，对嘉信理财及华尔街同行的市场交易业务形成重大利好 [2] - 一级资本充足率约21%，回购计划是在资本充足下将盈利现金流返还股东的高效配置方式 [2] 市场影响 - 200亿美元回购计划在股价历史高位之际提振市场看涨情绪，强化投资者对盈利可持续增长的预期 [2] - 回购计划为市场提供边际买盘支撑，彰显公司对未来业绩增长的信心 [2]

宏观经济表现 - 上半年国内生产总值66.05万亿元，同比增长5.3%，工业增加值同比增长6.4%，其中装备制造业和高技术制造业分别增长10.2%和9.5% [1][6] - 出口表现强劲，1-6月以美元计价的出口同比增长5.9%，贸易顺差5860亿美元创同期新高，同比增34.7% [6] - 二季度投资增速放缓，房地产投资降幅扩大，制造业投资韧性待观察 [1][18] 外贸形势分析 - 外贸"朋友圈"扩大效果显现，对190多个国家和地区进出口增长，对非洲、东盟等新兴市场出口分别增34.8%和16.8% [7] - 下半年出口或面临转弱风险，8月后可能受需求透支、关税冲击和外需下行影响回落，纺织服装、家具等行业受冲击明显 [8][9] - 美国对越南转口商品加征40%关税，将阻碍中国出口 [8][9] 消费潜力释放 - 居民可支配收入上涨5.3%，但消费意愿谨慎，受房地产市场调整和资本市场波动影响 [11] - 建议加快收入分配改革，启动"十五五"居民收入倍增规划，增加财政预算支持消费 [12][14] - 财政资金应向低收入者、农村老年人群等倾斜，优化"以旧换新"政策 [12][13] 投资与政策建议 - 基建投资有望保持韧性，但制造业和房地产投资或回落，民间投资增速可能维持低位 [18] - 下半年仍有降准降息空间，需搭配积极财政政策支持科技创新、绿色等领域 [19] - 财政扩张优于货币宽松，建议专项债、特别国债等工具为主，地方化债进度已超90% [21] 行业影响 - 装备制造业和高技术制造业表现突出，增速分别快于工业平均水平3.8和3.1个百分点 [6] - 纺织服装、家具、玩具、消费电子等劳动密集型产业受关税冲击更明显 [9] - 房地产市场深度调整，短期或继续低位徘徊，需更长时间解决 [18]

黑石集团开盘后涨幅接近3%。公司首席执行官表示，随着政策环境趋于稳定，交易活动将从中受益。 ...

业绩表现 - 黑石第二季度可分配收益同比增长25%至15.7亿美元，相当于每股收益1.21美元，超出市场预期的1.10美元 [1][3] - 费用相关绩效收入同比飙升167%至4.72亿美元 [2] - 管理费增长13%，主要得益于新资金流入，当期筹集520亿美元资金中有五分之一来自私人财富渠道 [4] 业务亮点 - 零售基金和永续基金成为主要盈利来源，永续基金通过账面收益即可收取激励费用，与传统私募股权投资策略不同 [1] - 私人财富客户管理资产达2800亿美元，占公司1.2万亿美元管理资产总额的四分之一 [4] - 信贷和保险部门表现突出，占当季净流量逾一半，过去12个月资金流入量超过其他主要业务部门 [4] 业务分项表现 - 私募股权部门净变现额同比增长12% [4] - 房地产业务净变现额同比下降37%，但复苏进程已开始 [4] - 公司整体净变现额为四年前的63% [4] 市场环境 - 利率上升和贸易战导致交易活动低迷 [2] - 特朗普4月2日征收关税后交易渠道短暂放缓，目前已有所扩张 [4] - 房地产市场债务成本降低和供应量减少带来乐观预期 [4] 股价表现 - 截至发稿，黑石盘前涨幅超过3% [5]

地方AMC监管新规核心内容 - 金融监管总局发布《地方资产管理公司监督管理暂行办法》 全面规范业务边界、风险管理和监管机制 明确行业合规经营底线 [1] - 新规旨在解决行业乱象 包括偏离主业、违规跨区域经营、协助金融机构虚假出表等问题 [1] - 截至2024年底 全国地方AMC数量维持59家 其中1家已注销 1家新获批省内业务资格 [1] 行业发展现状与作用 - 商业银行不良贷款处置规模从2017年1.4万亿元增至2024年3.8万亿元 地方AMC处置角色日益重要 [2] - 相比全国性AMC/AIC 地方AMC在地域性资产处置中具有尽职调查和盘活优势 [2] - 广东省拥有4家地方AMC 福建/辽宁/山东/浙江各3家 为数量最多的省份 [5] 风险管理量化指标 - **集中度风险**：单一客户投融资余额≤净资产10% 单一集团客户≤15% 防范风险过度集中 [3][4] - **流动性风险**：优质流动资产需覆盖未来30天净资金流出 类似商业银行LCR要求 [4] - **杠杆率风险**：融资余额不得超过净资产3倍 限制过度加杠杆扩张 [4] 过渡期安排与行业影响 - 设置三年过渡期 与不良资产"冰棍效应"处置周期相匹配 允许机构逐步整改 [5] - 行业可能出现"减量提质"发展 部分资源禀赋不足的机构面临淘汰压力 [5] - 新规推动地方AMC聚焦主业 立足本地开展不良资产处置业务 [2][5]

黑石集团第二季度每股可分配收益1.21美元，上年同期0.96美元，预估1.10美元。 黑石集团第二季度管理资产1.21万亿美元，同比增加13%，预估1.19万亿美元。 ...