本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： ? 前次债券评级："友发转债"评级：AA；评级展望："稳定" 证券代码：601686 证券简称：友发集团 公告编号：2025-075 债券代码：113058 转债简称：友发转债 天津友发钢管集团股份有限公司 根据中国证券监督管理委员会《上市公司证券发行管理办法》、《公司债券发行与交易 管理办法》和《上海证券交易所公司债券上市规则》等有关规定，天津友发钢管集团股份有 限公司（以下简称"公司"）委托信用评级机构联合资信评估股份有限公司（以下简称"联 合资信"）对公司于 2022 年 3 月发行的可转换公司债券（以下简称"友发转债"）进行了 跟踪信用评级。 公司前次主体信用评级结果为"AA"，评级展望为"稳定"，"友发转债"前次债券 信用评级结果为"AA"，评级机构为联合资信，评级时间为 2024 年 6 月 17 日。 联合资信在对公司经营风险、财务风险及债项条款等方面的综合分析评估的基础上，于 年跟踪评级报告》（联合【2025】4988 号），联合资信维持公司 ...

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： ? 前次评级结果："白电转债"信用等级为"AA"；公司主体信用等级为 "AA"；评级展望为"稳定"。 ? 本次跟踪评级结果："白电转债"信用等级为"AA"；公司主体信用等 级为"AA"；评级展望为"稳定"。 证券代码：603861 证券简称：白云电器 公告编号：2025-038 转债代码：113549 转债简称：白电转债 广州白云电器设备股份有限公司 关于可转换公司债券 2025 年跟踪评级结果公告 前次公司主体信用等级为"AA"；评级展望为"稳定"；前次"白电转债" 信用等级为"AA"；评级机构为中证鹏元，评级时间为 2024 年 6 月 19 日。 中证鹏元在对本公司经营状况等进行综合分析与评估的基础上，于 2025 年 告》，中证鹏元维持公司主体信用等级为"AA"，评级展望为"稳定"；维持 "白电转债"信用等级为"AA"。本次评级结果较前次没有变化。 本次信用评级报告《广州白云电器设备股份有限公司相关债券 2025 年跟踪 评级报告》已与本公告同日披露 ...

贸易争端升级 - 若特朗普对欧盟商品征收基准关税，欧盟计划对美国进口商品征收报复性关税，包括波音飞机 [1] - 欧盟工业部负责人表示，若美国坚持保留10%关税的不对称协议，欧盟将在关键领域采取报复和再平衡措施 [1] - 欧盟官员预计即使贸易谈判结束，美国仍会保留部分关税，包括10%基准关税 [1] 谈判进展 - 欧盟委员会正加速谈判，努力达成对双方有利的解决方案 [1] - 美国要求采取与鱼类出口配额相关措施，欧盟官员认为这些措施可能不符合WTO规则 [1] 行业影响 - 波音飞机可能成为欧盟报复性关税的目标 [1] - 鱼类出口配额措施可能影响相关贸易行业 [1]

股价表现 - 公司股价在过去一个月上涨14.7%，远超行业2.5%的涨幅[1][8] - 分析师给予Zacks Rank 2（买入）评级，2025年每股收益共识预期上调6美分至16.77美元[1] 业务优势 - 公司提供全面的房地产产品和服务，拥有国内外市场专业知识，能作为单一来源解决方案提供商[3] - 优质的客户服务及对技术和创新的战略投资有助于扩大市场份额并赢得客户关系[3] - 房地产管理服务板块受益于外包业务增长趋势，企业对其广泛服务（包括可持续发展）需求上升[5] 财务展望 - 2025年调整后EBITDA预计为12.5-14.5亿美元，2025-2027年增长率分别为13.5%、17.3%和15.8%[4] - 房地产管理服务板块2025年总收入预计同比增长9.6%[9] - 2025年和2026年费用收入预计分别同比增长7.9%和7.3%[4] 资产负债表与流动性 - 2025年第一季度末公司流动性达33.1亿美元，净杠杆率1.4倍[10] - 拥有穆迪Baa1和标普BBB+投资级评级，有利于以优惠利率融资[10] 行业趋势 - 后疫情时代企业外包房地产服务及寻求工作空间战略咨询的趋势增强[5] - 新合同获取和现有客户服务扩展将推动业绩，职场管理业务销售渠道强劲[6][8]

公司信用评级 - 公司主体信用等级维持AA，评级展望稳定，主要基于其在智能电网、轨道交通和特高压领域的竞争优势以及与头部客户的稳定合作关系[3] - 公司2024年末在手订单规模达79.85亿元，其中广铁集团待履约订单38.32亿元，未来收入有保障[6] - 2024年公司营业收入49.85亿元，同比增长15.12%，净利润1.90亿元，同比增长75.09%[3][13] 财务状况 - 2024年末公司总资产100.09亿元，总负债63.13亿元，资产负债率63.07%[3][22] - 短期债务规模24.32亿元，占总债务82.52%，现金短期债务比0.74，短期偿债压力较大[6][25] - 2024年经营活动现金流净额0.72亿元，EBITDA 4.46亿元，EBITDA利息保障倍数5.09倍[25][26] 业务运营 - 公司核心业务为成套开关设备(收入占比62.89%)、电力电容器(16.74%)和变压器(13.30%)[14] - 2024年成套开关设备销量264,182台，同比增长72.2%，电力电容器销量2,838万千乏，同比增长38.3%[15] - 前五大客户集中度55.70%，其中国家电网和南方电网2024年中标金额分别为11亿元和4亿元[14][15] 行业环境 - 2024年全国电网工程投资6,083亿元，同比增长15.3%，连续四年正增长[11] - 截至2024年末我国城轨交通运营线路总长度12,160.77公里，在建线路5,833.04公里[12] - 2025年全国预计新增新能源发电装机超3亿千瓦，特高压/超高压建设提速[11][13] 风险因素 - 公司2024年末存货跌价准备0.65亿元，应收账款坏账准备3.59亿元，需关注资产减值风险[8][21] - 发出商品、应收账款和长期应收款合计占总资产42.38%，营运资金占用较大[8][21] - 近年新增产能较多，电力电容器和变压器产能利用率分别为74.79%和74.79%，存在消化压力[6][16]

评级结果 - 维持江苏东方盛虹主体长期信用等级为AA+，维持"盛虹转债"信用等级为AA+，评级展望为稳定 [1] - 评级结果基于公司炼化一体化项目稳定运行及全产业链布局优势，但考虑债务负担重及行业周期性风险 [3] 公司业务与产业链 - 形成"原油－芳烃、烯烃－PTA、乙二醇－聚酯新材料"全产业链布局，具备1600万吨/年原油加工能力 [3][8] - 炼化装置为国内单体最大常减压装置，产品结构调整灵活，差异化率达90%以上 [8][15] - 化纤板块拥有360万吨/年涤纶长丝产能，再生聚酯纤维产能60万吨/年居全球前列 [15][16] 财务表现 - 2024年营业总收入1376.75亿元，同比下降1.97%；利润总额亏损37.14亿元 [7][8] - 资产负债率82.17%，全部债务1528.14亿元，短期债务占比升至52.14% [7][48] - 经营性净现金流104.75亿元，同比增长25.55%，主要因炼化项目投产 [8][48] 行业与市场环境 - 石化行业产能过剩，2024年炼油、PTA等产品价格下降导致加工价差收窄 [3][13] - 原油价格波动及存货跌价风险显著，2024年计提存货跌价损失7.11亿元 [5][8] - 新能源材料需求增长，EVA产能扩至70万吨/年，丙烯腈产能104万吨/年 [17][34] 在建项目与投资 - 重大在建项目计划总投资263.43亿元，待投资额73.03亿元，涉及化工新材料和化纤扩产 [39][40] - 虹景新材料EVA项目(119.74亿元)和虹港PTA三期(26.02亿元)为主要在建工程 [40][41] - 项目融资压力大，需70%贷款支持，面临投产后效益不及预期风险 [39][42]

募集资金基本情况 - 公司首次公开发行股票获证监会批准，发行4040万股，每股发行价29.02元，募集资金总额11.72亿元，扣除发行费用后净额为10.66亿元[1] - 募集资金已全部到位并由容诚会计师事务所出具验资报告[1] - 公司对募集资金采取专户存储管理，并与保荐人、银行签订监管协议[2] 募集资金投资项目 - 募投项目包括年产800万件动力电池连接系统扩建项目和成都电池连接系统生产建设项目，预计总投资8.95亿元，拟投入募集资金8.7亿元[2] 新增实施主体及地点原因 - 成都项目因终端客户新增上海工厂，需在苏州就近配套，故新增苏州子公司作为实施主体[2] - 研发中心项目为提高资金使用效率，新增子公司苏州西典新能源汽车电子作为实施主体以协同研发职能[3] 新增实施主体详情 - 苏州西典新能源汽车电子为公司全资子公司，注册资本5000万元，成立于2022年4月，主营汽车零部件制造[5] - 成都项目新增苏州高新区金枫智能产业园为实施地点[4] 新增募集资金专户安排 - 公司将开设专项账户存放新增实施主体的募集资金，并与银行、保荐人签订监管协议[5] 对公司经营的影响 - 调整基于客户需求及业务战略，优化资源配置，不改变资金用途或规模，不影响财务状况[6] 审议程序 - 该事项已通过董事会、监事会审议，符合证监会及上交所监管规则[6][7] 保荐人意见 - 华泰联合证券认为调整事项符合监管规定，对新增实施主体及专户无异议[7][8]

分拆上市核查 - 紫金矿业计划分拆子公司紫金黄金国际至香港联交所上市，中信证券作为独立财务顾问负责核查内幕信息知情人股票交易情况 [1] - 自查期间为2024年10月29日至2025年5月26日，覆盖分拆决议前六个月至预案披露前的交易记录 [1] 核查范围 - 核查对象包括上市公司及子公司董事、监事、高管、控股股东、中介机构及其直系亲属（配偶、父母及成年子女） [1] - 中信证券自营账户在自查期间累计买入1.89亿股紫金矿业股票，卖出1.51亿股，期末持有4527万股 [1] - 资产管理账户累计买入5256万股，卖出5131万股，期末持有773万股 [1] 交易行为说明 - 中信证券声明其自营、资管等业务严格隔离，相关交易为正常业务操作，未涉及内幕信息泄露 [1] - 自然人黄志华累计买入10.44万股、卖出14.76万股，简锡明累计买入19万股、卖出26.47万股 [2] - 直系亲属陈艳霞（简锡明关联）累计买入31.5万股、卖出34.5万股，期末持有11万股 [2] 合规承诺 - 相关自然人及直系亲属均出具声明，承诺交易基于公开市场信息，未利用内幕信息 [3][4] - 中信证券结论认为核查范围内的交易行为不构成内幕交易，对分拆上市无法律障碍 [5][6]

公司信用评级 - 维持天津友发钢管集团股份有限公司主体长期信用等级为AA [1] - 维持"友发转债"信用等级为AA [1] - 评级展望为稳定 [1] 公司经营状况 - 2024年营业总收入548.22亿元，同比下降10.01% [7] - 综合毛利率小幅增长至2.95% [5] - 经营活动现金净流入13.94亿元，同比增加9.74亿元 [5] - 现金收入比为111.65%，现金收入质量佳 [5] 公司财务指标 - 资产负债率69.81%，全部债务资本化比率67.68% [6] - 短期债务占比大幅增加至140.55亿元 [6] - 受限资产占总资产的50.37% [6] - 流动比率124.14%，速动比率102.66% [6] 行业环境 - 2024年全国焊接钢管产量6050.7万吨，同比下降7.9% [14] - 钢管行业市场价格整体处于震荡下跌态势 [14] - 原材料价格预计继续回落，下游房地产行业处于探底阶段 [4] - 未来随着利好政策发布，市场有望恢复信心 [4] 公司竞争优势 - "友发"和"正金元"商标为中国驰名商标 [5] - 拥有八个生产基地靠近全国钢铁产业集群区域 [5] - 产品品类全、规格范围广，拥有344条生产线 [16] - 经销商网络超过千家，销售渠道优势明显 [16]

股价走势 - 特朗普媒体股票(DJT)已跌回2024年1月合并宣布前的起点约17.5美元水平 所有涨幅几乎消失 [2] - 该股票曾在2023年9月锁定期结束和2024年4月关税担忧高峰时两次测试17.5美元支撑位 [2] - 18个月图表显示股价经历多次乐观上涨与回调 但当前下跌与以往不同 [3][4] 估值驱动因素 - 股价长期脱离基本面估值 主要因特朗普作为大股东的身份吸引投资者 [3] - 作为高价"网红股" 大量投资者愿意在高位买入并持有 [3] - 股价上涨主要催化剂来自特朗普的正面新闻 缺乏新闻时往往呈下跌趋势 [4] 历史回调特征 - 2023年9月锁定期结束后股价短暂跌破零涨幅 但迅速反弹形成短期底部 [5] - 2024年4月因大规模关税政策引发市场抛售 随着关税推迟/降低 股价再次回升 [6] - 前两次回调均属短期性质 但当前下跌可能更具持续性 [7] 当前风险因素 - 公司业务增长停滞 截至3月31日的12个月营收低于400万美元且季度无增长 [8] - 当前市销率高达1000倍 运营费用达1.3亿美元 需3500%营收增长才能覆盖成本 [8] - 现金增长依赖新股发行 过去6个月通过SEPA协议出售2000万股筹资4.5亿美元 导致流通股增加10%至2.2亿股 [9][10] 市场环境 - 美国股市整体仍面临抛售风险 不确定性持续加剧市场波动 [10] - 对于估值显著偏离基本面的"网红股" 存在重大价格调整风险 [10]