公司股价表现 - 4月1日收盘价4.86元，单日涨幅4.97%，市净率0.63创35天新低，总市值77.73亿元 [1] - 90家机构持仓，其中89家基金和1家券商，合计持股4560.72万股，持股市值2.18亿元 [1] 公司主营业务 - 主营石油化工及化学肥料生产与销售，产品包括柴油成品油、聚丙烯树脂、聚乙烯树脂、ABS树脂、化学肥料等 [1] 公司财务数据 - 2024年三季报营业收入245.00亿元，同比下滑25.69%，净利润亏损18.89亿元，同比下滑381.94%，销售毛利率9.13% [1] 行业估值对比 - 华锦股份PE(TTM)-5.45，静态PE-5.45，市净率0.63，显著低于行业平均PE12.18和市净率1.25 [2] - 行业总市值中值为59.48亿元，华锦股份77.73亿元高于中值但低于行业平均1729.78亿元 [2] - 可比公司中，中国海油市净率1.69，中国石油1.00，ST新潮0.74，华锦股份0.63处于较低水平 [2]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][4] 报告的核心观点 - 业绩表现稳健，2024年营收4205亿元，同比+0.9%，归母净利润1379亿元，同比+11.4%，盈利能力持续提升，受益于油气产量增长及成本优化 [9] - 分红表现良好，2024年油气净产量达7.27亿桶油当量创历史新高，成本管控成效显著，延续高分红政策，A/H股息率分别约5.0%/7.6% [9] - 持续增长能力较强，2025年计划资本开支稳定，推进深水油气田开发及新能源业务布局，有望提升油气产量释放业绩潜力 [9] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 调整公司2025 - 2026年每股收益EPS预测分别为2.79、2.99元（原25 - 26年预测3.01、3.19元），添加2027年EPS预测为3.12元，按可比公司25年调整后10倍PE，调整目标价为27.9元 [2] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|416,609|420,506|429,067|454,713|481,992| |同比增长(%)|-1.3%|0.9%|2.0%|6.0%|6.0%| |营业利润(百万元)|172,891|189,964|182,567|195,567|204,434| |同比增长(%)|-11.3%|9.9%|-3.9%|7.1%|4.5%| |归属母公司净利润(百万元)|123,843|137,936|132,565|142,004|148,442| |同比增长(%)|-12.6%|11.4%|-3.9%|7.1%|4.5%| |每股收益（元）|2.61|2.90|2.79|2.99|3.12| |毛利率(%)|49.9%|53.6%|51.1%|51.0%|50.9%| |净利率(%)|29.7%|32.8%|30.9%|31.2%|30.8%| |净资产收益率(%)|19.6%|19.5%|16.3%|15.4%|14.8%| |市盈率|10.0|8.9|9.3|8.7|8.3| |市净率|1.9|1.7|1.4|1.3|1.2|[7] 可比公司估值 |公司|每股收益（元）| | | |市盈率| | | | | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | | |2023A|2024E|2025E|2026E|2023A|2024E|2025E|2026E| |中国石化|0.50|0.41|0.48|0.52|11.49|13.81|11.91|10.96| |中国石油|0.88|0.90|0.98|1.01|9.32|9.14|8.40|8.10| |陕西煤业|2.19|2.29|2.32|2.42|9.04|8.65|8.53|8.19| |中国神华|3.00|2.95|2.85|2.92|12.76|12.99|13.44|13.13| |兖矿能源|2.01|1.44|1.42|1.58|6.64|9.27|9.40|8.44| |调整后平均| | | | | |10.00|10.00|9.00|[10] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各项目数据，包括货币资金、应收票据等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，净利润、折旧摊销等现金流量项目 [12] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面数据，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [12]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][4] 报告的核心观点 - 业绩表现稳健，2024年营收4205亿元，同比+0.9%，归母净利润1379亿元，同比+11.4%，盈利能力持续提升，受益于油气产量增长及成本优化 [9] - 分红表现良好，全年油气净产量达7.27亿桶油当量创历史新高，成本管控成效显著，延续高分红政策，A/H股股息率分别约5.0%/7.6% [9] - 持续增长能力较强，2025年计划资本开支稳定，推进深水油气田开发及新能源业务布局，有望提升油气产量释放业绩增长潜力 [9] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 调整公司2025 - 2026年每股收益EPS预测分别为2.79、2.99元（原25 - 26年预测3.01、3.19元），添加2027年EPS预测为3.12元，按可比公司25年调整后10倍PE，调整目标价为27.9元 [2] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|416,609|420,506|429,067|454,713|481,992| |同比增长(%)|-1.3%|0.9%|2.0%|6.0%|6.0%| |营业利润(百万元)|172,891|189,964|182,567|195,567|204,434| |同比增长(%)|-11.3%|9.9%|-3.9%|7.1%|4.5%| |归属母公司净利润(百万元)|123,843|137,936|132,565|142,004|148,442| |同比增长(%)|-12.6%|11.4%|-3.9%|7.1%|4.5%| |每股收益（元）|2.61|2.90|2.79|2.99|3.12| |毛利率(%)|49.9%|53.6%|51.1%|51.0%|50.9%| |净利率(%)|29.7%|32.8%|30.9%|31.2%|30.8%| |净资产收益率(%)|19.6%|19.5%|16.3%|15.4%|14.8%| |市盈率|10.0|8.9|9.3|8.7|8.3| |市净率|1.9|1.7|1.4|1.3|1.2|[7] 可比公司估值 |公司|每股收益（元）| | | |市盈率| | | | | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | | |2023A|2024E|2025E|2026E|2023A|2024E|2025E|2026E| |中国石化|0.50|0.41|0.48|0.52|11.49|13.81|11.91|10.96| |中国石油|0.88|0.90|0.98|1.01|9.32|9.14|8.40|8.10| |陕西煤业|2.19|2.29|2.32|2.42|9.04|8.65|8.53|8.19| |中国神华|3.00|2.95|2.85|2.92|12.76|12.99|13.44|13.13| |兖矿能源|2.01|1.44|1.42|1.58|6.64|9.27|9.40|8.44| |调整后平均| | | | | |10.00|10.00|9.00|[10] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现公司各项目在2023A - 2027E的预测数据，涵盖货币资金、应收票据等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，以及净利润、折旧摊销等现金流量项目 [12] - 主要财务比率包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在各年份的预测情况，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [12]

文章核心观点 2024年我国石化行业未走出“增产增收不增利”困局，但中国石油化工业务经营利润同比大增创历史新高，公司通过转型升级、技术突破等取得成效，未来将继续构建“炼化生精材”产业结构提升竞争力 [2][6] 行业情况 - 2024年我国石化行业利润总额7897.1亿元，同比下降8.8%，全行业未走出“增产增收不增利”困局 [2] - “低端过剩、高端短缺”是我国石化产业长期矛盾，部分低端化工产品“内卷”，高端化工新材料依赖进口局面未根本改善 [2] 公司业绩 - 2024年中国石油化工业务实现经营利润31.6亿元，同比增利24.7亿元，创历史新高 [2] 转型升级成效 新材料增长 - 2024年公司炼油化工业务持续转型升级，“炼化生精材”布局初步形成，向产业链中高端迈进 [2] - 2024年新材料产品产量提前10天实现全年目标，继2023年突破100万吨后，首次突破200万吨，连续三年跨越式增长 [2] - 2024年公司新材料产量连续3年保持50%左右高速增长 [3] 特色产品 - 2024年公司炼油特色产品、乙烯、PX产量再创历史新高 [2] - 公司保税船燃、石蜡、低硫石油焦、特色沥青等炼油特色产品市场份额居国内首位 [3] 项目与技术 - 2024年蓝海新材料项目破土动工，上海新材料研究院等机构发展良好 [3] - 气相法聚烯烃弹性体（POE）技术重大突破，产品指标达国际先进水平，推动POE国产化、规模化发展 [3] - 首个自主技术双端基官能化溶聚丁苯橡胶SSBR3540F打破国外技术垄断，保障轮胎领域产业链安全 [3] - 高羧基丁腈橡胶XNBR2704等新产品指标达国际对标产品水平，实现关键领域材料自主可控 [3] - 2024年茂金属聚烯烃产品产量比上年增长43%，巩固国产茂金属产品“领头羊”地位 [3] 数字化转型 - 公司旗下广东石化等四家企业通过国家智能制造能力成熟度（CMMM）四级评估，智能制造领先水平获权威认可 [4] 绿色低碳发展 - 公司把节能减排作为重要约束性指标，提升能源资源利用效率 [4] - 制定辽西地区炼化企业绿色环保产业试点方案，推动生物航煤业务发展 [4] - 兰州石化推进炼油装置能效提升等十大重点任务，深化控排减排工作 [4] - 宁夏石化紧跟相关建设步伐，走出安全、绿色、低碳可持续发展新路 [5] 未来展望 - 炼化销售和新材料子集团要强化供产销贸一体协同，加快构建“炼化生精材”产业结构，提高竞争和创效水平 [6] - 炼化企业将立足高端化、智能化、绿色化，加强高端新材料研发与生产，提升新质生产力水平 [6] 盈利预测 - 信达证券预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为1674.22亿元、1712.17亿元和1762.71亿元，增速分别为1.7%、2.3%和3.0%，维持“买入”评级 [6]

建设银行（601939.SH） - 2024年实现营收7502亿，同比增速-2.5%，归母净利润3356亿，同比增速0.9% [3] - 年化加权平均ROAE为10.69%，同比下降0.9pct [3] - 营收负增幅度收窄，盈利增长提速，信贷稳步增长且对公重点领域投放景气度较高 [3] 钒钛股份（000629.SZ） - 2024年营业收入132.09亿元，同比下降8.2%，归母净利润2.85亿元，同比下降73.0% [4] - 2024Q4营业收入27.35亿元，同比下降15.2%，环比下降17.5%，归母净利润1.02亿元，同比下降45.9%，环比回升122% [4] - 看好2025年钒价触底回升带来的业绩修复 [4] 中国海油（600938.SH） - 2024年营业总收入4205亿元，同比+0.9%，归母净利润1379亿元，同比+11.4% [4] - 2024Q4营业总收入945亿元，同比-13.9%，环比-4.8%，归母净利润213亿元，同比-18.8%，环比-42.4% [4] - 产储量再创历史新高 [4] 北新建材（000786.SZ） - 2024年营收258.2亿元，同比+15.1%，归母净利润36.5亿元，同比+3.5% [5] - 2024Q4营收54.6亿元，同比+1.5%，归母净利润5.0亿元，同比-34.7% [5] - 石膏板业务韧性强，"两翼"业务加速发展，拟每股派发0.865元（含税），对应股息率3.0% [5] 东方电缆（603606.SH） - 2024年营业收入90.93亿元，同比+24.38%，归母净利润10.08亿元，同比+0.81% [6][7] - 2024Q4营业收入23.94亿元，同比+22.10%，归母净利润0.76亿元，同比-57.32%，环比-73.60% [7] - 拟每股派发现金红利0.45元（含税） [7] 比亚迪电子（0285.HK） - 2024年收入1773.06亿元，同比+36.43%，归母净利润42.66亿元，同比+5.57%，低于彭博一致预期的45.34亿元 [8] - 24Q4业绩低于预期主要因资产折旧、股权激励等费用计提 [8] - 2025年新能源汽车业务有望高速增长，需关注AI新业务进展 [8] 农夫山泉（9633.HK） - 2024年营业收入428.96亿元，同比+0.5%，归母净利润121.23亿元，同比+0.4% [9] - 24H2营收207.23亿元，同比-6.7%，归母净利润58.84亿元，同比-6.7% [9] - 公司逐渐走出阴霾，期待2025年包装水份额回升 [9] 行业观点精粹 - 金工：交易主线不明，短线仍为震荡 [10] - 固收：可转债分化明显，REITs二级市场价格上涨且多只等待上市 [10] - 石油化工：油气、油服工程板块24年报再创佳绩 [10] - 基础化工：离子交换树脂下游应用快速发展 [10] - 农林牧渔：2月生猪出栏缩量，库存压力增加 [10] - 电新公用环保：高切低为主旋律，看好风电及逆变器板块 [10]

报告公司投资评级 - 维持 A/H 股“增持”评级 [1][5][8] 报告的核心观点 - 公司 24 年年报显示全年营收 29380 亿元同比 -2%，归母净利润 1647 亿元同比 +2%，Q4 单季营收和归母净利润同环比有不同变化，Q4 净利低于预期，考虑天然气业务潜力维持 A/H“增持” [1] - 预计公司 25 - 27 年归母净利润为 1706/1722/1743 亿元，EPS 为 0.93/0.94/0.95 元，给予 25 年 10.5/7.5xPE，A/H 目标 9.77 元/7.58 港元 [5] 各业务板块情况 油气和新能源分部 - 24 年原油产量 942 百万桶同比 +0.5%，实现价格 74.70 美元/桶同比 -2.5%，可销售天然气产量 5134 十亿立方英尺同比 +4.1%，操作成本 12.05 美元/桶同比 +0.8%，经营利润同比 +7.1%至 1597 亿元 [2] 炼油和化工新材料分部 - 24 年原油加工量 1378 百万桶同比 -1.5%，成品油产量 11987 万吨同比 -2.3%，化工商品量 3898 万吨同比 +13.6%，现金加工成本 224 元/吨同比 -2.8%，经营利润同比 -42.7%至 214 亿元，炼油/化工利润同比 -50%/+361%至 182/32 亿元 [3] 销售分部 - 24 年成品油总销量 1.6 亿吨同比 -4.1%，经营利润同比 -31.2%至 165 亿元，25H1 盈利水平有望修复 [3] 天然气销售板块 - 24 年销售天然气 2878 亿立方米同比 +5.2%，其中国内 2278 亿立方米同比 +3.7%，经营利润同比 +25.6%至 540 亿元，25Q1 盈利能力有望延续强劲态势 [4] 盈利预测与估值相关 盈利预测调整 - 考虑 25 - 26 年油价中枢或低于预期，下调 25 - 26 年归母净利润预测 4%/5% [5] 估值情况 - 结合 A/H 股可比公司估值，给予 25 年 10.5/7.5xPE，A/H 目标 9.77 元/7.58 港元 [5] 经营预测指标与估值数据 财务指标 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|3,011,012|2,937,981|2,977,144|2,980,765|3,026,205| |归属母公司净利润 (人民币百万)|161,144|164,676|170,586|172,209|174,257| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.88|0.90|0.93|0.94|0.95| |ROE (%)|11.44|11.12|10.95|10.34|9.69| |PE (倍)|9.18|8.98|8.67|8.59|8.49| |PB (倍)|1.02|0.98|0.92|0.85|0.79| |EV EBITDA (倍)|3.47|3.54|4.11|4.11|3.97|[7] 可比公司估值 - A 股可比公司 25 年 Wind 一致预期平均 PE 为 11.1x [12] - H 股可比公司 25 年 Bloomberg 一致预期平均 PE 为 8.1x [13] 季度拆分预测 营业收入 - 2024Q1 - 2024Q4 及 2025Q1E - 2025Q2E 各季度及各业务板块营业收入、同比增速、环比增速有不同表现 [20] 营业成本、毛利等 - 各季度营业成本、总毛利、总毛利率、费用率、归母净利润等指标有相应变化 [20] 盈利预测详细数据 资产负债表 - 2023 - 2027E 各年度流动资产、非流动资产、负债等项目有不同数值 [25] 利润表 - 各年度营业收入、营业成本、营业利润等项目有相应数据 [25] 现金流量表 - 各年度经营活动现金、投资活动现金、筹资活动现金等有不同表现 [25] 主要财务比率 - 成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面各年度有不同比率 [25]

2024年11月广东省燃料油产量核心数据 - 2024年11月燃料油产量26.9万吨 同比下降21.3% [1] - 产量增速较上年同期高3.8个百分点 较全国同期水平高1.0个百分点 [1] - 当月产量占全国总量328.9万吨的8.2% [1] 2024年1-11月累计产量表现 - 累计燃料油产量418.5万吨 同比增长4.2% [4] - 累计增速较上年同期大幅提升27.0个百分点 较全国同期水平高23.5个百分点 [4] - 累计产量占全国总量3936.5万吨的10.6% [4] 统计范围说明 - 数据统计范围覆盖年主营业务收入2000万元及以上规模以上工业法人单位 [5]

3月31日，三大股指早盘窄幅下跌，而国企红利板块小幅上涨。截至上午10:00，国企红利ETF(159515)涨0.37%。相关成分股中，唐山港涨2.39%、 中远海控涨1.18%、中国石化涨0.52%，山煤国际、中国神华、冀中能源等小幅跟涨。 近日，A股2024年年报披露逐渐进入高峰期，上市公司分红呈现出诸多积极变化。一是分红规模创下新高。据中国证监会统计，2024年沪深上市 公司分红达到2.4万亿元，分红金额创历史新高。同时分红公司数量占年末上市公司数量比例达73.3%，较上年提升7.4个百分点。二是分红诚意持 续提升。2024年，A股上市公司平均股利支付率、股息率双双提升，达近15年来最高水平。三是分红行为更加稳定。2024年，连续5年分红的上市 公司超过1800家，占上市满5年的上市公司数量的40%；近800家上市公司连续10年分红，占上市满10年的上市公司数量的28%。 展望后市，华泰证券表示，今年以来由于科技板块受到全球投资者的持续关注，导致高股息板块的表现相对较弱。然而，随着月末海外市场的不 确定性增加，高股息板块开始展现出其防御性的特点，有望吸引寻求避险资金的关注。 国企红利指数(代码00082 ...

上市公司业绩披露概况 - 截至3月29日已有934家A股公司披露2024年年报另有1073家发布业绩快报合计1843家公司公布经营业绩 [1] 高营收企业表现 - 中国石化以3.07万亿元营业总收入位居首位中国中铁、中国铁建、中国移动、中国平安等公司营收均超1万亿元 [1] - 工商银行、比亚迪、中国交建、建设银行、农业银行、中国银行等12家公司营收超5000亿元 [1] - 约22家上市公司每日营收超10亿元其中中国石化达84亿元中国中铁超30亿元中国铁建等7家公司超20亿元 [6] 企业盈利能力分析 - 工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、招商银行、中国移动、中国海油、中国平安及中国人寿等9家公司2024年归母净利润超1000亿元 [6] - 工商银行每日净利润约10亿元居首建设银行超9亿元农业银行超7亿元中国银行超6亿元招商银行超4亿元中国移动等3家公司超3亿元 [6] 个股交易数据（新华保险） - 股价51.98元日内涨幅1.15%成交量32.99万手成交额17.27亿元市值1621.54亿元市盈率6.18 [2] - 盘中最高53.23元最低51.83元均价52.36元 [2] 个股交易数据（工商银行） - 股价6.88元日内涨幅0.15%成交量212.84万手成交额14.58亿元市值24520.75亿元市盈率6.84 [4] - 盘中最高6.88元最低6.83元均价6.85元 [4]

三大头部公募利润曝光：易方达、广发、南方去年净利润至少20亿元 根据上市公司发布的2024年度报告显示，易方达基金、广发基金、南方基金三大头部公募的经营情况浮 出水面。在公募业务出海逻辑的支撑下，易方达基金、南方基金、广发基金过去一年经营的净利润分别 为39亿元、24亿元、20亿元。公募基金经理在股票市场挖掘牛股上偏好出海逻辑的现象，正映射到公募 基金管理层在业务模式、客户拓展、海外资金拓展等战略业务上，以实现公募自身的第二增长逻辑。易 方达基金、南方基金、广发基金重仓的泡泡玛特、美图公司、名创优品、老铺黄金、蜜雪冰城等，在业 绩和股价崛起的背后是海外业务布局、海外客户业绩贡献的显著抬升，而公募基金在股票投资上对出海 品种的选股成功，也对公募基金通过出海提升自身经营和战略布局提供了参考模式。（券商中国） 新基金集中发售 股市持续迎来增量资金 权益类基金的发行热度不减。3月29日，10余只科创综指场外指数增强基金一同发布发售公告。科创综 指场外指数增强基金前脚刚拿到批文，后脚就迅速开启发售，可谓高效。开年以来，基金公司积极布局 权益类基金。数据显示，约70只权益基金目前正处于发行阶段，这也有望为A股市场持续带来 ...