报告核心观点 - “反内卷”需企业和地方政府共同努力，决策层已形成清晰路线图，打造全国统一大市场是治本之道，政策见效需时间但效果可期，企业利润回升推动牛市，港股周期重估空间大，还汇总了受益“反内卷”政策的公司 [3] 政策背景与路线 - 2024 年 7 月 30 日中央政治局会议提出“强化行业自律、畅通落后抵消产能退出渠道”，12 月 12 日中央经济工作会议升级为“综合整治‘内卷式’竞争、规范地方政府和企业行为”，2025 年 7 月 1 日中央财经委员会第六次会议针对企业提出“推动落后产能有序退出”，对地方政府提出三点要求 [3] 治本之道 - 截止 2025 年 5 月，PPI 已环比 32 个月负增长，消除内卷土壤需让生产要素市场化配置，如土地合理出让、统一社保监管、金融体系改革，最终使企业成本上升、出清低效企业、恢复供需平衡 [3] 政策效果 - 虽本轮供需错配行业以民营企业为主，但企业和地方政府共同努力，有效投放信贷、合理税收返还与补贴，将影响企业行为，预计相关行业补贴下降、成本上升，利好头部企业 [3] 市场影响 - 淘汰低效企业可提升全要素生产率，中国制造有望向“微笑曲线”两端移动，企业盈利增速或长期高于 GDP 增速，港股相关行业估值便宜，重估空间大，如光伏设备 A 股与港股通公司破净情况对比 [3] 受益公司 - 报告结合自下而上筛选，汇总了受益“反内卷”政策的公司，涉及电力设备、钢铁、公用事业、基础化工、建筑材料、煤炭、有色金属等行业，并列出公司代码、简称、总市值、PE - TTM、预测 PE、PB 等信息 [3][4]

热点事件 - 人乐退公司股票将于2025年7月4日摘牌 [2] - 华菱钢铁获信泰人寿举牌 持股比例达5% [2] - 万科A向深铁集团申请不超62 49亿元借款 [2] - *ST亚振股票交易核查工作已完成 明起复牌 [2] - 航天晨光恢复军队物资工程服务采购资格 [2] - 上纬新材控股股东正筹划重大事项 股票继续停牌 [2] - 长龄液压实控人筹划控制权变更事项 股票明起停牌 [2] - 招商银行获准筹建招银金融资产投资有限公司 注册资本150亿元 [2] - 三连板柳钢股份公司股票可能存在非理性炒作风险 [2] 经营业绩 - 兄弟科技上半年净利润同比预增325%—431 25% [2] - 华银电力预计上半年净利润同比增加1 75亿—2 15亿元 [2] - 雪天盐业上半年净利润同比预减76 34%—80 29% [2] - 聚光科技上半年净利润预亏4200万元—5400万元 [2] - 北部湾港6月港口货物吞吐量3111 58万吨 同比增长2 56% [2] - 中国核电上半年上网电量1151 04亿千瓦时 同比增长15 92% [2] - 长源电力上半年完成发电量167 15亿千瓦时 同比降低8 3% [2] - 保利发展6月签约金额290 11亿元 同比减少30 95% [2] 增减持 - 竞业达实控人拟减持公司不超3%股份 [2] - 德艺文创实控人吴体芳拟减持公司不超3%股份 [2] - 财富趋势实控人兼董事长拟减持公司不超3%股份 [2] - 安诺其实控人之一致行动人拟减持公司不超2%股份 [2] - 索通发展实控人及其一致行动人拟减持公司不超2 21%股份 [2] - 电声股份控股股东之一致行动人拟减持公司不超1 71%股份 [2] - 威唐工业控股股东方面拟减持公司不超1 95%股份 [2] - 金龙汽车福建投资集团拟减持公司不超1%股份 [2] - 万业企业国盛资本拟减持公司不超0 2%股份 [2] - 中钢洛耐国新双百壹号拟减持公司不超0 5%股份 [2] - 孚能科技深圳安晏投资拟减持公司不超1%股份 [2] - 安控科技深圳高新投拟减持公司不超3%股份 [2] - 东来技术拟减持不超120 48万股已回购股份 [2] - 曲江文旅控股股东所持1200万股公司股份拟被拍卖 [2] - 合盛硅业控股股东拟将所持公司不超1%股份换购ETF份额 [2] 中标合同 - 博实股份与广西石化签订1 09亿元外包服务合同 [2] - 中油工程子公司与道达尔能源签署2 94亿美元阿塔维GMP管道项目合同 [3] - 中国电建子公司签订约50 63亿元采矿运输项目合同 [3] - 高铁电气控股子公司中标7176 16万元项目 [4] - 精工钢构中标4 66亿元新建高级中学项目 [4] - 盛德鑫泰中标约2 17亿元火电需用钢管项目 [4] 其他 - 兴欣新材拟投建年产15 3万吨多烯多胺系列产品一期项目 [5] - 海顺新材拟收购思瑞文公司 拓展电子膜材料在半导体等领域应用 [5] - 万凯新材部分生产装置减产检修 预计对整体经营业绩影响较大 [5] - 东湖高新参与出资设立东高前沿二期基金 完善园区运营板块发展模式 [5] - 洁特生物拟参设产业基金 主要投资早 中期生物医药类项目 [5] - 诺德股份拟7000万元出售全资子公司江苏联鑫70%股权 [5]

热点 - 人乐退公司股票将于2025年7月4日摘牌 [1] - 华菱钢铁获信泰人寿举牌，持股比例达5% [1] - 万科A向深铁集团申请不超62.49亿元借款 [1] - *ST亚振股票交易核查工作已完成，明起复牌 [1] - 航天晨光恢复军队物资工程服务采购资格 [1] - 上纬新材控股股东正筹划重大事项，股票继续停牌 [1] - 长龄液压实控人筹划控制权变更事项，股票明起停牌 [1] - 招商银行获准筹建招银金融资产投资有限公司，注册资本150亿元 [1] - 三连板柳钢股份公司股票可能存在非理性炒作风险 [1] 经营业绩 - 兄弟科技上半年净利润同比预增325%—431.25% [1] - 华银电力预计上半年净利润同比增加1.75亿—2.15亿元 [1] - 雪天盐业上半年净利润同比预减76.34%—80.29% [1] - 聚光科技上半年净利润预亏4200万元—5400万元 [1] - 北部湾港6月港口货物吞吐量3111.58万吨，同比增长2.56% [1] - 中国核电上半年上网电量1151.04亿千瓦时，同比增长15.92% [1] - 长源电力上半年完成发电量167.15亿千瓦时，同比降低8.3% [1] - 保利发展6月签约金额290.11亿元，同比减少30.95% [1] 增减持 - 竞业达实控人拟减持公司不超3%股份 [1] - 德艺文创实控人吴体芳拟减持公司不超3%股份 [1] - 财富趋势实控人兼董事长拟减持公司不超3%股份 [1] - 安诺其实控人之一致行动人拟减持公司不超2%股份 [1] - 索通发展实控人及其一致行动人拟减持公司不超2.21%股份 [1] - 电声股份控股股东之一致行动人拟减持公司不超1.71%股份 [1] - 威唐工业控股股东方面拟减持公司不超1.95%股份 [1] - 金龙汽车福建投资集团拟减持公司不超1%股份 [1] - 万业企业国盛资本拟减持公司不超0.2%股份 [1] - 中钢洛耐国新双百壹号拟减持公司不超0.5%股份 [1] - 孚能科技深圳安晏投资拟减持公司不超1%股份 [1] - 安控科技深圳高新投拟减持公司不超3%股份 [1] - 东来技术拟减持不超120.48万股已回购股份 [1] - 曲江文旅控股股东所持1200万股公司股份拟被拍卖 [1] - 合盛硅业控股股东拟将所持公司不超1%股份换购ETF份额 [1] 中标合同 - 博实股份与广西石化签订1.09亿元外包服务合同 [1] - 中油工程子公司与道达尔能源签署2.94亿美元阿塔维GMP管道项目合同 [1] - 中国电建子公司签订约50.63亿元采矿运输项目合同 [1] - 高铁电气控股子公司中标7176.16万元项目 [2] - 精工钢构中标4.66亿元新建高级中学项目 [2] - 盛德鑫泰中标约2.17亿元火电需用钢管项目 [3] 其他 - 兴欣新材拟投建年产15.3万吨多烯多胺系列产品一期项目 [4] - 海顺新材拟收购思瑞文公司，拓展电子膜材料在半导体等领域应用 [4] - 万凯新材部分生产装置减产检修，预计对整体经营业绩影响较大 [4] - 东湖高新参与出资设立东高前沿二期基金，完善园区运营板块发展模式 [4] - 洁特生物拟参设产业基金，主要投资早、中期生物医药类项目 [4] - 诺德股份拟7000万元出售全资子公司江苏联鑫70%股权 [5]

ESG评级提升 - 卫星化学MSCI ESG评级从B级提升至BBB级 居A股化工行业上市公司前列 [1] - MSCI连续多年将公司纳入MSCI中国A股人民币ESG通用指数成份股 评级连续两年提升 [2] ESG奖项与认证 - 公司2024年入选"中国上市公司可持续发展优秀实践案例""浙江省上市公司ESG绩效最佳100"等多项权威榜单 [2] - 子公司连云港石化获中国质量认证中心首批"绿色领跑企业"称号 [2] - 公司荣获乡村振兴与社会发展ESG行动力奖、国新杯•ESG金牛奖等主流机构奖项 [2] ESG战略实施 - 公司连续三年发布ESG报告 将ESG理念融入绿色发展、技术创新等核心战略 [3] - 打造"4R"绿色产业模式 承诺2030年累计减排二氧化碳超200万吨 2024年目标完成率超50% [3] - 2024年完成5个产品碳足迹认证 碳排放管理平台上线 未来5年研发投入超40%用于绿色技术 [3] 社会责任与产业布局 - 公司推进"共创、共享、共富"治理模式 布局"新三样"配套新材料培育新质生产力 [4] - 计划加大可再生能源使用比例 构建绿色供应链 深化氢能、光伏等新兴领域材料研发 [4]

业绩预亏与经营危机 - 2025年上半年预计亏损5200万至6000万元，同比骤降超200% [1] - 核心业务价格坍塌，甲基叔丁基醚系列产品价格持续探底 [2] - 碳酸酯市场供应过剩，产品溢价能力被削弱 [2] 新能源转型困境 - 锂电材料业务未达预期，武汉基地电解液装置投产进度迟滞 [2] - 新业务处于客户导入阶段，难以形成规模效益，产能爬坡缓慢 [2] - 传统业务失血，新兴业务输血不足，战略转型出现断层 [2] 现金流与偿债压力 - 应收账款规模飙升至16亿元以上，同比增幅超120%，占净利润比例高达6260% [2] - 货币资金较去年同期萎缩近三成，短期债务规模达18亿元 [2] - 销售回款效率低下，债务利息持续吞噬现金流，资金链安全面临风险 [2] 治理与监管问题 - 因内幕信息知情人登记管理存在重大缺陷，董事长与董事会秘书被警示 [3] - 公司治理体系存在深层隐患，经营决策透明度和信息披露严谨性存疑 [3] - 监管警示进一步削弱市场对管理层战略执行力的信任 [3] 行业转型与公司出路 - 短期依赖宁德时代10万吨电解液框架协议缓解产能焦虑，但无法根治定价权缺失和现金流问题 [4] - 长期需重新锚定竞争壁垒，选择规模扩张或技术研发提升产品差异化 [4] - 经营风险从业务层蔓延至财务层和治理根基，复苏需彻底重构经营理念和治理逻辑 [4]

全国碳市场扩容政策 - 2025年政府工作报告明确提出扩大全国碳排放权交易市场行业覆盖范围 [1] - 钢铁、水泥、铝冶炼三大行业已正式纳入全国碳市场 [1] - 石化、化工、造纸、航空等重点行业扩围已提上日程 [1] - 生态环境部正开展八大行业纳入碳市场关键问题和路径研究 [1] 行业纳入碳市场的原则与进展 - 碳市场扩容遵循"成熟一个、纳入一个"原则 [1] - 发电行业因数据基础最好已于2021年率先纳入 [2] - 钢铁行业约300家长流程企业纳入履约 排放量17亿吨 占行业总排放量90%以上 [2] - 预计2027年左右陆续完成所有行业纳入工作 [2] 化工行业纳入碳市场情况 - 化工行业纳入碳市场的产品可达数十种 [3] - 每年开展核算报送的至少包括17个种类21种主营产品 [3] - 产量超过2000万吨的产品包括初级形态塑料、甲醇、合成氨等8类 [3] - 合成氨和甲醇产品排放体量最大 生产工艺标准化程度高 [3] 造纸行业碳市场相关情况 - 造纸行业2020年能源消费量占全国能源消费总量0.79% [3] - 行业能源消费中煤炭占比达75% 外购电力占25% [4] - 大型造纸企业普遍配套自备电厂 已按发电行业纳入碳市场 [4] - 自备电厂生物质掺烧热量占比不超过10%可享受政策利好 [6] 造纸行业生物质利用方式 - 广泛使用秸秆、树皮等农林废弃物 [7] - 制浆过程中产生的黑液可作为重要生物质来源 [7] - 水处理环节产生的污泥因含有机质具备一定热值 [7] - 可对造纸生产过程的树皮、纸屑下脚料等进行综合利用 [7] CCER市场发展现状 - 当前CCER抵消比例为5% 扩容后市场需求量约4亿吨 [9] - 已发布方法学仅覆盖4个国际公认减碳领域中的4个 [10] - 符合开发条件的海上风电项目约30家 光热发电项目约10家 [9] - 废弃物处理、CCUS等领域方法学尚待开发 [10]

可转债发行上市基本情况 - 公司于2020年发行可转换公司债券"齐翔转2"，发行总额299,000万元（29.9亿元），每张面值100元 [1] - 可转债于2020年9月15日在深交所挂牌交易，债券代码128128 [2] - 转股期自2021年2月26日起至2026年8月19日止，初始转股价8.22元/股 [1][2] 转股价格调整历史 - 2021年6月25日因2020年度权益分派，转股价由8.22元/股调整为7.97元/股 [2] - 2021年9月29日因资本公积转增股本，转股价由7.97元/股调整为5.69元/股 [3] - 2023年7月19日因2022年度权益分派，转股价由5.69元/股调整为5.53元/股 [3] - 2024年6月6日因2023年度权益分派，转股价由5.53元/股调整为5.46元/股 [4] - 2024年12月31日因2024年前三季度权益分派，转股价由5.46元/股调整为5.40元/股 [4] - 2025年6月16日因2024年度权益分派，转股价最终调整为5.37元/股 [5] 可转债转股及股本变动 - 截至2025年6月30日，累计23.11亿元（231,061.44万元）可转债完成转股，对应转股数量292,111,124股 [5] - 其中26,986,867股使用公司回购股份转股 [5] - 2025年第二季度新增转股1,851股，总股本由2,842,841,778股增至2,842,843,629股 [5][6] - 有限售流通股减少122,080,511股至165,375股（占比0.01%），无限售流通股增加122,082,362股至2,842,678,254股（占比99.99%） [6]

利润分配方案 - 每股现金红利0.1元（含税），以总股本3,972,222,224股为基数，共计派发现金红利397,222,222.40元 [1][2] - 差异化分红送转：否 [1] - 分配方案经2024年度股东大会审议通过，股东大会日期为2025年6月19日 [1] 相关日期 - A股股权登记日：2025/7/4 [1] - A股最后交易日：2025/7/7 [1] - A股除权（息）日：2025/7/7 [1] 分配实施办法 - 无限售条件流通股红利通过中国结算上海分公司派发，已办理指定交易的投资者可在红利发放日领取，未办理的暂由中国结算上海分公司保管 [1] - 陕西煤业化工集团有限责任公司等特定股东的现金红利由公司自行发放 [2] - 个人股东和证券投资基金暂不代扣代缴个人所得税，实际派发现金红利为每股0.1元（含税） [2] - QFII股东按10%税率代扣代缴企业所得税，税后实际派发现金红利每股0.09元 [3] - 香港联交所投资者（沪股通）按10%税率代扣代缴所得税，税后实际派发现金红利每股0.09元 [4] - 其他机构投资者不代扣代缴企业所得税，实际派发现金红利为税前每股0.1元（含税） [4] 相关价格和比例调整 - 陕西煤业化工集团有限责任公司承诺的最低减持价格由10.17元/股调整为7.94元/股 [4] 咨询方式 - 联系部门：证券法务部 [5] - 联系电话：0912-8493288 [5]

经济整体情况 - 6月制造业PMI为49.7%，较5月上升0.2个百分点，经济维持修复态势，但后期经济基本面不确定性或增加[1] - 预计2025年下半年经济保持回稳势头，二、三、四季度GDP实际增长有望分别实现5.2%、4.8%和4.7%，全年有望实现5.0%左右增长[20] 大类资产 - 下半年市场或呈现股债双牛结构，A股有望形成结构化行情，10年国债利率预计震荡下行至1.5%附近[2] 供给侧 - 6月生产指数为51%，较5月上升0.3个百分点，采购量指数为50.2%，比上月上升2.6个百分点[3] - 2025年工业稳增长政策着力点或聚焦装备制造业，5月高技术及装备制造业用电指数为151.5，比2020年基期增长51.5%，年均增长8.7%，同比增长2.6%[4] 需求侧 - 6月新订单指数为50.2%，比上月上升0.4个百分点，国内需求温和回升[11] - 2025年用于支持消费品以旧换新的超长期特别国债由2024年的1500亿元增加到3000亿元，以旧换新相关商品销售额超1.4万亿元[12][13] - 6月新出口订单指数为47.7%，比上月上升0.2个百分点，外贸企业对新增订单渐持谨慎态度[14] 价格与产业景气度 - 6月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为48.4%和46.2%，均比上月上升1.5个百分点，预计2025年CPI同比增速中枢或为0.5%左右，PPI同比增速中枢或为 - 2.5%[15] - 6月战略性新兴产业EPMI为47.9%，比上月回落3.1个百分点，非制造业商务活动指数为50.5%，比上月上升0.2个百分点[16][18] 风险提示 - 国际大宗商品价格超预期波动、大国博弈强度超预期、中东地缘局势超预期扩大化[21]

阳谷华泰（300121）公告，公司拟通过发行股份及支付现金方式购买波米科技有限公司100%股权，并 募集配套资金。公司于2025年6月8日收到深圳证券交易所下发的《关于山东阳谷华泰化工股份有限公司 发行股份购买资产并募集配套资金申请的审核问询函》。公司会同相关中介机构对相关问题进行了认真 核查、分析和研究，并逐项进行了说明和回复。具体内容详见公司于2025年6月28日披露的相关文件。 本次交易尚需通过深交所审核并取得中国证监会同意注册的批复，最终能否通过审核、取得注册，以及 最终通过审核、取得注册的时间仍存在不确定性。 ...