截至发稿，东阿阿胶市值为307亿元。 每经AI快讯，东阿阿胶（SZ 000423，收盘价：47.67元）12月4日晚间发布公告称，公司第十一届第十 五次董事会会议于2025年12月4日以通讯表决方式召开。会议审议了《关于以集中竞价交易方式回购公 司股份方案的议案》等文件。 每经头条（nbdtoutiao）——让"铁疙瘩"从数万米高空精准"踩刹车"，中国商业航天"降本复用"只差"最 后一公里"！朱雀之后，同行排队接力 （记者 曾健辉） 2025年1至6月份，东阿阿胶的营业收入构成为：医药工业占比97.88%，毛驴养殖及贸易占比1.11%，其 他行业占比1.01%。 ...

公司业务澄清 - 公司暂无发展儿童纸尿裤和成人失禁护理用品计划 [1] 公司核心业务与战略 - 公司目前核心业务为医疗服务及医药工业 [1] - 公司将持续深化"医疗+医药"双轮驱动战略 [1] - 公司计划进一步完善业务布局并增强健康科技内涵 [1]

文章核心观点 - 医药板块当前估值和机构配置均处于低位，对2025年行业增长持乐观态度，投资机会预计将百花齐放 [16] - 血液净化器械行业是本周专题，重点关注终末期肾病（ESRD）患者人数持续增长带来的市场需求，以及血液透析、腹膜透析等主流治疗方式对应的器械市场发展 [17][18][21] - 在血液净化器械领域，耗材类产品国产替代进程较快，设备类产品国产替代仍有空间，国产企业在技术参数上已具备比肩进口产品的基础 [31][33][37] 行情回顾 - 本周中信医药指数上涨2.66%，跑赢沪深300指数1.02个百分点，在中信30个一级行业中排名第16位 [10] - 本周涨幅前十名股票包括海王生物（38.21%）、粤万年青（36.20%）、广济药业（31.74%）等 [10][70] - 本周跌幅前十名股票包括*ST长药（-15.33%）、惠泰医疗（-9.61%）、康为世纪（-8.81%）等 [10][70] 板块观点和投资主线 - 创新药行业正从数量逻辑向质量逻辑转换，迎来产品为王阶段，建议关注国内差异化和海外国际化的管线 [16] - 医疗器械领域，影像类设备招投标量回暖，家用医疗器械有补贴政策推进，发光集采加速进口替代，骨科集采后恢复较好增长 [16] - 创新链（CXO+生命科学服务）海外投融资有望持续回暖，产业周期趋势向上，25年有望重回高增长车道 [16] - 医药工业中，特色原料药行业成本端有望改善，估值处于近十年低位，关注重磅品种专利到期带来的新增量 [16][67] - 中药板块关注基药目录、国企改革、医保解限品种及OTC企业等投资主线 [16][62] - 药房板块受益于处方外流提速和竞争格局优化，估值处于历史底部 [16][60] - 医疗服务板块在反腐+集采后，民营医疗综合竞争力有望提升，商保+自费医疗快速扩容 [16][61] 血液净化器械行业专题 - 全球ESRD患病人数从2019年的913.3万人增长至2023年的1113.9万人，复合年增长率（CAGR）为5.1%，预计到2030年将达1485.1万人 [18] - 中国ESRD患病人数从2019年的302.5万人增长至2023年的412.6万人，CAGR为8.1%，预计到2030年将达613.2万人 [18] - 中国接受血液净化治疗的患者人数从2019年的73.6万人增长至2023年的106.9万人，CAGR为9.8%，预计到2030年将达379.1万人 [21] - 血液净化主要技术包括血液透析、腹膜透析、血液灌流等，其中血液透析是技术最成熟、应用最广泛的治疗方式 [21][25][29] - 中国血液透析器械市场总规模从2019年的116.3亿元增长至2023年的145.0亿元，CAGR为5.7%，预计2030年将达515.2亿元，2023-2030年CAGR预计为19.9% [30] - 在血液透析器市场，2023年威高血净、费森尤斯、贝恩医疗市占率分别为21.9%、24.2%、11.3% [32] - 国产血液透析器在超滤系数等关键性能参数上已位于国际领先水平，为国产替代奠定基础 [33][34] - 透析器经历多次集采，平均降幅在24.46%至55.23%之间，加速了国产替代进程 [35][36] - 国产血液透析机在关键性能层面已比肩进口产品，技术壁垒逐渐被打破 [37][38] - 血液透析管路国产化进程较快，威高血净2023年市占率已超过30% [40] - 中国接受腹膜透析治疗的患者人数从2017年的8.6万人增至2021年的13.0万人，CAGR为10.9%，预计2030年将达48.3万人 [45] - 中国腹膜透析液市场规模2023年为44.4亿元，预计2030年将增长至115.3亿元，CAGR预计为14.6% [45] - 在腹膜透析液市场，美国百特医疗占据71.5%市场份额，国产替代仍有较大空间 [45] - 中国血液灌流器市场规模2022年为23.8亿元，预计2030年将增长至110.2亿元，CAGR预计为21.1% [47][50] - 血液灌流器市场国产企业几乎占据全部市场份额，其中健帆生物占据绝对领先地位 [50] 相关公司标的 - 威高血净：中国血液净化行业龙头，产品线最丰富的血液净化医用制品厂商之一 [51] - 健帆生物：中国血液灌流器行业龙头，市占率高达70%+ [51] - 三鑫医疗：国内率先完成血液透析设备+耗材全产品链布局的头部企业 [51] - 宝莱特：业务覆盖健康监测和血液净化两大板块，已完成从设备到耗材的闭环布局 [51] - 山外山：中国血液净化行业领先企业，具备提供血液净化整体解决方案的能力 [51]

股权结构变动 - 公司控股股东邢博越通过协议转让方式受让其一致行动人杜玲持有的约1097万股公司股份（占公司总股本的2.94%）以及杨蓓持有的约1055万股公司股份（占公司总股本的2.83%）[1][1] - 本次股权转让合计约2152万股，占公司总股本的5.77%[1] - 邢博越承诺在股权转让过户完成之日起12个月内不减持所持有的公司股份[1] - 本次转让为控股股东及其一致行动人之间内部转让，合计持股比例、数量和表决权未发生变化，不会导致公司控股股东及实际控制人发生变化[1] 公司业务构成 - 公司2024年1至12月份营业收入构成为医药工业占比99.89%，医药商业占比0.14%，酒店业占比0.03%[1] - 公司截至发稿时市值为32亿元[1]

业务战略与优化方向 - 聚焦高效益业务发展，主动放弃低效业务，将资金投入医疗器械及医药工业板块等效益较高领域 [2][3] - 2025年经营管理指导思想为"增加销售毛利、保障资产安全、改善融资渠道、优化资金回报"，以现金流为核心，效益最大化为目标 [3] - 主动退出部分低毛利业务，加大对医疗器械及医药工业板块投入，处置与主业关联度不高及业绩不理想的非核心子公司 [5][10] 医疗器械板块表现与优势 - 2025年上半年医疗器械板块营业收入约49.86亿元，已形成稳定规模与专业服务壁垒 [3][4] - 与波士顿科学、强生、迈瑞医疗等头部品牌深度合作，以代理销售模式为主 [3][4][5] - 相较于药品业务，医疗器械业务受集采影响较小，抗风险能力更强 [5] - 团队吸纳波士顿科学、西门子等头部企业管理及销售精英，保障业务专业性和先进管理理念落地 [5] 医药工业板块发展策略 - 利用海王体系网络及客户资源，发挥工业体系与商贸体系联动优势，持续深化市场布局 [3] - 积极参加国家集采到期品种在各区域联盟带量采购，抢占市场，带动其他产品销售 [3] - 按产品特性划分全管道销售、控销销售、电商销售三大管道进行流通渠道布局 [3] - 通过"以量带价、以点带面"路径，提升医药工业板块在公司整体业务中占比和盈利贡献 [3] 行业趋势与市场地位 - 2024年全国七大类医药商品销售总额达29,470亿元，同比增长0.6% [4] - 医药流通行业集中度持续提升，资源向头部企业集聚，小规模企业生存空间承压 [4] - 公司2024年位列主营业务收入前一百位药品批发企业第九位 [8] - 人口老龄化加剧、国民健康意识增强，行业销售规模有望持续扩大 [4] 创新业务布局与差异化竞争 - 向创新药、生物制药、高毛利普药方面拓展业务，加大院外业务、终端业务及电商业务投入 [6] - 子公司与医院合作打造区域智慧中药房，共建制剂室、临方加工室项目，开展协定方、代茶饮、膏方加工等延伸服务 [6][7] - 加速推进特医食品业务落地，满足特定人群对营养素或膳食的特殊需要 [6][7] - 通过"业务聚焦+资源协同+板块联动"构建差异化优势，依托体系资源实现采购、配送、零售渠道协同增效 [3][4] 研发进展与政策机遇 - 创新药HW130注射液完成I期临床研究，并开展II期临床样品原料与制剂生产 [7] - 公司正大力推进医药工业板块发展，利用体系内零售渠道资源协同销售加速产品转化 [7] - 精准洞察市场需求变化，优化产品与服务供给，强化核心竞争力以把握"十五五"规划政策机遇 [8]

湾里项目核心信息 - 项目总投资超百亿元 总开发规模约50万平方米 由王府井WellTown 诺岚酒店 汀云小镇三部分组成并通过廊桥无缝连接 [1][4] - 项目与北京环球影城一街之隔 与地铁7号线 八通线花庄站直接连通 游客出地铁即可直达 [1][4] - 项目已完成竣工验收 部分区域进入试运营 诺岚酒店于11月初率先迎客 计划于今年底全面开业 [1][4] 湾里项目招商与特色 - 核心业态王府井WellTown招商进度已超90% 计划引入超500个国内外知名品牌 其中首次进入通州的品牌占比超过60% [4] - 项目打破传统奥莱单一模式 体验式业态占比高达50% 拥有35米高室内瀑布 华北最大裸眼3D大屏等特色景观 [4] - 项目将建成华北地区最大的奥特莱斯综合体 诺岚酒店十层无边泳池可直接眺望环球影城城堡 [4] 通州区文旅产业表现 - 2024年全区旅游消费总额达197亿元 同比增长19.6% 较"十三五"末增长3.7倍 [4] - 2025年上半年旅游消费同比增长12.7% 增速位列全市第一 前三季度净游客量达2380万人次 同比增长10.1% [4] - 通州已形成"环球影城+大运河+城市绿心"的文旅矩阵 湾里项目将完善"日间游乐+夜间消费"全链条服务 [4][5] 通州区宏观经济与产业发展 - 2025年前三季度地区生产总值增长10.9% 增速全市第2 "十四五"期间预计年均增长超6% [3] - 2016年至今累计固定资产投资超9600亿元 连续五年保持千亿元以上 建安投资总量连续六年全市第一 [3] - "十四五"期间规上工业总产值年均增速23.7% 增速全市第1 产值规模从全市第9升至第5 占全市比重从2.8%提升至6%以上 [3] 通州区产业格局与营商环境 - 截至2024年底 高技术制造业产值占规上工业比重提升至19.9% 服务业增加值占GDP比重稳定在75%以上 形成"先进制造+现代服务"多元产业格局 [4] - 2025年上半年数字经济核心产业收入同比增长116% 增速全市第1 并落地首笔数据资产质押贷款 [3] - 通州区成功核发全市首张"文商旅体融合项目综合许可证" 将12项审批整合为一 审批时限从90个工作日压缩至30个工作日 [4]

公司人事变动 - 董事王小跃女士因工作变动辞去公司第十一届董事会董事及战略委员会、薪酬与考核委员会委员职务 [1] - 董事于晓辉女士因工作变动辞去公司第十一届董事会董事及战略委员会、审计委员会委员职务 [1] - 两位辞任人员不再担任公司及控股子公司任何职务，但将继续在华润医药集团有限公司任职 [1] 公司财务与业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入中医药工业占比97.88%，为主要收入来源 [1] - 毛驴养殖及贸易业务收入占比为1.11% [1] - 其他行业收入占比为1.01% [1] 公司市场表现 - 公司当前收盘价为49.19元 [1] - 截至发稿，公司总市值为317亿元 [1]

股东减持计划完成情况 - 持股5%以上股东康恩贝集团于2025年10月23日至11月11日期间通过集中竞价方式减持公司股份25,242,600股 [1] - 此次减持股份占披露减持计划时公司总股本的1.000%，占公司现总股本2,526,581,971股的0.999% [1] - 康恩贝集团本次减持计划已实施完毕 [1] 公司财务与经营概况 - 截至发稿，康恩贝市值为121亿元 [1] - 2025年1至6月份，公司营业收入构成中制造业（医药工业）占比86.63%，商业销售占比12.07%，其他业务占比1.3% [1]

公司近期业绩表现 - 2025年第三季度营业收入为2.65亿元，同比下降24.97% [2][4] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为3345.39万元，同比下降43.41% [2][4] - 2025年前三季度累计营业收入为8.56亿元，同比下降6.65%，累计归属净利润为1.63亿元，同比下降21.38% [5] - 业绩下滑主要受仿制药业务受集采和MAH制度等行业政策调整影响，导致收入下滑且成本率上升，叠加新增股权激励费用摊销 [4] - 公司应收账款达4.67亿元，占最新报告期归母净利润的263.16% [5] 公司历史业绩回顾 - 公司营收从2017年的3605万元持续增长至2023年的9.32亿元 [5][8] - 公司净利润从2017年持续增长至2023年的1.85亿元 [8] - 2024年公司营收为10.78亿元，同比增长15.70%，但归母净利润为1.77亿元，同比下降3.98%，为上市以来首次净利润同比下滑 [8] 公司战略举措与业务转型 - 公司计划从推进重组、管理优化、业务升级、研发赋能等方面改善经营 [1] - CRO业务将聚焦多肽、长效微球、小核酸、CAR-T等特色领域，截至2025年上半年立项自研项目累计超460项 [1] - 临床业务已拓展至300余家合作医院，并同步延伸至生物药、中药等新赛道 [1] - 公司已与华为云合作搭建AI多肽分子发现平台，结合CADD技术，将分子筛选周期缩短数倍 [1] 重大资产收购（朗研生命） - 公司计划全额收购江苏朗研生命科技控股有限公司100%股权，交易对价为12亿元，较最初16.11亿元价格下调超4亿元 [9][12] - 收购目的在于形成“CRO+医药工业”的双轮驱动格局，利用朗研生命稳定的现金流缓解CRO业务波动风险 [9] - 朗研生命核心产品包括蚓激酶肠溶胶囊、缬沙坦氢氯噻嗪片等，涉及心血管、抗感染、内分泌系统疾病等多个领域 [10][11] - 交易对方承诺朗研生命2025-2028年度净利润分别不低于7486.86万元、8767.28万元、11080.79万元、13110.66万元，四年累计不低于4.04亿元 [15] 收购标的（朗研生命）财务状况 - 朗研生命2023年营收降至4.63亿元，扣非归母净利润为2763.38万元，业绩下滑因核心产品集采续标降价及新产品集采中标价降幅超90% [13][14] - 朗研生命2024年营收为4.15亿元，扣非归母净利润回升至5098.66万元 [13] - 朗研生命2025年上半年营收为2.31亿元，扣非归母净利润为4368.62万元 [13][14] 行业政策影响 - 公司仿制药业务受到药品集中采购和MAH（药品上市许可持有人）制度等行业政策调整的显著影响 [4][8]

核心财务表现 - 2025年前三季度营业收入1193.27亿元，同比增长5.20% [1] - 2025年前三季度归母净利润19.75亿元，同比增长16.46% [1] - 2025年第三季度单季营收382.21亿元，归母净利润5.30亿元，同比分别增长5.41%和8.46% [1] - 第三季度归母净利润环比增长11.39%，扣非归母净利润环比增长16.49% [1] 新产品战略 - 总代品牌推广业务前三季度销售收入147.28亿元，其中药品总代业务收入87.40亿元，同比增长15.26%，医疗器械总代业务收入59.87亿元 [2] - 与强生、理诺珐等11大国际知名品牌达成合作，代理品规1386个，预计年销量过亿品规达20个 [2] - 医药工业自产及OEM业务收入23.00亿元，同比增长9.93% [2] - 医美业务同比增长45.84%，合作服务机构突破1.15万家 [2] 新零售战略 - 截至三季度末，直营及加盟药店总数达33275家，加盟店销售规模同比增长43.40% [2] - B2B电商终端渠道收入155.29亿元，同比增长19.68% [2] - 药九九平台SKU突破46万个，注册用户超60万 [2] - 面向京东、阿里等电商平台的零售电商服务业务规模同比增长近30% [2] 新医疗战略 - 截至9月底，“九医诊所”会员店超3000家，计划三年内实现万家联盟 [3] - 前三季度引入新品超490个，诊所专销品种第三季度销售额环比增长69% [3] - 九医SaaS诊所管家系统覆盖2000余家诊所，AI辅助诊断平台覆盖近3000种疾病，月均使用峰值达6.9万次 [3] 数字化与不动产证券化 - 前三季度研发投入2.29亿元，研发技术人员1591人，已落地AI仓储拣选、智慧物流调度等34个项目，“货到人”智慧仓拣选效率提升10% [3] - 汇添富九州通医药REIT自上市以来截至9月末涨幅达43.28% [3] - Pre-REITs项目首期入池的上海、杭州、重庆仓储资产出租率达100% [3] 未来战略方向 - 公司将持续深化“三新两化”战略，巩固分销基本盘，加速高毛利业务发展，推动AI与业务场景深度融合 [4] - 公司正探索将REITs模式复制至更多优质仓储资产，进一步优化资本结构 [4]