2025年，中国经济顶压前行、向新向优发展，主要预期目标圆满实现。 一些领域的数据格外亮眼，增长的秘密隐藏在一个个微观主体的故事里：在工业机器人研发实验室，感 受制造业向新；在人工智能技术赋能的生产线，感受软件服务向优；在火热的家电卖场，感受消费场景 升级；在奋力开拓国际市场的企业，感受外贸韧性……今起，本版推出"全年数据微视角"系列报道，与 读者一起感知中国经济强劲脉动。 ——编 者 来源：人民日报 说话的人叫庞恺，是具身智能实验室的负责人。机器人叫"灵烁"，是公司2025年8月发布的新产品，应 用于焊接、巡检、分拣等工业细分领域，正在进行升级换代。 "抖动幅度微小，肉眼难以观测，应该不是机械设计的原因。"一番讨论后，机械工程师王鸿森率先抛出 观点，"会不会是机械手臂运动轨迹的算法规划有问题？" 一旁，算法工程师高源分析后给出回答："出现异响的是右臂，左臂也是同样的算法，但运动时并没有 出现问题。" 庞恺将目光投向负责电机模块的工程师项勤建："可以收集一下电机模组数据，看看出了什么问题。" "确实有可能是电机模组的参数不匹配。"排除其他可能原因，项勤建迅速行动，采集电机数据，展开分 析…… 自打"灵烁"开始 ...

说话的人叫庞恺，是具身智能实验室的负责人。机器人叫"灵烁"，是公司2025年8月发布的新产品，应 用于焊接、巡检、分拣等工业细分领域，正在进行升级换代。 "抖动幅度微小，肉眼难以观测，应该不是机械设计的原因。"一番讨论后，机械工程师王鸿森率先抛出 观点，"会不会是机械手臂运动轨迹的算法规划有问题？" 一旁，算法工程师高源分析后给出回答："出现异响的是右臂，左臂也是同样的算法，但运动时并没有 出现问题。" 庞恺将目光投向负责电机模块的工程师项勤建："可以收集一下电机模组数据，看看出了什么问题。" "确实有可能是电机模组的参数不匹配。"排除其他可能原因，项勤建迅速行动，采集电机数据，展开分 析…… 自打"灵烁"开始升级换代，这样的技术攻关讨论，几乎天天有。 "过去的工业机器人，是根据预先输入的程序，执行相应操作指令。"谈及为何研发"灵烁"机器人，庞恺 坦言，近年来，工业领域出现大量非流水线的生产模式，研发可自主识别、自主决策、自主行动的新型 机器人成为摆在整个行业面前的新课题。 2025年，我国规模以上高技术制造业增加值同比增长9.4%。一批竞争力强的优势产业脱颖而出， 工业机器人产量同比增长28.0%。 "有微 ...

今天中国制造业的版图中，正在涌现一批专业横渡这片海域的"摆渡人"，它们的名字叫"中试平台"。它能在成本 可控的环境下高效打通产品大规模生产的技术堵点，形成样品并进行市场验证，提前拔除产品量产与市场接纳层 面的"暗礁"，让创新成果得以顺利跨越断层地带。 从生物医药、光伏器件到电池材料、工业机器人行业，从省级中试平台到首批国家级制造业中试平台，证券时报 记者深入探访多家头部企业的"中试战场"，探寻中试平台能成为创新基础设施、系统性化解"达尔文死海"困局的 奥秘。 在科技创新的航线上，有一片令人望而生畏的断裂带——"达尔文死海"：当大量科研成果满怀希望地起航，想从 实验室走向市场，就会面临从毫克级到吨级的工艺放大难题、高额投入下的经济性拷问、复杂环境下的稳定性挑 战……任何一道浪头都可能吞噬创新的航船，形成科技成果转化的断层地带。 创新的"诺亚方舟"：让惊险一跃变成从容航行 如果用一个字形容中试平台，那就是"大"。在位于成都双流区的通威全球创新研发中心，一件件通威TNC光伏组 件产品正在光伏检测中心T5实验室经历一场"严苛试炼"。它们不仅要在零下40摄氏度极寒到85摄氏度高温测试中 保持性能，还要经历冰雹、载荷、紫 ...

在科技创新的航线上，有一片令人望而生畏的断裂带——"达尔文死海"：当大量科研成果满怀希望地起 航，想从实验室走向市场，就会面临从毫克级到吨级的工艺放大难题、高额投入下的经济性拷问、复杂 环境下的稳定性挑战……任何一道浪头都可能吞噬创新的航船，形成科技成果转化的断层地带 。 今天中国制造业的版图中，正在涌现一批专业横渡这片海域的"摆渡人"，它们的名字叫"中试平台"。它能 在成本可控的环境下高效打通产品大规模生产的技术堵点，形成样品并进行市场验证，提前拔除产品量产 与市场接纳层面的"暗礁"，让创新成果得以顺利跨越断层地带。 从生物医药、光伏器件到电池材料、工业机器人行业，从省级中试平台到首批国家级制造业中试平台，证 券时报记者深入探访多家头部企业的"中试战场"，探寻中试平台能成为创新基础设施、系统性化解"达尔文 死海"困局的奥秘。 创新的"诺亚方舟"：让惊险一跃变成从容航行 如果用一个字形容中试平台，那就是"大"。 在位于成都双流区的通威全球创新研发中心，一件件通威TNC 光伏组件产品正在光伏检测中心T5实验室经历一场"严苛试炼"。它们不仅要在零下40摄氏度极寒到85摄氏 度高温测试中保持性能，还要经历冰雹、载荷 ...

在科技创新的航线上，有一片令人望而生畏的断裂带——"达尔文死海"：当大量科研成果满怀希望地起 航，想从实验室走向市场，就会面临从毫克级到吨级的工艺放大难题、高额投入下的经济性拷问、复杂 环境下的稳定性挑战……任何一道浪头都可能吞噬创新的航船，形成科技成果转化的断层地带。 今天中国制造业的版图中，正在涌现一批专业横渡这片海域的"摆渡人"，它们的名字叫"中试平台"。它 能在成本可控的环境下高效打通产品大规模生产的技术堵点，形成样品并进行市场验证，提前拔除产品 量产与市场接纳层面的"暗礁"，让创新成果得以顺利跨越断层地带。 从生物医药、光伏器件到电池材料、工业机器人行业，从省级中试平台到首批国家级制造业中试平台， 证券时报记者深入探访多家头部企业的"中试战场"，探寻中试平台能成为创新基础设施、系统性化 解"达尔文死海"困局的奥秘。 全能型"特种兵"： 打通技术到市场最后一公里 中试，是实验室新成果走向规模化生产的过渡性试验，也是科技成果产业化的关键环节。中试平台要系 统性地解答每一项创新从"技术可行"到"市场可行"之间的所有关键问题，真正打通创新落地的"最后一 公里"。 创新的"诺亚方舟"： 让惊险一跃变成从容航行 ...

公司上市与战略规划 - 广东拓斯达科技股份有限公司正式向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，独家保荐人为华泰国际，旨在冲击“A+H”双平台上市 [1] - 公司表示此次H股上市旨在深化全球化发展战略，提升品牌影响力与核心竞争力，并借力国际资本市场拓宽多元化融资渠道 [3] - 分析师认为，构建“A+H”双融资平台能拓宽低成本融资渠道，依托港股国际化平台助力海外业务拓展、提升全球品牌影响力，并推动公司治理结构优化 [6] 公司发展历程与市场地位 - 公司于2007年在东莞成立，初期专注注塑周边设备，现已发展为国内少数能提供从单机到整厂解决方案的全链服务商，实现了从产业链配套玩家到“链主”的转变 [5] - 公司于2014年在新三板挂牌，2017年成功登陆深交所创业板，成为广东首家机器人上市企业 [3] - 根据弗若斯特沙利文报告，2024年，以轻负载工业机器人及轻工业领域工业机器人出货量计，拓斯达在中国内地工业机器人解决方案市场均排名第一 [3] - 以2024年工业机器人解决方案的收入计算，公司在中国内地工业机器人解决方案市场的国内供应商中排名第五，市占率为0.9%；按2015年至2024年期间累计工业机器人出货量计算，在国内供应商中排名第四 [13] 业务构成与战略转型 - 公司当前核心业务覆盖三大板块：工业机器人与自动化应用系统、数控机床及注塑装备 [6] - 公司正加速布局人形机器人赛道，2025年9月推出首款轮式人形机器人“小拓”，2026年1月发布四足机器狗“星仔” [6] - 公司正在进行战略调整，优先发展工业机器人及其应用系统等核心业务，主动缩减毛利率较低的“智能能源及环境管理系统”集成业务 [10] - 智能能源及环境管理系统业务曾是公司营收支柱，2023年贡献营收26.86亿元，占总营收比重高达59% [11] - 截至2025年三季度，智能能源及环境管理系统业务营收下滑至5.15亿元，同比下降55.26%，营收占比为30.5% [11] - 战略转型成效逐步显现，工业机器人等三大核心业务发展势头持续向好 [12] 财务表现 - 2023年、2024年及2025年前三季度，公司营业收入分别为45.53亿元、28.72亿元和16.88亿元 [4][9] - 2023年、2024年及2025年前三季度，公司净利润分别为1.06亿元、-2.39亿元和0.47亿元 [9] - 2023年、2024年及2025年前三季度，公司毛利率分别达到17.6%、14.6%、28.3% [12] - 2024年净利润亏损的主要原因之一是智能能源及环境管理系统业务收入同比下降超50% [11] - 2023年、2024年及2025年前三季度，公司原材料及部件成本占总销售成本的比例分别为94.0%、92.7%、92.2% [13] 国际化进展 - 海外市场已成为公司增长的重要动力，2023年、2024年及2025年前九个月，海外销售收益占总收益比例分别为11.0%、20.9%与25.0% [7] - 来自海外市场的营收由2023年的5.03亿元增加至2024年的6.01亿元，主要由于在越南交付了若干智能能源及环境管理系统项目 [8] - 公司拟将IPO资金用于在国际市场建立本地销售及营销团队，加强海外销售网络 [7] - 公司海外销售网络覆盖超过50个国家及地区，在越南及墨西哥设立分公司，在泰国及印度尼西亚设立客户服务中心，与约四千名海外潜在客户建立联系，服务近一千名海外客户，成为逾20家《财富》世界500强公司的供应商 [8] - 截至2025年9月30日，公司已在中国内地设立27个办事处 [8] 公司治理与监管事项 - 在递表IPO前夕，公司及相关责任人因多项违规行为收到广东证监局出具的警示函 [14] - 违规事实包括：2023年提前确认收入796.86万元，导致多计利润238.29万元；2024年将归属2023年的403.69万元成本计入当期；此外，还存在应收账款坏账准备计提不准确、募集资金使用不规范、内幕信息管理不规范等问题 [14] - 2025年12月底，公司前董事、副总裁黄代波以及特定股东杨双保相继减持套现合计近3亿元 [15] - 截至2026年1月21日收盘，拓斯达A股市值为156.83亿元，收盘价为32.88元，2025年该股整体涨幅为22.36% [15]

公司上市动态与战略目标 - 广东机器人上市第一股拓斯达正式冲击"A+H"双平台上市，已向港交所递交招股书，独家保荐人为华泰国际 [1] - 公司于2014年在新三板挂牌，2017年登陆深交所创业板，成为广东首家机器人上市企业 [3] - 此次H股上市旨在深化全球化发展战略，提升品牌影响力与核心竞争力，并借力国际资本市场拓宽多元化融资渠道 [3] 公司业务定位与市场地位 - 公司是中国内地全栈式工业机器人行业领导者、具身智能领域的先行者 [3] - 根据弗若斯特沙利文报告，2024年，以轻负载工业机器人及轻工业领域工业机器人出货量计，拓斯达在中国内地工业机器人解决方案市场均排名第一 [3] - 以2024年工业机器人解决方案的收入计算，公司在中国内地工业机器人解决方案市场的国内供应商中排名第五，市占率为0.9% [14] - 按2015年至2024年期间累计工业机器人出货量计算，公司在中国内地工业机器人解决方案市场的国内供应商中排名第四 [14] 公司发展历程与业务转型 - 公司2007年于东莞成立，初期专注注塑周边设备业务，现已蜕变为国内机器人领域少数能提供从单机到整厂解决方案的全链服务商 [5] - 2015年，公司战略转向工业机器人赛道，2021年收购东莞市埃弗米数控设备科技有限公司，切入高端数控机床赛道，确立了工业机器人、数控机床和注塑机三大核心产品矩阵 [6] - 公司正加速布局人形机器人赛道，2025年9月推出首款轮式人形机器人"小拓"，2026年1月发布四足机器狗"星仔" [6] - 公司当前核心业务覆盖三大板块：工业机器人与自动化应用系统、数控机床及注塑装备 [7] 财务表现与业务结构 - 2023年、2024年及2025年前三季度，公司营业收入分别为45.53亿元、28.72亿元和16.88亿元 [3] - 同期，净利润分别为1.06亿元、-2.39亿元和0.47亿元，呈现"过山车"式波动 [10] - 业绩波动主要由于公司主动调整业务战略，优先发展工业机器人等核心业务，主动缩减毛利率较低的"智能能源及环境管理系统"集成业务 [11] - 智能能源及环境管理系统业务曾是营收支柱，2023年贡献营收26.86亿元，占总营收比重高达59% [12] - 2024年该业务收入同比下降超50%，2025年前三季度营收进一步下滑至5.15亿元，同比下降55.26%，营收占比降至30.5% [12][13] - 战略转型成效逐步显现，工业机器人等核心业务发展势头向好，2023年、2024年及2025年前三季度毛利率分别为17.6%、14.6%、28.3% [13] 海外市场拓展与国际化战略 - 海外市场已成为公司增长的重要动力，2023年、2024年及2025年前九个月，海外销售收益占总收益比例分别为11.0%、20.9%与25.0%，持续攀升 [7] - 公司拟将IPO资金用于在国际市场建立本地销售及营销团队，加强海外销售网络 [7] - 截至2025年9月30日，公司海外销售网络覆盖超过50个国家及地区，在越南及墨西哥设立分公司，在泰国及印度尼西亚设立客户服务中心 [8] - 公司与约四千名海外潜在客户建立联系，服务近一千名海外客户，成为逾20家《财富》世界500强公司的供应商 [8] - 来自海外市场的营收由2023年的5.03亿元增加至2024年的6.01亿元，主要由于在越南交付了若干智能能源及环境管理系统项目 [8] 公司治理与监管情况 - 在递表IPO前夕，公司及相关责任人因多项违规行为收到广东证监局出具的警示函 [15] - 违规事实包括：2023年提前确认收入796.86万元，导致多计利润238.29万元；2024年将归属2023年的403.69万元成本计入当期；此外还存在应收账款坏账准备计提不准确、募集资金使用不规范、内幕信息管理不规范等问题 [16] - 2025年12月底，公司前董事、副总裁黄代波以及特定股东杨双保相继减持套现合计近3亿元 [16] 行业背景与公司挑战 - 人工智能浪潮席卷全球，具身智能技术的突破与下游需求扩张正驱动工业机器人市场高速增长 [6] - 公司经营业绩及盈利能力高度依赖原材料及核心部件的供应稳定性与成本管控水平，2023年、2024年及2025年前三季度，原材料及部件成本占总销售成本的比例分别为94.0%、92.7%、92.2% [14] - 截至2026年1月21日收盘，拓斯达A股市值为156.83亿元 [16]

公司基本情况与上市进程 - 浙江翼菲智能科技股份有限公司是一家专注于轻工业领域的综合性工业机器人企业，已向港交所主板第二次递交上市申请 [1] - 公司计划通过联交所为特专科技公司设立的18C章上市，该规则对未盈利科技公司有包容性 [1] - 公司在IPO前获得约36亿元人民币的高估值，股东包括知名创投机构和地方国资 [1][11] 财务表现与盈利能力 - 公司营收持续增长但持续亏损：2022年营收1.62亿元，2023年2.01亿元（同比增长24.02%），2024年2.68亿元（同比增长33.23%）[2] - 年内亏损分别为：2022年亏损5755.3万元，2023年亏损1.11亿元，2024年亏损7149.5万元 [2] - 2025年前三季度营收增至1.8亿元，但期内亏损扩大至1.26亿元，远超2024年全年亏损规模 [4] - 经调整亏损净额（非国际财务报告准则）：2022年5283.7万元，2023年1.06亿元，2024年5232.5万元，2025年前九个月7820.2万元 [5] 现金流与偿债能力 - 经营活动现金流持续净流出：2022年流出4415.3万元，2023年流出8674.9万元，2024年流出6958.2万元，2025年前三季度流出1.38亿元 [6] - 截至2024年底，公司现金及现金等价物仅剩2290万元，现金流紧张 [6] - 资产负债比率急剧上升：从2022年的43.84%升至2023年的68.68%，2024年末进一步升至88.42% [8][9] - 截至2025年9月30日，资产负债比率有所回落至71.50% [9] 客户集中度与经营风险 - 公司对前五大客户销售占比高但呈下降趋势：2022年占比83.3%，2023年60.7%，2024年50.1%，2025年前三季度47.4% [9] - 前五大客户销售额分别为：2022年1.35亿元，2023年1.22亿元，2024年1.34亿元，2025年前三季度8520万元 [9] - 客户高度集中削弱了公司收入安全垫和议价能力，可能影响盈利空间和现金流质量，并加剧应收账款回收的集中风险 [10] 研发与营销投入 - 公司自称拥有覆盖机器人“脑”、“眼”、“手”、“足”的全栈技术体系，并打造了全品类工业机器人产品矩阵 [11] - 研发开支及占比逐年下滑：2022年3417.1万元（占营收21.1%），2023年3314.3万元，2024年3865.7万元（占营收14.4%）[12] - 销售及营销开支快速增长：2022年1478.9万元（占营收9.1%），2023年3122万元（占营收15.5%），2024年5313.9万元（占营收19.8%）[12] - 公司在IPO进程中发布了集成多模态大模型技术的具身智能机器人新品“鸿钧” [11]

2025年GDP增长的结构性分析 - 2025年GDP增长5% 是在房地产开发投资连续两年下跌(2025年下跌17.2%)的背景下实现的 标志着经济增长动力已从房地产(历史占比约25%)切换至新赛道[2][4][7] - 增长重心清晰落在制造业与服务业 其中第三产业增速最高达5.4% 第二产业为4.5% 第一产业为3.9%[2][5] - 5%的增长是结构性的 是部分行业消退与另一部分行业崛起相互抵消后的净值 并非雨露均沾的普涨 这解释了为何个体体感与经济数据存在温差[23][24][25] 工业与制造业的强劲表现 - 规模以上工业增加值增长5.9% 其中制造业增加值增长6.4% 装备制造业和高技术制造业表现尤为突出 分别增长9.2%和9.4%[6] - 部分高端制造产品产量增长迅猛 新能源汽车产量增长25.1% 工业机器人增长28.0% 3D打印设备增长52.5%[4] - 出口结构升级 贸易顺差首次突破1.19万亿美元创历史新高 主要驱动力来自电动车、光伏、工业机器人、AI硬件等高端技术产品 而非传统加工或服装[8][12][13] 宏观经济环境与资产表现 - GDP平减指数为-1.1% 表明经济存在通缩压力 名义增速(3.9%)低于实际增速(5.0%) 与居民收入增长乏力、传统资产贬值的体感相匹配[16][18][19][21][22] - 全球地缘政治动荡加剧安全担忧 推动资金流向避险资产 2025年国际金价涨幅达70% 2026年1月最高触及4900美元/盎司[51][52][53] - AI革命催生对电力的庞大需求 连带推动铜、银、铝、锂等导电金属材料价格大涨 商业航天板块也因大国博弈下的国家安全逻辑自11月起开启大涨[53][54] 产业趋势与投资方向 - 经济增长已进入由AI革命驱动的产业升级新阶段 新能源、光伏、AI硬件、机器人等高端技术行业是增长主线 相关从业者收入丰厚[26][43][44][57] - 投资市场呈现显著分化 即便大盘接近4200点 也并非所有股票上涨 热点集中在主流赛道 这预示着存量财富结构分化的开始[30][32][33][34] - 未来的增长是“定点精准供暖”而非“中央空调式普涨” 参与新经济的方式是“人进去”或“钱进去” 但需深入分析 不存在躺着赚钱的机会[39][40][41][45][46] 时代转折下的风险与机会 - 2026年是风险与机会并存的时代 风险源于美元霸权疲软及美国为抵抗衰落采取的一系列动作 机会则来自AI革命下的产业升级[55][56][57] - 时代处于新旧秩序交替期 旧秩序正在坍塌而新秩序尚未完全建立 将惩罚“在旧世界最后一个离场”和“在新世界最后一个进场”的两种人[47][48][60][61][62] - 资产配置策略需系统性调整 应避免过度集中单一老资产 需进行多元化配置以对冲风险 并动态跟随宏观事件、经济发展和供需关系进行调整[63][64][66][78][79]

公司上市动态 - 公司于2025年1月19日向港交所递交上市申请，拟香港主板上市，寻求“A+H”两地上市 [1] - 公司于2011年已在深交所创业板上市，股票代码300222.SZ，截至2025年1月22日收盘，股价为12.23元，总市值为95.18亿元 [1] 公司业务概览 - 公司创立于2002年，由中科大等发起创立，2014年通过收购切入工业智能领域，2019年确立“数字能源+数字工业”双主业战略 [1] - 主营业务为数字能源和智能机器人两大板块 [1] - 数字能源产品包括一二次融合断路器、环网柜、馈线终端单元(FTU)、配电终端单元(DTU)、低压台区及用电信息采集系统以及储能系统等 [1] - 智能机器人产品包括工业机械手、堆垛机及巡检机器人，主要服务于电网企业及大型工业客户 [1] 市场地位与竞争优势 - 在数字能源领域，公司是国内最早进入配电自动化领域的企业之一，产品已在全国31个省级行政区域部署 [2] - 按2024年收入计，公司在一二次融合断路器市场排名第二、环网柜市场排名第五、FTU市场排名第一、DTU市场排名第三 [2] - 2024年，公司工商业储能系统出货量位居中国前十，在高能耗细分领域出货量位居前三 [2] - 在工业机器人领域，公司拥有超过二十年积累，2020年至2024年，其工业机械手累计收入位居中国第一，SRM堆垛机累计收入居中国锂电行业第一 [2] - 公司已在新能源、汽车、工程机械及轨道交通等领域交付上千个项目 [2] 财务业绩表现 - 2023年至2025年前9月，公司营收分别为30.25亿元、26.87亿元（同比下滑11.17%）、19.04亿元（同比增长1.12%）[3] - 2024年，数字能源业务收入占总收入的78.2%，而智能机器人业务收入同比大幅下降42.8% [3] - 2023年至2025年前9月，公司期内利润分别为-1.71亿元、6157万元、7348万元，实现从亏损到盈利，2025年前9月利润同比增长228% [3] - 同期，公司毛利率逐年提升，分别为20.8%、23.8%、24.0% [3] - 2025年前三季度，前五大客户收入占比升至51.6%，其中最大客户占比达36.0% [6] 行业发展前景 - 数字能源赛道：“十五五”期间，国家电网公司固定资产投资预计将达4万亿元，较“十四五”增长40% [5] - 预计到2029年，全球数字能源市场规模将达到人民币15,150亿元，2024至2029年复合年增长率为8.7% [5] - 工业机器人赛道：预计到2029年，中国工业智能机器人行业市场规模将达到人民币1,663亿元，2024至2029年复合年增长率为14.6% [5] - 同期，全球工业智能机器人市场规模预计将增长至人民币3,343亿元，复合年增长率为14.1% [5] 公司战略与挑战 - 公司正处于从规模扩张到质量提升的战略转型期，通过聚焦数字能源、储能与工业机器人高毛利赛道，并剥离低利或亏损资产，驱动了盈利和毛利率的改善 [3] - 公司业务结构失衡，“双轮驱动”变为“一轮独大”，2025年前三季度数字能源业务收入占比76.7%，而智能机器人业务持续萎缩 [6] - 机器人业务面临下游行业周期影响及埃斯顿等对手的激烈竞争，增长前景有待观察 [6] - 客户集中度攀升，对单一大客户（电网）依赖增强，可能导致议价能力减弱和业绩波动 [6] 上市募资用途 - 公司计划将IPO募集资金主要用于：巩固数字能源及智能机器人领域的技术优势并深化AI赋能；加强全球销售网络及产能布局；研发AIDC场景关键设备及量子技术与电网融合应用设备等 [7]