投资计划 - 公司计划投资50亿元人民币建设智能制造总部基地项目 包括制冷核心零部件及新能源汽车热管理核心部件研发制造销售基地[1] - 项目分两期实施 第一期智能制造总部基地 第二期新能源汽车热管理总部基地[1] - 投资资金来源于自有及自筹资金 将根据实施进度分期投入[1][3] 业务表现 - 2025年上半年营业收入67.29亿元 同比增长6.05% 归母净利润5.35亿元 同比增长12.94%[2] - 截止阀产品市场占有率第一 四通阀和电子膨胀阀产品市场占有率均位列第二[2] - 上半年投入近2亿元用于智能制造领域的高精尖自动化设备和信息化系统[2] 战略布局 - 项目旨在扩大产能 更快响应客户需求 提升产品竞争力 直接助推业务规模增长[3] - 制冷空调零部件及新能源汽车热管理行业市场前景广阔 国内市场需求不断增加[3] - 通过技术创新和绿色发展获得更多市场机会 顺应国家环保和能源节约要求[3] 运营管理 - 积极推进自动化和信息化两化融合 实现订单自动分解到车间机台的智能化排产[2] - 生产过程实现可视化敏捷化柔性化智能化 逐步推广至各产品线各制造基地[2] - 完善SRM系统建设 加强信息化使用 强化信息安全等级保护建设[2]

公司业务与产品 - 专注新能源汽车动力电池热管理、燃油汽车动力系统热管理及储能电池热管理相关产品的研发、生产和销售 主要产品包括电池液冷板、电池集成箱体、燃油汽车发动机散热器、加热器暖风等 [3] - 已成为宁德时代、中创新航、阳光电源等国内排名前列的新能源电源设备厂商的供应商 在储能热管理系统方面具有市场地位 [3] 财务表现 - 2022年至2024年营业收入分别为10.31亿元、11.36亿元、14.37亿元 扣非后归母净利润分别为1.11亿元、8925.78万元、8804.38万元 [5] - 2025年1-3月营业收入为3.37亿元 净利润为1488.54万元 扣非后归母净利润为1391.38万元 [6] - 储能领域营业收入快速增长 2022年至2024年分别为3640.48万元、11423.77万元、33727.04万元 2025年1-3月为9946.28万元 占比30.19% [6] 客户集中度 - 宁德时代为第一大客户 直接销售及通过电池箱体厂等配件商间接对宁德时代供应产品的营业收入占比分别为53.73%、48.94%、48.21%、44.39% 对宁德时代构成重大依赖 [5] - 该情形主要系动力电池产业较为集中 且宁德时代常年排名全球第一 市场占有率较高所致 [5] 产品结构 - 电池液冷板为主要产品 2025年1-3月收入占比92.27% 2024年收入占比83.78% [7] - 按应用领域分 动力电池领域收入占比62.54% 燃油汽车领域收入占比7.27% 储能领域收入占比30.19% [7] 募集资金用途 - 拟募集资金7.29亿元 用于纳百川(滁州)新能源科技有限公司年产360万台套水冷板生产项目(一期)及补充流动资金 [3] - 项目投资总额为5.794亿元 拟投入募集资金5.79亿元 补充流动资金1.5亿元 [3] 资产与负债 - 2025年3月31日资产总额为19.81亿元 归属于母公司所有者权益为6.43亿元 资产负债率(母公司)为51.91% [6] - 2024年12月31日资产总额为18.92亿元 归属于母公司所有者权益为6.28亿元 资产负债率(母公司)为51.39% [6] 股权结构 - 陈荣贤直接持有公司24.96%股份 陈超鹏余直接持有5.18%股份 陈荣贤和张丽琴夫妇通过纳百川商业管理间接控制13.21%股份 通过纳百川科技间接控制12.12%股份 通过鑫澳科技间接控制0.11%股份 [7]

公司概况 - 纳百川新能源股份有限公司于2025年8月28日通过深交所创业板上市审核 符合发行条件、上市条件和信息披露要求[1] - 公司专注新能源汽车动力电池热管理、燃油汽车动力系统热管理及储能电池热管理相关产品的研发、生产和销售 主要产品包括电池液冷板、电池集成箱体、燃油汽车发动机散热器、加热器暖风等[1] - 公司保荐机构为浙商证券股份有限公司 保荐代表人为赵华、周旭东 这是浙商证券今年保荐成功的第2单IPO项目[1] 股权结构 - 陈荣贤为控股股东 直接持有公司2090.45万股股份 占总股本比例24.96%[2] - 实际控制人为陈荣贤、张丽琴、陈超鹏余家族 通过直接和间接方式合计控制公司55.58%股份[2] - 陈荣贤通过纳百川商业管理间接控制1106.00万股（13.21%） 通过纳百川科技间接控制1014.86万股（12.12%） 通过鑫澳科技间接控制9.55万股（0.11%）[2] 发行方案 - 拟公开发行股份数量不超过2791.74万股 发行后公开发行股数占发行后总股本比例不低于25%[3] - 拟募集资金72900.00万元 其中57900.00万元用于年产360万台套水冷板生产项目（一期） 15000.00万元用于补充流动资金[3][4] - 投资总额为72940.04万元 拟投入募集资金72900.00万元[4] 审核关注点 - 上市委要求结合新能源汽车行业竞争态势、电池液冷板价格变动趋势及期间费用变动情况 说明预测2025年扣非归母净利润同比增长14.05%的谨慎性及合理性[5] 市场数据 - 纳百川为2025年深交所和上交所合计过会的第25家企业 北交所过会19家企业[1][6][7][8] - 2025年至今沪深交易所共25家企业过会 保荐机构中国泰海通完成4单 中信建投完成3单 华泰联合完成3单[6][7] - 北交所19家过会企业中 东方证券、国投证券各完成2单保荐项目[7][8]

IPO与募资计划 - 深交所创业板IPO通过上市委会议，保荐机构为浙商证券，拟募资7.29亿元 [1] 业务与产品 - 专注新能源汽车动力电池热管理、燃油汽车动力系统热管理及储能电池热管理相关产品的研发、生产和销售 [1] - 主要产品包括电池液冷板、电池集成箱体、燃油汽车发动机散热器、加热器暖风 [1] - 新能源汽车领域为宁德时代战略供应商，产品配套T公司、蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车、哪吒汽车、零跑汽车、吉利汽车、长安汽车、广汽集团、长城汽车、上汽荣威、东风日产、奔驰、大众、奇瑞汽车、赛力斯等多家汽车品牌 [1] - 燃油汽车领域供应法雷奥、马勒、NISSENS等热管理零部件龙头企业及NRF、AAP、US Motor Works等大型汽车后市场零配件供应商 [1] - 储能热管理系统领域已成为宁德时代、中创新航、阳光电源等国内排名前列的新能源电源设备厂商的供应商 [1] 生产基地与产能 - 拥有浙江温州、安徽马鞍山、安徽滁州三处生产基地，超20万平方米生产场地 [2] - 安徽滁州生产基地仍在开展后续建设，实现对核心客户的全面配套供应能力 [2] 募投项目 - 年产360万台套水冷板生产项目(一期)投资总额57,940.04万元，拟投入募集资金57,900万元，实施主体为纳百川(滁州) [3] - 补充流动资金拟投入募集资金15,000万元，实施主体为纳百川股份 [3] - 项目合计投资总额72,940.04万元，拟投入募集资金72,900万元 [3] 财务表现 - 2022年度、2023年度、2024年度、2025年1-3月营业收入分别约为10.31亿元、11.36亿元、14.37亿元、3.37亿元 [3] - 同期净利润分别约为1.13亿元、9,825.49万元、9,542.88万元、1,488.54万元 [3] - 2025年3月31日资产总额198,137.48万元，2024年12月31日189,172.26万元，2023年12月31日152,509.55万元，2022年12月31日126,514.61万元 [4] - 2025年3月31日归属于母公司所有者权益64,303.12万元，2024年12月31日62,811.99万元，2023年12月31日53,098.94万元，2022年12月31日43,106.97万元 [4] - 2025年3月31日资产负债率(母公司)51.91%，2024年12月31日51.39%，2023年12月31日51.12%，2022年12月31日56.26% [4] - 2025年1-3月基本每股收益0.18元，稀释每股收益0.18元，2024年度1.14元，2023年度1.17元，2022年度1.35元 [4] - 2025年1-3月加权平均净资产收益率2.34%，2024年度16.47%，2023年度20.43%，2022年度30.40% [4] - 2025年1-3月经营活动产生的现金流量净额-5,652.75万元，2024年度3,877.05万元，2023年度11,131.50万元，2022年度2,048.73万元 [4] - 2025年1-3月研发投入占营业收入的比例3.01%，2024年度3.77%，2023年度3.87%，2022年度3.30% [4]

公司IPO审核结果 - 纳百川新能源股份有限公司创业板IPO申请于8月28日获得深交所上市委审核通过 [2] 公司主营业务 - 公司专注从事新能源汽车动力电池热管理、燃油汽车动力系统热管理及储能电池热管理相关产品的研发、生产和销售 [3][4] - 主要产品包括电池液冷板、电池集成箱体、燃油汽车发动机散热器、加热器暖风等 [3][4] 股权结构 - 陈荣贤为控股股东，陈荣贤、张丽琴、陈超鹏余为实际控制人 [3][5] - 实际控制人通过直接和间接方式合计控制公司55.58%股份 [6] - 陈荣贤与潘虹、徐元文、张勇签订投票权委托协议，进一步巩固控制权 [6] 财务表现 - 2024年营业收入143,705.30万元，较2023年113,621.70万元增长26.48% [3][7][8] - 2024年扣非归母净利润8,804.38万元，较2023年8,925.78万元下降1.36% [3][7][8] - 2025年第一季度营业收入33,717.21万元，净利润1,488.54万元 [7][8] - 2024年加权平均净资产收益率16.47%，较2023年20.43%下降3.96个百分点 [8] - 研发投入占营业收入比例稳定在3%以上，2024年为3.77% [8] 资产与负债 - 2024年末资产总额189,172.26万元，较2023年152,509.55万元增长24.04% [8] - 2024年末归属于母公司所有者权益62,811.99万元，较2023年53,098.94万元增长18.29% [8] - 母公司资产负债率从2022年56.26%下降至2024年51.39% [8] 上市标准 - 公司选择创业板上市标准中"最近两年净利润均为正，累计净利润不低于1亿元，且最近一年净利润不低于6000万元"的条款 [9] 监管关注事项 - 上市委关注下游新能源汽车行业竞争态势、电池液冷板价格变动趋势对盈利能力的影响 [10] - 要求说明预测2025年扣非归母净利润同比增长14.05%的谨慎性及合理性 [10]

核心财务表现 - 2025H1营业收入67.29亿元同比增长6.05% 归母净利润5.35亿元同比增长12.94% 扣非归母净利润5.17亿元同比增长11.04% [1] - 2025Q2营业收入37.08亿元同比下滑0.31% 归母净利润3.18亿元同比增长19.69% 扣非归母净利润3.06亿元同比增长15.24% [1] - 2025H1经营利润5.30亿元同比增长10.93% 经营利润率7.87%同比提升0.35个百分点 [3] 分业务收入表现 - 制冷设备产业收入同比下滑31.43% 因中央空调行业景气度回落及战略性收缩 [2] - 制冷空调零部件产业收入同比增长8.80% 受益于以旧换新政策拉动需求 [2] - 新能源汽车热管理产业收入同比增长81.84% 因前期订单逐步放量 [2] - 其他业务收入同比下滑12.16% [2] 地区收入与毛利率 - 国内业务收入同比增长4.54% 海外业务收入同比增长13.23% [2] - 2025H1整体毛利率同比下降0.54个百分点 [3] - 国内业务毛利率同比下降0.83个百分点 海外业务毛利率同比下降0.04个百分点 [3] 费用与经营效率 - 2025H1销售费用率同比下降0.03个百分点 管理费用率同比下降0.69个百分点 研发费用率同比增加0.24个百分点 [3] - 2025Q2毛利率同比增加0.09个百分点 销售费用率同比增加0.16个百分点 管理费用率同比下降0.81个百分点 [3] - 2025Q2经营利润率9.05%同比提升1.33个百分点 因费用优化及信用减值损失减少 [3] 业务前景与定位 - 公司为全球制冷元器件龙头 重新聚焦制冷核心主业后经营企稳 [4] - 制冷空调零部件产业受益于变频空调渗透率提升 阀件价值量有望增长 [4] - 新能源汽车热管理产业全球增量空间广阔 成为未来核心增长动力 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][7] 核心观点 - 2025H1营业收入67.29亿元，同比增长6.05%，归母净利润5.35亿元，同比增长12.94%，扣非归母净利润5.17亿元，同比增长11.04% [1][3] - 2025Q2营业收入37.08亿元，同比下滑0.31%，但归母净利润3.18亿元，同比增长19.69%，扣非归母净利润3.06亿元，同比增长15.24% [1][3] - 新能源汽车热管理业务同比增长81.84%，成为未来增长核心动力源 [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.81、13.10和14.76亿元，对应PE分别为11.97、10.79和9.58倍 [7] 财务表现 - 2025H1毛利率同比下降0.54个百分点，但Q2毛利率同比增加0.09个百分点 [7] - 2025H1经营利润5.30亿元，同比增长10.93%，经营利润率7.87%，同比提升0.35个百分点 [7] - 2025Q2经营利润3.36亿元，同比增长16.82%，经营利润率9.05%，同比提升1.33个百分点 [7] - 销售费用率同比下降0.03个百分点，管理费用率同比下降0.69个百分点，研发费用率同比增加0.24个百分点 [7] 业务分析 - 制冷设备产业收入同比下滑31.43%，因行业景气度回落及战略性收缩 [7] - 制冷空调零部件产业同比增长8.80%，受益于"以旧换新"政策拉动 [7] - 国内业务收入同比增长4.54%，海外业务收入同比增长13.23% [7] - 国内业务毛利率同比下降0.83个百分点，海外业务毛利率同比下降0.04个百分点 [7] 未来展望 - 制冷空调零部件产业有望实现营收和利润中枢稳健增长，受益于阀件价值量提升 [7] - 新能源汽车热管理产业全球增量空间广阔，前期订单开始放量 [7] - 制冷设备业务因避免与格力电器同业竞争进行战略性调整，短期存在阵痛 [7]

上市审核与融资计划 - 深交所上市审核委员会定于2025年8月28日审议纳百川新能源股份有限公司的首发事项 [1] - 公司拟在深交所创业板上市 拟募集资金7.29亿元 主要用于年产360万台套水冷板生产项目(一期)和补充流动资金 [2] 主营业务与产品 - 公司专注新能源汽车动力电池热管理、燃油汽车动力系统热管理及储能电池热管理相关产品的研发、生产和销售 [1] - 主要产品包括电池液冷板、电池集成箱体、燃油汽车发动机散热器、加热器暖风等 [1] 财务表现 - 主营业务收入由2022年度10.08亿元增长至2024年度14.08亿元 复合增长率为18.17% [1] - 2025年1月至3月主营业务收入达3.29亿元 同比增长69.55% [1] 客户资源与行业地位 - 公司已成为新能源热管理系统领域领先供应商 客户全面覆盖国内下游核心企业 [2] - 客户包括前十大新能源整车厂商如吉利汽车、长安汽车、小鹏汽车 以及头部动力电池制造商如宁德时代、蜂巢能源、孚能科技 [2]

公司业绩表现 - 2022年至2025年一季度末营业收入分别为10.31亿元、11.36亿元、14.37亿元、3.37亿元，归母净利润分别为1.13亿元、0.98亿元、0.95亿元、0.15亿元，呈现增收不增利态势 [3][7] - 电池液冷板业务营收占比从2022年79.79%升至2025年一季度92.27%，成为绝对主导业务 [3] - 主营业务毛利率从2022年22.00%持续下滑至2025年一季度14.34% [7] 客户集中度与依赖风险 - 宁德时代直接及间接贡献营收占比从2022年53.73%降至2025年一季度44.39% [3] - 2025年一季度前五大客户中宁德时代销售占比降至34.49%，宁德系公司宁德凯利等退出前五大名单 [4] - 存货中多为宁德系定制部件，2025年一季度末存货账面价值增至2.2亿元，存在跌价风险 [13] 行业竞争格局 - 液冷板行业面临产能过剩隐忧，竞争对手三花智控、银轮股份等激进扩产 [1] - 行业技术门槛较低且无专利保护，企业增长依赖储能市场发展和成本控制能力 [10] - 宁德时代2021-2022年与银邦股份（36.18万吨供货）、飞荣达（36亿元采购额）等签订中长期供货协议 [5][6] 财务健康状况 - 经营性现金流量净额2025年一季度转负至-5652.75万元，2023-2024年同期分别为1.11亿元和3877.05万元 [13] - 短期借款从2023年0.81亿元增至2025年一季度1.98亿元，货币资金同期保持3.59亿元和3.48亿元高位，形成存贷双高现象 [13] - 存贷双高与宁德时代要求转向寄售制导致资金周转期拉长直接相关 [14] 产能与募投项目 - 产能利用率从2022年末102.11%降至2025年一季度88.31% [1] - 滁州子公司2023-2025年一季度净利润分别为-1087.92万元、-1246.88万元、164.18万元，泰顺子公司同期亏损194.94万元、247.86万元、65.54万元 [14] - IPO募资8.29亿元中5.79亿元用于滁州年产360万台套水冷板项目，但行业价格战可能导致募投项目难以贡献利润 [14][15] 同业对比 - 2024年主营业务毛利率14.34%显著低于三花智控汽车热管理业务27.84%、银轮股份新能源热管理产品19.51%及飞荣达热管理材料18.20% [11] - 2023-2024年营业成本增速分别为14.02%和29.27%，高于三花智控同期15.04%和14.04%的增速 [10]

公司上市进展 - 深圳证券交易所上市审核委员会拟于8月28日审议公司创业板发行上市申请 [1] 公司业务与产品 - 公司专注新能源汽车动力电池热管理、燃油汽车动力系统热管理及储能电池热管理相关产品的研发、生产和销售 [1] - 主要产品包括电池液冷板、电池集成箱体、燃油汽车发动机散热器、加热器暖风等 [1] 财务表现 - 主营业务收入由2022年度的100,813.32万元增长至2024年度的140,781.10万元，复合增长率为18.17% [1] - 2025年1—3月主营业务收入为32,941.62万元，同比增长69.55% [1] - 2022年度至2024年度扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润分别为11,112.28万元、8925.78万元、8804.38万元 [1] - 2025年1—3月扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润为1391.38万元，同比增长77.85% [1] 技术研发与创新 - 公司2011年进入动力电池热管理系统领域，是国内较早自主研发相关产品的企业 [2] - 核心设备自主研发定制，构建以控温、轻量化、残值评估、设备工艺优化、自动化生产及质量控制优化为核心的技术体系 [2] - 研发费用2022年至2025年1—3月分别为3406.96万元、4394.05万元、5411.17万元、1016.53万元 [3] - 截至报告期末，公司拥有20项发明专利、183项实用新型专利 [3] - 公司牵头制定《车用动力电池液冷板技术条件》CSAE团体标准，于2023年发布 [2] 行业地位与荣誉 - 公司获得工信部国家级专精特新"小巨人"、浙江省高新技术企业等认定 [2] - 马鞍山纳百川为安徽省专精特新中小企业，拥有浙、皖两省省级研发与技术中心 [2] - 产品质量获客户高度认可，多次荣获宁德时代"质量优秀奖"等多项行业奖项 [3] 行业发展与市场机遇 - 全球新能源汽车2017年销量破100万辆后，年复合增长率超53% [4] - 中国是新能源汽车主要市场与制造国，销量全球第一、制造规模领先 [4] - 2024年我国新能源汽车产销量分别达1288.8万辆、1286.6万辆，同比增34.43%、35.50%，渗透率40.9% [4] - 2022—2024年全球动力电池出货量年均增速超20%，2024年破1050吉瓦时 [4] - 宁德时代2024年全球动力电池市占率连续八年第一，装机量从2022年191.6GWh升至2024年339.3GWh [4] 客户与项目 - 公司已成为新能源热管理系统领先供应商，近年启动开发并完成PPAP交付的项目超300项，适配车型超200款 [4] - 参与奔驰EQ平台开发时，7个月内完成88次流体仿真优化、53次热仿真等攻关，将开发周期缩短近1/3 [4] - 客户覆盖宁德时代、吉利、长安、零跑、小鹏等国内前十大新能源整车厂及动力电池厂商 [5] - 零跑、中创新航等为报告期内新开发并量产供应的客户 [5] - 储能领域为阳光电源等头部集成商供应商，2023年起新增中能建储能、科陆电子等批量供应客户 [5] 募集资金用途 - 公司拟募集资金72,900万元用于纳百川（滁州）新能源科技有限公司年产360万台套水冷板生产项目（一期）和补充流动资金 [5]