纪要涉及的行业 无人物流行业 纪要提到的核心观点和论据 1. **政策与路权方面** - 地方政府已陆续接受无人物流产业，超150个城市发布相关管理办法，政策整体支持，但牌照发放数量因城市而异，与当地产业配套有关，长三角可能较多，新兴城市逐步开放[2] - 北京和广州路权开放相对保守，上海和深圳更积极，深圳领先；未来牌照增长需结合实际运行情况审批[1][2][3] - 牌照不能跨城市运营，各地有各自管理办法，发文权限在地级市层级[1][4] - 路权是行业发展关键因素，影响订单和企业发展，获得更多牌照和路权对市场拓展和合作关系有正向影响[1][5] - 政府发放牌照客观公平，按申请时间先后处理，无倾向性[6] 2. **应用场景与配送流程方面** - 无人物流车应用场景广泛，包括快递、生鲜、便利店配送等，快递和生鲜城配各占约20%，场景相对均衡[1][7] - 以快递为例，负责从网点到驿站的端到端配送[8] 3. **主流产品与性能方面** - 主流产品有五方车、六方车，五方车适合20 - 30公里配送，在公里数、续航和载重上达到平衡[9] - 五方车装载能力优于传统微面，可容纳约500 - 600件快递，满载续航130公里，空载180公里，价格与传统微面相近[1][10][11] - 无人物流车一天充满电可跑四趟，具体次数结合单程里程，与传统微面相比运送量更大，合规性能更优[13] 4. **故障率与商业模式方面** - 无人驾驶物流车辆每万公里平均1.5次故障，在可接受范围内且符合预期，未来无人技术发展将使故障率更低[14][16] - 主流商业模式是硬件加服务费，硬件出售，服务费按年或季度支付，如两轴车季度服务费6,000元，五轴车7,000元，八轴车8,000元[16] - 硬件定价不同，如两方车约4万元，五方车约5万元，八方车约8万元，整车质保一年，核心零部件质保五年，购买服务费可延长质保期[17] 5. **行业竞争格局方面** - 行业内几家主要厂商目标客户群体相似，集中在配送领域，但策略不同，产品同质化程度较高，均致力于L4级别自动驾驶，但在稳定性、运营里程及智能化细节上有差异[18][19] - 随着订单增加和供应链成本下降，新车型价格降低，未来发展取决于谁能率先跑出稳定亲民技术方案并高效运营[20] 6. **技术与成本方面** - 无人驾驶技术方案普遍采用激光雷达加高清地图，开拓新路线会增加成本，短期内放弃高精地图不可行[22] - 无人物流车运行成本和效率对物流企业可接受，能解决运输环节问题，在城市道路基本能正常运行，管理方便，部分场景可降本15% - 20%[23] - 快递网点使用物流车运输成本低，每件快递运输成本约9分多，上下货环节可由分拣员或驿站老板完成，进一步降低成本[27] - 终端客户购买无人车后网络流量费包含在整体费用中，对成本影响不显著[28] - 无人车企业除硬件成本外，还有保费、研发等软性成本，毛利率根据整体回本周期定价[29] 7. **行业发展与应用拓展方面** - 无人配送技术在大载重领域已规模化应用，2024年在河源等城市落地运行，不同城市需求有差异，三四线城市更适合[31] - 政府对无人配送车辆上路态度取决于路权，同城范围内政府同意即可上路，保险公司有相关险种[32] - 过去一年产业配套发展和厂商定价策略促使无人配送行业规模爆发[34] - 无人配送技术大规模推广面临运营与售后服务网络覆盖不足、物流网络开放限制和政府对核心地段人流量控制等障碍[35] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 自动驾驶过程中事故责任界定存在挑战，需提高技术水平和完善法律法规明确责任归属[25] 2. 红绿灯识别技术应用精准，识别率达100%，但红绿灯交替时有边界情况，主动事故基本未发生，有被动事故[26] 3. 无人车可考虑扩展到郊区分拨中心与加盟商网点之间较远距离和更重载重运输，使用大的轻卡或新型厢式车辆[30] 4. 物流公司选择供应商应考虑数据积累和成本优化、产品稳定性、供应链管理及售后服务网络等因素[33]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 无人物流车行业迎来1-10高速增长阶段，商业化落地可行性已验证[3][8][12] - 政策支持路权开放，20个城市入选智能网联汽车试点，头部公司新石器已获100多个地市路权[3][8][9] - 成本优化显著：九识智能E6车型售价19800元，FSD订阅费1800元/月，低于传统货车成本[13][14] - 运营效率提升：苏州示范区案例显示单台无人车日均处理量较传统三轮车提升60%，单位运输成本降40%[13] - 公路物流年运费规模7万亿元，自动驾驶服务订阅市场空间达5000亿元/年[3][17] 目录结构总结 1 行业迎来1-10阶段：政策支持、成本优化 - 路权开放加速：2024年7月五部门联合发布试点名单，20个城市开展多场景应用，测试道路超3.2万公里[8][9] - 运营规模跃升：2024年快递无人车累计超6000台，新石器等头部公司订单超2万台[3][18] - 商业模式成熟：整车出租与订阅服务并行，九识智能E6车型订阅费较司机工资成本优势显著[13][14] 2 千亿市场空间与厂商策略 - 市场空间测算：2000万辆营运车辆对应自动驾驶订阅服务年空间近5000亿元[3][17] - 厂商分类：垂直场景创业公司（九识、新石器）、大厂自研（阿里、美团）、L4技术公司（文远知行）[3][17] - 出海与多场景拓展：九识智能进入新加坡等海外市场，国内拓展医药配送、零售等场景[17][18] 3 投资建议 - 关注物流运营公司：开勒股份、中邮科技、通行宝[20] - 关注上游核心部件：万集科技、经纬恒润[20]

无人物流/无人环卫 - 通达电气7天6板涨幅10.03% 云内动力7天5板涨幅10.10% 均因无人物流概念涨停[3] - 劲旅环境3天3板涨幅9.99% 启迪环境2天2板涨幅10.14% 因无人环卫概念涨停[3] - 机构预计2025年无人物流市场空间达4680亿元[8] 数字货币 - 御银股份2天2板涨幅9.92% 四方精创首板涨幅19.99% 因数字货币概念涨停[6] - 香港立法会通过《稳定币条例草案》 设立法币稳定币发行人发牌制度[5] - 拉卡拉首板涨幅20.01% 恒宝股份首板涨幅10.05% 均涉及数字货币[7] 智能驾驶 - 合兴股份2天2板涨幅9.98% 启明信息首板涨幅10.02% 因智能驾驶概念涨停[9] - 路桥信息首板涨幅29.97% 德赛西威首板涨幅10.00% 涉及车路云协同[9][10] - 得润电子首板涨幅10.09% 结合铜连接与智能驾驶概念[9] 核电/核聚变 - 中超控股19天12板涨幅9.98% 尚纬股份6连板涨幅10.06% 涉及核电概念[12] - 融发核电5连板涨幅10.01% 合锻智能4天3板涨幅9.99% 因可控核聚变概念涨停[12] - 中核集团"中国环流三号"实现百万安培亿度H模突破[11] 化工/农药 - 永冠新材5天4板涨幅10.02% 联化科技2天2板涨幅10.00% 因化工概念涨停[15] - 广康生化2天2板涨幅20.01% 贝斯美首板涨幅20.02% 涉及农药生产[15] - 山东友道化学爆炸事故影响氯虫苯甲酰胺原药产能[14] 机器人 - 四川金顶2天2板涨幅10.00% 超捷股份首板涨幅19.99% 因机器人概念涨停[17] - 国际机器人技能大赛聚焦工业/家庭场景应用创新[16] - 通达动力首板涨幅10.02% 结合汽车与机器人概念[17] 医药 - 舒泰神首板涨幅20.00% 益方生物-U首板涨幅20.00% 因创新药进展涨停[20] - STSA-1002注射液数据显示死亡率显著降低[18] - 众生药业首板涨幅10.02% 昭衍新药首板涨幅9.99% 涉及CRO领域[20] 食品饮料 - 均瑶健康4天4板涨幅10.05% 华森制药3天3板涨幅10.01% 涉及饮品概念[22] - 新茶饮市场规模2023年达1498亿元 2025年或突破2000亿元[21] - 乐惠国际4天3板涨幅10.00% 睿智医药首板涨幅20.06%[22] EDA/算力 - 概伦电子首板涨幅20.01% 广立微首板涨幅20.01% 因EDA工具概念涨停[25] - 英伟达2026Q1数据中心营收391亿美元同比增73%[26] - 鸿博股份4天2板涨幅9.98% 奥瑞德首板涨幅9.88% 涉及算力概念[27] 电力/其他 - 江苏新能3天3板涨幅10.02% 粤电力A2天2板涨幅10.02% 因绿电概念涨停[29] - 锦泓集团3天3板涨幅10.01% 元隆雅图首板涨幅9.98% 涉及IP经济[31] - 2025年全国用电量预计达10.4万亿千瓦时同比增6%[28]

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - 智联汽车技术外溢到机器人后，Robotaxi、Robovan、AI无人物流等新场景出现，因政府推动、产业方利益一致、国内外高景气，近期获景气验证 [4] - 国内无人物流超高增，顺丰2024年已投入超800台定制化无人车，系统管理近千台AGV，截至2024年底累计完成520多万次容器自动化搬运；九识、新石器有交付和管理车队计划 [4] - 海外无人物流较乐观，Optimus包含物流场景，预计2026年起几何级增长，目标单价低于2万美元；CyberCab预计2026年投入生产，2027年扩展 [4] - 国内外Robotaxi技术复用，同样景气，小马智行Q1 robotaxi业务收入增速200%，文远知行25Q1毛利率35%，百度萝卜快跑单季订单超140万（同比+75%），Waymo相关业务也景气 [4] - 政策笃定支持，路权顺利开放，需求旺盛，人力缺口约2000万 [4] - 推荐标的包括重要公司德赛西威、开勒股份等，弹性标的德马科技、中邮科技等，其他标的云内动力、杭叉集团等 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业发展情况 - 智联汽车技术外溢产生新场景，近期获景气验证 [4] - 国内无人物流超高增，海外较乐观，国内外Robotaxi同样景气 [4] - 政策支持，路权开放，需求旺盛 [4] 公司情况 |证券代码|证券简称|总市值（亿元）|2024A营业收入（百万元）|2025E营业收入（百万元）|2026E营业收入（百万元）|2024A净利润（百万元）|2025E净利润（百万元）|2026E净利润（百万元）|2024A PE|2025E PE|2026E PE| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |002920|德赛西威|574|27,618|34,489|42,485|2005|2682|3399|29|21|17| |301070|开勒股份|50|331|--|--|-11|--|--|--|--|--| |688003|天准科技|94|1,609|1,832|2,102|125|189|246|76|50|38| |688326|经纬恒润 - W|108|5,541|7,077|8,670|-550|-56|209|--|--|52| |600686|金龙汽车|96|22,966|24,591|26,898|158|430|645|61|22|15| |603686|福龙马|61|5,040|5,487|5,980|145|179|205|42|34|30| |688360|德马科技|51|1,457|1,646|1,868|93|141|180|55|36|28| |688648|中邮科技|77|912|--|--|-148|--|--|--|--|--| |600476|湘邮科技|31|639|--|--|13|--|--|234|--|--| |301339|通行宝|93|896|1,195|1,565|210|307|396|44|30|24| |603319|美湖股份|91|1,977|2,418|2,920|166|257|314|55|35|29| |000903|云内动力|89|4,731|--|--|-1217|--|--|--|--|--| |603298|杭叉集团|253|16,486|18,071|19,955|2022|2243|2509|13|11|10| |600761|安徽合力|144|17,325|18,847|20,597|1320|1457|1641|11|10|9| |603194|中力股份|133|6,552|7,477|8,555|840|970|1125|16|14|12| |603150|万朗磁塑|30|3,383|4,270|5,348|139|183|242|21|16|12| |600418|江淮汽车|883|42,202|54,312|67,905|-1784|441|1340|--|200|66| |600650|锦江在线|65|1,828|--|--|197|--|--|33|--|--| [5][7]