投资评级 - 首次覆盖，给予立高食品“买入”评级 [1][6] 核心观点 - 立高食品已形成“冷冻烘焙+烘焙原料”双轮驱动格局，行业处于冷冻烘焙渗透率提升与烘焙原料国产替代加速的转型期，为公司发展提供广阔空间 [1][3][4] - 公司是冷冻烘焙行业龙头，2024年市场份额达15.5%，排名第一，并凭借多品牌矩阵和全国化产能布局，有望持续受益于行业增长与国产替代趋势 [3][5][37] - 随着新品及新渠道持续拓展、稀奶油国产化推进，预计公司2025-2027年业绩将保持稳健增长 [6][68] 公司概况与业务分析 - **历史沿革与股权**：公司前身立于2000年，成立当年推出立高牌植脂奶油，2014年通过收购广州奥昆和广州昊道切入冷冻烘焙及酱料领域，形成家族化股权结构 [16][18] - **品牌与产品矩阵**：公司拥有“立高”、“奥昆”、“美煌”、“立澳”、“奥喜多”等多品牌，覆盖奶油、冷冻烘焙、酱料、油脂、肉松等全品类，满足一站式采购需求 [26][30][31] - **业务结构**：2024年，烘焙食品（主要为冷冻烘焙）、奶油、酱料、水果制品营收占比分别为55.62%、27.59%、5.87%、4.33%，其中奶油业务营收同比大幅增长61.77%，成为增长核心驱动力 [3][33] - **核心产品与突破**：冷冻烘焙是核心板块，涵盖麻薯、挞皮、甜甜圈、冷冻蛋糕等；2021年推出的瑞士卷一年后成为破亿单品；2023年推出自主研发的稀奶油360Pro，实现高端原料自主化突破 [3][19][32] - **渠道网络**：已建立覆盖烘焙门店、饮品店、商超、餐饮、新零售等的全渠道网络，经销为主、直销为辅；2024年末合作经销商超1800家，直销客户超600家；创新渠道（餐饮、茶饮、新零售）收入占比约18%，同比增速约20%，是增长最快板块 [40][41] 行业分析 - **烘焙行业规模与渠道**：2025年我国烘焙市场规模约1160亿元，独立烘焙店仍占主导，但“烘焙+”跨界模式渗透加速，预计2030年跨界餐饮及零售渠道占比将升至29%，渠道多元化趋势显著 [4][45][46] - **冷冻烘焙市场**：是行业增长亮点，2025年市场规模预计达250亿元，增速26.4%，远高于行业平均，在烘焙行业整体规模中占比约两成；对比海外（如美国烘焙店冷冻品使用率超80%），我国渗透率仍有巨大提升空间 [4][49][50] - **稀奶油市场**：需求持续扩大，预计2025年我国需求量达76.67万吨，同比增速5.0%；国产替代进程明显提速，国产化率从2020年的20%快速提升至2024年的45% [4][55] - **消费者认可度**：2025年消费者调研显示，56.2%的消费者认为国产原料“在大多数情况下可以替代”或“已可完全替代”进口原料，年轻消费者认可度更高 [53] - **竞争格局**：冷冻烘焙行业集中度较高，2024年CR5约39%，立高食品以15.5%份额排名第一；烘焙原料市场相对分散，竞争焦点正从价格转向新产品开发、渠道布局等综合实力较量 [5][64][66] 财务预测与估值 - **营收预测**：预计公司2025-2027年营收分别为43.79亿元、49.48亿元、55.19亿元，同比增长14.19%、12.97%、11.56% [6][68] - **净利润预测**：预计归母净利润分别为3.20亿元、3.90亿元、4.58亿元，同比增长19.38%、21.89%、17.37%；对应EPS分别为1.89元、2.30元、2.70元 [6][68] - **盈利能力**：预计毛利率稳步提升，从2024年的31.47%升至2027年的33.51%；ROE从2024年的10.45%提升至2027年的15.76% [10][71] - **分部预测**：奶油业务是主要增长引擎，预计2025-2027年营收增速分别为20.36%、18.32%、17.30%；冷冻烘焙食品预计营收增速分别为7.06%、7.06%、6.05% [67][69] - **估值指标**：报告预测2025-2027年PE分别为22.56倍、18.51倍、15.77倍 [10]

行业论坛与活动概述 - 该内容为“2026礼好端午春季节令糕点及米制品发展论坛与团体赛”的发言嘉宾及企业介绍材料 [1] - 活动主办方为中国焙烤食品糖制品工业协会及其合资的北京贝克瑞会展服务有限责任公司 [3][6] - 北京贝克瑞会展服务有限责任公司是中国国际焙烤展览会(Bakery China)等多个国内外重要烘焙展会的主办方 [6] 行业协会与组织 - 中国焙烤食品糖制品工业协会（中焙糖协）是1993年经民政部批准成立的全国性、非营利性行业组织，为国家一级协会 [5] - 协会下设21个专业委员会，拥有约1500家企事业单位会员，基本涵盖国内行业大中型骨干企业 [5] - 嘉兴市食品工业协会成立于1985年，是嘉兴市最早成立的行业协会之一，其党支部成立于2011年 [9] 主要参会企业及品牌 浙江五芳斋实业股份有限公司 - 公司始于1921年，于2022年在上海证券交易所A股主板上市，股票代码603237 [14] - 公司构建了以糯米食品为主导的食品研发、制造、销售及餐饮服务体系，产品包括粽子、月饼、烘焙糕点、速冻食品等 [14] - 公司拥有黑龙江优质稻米基地和江西高山箬叶基地，在嘉兴、成都建立了两大食品生产配送基地 [14] - “五芳斋”品牌在2004年被认定为中国驰名商标，是首批“中华老字号”企业，其粽子制作技艺于2011年被列入国家级非物质文化遗产名录 [15] - 公司是《粽子》行业标准及国际标准的主导起草者，并设有食品研究所和浙江省博士后工作站 [14] 上海杏花楼食品有限公司 - 杏花楼始创于清朝咸丰元年（1851年），拥有超过170年历史，是知名老字号品牌 [29] - 公司以经营粤菜、中西糕点、粽子腊味为主，尤以精制月饼著称，实施以月饼为龙头的食品延伸战略 [29] - 公司拥有现代化食品厂、物流配送中心、两家豪华酒家及遍布全市的食品连锁专卖店 [29] 山东满士福食品科贸有限公司 - 公司成立于2009年3月，坐落于滨州市经济开发区，占地总面积40000平方米，注册资本10000万元 [31] - 公司员工200余人，其中研发团队15人，高级管理人员17人，建有2万平方米GMP标准化车间 [31] - 公司形成无蔗糖食品馅料、烘焙原料、冷冻曲奇/蛋黄酥产品、烘焙成品及牛轧糖、出口产品五大产品系列 [31] - 月饼生产能力强大，拥有打饼机8套，32米隧道炉2条，包装机6条，单班次可生产18万只，50天可持续生产900万只高品质月饼 [31] - 公司已成为北京稻香村集团、三只松鼠股份有限公司等上百家知名企业的重点食品原料及成品供应商 [32] 玫隆皇冠（武汉市玫隆皇冠幸福里食品有限公司） - 品牌1993年始于杭州，深耕武汉三十余年 [38] - 公司拥有国内最大、最先进的烘焙工厂之一——“梦工厂”，位于武汉东西湖区国家级食品工业园 [38] - 核心品牌“皇冠幸福里”拥有近200家门店，主打“当日新鲜现烤” [39] - 集团业务还包括皇冠研选（定制研产与集采）、星野原麦（活酵母低脂健康产品）、甜戏（品质伴手礼）、食尚幸福（烘焙教育）等多个品牌 [40][41][42] 广州老字号投资控股有限公司 - 公司成立于2021年1月，是广州市国资委指导下设立的专业化老字号品牌运营平台 [45] - 公司持有莲香楼、泮溪、北园3个中华老字号，大同、回民饭店、太平馆、惠如楼4个广州老字号以及南园、菜根香等多个老品牌 [46] - 公司通过打造“一品牌一策略”运作体系，建设广州老字号数字博物馆、体验中心，形成品牌集聚展示和产品销售“双轮驱动”模式 [46] 8号黄油（南京壹花壹朵食品有限公司关联品牌） - 8号黄油品牌成立于2022年6月30日，由南京壹花壹朵食品有限公司等联手打造 [49] - 品牌传承法式面包烘焙工艺，采用日本梦之力B/日清山茶花等高端面粉 [49] - 关联品牌“T·blossom一花一朵”成立于2017年7月，主营法式西点、定制蛋糕等，2021年拓展以中国传统文化为核心的伴手礼业务 [49] 行业服务与咨询机构 蓝鲸营运咨询 - 公司由烘焙行业资深营运管理专家创立，自创《TOPS人货场神门店营运管理体系》，拥有50多门专业课程 [17][19] - 已为超过1000家门店提供营运辅导，并为都市甜心、丹香、红星前进等多家烘焙企业提供经营顾问服务 [17][18] - 公司专注于产品架构搭建、TOPS营运体系梳理及培训落地、品牌旗舰店打造辅导三大业务板块 [19] 杭州奥肯设计 - 公司是一家研究型品牌形象设计机构，深耕国内烘焙品牌形象设计领域 [24] - 已为山东丹香、湖南万利隆、福建艾宁檬等90余家烘焙品牌完成品牌形象设计及年度品牌设计服务 [24] - 设计的多款节令产品包装曾获得IF设计奖、红点设计奖等国内外奖项，连续多年荣获浙江省优秀文创服务机构 [24] 新物种研究所 - 机构专注于消费行业研究、品牌及产品解决方案、零售爆品孵化 [35] - 已服务麦德龙、永辉超市、认养一头牛、吾岛酸奶等数十家零售及消费品牌 [35]

公司核心业务与市场地位 - 公司旗下品牌三立Hopang是韩国蒸包市场的国民级品牌，自1971年推出以来累计销量已达68亿个[1] - 该品牌在韩国蒸包市场占据约80%的市场份额，并实现了连续55年销量第一[1][2] - 品牌母公司为SPC集团，该集团同时也是巴黎贝甜的母公司[2] 产品开发与工业化路径 - 公司为解决冬季面包销售难题，于1971年推出标准化蒸包产品，制定了直径10厘米、重量108克（实际销售净含量标示为90克或95克）的黄金标准[6][8] - 公司采用极致工业化和快速产品迭代策略，在55年间研发了数百种口味，与日本551蓬莱的聚焦少数爆款策略形成鲜明对比[2][18] - 产品创新包括与好时巧克力联名的薄荷巧克力包、辣火鸡面味、单人份即食化产品等，以迎合市场变化和年轻消费者[18][25][27] 渠道策略与市场教育 - 公司在1972年通过免费向全国小卖部、便利店甚至文具店分发特制的红色圆柱形铝制蒸锅，解决了终端加热问题，并以此垄断了销售渠道[9][11] - 这一策略使红色蒸锅成为韩国冬季的标志，形成了“气象局说了不算，红箱子通电才算”的消费者心智垄断[12] - 公司针对微波炉普及后的加热痛点，开发了专利的自动泄压保湿包装，允许消费者连袋加热，极大降低了使用门槛[15] 品牌建设与营销 - 公司投入大量资源进行品牌宣传，包括在首尔繁华地段投放广告，并于2024年聘请韩国顶级乒乓球运动员申裕斌担任代言人[29] - 通过与申裕斌合作推出昵称联名产品“小鸡豆沙包”及15款新品，成功带动了当季销量大幅增长[29] - 公司创造的品牌名“Hopang”已成功品类化，在韩国成为即食蒸包的代名词[31][33][34] 财务与市场规模 - 三立Hopang品牌的年销售规模约为5亿元人民币[38] - 作为对比，日本同类国民品牌551蓬莱的年营收约为415亿日元（约合19.46亿元人民币）[38]

文章核心观点 - 文章揭示了以“美诚月饼”事件为标志的“香港商标+内地生产+网红带货”的“伪进口”商业模式，剖析了其低成本包装、高溢价收割的运作链条，并探讨了直播电商时代下品牌方与带货方责任划分、监管难点及行业乱象的深层动因 [1][2][5] “伪进口”商业模式剖析 - 模式核心为“香港商标+内地生产”，利用香港公司及商标注册门槛低（数千元、数个工作日即可完成）的特点，打造“境外身份”，与拥有研发生产体系的真正进口品牌有本质区别 [5] - 该模式在食品及快消品领域较为普遍，行业渗透率高，被描述为闭眼能数出10个品牌的常见操作 [5] - 商业逻辑是“区域套利”与“信任收割”，通过低成本套取消费者“进口=高品质”的认知，在不增加实际成本的情况下获取超额品牌溢价 [5] - 出厂价与市场售价可相差一倍以上，多出的溢价主要用于支付营销费用、网红明星代言费及高额直播佣金 [8] 直播电商的责任划分与罚单差异 - 品牌方“美诚”作为广告主被罚没约50.46万元，而委托方“三只羊公司”作为广告发布者/经营者被拟罚近6900万元，罚单差异巨大 [1][7] - 法律上，品牌方承担源头和最终责任，而主播及MCN机构承担审查和过程责任 [7] - 三只羊巨额罚单的关键在于违法所得的认定，其“广告费用”包括坑位费及通过直播间产生的高额销售佣金，基于巨额违法所得处以3-5倍罚款 [7] - 美诚约50万元的罚款，可能适用了“广告费用无法计算”情形下的罚款区间 [7] 行业乱象的动因与监管挑战 - 直播电商“全网最低价”的竞争压力，驱动品牌方寻找高溢价、低成本的产品，“伪进口”模式恰好满足需求 [8] - 高额佣金（部分进口品类直播佣金高达30%—50%）是直接驱动力，导致部分主播和MCN机构宁愿选择“伪洋牌”，形成劣币驱逐良币效应 [8] - 对于已能请动头部主播的品牌而言，50万元的违法成本与巨额收益严重不对等，罚款可能被视为可提前计入成本的“经营损耗” [8] - 监管难点在于品牌方常利用“大字宣传、小字免责”的话术套路，以及“打一枪换一个地方”的隐蔽性 [9] - “全网最低价”噱头背后是极端的流量竞价和成本转嫁，品牌方极致压缩成本以支付巨额佣金和投流费用，消费者实际在为流量费用买单 [9] 法律定性、维权路径与行业反思 - 对产地、成分的虚假宣传属于根本性欺诈，而对经营时间、规模的夸大属于企业商誉包装，两者均受《反不正当竞争法》规制 [9][10] - 美诚事件未进入刑事程序，因其有真实产品和经营行为，主观为获取商业利润，属于“夸大宣传”而非“空手套白狼”的诈骗，未达刑事立案标准 [10] - 消费者维权可优先向带货主播（如三只羊）索赔，因其舆情压力大、赔付能力较强，且根据司法解释，直播间运营者可能需承担销售者责任 [10] - 行业内部有从业者反思，期待为有真实配方和要求的品牌代工以提升自身技能 [11] - 根治乱象需多方协同：监管端需建立穿透式监管与行刑衔接；平台端需迭代审核机制，建立品牌“基因溯源”流程；消费者需主动查看产品标签生产地址，摒弃“崇洋”心理 [11]

控股股东及一致行动人减持计划 - 公司控股股东及实际控制人吴志刚计划通过大宗交易方式减持不超过31,994,383股（占公司股份总数2%），通过集中竞价方式减持不超过9,979,805股（占公司股份总数0.62%）[1] - 视为一致行动人的肖蜀岩（吴志刚的儿媳）计划通过集中竞价方式减持不超过6,017,386股（占公司股份总数0.38%）[1][4] - 吴志刚与肖蜀岩的减持期间均为2026年3月19日至2026年6月18日，减持原因均为个人资金需求[3] 股东持股及减持细节 - 截至公告日，吴志刚持有公司股份87,539,682股，约占公司总股本的5.47%[1] - 肖蜀岩持有公司股份6,017,386股，约占公司总股本的0.38%，此次计划为“清仓式”减持[1] - 吴志刚拟减持股份来源为IPO前取得，肖蜀岩拟减持股份来源为IPO前及大宗交易取得[3][4] 潜在减持规模与历史股权变动 - 按最新股价5.43元/股计算，吴志刚此次减持或将套现约2.28亿元，肖蜀岩此次减持或将套现约3267万元[5] - 2025年5月30日，吴志刚曾通过大宗交易向其次子吴学群转让10,314,400股（占0.64%），向三子吴学亮转让21,679,900股（占1.36%）[5] - 2025年11月7日，吴志刚通过大宗交易向其配偶盛雅莉转让31,994,300股（占2%），同时其长子吴学东通过集中竞价减持189股（占0.00001%），为“清仓式”减持[6] 公司背景与近期业绩 - 公司由吴志刚于1995年创立，2015年登陆上交所，发行价13.76元/股，为A股“面包第一股”[5][6] - 公司主要经营面包、糕点及季节性产品，2019年吴志刚退休，由吴学亮、吴学群分别接任董事长、总经理职务[5] - 2025年前三季度，公司实现营业总收入40.49亿元，同比下降12.88%；归母净利润2.98亿元，同比下降31.49%[7] 市场表现 - 截至2月25日收盘，公司股价报5.43元/股，当日上涨1.31%，总市值为86.86亿元[8]

公司管理层与个人形象 - 好利来执行总裁罗昊近期在社交平台以长发、精致妆容和女性化穿搭亮相，自称“罗昊的妹妹罗昊子”，坦然接受“美女”称呼，与其2021年在恋爱综艺中因维护“总裁形象”拒绝在脸上涂鸦并愤然罢录的行为形成巨大反差，引发公众对其人设翻车的热议[1][6][14][19] - 罗昊与周扬青于2021年共同参加综艺《女儿们的恋爱4》并植入产品，但因周扬青游戏获胜后在其脸上画涂鸦，罗昊情绪崩溃并罢录，解释称担心“鬼脸形象”损害企业管理者职场权威，节目录制仅28天后二人分手[4][17] - 创始人罗红的二儿子罗成亦在社交平台打造个人IP，塑造“社恐老板”人设，截至当前，其在抖音粉丝超过303万，在小红书粉丝超过61万[9][22] 公司营销策略与投入 - 公司自二代接班后持续加大营销投入，罗昊主导与“哈利·波特”IP联名推出“海格的蛋糕”，借助社交平台集中炒作迅速走红，此前还与弟弟罗成于2015年邀请日本甜品师共同研发出招牌产品“半熟芝士”[6][19] - 公司在门店员工形象上投入显著，女店员统一穿着连衣裙、丝袜、围裙等制服，被网友称为“连锁餐饮制服高定”，甚至在招聘门店保洁员时也明确要求“形象气质佳”、“相貌端正、体型匀称”[7][20] 产品质量与食品安全问题 - 在黑猫投诉平台上，好利来累计投诉量达813件，投诉内容多涉及在商品中吃到异物、吃出头发、商品发霉以及食用后身体不适等情况[10][23] - 有消费者反映其孩子于今年1月20日在北京门店购买4瓶酸奶，饮用后剧烈呕吐7次，被诊断为细菌性急性肠胃炎，但门店后续提供的检验报告被指敷衍，仅称“产品同一批次出厂前的检验报告没问题”，双方未就赔偿金额达成一致[10][11][23][24] - 另有媒体报道，有市民发现好利来门店店员将掉在地上的面包捡起继续售卖，门店回应称当事员工为新员工且已忘记丢弃，同款面包已全部销毁，公司客服表示已加强员工培训并禁止销售污染产品[9][22] - 多位消费者反馈在面包或蛋糕中吃出毛发等异物，并遭遇门店推脱责任[13][26] 公司治理与战略焦点 - 创始人罗红曾表示，企业家的核心角色是设计企业的核心价值观、标准和文化，如果搞不好产品和服务，企业将难以长远发展[13][26] - 当前公司在营销层面投入大量功夫，但在食品安全和服务层面未能让消费者满意，存在“舍本逐末”的倾向[1][13][14][26]

行业消费趋势演变 - 上世纪八九十年代，奶油蛋糕是逢年过节走亲戚时“最扎台型”的礼物，消费具有强烈的节日和仪式感特征，通常仅在过年和过生日时才能享用[1] - 当前，蛋糕已转变为日常消费品，成为饭后甜品或下午茶的首选，消费场景从特殊节日转向日常休闲[1] 公司/品牌历史与定位 - 凯司令品牌的12寸奶油蛋糕在上世纪八九十年代是极具代表性的送礼佳品，其产品承载了一代人的集体记忆[1] - 该品牌及其产品已沉淀为特定地域（上海）文化记忆的一部分，与“年味”等传统习俗紧密关联[1] 产品流通与消费行为 - 历史上，作为礼品的奶油蛋糕存在独特的流通现象，例如在春节期间于亲戚间“轮番流转”，最终可能回到最初购买者家中，这反映了当时物资相对匮乏背景下的特殊消费行为[1]

产品起源与特性 - 恰巴塔（Ciabatta）是一种起源于20世纪80年代意大利的面包 其名称在意大利语中意为“拖鞋” 因其扁平宽大的形状而得名 [9] - 该产品由意大利面包师阿尔纳尔多·卡瓦拉里于1982年发明 初衷是为了对抗法国长棍面包在意大利三明治市场的扩张 [9] - 产品核心工艺特点是高含水量 通常达70%—80% 远高于普通面包的60%—65% 通过多次轻柔拉伸折叠形成面筋网络 造就了内部柔软有弹性、充满不规则大气孔 外部薄脆的独特结构 [10][12] - 其高含水量和内部结构形成了天然的“承载空间” 使其在夹入馅料时不易被压塌 [12] 市场发展与普及历程 - 肯德基在2015年推出使用恰巴塔的早餐帕尼尼 成为许多中国消费者对该产品的初次认知 [3] - 2018年 上海MBD面包店推出黑豆松子恰巴塔成为网红产品 Drunk Baker等精品烘焙店也因恰巴塔等产品受到关注 [3] - 2024年8月 山姆会员店上新恰巴塔 2025年初 盒马推出恰巴塔新品 2025年7月 桃李、曼可顿等传统烘焙巨头相继推出恰巴塔产品 推动其从精品面包房进入大众消费场景 [3] - 在多个品牌推动及健康饮食概念加持下 恰巴塔成为“网红食物” [3] 产品定位与消费趋势 - 恰巴塔因其独特的形状和内部结构 被消费者开发出“可夹万物”的吃法 网友将其比喻为容量大的“口袋”或弹力十足的“瑜伽裤” [1][3] - 消费趋势呈现中西结合特点 例如搭配中式萝卜丝肉丸、红烧肉制成“青椒肉夹馍”等 [3][6] - 产品逐渐被标签化为健康、减脂主食 因其基础配方主要由面粉、水、酵母和少量油脂组成 糖分和脂肪较低 [19][20] - 以市场上常见产品为例 每100克恰巴塔热量约为250千卡 蛋白质8.7克 脂肪含量1.5—3.5克 且不含反式脂肪酸 而每100克吐司面包热量接近300千卡 含约5克脂肪 [20] - 其物理特性（皮韧、有嚼劲）有助于放慢进食速度 增强饱腹感 [20] 营养成分与健康认知 - 恰巴塔的血糖生成指数（GI值）并不低 约为72—75 意味着其进入人体后血糖上升速度较快 [20] - 产品的健康属性具有相对性 其“减脂”标签更多是基于与高糖高脂甜面包的对比 最终热量取决于所夹馅料（如芝士、培根、蛋黄酱等） [20]

文章核心观点 - 面对内需饱和与竞争加剧，食品饮料企业出海已从边缘试探走向核心战略，成为龙头企业突破增长天花板的必然选择 [2] - 尽管食品饮料行业在中国企业整体海外营收中占比不足4%，显著低于电子、家用电器等行业（占比均超过35%），但其在推动产业升级、实现品牌溢价及促进文化输出维度蕴藏着不可替代的战略价值 [2] - 从产业逻辑与数据验证两方面均可以看出，食品饮料出海趋势已具备重要价值 [2] 产业逻辑与宏观背景 - 中国食品饮料产业已在产品研发、供应链管理及数字化运营方面积累起成熟能力，部分赛道完全具备对外输出的实力 [4] - 国家层面“国内国际双循环”及“一带一路”倡议持续为企业出海提供通关、税收与投资便利 [4] - 中国在电商基建、移动支付与敏捷供应链领域的全球领先地位，为品牌快速切入东南亚等新兴市场提供了强大赋能 [4] 数据层面与市场表现 - 海外需求尤其是线上消费增加，同时中国消费品牌在海外市场的影响力正逐步从华人圈层渗透至本地人群 [4] - 随着中国文化软实力的提升，带有中国文化元素的国货产品不断在海外社交平台上掀起“中国文化热潮” [4] 细分赛道出海进度差异 - 食饮各细分赛道出海进度呈现显著差异，反映了品类特性与出海模式的深度绑定 [8] - 据上市公司2025年半年报数据显示，保健品出海营收占比高达40.74%，肉制品达10.91%，而软饮料仅0.08%，烘焙食品0.61% [8] - 海外营收占比较高的品类往往具备标准化程度高、文化适应性强的特点，如保健品依托国际通用认证体系突破监管壁垒 [8] - 低占比品类的软饮料、烘焙食品、啤酒等则受制于冷链物流、口味本地化等挑战 [8] 研究框架与核心路径 - 基于“四阶段模型”与“四类型”分析框架，核心研究对象聚焦于正从第二阶段（市场渗透与运营本地化）向第三阶段（全面扩张与网络构建）迈进的企业 [9] - 尤其关注供应链出海这一路径，因其最能体现中国在制造效率、产能规模与供应链管理上的比较优势，是中国企业当前出海进程中确定性最高、模式最成熟的现实选择 [9]

核心观点 - 一款源自韩国私人烘焙店的“迪拜软曲奇”在2025-2026年成为现象级爆款产品，其热潮从韩国蔓延至中国等海外市场，并带动了上游原材料需求与价格的显著上涨 [1][6][26][34] - 产品的成功源于对早期全球网红甜品“迪拜巧克力”风味的成功改造与社交媒体的病毒式传播，其核心风味公式（开心果酱+卡达伊夫碎）具备高度可延展性，被广泛复制到各种食品形态和渠道中 [15][16][43] - 韩国各大连锁品牌（便利店、咖啡店、影院、烘焙店）迅速跟进，在短时间内密集推出“迪拜风”产品，形成了一场全行业的品类创新与营销竞赛，显著拉动了相关产品的销售 [21][23][25][35] 产品起源与走红路径 - 产品原型“迪拜巧克力”由阿联酋迪拜的FIX Dessert Chocolatier在2021年创制，是一种内含开心果酱与卡达伊夫碎丝的巧克力甜点，于2024年起通过TikTok、Instagram等社交媒体在全球走红 [15] - 韩国版“迪拜软曲奇”由韩国私人烘焙店Mont Cookie于2025年4月首创，它将迪拜巧克力的巧克力外壳改为软糯外皮，保留了开心果酱与卡达伊夫碎的内核，形成外软内脆的独特口感 [16][26] - 产品在韩国于2025年9月因女子组合IVE成员张元英在社交媒体分享而热度达到高点，随后被明星网红持续推广，被称为“想吃却买不到的曲奇”，引发消费者排队抢购和门店限购 [28] 市场热度与消费者反响 - 在韩国，消费者为购买产品在店门口排长队，部分门店需在营业前排队且每人限购1个，甚至有门店在零下10摄氏度的低温中也有消费者排队近1小时 [1][3][19] - 韩国网友制作了“迪拜软曲奇地图”网页，可查询售卖门店及实时库存情况，以避免购买落空 [5][8] - 产品热度已传到中国，在上海、广州等地的部分烘焙店率先上新 [6] 行业参与与销售表现 - 自2025年10月起，韩国各大连锁品牌纷纷入局推出相关产品，据不完全统计，仅在2026年1月20日至31日不到两周内，就有至少9家知名品牌推出迪拜软曲奇相关产品 [25][31] - **便利店渠道表现突出**： - CU便利店于2025年10月15日推出“一口迪拜巧克力糯米糍”，售价3000韩元，至2026年1月12日不到三个月内累计销量近**180万份**，并连续两月位居其App热门搜索榜首 [29][31] - CU便利店自推出迪拜巧克力概念产品至2026年1月中旬，相关产品累计销量已达**830万份** [35] - GS25便利店推出的“迪拜巧克力球”与“迪拜巧克力布朗尼”在上市两个多月内销量均突破**100万份** [35] - Emart24便利店在2025年12月推出的两款迪拜巧克力麻薯，一个月累计销量超过**18万件**，且计划在2026年2月集中推出12款“迪拜风”产品 [35][37] - **咖啡店与餐饮品牌**： - 韩国星巴克于2026年1月31日在首尔6家门店限量发售迪拜软曲奇，每人限购2件，每家店每日仅售**40件**，引发抢购 [17][19] - 其他品牌如Pascucci咖啡店、贡茶、Ediya、Dunkin等也纷纷推出迪拜风味的咖啡、冰饮及甜点 [23][39] - **其他渠道**： - 韩国乐天影院、MegaBox影院推出了包含迪拜软曲奇的影院套餐 [22][24] - 连锁烘焙品牌巴黎贝甜、高端甜点品牌Yoajung等也推出了相关产品 [31] 对产业链的影响 - **原材料需求激增**：迪拜巧克力及衍生产品的全球走红导致开心果需求激增，出现国际性短缺，从2023年的供过于求转为供不应求 [16] - **韩国原材料销售与价格上涨**：从2025年12月到2026年1月12日，韩国两家超市的棉花糖销量合计同比增长**253.1%**，开心果销量增长**187.2%**，可可粉销量增长**98%** [33] - **原材料采购困难与涨价**：韩国市场出现原材料采购困难，有大型超市将开心果价格上调约**20%** [33] - **终端产品涨价**：因原料成本上涨，部分商家上调售价，迪拜软曲奇在韩国售价从**3000韩元至12000韩元**（约合人民币15元至50元）不等 [34] 产品创新与风潮扩展 - **产品形态多样化**：“迪拜巧克力”核心风味（开心果酱+卡达伊夫碎）被广泛应用于各种产品形态，包括软曲奇、糯米糍、布朗尼、冰淇淋、麻薯、毛巾蛋糕、拿铁、碎冰饮、吉事果等 [35][39][41] - **“迪拜+”成为风味符号**：产品名称中频繁使用“迪拜”，赋予产品浓郁、异域、略带奢华的标签，形成一种可复制的风味创新模式 [41] - **风潮全球化**： - 中国市场上，新茶饮品牌如茶奈山、CHARLIETOWN推出迪拜风味饮品，沃尔玛推出迪拜风味巧克力 [41] - 喜茶于2025年7月在美国市场推出融合迪拜巧克力风味的“Gongfu Dubai”奶茶，热度反馈至国内 [41]