市值管理 - 公司已制定并执行市值管理制度，通过专注主业、提升经营质量、加强投资者关系管理及中期与年度现金分红、股权激励等方式提振投资者信心 [2] 财务表现与展望 - 2025年电动汽车类电池营收189.08亿元，同比增长24.90%，出货量42.72GWh（含储能电芯），同比增长68.92% [7] - 2025年储能系统类业务营收23.13亿元，同比增长22.42%，装机量25.6GWh，同比增长188% [7] - 2026年第一季度营收161.16亿元，同比增长31.14% [7][8] - 2025年第四季度亏损主要受威睿事件一次性影响，剔除后为盈利 [8] - 2026年第一季度归母净利润下降主要受汇兑损失影响 [7][8] - 公司资产负债率提升因动力电池、储能业务处于高速投入期，正通过优化融资结构（如推进港股上市）和提升运营效率来逐步降低 [4] 业务发展 - 动力电池业务盈利能力预计持续改善，2026年动力与储能电池营收占比有望稳步提升 [3] - 储能电芯主要面向国内客户销售，由客户销往全球 [6] - 公司看好电动汽车类电池及储能系统类业务的后续发展空间 [7] 技术与产品布局 - 公司在高功率电池领域有技术优势，以方形铝壳为核心发布快充和闪充电池，并布局大圆柱及软包产品，应用覆盖乘用车、商用车、储能、低空飞行器及具身智能等全场景 [4] 产能与供应链 - 新建产线预计于2026年内分阶段陆续建成投产 [3] - 通过多元渠道保障原材料供应，包括成立合资公司、长协、回收、期货套保等 [4][5] - 在青海东台吉乃尔盐湖拥有探矿权 [5] - 与下游终端客户形成价格联动机制，共同分担碳酸锂等原材料价格上涨压力 [6] 风险与应对 - 威睿事件对利润的影响已全部计入2025年财报，若实际召回数量低于预计可能转回 [7] - 2026年第一季度汇兑损失较大，因海外业务扩大及人民币兑美元升值、部分外币贬值，公司已通过外汇套期保值对冲部分影响 [7][8] - 关于股份回购事项，管理层将审慎研究评估 [8]

[Table_Title] 研究报告 Research Report 28 Apr 2026 bq.xu@htisec.com rx.hou@htisec.com 宁德时代 CONTEMPORARY AMPEREX TECHN-H (3750 HK) 宁德时代 (3750 HK): 钠电规模化拐点已至，H 股配售夯实全球布局 CONTEMPORARY AMPEREX TECHN-H: Sodium-ion Battery Hits Inflection Point, H-share Placement Solidifies Global 徐柏乔 Baiqiao Xu 侯若雪 Rosy Hou [Table_yemei1] 热点速评 Flash Analysis [Table_summary] (Please see APPENDIX 1 for English summary) 事件一：宁德时代与海博思创签署 3 年 60GWh 钠离子电池战略合作协议 2026 年 4 月 27 日，宁德时代与海博思创在福建宁德签署储能钠离子电池战略合作协议，双方达成 3 年 60GWh 钠离 子电池合作。这是迄今为止全球规 ...

| 电池 | 收盘价 | | 目标价 | | 潜在涨幅 | 2026 年 4 月 28 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 人民币 | | 71.43 | 人民币 | 94.74 | +32.6% | | | 亿纬锂能 (300014 CH) | | | | | | | 看好盈利能力逐季修复，产能逐步释放支撑收入增长；维持买入 | 买入 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | | 年股价表现 | | | | | 300014 CH | | | 深证成指 | | 140% | | | | | | 120% | | | | | | 100% | | | | | | 80% | | | | | | 60% | | | | | | 40% | | | | | | 20% | | | | | | 0% | | | | | | -20% | | | | | | 4/25 | | 8/25 | 12/25 | | | 资料来源： | | FactSet | | | 股份资料 | 52周高位 (人民币) | ...

行业投资评级 - 电力设备与新能源行业评级为“增持”，并予以维持 [7] 报告核心观点 - 宁德时代与海博思创签署3年60GWh的钠离子电池储能订单，这是全球迄今最大规模的钠离子电池订单，标志着钠电池产业化加速迈入规模化应用新阶段 [1] - 此次合作释放出两大核心信号：钠电池在储能领域的商业化路径已经跑通；宁德时代已系统性攻克钠电量产全链条工艺难题，具备稳定的批量交付能力 [2] - 钠电池产业已跨越“从0到1”的产业化拐点，进入“从1到N”的规模化扩张通道，宁德时代提出长期看钠电池对现有市场的替代比例有望达到30%-40% [2] - 报告看好钠电池产业从1到N放量，建议关注材料及电池环节 [1] 钠电应用：储能主战场确立 - 2025年全球钠电池出货量为9GWh，其中储能领域为5.6GWh，占比62% [3] - 此次60GWh订单指向储能应用，进一步印证储能是钠电池当前最具商业可行性的主战场之一 [3] - 钠电池在储能场景具备差异化优势：宽温域适配能力强，高温循环寿命表现较好；工作过程中产热更低、电芯膨胀应力更小，可简化系统热管理和结构设计；本征安全性优于锂电 [3] - 除宁德时代外，近期比亚迪、亿纬锂能等头部电池厂也提出布局钠电在储能场景的应用 [3] 电池材料：上游产业链充分受益 - 60GWh的订单意味着未来3年内将有与之配套的钠电正极、负极、电解液及辅材的增量需求 [4] - 对于上游材料企业，头部订单落地将带来更清晰的出货预期和工艺迭代反馈，加速技术路线收敛与成本曲线下移 [4] - 在正极材料环节，储能场景更倾向聚阴离子体系；在负极材料环节，具备生物质、树脂等前驱体工艺优势的企业有望率先受益；在铝箔环节，钠电较锂电铝箔用量翻倍，带来增量需求 [4] 投资结论与关注方向 - 钠电产业的核心观察变量已从“关注技术突破”转向“关注订单落地与产能兑现” [5] - 建议关注材料环节：已进入头部电池厂供应链、具备规模化量产能力、工艺路线与储能场景需求高度匹配的企业，相关公司包括鼎胜新材（铝箔）、万顺新材（铝箔）、容百科技（正极）等 [1][5] - 建议关注电池环节：钠电池开发及生产企业，优先关注已实现批量出货、具备储能领域实际交付经验且与下游系统集成商形成深度合作的企业，推荐宁德时代、亿纬锂能，其他产业链相关公司包括维科技术 [1][5] 重点公司推荐与观点 - 报告对亿纬锂能（300014 CH）给出“买入”评级，目标价98.56元，预计2026-2028年归母净利润为75.69亿元、96.22亿元、115.45亿元 [9][11] - 报告对宁德时代A股（300750 CH）给出“买入”评级，目标价583.94元；对H股（3750 HK）给出“买入”评级，目标价862.42港币，预计2026-2028年归母净利润为951.84亿元、1161.82亿元、1405.78亿元 [9][10][13] - 亿纬锂能2026年第一季度收入为206.80亿元，同比增长61.6%，归母净利润为14.46亿元，同比增长31.3% [11] - 宁德时代在4月超级科技日发布了涵盖钠新电池在内的多项新技术与产品，持续巩固技术定义权与标杆地位 [12]

交银国际研究 公司更新 | 电池 | 收盘价 | | 目标价 | | 潜在涨幅 | 2026 年 4 月 28 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 人民币 | | 71.43 | 人民币 | 94.74 | +32.6% | | | 亿纬锂能 (300014 CH) | | | | | | | 看好盈利能力逐季修复，产能逐步释放支撑收入增长；维持买入 joyce.li@bocomgroup.com (852) 3766 1854 陈庆 angus.chan@bocomgroup.com (86) 21 6065 3601 财务数据一览 | 年结12月31日 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收入 (百万人民币) | 48,615 | 61,470 | 95,102 | 125,811 | 145,995 | | 同比增长 (%) | -0.3 | 26.4 | 54.7 | 32.3 | 16.0 | | 净利润 (百万人 ...

证券研究报告·公司点评报告·电池 科达利（002850） 2026 年一季报点评：高景气度持续，盈利韧 性强 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 12,030 | 15,213 | 20,623 | 25,208 | 31,372 | | 同比（%） | 14.44 | 26.46 | 35.56 | 22.23 | 24.45 | | 归母净利润（百万元） | 1,472 | 1,764 | 2,383 | 3,127 | 4,074 | | 同比（%） | 22.55 | 19.87 | 35.08 | 31.24 | 30.27 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 5.35 | 6.42 | 8.67 | 11.37 | 14.82 | | P/E（现价&最新摊薄） | 30.12 | 25.12 | 18.60 | 14.17 | 10.88 | [Table_Tag] [Table_Su ...

每日港股評析 港股早晨快訊 2026 年 4 月 28 日星期二 2012-01- 17 市場回顧 美國聯儲局 3 月議息後宣布維持利率不變，符合預期。利率點陣圖顯示， 當局維持 2026 年減息一次、2027 年減息一次的預期不變，反映當局對利 率調整採取審慎立場。聯儲局對今年經濟增長預測上調 0.1 個百分點至 2.4%，失業率預測維持於 4.4%，通脹預測上調 0.3 個百分點至 2.7%，主 要由於中東局勢不確定性仍然較高。目前美國經濟數據較預期強韌，加上 地緣政局動盪，油價續處於高位造成通脹擔憂，預期將限制聯儲局減息的 空間。地緣政治持續動盪，霍爾木茲海峽持續關閉，美伊談判消息料續困 擾市場，短期而言，國際油價料於高位波動。 中港股市短期展望 恒指短期阻力參考 27,000 點：雖然特朗普宣布延長停火期限，但伊朗最 終決定不出席本周在巴基斯坦舉行的與美國會談，中東局勢料續困擾市場 情緒。早前美國宣布總統特朗普將於 5 月中訪華，同時表示國家主席習近 平於年內回訪華盛頓，市場另一焦點將聚焦於中美貿易關係。年初至今， 內地經濟開局良好，決策層傾向持觀望態度，短期內推出刺激政策的可能 性下降。短期而言，地 ...

固态电池行业电话会议纪要关键要点 一、 行业与公司概述 * 纪要涉及的行业为**固态电池**行业，涵盖技术路线、关键设备、核心材料及车企应用进展 [1] * 纪要提及的**公司**众多，包括： * **电池与材料企业**：清陶、星舰、蔚蓝、英派、赣锋、中科固能、万邦新能源、富阳固态、英联、国瓷材料、三祥新材、西屋、西巴、中一、海亮、嘉元科技、东方锆业、博远股份、天奈科技、道氏技术 [4][5][7] * **设备企业**：清源电子、利通、纳科、荣旗科技、利元亨、晶盛机电、宏工科技、先惠智能、利奇智能、上水智能、先导智能、林格科技、德龙激光、奥特维、微导纳米、鼎激光、星徽精密、华立科技 [1][3][4][6][7] * **车企**：上汽、奇瑞、长安、蔚来、名爵、小鹏 [6] * **科研院所**：中科院、欧阳明高院士团队 [3] 二、 技术路线分化与产业化进展 * **主流技术路线**为**复合电解质方案**，主要分为**氧聚物路线**和**硫化物路线** [4] * **氧聚物路线**聚焦**3C消费电子**（无人机、电动工具）、部分动力电池及机器人等场景，产业化重点在于**订单落地** [1][4] * 清陶与上汽绑定，计划推出搭载**锰系半固态电池**的车型 [4] * 星舰在沃特、3C及机器人领域进展积极 [4] * 蔚蓝和英派在电动摩托车和半固态储能电芯领域取得突破 [4] * 赣锋在机器人领域进展较快 [4] * **硫化物路线**由科研院所或技术密集型企业主导，追求**无压循环**等技术突破，目标**2027年全固态装车** [1][4] * 中科院孵化的中科固能致力于通过掺杂硼等方式提升离子电导率，核心目标是实现在软包电池中低于**2兆帕**压力下的稳定循环 [4] 三、 关键设备进展与工艺分歧 * **干法电极设备**向量产迈进：清源电子已开发出**多辊量产级设备**，获得**亿纬锂能、广汽、超威、远景能源**等中试订单 [1][4] * **等静压设备**存在工艺分歧： * **卧式设备**因移动快、精度高，更适合**大批量生产**，展现出比立式设备更广阔的应用前景 [3] * **立式设备**更多用于**实验室阶段**，存在液体浸润不完备、管路与腔体易损、进出料时间长等问题 [3] * 企业策略分化：利通等公司倾向于从卧式设备改良出立式，进行纵向技术沿用；纳科等企业则将等静压视为**过渡方案**，致力于通过改进材料体系降低对该环节的依赖 [3] * **后道设备升级**：化成分容龙头企业**晶盛机电**正将设备从**80吨级**向**150吨级**推进 [1][5] * 设备厂商**利元亨**建设了**数千平方米**的洁净室并共建联合实验室，以推动量产设备规模化生产 [5] 四、 核心材料进展与降本路径 * **硫化物电解质**：降本是研发重点。**万邦新能源**采用七步法生产硫化锂，已建成**200吨**的无人化工厂，预计**2026年5月**产出高纯度产品 [1][5] * 其硫化锂定价与锂价挂钩：锂价低于**20万元/吨**时调整幅度小，超过**20万元/吨**则可能传导价格压力 [5] * **锂金属负极**：研发热情高。**富阳固态**已能实现**大幅宽、长米数**的补锂工艺；**英联**通过一步法和两步法提供卷状样品，并与多家海外客户进行研发 [5] * **正极材料**：**富锂锰基**和**尖晶石锰酸锂**在车企端和实际量产导入方面进展速度**快于其他材料体系**，在传统三元和磷酸铁锂企业中放量节奏更明确 [1][5] 五、 车企应用与行业节奏展望 * **2026年北京车展**显示，固态电池应用从概念探讨迈向**车载装车可行性验证**阶段 [6] * 上汽MG品牌推出搭载新一代**锰系半固态电池**的产品 [6] * 奇瑞在星途星纪元ES车型上展示自研的**硫化物体系电池** [6] * 长安汽车推出“金钟罩”**硫化物全固态电池** [6] * 宁德时代发布从航空级技术延伸至车用的**凝聚态电池** [6] * **行业关键时间点**： * **2026年**为**车载验证关键期**，车企将进行密集路试、耐久性测试并为小批量生产做准备 [1][6] * **2027年**被视为**全固态电池装车元年** [1][6] 六、 投资逻辑与关注领域 * 投资逻辑应重点关注**材料体系创新**和**设备成熟应用**的共振 [6] * **设备环节**关注具备确定性放量预期的领域： * 干法电极设备：**宏工科技、先惠智能** [2][7] * 等静压设备：**荣旗科技、利通、纳科** [2][3][7] * 整线及特定设备：先导智能、林格科技、德龙激光、奥特维、微导纳米 [7] * **材料环节**建议优先布局具有确定性优势的龙头企业： * 硫化物电解质：**国瓷材料**（商业化节奏积极） [2][7] * 复合电解质路线：**三祥新材、东方锆业** [2][7] * 辅材：碘化锂相关的**博远股份**，碳纳米管领域的**天奈科技、道氏技术** [7]

公司业绩与市场反应 - 公司发布业绩预告修正公告，预计2025年全年净利润亏损24亿至28亿元，扣非净利润亏损24.5亿至28.5亿元，创上市以来最大亏损纪录 [1] - 公告次日，公司股价开盘暴跌6.80%，收于11.23元，总市值仅剩100.89亿元 [1] 锂电业务困境 - 2024年，公司锂电业务营收占比首次突破50%至50.83%，超越传统铅酸业务，成为里程碑式转折点 [2] - 然而锂电业务增收不增利，2024年毛利率断崖式下滑至-8.12%，而2023年尚有19.59%，意味着每卖出100元产品倒贴8元 [3] - 2024年储能系统价格年内跌幅超过40%，部分订单跌破成本线，公司为保市场份额跟进降价，陷入“越卖越亏”循环 [3] - 公司锂电产能利用率不足50%，8GWh产能仅产出3.95GWh，同时库存激增79.17%至2.58GWh [3] 财务状况与资金链危机 - 截至2025年三季度末，公司资产负债率高达79.01%，远超制造业50%-60%的常规安全线 [4] - 公司账面货币资金仅18.64亿元，而短期借款及一年内到期负债合计高达63.49亿元，资金缺口超过44亿元 [4] - 多家银行陆续收紧授信、提前收贷，导致公司流动资金极度紧张 [4] - 公司虽宣称手握约89亿元在手订单，但因缺乏资金采购原材料和组织生产，大量订单无法按期交付，形成流动性陷阱 [4] 法律诉讼与品牌声誉 - 电动自行车龙头企业新日股份因锂电池质量问题将公司告上法庭，索赔金额高达5.65亿元 [5] - 2024年12月，无锡中院一审判决公司支付1亿元赔偿，判决书中提及“产品技术过时” [5] - 该质量纠纷严重侵蚀了客户信任，在锂电行业导致订单获取难度加大、客户要求更严苛的付款条件 [5] 公司治理与人员动荡 - 董事长兼总经理朱保义计划减持1.58%股份，预计套现约1.62亿元，被市场解读为内部人对公司前景信心动摇 [6] - 副总经理兼董秘曲艺等多名高管密集辞职，战略层与执行层双重动荡 [6] - 公司内部发布通知，明确2025年度年终绩效奖励不予发放，2026年第一季度绩效工资暂停发放，并暂停多项福利补贴 [6] 行业背景与转型启示 - 公司困境是锂电行业深度洗牌期传统企业激进转型所面临共性风险的集中爆发 [7] - 行业呈现两极分化：头部企业凭借成本优势、技术壁垒和资金储备能在价格战中生存甚至逆势扩张；二三线厂商则面临毛利率转负、融资困难、客户流失的多重挤压 [7] - 转型启示包括：转型战略必须匹配资金实力；价格战中守住底线比保住份额更重要；产品质量是生命线；管理层的稳定是转型成功的前提 [7][8][9][10] 公司未来前景 - 公司尚未披露锂电业务的具体扭亏方案和债务重组计划，面临巨大不确定性 [11] - 公司面临的关键问题包括：能否与银行达成债务展期；能否引入战略投资者或出售资产缓解流动性危机；能否在质量诉讼中争取有利结果；能否保住核心客户和订单 [11] - 南都电源的案例提醒行业，价格战的终点并非所有参与者都能存活 [11]

插 播 ： 2026 年 新 型 储 能 多 场 景 分 析 会 （ AIDC 、 独 储 、 光 储 、 台 区 、 绿 电 直 连 等 ） 6 月 2 日 SNEC 展 前 夕 举 行 ， 详 情 可 咨 询 行 家 说 储 能 辛 迪 Cindy:15989092696(微信同号) 钠离子电池方面，公司独立设计研发的NF155L钠离子电池已具备量产能力，2025年9月其钠离子储能系统已在湖北荆门成功并网。预计2026年底面向储 能、轻型动力场景批量交付新型钠离子电池。轻型动力领域，公司计划2026年实现批量交付，2027年建成2GWh钠电产能。 近日，亿纬锂能公布2026年第一季度业绩情况，营收、净利润实现双增的同时，其一季度储能电池出货达20.38GWh，同比大增60.82%。 另在同日发布的《投资者关系活动记录表》中，亿纬锂能透露了702Ah大电芯、钠电池批量交付时间表、固态电池量产路径及AIDC备电、产能等布局。 ▋ 一季度营收破200亿，储能出货量首次单季超20GWh 《2026年第一季度报告》 显示，2026年1-3月，亿纬锂能营业收入达到206.8亿元，较上年同期增长61.61%；归母净利润 ...