公司2025年业绩预告 - 公司预计2025年净利润亏损约为12.89亿元到15.76亿元 预计扣非净利润亏损约为12.80亿元到15.64亿元 [2] - 业绩预亏主因包括国际原油价格震荡下行 产品市场需求未有明显改善 主要炼化产品毛利空间缩减 以及四季度生产装置大修导致商品总量下降 [2] 原材料与产品价格变动 - 2025年WTI原油年均价为64.73美元/桶 同比下跌11.03美元/桶 跌幅14.55% 布伦特原油年均价为68.19美元/桶 同比下跌11.67美元/桶 跌幅14.62% [3] - 2025年国内汽油均价为8282元/吨 同比跌幅5.76% 柴油均价为7146元/吨 同比跌幅5.51% [3] - 2025年聚乙烯综合价格跌幅达20.28% 其中线性产品年终较年初价格跌29.76% 高压产品跌22.35% 低压产品跌13.45% [4] - 2025年聚丙烯均价为6988元/吨 同比下跌7.36% 下半年均价不断破五年新低 [4] - 2025年对二甲苯均价为814.75美元/吨 同比下跌13.39% [5] 行业利润与公司亏损分析 - 2025年山东地炼综合炼油利润年度均值为260.1元/吨 平均炼油利润率为4.15% 但独立炼厂综合毛利表现不高 [4] - 公司2025年亏损或主要由化工产品价格大跌导致 具体亏损产品需关注后续年报 [4] - 停产检修对公司业绩有一定影响 主要体现在开停车过程中的物料和能耗消耗 [5] 公司历史业绩回顾 - 2022年公司实现营业收入825.18亿元 同比下降7.57% 净利润亏损28.72亿元 同比下降243.57% [6] - 2022年业绩亏损主因包括原油价格大幅上涨 产品毛利减少 原油加工量大幅下降以及投资收益大幅下降 [6] - 2023年公司实现营业收入930.14亿元 同比增长12.72% 但净利润仍亏损14.06亿元 [6] - 2023年亏损主因是化工产品价格平均跌幅高于原油加工成本跌幅 以及投资收益不佳 [7] 行业需求与未来展望 - 新能源汽车发展导致国内成品油需求转弱 新能源汽车市销率已超过50% 每卖出两辆汽车就有一辆是新能源汽车 [7] - 2025年新能源重卡销量是2024年的3倍 汽柴油收率因需求萎缩而持续下调 [7] - 汽柴油市场或将持续萎缩 国内出口未放开 且有新炼产能投产 供需格局偏宽松 市场仍疲软 [7] - 传统加油站加速淘汰退出及转型升级 未来能源综合供给及场景多元化发展将成为主要方向 [7] - 2026年原油价格或将维持在50—60美元/桶区间 [8]

欧盟对俄成品油进口禁令生效 - 欧盟针对俄罗斯原油炼制产品的进口禁令于1月21日正式生效，这是欧盟自2022年12月禁止直接进口俄罗斯原油后，在能源制裁领域的又一项重要升级举措 [1] - 该禁令依据欧盟第833/2014号法规新增的第3ma条款，明确禁止成员国采购、进口或转运俄罗斯原产的炼制成品油，仅对特定合作国家保留有限豁免权限 [1] - 禁令专门针对海关编码2710项下的石油产品，这类产品的生产原料为海关编码2709项下的俄罗斯原油 [1] 禁令目的与背景 - 此次禁令是对七国集团原油价格上限机制的延伸，主要旨在打击那些借道第三国炼油厂加工、使俄罗斯原油变相回流欧洲市场的行为 [1] - 自2022年俄乌冲突爆发后，欧盟已禁止直接进口俄罗斯原油，但俄罗斯原油经非欧盟国家炼油厂加工形成的制成品，仍通过复杂贸易链条持续流入欧洲市场 [1] 对欧洲市场的差异化影响 - 市场人士表示，该禁令对欧洲不同区域的影响呈现显著分化 [1] - 已建立成熟替代采购网络的西北欧地区抗风险能力较强，一位西北欧经销商指出该禁令对当地市场“并无实质影响” [2] - 东南欧炼化市场则面临更大的供应链中断风险，影响将远大于西北欧 [1][2] 东南欧市场面临的具体风险 - 东南欧受影响更大的原因在于，此前源自俄罗斯原油的各类产品，多是通过“土耳其—罗马尼亚走廊”流入欧洲市场 [2] - 这一历史供应链格局使得东南欧在新规落地后首当其冲 [2] - 一位经销商表示，禁令对碳氢溶剂领域的冲击可能尤为显著，尤其是所有经土耳其流入欧洲的相关产品 [2] - 一位碳氢溶剂贸易商透露，欧洲部分脂肪族化合物生产商一直使用俄罗斯原油作为生产原料 [2] 法规执行与豁免情况 - 根据新规要求，欧盟海关将对企业提交的炼油原油来源证明文件提出更严格的审核标准 [2] - 尽管法规为部分合作国家设置了豁免条款，但符合豁免资质的具体国家名单目前仍在欧盟委员会的审核流程中 [2] 不受禁令影响的产品 - 甲基叔丁基醚等欧洲常用汽油调合组分，因归属于海关编码2909项下，并不在2710号禁令的管控范围内 [2]

重组事件核心与战略意图 - 国务院国资委批准中国石油化工集团有限公司与中国航空油料集团有限公司实施重组，一家总资产规模近2.8万亿元、年营收超3万亿元的能源“巨无霸”就此形成 [3] - 重组核心指导原则是“专业化整合”，旨在主动打造一个能与国际能源巨头同台竞技的“国家队”，而不仅是规模叠加 [3][4] - 重组目的是在“双碳”目标与保障供应链自主可控的双重战略下，打通“炼厂到加油枪”的一体化供应链，将全球最大的炼化能力与覆盖全国绝大多数机场的终端网络合二为一 [3][4] - 国资委对重组推进有明确时间表和任务要求，近期重点关注供应链协同、资源配置优化等实质业务整合，目的是尽快释放协同效应，把“物理变化”引向“化学反应” [5] 整合进程与具体行动 - 重组后双方立即建立生产、调度、销售、物流信息的日度共享机制，并成立联合小组梳理物流仓储、客户合同、供应商名单的重合与互补清单 [6] - 关键指令是在确保供应稳定的前提下，开始“模拟运行”一体化供应链优化模型，例如将中航油需求预测数据直接导入中石化主力炼厂的生产计划系统，以优化排产和物流路径 [6] - 中航油要求业务不停、供应不乱，并全面统计各机场油库的库存能力、周转效率及与中石化炼厂的物理距离和连接条件，为资源统一调配打基础 [7] - 联合工作组已下沉至重点区域，如在粤港澳大湾区调研从茂名炼厂到广州、深圳机场的供应链现状，绘制首张“炼厂—机场”直供网络优化图 [12] - 部分已有基础设施连接的地区正在研究改造方案，例如中石化炼厂研究对通往附近大型机场的既有成品油管线进行航煤输送适配改造，以砍掉中间环节成本 [10] 对产业链中游的影响与反应 - 产业链中游的中小型炼化企业和独立贸易商感受到压力，山东一家年产航煤约50万吨的民营炼化企业预计，未来一两年内来自中航油的订单可能会下降至少三成 [13] - 中小贸易商的商业模式（赚信息差和渠道费）受到冲击，部分已开始考虑转型至液化天然气或化工品贸易 [14] - 部分具有特色优势的企业看到重新定位的机会，例如专注于通用航空高端特种航油服务的企业计划加大研发投入，做“巨无霸”不做或做不好的细分产品 [15][16] - 位于华南、拥有自有码头和分销网络的企业，则把重点转向国际市场和为外资能源公司提供仓储物流服务 [16] - 行业专家认为重组将加剧航油分销领域洗牌，未来市场格局可能是一个“超级巨头+若干特色服务商”的生态 [16] 对下游航空公司（用户侧）的影响与应对 - 航油成本通常占航空公司总运营成本的30%以上，是第一大可变成本 [18] - 航空公司认为重组长远看有利于提升供应稳定性和降低冗余成本，但担忧面对产供一体的“全能选手”会削弱自身议价能力 [18] - 有航空公司已开始进行压力测试，模拟若航油采购议价空间被压缩1%、3%、5%对公司年度利润的影响 [19] - 航空公司关注重组后服务质量和创新，如特殊机型保障、绿色航油加注等协同服务能否提升 [20] - 一些航空公司探索多元化供应渠道，研究在特定机场与体系外合格供应商建立直接供应关系，作为策略补充和议价筹码 [21] - 可持续航空燃料被视为未来关键变量，航空公司正关注重组双方在SAF领域的动向，并考虑将SAF采购承诺作为长期协议谈判的一部分 [22] 市场竞争、监管与绿色转型前景 - 重组后新实体在国内航煤生产与供应市场的份额将占据绝对主导，可能削弱下游用户议价能力并挤压其他市场参与者空间 [23] - 预计国家市场监督管理总局将进行经营者集中审查，并可能附加行为性条件，如要求新实体保持一定比例对外采购、保证非歧视性开放基础设施等 [23] - 中石化内部在整合方案设计中已包含建立内部防火墙、确保交易公平透明等内容，以防范反垄断风险 [23][24] - 重组被认为将加速中国航空业脱碳进程，中石化的SAF技术积累与中航油的全国加注网络结合，有望打通SAF从实验室到机翼的壁垒 [24] - 双方技术团队已就SAF示范推广计划加快对接，潜在早期项目是选择特定机场航线，推出国内首批常态化SAF商业航班 [24] - SAF高昂成本是瓶颈，其价格是传统航煤的数倍，需要政策扶持，如强制掺混指令、财政补贴或税收优惠 [24] - 国资委视此次重组为国企改革深化提升的典型样本，成功关键指标在于产业链价值链优化、全球竞争力提升及在绿色革命中占据先机 [25]

重组概览与战略目标 - 2026年1月8日，国务院国资委批准中国石油化工集团有限公司（中石化）与中国航空油料集团有限公司（中航油）实施重组，打造一家总资产规模近2.8万亿元、年营收超3万亿元的能源“巨无霸” [2] - 重组核心指导原则是“专业化整合”，旨在“双碳”目标与保障供应链自主可控的双重战略下，打造能与国际能源巨头同台竞技的“国家队”，而不仅是规模叠加 [4] - 重组将中石化全球最大的炼化能力与中航油覆盖全国绝大多数机场的终端网络合二为一，目标是将竞争从渠道竞争升级为整个产业链效率和成本的综合竞争 [2][5] 整合行动与供应链优化 - 重组公告发布后，双方立即启动生产与采购系统对接，组建工作组赶赴重点区域调研，并开启“炼厂到加油枪”一体化供应链优化模型的模拟推演 [2] - 当务之急包括建立生产、调度、销售、物流信息的日度共享机制，一周内梳理物流仓储、客户合同、供应商名单的重合与互补清单，并启动重叠业务对接 [8] - 在确保供应稳定的前提下，开始“模拟运行”一体化供应链优化模型，例如将中航油需求预测数据直接导入中石化主力炼厂生产计划系统，以优化排产和物流路径 [8] - 中航油要求业务不停、供应不乱，并全面统计各机场油库的库存能力、周转效率及与中石化炼厂的连接条件，为资源统一调配和物流整合打基础 [9] - 在部分区域，联合工作组已开始实地调研，例如在粤港澳大湾区绘制从茂名炼厂到广州、深圳机场的“炼厂—机场”直供网络优化图 [14] - 具体技术对接已展开，例如有炼厂研究改造通往附近机场的既有成品油管线以实现航煤直达，该项目已成为优先项目 [13] 对产业链中游的影响与震荡 - 产业链中游的中小型炼化企业和独立贸易商感受到新的压力和寒意 [17] - 山东一家年产航煤约50万吨的民营炼化企业，其超过七成产品供应给中航油，担心重组后订单下降，初步判断未来一两年内来自中航油的订单可能会下降至少三成 [17][19] - 该民营炼化企业正加紧与中石油、恒力石化、浙江石化等其他大型炼化企业接触，探讨形成“采购联盟”，并重新评估向中航油网络薄弱的中小机场直供的可能性 [19] - 华东地区一名航煤贸易商认为其商业模式（赚信息差和渠道费）价值受冲击，公司已开始考虑转型，部分资源转向液化天然气或化工品贸易 [21] - 行业专家指出，重组将加剧航油分销领域洗牌，未来市场格局可能演变为“超级巨头+若干特色服务商”的生态 [24] - 部分企业看到在细分市场的机会，例如有企业计划加大研发投入，推出为通用航空和公务机服务的高端特种航油；另有企业将重点转向国际市场和仓储物流服务 [22][23] 对下游航空公司（用户侧）的影响与应对 - 航油成本通常占航空公司总运营成本的30%以上，是第一大可变成本，航空公司密切关注重组对其成本项供应链的影响 [27] - 航空公司认为重组长远看有利于提升供应稳定性和降低冗余成本，但具体担忧议价能力发生变化，面对从生产到销售一体化的“全能选手”，谈判空间或受影响 [27] - 一家大型航空公司已开始进行压力测试，模拟如果未来航油采购议价空间被压缩1%、3%、5%对公司年度利润的影响，并研究通过长期协议等方式维护利益 [28] - 航空公司也关注服务质量，希望重组带来效率提升和服务升级，而非因缺乏竞争导致服务僵化 [29] - 一些有实力的航空公司正在探索多元化供应渠道，例如研究在特定机场与体系外合格供应商建立直接供应关系，作为策略补充和议价筹码 [32] - 可持续航空燃料被视为未来关键变量，可能改变博弈关系，有航空公司正密切关注重组双方在SAF领域的动向，并考虑将SAF采购承诺纳入长期协议谈判 [33] 宏观议题：市场竞争、绿色转型与监管 - 重组后新实体在国内航煤生产与供应市场的份额将位居绝对主导，引发对可能削弱下游用户议价能力和挤压其他市场参与者空间的担忧 [35] - 预计国家市场监督管理总局将进行经营者集中审查，并可能附加行为性条件，如要求新实体保持一定比例对外采购、保证非歧视性开放基础设施等 [35] - 中石化内部研讨时已提及反垄断风险，整合方案设计中包含了建立内部防火墙、确保交易公平透明及定期合规自查等内容框架 [36] - 重组被认为将加速中国航空业脱碳进程，中石化的SAF技术积累与中航油的全国加注网络结合，有望打通SAF从实验室到机翼的壁垒 [36] - 重组后，双方技术团队已就SAF示范推广计划加快对接，潜在早期项目是选择特定机场航线，推出国内首批常态化SAF商业航班 [37] - SAF成本高昂，短期内价格是传统航煤的数倍，需要政策扶持，有建议呼吁新巨头联合产业链推动国家出台强制掺混指令、财政补贴或税收优惠 [38] - 此次重组是国企改革深化提升行动中“聚焦主业、重组整合”的典型样本，其成功关键指标在于是否真正实现产业链优化、提升全球竞争力及在绿色革命中占先机 [38]

项目概况与战略意义 - 印度尼西亚正式启用巴厘巴板炼油厂升级改造项目 标志着该国结束了长达32年的大规模能源基础设施发展停滞期 [1] - 该项目耗资74亿美元 是对印尼国家石油公司现有炼油厂全面现代化改造的一部分 旨在加强印尼的能源自给自足能力 [1] - 该项目被列为国家战略项目 于2019年开工建设 目前已成为印尼最大的炼油厂 并成为该国能源安全的新支柱 [1] 产能与产品升级 - 升级改造后 炼油厂的日加工能力从之前的26万桶提升至36万桶 使其能够满足印尼国内高达1/4的燃料需求 [1] - 该炼油厂将生产低硫燃料 并将液化石油气的年产能从原先的4.8万吨大幅提升至38.4万吨 [1] - 此举有望减少4.9%的液化石油气进口量 并同时降低汽油进口量 [1] 政府目标与行业背景 - 印尼总统表示 凭借拥有的能源资源 该国完全可以在未来五到七年内实现能源自给 无需依赖进口 [2] - 得益于强制掺混生物柴油政策以及升级后炼油厂产量的提升 印尼有望在2027年停止进口柴油和航油 仅需进口原油 [2] - 印尼国内原油日产量60.81万桶 而消费量为160万桶/日 产量与需求之间存在巨大缺口 [2] - 尽管是重要的石油生产国 但印尼严重依赖进口成品油 其老旧的炼油厂只能满足全国约60%的需求 [2] 市场结构与上游开发 - 印尼国家石油公司在燃油供应端占据主导地位 私营零售商则长期受制于非补贴燃料进口的种种限制 [2] - 随着国内燃料需求持续增长 印尼正在努力扭转原油产量下滑趋势 以降低对进口的依赖 [3] - 上个月 印尼政府推出8个新油气区块进行招标 预计这些区块蕴藏数十亿桶原油和数万亿立方英尺天然气储量 [3] - 印尼正计划向全球投资者开放100多个此前尚未开发的油气盆地 以释放其上游勘探潜力 [3]

产品概况与产业分布 - 车用汽油是轻质石油馏分精制得到的烃类混合物 外观为透明液体 馏程为30℃至220℃ 主要成分为C5～C12脂肪烃和环烷烃及少量芳香烃 具有较高辛烷值和良好抗爆性 主要用于汽车等内燃机动力源 也在化工制药等领域有广泛应用 [3] - 经济的快速发展带动汽车工业发展 使得车用汽油需求量大幅提高 同时汽车油耗和排放标准逐步与世界接轨 对车用汽油质量提出新挑战 [3] - 华东 东北 西北地区为中国主要成品油产地 约占全国总供应量的70% 华东地区拥有金陵石化 扬子石化等大型炼化企业及山东大量地方炼厂 东北和西北地区为中石油主要炼厂所在地 分别占全国总产量的21.1%和15.9% 西南地区炼厂较少 仅四川石化一家 占全国总产量0.6% [4] - 江苏省车用汽油生产企业主要为金陵石化 扬子石化 新海石化 中海油气（泰州）石化有限公司 淮安清江石油化工5家 主要集中在南京 泰州 连云港 淮安等地 [4] 监督抽查情况与检验标准 - 2025年度苏州市市场监督管理局委托苏州市产品质量检验院有限公司对车用汽油产品质量实施了市级监督抽查 [3] - 本次监督抽查检验主要依据国家标准GB17930-2016《车用汽油》 [5] - 主要检验项目包括研究法辛烷值 密度 铅含量 馏程 胶质 硫含量 铜片腐蚀 机械杂质及水分 苯含量 芳烃含量 烯烃含量 醇类及醚类（氧含量） 甲醇共12项 [5] - 本次监督抽查任务计划抽查100批次样品 均来自流通领域 经检验未发现不合格 不合格率为0% 车用汽油产品质量总体较好 [6] 主要技术指标分析 - 硫含量是重要指标 硫以硫醇 硫醚等有机含硫化合物形式存在 燃烧后生成SOX污染大气 同时腐蚀发动机气缸等金属部件 加重磨损和老化 缩短设备寿命 [6] - 铜片腐蚀试验用于评定油品对铜金属的腐蚀作用 检验油品中是否含有硫醇 酸性物质等腐蚀性物质 国家标准规定铜片腐蚀不大于1级 [7] - 车用汽油密度随组分中碳 氧 硫含量增加而增大 国家标准采用20℃时的测定值作为标准密度 密度过小会导致发动机爆震和耗油量增大 密度过大会导致燃烧不充分 产生积炭 磨损气缸和堵塞油路 同样增大耗油量 [7] 消费建议与行业趋势 - 消费者加油时应注意加油站存放的车用汽油是否符合国家最新标准 即92号（VIB） 95号（VIB） 98号（VIB）及0号汽油（VI） [7] - 建议消费者尽量选择中石化 中石油等加油站 其油品质量相对稳定 来源相对可靠 [7] - 建议消费者可考虑将燃油汽车改为油气混合动力车辆 使用压缩天然气成本较低且属于环保材料 有助于在控制成本时做到低碳环保 [8]

中欧班列（西安）运行与外贸数据 - 2026年1月1日，全国首趟跨里海中欧班列（西安）发车，满载45个集装箱光伏组件，从西安驶往阿塞拜疆巴库 [1] - 该班列运行时效从2019年的15-23天缩短至当前的11天左右，截至2025年11月底累计开行466列 [1] - “十四五”期间，陕西进出口总值年均增长4.7%；2025年前11月，陕西进出口总值4720.4亿元人民币，同比增长13.7%，总值已超2024年全年 [1] 陕西外贸结构与产品表现 - 2025年前11月，陕西机电产品出口值2812.4亿元人民币，同比增长17.6%，占全省出口总值的86.1% [2] - 其中集成电路、汽车（含底盘）、自动数据处理设备出口增速均超过20% [2] - “十四五”期间，跨境电商交易额年均增长25%；2024年服务贸易进出口同比增长30.3%，高出全国增速15.9个百分点 [2] 陕西外贸市场多元化拓展 - “十四五”期间，陕西对共建“一带一路”国家和地区进出口总值年均增长11.7% [2] - 2025年前11个月，陕西对东盟、中国台湾、欧盟的进出口增速分别达到3.3%、71.4%、39.1% [2] - 企业正积极开拓中亚、拉美、非洲等新兴市场 [2] 陕西企业海外项目与对外投资 - 陕煤集团在吉尔吉斯斯坦的炼油项目年产各类成品油200余万吨，约占当地市场份额三分之一，提供1300余个就业岗位 [3] - 采用隆基Hi-MO系列组件的乌兹别克斯坦光伏项目，年发电量达24亿千瓦时，每年可为该国节约天然气5.2亿立方米 [4] - “十四五”期间，陕西对外直接投资和承包工程完成营业额分别达15.85亿美元、76.4亿美元 [4] 外资企业在陕投资与布局 - 伊顿电气集团亚太区新能源产业基地落地西安高新区，直接投资额1亿元人民币 [5] - 截至目前，陕西实际使用外资累计55.5亿美元，年均增长18.4%，新设外资企业1889家，合同外资133.3亿美元 [8] - 已有93个国家和地区在陕设立外资企业8892家，超过200家世界500强企业在陕投资 [8] 陕西产业生态与营商环境 - 从三星、美光到近年的荣达半导体、韩国PSK半导体等一批重大外资项目相继落地 [6] - 以西安奕斯伟、诺瓦星云为代表的本土企业崛起，加速了上下游配套企业在西安聚集 [6] - 陕西建立了外贸外资协调机制、跨国公司“直通车”及重点企业“一对一”服务等举措，并出台促进开放型经济高质量发展的系列政策 [7]

重组事件概述 - 国务院国资委发布消息，中国石油化工集团有限公司与中国航空油料集团有限公司实施重组，是央企专业化整合的标志性事件[1] - 重组牵动万亿级能源化工市场，意味着规模超2000亿元的航空燃油市场或将迎来深度重构[1] 重组背景与战略动因 - 中国成品油消费面临历史性拐点，新能源汽车产业爆发式增长及终端用能电气化提速，预计国内成品油消费将进入下降通道[3] - 中石化2024年归母净利润同比下滑超16%，2025年前三季度降幅进一步扩大，传统炼化业务承压，急需寻找新业绩增长点[3] - 航空煤油是成品油中少数具备确定性增长预期的品类，2024年中国民航航油消费量已达4000万吨左右，市场规模超2000亿元[3] - 整合旨在为航煤细分领域注入新增长动力，应对传统油品消费达峰的挑战[3] 业务协同与产业链整合 - 中石化拥有强大炼化产能，中航油是亚洲最大航空油品服务保障企业，掌控通往机场机坪的“最后一公里”分销网络[3] - 两者结合旨在构建“从炼厂到机翼”的一体化产业链[3] - 通过纵向整合，中石化可借助中航油渠道切入航煤销售，实现产销一体化；中航油则能获得更稳定上游资源供应，增强国际市场议价能力[4] - 协同效应有望砍掉中间交易成本，打造自主可控、抗风险能力强的超级供应链[4] - 双方在可持续航空燃料等绿色能源转型领域的合作潜力备受市场期待[4] 市场格局与产业链影响 - 中国航油市场原生态为上游由“三桶油”主导、中游由中航油为核心渠道、下游连接航企[5] - 两大巨头合并打破原有平衡，市场集中度进一步提升[5] - 航油通常占航空公司总运营成本的30%左右[5] - 下游航空公司担忧重组可能带来航油成本管控新变量，削弱其在上游的议价能力[5] - 面对上游整合形成的“巨无霸”，目前呈现“多、小、散”特点的国内航司在博弈中可能处于劣势[5] - 为避免产业链话语权过度倾斜，民航业或许将开启新一轮整合，以现有三大航为基础整合区域资源形成大型航空集团，成为平衡话语权的一种可能路径[5] 战略考量与未来展望 - 整合是基于能源安全与产业效率的战略考量[5] - 未来在构建超级供应链的同时，如何平衡市场化改革与规模效应是关键[5] - 建议可尝试在央企内部引入竞争机制，或借鉴国家油气管网公司模式，通过股权多元化让下游航司参与其中，以保障航油加注体系的开放性与公平性[5]

重组事件概述 - 2026年初 经国务院批准 中国石油化工集团有限公司与中国航空油料集团有限公司实施重组 [1] 重组双方的战略地位与优势 - 中国石化是全球第一大炼油公司和我国第一大航油生产商 构筑了航空燃料供应的坚实基础 [1] - 中国航油是亚洲最大的集航空油品采购、运输、储存、检测、销售、加注于一体的航空运输服务保障企业 为国内数百个运输机场、通用机场提供油料保障 并为全球航空客户提供服务 渠道优势明显 [1] 重组的战略考量与产业影响 - 重组整合可以打通从原油炼化到飞机加注的全产业链环节 理论上可以发挥炼化一体化、航油供应保障体系等多方面优势 减少中间环节 降低供应成本 [3] - 重组为我国航空业能源安全提供坚强保障 有助于增强我国航空燃料产业的国际竞争力 [3] - 在可持续航空燃料领域 中国石化是我国最早拥有SAF生产能力的企业 中国航油也在SAF推广应用和生态构建等方面早早进行了布局 改革后双方在绿色能源转型中的协同空间值得关注 [3] - 业界期待两家企业的技术与渠道整合 能够不断打破SAF商业化瓶颈 推动其在国内机场的规模化应用 实现航空业绿色、低碳转型 [3] 央企重组整合的宏观背景与趋势 - 此次重组是近年来中央企业重组整合按下“加速键”的一个缩影 [5] - “十四五”时期 6组10家央企实现战略性重组 新组建设立9家中央企业 专业化整合扎实开展 [5] - 国有经济布局结构加速优化是国有企业适应产业变革、实现企业发展、履行功能使命的必然选择 [5] - 重组整合中 有的以服务战略大局、维护国家安全为鲜明导向 有的围绕增强产业协同、提升产业链韧性而实施 呈现出手段更灵活、方式更多样的趋势 [5] - “十五五”规划建议提出推进国有经济布局优化和结构调整 增强国有企业核心功能、提升核心竞争力 [5] - 国务院国资委主任表示 2026年国资央企将大力推进战略性、专业化重组整合和高质量并购 [5] - “十五五”时期 国资央企一系列跨行业、跨领域、跨企业的市场化重组整合将加力提速 不断推动资源向优势企业和主业企业集中 [6] 重组后的挑战与展望 - 重组只是第一步 融合才是关键、也是难点 [6] - 重组获批后 还要破解从“物理整合”到“化学融合”的难题 也面临着保障国家能源安全、推进“双碳”目标实现的挑战 [6] - 如何推动重组落地 发挥“1+1大于2”的效果 能否坚守市场化原则 实现企业、行业与社会的多方共赢 各方拭目以待 [6]

核心观点 - 美国对印度分阶段加征高额关税，最终达到50%，迫使印度在俄罗斯能源与美国市场之间做出选择，印度长期的大国平衡战略陷入困境 [1][3] - 印度为应对关税压力，被迫削减与俄罗斯的石油贸易并转向中国市场，但这两条路径均面临重大挑战，暴露了印度制造业竞争力不足和供应链可替代性高的结构性弱点 [5][11][14][16] 贸易制裁与影响 - 美国于2025年7月以“市场限制过多”为由对印度加征25%关税，随后在8月27日生效第二道25%关税，累计关税达50% [3] - 价值602亿美元的印度出口货物受到关税直接影响，涉及纺织品、珠宝、海鲜等多个行业 [3] - 关税措施被解读为美国要求印度在俄罗斯石油和美国市场之间二选一的最后通牒，印度试图在大国间保持平衡的策略失效 [1][14] 印度对俄能源政策调整 - 为回应美国压力，印度国家石油体系开始调整，国有炼油厂接到指示从10月起减少20%到30%的俄罗斯原油进口 [5] - 印度炼油厂原本通过加工低价俄罗斯乌拉尔原油并出口成品油至欧洲获利，利润率一度高达25%，此调整将导致该利润链受损 [7] - 印度进口的俄罗斯原油被价格更高的美国、中东及哥伦比亚原油替代 [7] - 美国认为印度仅“减量”进口俄罗斯原油不足以撤销关税，要求其完全切断与俄罗斯的油气关系 [7] 地缘政治关系变化 - 印度减少俄罗斯原油进口的行为，向俄罗斯传递了其在关键时刻可能不可靠的政治信号，可能影响双边关系 [9] - 印度36%的军事装备依赖俄罗斯供应，若俄罗斯在零件或关键系统交付上施压，将限制印度的边境应对能力 [9] - 印度试图推行“去美国化”战略，鼓励企业将无法进入美国市场的产品转向中国出口，并提供贷款支持及降低原材料进口税等激励 [11] 转向中国市场的挑战 - 印度试图将中国市场作为替代出口目的地，但面临巨大竞争，其纺织品成本比越南、孟加拉国高出30%，且交货慢、品质不具优势 [11] - 2025年4月，印度尝试向中国出口菜籽粕，但大部分样品无法通过海关检疫，全国仅五家企业符合标准 [12] - 分析认为，印度将中国市场作为“备胎”来消化其缺乏竞争力产品的策略过于天真，缺乏商业逻辑支撑 [12][16] 印度经济的结构性弱点 - 印度在全球化产业链中的位置可替代性强，其出口的纺织品、珠宝、海鲜等产品均可被其他国家替代 [14] - 印度经济缺乏核心技术及有效的反制手段，能源供应仍受制于他国 [14] - 美国的关税行动被视为对印度实力的“清算”，暴露了印度缺乏足够实力应对此类危机 [14][16] - 关税危机导致印度货物无法进入美国洛杉矶港，同时转向中国上海市场的努力也受挫，使其陷入孤立无援的境地 [16]