法院裁决对移动游戏行业的影响 - 移动游戏开发商可能因法院裁决摆脱苹果应用商店规则束缚而获得数十亿美元额外收入 [1] - 行业分析师估算将有41亿美元收入从苹果转移到开发者手中 [1] - 未来几年开发者可能多获得高达195亿美元收入 这些钱原本会流入应用商店 [4] - 移动游戏开发者支付给应用商店的佣金比例将下降三分之一至20%左右 [4] 开发商应对策略 - 已有开发商开始提供激励措施引导玩家绕过苹果进行外部购买 [4] - Take-Two已为《Empires & Puzzles》和《Zynga Poker》等热门游戏创建网页商店 [5] - Take-Two直面消费者的商店已成为业务中重要且实质性的组成部分 [5] - 微软去年7月宣布计划开设自有商店 但该计划已被推迟 [5] 支付管理公司机会 - Xsolla和Stash等支付管理公司已为移动游戏公司建立直面消费者的网页商店 [6] - Xsolla收取5%费用 远低于应用商店佣金 [6] - Stash联合创始人表示这是个为相同客户争夺的竞争性行业 [6] 行业历史背景 - 2021年苹果实施隐私政策变更后 移动游戏行业收入整体下滑7% [5] - 移动游戏开发商一直不愿讨论佣金对其业务的影响 [5] - 近期裁决反映了应用分发生态系统更加开放的趋势 [5]

姚记转债市场表现 - 5月20日姚记转债盘中上涨2.43%报157.347元/张，成交额2531.73万元，转股溢价率21.64% [1] - 姚记转债信用级别为"A+"，债券期限6年，票面利率逐年递增（第一年0.30%至第六年3.00%）[1] - 对应正股为姚记科技，转股开始日为2024年7月31日，转股价20.6元 [1] 公司背景与发展历程 - 公司前身为上海姚记扑克股份有限公司，创建于1994年，曾位列中国印刷行业百强和上海市民营企业百强 [2] - 公司已发展成为现代化扑克牌生产基地，年产量高达8亿副，是世界扑克牌行业翘楚 [2] - 2011年上市后实现转型，从传统制造业发展为综合创新型企业，业务重心转向移动游戏，并向互联网与健康领域扩张 [2] 最新财务数据 - 2025年1-3月实现营业收入7.787亿元，同比下跌20.67% [2] - 归属净利润1.407亿元，同比下跌6.7%；扣非净利润1.401亿元，同比下跌6.39% [2] 股东结构 - 截至2025年3月，十大股东持股合计占比53.5%，十大流通股东持股合计占比43.04% [2] - 股东人数3.739万户，人均流通股8916股，人均持股金额24.32万元 [2]

公司业绩表现 - 25Q1营收14.8亿美元，同比增长40%，高于彭博一致预期的13.8亿美元 [2] - 25Q1净利润5.76亿美元，利润率39%，高于彭博一致预期的5.07亿美元，对比24Q1净利润2.36亿美元，利润率22% [2] - 调整后EBITDA 10.1亿美元，同比增长83% [2] - 25Q2预计广告收入为11.95-12.15亿美元，广告业务调整EBITDA为9.70-9.90亿美元，广告业务调整EBITDA利润率为81% [6] 广告业务表现 - 25Q1广告收入11.59亿美元，同比增长71%，收入占比为78% [3] - 调整EBITDA为9.43亿美元，同比增长92% [3] - 自23Q2推出AI驱动广告引擎Axon 2以来，平台上的广告支出增长至四倍 [3] - App Discovery每安装净收入同比增长49%，安装量同比增长22% [3] 业务战略与布局 - 拓展电商广告业务，短期内达成超10亿美元的客户支出规模 [4] - 网络广告市场规模预计是移动游戏机会的10倍以上 [4] - 25Q1月度付费用户（MAPs）150万，同比下降16.7%，每付费用户的平均收益（ARPPU）为52美元（vs 24Q1 ARPPU 48美元) [4] - 25Q1 45%的收入来自美国以外客户 [4] - 意向与TikTok全球业务达成合作，若采用Axon AI，TikTok的广告收益有望在短期内成倍增长 [4] 业务剥离与股权保留 - 以4亿美元现金出售移动游戏业务，并持有Tripledot的20%普通股股权 [5] - 25Q1应用收入3.25亿美元，同比下降14% [5] - 未来将更加专注于广告解决方案的扩展与AI能力的深化 [5] 未来增长点 - 持续对软件平台业务进行重大投资，预计进一步升级Axon [6] - 进入基于网页的广告市场，管理层预计今年基于网页的广告有望占总广告净收入的10% [6] - 本季度为特定客户推出自助服务界面，允许广告主自主设定目标和预算等 [6]

美国贸易逆差与农产品出口 - 美国2025年3月国际贸易逆差为1405亿美元 高于2月的1232亿美元[1] - 3月出口额2785亿美元 进口额4190亿美元[1] - 农产品出口严重下滑 大豆、玉米和牛肉受冲击最严重[1] - 进口量因船运商削减全球制造业订单而迅速下降[1] - 赴美游客数量减少 尤其是加拿大游客[1] 全球分地区贸易表现 - 韩国截至4月20日出口额同比下滑5.2% 较3月5.5%增长明显恶化[2] - 韩国对美国出口大幅下滑14.3% 汽车及零部件出口分别下滑6.5%和1.7%[2] - 韩国钢铁出口下滑9% 油品下滑22% 半导体因关税豁免增长10.7%[2] - 日本截至4月20日出口总额同比增长2.3% 汽车钢铁出口因日元上涨放缓[2] - 墨西哥3月贸易顺差34亿美元 出口同比增长9.6%至555亿美元 进口增长7.7%至520亿美元[2] 中国贸易数据 - 中国4月货物贸易进出口3.84万亿元人民币 同比增长5.6%[3] - 前4个月进出口总值14.14万亿元人民币 同比增长2.4%[3] - 4月出口2.27万亿元人民币 增长9.3% 进口1.57万亿元人民币 增长0.8%[3] - 4月对东盟出口增长22.5% 对美国出口减少21%[3] - 美元计价贸易顺差962亿美元 支持GDP健康增长[3] 企业裁员与业绩 - 松下全球裁员1万人 约占全球员工总数4%[4] - 松下2025财年销售额8.46万亿日元 同比下降0.5% 净利润3662.1亿日元 同比下降17.5%[4] - 预计2026财年净利润下降15.3% 销售额下降7.8%[4] - 产生1300亿日元重组费用 2025年展望净利润3100亿日元[4] 家电行业展望 - 家电板块内销总体保持稳健增长 外销虽有关税扰动但龙头通过全球化产能布局分散风险[5] - 2024年及2025年一季度行业表现总体稳健[5] - 2025年内销端国补延续 外销随关税预期稳定有望估值修复[5] 通信设备企业业绩 - 厄比奎蒂2025财年前三财季累计收入18.14亿美元 同比增长27.68%[6] - 前三财季累计净利润4.45亿美元 同比增长80.87%[6] - 基本每股收益7.36美元 去年同期4.07美元[6] - 2025年至今股价涨幅达25% 市值突破250亿美元[6] - Q3营收6.642亿美元 同比增长35% 每股盈利2.98美元 同比增长134%[6] - 企业技术平台营收同比增长41% 毛利率44.5% 同比增长近900个基点[6] 数字广告企业表现 - The Trade Desk一季度调整后每股收益33美分 超预期的25美分[7] - 一季度营收6.16亿美元 超预期的5.84亿美元 同比增长25%[7] - 数字购买平台KOKAI获2/3媒体购买人士支持 2025年底有望100%普及率[7] - 净利润5070万美元 同比增长60%[7] - AppLovin一季度每股收益1.67美元 超预期的1.46美元[8] - 一季度营收14.8亿美元 超预期的13.8亿美元 同比增长40%[8] - 广告收入11.6亿美元 超预期的10.5亿美元[8] - 非游戏广告收入达1.5亿美元 全年展望7.5亿美元[8] 行业前景 - 中国在制造品领域保持全球领先地位 航空运量集中放量[3] - 广告科技企业前景广阔[7] - AI软件行业驶入快车道 市场聚焦AI应用[9]

公司业绩表现 - Q1营收为14 8亿美元 同比增长40 超出市场预期 [1] - 调整后的每股收益为1 67美元 超出市场预期 [1] - 非游戏产品在第二季度贡献约1 5亿美元收入 2025年全年预期为7 5亿美元 [1] 业务战略调整 - 同意将移动游戏部门出售给Tripledot Studios 以专注于广告技术业务 [1] - 进一步投资核心技术并拓展新领域 如CTV [1] 投行观点与目标价调整 - 大摩维持"增持"评级 目标价从350美元上调至420美元 [1] - 大摩将2025年和2026年EBITDA预期均上调18 [1] - 瑞银维持"买入"评级 目标价从450美元上调至475美元 [1] - 瑞银将2026财年EBITDA预期上调7 4至61亿美元 [2] 广告业务增长 - 基于网络的广告收入增长预期从3 48亿美元上调至16 5亿美元 [2] - 自助服务广告平台推出时间比预期更快 [2] - "尝试排他性定位"的认可有助于激发新的广告商需求 [2]

公司概况 - 星邦互娱为VIE架构公司，控股主体UNI-STAR INTERACTIVE HOLDING LIMITED于2024年2月27日向港交所递交主板上市申请 [1] - 公司成立于2014年，是中国领先的集开发、发行及运营能力于一身的移动游戏企业，小游戏领域先驱 [1] - 2023年市场份额表现：小游戏流水排名第一（14.8%）、古风RPG第二（13.0%）、RPG整体市场第三（6.0%），综合能力移动游戏公司中排名第六（1.8%） [3] 财务表现 - 收入持续下滑：2022-2024年前九个月营收分别为56.75亿元、53.27亿元、20.95亿元，2024年前三季度同比降幅达50.8% [3][4] - 盈利能力恶化：同期净利润从3.28亿元降至1.97亿元，2024年前九个月转为亏损4717万元 [3][4] - 毛利率波动：报告期内毛利率分别为30.6%、26.3%、33.5%，销售及分销开支占比从21.4%升至29.2% [4] - 现金流紧张：截至2024年9月现金及等价物仅5942万元，但2022-2024年累计派息3.79亿元（含2024年1.2亿元） [11] 产品结构 - 收入高度依赖两款老游戏：《九州仙剑传》和《天剑奇缘》合计贡献收入占比从88.9%（2022年）降至70.2%（2024年前九个月） [5] - 核心产品衰退：两款主力游戏运营周期达50-62个月（远超RPG行业10-24个月生命周期），2024年前三季度流水同比下滑73%和54% [6][7] - 新游戏表现亮眼：《异界深渊：大灵王》2024年前九个月流水达3.996亿元，《山海剑途》同期流水1.47亿元 [7] - 产品储备丰富：现有18款储备游戏（15款自研+3款授权），计划2025-2027年推出16款新游（13款自研+3款授权） [7] 运营指标 - 用户规模锐减：平均月活跃用户从5491万（2023年前九个月）降至2044万（2024年前九个月） [8][9] - 付费能力下降：付费用户数从96.5万降至54.6万，单用户平均流水从52.6元降至45.6元 [8][9] - 变现效率低下：累计注册用户17亿但付费率仅1.58%-2.67% [9] 股权结构 - 高度集中：创始人郭中健通过三家实体持股57.54%，其女郭小兰持股33.16%并任CEO，父女合计控股90.7% [13] - 历史股权变动：2018年郭小兰转让8.13%股权后于2020年回购，同年引入成都高新创投作为投资人 [13]