报告核心观点 - 看好教育及招聘行业，建议左手布局高股息业绩股，右手布局AI弹性标的 [1] 教育板块Q1复盘及Q2投资建议 教育板块Q1业绩整体复盘 - 职教长训逆周期表现超预期，K12竞争修复压制利润率，企培收款降速有风险，成人留学有负增长压力 [4] - 职业教育Q1春招大超预期，如东方教育预计秋招还将受益职教高考红利；K12竞争修复仍是主线，部分公司利润率走弱；企业培训顺周期属性强，收款负增长有风险；公考考编竞争未出清 [4] 投资建议 - 持续推荐东方教育，其超预期驱动因素包括四校生回流、公办竞争减弱、职教高考政策利好等，可追踪6月中旬秋招招生增速 [5] - 持续推荐好未来，寒假收入增速40%+，但利润端低于预期，若亏损业务平衡增长与利润率，基本面改善空间大 [5] - 建议关注AI+教育Q2催化释放，如豆神教育AI Class体验领先，有望革命大语文录播课市场；盛通股份受益童美闭店学员转移和素养业务孵化开业 [6] K12：需求侧稳健，但供给侧表现分化 K12培训需求与收入情况 - K12培训需求有韧性，行业主要公司收入保持较快增长但增速分化，2025年一季度部分公司收入增长，K9非学科增速＞高中增速 [9][12] K12培训利润率情况 - K12培训需求有韧性，但招生爬坡能力差异导致利润率呈现分化，部分公司利润率同比微增或下滑 [13] 牌照情况 - “营利性非学科”牌照Q1末yoy+14.3%，可代表行业beta增速，K9非学科已进入常态化审批阶段 [14][16] 竞争格局 - 24年供给及竞争环境修复是板块最大变量，25年起教育服务质量将主导中长期市占格局，行业竞争格局有望回归大中型合规机构有序竞争 [16] 竞争修复后看好的公司 - 2.0阶段看好竞争逐步修复后产品力、运营力、标准化能力领先的公司，如好未来、思考乐等 [18] 教育AI当前阶段 AI+教育产品情况 - 教育AI处于技术平权、现有产品性能强化、降本增效落实基本面阶段，行业内卷加速，各公司推出多种AI教育产品，如学而思随时问App、猿辅导小猿搜题AI版等 [19] AI+教育爆品情况 - AI+教育能否拉升，先看是否有“爆品”出圈可验证，如高途“吴彦祖带你学口语”课程销量短暂爆发后下滑，粉笔AI刷题系统班上线表现值得追踪，豆神AI Class有望革命录播课市场 [20][21][23] 公考板块竞争或进入逐步出清阶段，顺周期企培及职教或迎拐点 公考情况 - 公考景气度温和上涨，中小机构快速涌现竞争加剧，2025国考招录人数同比+0.4%，报考人数同比+12%，报录比大幅提升；25年可能是公考行业出清拐点，11月起华图全面投入无限学业务反击，粉笔MAU增长承压，中公新招生口碑及利润率微弱回暖但仍面临退费问题 [32][38][42] 企培情况 - 企培方面，行动教育收款Q1yoy -34%，中美贸易摩擦Q2起可能带来外部冲击，但25Q1末合同负债10.48亿元，覆盖未来1 - 1.5年确收无虞 [43][45] 职教情况 - 职教市场环境回暖，关注个股拐点变化，如中国东方教育24H2收入和经调整归母净利润增长，有望验证稳健健康增长能力，实现困境反转、逻辑切换、战略切换和降本增效 [46][47] 招聘板块需求持续筑底，关注AI Agent重构招聘生态及板块估值体系 行业同比改善情况 - 3月同比改善行业数上行，制造业表现良好，同步利好企培，25年3月同比上涨的细分行业75个，同比下降的行业数6个，B端职位数据显示多个行业保持较好同比修复趋势 [49][52] 招聘情况 - 招聘持续筑底，大企业和一线城市职位数明显修复，但后续就业市场景气程度仍待观察，4月制造业/服务业PMI分化，3月城镇调查失业率环比 -0.2pct，春节后新增招聘帖数同比增速明显修复，4月新增招聘公司数量及新增招聘帖数yoy+4%/+45% [54][56]

美股IPO上市 - 2025年4月8日软云科技成功在纳斯达克上市 股票代码为RYET 本次IPO采用VIE架构 发行375万股普通股 发行价4美元 募资金额1500万美元 截至4月11日收盘报4.76美元 较发行价上涨19% 当前市值1.61亿美元 公司专注K12教育领域 主要产品有SmartExam和SmartHomework [1] - 2025年4月10日牛大人成功在纳斯达克上市 股票代码为MB 本次发行200万股普通股 发行价4美元 募资金额800万美元 股东转售181万股 交易金额724万美元 截至4月11日收盘报3.2美元 较发行价下跌20% 当前市值5440亿美元 公司主营台湾火锅和台湾烧烤 拥有12家餐厅 2024上半年营收3129万美元 净利润514万美元 [2] 美股OTC转板上市 - 2025年4月10日诺成国际通过OTC转板成功在纳斯达克上市 股票代码为CIIT 以每股4美元发行217万股 募集716万美元 首日开盘每股报3.3美元 较发行价下跌17.5% 收盘每股报2.6美元 跌幅35% 总市值4407.47万美元 公司从事海运代理服务 截至2025年1月31日的六个月营收506万美元 净亏损20万美元 [3] 美股备案通过 - 2025年4月8日微牛公司通过中国证监会境外发行上市备案 与境外特殊目的公司合并实现在美国纳斯达克上市 同步发行不超过64,221,920股普通股 微牛证券是数字投资平台 服务覆盖多个交易市场 已拓展到14个市场 拥有11个经纪交易执照、批准和注册 [4] 港股聆讯通过 - 2025年4月10日宁德时代通过港交所聆讯 或很快在香港主板挂牌上市 预计募资50亿至70亿美元 以募资额计将是2021年快手上市以来香港最大规模的IPO案例 公司专注动力电池和储能电池业务 是Tesla主要供货商 截至2024年9月30日在全球设6大研发中心及13个电池生产基地 服务网点覆盖64个国家和地区 [6] - 2025年4月11日明基医院通过港交所聆讯 此前曾两次递表失效 2024年收入26.59亿元 同比下滑1.07% 净利润1.09亿元 同比下滑34.95% 公司借鉴中国台湾医院运营管理经验 拥有和运营南京明基医院、苏州明基医院 [7]