宏观与策略 - 美国2025年12月整体CPI同比录得2.7%，核心CPI同比录得2.6%，均与上月持平，环比增速分别为0.3%和0.2%，通胀扰动缓和，降息窗口待启 [7] - 中国2025年12月出口（以美元计价）同比增长6.6%，进口增长5.7%，贸易顺差1141.4亿美元，全年出口同比增长5.5%，进口同比录得0.0%，贸易顺差11899.87亿美元，外贸力撑“三驾马车” [7] - 2025年12月制造业PMI指数为50.10%，环比上升0.9个百分点，4月份以来首次升至扩张区间，高技术制造业PMI为52.50% [25] 电子行业 - 半导体景气超预期，多环节陆续提价，AI眼镜放量在即，过去一周电子行业上涨7.74%，子行业中电子化学品上涨15.95% [7] - 商务部对原产于日本的进口二氯二氢硅发起反倾销立案调查，在当前政策环境下，涂胶显影、光刻胶等各细分领域国产设备材料有望加速导入 [8] - CES2026上多款AR眼镜亮相并迎来全面升级，采用全彩显示技术，AR眼镜正成为独立的智能终端，建议关注光学及整机产业链 [9] - 英伟达发布全新存储架构，通过DPU管理内存池，为每颗GPU额外分配NAND Flash存储，使NAND Flash角色转变为直接参与推理的大容量内存扩展层，其需求量大幅提升 [9][10] - Microchip发布其截至2025年12月31日的3QFY26业绩预期，预计净销售额将达到约11.85亿美元，高于此前指引上限11.49亿美元，显示多个终端市场实现广泛复苏 [10] - 英伟达首次完整披露Rubin架构细节，相比Blackwell平台，可将推理阶段的token成本最高降低10倍，并将训练混合专家模型（MoE）所需的GPU数量减少至原来的1/4 [11] - 1月上旬32/43/55/65寸LCD电视面板价格分别为35/64/122/169美金，各尺寸价格环比12月下旬分别上涨2.9%/1.6%/0.8%/0.6% [12] 化工行业 - 财政部、税务总局公告自2026年4月1日起，取消草铵膦、精草铵膦等多款农药原药的出口退税 [14] - 取消出口退税短期将挤压相关企业利润，中长期将倒逼落后产能出清，并促使企业向精草铵膦转型升级及向下游制剂端延伸 [15] - 2020-2025年中国草铵膦产量从1.83万吨增长至12.04万吨，增幅达658.38%，年均复合增速达45.78%，目前行业开工率已连续8个月保持在80%以上，工厂总库存降至2024年以来低位 [15][16] - 2024年中国农药制剂出口金额613.6亿元，首次超过原药出口金额，占比提升至54.12%，预计取消部分原药出口退税后，制剂出口数量和占比将进一步提升 [16] 传媒行业 - 2025年12月传媒板块下跌1.60%，跑输沪深300指数3.88个百分点，当前申万传媒指数对应TTM-PE 45.8x，处于过去5年69.7%分位数 [16] - 2025年累计发放游戏版号1772个，同比增长25.1%，12月发放数量创新高，2025年中国游戏市场收入3507.9亿元，同比增长7.7% [17] - 2025年12月总票房达37.12亿元人民币，同比增长58.0%，剧集市场《大生意人》以7.54亿播放量问鼎榜首 [18] - 预计2026年全球GEO市场规模将达240亿美元，国内有望达到111亿元，GEO将重构流量与内容服务生态，压缩中介价值，放大内容源头价值 [19] - 重点看好AI营销板块，把握AI漫剧、语料方向投资机会，AI营销方向关注浙文互联、汇量科技等，语料方向关注浙数文化、中文在线等 [20] - 本周（1.5-1.9）传媒行业上涨13.55%，跑赢沪深300（2.79%），智谱上市首日涨13.17%、Minimax上市首日收盘涨超109% [21][22] - 2025年12月中国手游收入前三名分别为点点互动《Whiteout Survival》、柠檬微趣《Gossip Harbor：Merge&Story》和点点互动《Kingshot》 [23] 机械行业 - 2025年12月机械行业指数上涨8.59%，跑赢沪深300指数6.31个百分点，12月销售各类挖掘机23095台，同比增长19.2%，其中国内销量10331台，同比增长10.9%，出口量12764台，同比增长26.9% [24][25] - 持续看好AI基建相关产业链，重点关注燃气轮机及液冷方向，燃气轮机作为AI数据中心主用与备用电源将深度受益 [26][33] - 人形机器人正在逐步走向商业化，目前多家厂商获得了大批量订单，建议从价值量和卡位上把握投资机会 [28] - 持续看好商业航天的长期投资机会，中国2025年12月向国际电信联盟（ITU）申请了超20万颗卫星的频轨资源 [31][32] - Meta为满足AI数据中心用电需求，签署多项核能采购协议，总电量高达6吉瓦（GW） [31][33] 纺织服装行业 - 2025年12月越南纺织品出口当月同比+8.4%，鞋类出口当月同比+4.3%，增速转正，羊毛价格12月环比/同比分别+4.4%/+39.9% [38] - 2026年世界杯赛事临近显著提振运动品类需求，品牌下单出现双位数增长，订单能见度多已延伸至2026年上半年 [38] - 品牌服饰建议把握运动户外赛道，看好安踏体育、李宁、特步国际等，纺织制造建议关注订单回暖的新澳股份、伟星股份、申洲国际、华利集团等 [39][40] 公司研究：海底捞 - 海底捞创始人张勇时隔近4年重新出任首席执行官，旨在优化火锅主业单店模型并提高“红石榴计划”新品牌孵化效率 [41][42] - 火锅行业整体门店数量从2025年1月的569712家减少至2026年1月的491278家，同比降幅约为13.7%，而海底捞门店总数稳中有增至1381家，估算2025年第四季度翻台率已呈现企稳同比增长 [42] - 维持公司2025-2027年归母净利润预测为42.2/47.5/54.2亿元，在客单温和复苏及主业开店审慎的假设下，给予2026年PE目标18-20x [43][44] 金融工程与市场数据 - 截至2026年1月14日，IH及IF主力合约年化升水，IC及IM主力合约年化贴水，上证50、沪深300、中证500、中证1000指数的剩余股息率分别为2.38%、1.84%、1.08%、0.87% [44][45] - 2026年1月14日，两市成交额逼近4万亿元，科创50指数上涨2.13%，表现较好，市场情绪较为高涨，收盘时有108只股票涨停 [2][45][46] - 截至2026年1月13日，两融余额为26830亿元，占流通市值比重为2.6% [47] - 2026年1月13日，大宗交易成交金额为25亿元，当日折价率为8.39% [48] - 近一周内调研机构较多的股票是壹网壹创、千方科技等，壹网壹创被94家机构调研 [49]

截至2026年1月14日收盘，江山股份(600389)报收于22.93元，下跌0.95%，换手率2.22%，成交量9.58万 手，成交额2.21亿元。 当日关注点 交易信息汇总资金流向 1月14日主力资金净流出467.04万元，占总成交额2.11%；游资资金净流入957.99万元，占总成交额 4.33%；散户资金净流出490.94万元，占总成交额2.22%。 申万宏源证券承销保荐有限责任公司出具了关于南通江山农药化工股份有限公司向不特定对象发行可转 换公司债券并在主板上市的上市保荐书，认为公司符合发行上市条件，同意推荐上市。 申万宏源证券承销保荐有限责任公司同时出具了发行保荐书，确认发行人最近三年平均可分配利润足以 支付债券一年利息，符合《证券法》及《注册办法》相关发行条件。 北京市炜衡律师事务所出具法律意见书，认为公司具备发行主体资格，符合相关法律法规规定的发行条 件，本次发行尚需上交所审核通过并经证监会注册。 《南通江山农药化工股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书（申报稿）》披露，本 次募集资金总额不超过12亿元，用于新型绿色除草剂项目、手性农药技改项目及补充流动资金，公司主 体信用等级与 ...

政策调整 - 2026年4月1日起 取消包括草铵膦 精草铵膦 乙酰甲胺磷 马拉硫磷 丙溴磷 乙烯利 乙膦铝 敌百虫等多款农药原药的出口退税 [2] 短期影响 - 取消出口退税短期将挤压草铵膦等农药企业利润空间 [1][3] - 短期出口需求提升叠加国内春耕备货期 草铵膦价格将出现一定上涨 [3] 中长期影响 - 政策将倒逼行业淘汰落后产能 [1] - 将促使国内草铵膦企业加速向精草铵膦转型升级 并向下游制剂端延伸 提高产品附加值 [1][3] - 若后续价格上涨幅度不及出口退税力度 相关企业成本提升 将进一步倒逼落后产能出清 [3] 市场供需 - 当前草铵膦市场呈现供需紧张态势 [1] - 2020-2025年中国草铵膦产量从1.83万吨增长至12.04万吨 增幅达658.38% 年均复合增速达45.78% [3] - 目前草铵膦行业开工率已连续8个月保持在80%以上 工厂总库存降至2024年以来的低位 [3] - 后续有望出现阶段性供不应求局面 [3] 行业结构变化 - 农药制剂出口退税率仍为9% [3] - 2024年我国农药制剂出口金额613.6亿元 首次超过原药出口金额 占比提升至54.12% [3] - 预计此次取消部分农药原药出口退税后 中国的农药制剂出口数量和占比将进一步提升 [1][3]

交易与市场表现 - 截至2026年1月13日收盘，江山股份股价为23.15元，下跌0.26% [1] - 当日换手率为2.42%，成交量为10.41万手，成交额为2.43亿元 [1] - 1月13日主力资金净流出214.36万元，占总成交额0.88% [1][3] - 1月13日散户资金净流入274.75万元，占总成交额1.13% [1][3] - 1月13日游资资金净流出60.4万元，占总成交额0.25% [1] 可转换公司债券发行进展 - 公司向不特定对象发行可转换公司债券的申请已于2026年1月12日获得上海证券交易所受理 [2][3] - 本次发行尚需通过上交所审核及中国证监会注册，最终实施存在不确定性 [1][2] - 申万宏源证券承销保荐有限责任公司出具上市保荐书，认为公司符合发行上市条件，同意推荐上市 [1] - 北京市炜衡律师事务所出具法律意见书，认为公司具备发行主体资格，符合相关法律法规规定的发行条件 [1] 可转换公司债券发行详情 - 本次拟募集资金总额不超过12亿元 [2][3] - 募集资金将用于新型绿色除草剂项目、手性农药技改项目及补充流动资金 [2] - 公司主体信用等级与本次可转债评级均为AA+，本次发行未提供担保 [2] - 保荐机构确认发行人最近三年平均可分配利润足以支付债券一年利息，符合《证券法》及相关发行条件 [1]

文章核心观点 - 公司全资子公司山东省联合农药工业有限公司通过售后回租方式开展融资租赁业务，融资金额为人民币1,000万元，租赁期限36个月，公司为此提供连带责任保证担保 [4] - 本次担保事项在已获股东大会审批的年度担保额度范围内，无需另行履行审议程序 [6] - 截至公告日，公司及全资子公司对外担保总余额为人民币60,763.65万元，占公司最近一期经审计净资产的44.85% [13] 融资租赁及担保情况概述 - 全资子公司山东联合与供销集团（天津）国际融资租赁有限公司签订《融资租赁合同》，以售后回租方式融资人民币1,000万元，租赁期限36个月 [4] - 公司为上述融资租赁业务提供连带责任保证担保 [4] - 公司于2025年4月召开的董事会、监事会及股东大会，审议通过了年度担保议案，为山东联合提供担保额度人民币22,000万元，山东联合为公司提供担保额度人民币77,000万元，合计人民币99,000万元 [5] - 公司于2025年8月召开的董事会、监事会及临时股东大会，审议通过了本次具体融资租赁及担保议案，山东联合融资金额不超过人民币1亿元，年利率不超过3.4%，期限3年 [6] 被担保方基本情况 - 被担保方为山东省联合农药工业有限公司，是公司的全资子公司，公司持有其100%股权 [7][9] - 该公司成立于1995年7月31日，注册资本为人民币55,000万元 [8] - 经营范围主要包括农药生产、生物农药生产、农药批发零售、危险化学品生产及肥料生产等 [8] - 山东联合不是失信被执行人 [10] 合同主要内容 - 融资租赁合同的出租人为供销集团（天津）国际融资租赁有限公司，承租人为山东联合，租赁物为生产设备，租赁成本为人民币1,000万元，租赁期限36个月 [12] - 保证合同的保证人为公司，债务人为山东联合，债权人为供销融资租赁公司，担保金额为人民币1,000万元 [12] - 担保方式为连带责任保证，保证范围涵盖主债权本金、利息、罚息、手续费、违约金及相关费用 [11] - 保证期间自主合同生效之日起至主合同项下债务履行期限届满之日后三年止 [13] 累计对外担保情况 - 截至本公告披露日，公司及全资子公司的担保额度总金额为人民币99,000.00万元 [13] - 本次提供担保后，公司及全资子公司对外担保总余额为人民币60,763.65万元，占公司最近一期经审计净资产的44.85% [13] - 公司的担保均为公司与全资子公司之间互相提供的担保 [2] - 公司及全资子公司未发生逾期担保、涉及诉讼的担保及因担保被判决败诉而应承担损失的情况 [3][13]

政策核心内容 - 财政部与税务总局发布公告，调整光伏等产品出口退税政策 [1][3] - 政策涉及两大产业：光伏等产品及电池产品，并包含详细的农药产品清单 [1][4] - 政策调整分阶段执行，主要涉及增值税出口退税的取消与下调 [1][3][4] 光伏等产品出口退税调整 - 自2026年4月1日起，取消光伏等产品的增值税出口退税 [1][3] - 具体受影响的产品清单以附件1为准 [1][3] 电池产品出口退税调整 - 自2026年4月1日起至2026年12月31日，电池产品的增值税出口退税率由9%下调至6% [4] - 自2027年1月1日起，取消电池产品的增值税出口退税 [4] - 具体受影响的产品清单以附件2为准 [4] 农药产品出口退税调整详情 - 公告明确指出有18项调整与农药产业直接相关 [1][3] - 涉及的具体农药品种包括草铵膦、精草铵膦、乙酰甲胺磷、氟苯虫酰胺等 [1][3] - 政策提供了详细的“取消增值税出口退税产品清单（农药相关）”，列出了商品代码和名称 [1][2][5][6] - 清单中的农药产品按9%和13%两档征税分别列出，例如敌敌畏、速灭磷、杀螟硫磷、马拉硫磷、草铵膦等 [1][2][5][6] 其他相关政策规定 - 对于上述产品中征收消费税的产品，出口消费税政策维持不变，继续适用消费税退（免）税政策 [5] - 产品适用的出口退税率以出口货物报关单上注明的出口日期为准 [5]

公司研发与产品创新 - 公司高度重视产品与技术工艺的创新 依托相关研究项目探索专利化合物应用技术并持续优化产品布局 [2] - 公司已成功研发出具有自主知识产权的农药创制产品氟醚菌酰胺并已推向市场 [2] - 公司自主研发创制的高效、低毒、低风险杀线剂三氟杀线酯的农药登记申请资料已提交农业农村部审批 [2] - 氟喹菌酯等创新化合物正在开展农药登记相关试验 [2]

公司业务与市场定位 - 公司为农药生产企业 产品销售主要面向农化行业及广大农业种植者 [1] - 公司为农业生产提供安全、环保、低毒、高效的农药产品 [1] 公司治理与股东关系 - 公司高度重视股东利益 致力于通过提升公司经营业绩和内在价值回馈全体股东 [1] - 公司会向管理层转达投资者的相关建议 [1]

公司股价与交易表现 - 1月13日扬农化工股价下跌1.91% 报收68.92元/股 成交额2.90亿元 换手率1.03% 总市值279.35亿元 [1] - 公司股价已连续4天下跌 区间累计跌幅达5.66% [1] 公司基本情况 - 江苏扬农化工股份有限公司成立于1999年12月10日 于2002年4月25日上市 公司位于江苏省扬州市 [1] - 公司主营业务为农药产品的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：原药58.64% 贸易20.65% 制剂18.78% 其他1.93% [1] 基金持仓与影响 - 华夏基金旗下华夏中证农业主题ETF（516810）重仓扬农化工 为该基金第九大重仓股 占基金净值比例2.63% [2] - 该基金于三季度增持扬农化工1.15万股 截至三季度末持有8.44万股 [2] - 1月13日该基金在扬农化工上的持仓浮亏约11.3万元 连续4天下跌期间累计浮亏损失34.84万元 [2] 相关基金概况 - 华夏中证农业主题ETF（516810）成立于2021年12月29日 最新规模2.31亿元 [2] - 该基金今年以来收益1.57% 同类排名5023/5517 近一年收益37.06% 同类排名2401/4203 成立以来亏损13.53% [2] - 该基金经理为张金志 累计任职时间225天 现任基金资产总规模32.03亿元 任职期间最佳基金回报68.25% 最差基金回报-1.67% [2]

股价与交易表现 - 2025年1月13日盘中下跌2.01%，报68.85元/股，成交额2.10亿元，换手率0.74%，总市值279.07亿元 [1] - 当日主力资金净流出741.67万元，特大单净流出262.40万元，大单净流出479.26万元 [1] - 今年以来股价下跌0.78%，近5个交易日下跌4.61%，近20日上涨3.25%，近60日微涨0.07% [2] 公司基本情况 - 公司全称为江苏扬农化工股份有限公司，成立于1999年12月10日，于2002年4月25日上市 [2] - 主营业务为农药产品的研发、生产和销售，2025年1-9月营业收入构成为：原药58.64%，贸易20.65%，制剂18.78%，其他1.93% [2] - 所属申万行业为基础化工-农化制品-农药，概念板块包括中化集团、养老金概念、高派息、长三角一体化、MSCI中国等 [2] 财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入91.56亿元，同比增长14.23% [2] - 2025年1-9月实现归母净利润10.55亿元，同比增长2.88% [2] - A股上市后累计派发现金红利28.33亿元，近三年累计派现11.37亿元 [3] 股东与机构持仓 - 截至2025年9月30日，股东户数为1.69万户，较上期减少6.49%，人均流通股23,883股，较上期增加7.24% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股1423.74万股，较上期减少205.54万股 [3] - 易方达裕丰回报债券A为第七大流通股东，持股401.56万股，较上期减少135.83万股 [3] - 鹏华中证细分化工产业主题ETF联接A为新进第十大流通股东，持股368.68万股 [3] - 易方达新收益混合A、中泰星元灵活配置混合A、南方中证500ETF退出十大流通股东之列 [3]