行业投资评级 - 通信行业评级为"看好/维持" [2] 核心观点 - 商业航天发射场工位数快速增长，重点关注测试发射指挥监控系统及加注供气系统服务商 [1][5] - 国内卫星互联网进入建设期，但发射频次与美国星链存在显著差距（中国月均3次 vs 美国月均10次） [5][32] - 发射场成为商业航天发展关键瓶颈，当前国内在运营发射工位18个，在建7个，合计25个 [6][34] 行业现状分析 中美卫星互联网对比 - 美国星链：运营卫星6957颗，累计发射9132颗，全球订户600万覆盖120国 [19] - 中国星网：累计发射6组47颗卫星，千帆星座累计发射5组72颗卫星 [5][24][26] - 产业链差异：SpaceX实现星箭场垂直一体化，中国由星网/垣信主导卫星运营，民营企业参与火箭研制 [29] 发射场建设进展 - 国内6大发射场：海南商业航天发射场、文昌、东方航天港、酒泉、太原、西昌 [34] - 功能分区：技术区、发射区、试验指挥区、试验协作区 [36][38][39] - 系统构成：测试发射指挥监控系统、加注供气系统、通用勤务系统等 [40][41] 关键技术领域 测试发射指挥监控系统 - SpaceX采用陆/海/空/天基立体测控网，自建60余地面站+10余艘测量船 [52] - 猎鹰9号火箭采用双通道遥测发射机+多组高度计冗余设计 [59] - 国内相关标的：航天环宇（测控天线）、中科星图（天路应用平台）、雷科防务（雷达系统） [56][57][58] 加注及供气系统 - 系统特点：管道超万米、覆盖库区多，承担液氧/液氢/甲烷等推进剂加注 [69] - 技术创新：四川空分集团首创400立方液氧贮槽，单台重180吨 [71] - 相关标的：九丰能源（液氢加注）、杭氧股份（液氧推进剂）、航天晨光（液氢储运） [77][79][80] 投资策略 - 重点推荐地面测控站、箭上测控设备、加注供气系统三大领域 [87] - 具体标的包括天箭科技（固态发射机）、国睿科技（雷达高度计）、盟升电子（GPS接收机）等 [61][64][67]

宏观研究 - 7月美国零售环比增速从6月的0.9%降至0.5%，核心零售环比增速从0.8%降至0.3%，显示消费疲软 [1] - 基建投资增速有望回升，"双贴息"政策托底消费，但房地产销售下行和外需不确定性加大经济隐忧 [2] 策略研究 - 国内政策发力叠加海外流动性改善，A股市场维持强势，中报业绩向好的钢铁、建材、通信、电子等行业有望领跑 [3] - A股延续震荡上行，创业板指表现强势，券商、半导体领涨，市场进入补涨板块带动阶段 [10] 债券市场 - 信用债发行规模环比减少23.50%至3350.34亿元，总成交量环比下降12.25%至11085.75亿元 [5] - REITs二级市场价格整体下跌，加权指数回报率为-1.44%，市场交投热情下降 [7] - 中证转债指数年内上涨14.6%，表现优于权益市场，估值接近历史高位但仍具潜力 [8][9] 行业动态 电力新能源 - 风电整机板块强势，东方电缆在手订单196亿元，光伏组件价格略涨至0.7元/W [12] 有色金属 - 锂价达7万元/吨，锂矿停产扰动供给，推荐盐湖股份、赣锋锂业等标的 [13] - COMEX铜空头创2012年新低，Q4电网需求回升或推动铜价上行，推荐紫金矿业等 [16] 石油化工 - 五大国际油企25H1净利润同比下滑15.3%-39.7%，IEA下调2025年原油需求增长至68万桶/日 [14] 煤炭开采 - 新版《煤矿安全规程》发布，安监趋严，推荐中国神华、陕西煤业等焦煤标的 [15] 农林牧渔 - 2025/26年度美国玉米产量预估值上调至4.25亿吨，创历史新高 [17] 银行 - 商业银行25Q2盈利增速提升1.1pct，国有行增速1.1%，贷款增速稳中有进 [18] 计算机 - GPT-5商业化释放潜力，AI应用生态繁荣，推荐金山办公、海康威视等 [19] 建筑 - 25H2国内卫星发射密集，商业航天加速，推荐陕西华达、航天电子等产业链公司 [20] 公司研究 - 江阴银行25H1营收同比增长10.5%，净利润增长16.6%，NIM逆势走阔至1.54% [21] - 华峰化学25H1受氨纶、己二酸景气下行影响，下调2025年净利润预测39%至21.28亿元 [22] - 吉利汽车1H25业绩亮眼，维持2025年净利润预测161.6亿元，目标价23.47港元 [23] - 晶晨股份25Q2营收创历史新高，Wi-Fi6新品放量，维持"买入"评级 [24] - 网易25Q2游戏流水稳健，上调2025年净利润预测至390.2亿元，目标价237.1港元 [25] - 中国电信云业务优势显著，维持2025年净利润359亿元预测，A/H股均"买入" [27] - 石药集团创新转型加速，下调2025年净利润预测24.9%至49.2亿元，维持"买入" [29] - 重庆啤酒25H1营收88.4亿元（-0.2%），净利润8.6亿元（-4%），吨价承压 [30] - 卫龙美味25H1营收34.8亿元（+18.5%），净利润7.3亿元（+18%），蔬菜制品增长亮眼 [31]

宏观消息汇总 - 全国铁路建设前7月完成固定资产投资4330亿元 [5] - 国家发展改革委加快组建国家创业投资引导基金 [6] - 银行业金融机构资产总额超467万亿元 普惠小微贷款余额36万亿元 [7] 行业最新动态 - 六氟磷酸锂价格因供需错配持续上涨 相关个股包括天赐材料(002709)和新宙邦(300037) [9] - 储能企业盈利改善机会显现 相关个股包括固德威(688390)和鹏辉能源(300438) [9] - 商业航天高景气延续 卫星互联网建设与发射提速 相关个股包括臻雷科技(688270)和宗申动力(001696) [10] 上市公司聚焦 - 潍柴重机(000880)2025年上半年营业总收入27.46亿元 归母净利润1.44亿元 同比增长52.62% 拟10转4股派0.9元 [12] - 东方财富(300059)2025年上半年营业总收入68.56亿元 归母净利润55.67亿元 同比增长37.27% [12] - 光弘科技(300735)近期斩获超过5000万欧元的新产品定点 [12] - 小商品城(600415)2025年上半年营业收入77.13亿元 归母净利润16.91亿元 同比增长16.78% [12] 市场回顾及展望 - 8月15日市场全天震荡反弹 创业板指领涨 沪深两市成交额2.24万亿 较上个交易日缩量346亿 全市场超4600只个股上涨 [14] - 券商、金融科技等大金融股集体大涨 指南针、同花顺创历史新高 PCB、液冷服务器概念股爆发 光伏概念股反弹 [14] - 三大指数全线上涨 市场承接意愿强烈 有望延续震荡上行结构 热点呈现百家齐放态势 中小盘个股补涨空间显现 [14]

此番商业航天企业再次"扎堆"开启上市进程，主要是受益于科创板第五套上市标准重启。第五套标准要 求："预计市值不低于人民币40亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取 得阶段性成果，医药行业企业需至少有一项核心产品获准开展二期临床试验，其他符合科创板定位的企 业需具备明显的技术优势并满足相应条件。" 这一通道在2023年夏季后进入实质性暂停。今年6月18日，证监会主席吴清在2025陆家嘴论坛宣布"在科 创板设置科创成长层，并且重启未盈利企业适用于科创板第五套标准上市。" 值得注意的是，第五套标准并不是简单的恢复，而是在原来的基础上扩大上市标准的适用范围。过去， 通过第五套标准上市的企业几乎全部集中在生物医药行业，而这次重启，明确了会将范围扩大至人工智 能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域，加大对新兴产业的支持力度。 新华财经广州8月18日电（记者吕光一）证监会官网日前发布消息，中科宇航技术股份有限公司（以下 简称中科宇航）已在广东证监局完成上市辅导备案，辅导机构为国泰海通证券。记者注意到商业航天企 业上市进程加快，除了中科宇航之外，近期已有数家企业完成上市辅导备案。 政策红利到来 商业 ...

行业与公司关键要点总结 PCB设备行业 - 国产PCB高端设备迎来机遇 海外供应不足背景下 国产设备在超快激光钻孔和水平三合一电镀领域有望突破 市场对国产替代业绩弹性预期不足 龙头企业估值有提升空间[1] - 订单驱动投资机会 国产机械钻孔设备、曝光设备及脉冲电镀设备受益于HDI扩产 但二氧化碳钻孔设备、水平三合一电镀设备和填孔设备仍100%依赖进口[2] - 2025下半年至2026年 国产高端PCB设备将获扶持 大族数控、电耳激光尝试超快激光替代 东威科技推出水平三合一电力设备并获小批量订单[2] - 国产替代逻辑驱动股价 超快激光钻孔和水平三合一电镀进展影响业绩 主流PCB设备龙头2026年估值23-26倍 今明两年增速50%-100% 业绩存在超预期空间[3] 人形机器人行业 - 轻量化成为关注焦点 续航瓶颈和商业化量产临近推动发展 PEEK和镁合金等材料成为关键 智元机型通过材料创新减重20%以上[1] - 结构件重量占比超30% 电机载荷与自重呈平方关系 降低重量提升续航是关键 智元灵犀X2采用铝合金机身加镁合金连接件设计减重20%以上[4] - 2025下半年及2026年 PEEK或镁合金将成为轻量化主线 降低自重提高续航 延长使用寿命并提升电机可靠性[5] - 优必选Worker S2工业场景标杆产品 腿部谐波减速器换行星减速器 30个自由度 上下料与车间码垛效率1.5分钟 售价60-70万元 预计今年交付百台[15] - 宇树科技四足机器狗B2速度6米/秒 扭矩360 可24小时作业 新款R1人形机器人26个自由度支持外观定制 单价大幅下降[15] - 越疆人形机器人Atom重复定位精度±0.05毫米 可精准焊接电子元件 已批量交付 与国内一线车厂及电子制造厂合作[18] 镁合金应用 - 镁合金价格已低于铝合金(0.87元/克) 重量比铝合金轻33% 埃斯顿与保姆美业合作用于工业机型骨架减重10% 解决铝合金信号干扰问题[6] - 设备工艺突破提升良率 立进公司半固态压铸技术良率从65%提升至92% 解决传统压铸多气孔问题 关注骨架层面应用及半固态压铸设备企业[6][8] PEEK材料 - 优异化学稳定性、抗拉伸性能和密度 应对强酸、强碱及高温环境 全球市场规模20-30亿人民币 英国卫尔斯占60%份额 总产能1万吨[7] - 人形机器人每台使用PEEK约5千克 100万台增量带来0.5万吨需求(50%扩张弹性) 关注零部件及加工设备企业如维科科技、浙江华业[7][8] - 加工耗材需求增加 PEEK熔点高导致螺杆磨损加剧 需频繁更换 浙江华业螺杆生产工艺适配带来后台增量[7] 巨星科技 - 电动工具业务快速增长 2024年收入2亿美元 2025年预计3亿美元 未来3-4年计划扩大至10亿美元 低成本优势(售价50-70美元 vs 创科实业150美元)[1][10][11] - 东南亚产能领先 越南关税20% 制造成本高5个百分点 产能稀缺性带来溢价能力 二季度盈利能力提升[9] - 独特阿尔法因素 手工具份额提升和电动工具品类扩张 外资持股比重低 内地保险和公募加仓 当前估值15-16倍 未来有望达20倍[13] 商业航天 - 朱雀二号遥三发射失利属正常现象 不影响行业趋势 星网组网主力火箭为长征系列 需连续三次成功发射经验才能竞标[21][23] - 卫星互联网机会明确 关注卫星制造环节(臻镭科技、航天电子)和应用环节(中国卫星、海格通信) 终端市场规模远超火箭和卫星制造[25] - 商业航天迎加速发展拐点 政策、技术及资本支持 蓝箭、中科宇航启动IPO 一级市场融资快速推进[20] 军工板块 - 市场认知存在偏差 外资关注度空前提高 美国、韩国、新加坡和香港机构明确带标交流 全球军费增加趋势明显[26][27] - 高贝塔特性 流动性好风险偏好高 发展逻辑顺畅 军事智能化、无人化、反无人化、水下作战等新领域投入明确[28] - 外资关注度提升带来资金流入和国际视野 提升估值和全球竞争力 全球备战态势提供发展机遇[29] 机器人零部件 - 传感器：柯力传感多维力矩传感器测量XYZ轴力值和扭矩 适配灵巧手和腿部关节 提高灵活自主性[19] - 视觉：奥比中光消费级TOF相机成本较2024年降30% 用于服务机器人避障和导航[20] - 电机和驱动：明智电器低惯量高速伺服电机响应速度快20% 体积缩小15% 出货量增60%[20] - 灵巧手：市场规模从2023年15亿增至2030年30亿美元 自由度从6个升级到12-22个 宇树DEX5灵巧手20个自由度融合AI和触觉传感[20] 服务机器人 - 普渡机器人全球市占率23% 业务覆盖60多国 海外营收超80% 累计出货量突破10万台 进军四足机器狗领域[17] - 激光雷达精度2-3厘米 售价约1000元 低于行业平均 下游客户兴趣浓厚[16]

货币政策执行报告 - 央行2025年第二季度货币政策执行报告强调落实适度宽松政策 保持流动性充裕 使社会融资规模、货币供应量增长与经济增长及价格预期目标相匹配 [1] - 发挥货币政策总量和结构双重功能 重点支持科技创新、消费提振、小微企业及外贸稳定 [1] - 坚持有管理的浮动汇率制度 守住不发生系统性金融风险的底线 [1] 卫星互联网行业 - 2025年8月我国密集完成四次卫星发射 包括长征六号改、长征四号丙、长征五号乙运载火箭 将卫星互联网低轨09组、试验二十八号B星02星等送入太空 [2] - 7月27日至8月4日中国星网9天内完成三次发射 显示卫星互联网建设明显提速 [2] - 商业航天发射场投用及可重复使用火箭技术发展推动发射成本下降 2025年市场规模达3100亿元 较2020年92亿元年复合增长率超100% [3] - 概念股包括上海瀚讯（300762）、天银机电（300342）、华力创通（300045） [3] 量子计算领域 - 清华北大团队首次实现支持任意两比特量子门直接编程的指令集架构AshN 并在超导量子比特平台验证 [3] - 中国计算机学会发起"超导量子计算专项合作计划" 聚焦9个子课题攻关 [3] - 量子计算产业处于技术驱动向应用牵引转折期 2025-2030年为商业化黄金窗口 市场规模有望达千亿美元 [4] - 概念股包括科大国创（300520）、三未信安、国盾量子 [4] 基因编辑技术突破 - 全球首例人体基因编辑临床试验成功 1型糖尿病患者通过改造胰岛细胞恢复自主胰岛素分泌能力 [5] - CRISPR技术推动基因治疗适应症范围扩大至6000多种疾病 1型糖尿病疗法有望颠覆传统胰岛素注射模式 [6] - 概念股包括贝瑞基因（000710）、诺禾致源、冠昊生物（300238） [6] 股东减持及公司风险 - 美迪凯股东香港豐盛佳美计划减持不超过1220万股（占总股本3%） [7] - 南微医学股东中科招商拟减持不超过375.7万股（占总股本2%） 含集中竞价与大宗交易方式 [7] - 国泰环保实控人陈柏校被立案调查并实施留置 公司称生产经营未受重大影响 [7]

行业投资评级 - 通信行业投资评级为"推荐" [2] 核心观点 - 中国星网低轨卫星密集发射进入多场地协同阶段，建议关注卫星通信产业链投资机会 [6][16][20] - 腾讯AI技术深度赋能游戏、广告及企业服务业务，推动营收全线增长 [23][25] - 全球光通信与AI算力需求保持强劲，Lumentum和Coherent财报显示行业高景气度 [26][27] 行情回顾 - 本周通信行业（申万）上涨7.66%，跑赢沪深300指数5.28个百分点，年内累计涨幅30.73% [9][10] - 通信行业PE-TTM为39.98，高于沪深300（13.46）和创业板指数（36.21） [6] - 个股表现：光库科技（+48.90%）、北纬科技（+41.12%）领涨；高鸿股份（-22.17%）、恒信东方（-21.45%）跌幅居前 [13][15] 卫星通信进展 - 中国星网已完成8次低轨卫星组发射（01-08组），累计部署65颗正式卫星，成功率100% [16][17][18] - 发射场地覆盖文昌、太原及海南商业航天发射场，形成多场地协同能力 [16][17] - 建议关注标的：臻镭科技、铖昌科技、上海瀚讯、海格通信、灿勤科技等 [20] 腾讯AI业务表现 - 2025Q2营收1845.04亿元（同比+15%），经营利润692.48亿元（同比+18%），毛利率57% [23] - AI技术应用：游戏收入592亿元（国际游戏+35%）、广告转化率提升、企业服务需求增长 [23][24] - 资本开支同比+119%至191亿元，累计AI相关投入超831亿元 [25] 光通信与算力市场 - Lumentum 2025Q4营收4.807亿美元（同比+55.9%），全年16.45亿美元（同比+21%） [26] - Coherent 2025Q4营收15.3亿美元（同比+16%），数据中心业务占比59% [26] - 推荐标的：中际旭创、天孚通信、新易盛等 [27] 投资建议 - 运营商：中国移动、中国电信、中国联通 [28] - 光模块：新易盛、天孚通信、中际旭创 [28] - 卫星通信：海格通信、上海瀚讯、七一二 [28] - 算力芯片：盛科通信 [28]

新增IPO辅导备案企业 - 本周新增4家企业获境内发行上市辅导备案，包括以诺康医疗科技（苏州）股份有限公司、浙江欧诺机械科技股份有限公司、中科宇航技术股份有限公司、江苏汉典生物科技股份有限公司 [1] - 中科宇航2024年净亏损7.48亿元，但仍有机会进行IPO [1] - 汉典生物股票曾于2017年1月6日在全国股转系统挂牌并公开转让 [1] 商业航天行业动态 - 科创板今年6月将商业航天纳入"可尚未盈利"的绿色通道 [1] - 近一个月来已有三家商业航天企业启动了IPO [1]

公司概况 - 中科宇航成立于2018年12月19日，注册资本3.6亿元，注册地为广州南沙，2024年12月25日更名为现名称 [2] - 公司由中国科学院力学研究所培育孵化，主要从事中大型火箭研制、定制化宇航发射、亚轨道科学试验及太空旅游等业务 [2] - 2024年营业收入2.43亿元，净利润-7.48亿元，总资产18.67亿元，总负债9.71亿元，净资产8.96亿元 [1][3] - 截至2025年2月28日，总资产16.31亿元，总负债5.84亿元，净资产10.48亿元，2月净利润亏损6428.88万元 [4] 股权结构 - 控股股东为北京鹏毅君联空间技术中心（有限合伙），持股27.7476%，实际控制人为董事长杨毅强 [2] - 第二大股东北京中科力森科技有限公司持股26.7702%，由中科院力学研究所全资控股 [2] - 第三大股东北京国科宇航科技中心（有限合伙）持股12.8066%，实际控制人为副董事长郑军 [3] - 前三大股东合计持股约67.3244%，第一大股东与第二大股东持股比例接近，无绝对控股方 [3] - 中科院力学研究所正寻求出售部分股权，挂牌转让0.7928%股份，转让底价8800.08万元 [3] 融资与估值 - 公司已完成8轮融资，投资方包括越秀产业基金、国科资本和中信建投资本等 [8] - 胡润研究院对公司估值为110亿元，位列2025年全球独角兽榜单 [8] - 2024年以来获得注资，净资产规模上升，总负债规模下降 [4] 行业动态 - 科创板6月重新开放第五套上市标准，将商业航天纳入"可尚未盈利"绿色通道 [6] - 近一个月已有三家商业航天企业启动IPO：蓝箭航天、屹信航天、中科宇航 [1][6] - 头部企业凭借核心技术优势（如火箭可回收、卫星批量化制造等）可绕过传统盈利门槛 [7] - 今年以来15家商业航天企业完成融资，投资方包括川发引导基金、浦东资本等 [7] 银行支持 - 中国银行广东省分行提供不超过20亿元授信总量，支持研发攻坚、制造升级等需求 [9] - 民生银行服务5家商业航天企业，提供信贷及综合服务方案，调整授信思路为"看人才、看赛道、看技术" [9] - 招商银行子公司招银国际2021年投资蓝箭航天，双方保持良好合作 [10] 技术进展 - 中科宇航已成功发射一款固体运载火箭，液体运载火箭二级动力系统成功试车，预计9月首飞 [6] - 蓝箭航天完成回收飞行试验，屹信航天为卫星通信领域佼佼者 [6] - 星河动力谷神星一号运载火箭已执行17次发射任务 [7]

火箭发射失利事件 - 朱雀二号改进型遥三运载火箭飞行异常导致任务失利 具体原因尚未公布 可能与伺服机构电路故障相关 [3] - 公司表示将基于飞行数据全面开展故障归因与技术改进 并保持信息公开透明 [3] 公司技术进展与里程碑 - 4月15日第100台天鹊系列液氧甲烷火箭发动机下线 [4] - 5月17日朱雀二号改进型遥二运载火箭成功发射并送入6颗卫星至预定轨道 [4] - 6月20日朱雀三号可重复使用火箭一级动力系统试车完成 预计下半年实施首次轨道级发射及回收试验 [4] 公司战略与成本目标 - 计划通过供应链优化和制造效率提升 将朱雀二号发射成本降低30%以上 [5] - 未来将通过降低发射成本 增加发射批次和技术更新提升竞争力 满足市场需求 [4] 资本市场动态 - 公司已于上月启动科创板IPO进程 [4] - 成立于2015年 是国内最早从事中大型运载火箭研制的商业航天公司 2018年完成中国首次民营运载火箭发射 [4]