ETF赎回与权重股修复 - 沪深300ETF本周累计净赎回2443亿元，与前一周净赎回总额2374亿元相当，但本周五净赎回额仅为73亿元，为1月15日以来首次回落至300亿元以下 [2] - 1月截至29日，全市场宽基类ETF净赎回总规模9939亿元，已超过2024-2025年宽基类ETF净申购总额6778亿元 [2] - 宽基ETF减持压力可能已基本结束，指数权重股在减持结束后迎来修复窗口 [2] 市场风格切换 - 大盘与小盘、质量与题材的风格轮动周期约为10年，当前小盘、题材风格超额收益触及极值 [3] - 截至1月30日，中证1000相对沪深300的PE-TTM比值为3.55，位于近5年98.1%分位数水平，题材股行情演绎速度接近2015年泡沫市水平 [3] - 市场正发生大周期维度下的风格切换，从小盘切向大盘，从题材切向质量 [3] - 美联储主席提名人的政策理念带有“美国版脱虚向实”意味，可能对全球风险资产风格产生巨大影响 [3] 涨价线索与周期板块 - 涨价现象已从上游资源（工业金属、贵金属）扩散至中游制造（化工、光伏、锂电）、科技（存储、模拟芯片）及下游地产链（防水、玻纤） [4][13] - 2025年下半年涨价主要由“反内卷”驱动的电新及供需逻辑驱动的上游化工、有色驱动，2026年开年以来中下游制造领域开始出现成本传导的价格上涨 [4][13] - AI驱动下产业链各环节“通胀”扩散，存储、封测、CPU、AI云、模拟芯片等领域出现不同程度涨价，甚至内需消费板块白酒批价开始反弹 [4][13] - 周期板块底层共性是利润率修复空间大，背后是政策从扩大规模向提质增效转变 [6] - 2025年全国固定资产投资完成额48.52万亿元，同比下滑3.8%，为过去20年以来首次负增长 [6][13] - 未来财政平衡将更多依赖直接税，政府诉求从“做大营收”转向“做厚利润”和居民增收，供给侧逻辑重塑带来盈利能力中枢上移 [6][13] 行业配置思路 - 化工、有色、电力设备、新能源（电新）同时具备中国份额优势、产能在海外重置成本大、供给弹性被政策抑制的特征，份额优势向定价权转化、利润率持续回升仍在早期，ROE有巨大修复空间 [7][14] - 需对投机属性明显的贵金属板块保持警惕，人民币计价生息资产的配置价值在当前可能超过没有现金流的贵金属 [7][14] - 消费和地产链的躁动修复最好时点是当前到全国“两会”前后 [8][15] - 截至2026年1月底，A股房地产公司总市值在全A总市值中占比仅1.0%，地产链（房地产、建筑、建材、工程机械Ⅱ）与纯消费链（食品饮料、消费者服务、商贸零售）总市值占比分别为3.9%和4.7%，两者加总为8.6% [8][15] - 消费链建议关注免税、航空、酒店、景区、现制茶饮等；地产链建议关注优质地产开发商、建材、REITs等 [8][16]

市场板块轮动分析 - 周五市场出现显著板块轮动，贵金属板块指数大幅下跌接近跌停，跌幅超过8个百分点，而创业板指数则在下午出现大涨 [1] - 资金从调整的资源股（如黄金、白银）流出，轮动至低位板块，例如农业林业等顺周期板块，表明当前市场本质是资金在不同板块间的轮动行为 [1] 科技股板块表现评估 - 创业板大涨，其中调整已久的“易中天”（指代特定科技股或板块）卷土重来，在高位横盘后临近新高，存储芯片板块也表现强势 [1] - 科技股中的共封装光学（CPU）板块在调整近一个月后止跌反弹并临近新高，表现超预期，特别是在近期ETF资金流出的背景下仍能高位横盘 [2] - 市场对CPU板块的业绩预期明确且有共识，但板块内资金结构复杂，非纯短线资金导致涨多易被砸，操作上建议高位沿趋势线参与，低位可关注首板修复机会 [2] 周期股前景判断 - 以黄金为代表的周期股行情并未结束，周五的下跌仅是板块的第一次调整，现在判断行情结束为时尚早 [3] - 周期行情从黄金开始，已轮动至白银、油气、化工、房地产及农业等多个板块，本轮黄金大涨的主要推动力是各国央行的买入行为 [3]

市场整体状况与指数展望 - 市场整体表现疲软，指数探底回升但个股普跌，有超过3400家个股下跌 [1] - 分析师认为4200点在春节前很难突破，监管层不希望指数涨得太快太猛，以避免存款资金一窝蜂涌入导致市场癫狂，期望市场呈现慢牛行情 [1] - 节前市场资金参与度不高，缺乏大幅下跌能量，但在量能较小的情况下发动大幅度上涨难度也较大 [3] 有色金属与贵金属行业 - 贵金属（黄金、白银）带动整个有色板块持续创新高，行情尚未结束，并呈现从黄金白银向铜、铝等其他有色金属扩散的示范效应 [1] - 该板块走势与期货市场高度相关，期货市场近期上涨非常迅猛，需警惕期货调整可能导致股票大幅回踩的风险 [1] - 对于未持有该方向仓位的投资者，不建议当前价位参与，可等待回调杀跌后再介入，因其整体趋势仍为上涨 [1] 金融与能源行业 - 银行、保险、石油板块近期在底部出现明显反弹 [2] - 这些板块走势相对缓慢，且不太可能复制去年那样的大级别上涨行情，否则将把大盘指数拉升至过高位置，难度较大 [2] - 该方向不适合追求赚快钱的散户投资者参与 [2] 科技与算力相关行业 - 光模块、CPU等算力相关方向的标的近期出现反弹，但其最风光的高光时刻已过，若之前未持有，现在不建议轻易参与 [2] - 以英伟达为例，其当前走势已显疲惫，再创新高难度较大，公司自身也感受到一定危机感，该方向当前利润空间较小 [2] - 在算力芯片方向中，存储芯片细分领域仍存在机会，其投资逻辑较为透彻 [2] 商业航天行业 - 商业航天板块近期出现反弹，该行业关注度较高 [2] - 分析师认为该行业至少能诞生一家市值上万亿的公司 [3] - 该板块当前位置可能维持横盘整理结构，建议在核心标的上采取高抛低吸策略而非持有不动，需要一段休息停顿时间后才可能开启新一波上攻 [3] 节前核心操作策略 - 在指数难以大幅上涨的背景下，核心操作思路是审视持仓标的的质地是否改变，是否为能扛住指数调整的方向 [1] - 应持有核心资产及增长确定性较高的资产，并采取高抛低吸的操作策略，效果相对较好 [3]

市场调控路径与目标 - 市场降温存在主动与被动两种路径，当前市场整体相对理性并对调控信号有所回应，国家队操作是重要影响因素 [1] - 调控的核心目标是抑制前期涨幅过高的高标股和概念股的过度炒作，而非单纯打压大盘指数 [2] - 通过指数适度下沉影响市场情绪并传导至个股，力求将对市场的伤害降至最低 [2] 当日市场走势与结构 - 宽基ETF（如中证1000ETF、中证500ETF、沪深300ETF）在引导市场节奏中扮演关键角色，午后出现集体砸盘以压制指数翻红 [1] - 权重股（如三桶油、四大行、五大证券公司）基本保持红盘并承担护盘职责，与宽基ETF的砸盘形成结构性差异 [1] - 上证指数微跌0.01%，深证成指下跌0.97%，创业板指跌幅达1.79%，上涨个股2168家，下跌个股2954家 [3] - 市场成交量2.77万亿元，市场中位数为-0.32%，主力资金全天净流出规模接近1000亿元 [3] 板块与资金流向 - CPU相关个股（如新易盛、中际旭创、胜宏科技）、光伏板块（资金流出超70亿元）及商业航天板块（如中国卫星）跌幅居前且调整幅度较大 [2] - 大金融板块及与房地产相关的建材、建筑行业表现相对稳健 [2] - 资金正逐步向前期调整充分、估值处于低位的板块迁移，部分资金出于避险需求进行配置 [2] 调控逻辑与市场导向 - 宽基ETF持续施压旨在压制题材股、垃圾股的炒作热度，引导资金向已企稳的低估值板块流动 [1] - 倡导长线投资、价值投资与理性投资理念 [1] - 权重指标股尤其是金融股估值偏低，后续下跌空间有限，且已率先完成调整 [1] - 当前点位与预期调控区间仍有距离，适度向下调整有助于后续市场走势更加稳健，避免行情白热化催生泡沫 [3]

市场整体表现 - A股三大指数集体回调，沪指跌1.11%收于3824.81点，创本轮调整以来收盘新低，深证成指跌1.51%收于12914.67点，创业板指跌2.10%收于3071.76点 [2][3] - 沪深两市成交额17242亿元，较昨日缩量493亿元，主力资金净流出829亿元 [2][3] - 个股普跌，上涨个股888家，下跌个股4294家，所有个股中位数下跌约1.8%，跌停36家为近期最多 [3] 板块与个股表现 - 大消费板块相对抗跌，包括白酒、商业百货、旅游酒店、食品饮料、美容美发等，地产服务、汽车服务、银行与证券板块跌幅也相对有限 [4] - 午后指数回升主要得益于“两瓶酒”（贵州茅台、五粮液）与房地产板块（以万科为代表）的拉动 [3] - 主力资金出逃集中在科技股，CPU、通讯设备、半导体、消费电子板块首当其冲，新能源及有色金属板块也处于调整态势 [5] - 特定科技股（“易中天”、“纪联海”）普遍下跌，其中寒武纪跌幅达4.35%，海光信息、工业富联等跌幅相对偏小 [5] 外部市场影响 - 美股高开低走全线杀跌，数据中心运营商CoreWeave因暴雨导致建设延误盘中暴跌16%，市场对AI概念股反应苛刻 [5] - 亚太市场全线走低，日经指数下跌1.56%，韩国综合指数下跌2.24%，恒生科技指数盘中一度跌2.7% [5] - A股科技股前期上涨跟随纳斯达克及英伟达等龙头，如今其持续调整传导至A股 [6] 市场核心问题 - 市场对人工智能泡沫担忧凸显，单一事件（如数据中心建设延误）引发估值重估，反映部分AI标的估值缺乏坚实支撑 [6] - A股核心问题在于增量资金有限，市场难以向上突破，短期流动性相对紧张 [6] - 日本央行将于12月19日加息，此因素对港股影响更为明显，若港股持续受拖累也将进一步影响A股市场预期 [6]

美联储利率决议与市场影响 - 美联储今年最后一次利率决议即将来临 其核心不仅关乎降息与否及幅度 更关键在于决议后的发言是否会透露明年可持续降息的预期[1] - 若美联储透露出明年可持续降息的预期 大资金可据此提前布局 这比单纯降息50个基点更靠谱[1] - 若美联储释放明确的可持续降息预期 A股有望摆脱反复震荡的态势 提前开启行情 12月份作为转折点也将得到确认[1] 当前A股市场状态 - 当前市场仍处于企稳阶段 大资金正忙着调仓换股、进行切换[1] - 近期市场反复多变 盘中几十个赛道反复轮动 但场内风格偏向波段操作 目的是过渡 缺乏太好持续性[1] - 近期银行和CPU（此处应指相关板块或个股）表现分化巨大 显示出资金调仓换股的迹象[1] 主力资金行为模式 - 主力资金的行动节点 更多是在类似周五保险券商受消息面催化时 或是在市场冰点时进场拿筹码[1] - 从今晚至明天凌晨 被认为是资金下一个布局节点[1] - 对于降息预期 正常预期降息25个基点市场不会有太大反应 但若降息超过50个基点则情况会不一样[1]

公司荣誉与ESG实践 - 龙芯中科于2025年11月26日荣获由中国证券报和中国国新主办的“ESG科技引领金牛奖”中的“ESG科技引领金牛奖” [1] - 该奖项旨在筛选资本市场ESG领域的优秀实践者，评价体系以严谨、科学、客观、透明为核心 [1] - 公司将可持续发展理念融入运营，建立了由董事会、ESG工作组、ESG执行小组组成的“决策-管理-执行”三级ESG管理架构 [2] - 公司积极响应双碳理念，通过优化办公流程和加强芯片技术研发来落实节能减排措施 [3] - 公司全面识别气候变化等风险类型及其业务影响，以降低运营风险并把握发展机遇 [3] 技术产品与产业定位 - 龙芯中科是国内唯一坚持基于自主指令系统构建独立于X86和ARM体系的开放性信息技术体系和产业生态的CPU企业 [1] - 公司已形成自主CPU研发和软件生态建设的体系化关键核心技术积累 [1] - 2024年6月，公司发布了基于自主指令集龙架构（LoongArch）的服务器处理器龙芯3C6000系列芯片 [2] - 同期发布了工控及移动终端处理器龙芯2K3000/3B6000M芯片及相关整机和解决方案 [2] - 3C6000系列处理器具有高性能、高可靠、高安全、全自主特点，可满足通算、智算、存储、工控、工作站等多场景计算需求 [2] - 3B6000M/2K3000芯片的发布标志着公司经过20多年积累，已系统掌握通用处理器、图形处理器、AI处理器及其基础软件设计的关键核心技术 [2] - 公司处理器研制在巩固通用和图形处理器基础上，进入大力发展AI处理器的新时期 [2]

资产配置观点 - 美联储12月降息预期存在分歧，叠加对AI泡沫的质疑，导致全球股市多数回调，市场风险偏好下降[7] - 尽管短期存在不确定性，但2026年美联储仍处于降息周期，全球主要经济体（除日本外）多处于宽松环境[7] - 新一轮AI科技革命有望提升生产效率，缓解传统商品上涨带来的通胀压力，短期商品周期仍然承压[7] - 在国内应用场景丰富的背景下，越来越多的行业愿意为AI付费以降低成本或占领应用高点，建议坚持科技主线并关注超跌反弹板块[7] 盛德鑫泰（300881）公司深度 - 公司构建“高端管材+汽车零部件”双业务体系，在传统能源领域为超超临界电站锅炉用管的国内龙头，火电业务营收占比高[9] - 2023年和2024年营业收入增幅分别为64.1%和34.4%，2025年前三季度营收达23.25亿元，2025年第三季度ROE为13.44%[10] - 聚焦T91/T92合金钢管、TP347H不锈钢管等高技术壁垒产品，毛利率显著高于普通钢管，部分产品换热效率提升40%[10] - 受益于2024年我国新增火电装机达4744万千瓦，火电发电量占比高达67%，带动高端锅炉管需求旺盛[11] - 公司预计2025-2027年营业收入分别为30.43亿元、32.20亿元、34.11亿元，归母净利润分别为2.40亿元、2.76亿元、3.09亿元[11] 龙芯中科（688047）公司深度 - 公司为国内唯一坚持基于自主指令系统构建独立信息技术体系和产业生态的CPU企业，产品涵盖龙芯1号MCU、龙芯2号SoC及龙芯3号CPU系列[13] - 2025年全球AI服务器出货量有望增长24.3%，2025Q4 AI服务器出货量占比有望达17.3%；2025Q3全球PC出货量同比增速上升至8.21%[14] - 2026年我国信创硬件市场规模有望同比增长38.60%，信创采购中国产CPU份额在60%以上[14] - 公司处理器核LA664已可对标AMD Zen2架构，新一代LA864已进入物理设计试验阶段[15] - 公司预计2025-2027年营业收入分别为6.74亿元、10.25亿元、13.21亿元，同比增速分别为33.63%、52.10%、28.92%[18] 机械设备行业动态 - 2025年前三季度全国工业机器人产量达59.5万套，同比增长29.8%，已超过2024年全年总产量[20] - 2025年上半年我国工业机器人市场内资品牌市场份额反超外资品牌，前三季度出口工业机器人增长54.9%[20] - 维谛技术2025Q3净销售额为26.76亿美元，同比增长29%，有机订单同比增长约60%，未交付订单量为95亿美元[22] - 谷歌在OCP大会开源其2MW冷却液分配单元设计规范，维谛技术、世图兹、台达等发布了基于此规范开发的CDU产品[23] 券商行业整合分析 - 中金公司通过换股方式吸收合并东兴证券与信达证券，整合后总资产突破万亿达10096亿元，行业排名升至第4[25] - 整合后净资产达1747亿元，归母净利润简单加总达95亿元，行业排名分别提升至第4和第6[25] - 东兴证券在东南区域优势突出，信达证券具有东北区域根基，与中金公司一线城市布局形成互补，有望提升二三线市场覆盖率[26] - 合并有望推动中金公司从“精品投行”蜕变为“全牌照、全客群、全周期”的综合金融服务商[26] 宏观经济与市场数据 - 美国2025年9月季调后非农就业人口新增11.9万人，预期5.0万人，但失业率从前值4.3%上升至4.4%[28] - 9月非农新增主要依赖教育健康和休闲酒店业（合计新增10.6万人，占比89.1%），两者兼职率较高，数据受兼职扰动较大[32] - 2025年1-10月全国实际使用外资金额6219.3亿元人民币，同比下降10.3%，但高技术产业实际使用外资1925.2亿元，电子商务服务业增长173.1%[36] - 11月21日当周，申万一级行业悉数下跌，银行跌幅较少为-0.89%，电力设备跌幅较大为-10.54%[6]

市场表现与走势分析 - 小林老师指数跌破3850点，当日低开30点后出现反弹，随后再次下跌，最终收盘下跌96个点[1] - 下午大盘出现反弹，主要由低位科技股驱动，涉及AI应用、光刻胶及机器人领域，导致跌幅收窄[1] - 当前指数处于中期调整区间，真正的底部需等待市场出现绝望情绪，而非在多数人乐观时形成[1] 行业与板块表现 - 反弹过程中表现活跃的板块为低位科技，包括AI应用、光刻胶和机器人[1] - 分析师认为真正的市场底部反弹时，领涨的将是核心科技股，而非当前的低位科技品种[1] - 需关注CPU、机器人、存储芯片等相关板块的参与者情绪，当其转为绝望时可能预示底部临近[1] 外部市场环境 - 美联储降息路线不清晰，为市场带来不确定性[1] - 美股未出现止跌迹象，外部环境对本地市场见底构成挑战[1]

行业概述与定义 - 车载电脑是专为汽车环境开发的抗高温、抗尘、抗震的专用信息化产品，作为高度集成化的车用多媒体娱乐信息中心，能实现家用电脑功能、上网、影音娱乐、导航、故障检测等[3] - 主要功能涵盖导航定位、网络功能、信息指示、娱乐功能、安防功能五大类，具有强大可扩展性[5] - 产品主要分为便携式和头枕型[3] 行业发展历程 - 20世纪80年代早期车载电脑以简单电子控制单元形式存在，功能局限于发动机点火等基础控制[7] - 随着芯片算力提升，车载电脑集成导航、多媒体等功能，形成"域控制器"架构，承担"信息中枢"角色[7] - 当前进入"全域智能"阶段，通过AI芯片、5G、高精度传感器等技术实现自动驾驶、语音交互及个性化服务[7] 市场规模与增长 - 中国车载电脑行业市场规模从2018年的92.48亿元增长至2024年的143.68亿元，年复合增长率为7.62%[13] - 中国CPU行业市场规模从2019年的1505.74亿元增长至2024年的2326.1亿元，年复合增长率为9.09%，预计2025年达2484亿元[10] - 2023年中国汽车产销量首次突破3000万辆，分别实现3016.1万辆和3009.4万辆，同比增长11.6%和12%[11] - 2024年中国汽车产销量突破3100万辆，新能源汽车产销量首次突破1000万辆，销售占比超40%[11] - 2025年前三季度中国汽车产销量分别为2433.3万辆和2436.3万辆，同比分别增长13.3%和12.9%[11] 行业驱动因素 - 汽车智能化、电动化、网联化浪潮推动传统车载电子系统向高集成度、强算力与广域通信方向演进[1][13] - 居民收入水平提升与消费观念升级使消费者对汽车智能化与舒适性要求提高，车载电脑成为购车决策重要考量[1][13] - 人工智能、5G通信与高性能芯片等技术突破为车载电脑功能融合与性能跃升提供支撑[1][13] - 汽车产销量稳步提升为车载电脑行业带来持续扩大的配套需求与市场空间[11] 产业链分析 - 产业链上游为硬件和软件，硬件包括主板、处理器、内存等，软件包括操作系统、应用程序等[9] - 产业链中游为车载电脑生产制造环节[9] - 产业链下游为销售渠道以及维修和售后服务，最终集成于整车交付给用户[9] - 处理器作为车载电脑"大脑"，其性能确保车载电脑在复杂环境下稳定运行，高端CPU在算力精度与任务调度能力方面要求不断提高[10] 行业竞争格局 - 市场吸引众多国内外知名企业布局，通过技术创新与产品迭代提升竞争力[14] - 中国市场涌现一批代表性企业，包括上海威强电工业电脑有限公司、深圳市从飞智能科技有限公司等[2][14] - 上海威强电工业电脑有限公司成立于2001年，提供工业计算机整体解决方案，产品涵盖工控机、单板电脑等，与英特尔、微软建立技术合作[15] - 深圳市从飞智能科技有限公司为国家级高新技术企业，拥有员工400多人，主要产品包括车载平板、三防平板等，专注于农业、工程和物流机械的数字化转型[17] 未来发展趋势 - 智能化：车载电脑向集感知、决策、交互于一体的"车载智能中枢"演进，深度融合AI技术实现高级别自动驾驶与主动式人机交互[18] - 安全性提升：硬件层面引入功能安全等级更高芯片与冗余设计，软件与网络层面构建纵深防御体系，确保整体数据链路安全可控[19] - 定制化设计加强：定制化深入到芯片级定制、操作系统深度裁剪及专属应用软件开发，实现从"通用平台"到"品牌专属大脑"转变[20][21]