心灰意冷 盘面消息 A股三大指数今日集体回调，截止收盘，沪指跌1.11%，收报3824.81点；深证成指跌 1.51%，收报12914.67点；创业板指跌2.10%，收报3071.76点。 沪深两市成交额17242 亿，较昨日缩量493亿。 老水看盘 上证 指数创下收盘价新低，收于 3824 点，这是本轮行情调整以来的最低收盘点位。 水皮杂谈 一家之言 兼听则明 偏听则暗 上证指数 今天 下跌 1.1% ，深成指下跌 1.51% ，收于 12914 点。 今天 上涨个股数量较 为吉利，达 888 家，而下跌个股多达 4294 家，数字背后的市场信号值得关注。成交量继续 萎缩至 1.72 万亿，主力资金净流出 829 亿。 今天 所有个股中位数下跌约 1.8% ，涨停 46 家，跌停 36 家。涨停数量不算多，但跌停数 量为近期最多。不过相较于午盘收盘，数据略有好转：午盘时上证指数下跌 1.22% ，深成指 下跌 1.88% ，午后指数有所回升，但个股回升力度有限，中位数基本未出现明显回升 —— 午盘时中位数跌幅为 1.74% ，午后个股反而略有回落。 午后指数能够回升，尤其是深成指一度回升幅度接近 1% ，主 ...

美联储利率决议与市场影响 - 美联储今年最后一次利率决议即将来临 其核心不仅关乎降息与否及幅度 更关键在于决议后的发言是否会透露明年可持续降息的预期[1] - 若美联储透露出明年可持续降息的预期 大资金可据此提前布局 这比单纯降息50个基点更靠谱[1] - 若美联储释放明确的可持续降息预期 A股有望摆脱反复震荡的态势 提前开启行情 12月份作为转折点也将得到确认[1] 当前A股市场状态 - 当前市场仍处于企稳阶段 大资金正忙着调仓换股、进行切换[1] - 近期市场反复多变 盘中几十个赛道反复轮动 但场内风格偏向波段操作 目的是过渡 缺乏太好持续性[1] - 近期银行和CPU（此处应指相关板块或个股）表现分化巨大 显示出资金调仓换股的迹象[1] 主力资金行为模式 - 主力资金的行动节点 更多是在类似周五保险券商受消息面催化时 或是在市场冰点时进场拿筹码[1] - 从今晚至明天凌晨 被认为是资金下一个布局节点[1] - 对于降息预期 正常预期降息25个基点市场不会有太大反应 但若降息超过50个基点则情况会不一样[1]

公司荣誉与ESG实践 - 龙芯中科于2025年11月26日荣获由中国证券报和中国国新主办的“ESG科技引领金牛奖”中的“ESG科技引领金牛奖” [1] - 该奖项旨在筛选资本市场ESG领域的优秀实践者，评价体系以严谨、科学、客观、透明为核心 [1] - 公司将可持续发展理念融入运营，建立了由董事会、ESG工作组、ESG执行小组组成的“决策-管理-执行”三级ESG管理架构 [2] - 公司积极响应双碳理念，通过优化办公流程和加强芯片技术研发来落实节能减排措施 [3] - 公司全面识别气候变化等风险类型及其业务影响，以降低运营风险并把握发展机遇 [3] 技术产品与产业定位 - 龙芯中科是国内唯一坚持基于自主指令系统构建独立于X86和ARM体系的开放性信息技术体系和产业生态的CPU企业 [1] - 公司已形成自主CPU研发和软件生态建设的体系化关键核心技术积累 [1] - 2024年6月，公司发布了基于自主指令集龙架构（LoongArch）的服务器处理器龙芯3C6000系列芯片 [2] - 同期发布了工控及移动终端处理器龙芯2K3000/3B6000M芯片及相关整机和解决方案 [2] - 3C6000系列处理器具有高性能、高可靠、高安全、全自主特点，可满足通算、智算、存储、工控、工作站等多场景计算需求 [2] - 3B6000M/2K3000芯片的发布标志着公司经过20多年积累，已系统掌握通用处理器、图形处理器、AI处理器及其基础软件设计的关键核心技术 [2] - 公司处理器研制在巩固通用和图形处理器基础上，进入大力发展AI处理器的新时期 [2]

资产配置观点 - 美联储12月降息预期存在分歧，叠加对AI泡沫的质疑，导致全球股市多数回调，市场风险偏好下降[7] - 尽管短期存在不确定性，但2026年美联储仍处于降息周期，全球主要经济体（除日本外）多处于宽松环境[7] - 新一轮AI科技革命有望提升生产效率，缓解传统商品上涨带来的通胀压力，短期商品周期仍然承压[7] - 在国内应用场景丰富的背景下，越来越多的行业愿意为AI付费以降低成本或占领应用高点，建议坚持科技主线并关注超跌反弹板块[7] 盛德鑫泰（300881）公司深度 - 公司构建“高端管材+汽车零部件”双业务体系，在传统能源领域为超超临界电站锅炉用管的国内龙头，火电业务营收占比高[9] - 2023年和2024年营业收入增幅分别为64.1%和34.4%，2025年前三季度营收达23.25亿元，2025年第三季度ROE为13.44%[10] - 聚焦T91/T92合金钢管、TP347H不锈钢管等高技术壁垒产品，毛利率显著高于普通钢管，部分产品换热效率提升40%[10] - 受益于2024年我国新增火电装机达4744万千瓦，火电发电量占比高达67%，带动高端锅炉管需求旺盛[11] - 公司预计2025-2027年营业收入分别为30.43亿元、32.20亿元、34.11亿元，归母净利润分别为2.40亿元、2.76亿元、3.09亿元[11] 龙芯中科（688047）公司深度 - 公司为国内唯一坚持基于自主指令系统构建独立信息技术体系和产业生态的CPU企业，产品涵盖龙芯1号MCU、龙芯2号SoC及龙芯3号CPU系列[13] - 2025年全球AI服务器出货量有望增长24.3%，2025Q4 AI服务器出货量占比有望达17.3%；2025Q3全球PC出货量同比增速上升至8.21%[14] - 2026年我国信创硬件市场规模有望同比增长38.60%，信创采购中国产CPU份额在60%以上[14] - 公司处理器核LA664已可对标AMD Zen2架构，新一代LA864已进入物理设计试验阶段[15] - 公司预计2025-2027年营业收入分别为6.74亿元、10.25亿元、13.21亿元，同比增速分别为33.63%、52.10%、28.92%[18] 机械设备行业动态 - 2025年前三季度全国工业机器人产量达59.5万套，同比增长29.8%，已超过2024年全年总产量[20] - 2025年上半年我国工业机器人市场内资品牌市场份额反超外资品牌，前三季度出口工业机器人增长54.9%[20] - 维谛技术2025Q3净销售额为26.76亿美元，同比增长29%，有机订单同比增长约60%，未交付订单量为95亿美元[22] - 谷歌在OCP大会开源其2MW冷却液分配单元设计规范，维谛技术、世图兹、台达等发布了基于此规范开发的CDU产品[23] 券商行业整合分析 - 中金公司通过换股方式吸收合并东兴证券与信达证券，整合后总资产突破万亿达10096亿元，行业排名升至第4[25] - 整合后净资产达1747亿元，归母净利润简单加总达95亿元，行业排名分别提升至第4和第6[25] - 东兴证券在东南区域优势突出，信达证券具有东北区域根基，与中金公司一线城市布局形成互补，有望提升二三线市场覆盖率[26] - 合并有望推动中金公司从“精品投行”蜕变为“全牌照、全客群、全周期”的综合金融服务商[26] 宏观经济与市场数据 - 美国2025年9月季调后非农就业人口新增11.9万人，预期5.0万人，但失业率从前值4.3%上升至4.4%[28] - 9月非农新增主要依赖教育健康和休闲酒店业（合计新增10.6万人，占比89.1%），两者兼职率较高，数据受兼职扰动较大[32] - 2025年1-10月全国实际使用外资金额6219.3亿元人民币，同比下降10.3%，但高技术产业实际使用外资1925.2亿元，电子商务服务业增长173.1%[36] - 11月21日当周，申万一级行业悉数下跌，银行跌幅较少为-0.89%，电力设备跌幅较大为-10.54%[6]

市场表现与走势分析 - 小林老师指数跌破3850点，当日低开30点后出现反弹，随后再次下跌，最终收盘下跌96个点[1] - 下午大盘出现反弹，主要由低位科技股驱动，涉及AI应用、光刻胶及机器人领域，导致跌幅收窄[1] - 当前指数处于中期调整区间，真正的底部需等待市场出现绝望情绪，而非在多数人乐观时形成[1] 行业与板块表现 - 反弹过程中表现活跃的板块为低位科技，包括AI应用、光刻胶和机器人[1] - 分析师认为真正的市场底部反弹时，领涨的将是核心科技股，而非当前的低位科技品种[1] - 需关注CPU、机器人、存储芯片等相关板块的参与者情绪，当其转为绝望时可能预示底部临近[1] 外部市场环境 - 美联储降息路线不清晰，为市场带来不确定性[1] - 美股未出现止跌迹象，外部环境对本地市场见底构成挑战[1]

行业概述与定义 - 车载电脑是专为汽车环境开发的抗高温、抗尘、抗震的专用信息化产品，作为高度集成化的车用多媒体娱乐信息中心，能实现家用电脑功能、上网、影音娱乐、导航、故障检测等[3] - 主要功能涵盖导航定位、网络功能、信息指示、娱乐功能、安防功能五大类，具有强大可扩展性[5] - 产品主要分为便携式和头枕型[3] 行业发展历程 - 20世纪80年代早期车载电脑以简单电子控制单元形式存在，功能局限于发动机点火等基础控制[7] - 随着芯片算力提升，车载电脑集成导航、多媒体等功能，形成"域控制器"架构，承担"信息中枢"角色[7] - 当前进入"全域智能"阶段，通过AI芯片、5G、高精度传感器等技术实现自动驾驶、语音交互及个性化服务[7] 市场规模与增长 - 中国车载电脑行业市场规模从2018年的92.48亿元增长至2024年的143.68亿元，年复合增长率为7.62%[13] - 中国CPU行业市场规模从2019年的1505.74亿元增长至2024年的2326.1亿元，年复合增长率为9.09%，预计2025年达2484亿元[10] - 2023年中国汽车产销量首次突破3000万辆，分别实现3016.1万辆和3009.4万辆，同比增长11.6%和12%[11] - 2024年中国汽车产销量突破3100万辆，新能源汽车产销量首次突破1000万辆，销售占比超40%[11] - 2025年前三季度中国汽车产销量分别为2433.3万辆和2436.3万辆，同比分别增长13.3%和12.9%[11] 行业驱动因素 - 汽车智能化、电动化、网联化浪潮推动传统车载电子系统向高集成度、强算力与广域通信方向演进[1][13] - 居民收入水平提升与消费观念升级使消费者对汽车智能化与舒适性要求提高，车载电脑成为购车决策重要考量[1][13] - 人工智能、5G通信与高性能芯片等技术突破为车载电脑功能融合与性能跃升提供支撑[1][13] - 汽车产销量稳步提升为车载电脑行业带来持续扩大的配套需求与市场空间[11] 产业链分析 - 产业链上游为硬件和软件，硬件包括主板、处理器、内存等，软件包括操作系统、应用程序等[9] - 产业链中游为车载电脑生产制造环节[9] - 产业链下游为销售渠道以及维修和售后服务，最终集成于整车交付给用户[9] - 处理器作为车载电脑"大脑"，其性能确保车载电脑在复杂环境下稳定运行，高端CPU在算力精度与任务调度能力方面要求不断提高[10] 行业竞争格局 - 市场吸引众多国内外知名企业布局，通过技术创新与产品迭代提升竞争力[14] - 中国市场涌现一批代表性企业，包括上海威强电工业电脑有限公司、深圳市从飞智能科技有限公司等[2][14] - 上海威强电工业电脑有限公司成立于2001年，提供工业计算机整体解决方案，产品涵盖工控机、单板电脑等，与英特尔、微软建立技术合作[15] - 深圳市从飞智能科技有限公司为国家级高新技术企业，拥有员工400多人，主要产品包括车载平板、三防平板等，专注于农业、工程和物流机械的数字化转型[17] 未来发展趋势 - 智能化：车载电脑向集感知、决策、交互于一体的"车载智能中枢"演进，深度融合AI技术实现高级别自动驾驶与主动式人机交互[18] - 安全性提升：硬件层面引入功能安全等级更高芯片与冗余设计，软件与网络层面构建纵深防御体系，确保整体数据链路安全可控[19] - 定制化设计加强：定制化深入到芯片级定制、操作系统深度裁剪及专属应用软件开发，实现从"通用平台"到"品牌专属大脑"转变[20][21]

市场整体表现 - 创业板指数出现调整，但上证指数强势守住3900点关口 [1] - 在市场权重股表现稳定时，情绪性下跌后往往在次日迎来反弹 [1] - 当日龙虎榜数据显示游资活跃度显著降低 [1] 潜在反弹方向：国企改革 - 受推进国企资产证券化消息影响，国企改革板块已连续上涨两天 [1] - 该板块在当日市场整体情绪调整背景下出现分歧 [1] - 新题材在市场情绪不佳时难以发酵，其表现需观察次日情绪恐慌后的资金选择 [1] 潜在反弹方向：大科技 - 大科技板块遵循“先跌先反弹”的逻辑，部分个股如亦庄天涯此前涨幅较强 [2] - 板块内部存在轮动，前期强势的CPU板块表现被机器人、核电等细分领域替代，例如核电在安泰带领下午间板块集体拉升 [2] - 大科技板块的反弹更多被视为反抽逻辑，需观察其二次上涨能否突破前高，板块内存在多只正在创新高的人气股 [2] 明日市场展望 - 市场情绪调整首日后，次日开盘可能出现最后恐慌，恐慌后即存在机会 [1][2] - 反弹方向将在大科技与国企改革之间展开竞争，需观察哪个方向表现更强 [2]

文章核心观点 - 当前科技股市场的急跌是牛市中的回调而非行情终结，为理性投资者提供了布局机会 [1][5][7] - 市场恐慌情绪导致科技板块出现无差别抛售，但盘面数据、技术指标和长期趋势均显示牛市根基稳固 [3][5][7] - 投资者应根据自身持仓情况和风险偏好采取差异化策略，坚持布局“硬科技”主线 [9][11] 市场盘面分析 - 科技板块出现缩量下跌，创业板权重股如PCB、CPU交易量萎缩，并非机构大举出货特征 [3] - 银行、煤炭等传统板块试图护盘但未能带动市场人气，印证当前是科技牛市行情 [3] - 牛市中的大级别回调平均下跌时间约12个交易日，触底后涨回原点平均需要26个交易日，呈现“急跌缓涨”特征 [5] 资金流向与技术指标 - 周五有超过300亿元资金借道股票ETF抄底，其中科创50指数净流入58.48亿元，科创芯片指数净流入35.44亿元 [5] - 优质科技股调整至20日或30日均线附近，达到经典反弹支撑位，短线波段操作和长线建仓性价比高 [5] - 当前资产证券化率（巴菲特指标）约为75%，距离100%警戒线尚有距离，讨论牛市结束为时过早 [7] 行业趋势与投资主线 - AI浪潮涉及算力建设、大模型开发和AI应用落地，发展空间巨大，短期调整不改变长期趋势 [7] - 投资应坚持“硬科技”主线，重点关注AI算力、半导体设备、新材料等符合国家战略方向的领域 [9] - 可关注主线内部分化机会，从前期涨幅过大股票转向估值更合理、业绩确定性更强的公司 [9] 投资者策略建议 - 较早布局的投资者可继续持有优质股，将10%-20%盈利作为风险缓冲 [9] - 近期入场投资者应控制仓位在50%以下，留足现金等待市场进一步调整后逐步加仓 [9] - 信心不足投资者可考虑科技指数基金分散风险，选股投资者需仔细研究估值指标 [9]

科技创新与研发投入 - 2024年全社会研发投入超3.6万亿元，较2020年增长48%[2] - 研发投入强度达到2.68%，超过欧盟国家平均水平[2] - 研发人员总量世界第一[2] - 华为计划2026年Q1推出昇腾950PR芯片，2026年Q4推出鲲鹏950 CPU[3] 资本市场与上市公司 - 2025年780家A股上市公司公布半年度现金分红方案，合计总额6446亿元[2] - A股市场最新成交额为31666亿元[16] - 融资余额最新值为23885亿元（截至2025/9/17）[18] - 当日资金净流入前三行业为煤炭、房地产和机械设备[24] 利率汇率与贵金属 - 10年期国债收益率最新值1.852%，变动1.52BP[5] - USDCNH最新值7.1087，涨幅0.09%[7] - COMEX黄金期货跌1.07%报3678.2美元/盎司[4] - 美元指数最新值97.37，涨幅0.34%[7] 行业表现与市场结构 - TMT板块成交额占比从34.58%升至36.84%（2025/9/17至2025/9/18）[29] - 涨幅前三行业为电子、通信和社会服务[22] - 换手率最新值为5.93%[16]

市场板块轮动分析 - 早盘PCB和CPU板块开始进入新一轮轮动周期 [1] - 机器人及房地产板块的低价股存在炒作机会，但延续性相对较差 [1] - 科技线和机器人分支板块成为资金集中上涨方向，可能形成长期共识 [1] 美联储利率决议影响 - 美联储降息25个基点被视为对大盘的重大利好，指数大概率直接上涨 [1] - 若降息50个基点则短期内可能形成利空，指数预计先跌后涨 [1] - 大金融板块因利率决议承压，导致早盘市场跳水 [1] 大宗商品板块表现 - 有色和大宗商品板块为美联储降息主要受益方向 [1] - 金银铜铁钴等商品在9月已开始炒作降息预期并呈现轮动上涨 [1] - 降息决议落地后，该板块后续仍存在较多参与机会 [1]