整体指数情况 - 2025年5月制造业PMI录得49.5%，非制造业商务活动指数录得50.3%，综合PMI产出指数录得50.4%[5] 各行业PMI情况 - 5月高技术行业和装备制造业PMI分别为50.9%、51.2%，原材料行业PMI为47%，消费品行业PMI为50.2%[5] 产需情况 - 5月生产、新订单PMI分别为50.7%、49.8%，装备制造业、必要消费品行业产需指数高于54.0%，部分行业低于枯荣线[5] 进出口情况 - 5月新出口订单PMI为47.5%，进口PMI为47.1%，进出口情况有所改善，但预期改善有限[5] 企业规模情况 - 5月大、中、小型企业PMI分别为50.7%、47.5%、49.3%，大型企业产需PMI重返枯荣线以上[5] 价格指数情况 - 5月出厂价格和主要原材料购进价格PMI分别为44.7%、46.9%，基本维持稳定[5] 服务业情况 - 5月服务业商务活动和新订单指数分别为50.2%、46.6%，景气水平稍有回升[5] 建筑业情况 - 5月建筑业商务活动和新订单指数分别为51%、43.3%，土木工程建筑业商务活动指数为62.3%[5] 5月PMI数据特征 - 事件驱动下短期动能增强，中游装备制造业强于上下游，存量政策加速落地[5] 外贸订单影响 - 新出口订单PMI传导至出口环比需1 - 3个月，外贸谈判成果对短期出口拉动或体现在6月及以后[5]

制造业发展重要性 - 制造业是国民经济的重要支柱 推进中国式现代化必须保持制造业合理比重 [1] - 现代制造业需要科技赋能 要加强技术攻关 走自主创新发展道路 [1] 装备制造业增长态势 - 2024年规模以上装备制造业增加值同比增长7.7% 对全部规上工业增长贡献率达46.2% [1] - 装备制造业固定资产投资保持较高水平 [1] 技术突破与国际竞争力 - 济南二机床成为世界三大数控冲压装备制造商之一 大型数控冲压机床进入国内外主流汽车厂商 [2] - 国产盾构机打破德日垄断 中铁装备产品全产业链自主可控 控制精度达毫米级 具备价格优势 [2] - 2024年全球光伏组件前五大厂商均为中国企业 风电整机制造商新增容量前五中有四家中国企业 金风科技蝉联第一 [2] - 宁德时代和比亚迪位居全球车载锂电池行业前两名 供应链掌控优势不断巩固 [2] 现存问题与挑战 - 部分关键领域存在"卡脖子"现象 如光刻机、航空发动机、高端精细加工机床等 [3] - 关键零部件依赖进口 如数控设备所需的电阻电容、传感器、镜头光源等 [3] - 高端人才短缺 尤其缺乏基础研发人才和高技能产业工人 [3] 智能化绿色化发展趋势 - 高端机器人、高端数控设备、新能源设备呈现智能化绿色化发展趋势 [3] - 需加大智能化绿色化研发投入 建设高水平基础研究平台 完善国家实验室体系 [3] - 加快人工智能、大数据、云计算等技术在生产制造全过程的应用 推动数字化车间和智能工厂建设 [4] - 发展绿色储能、绿色发电等环保装备 完善绿色制造和服务体系 建设绿色工厂和供应链 [4]

制造业PMI - 5月制造业PMI为49.5%，较上月上升0.5个百分点，符合预期且好于季节性[6] - 多数分项反弹，产需回暖，新订单、新出口订单、进口、生产、采购量指数分别上升0.6、2.8、3.7、0.9、1.3个百分点[6][11] - 大型及小型企业景气度改善，大型企业PMI升至50.7%，小型企业升至49.3%，中型企业降至47.5%[12] - 价格指数下行放缓，新动能行业活力凸显，装备制造业生产指数升超4个百分点至54%以上[18] 非制造业PMI - 5月非制造业PMI为50.3%，较上月降0.1个百分点，运行平稳，地产拖累景气度[19] - 服务业活跃度提升，商务活动指数升至50.2%，受假期消费、关税缓和、新质生产力发展带动[22] - 建筑业增势放缓，商务活动指数降至51.0%，基建保持韧性，土木工程建筑业升至60%以上[26] 风险提示 - 国内政策落地不及预期[30] - 地缘政治不确定性[30] - 外贸环境变化超预期[30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月中美达成关税暂缓执行协议，贸易回暖带动国内供需和制造业PMI回升，但新订单指数仍处景气线下，企业扩产意愿不强，价格走低，外需改善对景气提振有限，美国逆全球化政策有长期负面影响，国内财政与促内需政策缓和空间有限，稳增长政策将持续发力 [3][26] 根据相关目录分别总结 出口边际改善，制造业景气回升 - 制造业PMI回升，环比升幅大于季节性，5月为49.5%，较上月升0.5个百分点，低于过去五年同期均值，仅高于2023年同期，中美贸易回暖使进口和新出口订单指数分别升高3.7和2.8个百分点，但美国逆全球化政策影响持续负面，国内制造业面临压力，稳增长政策将持续发力 [12] - 制造业PMI各分项指数升多降少，13个分项中9项升高、4项下降，上升幅度较大的为新出口订单、进口订单，仅生产经营活动预期、生产处于扩张区间 [14] - 价格指数连续三个月下降，但降幅收窄，5月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为46.9%和44.7%，较上月降0.1个百分点 [16] - 产成品库存被动下降，原材料库存指数为47.4%，较上月升0.4个百分点，产成品库存指数为46.5%，较上月降0.8个百分点，采购量指数为47.6%，较上月升1.3个百分点，企业扩产意愿有所提升 [16] - 生产重回扩张，生产指数为50.7%，较上月升0.9个百分点，新订单指数为49.8%，较上月升0.6个百分点，农副食品加工等行业供需两端增长快，纺织等行业产需释放不足 [19] - 大型企业PMI升至临界点以上，为50.7%，较上月升1.5个百分点，中型企业景气回落，为47.5%，较上月降1.3个百分点，小型企业景气改善，为49.3%，较上月升0.6个百分点 [19] - 高技术制造业延续扩张，PMI为50.9%，连续4个月扩张，装备制造业和消费品行业PMI分别为51.2%和50.2%，较上月升1.6和0.8个百分点，高耗能行业PMI为47.0%，较上月降0.7个百分点 [20] 服务业景气微升，建筑业景气下降 - 非制造业景气水平回落，5月商务活动指数为50.3%，较上月降0.1个百分点，仍处扩张区间，环比弱于季节性 [22] - 服务业景气回升，商务活动指数为50.2%，较上月升0.1个百分点，假期消费相关行业和邮政等行业景气升高，业务活动预期指数为56.5%，较上月升0.1个百分点 [22] - 建筑业景气下降，商务活动指数为51.0%，较上月降0.9个百分点，土木工程建筑业商务活动指数为62.3%，较上月升1.4个百分点，业务活动预期指数为52.4% [23][24] - 综合PMI产出指数小幅回升，5月为50.4%，较上月升0.2个百分点 [24] 景气边际回升，政策仍需发力 - 5月中美贸易回暖带动国内供需和制造业PMI回升，但外需改善对景气提振有限，美国逆全球化政策有长期负面影响，国内财政与促内需政策缓和空间有限，稳增长政策将持续发力 [3][26]

5月PMI数据情况 - 制造业PMI为49.5%，较4月上升0.5个百分点；非制造业商务活动指数为50.3%，较4月下降0.1个百分点；综合PMI产出指数为50.4%，较4月上升0.2个百分点[1] 制造业PMI回升原因 - 稳增长政策发力，央行等部门推出金融政策，公积金贷款利率下调0.25个百分点，财政支出节奏加快[2] - 5月12日中美关税战降温，5月新出口订单指数和进口指数分别升至47.5%和47.1%，较上月上升2.8和3.7个百分点[2] 制造业PMI回升受限因素 - 美国对华关税仍处40%以上高位，5月出口减速或进一步显现，国内房地产市场处于调整状态[3] 制造业PMI价格指数及PPI情况 - 制造业PMI中两个价格指数环比均小幅下行0.1个百分点，预计5月PPI同比降幅由-2.7%扩大至-3.1%左右[4] 制造业PMI亮点 - 高技术制造业PMI虽较上月回落0.6个百分点，但连续4个月处于51.5%的扩张区间[4] - 装备制造业和消费品行业PMI分别为51.2%和50.2%，较上月上升1.6和0.8个百分点，均回升至扩张区间[4] 服务业PMI情况 - 服务业PMI为50.2%，较4月上升0.1个百分点，因五一假期和新动能行业景气度高[5] 建筑业PMI情况 - 建筑业PMI为51.0%，较上月下降0.9个百分点，受房地产投资下滑拖累，但土木工程建筑业商务活动指数为62.3%，较上月上升1.4个百分点[5] 后续经济走势判断 - 6月制造业PMI指数将进一步升至49.7%左右，内需扩张将对冲外需放缓[6] 下半年经济压力及政策预期 - 下半年宏观经济景气度面临压力，货币政策有“适度宽松”空间，财政政策将出台增量措施[6]

制造业PMI指数 - 5月份制造业采购经理指数录得49 5%，较上月提升0 5个百分点，制造业景气水平出现改善迹象[1] - 生产指数达到50 7%，比上月上升0 9个百分点，重新站上临界点[1] - 新订单指数为49 8%，环比上升0 6个百分点，市场需求景气度有所回升[1] 企业表现 - 大型企业PMI指数升至50 7%，较上月大幅上升1 5个百分点，重返扩张区间[1] - 装备制造业和消费品行业PMI分别为51 2%和50 2%，比上月上升1 6和0 8个百分点[1] - 高技术制造业PMI为50 9%，已连续4个月保持在扩张区间[1] 对外贸易 - 新出口订单指数和进口指数分别为47 5%和47 1%，比上月上升2 8和3 7个百分点，进出口情况有所改善[1] - 中国出口集装箱运价指数报1117 61点，较上期上涨0 9%[1] - 监测港口累计完成货物吞吐量27134 8万吨，环比增长2 8%[1] 企业预期与政策 - 生产经营活动预期指数为52 5%，比上月上升0 4个百分点，制造业企业对近期市场发展信心总体稳定[2] - 稳增长政策持续发力效果逐步显现，包括降息降准在内的一揽子金融政策措施对制造业PMI回升起到支撑作用[2] 经济展望 - 二季度经济运行有望延续平稳态势，制造业景气水平改善与出口数据回升相互印证[2]

制造业PMI回升 - 5月份制造业PMI为49.5%，比上月上升0.5个百分点，制造业景气水平改善 [2] - 生产指数为50.7%，比上月上升0.9个百分点，升至临界点以上，制造业生产活动有所加快 [2] - 新订单指数为49.8%，比上月上升0.6个百分点 [2] - 高技术制造业PMI为50.9%，连续4个月保持在扩张区间 [2] - 装备制造业和消费品行业PMI分别为51.2%和50.2%，比上月上升1.6和0.8个百分点 [2] - 生产经营活动预期指数为52.5%，比上月上升0.4个百分点，制造业企业对近期市场发展信心总体保持稳定 [3] 出口情况 - 5月份新出口订单指数和进口指数分别为47.5%和47.1%，比上月上升2.8和3.7个百分点 [4] - 5月30日当周中国出口集装箱运价指数报1117.61点，较上期上涨0.9% [4] - 5月19日至5月25日监测港口累计完成货物吞吐量27134.8万吨，环比增长2.8% [4] - 5月19日至5月25日完成集装箱吞吐量656.4万标箱，环比增长3.63% [4] 政策与展望 - 稳增长政策需协同发力、持续用力 [5] - 国家发展改革委会同有关部门加快推出稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措，大部分政策举措将按计划在6月底前落地 [6] - 力争6月底前下达2025年"两重"建设和中央预算内投资全部项目清单，同时设立新型政策性金融工具 [6]

制造业PMI指数回升 - 5月份制造业PMI为49 5% 环比上升0 5个百分点 显示经济运行有所回稳 [1] - 生产指数为50 7% 环比上升0 9个百分点 升至临界点以上 制造业生产活动加快 [2] - 新订单指数为49 8% 环比上升0 6个百分点 市场需求整体趋稳运行 [2] 进出口指数改善 - 新出口订单指数和进口指数分别为47 5%和47 1% 环比分别上升2 8和3 7个百分点 [2] - 部分涉美企业反映外贸订单加速重启 进出口情况有所改善 [2] - 中美日内瓦经贸会谈达成协议后 制造业出口下行态势放缓 [2] 重点行业表现分化 - 高技术制造业PMI为50 9% 连续4个月保持在扩张区间 [3] - 装备制造业和消费品行业PMI分别为51 2%和50 2% 环比上升1 6和0 8个百分点 [3] - 高耗能行业PMI为47 0% 环比下降0 7个百分点 市场活跃度偏低 [3] 企业规模差异明显 - 大型企业PMI为50 7% 环比上升1 5个百分点 重返扩张区间 [3] - 中型企业PMI为47 5% 环比下降1 3个百分点 [3] - 小型企业PMI为49 3% 环比上升0 6个百分点 有所改善 [3] 非制造业延续扩张 - 非制造业商务活动指数为50 3% 环比下降0 1个百分点 仍高于临界点 [5] - 建筑业商务活动指数为51% 环比下降0 9个百分点 扩张放缓 [5] - 服务业商务活动指数为50 2% 环比上升0 1个百分点 [5] 服务业细分领域亮点 - 土木工程建筑业商务活动指数为62 3% 环比上升1 4个百分点 连续两个月回升 [6] - 铁路运输、航空运输、住宿、餐饮等行业商务活动指数明显回升 均位于扩张区间 [6] - 邮政、电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务等行业商务活动指数继续在55 0%以上较高景气区间 [6] 市场预期与政策建议 - 生产经营活动预期指数为52 5% 环比上升0 4个百分点 [3] - 业务活动预期指数为56 5% 环比上升0 1个百分点 服务业企业对市场持续乐观 [6] - 建议多措并举扩大内需 推进高水平对外开放 拓展外需增量 [4]

数据情况 - 5月制造业PMI为49.5%，前值49.0%；非制造业PMI为50.3%，前值50.4%[2] - 5月制造业PMI环比改善0.5个百分点，高于近5年同期均值的0.1%[2] - 5月非制造业PMI环比回落0.1%，高于近5年同期均值（剔除2022年异常值后 -0.3%）[2] 市场表现 - 5月新订单指数回升至49.8%（+0.6pct），新出口订单指数大幅回升至47.5%（+2.8pct），美西、美东航线出口集装箱运价指数5月分别上涨12.73%和16.46%[2] - 生产指数回升至50.7%，重新回升至荣枯线以上（+0.9pct）[2] - 主要原材料购进价格指数（46.9%， -0.1pct）以及出厂价格指数（44.7%， -0.1pct）仍然在低位小幅回落[2] 行业情况 - 装备制造业及消费品行业均回升至荣枯线以上，前者51.2%（+1.6pct），后者50.2%（+0.8pct），上游基础原材料行业依然维持47.0%的相对低位（ -0.7pct）[2] - 高技术制造业虽然回落0.6pct，但仍然维持在荣枯线以上[2] - 服务业PMI50.2%，较前值 +0.1pct，铁路运输、航空运输、住宿、餐饮等行业商务活动指数明显回升[2] - 5月建筑业PMI回落至51.0%（ -0.9pct），但土木工程建筑业商务活动指数升至62.3%（+1.4pct）[2]

制造业PMI - 2025年5月制造业PMI为49.5%，较上月上升0.5个百分点，涨幅略强于季节性，生产和新订单指数回升分别上拉PMI 0.18、0.23个百分点[4][8][10] - 大型企业PMI为50.7%，上升1.5个百分点；中型企业PMI为47.5%，下降1.3个百分点；小型企业PMI为49.3%，上升0.6个百分点[13][14] - 高技术、装备制造和消费品行业PMI分别为50.9%、51.2%和50.2%，高耗能行业PMI为47.0%，下降0.7个百分点[14] 供需情况 - 5月生产和新订单指数回升，新出口订单指数反弹明显，进口指数上升3.7个百分点，内需有待提振[4][17][18] 原材料情况 - 5月主要原材料购进和出厂价格指数均下降0.1个百分点，采购量指数上升1.3个百分点，原材料库存指数上升0.4个百分点，产成品库存指数下降0.8个百分点[22][24] 非制造业景气度 - 5月服务业商务活动指数为50.2%，上升0.1个百分点，出行链表现活跃；建筑业商务活动指数为51.0%，下降0.9个百分点，土木工程建筑业回升，房地产建筑业或拖累整体[25][28] 政策情况 - 货币延续稳健宽松，积极财政靠节奏加快实现，后续或加码，扩投资关注城市更新，促消费关注国补政策[32] 风险提示 - 需关注外部因素扰动和房地产需求变化[4][33]