A股非金融整体盈利表现 - A股非金融25年三季报ROE（TTM）为6.56%，较25年中报的6.57%微降0.01个百分点，连续三个季度走平 [1][6][7] - 25年三季报累计营收同比增速为+0.31%，较中报的-0.56%转正，累计归母净利润同比增速为+1.65%，较中报的+0.89%提升 [4] - 25年第三季度非金融A股扣非利润同比增长1.2%，同比多增248亿元 [2] 杜邦分析拆解 - 销售利润率从25中报的4.09%提升至25三季报的4.12%，主因费用率回落 [6][7] - 资产周转率从25中报的58.04%下降至25三季报的57.87%，形成拖累 [6][7] - 毛利率从25一季报的17.64%微降至25三季报的17.54% [7] 宽基指数业绩比较 - 成长风格指数净利润增速改善显著，科创50指数净利润同比增速大幅回升16.4个百分点，创业50指数回升11.5个百分点，创业板指回升6.3个百分点 [1][9][10] - 大盘风格指数中，上证50净利润同比增速改善4.1个百分点，沪深300改善2.9个百分点 [1][9][10] - 小盘风格指数中，国证2000改善3.5个百分点，中证1000改善1.1个百分点 [1][9] 行业盈利贡献与表现 - 有色金属行业对25Q3利润贡献度最高，达157.3%，其扣非利润从24Q3的1036.9亿元增至25Q3的1427.6亿元 [2] - 电子行业利润贡献度为117.7%，钢铁行业为104.4%，通信行业为57.1%，电力设备为50.8% [2] - 房地产行业利润贡献度为-164.1%，煤炭行业为-155.4%，石油石化行业为-145.2%，对三季报业绩构成主要拖累 [2][11] 细分行业连续改善亮点 - TMT行业中，影视院线25年三季报盈利同比增速达111.0%，游戏为88.6%，软件开发为85.6% [12] - 中游制造领域，地面兵装盈利增速从25一季报的-109.5%大幅改善至三季报的38.6%，电池行业增速为34.4% [12] - 必需消费领域，动物保健盈利增速为97.9%，农产品加工为52.4% [12]

量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 1. **模型名称：行业拥挤度监测模型**[3] * **模型构建思路：** 通过量化方法对申万一级行业指数的拥挤程度进行每日监测，以识别市场热度较高的行业和热度较低的行业[3] * **模型具体构建过程：** 报告未提供该模型的具体构建公式和详细步骤，仅提及了其监测结果和应用[3] 2. **模型名称：溢价率 Z-score 模型**[4] * **模型构建思路：** 通过计算ETF溢价率的Z-score值，来识别存在潜在套利机会的ETF标的，同时提示标的回调风险[4] * **模型具体构建过程：** 报告未提供该模型的具体构建公式和详细步骤，仅提及了其应用目的[4] 模型的回测效果 报告未提供上述模型的量化回测效果指标（如年化收益率、夏普比率、信息比率IR、最大回撤等）[1][2][3][4][5][6][7][8][9][11][12][13] 量化因子与构建方式 报告未明确提及具体的量化因子及其构建方式[1][2][3][4][5][6][7][8][9][11][12][13] 因子的回测效果 报告未提供任何量化因子的回测效果指标[1][2][3][4][5][6][7][8][9][11][12][13]

市场整体表现 - 上证指数于10月27日跳空高开，盘中一度逼近4000点大关，报收3991.35点，上涨1.04%，创最近十年新高 [1][3] - 深证成指报收13457.28点，上涨1.26%，创业板指报收3220.52点，上涨1.54%，科创50指数上涨0.8% [3][4] - 市场呈现普涨态势，若按申万一级行业划分，通信、综合、钢铁、公用事业、有色金属等板块涨幅居前 [4] 市场资金与情绪 - 截至2025年10月24日，A股市场两融余额合计达24571.9亿元，单日增长61.5亿元，离历史最高值24572亿元仅一步之遥 [1][11] - 融资余额合计达24398.2亿元，单日增长约59亿元，同样接近历史新高 [11] 个股与板块热点 - 概念板块中，光刻机、镍金属、可控核聚变、锂矿、风沙治理等板块涨幅居前 [4] - 热门股“易中天”组合表现强劲，新易盛盘中涨幅超11%创历史新高，中际旭创创历史新高，天孚通信盘中涨幅一度超过7% [5] - 神开股份盘中上演“地天板”，从开盘跌停拉升至触及涨停，截至发稿涨幅超7%，成交额超过20亿元 [6][7] 神开股份财务数据 - 公司2025年前三季度营业收入为5.68亿元，同比增长14.47%，归属于上市公司股东的净利润为3777.5万元，同比增长86.46% [9] - 2025年第三季度公司营业收入为1.62亿元，同比下降1.85%，归属于上市公司股东的净利润为239.94万元，同比下降75.18% [9] - 2025年1-9月公司计提各项资产减值准备总金额约为422.53万元 [10]

核心观点 - 截至2025年10月24日，市场情绪指标数值为2.2，较上周五的1.9出现小幅回升，市场情绪得到一定程度修复，从情绪角度观察偏多[3][9] - 本周市场情绪整体呈现分化加剧态势，多项指标由负转正，但各分项指标间分化明显，整体或维持震荡偏稳格局[3][12] - 当前模型整体提示大盘风格与价值风格占优信号，信号提示强度较强[3] 市场情绪模型观点 - 情绪指数综合得分周内快速上升，但当前市场整体情绪波动水平较高[3][9] - 价量一致性继续回落至负值，表明资金活跃度下降、投资者风险偏好阶段性趋于谨慎[3][12][17] - 行业间交易波动率快速回升，表明资金在行业间切换频率提升、短期情绪有所修复[3][12][25] - 行业涨跌趋势性继续回落，显示市场分歧加剧、主线不突出，行业轮动加快[3][12][27] - 融资余额占比保持上升，反映杠杆资金情绪持续回暖、风险偏好边际改善[3][12][30] - RSI指标回落显示市场上行动能偏弱、追涨意愿下降[3][12][32] - 主力资金流入力量改善，说明机构买入力度提升，市场情绪阶段性回暖[3][12][35] - 本周全A成交额较上周再度大幅下降，市场成交活跃度出现一定水平回落，其中10月24日成交额为近期最高的19916.17亿元人民币，日成交量为1227.47亿股[3][19] 行业趋势与拥挤度 - 根据均线排列模型，截至2025年10月24日，银行、石油石化、交通运输、公用事业、建筑装饰等行业短期趋势得分上升趋势靠前[3][40] - 煤炭、建筑装饰、公用事业、有色金属、电力设备是短期趋势最强的行业，其中煤炭当前短期得分为93.22，为短期得分最高行业[3][40] - 近期电子、电力设备高涨幅同时伴随较高的资金拥挤度，短期需关注估值与情绪回落带来的波动风险[3][48] - 有色金属、环保、纺织服饰等行业资金拥挤度较高但涨幅偏低；食品饮料、美容护理等低拥挤度板块涨幅较低[3][48] - 本阶段平均拥挤度最高的行业分别为电力设备、环保、有色金属、纺织服饰、煤炭，拥挤度最低的行业分别为非银金融、美容护理、传媒、计算机、食品饮料[44][48] 风格配置观点 - 当前模型维持提示大盘风格占优信号，信号提示强度较强[3][52] - 模型维持提示价值风格占优信号，但5日RSI相对20日RSI迅速提升，未来信号强度可能出现一定程度减弱[3][52] - 在成长与价值风格对比中，国证成长/国证价值比值为0.7962，300成长/300价值比值为0.7143，模型均提示价值风格占优[52] - 在小盘与大盘风格对比中，申万小盘/申万大盘比值为0.9178，模型提示大盘风格占优[52]

市场整体表现 - 截至上午10:28，上证指数上涨0.22%，A股总成交量为593.20亿股，总成交金额为9276.05亿元，较上一交易日增加11.89% [1] - 个股方面，2825只股票上涨，其中46只涨停；2460只股票下跌，其中5只跌停 [1] 领涨行业表现 - 电子行业涨幅最大，达3.06%，成交额1956.50亿元，较上一交易日大幅增加46.12%，领涨股N超颖涨幅为394.44% [1] - 国防军工行业涨幅为2.41%，成交额375.42亿元，较上一交易日显著增加66.07%，领涨股通易航天上涨25.34% [1] - 通信行业上涨1.90%，成交额497.62亿元，较上一交易日增加5.54%，领涨股坤恒顺维上涨8.06% [1] 其他上涨行业表现 - 电力设备行业上涨1.24%，成交额881.56亿元，较上一交易日增加13.65% [1] - 计算机行业上涨1.02%，成交额611.46亿元，较上一交易日增加14.52% [1] - 综合行业上涨1.00%，成交额23.34亿元，较上一交易日大幅增加46.64% [1] 领跌行业表现 - 石油石化行业跌幅最大，为1.36%，成交额86.06亿元，较上一交易日减少19.59%，领跌股准油股份下跌6.95% [2] - 煤炭行业下跌1.31%，成交额122.19亿元，较上一交易日减少8.20%，领跌股安泰集团下跌9.72% [2] - 交通运输行业下跌1.11%，成交额150.21亿元，较上一交易日增加19.28%，领跌股秦港股份下跌6.14% [2] 其他下跌行业表现 - 公用事业行业下跌0.87%，成交额183.22亿元，与上一交易日基本持平 [1] - 社会服务行业下跌0.82%，成交额62.03亿元，较上一交易日减少13.10% [1] - 食品饮料行业下跌0.76%，成交额112.17亿元，较上一交易日增加12.95% [1]

市场整体表现 - A股主要指数多数收跌，沪指跌0.07%收于3913.76点，深证成指跌0.62%收于12996.61点，科创50跌0.06%收于1405.41点，创业板指跌0.79%收于3059.32点 [1] - 全市场个股涨跌参半，2278只个股上涨，2963只个股下跌，194只个股收平 [1] - 沪深两市成交额合计16679亿元，较上个交易日缩量2060.38亿元 [1] 行业板块表现 - 申万一级行业涨少跌多，领涨行业包括石油石化、银行、家用电器、房地产、传媒、机械设备 [1] - 领跌行业包括有色金属、电力设备、农林牧渔、国防军工、煤炭、非银金融 [1] - 涨幅居前的概念板块包括一级地产商、油气开采、天然气、城中村改造、央企银行、K-12教育、西部大基建、新型城镇化等 [2]

港股IPO市场概况 - 今年以来港股市场IPO募资总额超1900亿港元，位居全球交易所首位 [1][3] - 截至10月21日，港股市场有超过70只新股成功挂牌交易 [3] - 德勤预计今年香港将有超过80只新股上市，募资额达2500亿至2800亿港元 [4] A+H上市热潮 - 今年以来共有11家A股上市公司成功登陆港股市场，另有78家A股上市公司已在港交所排队 [1][2] - 今年已有宁德时代、恒瑞医药、海天味业等11家A股公司成功在港上市，合计首发募集资金超800亿港元 [3] - 安克创新、美锦能源、盛新锂能等多家A股上市公司已公告拟在港交所上市，但目前尚未递表 [3] 排队企业市值与行业构成 - 在港交所排队上市的78家A股公司中，有11家为千亿市值上市公司，包括立讯精密（总市值4452.83亿元）、阳光电源（总市值超3100亿元）、牧原股份（总市值超2700亿元）等 [1][2] - 从市值构成看，超七成排队A股公司总市值在200亿元以上 [2] - 从行业分布看，有44家排队A股公司来自电子、计算机、通信、电力设备等科技板块，占比近六成 [2] 市场驱动因素与结构性影响 - A股公司赴港上市热潮背后有政策支持、资本市场回暖等因素推动，A+H模式正进入新一轮上行周期 [1][3] - A+H公司增多能提升港股流动性与定价效率，优化港股行业结构，提升国际竞争力 [3] - 优质企业赴港上市将提升港股市场的资产质量及流动性水平，强化香港作为中国资产投资窗口的地位 [4]

公司股价表现 - 10月17日公司股价下跌5.05%，报收16.92元/股，成交额20.99亿元，换手率3.56%，总市值577.47亿元 [1] 公司业务概况 - 公司主营业务涉及通信、电力、海洋、新能源、新材料等领域及有色金属贸易 [1] - 主营业务收入构成为：电网建设41.17%，铜产品17.44%，光通信及网络16.84%，新能源14.57%，海洋系列7.58%，其他1.39%，其他(补充)1.00% [1] 基金持仓情况 - 农银红利甄选混合A（021455）二季度持有公司股票2.06万股，占基金净值比例2.18%，为第十大重仓股 [2] - 该基金于2024年8月2日成立，最新规模891.24万元，今年以来收益23.82%，近一年收益26%，成立以来收益25.9% [2] - 因公司股价下跌，该基金当日持仓浮亏约1.85万元 [2] 基金经理信息 - 农银红利甄选混合A基金经理为姚晨飞，累计任职时间2年26天，现任基金资产总规模31.8亿元 [3] - 其任职期间最佳基金回报为38.25%，最差基金回报为25.07% [3]

市场整体表现 - 2025年10月16日，A股三大指数涨跌互现，沪指微涨0.10%至3916.23点，深证成指下跌0.25%至13086.41点，创业板指上涨0.38%至3037.44点 [1] - 两市成交额19309亿元，较上个交易日减少1417亿元，市场呈现冲高回落态势 [1] - 全市场个股跌多涨少，近4200只个股下跌 [2] 核心宽基指数表现 - 红利低波指数领涨A股核心宽基，单日上涨0.5%，近5日累计上涨4.2% [2] - 创业板指年内表现强劲，累计上涨41.8%，近30日涨幅达9.4% [2] - 中证2000指数领跌，单日下跌1.2%，科创50指数近5日跌幅达8.0% [2] - 恒生指数微跌0.1%，恒生科技指数单日下跌1.2%，近5日累计下跌7.2% [2] 行业板块表现 - 煤炭行业表现突出，单日上涨2.3%，近5日及30日分别上涨6.3%和12.4% [4] - 银行板块单日上涨1.4%，近5日累计上涨5.7% [4] - 食品饮料行业单日上涨1.0%，近5日上涨2.6% [4] - 钢铁、有色金属、建筑材料板块跌幅居前，钢铁板块单日下跌2.1% [3][4] - 电力设备行业年内涨幅达39.6%，近30日大幅上涨17.5% [4] - 电子行业年内上涨44.8%，但近5日回调7.7% [4] 概念主题表现 - 海南自贸区概念板块领涨，单日上涨2.6%，近5日及30日分别上涨6.4%和10.6% [5] - 培育钻石概念表现强劲，单日上涨0.9%，年内累计涨幅达74.5% [5] - 特钢概念、光刻机、光热发电板块跌幅居前，特钢概念单日下跌2.7% [5] - 光刻机概念板块近5日下跌4.9%，但年内仍上涨61.0% [5] 热点行业分析-煤炭 - 方正证券指出解决煤炭行业"内卷式"竞争成为重中之重，2025年政府工作报告强调整治内卷式竞争 [6] - 行业"反内卷"、去产能行动已开启，供给侧收紧有望推动煤价进一步提升 [6] - 政策为煤炭企业确立盈利底，高分红比例标的业绩有下限保证，股息率有保障 [6] - 建议关注资源禀赋优秀、经营业绩稳定且分红比例预期较高的标的 [6] 政策与行业动态 - 国务院总理强调强化人工智能等数字技术赋能，系统推进标准制定修订 [6] - 证监会表示将适时丰富可持续发展报告编制指南，做好明年强制披露后的政策评估 [6] - 商务部回应荷兰干预闻泰科技子公司运营事件，反对荷方泛化国家安全概念 [7] - "玲龙一号"全球首堆冷试成功，建成投运后年发电量可达10亿度，满足海南52.6万户家庭用电需求 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月转债整体跑输正股，高价转债延续强势表现，科技板块涨幅小幅回落，金融板块承压，权益市场牛市预期下双低策略持续跑输高价低溢价率策略，建议关注双低组合和低位补涨板块 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 可转债月度行情跟踪 - 9月转债整体跑输正股，中证转债指数上涨1.97%，中证全指上涨2.65%，年初至今分别上涨17.11%、23.68%，9月中证转债指数分别跑输沪深300、中证500指数1pct、3pct，但跑赢中证2000指数2pct [11] - 按价格分类，9月万得高价转债指数上涨5.92%，大幅领先低价（+3.14%）和中价（+3.26%）转债涨幅，5月至今高价转债持续跑赢中价和低价，年初至今高价转债指数累计上涨27.47% [12] - 按存量规模分类，9月万得小盘（+2.73%）和中盘（+2.89%）转债指数领涨，显著跑赢大盘转债（+0.14%），年初至今小盘转债指数上涨23.93%，大幅领先大盘（+10.56%）和中盘转债（+17.35%） [16] - 按信用评级分，9月AAA高评级转债指数下跌1.36%，AA - 及以下转债指数上涨3.15%，跑输AA+（+3.75%）和AA（+4.23%）转债指数，全年低评级转债显著跑赢高评级 [18] - 9月科技板块涨幅小幅回落，信息技术和工业转债指数分别上涨4.28%、4.11%，金融板块转债和正股均承压，分别下跌2.35%、6.24%，其余部分板块转债表现强于正股 [22] - 权益市场牛市预期下，9月Wind双低指数仅上涨0.24%，年初至今上涨11.22%，Wind高价低溢价率策略上涨6.61%，年初至今上涨28.39% [28] 可转债月度投资建议 策略建议：低价转债中精选高景气行业 - 9月双低组合选取双低值后10%的个券筛选出10只，主要集中在轻工制造和有色金属，9.1 - 9.30组合收益率为5.92%，跑赢中证转债指数约4pct，6月构建至今累计收益率为19.12%，跑赢中证转债指数5.3pct [31] - 10月继续从双低值排名后10%的标的中筛选，得到10只个券，主要集中在有色金属、基础化工、电力设备，组合平均转债价格、转股价值、转股溢价率分别为133元、122元、9% [35] 配置建议：关注科技成长和“反内卷”相关板块 - 转债进入高估值区间，建议关注“反内卷”相关板块如光伏、锂电等，以及机器人、半导体等高景气成长板块回调布局机会 [37]